JPMorgan 2026年第2四半期：46億ドルのVisa売却益で純利益41%増
JPMorganChaseは2026年第2四半期の純利益が212億ドルに達したと発表した。前年同期比41%増で、同行史上最高の四半期利益となり、全事業部門で収益が過去最高を更新した。ただし、そのうち約43億ドルは再現性のない2つの項目に起因する。Visa株式交換による46億ドルの純利益と、エクイティ投資の評価益10億ドルを合わせると、税引前で56億ドルの押し上げ効果があった。これらを除くと実質的な増益率は約12%にとどまり、効率性指標（効率比率）も前年からほぼ横ばいだ。より持続性の高いシグナルはマージンにある。純金利収益は10%増加したものの、運用資産の純利回りは低下しており、成長の源泉が利ざや改善ではなくバランスシートの拡大にあることを示している。
1. 連結貸借対照表
バランスシートは5兆ドルを突破し、わずか6カ月で13%拡大した。この規模の銀行としては異例の速さであり、その内訳が背景を物語っている。
1-1. 主要資産
| 項目 | 2025年12月31日 ($M) | 2026年6月30日 ($M) | 増減率 % |
|---|---|---|---|
| 現金および銀行預け金 | 21,742 | 24,720 | +13.7 |
| 銀行への預け金 | 321,596 | 285,091 | -11.4 |
| フェデラルファンド売却・現先取引 | 336,426 | 446,143 | +32.6 |
| 借入有価証券 | 286,191 | 362,487 | +26.7 |
| トレーディング資産 | 802,873 | 1,062,072 | +32.3 |
| 投資有価証券（純額） | 777,332 | 804,522 | +3.5 |
| 貸出金（貸倒引当金控除後） | 1,467,664 | 1,516,310 | +3.3 |
| 未収利息・売掛金 | 111,599 | 179,939 | +61.2 |
| のれん・MSR・その他無形資産 | 64,458 | 64,304 | -0.2 |
| 総資産 | 4,424,900 | 5,015,069 | +13.3 |
増加分の約4分の3は、貸出ではなくトレーディングと証券ファイナンスによるものだ。トレーディング資産、現先取引、借入有価証券を合計すると約4,450億ドルの増加となる。開示資料によれば、コマーシャル＆インベストメントバンク（CIB）における顧客主導のマーケットメイキング活動の拡大と、季節的に低水準となる年度末との比較が主因とされている。未収利息・売掛金が61%急増したのも同様の理由で、プライムブローカレッジ業務の活発化が背景にある。
貸出の伸びは3.3%と大幅に控えめで、アセット＆ウェルスマネジメント（AWM）における証券担保融資とCIBのホールセール需要が牽引した。したがって、見出しに掲げられた13%の資産拡大は信用リスクの積み上がりを誇張している。その大部分は担保付き・短期デュレーションであり、負債側の対応する項目と見合っている。
株主資本は3.4%増の3,746億ドルにとどまった。資産が13.3%増加したのに対し、株主資本の資産比率は8.19%から7.47%へ低下した。開示資料はこのギャップを明示している。純利益の大部分が自社株買いと配当によって相殺されたためだ。
1-2. 負債の構成
| 項目 | 2025年12月31日 ($M) | 2026年6月30日 ($M) | 増減率 % |
|---|---|---|---|
| 預金 | 2,559,320 | 2,713,700 | +6.0 |
| フェデラルファンド調達・レポ取引 | 442,396 | 704,918 | +59.3 |
| 短期借入金 | 64,776 | 72,430 | +11.8 |
| トレーディング負債 | 216,019 | 275,136 | +27.4 |
| 買掛金・その他 | 316,794 | 384,290 | +21.3 |
| 長期債務 | 435,206 | 460,523 | +5.8 |
| 総負債 | 4,062,462 | 4,640,471 | +14.2 |
レポ調達が59%増加し、資産サイドの動きと鏡像をなしている。これは調達戦略の変化ではなく、マーケットメイキングの配管部分（インフラ的な取引）によるものだ。預金は6%増の2兆7,137億ドルとなり、ペイメント部門、証券サービス部門、および同行の国際リテール施策全体で資金流入が見られた。
貸出金は預金の56%に相当し、年度末時点の57%から低下した。この水準の低さは、同行が貸出ポートフォリオを余裕をもって賄い、大きな流動性余剰を保持していることを示している。
1-3. 自己資本
最高品質の損失吸収資本であるCET1（普通株等Tier1）資本は3,030億ドルに達した。CET1比率は標準的手法・先進的手法ともに14.2%で、前年同期の15.1%から低下した。この0.9ポイントの低下には、開示資料から読み取れる2つの要因がある。バランスシートの拡大によるリスク加重資産の増加と、積極的な資本返還だ。補完的レバレッジ比率は5.5%だった。
