UPS 2026년 2분기: 11억 7,200만 달러 구조전환 비용으로 GAAP 이익 반토막, 조정 영업이익률은 9.2%로 반등

유나이티드파슬서비스(UPS)는 지난 분기 영업이익 9억 3,000만 달러를 기록했다. 1년 전 18억 2,200만 달러의 절반 수준이지만, 사업 본질은 악화가 아니라 개선됐다. 전체 격차 이상을 설명하는 것은 11억 7,200만 달러의 구조전환 비용 단 한 항목이다. 이 중 11억 1,700만 달러는 보상 및 복리후생 항목의 희망퇴직 비용으로, 미국 풀타임 기사 전원을 대상으로 한 자발적 퇴직 프로그램인 '드라이버 초이스 프로그램(Driver Choice Program)'이 주된 원인이며, 나머지 5,500만 달러는 제3자 수수료다. 이 비용을 제거하면 영업이익은 10.9% 증가한 21억 200만 달러로, 매출 7.6% 성장과 함께 2021년 정점 이후 4년 연속 영업이익률이 훼손된 끝에 처음으로 긍정적인 영업 레버리지를 기록한 분기가 된다. 시장도 같은 방식으로 해석했다. 조정 희석 주당순이익 1.76달러는 시장 예상치 약 1.66달러를 상회했고, 매출은 약 10억 달러 초과달성했으며, UPS는 2026년 연간 가이던스를 매출 약 912억 달러, 조정 영업이익 약 86억 5,000만 달러로 상향 조정했다. 이번 공시가 답하는 질문은 UPS가 축소 중인지 아니면 재편 중인지다. 비용 제외 수치는 재편을 말하지만, 그 과정의 현금 비용이 이미 모든 지면에 가시화돼 있고, 현재 잉여현금흐름은 배당을 충당하지 못한다.

아래 내용을 이해하는 데 필요한 두 가지 배경이 있다. 첫째, 7.6%의 매출 성장은 UPS가 아마존 물량을 의도적으로 줄이는 과정을 진행하면서 달성한 것이다. 경영진은 2분기 실적 발표에서 "아마존 물량 단계적 축소 및 관련 네트워크 재편 작업"이 이제 완료됐다고 밝혔다. 성장은 최대 고객의 물량 감소를 동반한 것이지, 그 덕분에 이룬 것이 아니다. 둘째, 구조조정은 끝나지 않았다. UPS는 2026년 3분기에도 추가 퇴직 비용이 약 1억 달러 발생할 것으로 예상하며, 전체 구조전환 작업은 2027년에 마무리될 전망이다.