哈里伯頓 (HAL) 2026 財年第2季財報：扣除淨收益項目 9,500萬美元 後，營業利潤下跌 6.1%
哈里伯頓 2026 財年第2季營業利潤增加 5,100萬美元，至 7億7,800萬美元，但其中包含來自投資、向政府收回的款項及其他項目的淨收益 9,500萬美元，這些會計項目提高了利潤。扣除這類項目後，儘管營收增加，營業利潤仍從 7億2,700萬美元 下跌 6.1% 至 6億8,300萬美元。這家油田服務供應商的營收成長因地區而異，協助油井做好投產準備的完井服務，其價格則持續承壓。來源：10-Q、損益表、附註 2 及第2季討論，第 1、5、21–22 頁。
1. 應收款占用現金，債務幾乎持平
1-1. 客戶欠款增速高於存貨
截至 6月 30，更多資金仍卡在尚未收回的客戶帳款中。
應收款是客戶尚未支付的款項。下表比較的是 2 個日期的餘額，而非任何一段期間內產生的現金。本報告所有金額均以美元計算；M 代表百萬，B 代表十億。
| 項目（百萬美元） | 2025 年十二月 31 日 | 2026 年 6月 30 日 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 2,206 | 2,048 | −7.2% |
| 應收款淨額 | 4,942 | 5,325 | +7.7% |
| 存貨 | 2,976 | 3,056 | +2.7% |
| 不動產及設備淨額 | 5,261 | 5,173 | −1.7% |
| 商譽 | 2,938 | 3,020 | +2.8% |
| 資產總額 | 25,010 | 25,828 | +3.3% |
| 負債總額 | 14,505 | 14,776 | +1.9% |
| 股東權益總額 | 10,505 | 11,052 | +5.2% |
商譽是收購價格超過可辨認淨資產價值的部分；此處未單獨列出其他無形資產。申報文件並未完整說明各項資產變動如何相互對應。存貨採用加權平均成本法，也就是以平均後的採購成本計算存貨價值。來源：10-Q，第 3 頁；2025 年 10-K，會計政策，第 49 頁。 年度申報文件。
1-2. 短期內需償還的債務仍少
截至 6月 30，債務為 71億6,100萬美元，相較之下，年底為 71億5,800萬美元；應付供應商款項則從 31億3,300萬美元 升至 34億5,600萬美元。更多供應商帳款尚未支付，使公司得以保留資金用於營運，但這些帳款仍須償付。營業租賃資產，也就是帳上確認的租賃不動產及設備使用權，為 10億1,900萬美元，相關負債總額為 10億3,800萬美元。來源：10-Q，第 3 頁及附註 11。
已披露的到期時程顯示，9,000萬美元 將於 2月 2027 到期，約占 6月 30 債務總額的 1.3%；此後至 2029，沒有其他按時程到期的債務。根據年度債務表計算，所列債券按餘額加權的平均票面利率約為 5.2%，未計入其他債務及發行相關調整。這是按各債券餘額計算其載明利率的平均值，並非對新借款成本的估計。可用循環信貸，也就是公司可提取的銀行信貸額度，為 35億美元，提供了額外的可動用資金。來源：2025 年 10-K，附註 10，第 60–61 頁；10-Q，第 17 頁。 季度申報文件。
1-3. 保留盈餘支持股東權益成長
保留盈餘是扣除分配及其他調整後累積的利潤。在計入利潤、股利及股票計畫調整後，保留盈餘從 150億3,600萬美元 升至 157億2,200萬美元。投入公司的實收資本，包括普通股股本，從 27億7,100萬美元 降至 26億6,200萬美元。庫藏股，也就是公司買回並持有的自身股份，使股東權益減少 70億3,100萬美元，相比之下，前期減少 69億8,300萬美元；重新發行股份抵銷了部分回購影響。累計其他綜合損失反映未計入淨利的某些會計變動，其金額從 3億6,300萬美元 收窄至 3億4,300萬美元。來源：10-Q，附註 8，第 11–12 頁。
2. 扣除收益項目後，營收增加未帶來更高利潤率
2-1. 特殊收益項目使營業利潤由跌轉升
扣除已披露的淨收益項目後，第2季利潤的成長方向便會逆轉。
下表分別列出按美國一般公認會計原則（GAAP）呈報的利潤，以及本報告僅扣除指定收益項目後計算的利潤。後者調整了財報列報的會計結果，因此屬於非 GAAP 指標。
| 第2季指標（百萬美元，每股金額及利潤率除外） | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| 營收 | 5,510 | 5,714 |
| GAAP 營業利潤 | 727 | 778 |
| 營業利潤率 | 13.2% | 13.6% |
| 減值／其他項目淨收益 | — | 95 |
| 扣除此類項目後營業利潤（非 GAAP） | 727 | 683 |
| 扣除此類項目後利潤率 | 13.2% | 12.0% |
| 歸屬哈里伯頓的淨利 | 472 | 534 |
| 歸屬淨利／營收 | 8.6% | 9.3% |
| 稀釋後每股盈餘 | $0.55 | $0.64 |
這筆 9,500萬美元 包括投資收益 6,400萬美元，加上其他淨收益 4,800萬美元，再減去出售業務損失 1,700萬美元。因此，7億7,800萬美元 − 9,500萬美元 = 6億8,300萬美元，較 7億2,700萬美元 下跌 6.1%。此計算仍保留軟體升級費用，並非對持續性獲利的完整估計。來源：10-Q，第 1、5 頁。
