顧客消費增加，推高德州鮮切牛排餐廳的利潤率，但來客成長放緩
德州鮮切牛排透過同名連鎖餐廳、Bubba’s 33 和 Jaggers 銷售牛排及其他餐點。在截至 2026年9月29日 的 第3季，顧客平均消費增加，讓旗下餐廳每賺取一筆營收，就能留下更多利潤；但來客數成長放緩至 0.7%。新店開業和收購加盟餐廳繼續擴大業務，而支援擴張的成本使公司整體利潤成長落後於營收成長。
資料查核截至紐約時間 2026年11月9日。本文採用的最新公司公告為 11月 5 的業績公告，以及 11月 6 的 Form 10-Q。
資料來源：德州鮮切牛排 2026 年 第3季 Form 10-Q，第 4、20 及 23–25 頁。
1. 營收成長越來越依靠顧客增加消費
銷售成長越來越依靠顧客提高單次消費，新增來客的貢獻則減少。第3季 營收成長 9.5%，達 15億7,300萬美元。公司經營的餐廳增加，開業較久的餐廳銷售額也上升，但來客增加與單次消費增加的貢獻明顯改變。
「可比餐廳銷售額」衡量開業已久、足以與去年同期比較的餐廳銷售額。德州鮮切牛排納入的是統計期開始前至少已開業 18 個月的餐廳。這樣可以排除大部分新店開業的影響，更清楚看出既有餐廳的表現。
| 公司直營餐廳，所有品牌 | 2024 年 第3季 | 2025 年 第3季 | 2026 年 第3季 |
|---|---|---|---|
| 可比銷售額成長 | 8.5% | 6.1% | 4.3% |
| 來客數成長 | 3.8% | 4.3% | 0.7% |
| 每位顧客平均消費成長 | 4.7% | 1.8% | 3.6% |
| 餐廳營業總週數成長 | 5.8% | 6.8% | 5.1% |
統計基礎：每欄涵蓋 13 週，成長率均與上年同期相比。各季分別於 2024年9月24日、2025年9月30日 和 2026年9月29日 結束。2024 會計年度多出的一週，使後續會計期間的日期跟著移動。依公司定義，餐廳營業總週數也計入收購的餐廳和暫時停業的期間。
資料來源：2026 年 Form 10-Q，第 18 及 23–24 頁；2025 年 第3季 Form 10-Q，「管理層討論與分析」中的「餐廳及其他銷售額」。
顧客單次消費增加，部分來自菜單漲價，包括 2026 年 第2季 約 1.9%，以及 2025 年 第4季 約 1.7% 的漲幅。顧客點了什麼也會影響平均消費，因此不能把 3.6% 的增幅全都視為漲價。外帶訂單占餐廳銷售額 14.4%，高於先前的 13.6%，也改變了業務組成。
成長放緩的情況延續到下一個報告期。管理層在 8月 公布，第3季 前 5 週的可比銷售額成長 6.2%；全季最終成長 4.3%。11月 5，公司公布 第4季 前 5 週僅成長 1.5%，儘管當時菜單價格又上調約 1.0%。管理層表示，第3季 後期的來客情況轉弱。公司沒有另行公布 第4季 前 5 週的來客數。
資料來源：2026 年 Form 10-Q，第 24 頁；2026年8月6日 業績公告，「2026 年展望」；2026年11月5日 業績公告，管理層說明及「2026 年展望」。
德州鮮切牛排提供的餐點特色明確：手工切割的牛排、通常附有 2 種配菜的餐點，以及免費麵包。除了主菜價格，顧客還有其他理由選擇到店用餐。不過，競爭對手同樣能吸引顧客。達登餐飲截至 2026年8月30日 的季度中，LongHorn Steakhouse 可比銷售額成長 6.2%，來客數成長 1.6%。
這些競爭對手的數據涵蓋較早的期間，採用開業滿 16 個月才納入比較的規則，也受到會計日曆變動影響，因此無法據此精確判斷市占率如何變化。但數據顯示，另一家大型牛排連鎖餐廳仍在增加來客。考慮到家庭支出也承受壓力，德州鮮切牛排的來客成長放緩值得關注：隨著價格上漲，公司仍需要顧客持續選擇旗下餐廳。
資料來源：德州鮮切牛排 2025 年 Form 10-K，第 1 項「餐廳品牌」；達登餐飲截至 2026年8月30日 季度的 Form 10-Q，第 22 頁「銷售額」，包括會計日曆及可比餐廳的定義。
2. 餐廳利潤改善，但擴張吸收了大部分增益
餐廳每賺取一筆營收，留下的利潤增加；但公司整體留下的比例略降。本季申報的營業利潤成長 6.2%，低於營收 9.5% 的增幅。營業利潤是扣除餐廳成本、總部費用、開店成本，以及資產使用或減記的費用後，在計入利息和所得稅前剩下的利潤。
