UPS 2026年第2四半期：12億ドルの構造改革費用でGAAP利益が半減、調整後営業利益率は9.2%へ上昇

ユナイテッド・パーセル・サービス（UPS）の前四半期の営業利益は9億3,000万ドルで、前年同期の18億2,200万ドルから約半減した。しかし事業の実態は悪化ではなく改善している。差額のすべてとそれ以上を占めるのは、11億7,200万ドルの構造改革費用だ。内訳は、米国のすべてのフルタイムドライバーを対象に提供された自発的早期退職制度「ドライバー・チョイス・プログラム」を主因とする人件費・福利厚生の希望退職費用が11億1,700万ドル、外部コンサルタント費用が5,500万ドルとなっている。この費用を除くと、営業利益は10.9%増の21億200万ドルとなり、売上収益7.6%増と合わせて、2021年のピーク以降4期連続で続いた利益率低下を経て、初めてプラスの営業レバレッジを記録した四半期となる。市場もこれを同様に評価した。調整後希薄化EPS1.76ドルはコンセンサスの約1.66ドルを上回り、売上収益も約10億ドルの上振れとなった。UPSは2026年通期ガイダンスを売上収益約912億ドル、調整後営業利益約86億5,000万ドルに引き上げた。今回の決算開示が答える問いは、UPSが縮小しているのか再構築しているのかという点であり、費用除外後の数字は再構築を示している。ただし、その実現コストは各ページに明確に刻まれており、現時点では配当がフリーキャッシュフローでカバーされていない。

以下の内容を読み解くうえで、二つの背景を押さえておく必要がある。第一に、7.6%の売上収益成長は、UPSがアマゾン向け取扱量の意図的な削減を完了させながら達成したものだ。経営陣は第2四半期の決算説明会で「アマゾン向け取扱量の段階的縮小と関連するネットワーク再編施策」が完了したと述べている。成長は最大顧客の取扱量減少にもかかわらず実現したのであり、それと並行して達成したのではない。第二に、構造改革はまだ完了していない。UPSは2026年第3四半期にさらに約1億ドルの早期退職費用が発生する見込みであり、構造改革施策の全体が2027年に終了する予定だ。