텍사스 로드하우스, 고객 수 증가세 둔화에도 고객당 지출 증가로 매장 이익률 개선

텍사스 로드하우스, 손님당 지출 증가로 식당 수익성 개선…방문객 증가세는 둔화

텍사스 로드하우스는 같은 이름의 식당 체인과 버바스 33, 재거스에서 스테이크를 비롯한 식사를 판매한다. 2026년 9월 29일에 끝난 3분기에는 손님당 지출이 늘어 식당이 매출에서 비용을 제하고 남긴 몫이 커졌다. 하지만 손님 수 증가율은 0.7%로 둔화했다. 새 식당을 열고 가맹점을 인수하면서 사업은 계속 커졌지만, 확장에 필요한 비용 때문에 회사 전체의 이익 증가율은 매출 증가율에 못 미쳤다.

자료 확인 기준: 뉴욕 시간 2026년 11월 9일. 사용한 최신 회사 공시 자료는 11월 5일 실적 발표와 11월 6일 제출한 Form 10-Q다.

출처: 텍사스 로드하우스 2026년 3분기 Form 10-Q, 4, 20, 23~25쪽.

1. 손님당 지출 증가가 매출 성장을 더 많이 이끈다

매출 성장은 점점 손님 한 명이 쓰는 금액에 더 의존하고 있으며, 손님 수 증가의 기여는 줄었다. 3분기 매출은 9.5% 늘어난 15억 7,300만 달러였다. 운영 식당이 늘었고, 기존 식당의 매출도 증가했다. 그러나 방문 횟수 증가와 손님당 지출 증가가 매출에 기여하는 비중은 크게 달라졌다.

‘기존 식당 매출’은 전년 같은 기간과 비교할 수 있을 만큼 오래 영업한 식당의 매출을 뜻한다. 텍사스 로드하우스는 측정 기간 전에 적어도 18개월 동안 문을 연 식당을 포함한다. 이 지표는 새 식당 개점의 영향을 상당 부분 덜어내 기존 식당의 영업 상황을 보여준다.

회사 직영 식당 전체	2024년 3분기	2025년 3분기	2026년 3분기
기존 식당 매출 증가율	8.5%	6.1%	4.3%
손님 수 증가율	3.8%	4.3%	0.7%
손님당 평균 지출 증가율	4.7%	1.8%	3.6%
식당 총 영업 주수 증가율	5.8%	6.8%	5.1%

집계 기준: 각 열은 13주를 대상으로 하며 전년 같은 기간 대비 증가율을 보여준다. 각 분기의 종료일은 2024년 9월 24일, 2025년 9월 30일, 2026년 9월 29일이다. 2024 회계연도에 한 주가 추가되면서 이후 회계기간의 날짜가 달라졌다. 식당 총 영업 주수에는 인수한 식당과, 회사의 정의에 따라 일시적으로 문을 닫은 식당도 포함된다.

출처: 2026년 Form 10-Q, 18쪽과 23~24쪽; 2025년 3분기 Form 10-Q, 경영진의 경영 실적 분석 중 ‘식당 및 기타 매출’.

손님당 지출 증가에는 메뉴 가격 인상도 영향을 줬다. 2026년 2분기에 약 1.9%, 2025년 4분기에 1.7% 올렸다. 손님이 주문한 메뉴도 평균 지출에 영향을 주므로, 3.6% 증가분을 모두 가격 인상으로 설명할 수는 없다. 포장 주문이 식당 매출에서 차지하는 비중도 13.6%에서 14.4%로 올라 매출 구성에 또 다른 변화가 생겼다.

다음 보고 기간에도 둔화가 이어졌다. 경영진은 8월에 3분기 첫 5주간 기존 식당 매출이 6.2% 늘었다고 발표했다. 분기 전체 증가율은 4.3%였다. 11월 5일에는 4분기 첫 5주간 증가율이 1.5%에 그쳤다고 밝혔다. 이 기간에 메뉴 가격을 약 1.0% 추가로 올렸는데도 그랬다. 경영진은 3분기 후반에 손님 방문이 줄었다고 말했다. 4분기 첫 5주에 대한 별도의 손님 수 증가율은 제시하지 않았다.

출처: 2026년 Form 10-Q, 24쪽; 2026년 8월 6일 실적 발표, ‘2026년 전망’; 2026년 11월 5일 실적 발표, 경영진 설명과 ‘2026년 전망’.

텍사스 로드하우스가 손님에게 제공하는 것은 분명하다. 손으로 손질한 스테이크, 대체로 곁들임 메뉴 2개가 포함된 식사, 무료 빵이 있다. 손님에게는 주메뉴 가격 외에도 이 식당을 찾을 이유가 여럿이다. 하지만 경쟁사도 손님을 끌어들일 수 있다. 롱혼 스테이크하우스는 2026년 8월 30일에 끝난 다든의 분기에 기존 식당 매출이 6.2%, 손님 수가 1.6% 늘었다고 발표했다.

이 경쟁사 수치는 더 이른 기간을 대상으로 하며, 비교 대상 식당에 포함하려면 16개월간 영업해야 한다는 기준을 쓴다. 회계기간 날짜도 달라졌다. 따라서 이 수치만으로 정확한 시장점유율 변화를 알 수는 없다. 다만 다른 대형 스테이크 식당 체인이 여전히 손님을 늘리고 있었다는 점은 보여준다. 가계 지출이 압박받는 상황에서 텍사스 로드하우스의 방문객 증가세 둔화에 주목해야 하는 이유다. 가격이 오르는 동안에도 손님이 계속 이 회사 식당을 선택해야 한다.

출처: 텍사스 로드하우스 2025년 Form 10-K, 항목 1 ‘식당 브랜드’; 2026년 8월 30일에 끝난 다든 분기의 Form 10-Q, 22쪽 ‘매출’. 회계기간과 기존 식당의 정의를 포함한다.