| 合併業績；百萬美元，百分比及每股盈餘除外 | 2025 年 第3季 | 2026 年 第3季 | 2025 年前 39 週 | 2026 年前 39 週 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 1,436.342 | 1,573.074 | 4,396.044 | 4,886.216 |
| 營業利潤 | 96.949 | 102.988 | 378.023 | 392.117 |
| 營業利潤占營收比率，計算值 | 6.75% | 6.55% | 8.60% | 8.02% |
| 歸屬德州鮮切牛排的利潤 | 83.172 | 89.361 | 320.919 | 334.727 |
| 歸屬利潤占營收比率，計算值 | 5.79% | 5.68% | 7.30% | 6.85% |
| 稀釋後每股盈餘，美元 | 1.25 | 1.36 | 4.82 | 5.08 |
資料來源：2026 年 Form 10-Q，第 4 頁。單季及累計業績分開列示；利潤不含合併餐廳中歸屬少數股東的部分。
餐廳較能負擔食材成本。公司支付的原物料價格上漲 2.0%，低於上年同季的 7.9%。顧客單次消費增加，讓食材成本由更多營收分攤。雖然顧客點餐內容的變化帶來不利影響，食品及飲料費用占餐廳及其他銷售額的比率仍從 35.8% 降至 35.5%。
人工成本則朝相反方向變動。薪資及其他人工成本的漲幅達 4.1%，人工費用占餐廳銷售額的比率從 33.6% 小幅升至 33.7%。顧客單次消費增加，仍不足以完全抵消這項上升。其他餐廳費用占銷售額的比率略降，幫助餐廳利潤率從 14.3% 升至 14.6%。
看前 39 週，改善情況較弱：營收成長 11.2%，營業利潤卻只成長 3.7%。原物料價格上漲 5.0%，使食材成本占餐廳銷售額的比率從 34.6% 升至 35.4%。顧客單次消費增加和員工效率提高，抵消了部分壓力。本季食材成本的壓力雖然減輕，仍未扭轉累計利潤率的下降。
餐廳利潤率是管理層用來衡量餐廳銷售額扣除食材、人工、租金及其他餐廳營運成本後，還能留下多少的指標。它不包括折舊及總部支援等實際成本。比率改善顯示餐廳營運有所進步，但不能代表公司的整體獲利情況。
資料來源：2026 年 Form 10-Q，第 18 及 24–26 頁；2025 年 第3季 Form 10-Q，「2025 年第 3 季財務重點」及「食品及飲料成本」。完整的餐廳利潤率調節資料見下方計算附註。
擴張計畫解釋了餐廳利潤改善與公司整體利潤成長之間的大部分差距。新店及現有餐廳的工程增加了折舊，也就是把資產成本分攤到使用年限內的費用。籌備餐廳開業也需要增加支出，主要用於招聘和培訓。總部費用同樣上升，其中包括股票薪酬。這些成本用掉了餐廳利潤增加的 2,440萬美元 中的大部分；計入所有營業項目後，營業利潤只增加 600萬美元。
公司也遇到一項具體挫折。德州鮮切牛排把 1 家表現不佳的 Bubba’s 33 餐廳資產帳面價值，從約 410萬美元 降至 60萬美元。因此產生的 351萬9,000美元 稅前減損，反映公司預期該店未來帶來的現金減少。這筆費用已計入申報的營業利潤。
拉長時間比較，可見獲利尚未完全恢復。2024 年 第3季 的營收為 12億7,299萬9,000美元，營業利潤為 1億202萬3,000美元。2 年後，銷售額增加 23.6%，營業利潤卻只增加 0.9%。餐廳利潤率仍低於 2024 年該季的 16.0%。最近的改善有實際意義，但規模更大的公司，仍未恢復到過去每筆銷售額所帶來的利潤水準。
資料來源：2026 年 Form 10-Q，附註 10，第 13–14 頁，以及第 22 和 25 頁；2025 年 第3季 Form 10-Q，第 19–21 頁。
所得稅和股票回購，讓每股盈餘成長快於營業利潤。本季有效稅率從 13.1% 降至 12.2%，主要因為與員工小費相關的稅額抵免發揮了更大作用。稀釋後平均股數減少約 1.0%，使利潤分配到較少的股份上。因此，歸屬公司股東的利潤成長 7.4%；按未四捨五入的數值計算，稀釋後每股盈餘成長約 8.6%。這兩項助益都沒有改變餐廳必須負擔上升成本的挑戰。
資料來源：2026 年 Form 10-Q，附註 5 和 9，以及第 26 頁。申報文件中的每股盈餘成長率採用未四捨五入的數值；若用表上已四捨五入的每股盈餘計算，百分比會略有不同。
