UPS 2026年第二季：12.17億美元轉型費用使GAAP利潤腰斬，調整後營業利潤率回升至9.2%

聯合包裹服務公司（UPS）上季度錄得營業利潤9.30億美元，約為去年同期18.22億美元的一半——然而核心業務實際上是改善了，而非惡化。11.72億美元的轉型策略費用——其中11.17億美元為薪酬與福利項下的遣散費，主要來自「司機自願離職計畫」（Driver Choice Program，向所有全職美國司機提出的自願離職方案），另有5,500萬美元為第三方費用——足以解釋全部差距乃至更多。剔除該項目後，營業利潤在營收成長7.6%的背景下上升10.9%至21.02億美元，為繼2021年高峰後連續四個完整財年利潤率侵蝕以來，首次出現正向經營槓桿。市場的解讀如出一轍：調整後攤薄每股盈餘1.76美元超越市場預期約1.66美元，營收亦高出約10億美元，且UPS上調2026全年指引至約912億美元營收及86.5億美元調整後營業利潤。本次財報所回答的問題是：UPS究竟是在收縮還是在重塑？剔除費用後的數字指向重塑，儘管達成此目標的現金成本已清晰呈現在每一頁報表之上——而且股息目前尚未獲自由現金流覆蓋。

以下所有內容須置於兩項背景之下理解。其一，7.6%的營收成長是在UPS主動削減亞馬遜業務量的同時實現的——管理層在第二季電話會議上表示，「亞馬遜業務量逐步縮減及相關網絡重組措施」現已完成。成長是在剔除最大客戶業務量的情況下取得的，而非依賴其業務量。其二，重組尚未結束：UPS預計2026年第三季將再產生約1億美元的遣散費用，整體轉型計畫預計於2027年完成。