2. 식당 수익성은 좋아졌지만 확장 비용이 이익 증가분의 상당 부분을 흡수했다

식당은 매출에서 더 많은 이익을 남겼지만, 회사 전체가 남긴 비율은 소폭 낮아졌다. 해당 분기 영업이익은 6.2% 늘어 매출 증가율 9.5%에 못 미쳤다. 영업이익은 매출에서 식당 운영비, 본사 비용, 개점 비용, 자산 사용과 가치 하락에 따른 비용을 뺀 뒤 남는 금액이다. 이자와 법인세는 아직 빼지 않은 금액이다.

회사 전체 실적, 백만 달러·비율 및 주당순이익 제외	2025년 3분기	2026년 3분기	2025년 첫 39주	2026년 첫 39주
매출	1,436.342	1,573.074	4,396.044	4,886.216
영업이익	96.949	102.988	378.023	392.117
영업이익률, 계산치	6.75%	6.55%	8.60%	8.02%
텍사스 로드하우스 귀속 이익	83.172	89.361	320.919	334.727
귀속 이익의 매출 대비 비율, 계산치	5.79%	5.68%	7.30%	6.85%
희석 주당순이익, 달러	1.25	1.36	4.82	5.08

출처: 2026년 Form 10-Q, 4쪽. 분기 실적과 누적 실적을 별도로 표시했다. 이익에서는 연결 재무제표에 포함된 식당의 소수 지분 소유주에게 돌아가는 몫을 제외했다.

식당에서는 식재료비 부담이 완화됐다. 회사가 구매한 원재료 가격은 2.0% 올랐다. 전년 같은 분기의 상승률은 7.9%였다. 손님당 지출이 늘면서 식재료비가 매출에서 차지하는 몫이 줄었다. 손님이 주문한 메뉴의 변화는 불리하게 작용했지만, 식음료비가 식당 및 기타 매출에서 차지하는 비율은 35.8%에서 35.5%로 낮아졌다.

인건비는 반대 방향으로 움직였다. 임금과 기타 인건비 상승률은 4.1%에 이르렀고, 식당 매출 대비 인건비 비율은 33.6%에서 33.7%로 소폭 올랐다. 손님당 지출 증가만으로는 이 비용 상승을 모두 상쇄하지 못했다. 다른 식당 운영비가 매출에서 차지하는 비율은 소폭 낮아졌고, 이에 힘입어 식당 이익률은 14.3%에서 14.6%로 올랐다.

첫 39주간의 누적 실적은 덜 좋았다. 매출은 11.2% 늘었지만 영업이익은 3.7% 증가하는 데 그쳤다. 원재료 가격이 5.0% 오르면서 식재료비가 식당 매출에서 차지하는 비율은 34.6%에서 35.4%로 높아졌다. 손님당 지출 증가와 노동 생산성 개선이 부담을 일부 덜었다. 해당 분기에 식재료비 압박이 줄었지만, 누적 이익률 하락을 되돌리지는 못했다.

식당 이익률은 매출에서 식재료비, 인건비, 임차료와 기타 식당 운영비를 뺀 뒤 남은 비율을 경영진이 나타내는 지표다. 감가상각비와 본사 지원 비용을 비롯한 실제 비용은 제외한다. 이 비율의 개선은 식당 운영이 나아졌다는 근거지만, 회사 전체의 수익성을 나타내지는 않는다.

출처: 2026년 Form 10-Q, 18쪽과 24~26쪽; 2025년 3분기 Form 10-Q, ‘2025년 3 주요 재무 실적’과 ‘식음료비’. 식당 이익률의 전체 조정 내역은 아래 계산 주석에 있다.

확장 계획은 식당 실적 개선에 비해 회사 이익이 적게 늘어난 이유를 상당 부분 설명한다. 새 식당을 열고 기존 식당을 개선하면서 감가상각비가 늘었다. 감가상각비는 자산에 쓴 돈을 사용 기간에 나눠 비용으로 잡는 금액이다. 개점을 준비하면서도 주로 채용과 교육에 더 많은 돈을 썼다. 주식 보상을 포함한 본사 비용도 증가했다. 이 비용들이 식당 이익 증가분 2,440만 달러의 상당 부분을 흡수했다. 모든 영업 관련 항목을 반영한 뒤 영업이익으로 이어진 금액은 600만 달러뿐이었다.

특정 식당에서도 손실이 났다. 텍사스 로드하우스는 실적이 부진한 버바스 33 식당 1곳의 자산 장부가액을 약 410만 달러에서 60만 달러로 낮췄다. 이에 따른 세전 자산손상 비용 351만 9,000 달러는 해당 식당이 앞으로 벌어들일 것으로 예상되는 현금이 줄었다는 판단을 반영한다. 이 비용은 공시된 영업이익에 포함돼 있다.

더 긴 기간을 비교하면 회복이 아직 완전하지 않음을 알 수 있다. 2024년 3분기에는 매출 12억 7,299만 9,000 달러에 영업이익이 1억 202만 3,000 달러였다. 2년 뒤 매출은 23.6% 늘었지만 영업이익은 0.9% 증가하는 데 그쳤다. 식당 이익률도 2024년 해당 분기의 16.0%보다 낮았다. 최근 개선은 의미가 있지만, 커진 사업 규모에 비해 매출 한 단위당 남기는 이익은 과거 수준을 회복하지 못했다.

출처: 2026년 Form 10-Q, 주석 10, 13~14쪽 및 22쪽과 25쪽; 2025년 3분기 Form 10-Q, 19~21쪽.