3. 成長仍主要來自同名牛排餐廳，Bubba’s 則需改善獲利
同名連鎖餐廳貢獻了幾乎全部新增的餐廳利潤。本季餐廳利潤增加 2,440萬美元，其中 2,330萬美元 來自同名連鎖餐廳。Bubba’s 33 的銷售額成長更快，但每筆銷售額留下的利潤減少。
公司業務仍以美國的直營餐廳為主。截至 9月 29，德州鮮切牛排控制 737 家餐廳，另有 103 家加盟餐廳。加盟餐廳中，位於海外及美國領地的共有 66 家。這些餐廳主要透過加盟費和權利金為公司帶來收入，公司不會把海外餐廳銷售餐點的全額列為自身營收。
| 直營餐廳及其他銷售額，按業務分類；百萬美元，百分比除外 | 銷售額，2025 年 第3季 | 銷售額，2026 年 第3季 | 餐廳利潤率，2025 年 第3季 | 餐廳利潤率，2026 年 第3季 |
|---|---|---|---|---|
| 德州鮮切牛排 | 1,336.660 | 1,458.434 | 14.4% | 14.8% |
| Bubba’s 33 | 82.922 | 96.217 | 13.3% | 12.4% |
| 其他 | 9.529 | 11.252 | 13.7% | 12.5% |
統計基礎：這些銷售額不含另行列報的權利金及加盟費。「其他」包括 Jaggers 和零售業務。餐廳利潤率不計入文末附註所列的其他成本，因此不是各業務的淨利潤。
資料來源：2026 年 Form 10-Q，附註 1 和 12，第 8 及 14–16 頁，以及第 26–27 頁。
Bubba’s 的餐廳營收成長 16.0%，但餐廳利潤金額僅成長 8.2%。營業週數增加是營收擴大的主要原因之一：營業週數增加 12.7%，同店銷售額則成長 2.8%。人事費和租金占營收的比重都上升。這點值得關注，因為在前 39 週，Bubba’s 獲得 5,550萬美元 的資本支出，高於先前的 3,670萬美元。它約占公司資本支出的 17.7%，卻只占餐廳及其他營收的 5.9%。
成長中的連鎖餐廳必須先開店，新店才能累積一整年的營收。不過，利潤率下降和個別門市資產價值減損，都顯示只看開店數量並不足夠。Bubba’s 必須讓擴大的門市網絡帶來更高的單店利潤。
核心品牌 Texas Roadhouse 的數據較令人鼓舞。旗下開業未滿 6 個月的 11 家直營餐廳，本季平均每週銷售額為 $184,127；前一年同期組別的 13 家餐廳則為 $158,932。兩者是不同批新店，開業初期的銷售額也不能證明門市成熟後的獲利能力。但這些數據顯示，新開的牛排館能吸引可觀的客流與消費。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，附註 10、12 及第 23、27 頁。
管理層的投資有 2 個目的：增設餐廳，以及改善現有門市。2026 年的支出轉向新店建設，並非所有類別的支出都平均增加。
| 現金資本支出；百萬美元 | 2025 年前 39 週 | 2026 年前 39 週 |
|---|---|---|
| 新開直營餐廳 | 123.681 | 180.712 |
| 翻新或擴建現有餐廳 | 110.580 | 94.992 |
| 現有餐廳遷址 | 39.327 | 20.710 |
| 支援中心辦公室 | 25.220 | 17.994 |
| 合計 | 298.808 | 314.408 |
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 27 頁。表中直接採用公司披露的支出用途；翻新支出不全數視為維持現有營運的支出。
公司在前 39 週開設 18 家餐廳，包括 11 家 Texas Roadhouse、5 家 Bubba’s 和 2 家 Jaggers。公司也收購了 5 家現有的美國境內加盟牛排館。收購後，這些餐廳的全部營收和費用都納入合併財報；此前，Texas Roadhouse 主要認列加盟權利金，並在適用時認列少數股權對應的利潤。因此，收購加盟餐廳會增加直營業務營收，但不會讓整個品牌體系多出一家門市。
管理層表示，這些收購旨在提高淨利和每股盈餘。初步收購價款分配總額為 7,169萬2,000美元，其中包括 3,273萬美元 的商譽，以及 1,309萬美元 的重新取得加盟權。商譽代表收購所得的員工團隊，以及未單獨列為資產的銷售機會等利益。申報文件未提供足夠的被收購門市獨立獲利數據，無法計算這些收購的報酬。