1株当たり簿価は133.01ドルに達し、9%増加した。1株当たり有形簿価は113.35ドルで10%増と、簿価の伸び9%を上回った。無形資産が横ばいにとどまったため、同額の資本増加がより小さい有形資産ベースに乗ることになるためだ。
2. 損益計算書
2-1. 主要業績
| 項目 | 2025年Q2 ($M) | 2026年Q2 ($M) | 増減率 % | 2025年上半期 ($M) | 2026年上半期 ($M) | 増減率 % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 非金利収益 | 21,703 | 31,836 | +46.7 | 43,740 | 56,306 | +28.7 |
| 純金利収益 | 23,209 | 25,511 | +9.9 | 46,482 | 50,877 | +9.5 |
| 純収益合計 | 44,912 | 57,347 | +27.7 | 90,222 | 107,183 | +18.8 |
| 非金利費用 | 23,779 | 27,316 | +14.9 | 47,376 | 54,166 | +14.3 |
| 引当前利益 | 21,133 | 30,031 | +42.1 | 42,846 | 53,017 | +23.7 |
| 貸倒引当金繰入額 | 2,849 | 2,515 | -11.7 | 6,154 | 5,022 | -18.4 |
| 純利益 | 14,987 | 21,155 | +41.2 | 29,630 | 37,649 | +27.1 |
| 希薄化後EPS（$） | 5.24 | 7.70 | +46.9 | 10.31 | 13.63 | +32.2 |
本開示は10-Qであるため、当期と前年同期の比較のみが記載されている。本資料から3カ年成長率を算出することはできず、ここでは示していない。
一時的項目と継続的項目の分離。当四半期には、2026年5月11日に完了したVisaクラスB-2株式交換による46億ドルと、エクイティ投資の評価益10億ドル（コーポレート部門7億6,300万ドル、CIB部門2億6,300万ドル）が含まれている。報告実効税率23.1%を適用すると、この56億ドルは税引後で約43億ドル、希薄化後1株当たり約1.57ドルに相当する。これを除いた実質純利益は168億ドル（約12%増）、実質EPSは6.14ドル（前年同期5.24ドル）となり、同行自身が2026年7月14日の決算発表において修正ベースで開示した数字と一致する。
前年同期にも歪みがあった。税務調査の解決に伴う7億7,400万ドルの税務メリットだ。双方を調整すると、実質的な改善率は約19%に近づく。依然として力強い数字だが、報告ベースの41%の半分にも満たない。
営業レバレッジはほぼ横ばい。56億ドルの利益を除くと、収益は15.2%増に対し費用は14.9%増となる。報告ベースの効率比率は52.9%から47.6%へ改善したが、この改善はほぼ全てVisaの売却益が収益の分母を押し上げた効果によるものだ。調整後は約52.8%となり、実質的に変化はない。
マージンの問題。純金利収益は10%増加しており、金利低下局面における価格交渉力があるように聞こえる。しかし同行自身の調整開示はそれを否定している。
| 項目 | Q2 2025 | Q2 2026 | 変化 |
|---|---|---|---|
| 純金利収益（マネージドベース）($M) | 23,314 | 25,622 | +9.9% |
| 控除：マーケッツ部門NII ($M) | 561 | 1,945 | +246.7% |
| マーケッツ除くNII ($M) | 22,753 | 23,677 | +4.1% |
| 平均収益資産 ($M) | 3,845,982 | 4,287,954 | +11.5% |
| 純利回り（マネージドベース） | 2.43% | 2.40% | -0.03%p |
| マーケッツ除く純利回り | 3.71% | 3.65% | -0.06%p |
マーケッツ部門の純金利収益は3倍以上に拡大した。ただしこの数字は会計上の要因によるところが大きい——トレーディング勘定の収益は金利収益と元本取引収益の間でシフトするため、同社はマーケッツ部門をトータル収益で評価している。これを除いたコアNIIは、コア収益資産の約5.8%成長を背景に4.1%増加した（この数値は同社自身が開示するマーケッツ除くNIIおよび純利回りから算出）。コア純利回りは0.06ポイント低下した。
端的に言えば、銀行が利息収益を増やしているのは規模が拡大したからであり、1ドルあたりの収益率が上昇したからではない。資産利回りは0.29ポイント低下し4.75%となった。経営陣は2026年通期のNIIを約1,055億ドル、マーケッツ除くNIIを約965億ドルと見通している。