법인세와 자사주 매입 덕분에 주당순이익은 영업이익보다 빠르게 늘었다. 분기 실효세율은 13.1%에서 12.2%로 낮아졌다. 주된 이유는 직원이 받은 팁과 관련된 세액공제의 영향이 커졌기 때문이다. 희석 기준 평균 주식 수는 약 1.0% 줄어 이익이 더 적은 주식에 배분됐다. 그 결과 텍사스 로드하우스 귀속 이익은 7.4% 늘었고, 반올림 전 수치로 계산한 희석 주당순이익은 약 8.6% 증가했다. 두 요인 모두 식당이 늘어나는 비용을 감당해야 한다는 과제를 바꾸지는 않는다.

출처: 2026년 Form 10-Q, 주석 5와 9 및 26쪽. 공시의 주당순이익 증가율은 반올림 전 금액을 사용한다. 표시된 반올림 수치로 계산하면 증가율이 조금 다르다.

3. 이익 증가분 대부분은 주력 스테이크 식당에서 나왔고, 버바스는 수익성을 높여야 한다

주력 브랜드인 텍사스 로드하우스가 식당 이익 증가분의 거의 전부를 냈다. 해당 분기 식당 이익 증가액 2,440만 달러 중 2,330만 달러가 이 브랜드에서 나왔다. 버바스 33는 매출이 더 빠르게 늘었지만, 매출에서 남긴 이익의 비율은 낮아졌다.

사업의 중심은 여전히 미국 내 회사 직영 식당이다. 9월 29일 현재 텍사스 로드하우스가 운영하는 식당은 737곳이며, 별도로 103곳에 가맹점을 허가했다. 미국령에 있는 식당을 포함해 해외 식당은 가맹점 중 66곳이다. 해외 식당의 기여는 주로 수수료와 로열티로 잡힌다. 해외에서 판매한 식사의 전체 금액을 회사 매출로 기록하는 방식은 아니다.

부문별 회사 식당 및 기타 매출, 백만 달러·비율 제외	매출, 2025년 3분기	매출, 2026년 3분기	식당 이익률, 2025년 3분기	식당 이익률, 2026년 3분기
텍사스 로드하우스	1,336.660	1,458.434	14.4%	14.8%
버바스 33	82.922	96.217	13.3%	12.4%
기타	9.529	11.252	13.7%	12.5%

집계 기준: 이 매출에는 별도로 보고하는 로열티와 가맹 수수료가 포함되지 않는다. ‘기타’에는 재거스와 소매 판매 사업이 포함된다. 식당 이익률에는 끝의 주석에서 조정하는 비용이 반영되지 않으므로 부문별 순이익을 뜻하지 않는다.

출처: 2026년 Form 10-Q, 주석 1과 12, 8쪽과 14~16쪽 및 26~27쪽.

버바스의 레스토랑 매출은 16.0% 늘었지만, 레스토랑 이익액은 8.2% 증가하는 데 그쳤다. 영업 주수가 12.7% 늘어난 것이 매출 확대의 큰 부분을 차지했다. 기존점 매출 증가율은 2.8%였다. 인건비와 임차료가 매출에서 차지하는 비중도 커졌다. 버바스에는 첫 39주 동안 5,550만 달러의 설비투자가 들어갔다. 이전의 3,670만 달러보다 늘어난 금액이다. 버바스는 회사 전체 설비투자의 약 17.7%를 차지했지만, 레스토랑 및 기타 매출에서 차지한 비중은 5.9%에 그쳤다.

성장 중인 체인은 새 식당이 한 해 매출을 온전히 내기 전에 먼저 식당을 지어야 한다. 그래도 이익률 하락과 개별 매장 자산의 가치 하락은 개점 수만 세어서는 부족한 이유를 보여준다. 버바스는 늘어난 매장망에서 매장마다 더 많은 이익을 내야 한다.

주력 브랜드인 텍사스 로드하우스에서는 더 긍정적인 근거가 나왔다. 문을 연 지 6개월이 안 된 회사 직영 식당 11곳의 분기 중 평균 주간 매출은 $184,127였다. 전년 같은 기간에 해당했던 신생 식당 13곳은 $158,932였다. 서로 다른 신규 매장 집단을 비교한 것이며, 개점 초기 매출만으로 매장이 자리를 잡은 뒤의 수익성을 알 수는 없다. 다만 새로 문을 연 스테이크 식당이 상당한 손님을 끌어들일 수 있다는 근거는 된다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 주석 10 및 12, 23쪽 및 27쪽.

경영진의 투자는 2가지 목적을 갖는다. 새 식당을 늘리고 기존 식당을 개선하는 것이다. 2026년에는 모든 항목의 지출이 고르게 늘기보다 신규 건설 쪽으로 지출이 옮겨갔다.

현금 설비투자 · 백만 달러	2025년 첫 39주	2026년 첫 39주
신규 직영 식당	123.681	180.712
기존 식당 개보수·확장	110.580	94.992
기존 식당 이전	39.327	20.710
지원센터 사무실	25.220	17.994
합계	298.808	314.408

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 27쪽. 회사가 공시한 지출 목적을 그대로 사용했다. 개보수비 전체를 기존 상태를 유지하기 위한 지출로 가정하지 않았다.

회사는 첫 39주 동안 식당 18곳을 열었다. 텍사스 로드하우스 11곳, 버바스 5곳, 재거스 2곳이다. 기존 미국 내 가맹 스테이크 식당 5곳도 인수했다. 인수 뒤에는 이 식당들의 매출과 비용 전체가 연결 재무제표에 들어간다. 이전에는 텍사스 로드하우스가 주로 가맹 로열티와, 해당하는 경우 소수 지분에 따른 이익만 반영했다. 따라서 가맹 식당 인수는 전체 매장 수를 늘리지 않으면서 회사가 직접 운영하는 식당의 매출을 늘린다.

경영진은 이러한 인수로 순이익과 주당순이익을 높이려 한다고 밝혔다. 잠정 인수가격 배분액은 7,169만 2,000 달러이며, 여기에는 영업권 3,273만 달러와 다시 취득한 가맹권 1,309만 달러가 포함된다. 영업권은 별도로 식별한 자산을 넘어서는 이익을 뜻하며, 인수한 직원 조직과 매출 기회 등이 여기에 해당한다. 공시 자료에는 인수한 식당만의 이익이 충분히 제시되지 않아 이 인수의 수익률을 계산할 수 없다.