截至 9月，不動產及設備淨額較年底增加 1億5,960萬美元，達 19億6,300萬美元。商譽增加 3,280萬美元；無形資產淨額在攤銷後增加 680萬美元。建設、改善門市及收購，使公司投入餐廳的資源增加。這些投入能帶來多少經營效益，取決於相關門市能否在開業及收購後，扣除相關成本仍賺取更多利潤。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 3、22 頁，以及附註 7，第 10–12 頁。現金流量表列報的收購付款為 7,177萬8,000美元；初步收購價款分配是另一項披露數字。被收購餐廳中有 2 家，各有 2% 的所有權權益由公司現任主管持有。
4. 營運產生的現金增加，但不足以支付所有現金用途
營運產生的現金足以支付餐廳投資，但加上支付給股東的款項後，公司仍需要其他資金。前 39 週的營業現金流量成長 15.0%，達 5億8,590萬美元，增幅高於歸屬於公司股東的淨利增幅 4.3%。其中部分改善來自付款時間差，以及當期不需支付現金的費用。
折舊及攤銷增加 2,330萬美元，股票薪酬增加 530萬美元。兩者都會降低帳面利潤，卻不會在當下產生同等金額的現金支出。營運相關資產和負債的變動，在 2026 年帶來 550萬美元 的現金；2025 年則耗用 1,120萬美元。從利潤調節至現金流量的詳細資料載於附註。
支付的現金所得稅從 6,180萬美元 降至 2,590萬美元，但損益表中的所得稅費用僅減少 190萬美元。部分稅費雖已認列，卻在其他期間支付；預繳稅款和應付稅款的變動也有影響。因此，現金支出的改善遠大於帳面獲利的增加。公司在本期有更多現金可用，但這不能證明全年稅款會永久減少相同金額。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 7 頁及附註 5。現金稅款是觀察現金流量表調節項目中已涵蓋金額的另一種方式，不再重複加計。
禮品卡也使顧客付款時間與公司認列餐點銷售額的時間相差很大。應收款項從年底的 2億1,450萬美元 降至 9月 的 5,740萬美元，收款為營業現金流量帶來 1億5,710萬美元。應收款項包括零售禮品卡銷售商欠公司的款項，也包括回饋款和加盟業務相關款項。申報文件未說明這筆收款增加額分別來自哪些類別。
同時，公司也讓顧客使用先前售出的禮品卡用餐。公司履行未使用禮品卡的義務，其餘額從 4億4,870萬美元 降至 2億7,330萬美元。扣除收購影響後，這項下降在現金流量表中耗用 1億7,630萬美元：公司認列了餐點銷售額，但餐廳當下沒有收到相應的新款項。因此，應收款項的收回與禮品卡餘額的使用必須合併考量。兩者合計耗用 1,920萬美元 現金，而非帶來 1億5,710萬美元 的意外現金收入。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 3、7 頁及附註 4；2025 年 Form 10-K 年報，附註 2，「應收款項」。
投資後剩餘的現金大幅增加，但支付給股東的款項仍超過這筆餘額。
| 現金用途；百萬美元 | 2025 年前 39 週 | 2026 年前 39 週 |
|---|---|---|
| 營業活動現金流量 | 509.602 | 585.889 |
| 已付資本支出 | 298.808 | 314.408 |
| 資本支出後剩餘現金，計算值 | 210.794 | 271.481 |
| 加盟店收購付款，扣除取得的現金 | 94.230 | 71.778 |
| 已付股利 | 135.367 | 147.886 |
| 公開計畫股份回購付款，含消費稅 | 100.414 | 84.209 |
| 扣除上述用途後餘額，計算值 | −119.217 | −32.392 |
計算說明：「資本支出後剩餘現金」是本文定義的自由現金流量，即營業現金流量減去購買不動產及設備所付的現金。最後一列再扣除收購、股利和公開計畫下的股份回購。其他投資與融資項目未列入，並於下文說明。資本支出以正數列為現金用途，未扣除出售資產後再租回所得的款項。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 7 頁。