2-2. 人件費とその他費用
| 項目 | Q2 2025 ($M) | Q2 2026 ($M) | 変化率 % |
|---|---|---|---|
| 人件費 | 13,710 | 15,159 | +10.6 |
| 不動産・施設費 | 1,264 | 1,482 | +17.2 |
| テクノロジー・通信・設備費 | 2,704 | 3,107 | +14.9 |
| 専門家・外部委託費 | 3,006 | 3,855 | +28.2 |
| マーケティング費 | 1,279 | 1,670 | +30.6 |
| その他費用 | 1,816 | 2,043 | +12.5 |
| 非金利費用合計 | 23,779 | 27,316 | +14.9 |
人件費は収益に連動して変動する。インセンティブ報酬が業績に紐づいているためだ。フロントオフィス部門における収益連動報酬、賃金インフレ、人員増加を背景に10.6%増加した。非人件費はさらに急速に拡大し、101億ドルから122億ドルへと20.7%増加した。マーケティング費の31%増、専門家費の28%増は固定費ではなく裁量的な支出判断によるものであり、収益が悪化すれば経営陣が抑制できる余地がある。通期調整後費用ガイダンスは約1,075億ドルである。
3. キャッシュフロー
| 項目（6ヶ月累計） | H1 2025 ($M) | H1 2026 ($M) |
|---|---|---|
| 営業活動によるキャッシュフロー | (222,292) | (237,044) |
| 投資活動によるキャッシュフロー | (291,136) | (211,376) |
| 財務活動によるキャッシュフロー | 440,863 | 419,479 |
| 為替レート変動の影響 | 23,575 | (4,586) |
| 現金純増減額 | (48,990) | (33,527) |
フリーキャッシュフローは銀行にとって有意な指標ではなく、ここで示された営業キャッシュアウトフローを経営危機の兆候として読み取るべきではない。トレーディング機関にとって、トレーディング資産の購入や有価証券の借入は営業活動によるキャッシュアウトフローに分類される。2,370億ドルのアウトフローは貸借対照表上のトレーディング資産増加の裏返しであり、キャッシュの流出ではなく事業拡大を反映したものだ。
より有用な視点は配分可能資本である。6ヶ月間で同社は株主に238億ドルを還元した——これは上半期純利益の約63%に相当し、普通株式の自社株買いと配当に振り分けられた。第2四半期単独では、純自社株買いが62億ドル、普通配当が40億ドルだった。自社株買いは前年同期と横ばいだった一方、配当は1株あたりの配当金が四半期1.40ドルから1.50ドルへ（上半期では2.80ドルから3.00ドルへ）引き上げられたことで約3%増加した——1株あたりの増配は発行済み株式数の減少により一部相殺された。
自社株買いにより発行済み株式数は前年同期の約27億9,400万株から約26億9,400万株へと約3.6%減少した。この分母の縮小が、純利益41%増に対してEPSが47%増となった要因を説明している。
4. セグメント別業績と信用品質
| Q2 2026 | 純収益 ($M) | 変化 | 純利益 ($M) | 変化 | ROE |
|---|---|---|---|---|---|
| コンシューマー・コミュニティバンキング | 20,272 | +8% | 5,311 | +3% | 34% |
| コマーシャル・インベストメントバンク | 24,853 | +27% | 9,678 | +46% | 22% |
| アセット・ウェルスマネジメント | 6,851 | +19% | 1,957 | +33% | 48% |
| コーポレート | 6,046 | +293% | 4,209 | +148% | n/m |
| 合計（マネージドベース） | 58,022 | +27% | 21,155 | +41% | 24% |
コーポレート部門にはビザ（Visa）売却益が含まれており、これが純利益の倍増以上をもたらした。全社純利益は前年同期比62億ドル増加したが、そのうち約25億ドル——増加分の約41%——は対顧客ビジネスではないコーポレート部門が占めた。
マーケッツ部門がCIBを牽引した。マーケッツ部門の収益合計は121億ドルで35%増加した。株式部門の収益は商品・地域全般にわたる好調を背景に86%増の60億ドルとなった。債券部門は6%増の61億ドルだった。投資銀行手数料は30%増の33億ドルに達し——2021年以来最高水準——このうち株式引受手数料は大型IPOや転換社債の組成を背景に78%増の8億2,900万ドルとなった。同社は上半期において世界の投資銀行手数料ランキングで首位に立ったが、第2四半期単独ではDealogicにより2位と評価された。