9월까지 순유형자산은 연말보다 1억 5,960만 달러 늘어 19억 6,300만 달러가 됐다. 영업권은 3,280만 달러 늘었고, 순무형자산은 상각을 반영한 뒤 680만 달러 늘었다. 건설, 개선, 인수로 식당에 투입된 자원이 함께 늘고 있다. 그 투자가 사업에 보탬이 되려면 개점과 소유에 드는 비용을 감당하고도 해당 식당에서 더 많은 이익을 내야 한다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 3쪽 및 22쪽, 주석 7, 10~12쪽. 현금흐름표에 나온 인수 대금 지급액은 7,177만 8,000 달러이며, 잠정 인수가격 배분액은 별도로 공시된 다른 수치다. 인수한 식당 중 2곳은 각각 현직 회사 임원이 2%의 지분을 보유하고 있었다.

4. 영업 현금 창출은 늘었지만 모든 현금 지출을 감당하지는 못했다

영업에서 번 현금으로 식당 투자를 충당했지만, 투자와 주주에게 지급한 돈을 합치면 추가 자금이 필요했다. 첫 39주 동안 영업현금흐름은 15.0% 늘어 5억 8,590만 달러가 됐다. 회사에 귀속되는 순이익의 증가율 4.3%보다 빠르게 늘었다. 개선분의 일부는 지급 시점의 차이와 당장 현금 지출이 필요하지 않은 비용에서 나왔다.

감가상각비와 무형자산상각비는 2,330만 달러, 주식보상비용은 530만 달러 늘었다. 둘 다 같은 시점에 현금이 지급되지는 않지만 보고된 이익은 줄인다. 영업 관련 자산·부채의 변동은 2026년에 현금 550만 달러를 더했다. 2025년에는 1,120만 달러의 현금을 사용했다. 이익과 현금흐름의 차이를 항목별로 조정한 내용은 주석에 있다.

현금으로 낸 법인세는 6,180만 달러에서 2,590만 달러로 줄었다. 반면 손익계산서의 법인세 비용은 190만 달러만 줄었다. 다른 기간에 낼 세금을 비용으로 인식한 것과 세금 선납액 및 미납액의 변동 때문에 현금 지급액 감소가 이익에 반영된 감소보다 훨씬 컸다. 그만큼 회사가 이 기간에 쓸 수 있는 현금은 늘었다. 연간 세금이 같은 규모로 영구히 줄었다는 뜻은 아니다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 7쪽 및 주석 5. 현금 납부 세액은 현금흐름 조정표에 이미 반영된 금액을 다른 관점에서 보여주므로 다시 더하지 않았다.

기프트카드도 고객이 돈을 내는 시점과 회사가 식사 매출을 기록하는 시점 사이에 큰 차이를 만든다. 받을 돈은 연말 2억 1,450만 달러에서 9월에 5,740만 달러로 줄었고, 이를 회수해 영업현금 1억 5,710만 달러가 들어왔다. 받을 돈에는 소매 기프트카드 판매업자가 지급할 금액뿐 아니라 리베이트와 가맹점 관련 금액도 포함된다. 공시 자료는 회수액을 이 항목별로 나누어 제시하지 않았다.

같은 기간 회사는 앞서 판매한 기프트카드로 식사를 제공했다. 아직 사용되지 않은 카드에 대해 식사를 제공해야 할 의무는 4억 4,870만 달러에서 2억 7,330만 달러로 줄었다. 현금흐름표에서는 인수 효과를 반영한 이 감소분이 현금 1억 7,630만 달러를 사용한 것으로 나타난다. 식당에서 같은 금액을 새로 받지 않고 매출을 인식했기 때문이다. 따라서 받을 돈의 회수와 기프트카드 잔액의 사용을 함께 봐야 한다. 두 항목을 합친 현금 효과는 1억 5,710만 달러의 뜻밖의 유입이 아니라 1,920만 달러의 유출이었다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 3쪽 및 7쪽, 주석 4; 2025년 양식 10-K 보고서, 주석 2, ‘받을 돈’.

투자 뒤에 남은 현금은 크게 늘었지만, 주주에게 지급한 돈은 여전히 그 잔액보다 많았다.

현금 사용 · 백만 달러	2025년 첫 39주	2026년 첫 39주
영업에서 번 현금	509.602	585.889
지급한 설비투자비	298.808	314.408
설비투자 후 남은 현금·계산치	210.794	271.481
가맹점 인수 대금·인수 현금 차감	94.230	71.778
지급 배당금	135.367	147.886
공개 계획에 따른 자사주 매입비·소비세 포함	100.414	84.209
위 지출 후 잔액·계산치	−119.217	−32.392

계산 참고: ‘설비투자 후 남은 현금’은 여기서 정의한 잉여현금흐름이다. 영업현금흐름에서 유형자산을 사는 데 현금으로 지급한 금액을 뺀다. 마지막 행에서는 인수 대금, 배당금, 공개 계획에 따른 자사주 매입비도 뺐다. 그 밖의 투자·재무 활동은 제외했으며 아래에서 현금 변동을 조정해 설명한다. 설비투자비는 현금 사용액을 양수로 표시했고, 자산을 팔고 다시 빌려 쓰는 거래의 대금과 상계하지 않았다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 7쪽.

텍사스 로드하우스는 7,000만 달러를 빌리고 2,000만 달러를 갚아, 차입 잔액이 5,000만 달러가 됐다. 부동산을 팔고 다시 임차해 1,650만 달러도 받았다. 전년 같은 기간에는 630만 달러를 받았다. 이런 거래는 지금 현금을 확보하는 대신 앞으로 임차료를 내야 한다. 모든 투자·재무 활동을 반영한 뒤 현금은 670만 달러 늘어 1억 4,140만 달러가 됐다.