Texas Roadhouse 借入 7,000萬美元，並償還 2,000萬美元，尚有 5,000萬美元 未償還。公司出售資產後再租回，也取得 1,650萬美元，前一年同期則為 630萬美元。這類交易讓公司現在取得現金，但也承諾未來支付租金。計入所有投資與融資現金流動後，現金僅增加 670萬美元，至 1億4,140萬美元。
資金缺口縮小，反映營業現金流量改善、收購支出減少，以及公開計畫下的股份回購減少。這讓管理層有更多餘地繼續興建餐廳。不過，整體資金用途仍超過內部產生的現金，因此調整股份回購速度，仍是維持資金彈性的重要方式。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 7 頁及第 27–28 頁。
5. 銀行借款負擔可控；租賃是更大的長期付款承諾
公司仍有相當大的借款額度，但持續擴大的餐廳網絡也帶來長期付款義務。截至 9月 29，公司的現金 1億4,140萬美元 超過循環信用額度已動用的 5,000萬美元。扣除信用狀後，該額度還可動用 3億9,760萬美元。這項融資額度於 2030年4月24日 到期，因此已披露的銀行借款沒有近期集中再融資的問題。
利息會隨稱為 SOFR 的市場基準利率升降。合約在此基礎上加 0.10 個百分點，並依公司的債務水準再加 1.00–1.75 個百分點。季末利率為 4.79%。若 5,000萬美元 的未償借款以該利率維持一年，未計手續費的利息約為 240萬美元。這只是示意計算，並非實際利息費用的預測。
季末，公司符合貸款合約中的財務約定。能否持續使用額度，取決於公司是否符合債務水準及支付固定款項能力等限制。另可選擇增加的 2億5,000萬美元 額度須經貸款人批准，因此未計入上述可用金額。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，附註 3，第 9 頁。
帳上營業租賃的租金付款義務大得多，達 10億6,600萬美元，高於年底的 9億7,400萬美元。這些餘額已將未來付款折算為今天的價值。相應的租賃不動產及設備使用權，則從 8億7,950萬美元 增至 9億6,550萬美元。這些是經營餐廳所附帶的義務，與銀行貸款不同。
最近一份年報中的不動產租賃時程顯示，未按付款時間折算前，未來應付租金為 17億1,200萬美元，其中 2027 年為 9,290萬美元，2028 年為 9,440萬美元。該時程以 2025年12月30日 為基準日，尚未反映其後的租賃活動。它顯示餐廳網絡在往後多年都需要支付租金，但不是截至 9月 的確切剩餘承諾金額。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 3 頁；2025 年 Form 10-K 年報，附註 8，不動產租賃到期分析。年報中的不動產租賃時程未包含設備租賃，因此其折算後金額與營業租賃負債總額不同。
短期負債比流動資產多 4億6,030萬美元，但其中很大一部分是前述禮品卡義務。餐廳通常能很快收到顧客付款，存貨也較少，因此較不需要先墊資等待顧客付款。存貨從 4,560萬美元 溫和增加至 4,920萬美元，應付帳款則從 1億6,340萬美元 降至 1億5,550萬美元。現金流量表顯示，扣除收購影響後，支付供應商款項耗用 1,000萬美元。這些餘額沒有顯示現金增加是靠延後支付更多供應商帳款。
公司也持有資產，用來支付未來年度應給員工的薪酬。這些計畫資產從 1億3,430萬美元 增至 1億5,960萬美元，與計畫負債從 1億3,420萬美元 增至 1億6,020萬美元 的金額相近。這些資產是為支付員工應得款項而持有，不能視為可自由運用的營運現金。遞延所得稅負債淨額也從 1,470萬美元 增至 3,000萬美元，與更多稅費已認列、但將在未來支付的情況一致。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 3、7 頁，附註 10，以及第 27 頁。
包含少數股權在內的股東權益增加 1億2,870萬美元，達 16億1,000萬美元。支付股利並回購股份後留存的利潤，推動了這項增長。股票薪酬是金額可觀的費用，達 4,110萬美元；在扣除代扣稅款和股份回購前，它也增加了股東權益。
股數變化反映了這項薪酬政策的兩面。前 39 週，公司依薪酬計畫發行 234,940 股，為支付員工稅款扣留 75,243 股，並透過公開計畫回購 478,052 股。因此，已發行且流通在外的股份減少 318,355 股，至 65,625,375 股。在這 39 週內，回購股數超過發行股數；但單看 第3季，流通在外股數有所增加。股東權益變動表因回購而減少已發行股數，並未另列庫藏股餘額。
管理層將股份回購描述為回饋股東的 1 部分。已可確認的影響是現金流出，以及整段期間的股數減少。剩餘的 2億9,680萬美元 回購授權沒有到期日；它允許公司支出，卻不構成付款義務。在興建餐廳也需要資金時，這項區別尤其重要。
資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 5–7 頁、附註 11，以及第 28 頁；11月 5 業績新聞稿，管理層對資金分配的說明。
6. 下一階段的關鍵是顧客需求能否跟上新增產能與成本
擴店計畫有助增加銷售額，但顧客需求轉弱，使這些新店能帶來多少利潤更難確定。管理層表示，11月初有超過30家自營餐廳正在興建。公司將2026年的預計資本支出，從8月提出的4億美元提高至約4億4,000萬美元。截至9月已支付3億1,440萬美元；若全年計畫如期執行，還需支出約1億2,560萬美元。
公司也批准每股$0.75的股息，將於12月29日支付。這筆未來的付款，與前39週已支付的1億4,790萬美元分開計算。餐廳仍在興建，而第4季初的同店銷售額成長為1.5%。在這種情況下，公司能調整可自行決定的股票回購，比把全部核准額都視為已承諾支出更有用。
資料來源：11月5日業績公告，包括管理層說明、展望及股息資料；8月6日業績公告，包括展望；2026年Form 10-Q，第27–28頁。
管理層對2027年的初步計畫是：餐廳營業週數成長5%–6%，同店銷售額增加，資本支出約為4億2,500萬美元。這會增加可供銷售的餐廳產能，同時使資本支出較更新後的2026年計畫小幅下降。
管理層也預計，食材價格漲幅將從2026年全年的約5%，降至2027年的約4%。工資及其他人力成本的漲幅預計從3.5%–4.0%放緩至約3%。如果顧客消費增加，足以支付這些成本漲幅及新餐廳的費用，利潤率就有改善的可能。
牛肉仍是最重要的供應風險，因為它約占食品及飲料成本的一半。公司主要向4家供應商採購。對於預計在2026年剩餘時間採購的食材，約80%的成本已鎖定價格。這讓近期成本較容易預估，但不能保證2027年的價格也受到保障。
外部供應資料也顯示，牛肉成本仍需審慎看待。美國農業部10月16日的展望預計，牛隻屠宰速度偏慢的情況將持續至2027年，並下調這兩年的牛肉產量預測。因此，Texas Roadhouse在第3季較低的2%食材成本漲幅，應視為1個季度的結果，不能據此認定牛肉成本壓力已結束。
資料來源：2026年Form 10-Q，附註6及第19、24、28頁；美國農業部《畜牧、乳製品與家禽展望》，2026年10月16日，第1–3頁。
一般餐廳成本以外，還有一項規模較小但正在增加的潛在負擔。5項租約擔保及一家加盟夥伴的債務擔保，最高可能付款額達1,850萬美元，高於年底的780萬美元。公司未認列負債，因為它認為付款並非很可能發生，且這些擔保的公允價值不重大。不過，如果該夥伴違約，公司仍可能需要支付現金。
申報文件也提到日常營運中的索賠，涉及僱傭、顧客受傷、酒類服務，以及食品或健康問題。管理層未指出任何預計會造成重大不利影響的訴訟；季度附註也未列出金額重大的合理可能損失範圍。根據已披露的資料，與某筆明確的法律付款相比，顧客需求、食品成本及餐廳營運表現是成長計畫更眼前的風險。
資料來源：2026年Form 10-Q，附註6，第10頁；「擔保」，第28頁。
7. 公司有資金支持成長，但須從更多餐廳賺取更多利潤
Texas Roadhouse有資金能力擴店；更難的任務是讓擴店帶動利潤更快成長。Texas Roadhouse品牌餐廳仍貢獻大部分新增的餐廳利潤，新開的牛排館初期銷售表現也令人鼓舞。營業現金流增加，加上可動用的信貸額度，為興建餐廳提供支持。
但每一元銷售額能留下的利潤，以及顧客到店情況，證據較不理想。自營餐廳的營業利潤率，也就是銷售額中成為營業利潤的比例，仍低於去年及2024年第3季；Bubba’s持續投入資金，餐廳利潤率卻在下降，顧客人數成長也已放緩。接下來要改善業績，顧客必須持續到店，新店也須賺得足夠利潤，支付全部成本。若到店人數回升、Bubba’s表現改善，公司的業務展望會更好；若需求持續疲弱、食品價格仍上漲，擴店成本就會更多地由現金流及借款承擔。