필요한 추가 자금이 줄어든 데에는 영업현금흐름 증가, 인수 지출 감소, 공개 계획에 따른 자사주 매입 감소가 작용했다. 그만큼 경영진이 건설을 이어갈 여지가 커졌다. 그러나 전체 지출은 여전히 영업에서 창출한 현금보다 많았다. 따라서 자사주 매입 속도를 조절할 수 있다는 점이 자금 운용에서 중요하다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 7쪽 및 27~28쪽.

5. 은행 차입은 감당할 만하지만, 장기적으로는 임차료 지급 의무가 더 크다

회사는 은행에서 더 빌릴 수 있는 여력이 크지만, 늘어난 식당망에 따라 계속 돈을 내야 할 의무도 있다. 9월 29 기준 현금 1억 4,140만 달러는 한도 내에서 수시로 빌리고 갚는 신용한도의 차입액 5,000만 달러보다 많았다. 신용장 사용액을 반영하고도 이 한도에서 3억 9,760만 달러를 더 빌릴 수 있었다. 대출 약정의 만기일은 2030년 4월 24일이다. 따라서 공시된 은행 차입금이 가까운 시기에 한꺼번에 재조달해야 할 부담을 만들지는 않는다.

이자는 SOFR라는 시장 기준금리에 따라 오르내린다. 계약상 여기에 0.10%포인트를 더하고, 회사의 부채 수준에 따라 1.00~1.75%포인트를 추가한다. 분기 말 금리는 4.79%였다. 5,000만 달러의 차입 잔액에 이 금리가 한 해 동안 유지된다면 수수료를 제외한 이자는 약 240만 달러가 된다. 실제 이자비용을 예측한 수치가 아니라 계산 예시다.

회사는 분기 말에 대출 계약의 준수 조건을 지켰다. 계속 대출을 이용하려면 부채 수준과 고정 지급액을 감당할 능력에 관한 한도를 지켜야 한다. 선택적으로 한도를 2억 5,000만 달러 더 늘리려면 대출기관의 승인이 필요하다. 이 금액은 위의 추가 차입 가능액에 포함되지 않았다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 주석 3, 9쪽.

장부에 기록된 영업용 임차 계약의 임차료 지급 의무는 훨씬 컸다. 연말 9억 7,400만 달러에서 10억 6,600만 달러로 늘었다. 이 잔액은 앞으로 낼 돈을 현재 가치로 환산한 것이다. 임차한 부동산과 설비를 사용할 권리도 8억 7,950만 달러에서 9억 6,550만 달러로 늘었다. 이는 은행 대출과 별개로 식당 운영에 따라 지는 의무다.

가장 최근 연간 부동산 임차료 지급 일정에는 지급 시점에 따른 가치 조정 전 미래 지급액 17억 1,200만 달러가 제시됐다. 여기에는 2027년 9,290만 달러와 2028년 9,440만 달러가 포함된다. 이 일정은 2025년 12월 30일 기준으로 작성됐으며 이후의 임차 계약 변동은 반영하지 않았다. 식당망을 운영하려면 오랫동안 임차료를 내야 한다는 점을 보여주지만, 9월 현재 남은 의무의 정확한 금액은 아니다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 3쪽; 2025년 양식 10-K 보고서, 주석 8, 부동산 임차료 지급기한 분석. 연간 부동산 임차료 일정에는 설비 임차가 빠져 있다. 따라서 이를 현재 가치로 환산한 금액은 전체 영업용 임차 부채와 다르다.

단기 부채는 유동자산보다 4억 6,030만 달러 많았지만, 앞서 설명한 기프트카드 의무가 큰 부분을 차지했다. 식당 사업은 보통 대금을 빨리 받고 재고를 적게 보유하므로 고객에게 받을 돈을 미리 충당할 필요가 작다. 재고는 4,560만 달러에서 4,920만 달러로 소폭 늘었고, 매입채무는 1억 6,340만 달러에서 1억 5,550만 달러로 줄었다. 현금흐름표에는 인수 효과를 반영한 공급업체 대금 지급으로 1,000만 달러의 현금이 사용된 것으로 나타난다. 이 잔액들은 공급업체 대금 지급을 더 미뤄서 현금이 늘었다는 뜻은 아니다.

회사는 향후 직원에게 지급할 보상에 쓸 자산도 보유한다. 이 제도 자산은 1억 3,430만 달러에서 1억 5,960만 달러로 늘었고, 대응하는 제도 부채도 1억 3,420만 달러에서 1억 6,020만 달러로 비슷하게 늘었다. 이 자산은 직원에게 지급해야 할 금액을 뒷받침하므로 자유롭게 쓸 수 있는 영업 현금으로 봐서는 안 된다. 순이연법인세부채도 1,470만 달러에서 3,000만 달러로 늘었다. 앞으로 낼 세금에 관한 비용을 더 많이 인식한 것과 일치한다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 3쪽 및 7쪽, 주석 10, 27쪽.

소수 지분을 포함한 주주자본은 1억 2,870만 달러 늘어 16억 1,000만 달러가 됐다. 배당과 자사주 매입 뒤 회사에 남긴 이익이 증가를 이끌었다. 주식보상비용도 4,110만 달러로 상당했다. 이 비용은 세금 원천징수와 자사주 매입에 따른 차감 전에 자본에도 더해졌다.

주식 수에는 이 보상 정책의 양면이 나타난다. 첫 39주 동안 회사는 보상 제도에 따라 주식 234,940주를 발행하고, 직원 세금을 위해 75,243주를 원천징수했으며, 공개 계획에 따라 478,052주를 매입했다. 그 결과 발행·유통 주식 수는 318,355주 줄어 65,625,375주가 됐다. 이 39주 동안에는 자사주 매입이 발행량을 웃돌았지만, 3분기에만 보면 유통 주식 수가 늘었다. 자본변동표는 자사주 매입분을 발행 주식에서 차감하고 별도의 자기주식 잔액은 표시하지 않는다.