報告依據與計算說明
報告依據：本報告分析Texas Roadhouse, Inc.及其合併子公司，CIK為0001289460，股票代號為TXRH。選用的Form 10-Q於2026年11月6日提交，申報編號為0001628280-26-071362，涵蓋截至2026年9月29日止的季度。公司身分、表格類型、提交日期、申報編號及涵蓋期間，均與美國證券交易委員會申報紀錄核對。
報告依據：季度比較涵蓋7月1日至2026年9月29日，以及7月2日至2025年9月30日，兩段期間各為13週。累計比較分別涵蓋自2025年12月31日及2025年1月1日開始的39週。資產負債表比較採用2026年9月29日及2025年12月30日。公司控制的餐廳納入合併報表；對持少數股權的加盟投資，則計入公司應占的獲利。加盟商的全部銷售額不計入合併營收。
報告依據：研究資料截至紐約時間2026年11月9日。公司資料涵蓋至11月6日的申報文件；外部資料包括達登飯店8月季度的申報文件，以及美國農業部10月16日的展望。這些是所用文件的日期，並不表示截至11月9日所有可能發生的變化都已逐一獨立查核。除非明確標示為管理層使用的餐廳利潤指標、計算值或預測，數據均依照美國一般公認會計原則列報。除非另有註明，金額表格均以百萬美元為單位。
計算說明：使用美國證券交易委員會公司財務數據集，交叉核對所選申報文件中的營收、營業利潤、合併利潤、資產、負債、現金、營業現金流、資本支出、股份報酬，以及股數和每股盈餘資料。核對依據為申報編號、期間起訖日期及單位。其中，合併利潤包含少數股東應占利潤，因此高於歸屬Texas Roadhouse的利潤。
計算說明：餐廳利潤這項指標排除了一些仍會影響公司利潤的成本。下表從已申報的營業利潤開始，依管理層採用的調整項目計算。所有金額均為稅前數字；不據此推算調整後淨利或調整後每股盈餘。
| 餐廳利潤調節表；百萬美元 | 2025年第3季 | 2026年第3季 | 2025年前39週 | 2026年前39週 |
|---|---|---|---|---|
| 已申報營業利潤 | 96.949 | 102.988 | 378.023 | 392.117 |
| 減：權利金及加盟費 | −7.231 | −7.171 | −22.617 | −20.711 |
| 加：開店費用 | 7.419 | 9.626 | 19.695 | 24.754 |
| 加：折舊及攤銷 | 52.628 | 60.317 | 152.172 | 175.501 |
| 加：減損及關店費用淨額 | 0.140 | 3.596 | 0.279 | 3.749 |
| 加：一般及行政費用 | 54.376 | 59.282 | 173.356 | 192.777 |
| 管理層採用的餐廳利潤 | 204.281 | 228.638 | 700.908 | 768.187 |
資料來源：2026年Form 10-Q，附註12，第16頁。餐廳利潤率以這項指標除以餐廳及其他銷售額，不包括權利金及加盟費。營業利潤率及歸屬公司利潤率，則分別以相應利潤除以合併總營收。
計算說明：下列現金調節表同時反映會計費用及款項支付的時間差。它從包含少數股東權益的利潤開始，因為現金流量表完整納入公司控制的餐廳。
| 利潤至營業現金流；百萬美元 | 2025年前39週 | 2026年前39週 |
|---|---|---|
| 含少數股東權益的合併淨利 | 327.652 | 341.763 |
| 折舊及攤銷 | 152.172 | 175.501 |
| 股份報酬 | 35.829 | 41.091 |
| 遞延所得稅費用 | 2.011 | 15.559 |
| 其他調節項目淨額 | 3.158 | 6.427 |
| 營運項目變動，扣除收購影響 | −11.220 | 5.548 |
| 營業現金流 | 509.602 | 585.889 |
資料來源：2026年Form 10-Q，第7頁。其他調節項目合併了資產處分損失、減損及關店調整、扣除關聯企業獲利、收到的關聯企業分配款，以及呆帳準備。營運項目變動這一列合併了申報文件列出的所有變動，包括應收款、禮品卡、稅款及租賃項目。