경영진은 자사주 매입을 주주에게 현금을 돌려주는 방법 중 1가지로 설명한다. 확인된 효과는 현금 유출과 해당 누적 기간의 주식 수 감소다. 남은 2억 9,680만 달러의 매입 승인액에는 만료일이 없다. 이는 지출할 수 있는 권한이지 반드시 지급해야 하는 의무가 아니다. 건설에도 현금이 필요한 만큼 이 차이가 중요하다.

출처: 2026년 양식 10-Q 보고서, 5~7쪽, 주석 11 및 28쪽; 11월 5일 실적 발표, 경영진의 자금 배분 설명.

6. 다음 성장 단계에서는 고객 수요가 새 매장과 비용 증가를 따라줘야 한다

매장 확장 계획은 매출 증가를 뒷받침하지만, 고객 수요가 약해 이익에 얼마나 보탬이 될지는 덜 확실하다. 경영진은 11월 초에 회사가 직접 운영할 식당 30곳 넘게 공사 중이라고 밝혔다. 2026년 예상 설비투자액은 8월에 제시한 4억 달러에서 약 4억 4,000만 달러로 올렸다. 9월까지 3억 1,440만 달러를 지출했으므로, 연간 계획대로라면 약 1억 2,560만 달러를 더 지출하게 된다.

회사는 주당 $0.75의 배당금도 승인했으며, 지급일은 12월 29일이다. 앞으로 지급할 이 배당금은 첫 39주 동안 이미 지급한 1억 4,790만 달러와 별개다. 매장 공사가 계속되고 4분기 초 동일점포 매출 증가율이 1.5%인 만큼, 승인된 자사주 매입액을 모두 이미 지출하기로 한 돈으로 보기보다는 필요에 따라 매입 규모를 조절할 수 있는 점이 유용하다.

출처: 11월 5일 실적 발표 자료의 경영진 설명, 전망, 배당 내용; 8월 6일 실적 발표 자료의 전망; 2026년 서식 10-Q, 27–28쪽.

2027년에 대한 경영진의 초기 계획은 식당 영업 주수의 5%–6% 증가, 동일점포 매출 증가, 약 4억 2,500만 달러의 설비투자다. 식당 영업 주수는 운영 식당 수에 영업 주수를 곱한 값이다. 이 계획대로라면 매출을 낼 수 있는 규모가 커지는 한편, 설비투자액은 수정된 2026년 계획보다 소폭 줄어든다.

경영진은 식재료 가격 상승률도 2026년 연간 약 5%에서 2027년 약 4%로 낮아질 것으로 예상한다. 임금과 기타 인건비의 상승률은 3.5%–4.0%에서 약 3%로 둔화할 것으로 본다. 이런 예상대로라면 이익률이 나아질 수 있다. 다만 고객 지출 증가분이 비용 상승과 새 식당의 운영비를 충분히 감당해야 한다.

쇠고기는 식음료 비용의 약 절반을 차지하므로 가장 중요한 공급 위험이다. 회사는 주로 4개 공급업체에서 구매했다. 남은 2026년 예상 식재료 비용의 약 80%에 대해서는 가격을 확정했다. 덕분에 당분간의 비용은 예측하기 쉬워졌지만, 2027년까지 보호받는다는 뜻은 아니다.

외부 공급 자료도 쇠고기 비용에 계속 주의를 기울여야 한다는 판단을 뒷받침한다. 미국 농무부는 10월 16일 전망에서 소 도축 속도가 2027년까지 더딜 것으로 예상하고, 두 해의 쇠고기 생산량 전망치를 모두 낮췄다. 따라서 텍사스 로드하우스의 3분기 낮은 2% 식재료 가격 상승률은 1개 분기의 실적으로 보는 것이 타당하다. 쇠고기 비용 압박이 끝났다고 가정할 근거는 아니다.

출처: 2026년 서식 10-Q, 주석 6 및 19, 24, 28쪽; 미국 농무부 축산·낙농·가금류 전망, 2026년 10월 16일, 1–3쪽.

일반적인 식당 운영비 밖에도 규모는 작지만 늘어나는 부담 가능성이 있다. 임대 보증 5건과 가맹 파트너의 채무 보증에 따른 최대 지급 가능액은 1,850만 달러로, 연말의 780만 달러보다 늘었다. 지급 가능성이 높지 않고 보증의 공정가치도 크지 않다고 판단해 부채는 기록하지 않았다. 다만 파트너가 채무를 갚지 못하면 현금을 지급해야 할 수 있다.

공시에는 고용, 고객 부상, 주류 제공, 식품 또는 건강 문제와 관련해 통상적인 영업 과정에서 제기된 청구도 나온다. 경영진은 회사에 중대한 악영향을 줄 것으로 예상되는 소송을 확인하지 않았고, 분기 보고서 주석에도 합리적으로 발생할 수 있는 중대한 손실의 범위는 제시되지 않았다. 공개된 자료를 보면 성장 계획에 더 가까운 위협은 특정 법적 지급액보다 고객 수요, 식재료 비용, 매장 운영이다.

출처: 2026년 서식 10-Q, 주석 6, 10쪽 및 ‘보증’, 28쪽.

7. 성장 자금은 마련할 수 있지만, 늘어난 매장에서 더 많은 이익을 내야 한다

텍사스 로드하우스는 매장을 늘릴 자금력이 있다. 더 어려운 과제는 확장을 더 빠른 이익 증가로 이어 가는 것이다. 주력 브랜드 식당은 늘어난 식당 이익의 대부분을 계속 만들어 내고 있으며, 새 스테이크하우스의 초기 매출도 고무적이다. 영업활동 현금흐름이 늘고 이용 가능한 신용한도도 있어 매장 건설을 뒷받침한다.

매출 대비 이익과 고객 증가세를 보면 상황은 덜 좋다. 회사 전체의 영업이익률, 즉 매출에서 영업이익으로 남은 비율은 지난해와 2024년 3분기 모두보다 낮다. 버바스는 투자를 이어 가는 동안 식당 이익률이 떨어지고 있고, 고객 수 증가세도 둔화했다. 앞으로는 고객이 계속 방문하고 새 매장이 모든 비용을 감당할 만큼 벌어야 실적이 나아진다. 방문객이 늘고 버바스의 실적이 개선되면 사업 전망이 좋아진다. 반대로 수요가 계속 약한 가운데 식재료 가격이 오르면, 확장 비용 중 더 많은 부분을 영업에서 벌어들인 현금과 차입금으로 감당해야 한다.

보고 기준과 계산 주석

보고 기준: 이 보고서는 텍사스 로드하우스와 연결 자회사들을 분석한다. CIK는 0001289460, 종목 코드는 TXRH다. 분석 대상으로 선택한 서식 10-Q는 2026년 11월 6일에 제출됐고, 접수번호는 0001628280-26-071362이며, 대상 분기는 2026년 9월 29일에 끝났다. 회사명, 서식, 제출일, 접수번호, 대상 기간은 미국 증권거래위원회 제출 기록과 대조했다.

보고 기준: 분기 비교 기간은 각각 13주인 7월 1일–2026년 9월 29일과 7월 2일–2025년 9월 30일이다. 누적 비교는 각각 2025년 12월 31일과 2025년 1월 1일에 시작한 39주를 대상으로 한다. 재무상태표는 2026년 9월 29일과 2025년 12월 30일을 비교한다. 회사가 지배하는 식당은 연결 실적에 포함한다. 소수 지분을 보유한 가맹 사업 투자는 회사 몫의 이익만 반영한다. 가맹점 매출 전체를 연결 매출에 더하지는 않는다.

보고 기준: 조사 마감 시점은 뉴욕 시간 2026년 11월 9일이다. 회사 자료는 11월 6일 제출 서류까지 반영했다. 외부 자료에는 다든 레스토랑의 8월 분기 보고서와 미국 농무부의 10월 16일 전망이 포함된다. 이 날짜는 사용한 문서의 날짜이며, 11월 9일까지 일어난 모든 일을 별도로 확인했다는 뜻은 아니다. 수치는 경영진의 식당 마진 지표, 별도 계산값 또는 전망치라고 명시한 경우를 제외하고 미국 일반회계기준에 따라 보고된 값이다. 금액 표의 단위는 별도 표시가 없으면 백만 달러다.

계산 주석: 선택한 보고서의 매출, 영업이익, 연결 순이익, 자산, 부채, 현금, 영업활동 현금흐름, 설비투자액, 주식 보상, 주식 수와 주당순이익 자료를 미국 증권거래위원회의 회사 재무 데이터와 대조했다. 접수번호, 시작일과 종료일, 단위를 맞춰 확인했다. 특히 연결 순이익에는 소수 지분 소유자의 몫이 포함되므로 텍사스 로드하우스 귀속 순이익보다 크다.

계산 주석: 식당 마진에서는 회사 이익에 여전히 영향을 주는 비용을 제외한다. 아래 표는 보고된 영업이익에서 출발해 경영진이 제시한 조정 항목을 그대로 적용한다. 모든 금액은 세전 기준이다. 조정 순이익이나 조정 주당순이익은 산출하지 않았다.

식당 마진 계산; 백만 달러	3분기 2025년	3분기 2026년	2025년 첫 39주	2026년 첫 39주
보고된 영업이익	96.949	102.988	378.023	392.117
로열티·가맹 수수료 차감	−7.231	−7.171	−22.617	−20.711
개점 비용 가산	7.419	9.626	19.695	24.754
감가상각·무형자산 상각비 가산	52.628	60.317	152.172	175.501
자산 손상·폐점 비용 순액 가산	0.140	3.596	0.279	3.749
일반관리비 가산	54.376	59.282	173.356	192.777
경영진의 식당 마진	204.281	228.638	700.908	768.187

출처: 2026년 서식 10-Q, 주석 12, 16쪽. 식당 마진율은 이 지표를 식당 매출과 기타 매출의 합계로 나눠 계산하며, 로열티와 가맹 수수료는 분모에서 제외한다. 영업이익률과 회사 귀속 순이익률은 각각의 이익을 전체 연결 매출로 나눠 계산한다.

계산 주석: 이익과 현금흐름을 연결할 때는 회계상 비용과 실제 지급 시점의 차이를 모두 반영한다. 현금흐름표에는 회사가 지배하는 식당의 현금흐름이 전부 포함되므로, 소수 지분 소유자의 몫까지 포함한 이익에서 계산을 시작한다.

이익에서 영업활동 현금흐름까지; 백만 달러	2025년 첫 39주	2026년 첫 39주
소수 지분 포함 연결 순이익	327.652	341.763
감가상각·무형자산 상각비	152.172	175.501
주식 보상비	35.829	41.091
이연법인세 비용	2.011	15.559
기타 조정 항목 순액	3.158	6.427
영업 관련 잔액 변동, 인수 영향 제외	−11.220	5.548
영업활동 현금흐름	509.602	585.889

출처: 2026년 서식 10-Q, 7쪽. 기타 조정 항목에는 자산 처분 손실, 자산 손상과 폐점 관련 조정, 관계사 이익의 차감, 관계사에서 받은 분배금, 회수하기 어려운 채권에 대한 충당금이 포함된다. 영업 관련 잔액 변동 항목에는 보고서에 나온 모든 변동을 합쳤으며, 여기에는 받을 돈, 기프트카드, 세금, 임대 관련 잔액이 포함된다.