計算說明：現金及約當現金的調節如下：期初現金1億3,470萬9,000美元＋營業活動現金流入5億8,588萬9,000美元－投資活動現金流出3億7,505萬9,000美元－籌資活動現金流出2億412萬7,000美元＝期末現金1億4,141萬2,000美元。報表沒有另加一筆受限制現金餘額。依公司對約當現金的會計政策，可迅速結清的信用卡應收款計入其中；保險投資證券則另外列於其他資產。
計算說明：要將現金分配表與現金增加額接起來，先從表中負3,239萬2,000美元的剩餘金額出發。加上其他投資活動淨流入1,112萬7,000美元，減去其他籌資活動淨付款2,203萬2,000美元，再加上借款淨額5,000萬美元，結果就是現金增加670萬3,000美元。其他籌資付款包括員工股份的預扣稅款、向少數股東付款，以及購買少數股權的款項，並已扣除收到的存款。現金流量表中的回購金額8,420萬9,000美元包含消費稅；權益變動表記錄的是8,365萬5,000美元，管理層公布的8,310萬美元則不含消費稅。各項金額僅按其所述口徑使用。
資料來源：2026年Form 10-Q，第6–7頁及附註10；2025年Form 10-K，附註2，「現金及約當現金」。
計算說明：禮品卡負債的調節如下：期初餘額4億4,874萬4,000美元＋啟用金額扣除第三方費用後的2億1,568萬9,000美元－兌換及未使用餘額認列的3億9,112萬8,000美元＝期末餘額2億7,330萬5,000美元。「未使用餘額認列」是指公司預計不會被兌換、因而認列為營收的餘額。資產負債表中的減少額為1億7,543萬9,000美元；現金流量表中的減少額為1億7,625萬5,000美元，因為後者不包括收購時承接的禮品卡負債81萬6,000美元。
資料來源：2026年Form 10-Q，附註4及7，以及第7頁。
計算說明：資產負債表兩邊金額相等，權益成長來自留存的利潤。截至9月29日，資產36億9,492萬5,000美元等於負債20億8,455萬8,000美元加上權益16億1,036萬7,000美元。截至12月30日，對應金額為35億4,947萬2,000美元＝20億6,777萬美元＋14億8,170萬2,000美元。
計算說明：保留盈餘是累積利潤，扣除已分配金額及因股票回購而從中扣減的金額後所剩的部分。額外實收資本記錄其他與股份有關的資本，包括股份獎酬。表格說明了為何保留盈餘增加，而額外實收資本的期末餘額為零。
| 股東權益項目調節表；單位：百萬美元；2026年前39週 | 保留盈餘 | 資本公積 |
|---|---|---|
| 期初餘額 | 1,460.754 | 0.000 |
| 歸屬德州鮮切牛排的淨利 | 334.727 | 0.000 |
| 已宣告股利 | −147.886 | 0.000 |
| 公開計畫買回股份（權益表口徑） | −57.480 | −26.175 |
| 員工股票預扣稅款 | 0.000 | −14.058 |
| 股票薪酬 | 0.000 | 41.091 |
| 收購少數股權 | 0.000 | −0.858 |
| 期末餘額 | 1,590.115 | 0.000 |
計算說明：在期末保留盈餘加上普通股股本6萬6,000美元，再減去保險投資證券的稅後未實現損失23萬3,000美元，得到歸屬母公司股東的權益15億8,994萬8,000美元。這筆損失反映證券市值變動，並未計入淨利。再加上歸屬少數股東的2,041萬9,000美元，得到合併股東權益總額16億1,036萬7,000美元。
資料來源：2026年10-Q表格，第3頁、第6頁及附註10。
計算說明：成長率以本期金額除以可比較的前期金額，再減去1。百分點變化則直接將兩個百分比相減。2年營收比較為15億7,307萬4,000美元 ÷ 12億7,299萬9,000美元 − 1 = 23.6%；營業利益比較為1億298萬8,000美元 ÷ 1億202萬3,000美元 − 1 = 0.9%。這些是2年間的累計變化，並非每年的成長率。季度每股盈餘以8,936萬1,000美元除以65.785百萬股稀釋後股數，並與8,317萬2,000美元除以66.476百萬股比較，算出的成長率約為8.6%。
資料來源：2026年10-Q表格，第4頁及第12頁；2025年第3季10-Q表格，合併損益表及管理層討論與分析。
本分析僅供一般資訊參考，不構成投資建議。文中的管理層預測均已標明為預測，實際結果可能不同。