계산 주석: 현금 및 현금성자산은 기초 현금 1억 3,470만 9,000 달러 + 영업활동 현금 유입 5억 8,588만 9,000 달러 − 투자활동 현금 유출 3억 7,505만 9,000 달러 − 재무활동 현금 유출 2억 412만 7,000 달러 = 기말 현금 1억 4,141만 2,000 달러로 맞아떨어진다. 현금흐름표에 별도의 사용 제한 현금 잔액을 더하지는 않는다. 회사는 곧 결제될 신용카드 매출채권을 현금성자산에 포함한다. 보험 관련 투자증권은 기타 자산에 별도로 표시한다.

계산 주석: 현금 배분 표와 현금 증가액을 연결하려면 먼저 표의 마이너스 잔액 3,239만 2,000 달러에서 출발한다. 여기에 기타 투자활동 순유입 1,112만 7,000 달러를 더하고, 기타 재무활동 순지급 2,203만 2,000 달러를 뺀 뒤, 순차입액 5,000만 달러를 더한다. 그 결과가 현금 증가액 670만 3,000 달러다. 기타 재무활동 지급액에는 직원 주식과 관련해 원천징수한 세금, 소수 지분 소유자에게 지급한 금액, 소수 지분 매입액이 포함되며, 받은 예치금은 차감한다. 현금흐름표의 자사주 매입액 8,420만 9,000 달러에는 소비세가 포함된다. 자본변동표에 기록된 금액은 8,365만 5,000 달러이고, 경영진이 발표한 8,310만 달러에는 소비세가 제외돼 있다. 각 금액은 해당 기준에 맞게만 사용했다.

출처: 2026년 서식 10-Q, 6–7쪽 및 주석 10; 2025년 서식 10-K, 주석 2 ‘현금 및 현금성자산’.

계산 주석: 기프트카드 의무 잔액은 기초 잔액 4억 4,874만 4,000 달러 + 제삼자 수수료를 제외한 카드 활성화액 2억 1,568만 9,000 달러 − 사용액과 미사용 예상액 3억 9,112만 8,000 달러 = 기말 잔액 2억 7,330만 5,000 달러로 맞아떨어진다. ‘미사용 예상액’은 사용되지 않을 것으로 예상되는 잔액을 매출로 인식한 금액이다. 재무상태표상 잔액 감소액은 1억 7,543만 9,000 달러이고, 현금흐름표상 감소액은 1억 7,625만 5,000 달러다. 현금흐름표에서는 인수 과정에서 넘겨받은 기프트카드 의무 81만 6,000 달러를 제외하기 때문이다.

출처: 2026년 서식 10-Q, 주석 4와 7 및 7쪽.

계산 주석: 재무상태표의 자산과 부채·자본은 일치하며, 자본 증가는 회사에 남긴 이익에서 나왔다. 9월 29일 자산 36억 9,492만 5,000 달러는 부채 20억 8,455만 8,000 달러와 자본 16억 1,036만 7,000 달러의 합계와 같다. 12월 30일의 해당 금액도 35억 4,947만 2,000 달러 = 20억 6,777만 달러 + 14억 8,170만 2,000 달러로 일치한다.

계산 주석: 이익잉여금은 누적 이익에서 배당 등으로 나눠 준 금액과 자사주 매입으로 차감한 금액을 뺀 것이다. 주식발행초과금에는 주식 보상을 비롯한 그 밖의 주식 관련 자본이 기록된다. 이 표는 이익잉여금이 늘어난 반면 주식발행초과금의 기말 잔액은 영이 된 이유를 보여 준다.

자본 계정 변동 내역; 2026년 첫 39주, 단위: 백만 달러	이익잉여금	주식발행초과금
기초 잔액	1,460.754	0.000
텍사스 로드하우스 귀속 이익	334.727	0.000
배당 선언액	−147.886	0.000
공개 매입 계획에 따른 자사주 매입, 자본변동표 기준	−57.480	−26.175
직원 주식 관련 세금 원천징수	0.000	−14.058
주식 보상	0.000	41.091
소수 지분 매입	0.000	−0.858
기말 잔액	1,590.115	0.000

계산 주석: 기말 이익잉여금에 보통주 자본금 6만 6,000 달러를 더하고, 보험 투자 증권의 세후 미실현손실 23만 3,000 달러를 뺀다. 그 결과 지배기업 주주지분은 15억 8,994만 8,000 달러가 된다. 이 손실은 증권의 시장가치 변동을 순이익 밖에 기록한 것이다. 여기에 비지배주주 몫인 2,041만 9,000 달러를 더하면 연결 총자본은 16억 1,036만 7,000 달러가 된다.

출처: 2026년 서식 10-Q, 3쪽과 6쪽 및 주석 10.

계산 주석: 증가율은 현재 금액을 비교 대상인 이전 금액으로 나눈 뒤 1을 빼서 구한다. 퍼센트포인트 변화는 두 비율을 직접 빼서 구한다. 2년간 매출 변화율은 15억 7,307만 4,000 달러 ÷ 12억 7,299만 9,000 달러 − 1 = 23.6%이고, 영업이익 변화율은 1억 298만 8,000 달러 ÷ 1억 202만 3,000 달러 − 1 = 0.9%이다. 이는 연간 증가율이 아니라 2년간 누적 변화율이다. 분기 희석주당순이익을 구할 때 8,936만 1,000 달러을 희석주식 65.785백만 주로 나눈 값과 8,317만 2,000 달러을 희석주식 66.476백만 주로 나눈 값을 비교하면, 증가율은 약 8.6%다.

출처: 2026년 서식 10-Q, 4쪽과 12쪽; 2025년 3분기 서식 10-Q, 연결손익계산서와 경영진의 논의 및 분석.

이 분석은 일반적인 정보를 제공하며 투자 조언이 아니다. 경영진의 전망은 전망으로 표시했으며 실제 결과와 다를 수 있다.