公司的業績新聞稿亦列出調整後營業利潤 6億8,300萬美元。計入相關稅務影響後，調整後淨利為 4億6,100萬美元，稀釋後每股盈餘為 $0.55，也就是將可能增加的股份計入後，每股分得的利潤。相比之下，財報列報淨利為 5億3,400萬美元，每股盈餘為 $0.64。營業收益項目 9,500萬美元 是稅前金額，因此不應直接從稅後淨利中扣除。來源：哈里伯頓 2026 年第2季業績新聞稿。
營業利潤率是營收中留下來成為營業利潤的比例。扣除收益項目後，哈里伯頓每 $100 營收留下約 $12，低於先前的 $13.20，相當於利潤率下降約 1.2 個百分點。財報列報營業利潤成長 7.0%，營收則成長 3.7%，但扣除收益項目後，利潤的比較結果便會逆轉。因此，列報利潤提高，並不表示新增營收帶來了更高的利潤率。來源：根據 10-Q 第 1 頁計算。
歸屬哈里伯頓股東的利潤從 4億7,200萬美元 升至 5億3,400萬美元，增幅為 13.1%。加權平均稀釋股數，包括可能增加股數、攤薄每股盈餘的股票獎勵，從 857 百萬股降至 838 百萬股。相較於股數不變的情況，以較少股份分攤利潤，使每股盈餘提高約 2.3%。稅負也有幫助：所得稅費用占稅前利潤的比例從 21.4% 降至 19.0%。來源：10-Q，第 1 頁及附註 7 和 10。
2-2. 完井服務定價能力減弱
完井與生產部門獲利走弱的影響，超過了鑽井業績改善帶來的好處。完井服務協助油井做好投產準備，並維持產量；鑽井與評估部門則協助客戶尋找資源及鑽井。
應觀察各部門利潤占其營收的比例，而非只把部門利潤相加，卻不計公司層級的成本。
| 第2季部門（百萬美元） | 營收 2025 | 營收 2026 | 營業利潤 2025 | 營業利潤 2026 | 利潤率 2025 → 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| 完井與生產 | 3,171 | 3,202 | 513 | 474 | 16.2% → 14.8% |
| 鑽井與評估 | 2,339 | 2,512 | 312 | 338 | 13.3% → 13.5% |
管理層表示，完井業務承壓，部分原因是美國陸上市場及拉丁美洲的增產服務價格下降。增產服務有助於石油及天然氣從儲層流入井內。部門利潤合計 8億1,200萬美元，扣除公司層級成本 8,300萬美元 及軟體升級費用 4,600萬美元，再加上收益項目 9,500萬美元 後，為 7億7,800萬美元。來源：10-Q，附註 3 及第2季討論，第 6、21–23 頁。
完井與生產部門利潤減少 3,900萬美元，超過鑽井與評估部門增加的 2,600萬美元，使部門利潤合計減少 1,300萬美元。公司層級成本另增加 1,700萬美元，軟體升級費用則增加 1,400萬美元，從 3,200萬美元 升至 4,600萬美元。這些變動合計說明了扣除收益項目後，營業利潤減少 4,400萬美元 的原因。成本並未完整區分為固定成本及隨業務量變動的成本，因此無法可靠估計新增營收能帶來多少利潤。來源：10-Q，第 21–23 頁。
3. 儘管應收款消耗現金，設備支出減少仍推高自由現金流
上半年 自由現金流改善，因為設備支出的減幅大於營運所產生現金的減幅。
H1 指截至 6月 30 的 6 個月。此處的自由現金流是指營業現金流減去資本支出，也就是用於不動產及設備的支出。
| 第1半年度現金指標（百萬美元） | 2025 | 2026 | 變動（百萬美元） |
|---|---|---|---|
| 營業現金流 | 1,273 | 1,097 | −176 |
| 投資現金流 | −1,040 | −626 | +414 |
| 籌資現金流 | −811 | −619 | +192 |
| 期末現金 | 2,038 | 2,048 | +10 |
| 資本支出 | 656 | 427 | −229 |
| 自由現金流：營業現金流減資本支出 | 617 | 670 | +53 |
應收帳款占用了4億2,900萬美元的現金，去年同期則釋出了1億4,000萬美元。存貨占用了8,500萬美元，應付帳款則提供了3億2,700萬美元，合計造成1億8,700萬美元的現金淨流出。這些現金流變動不一定等於資產負債表各報表日期之間的餘額變化，因為後者也可能反映收購及其他調整。
將利潤調整為營業現金流時，加回了5億9,100萬美元的折舊及類似的非現金費用，並扣除了9,500萬美元的淨收益調整項目。營業現金流除以合併淨利的比率，由1.86（12億7,300萬美元/6億8,300萬美元）降至1.09（10億9,700萬美元/10億200萬美元）。換句話說，每一美元合併利潤所帶來的營業現金減少了；但單憑其中任何一個比率，都無法判定獲利是否可靠。資料來源：10-Q，第4頁。
資本支出占第1半年度營收的3.8%（4億2,700萬美元/111億1,600萬美元）。管理層維持全年約11億美元的支出計畫，其中包括在國際市場擴展技術業務；但未分別列出維持現有營運所需的支出，以及用於擴張的支出。股票回購及股息共耗用5億9,300萬美元（3億800萬美元 + 2億8,500萬美元），未超過本文計算的6億7,000萬美元自由現金流。扣除這些支出後、尚未計入收購及股權投資前，剩餘7,700萬美元；收購及股權投資另耗用2億800萬美元（1億700萬美元 + 1億100萬美元）。未計入其他現金變動前，這些用途的總支出比自由現金流多出1億3,100萬美元，這有助於解釋為何現金仍較年底減少。表中期末現金的增加，是將6月與前一個6月比較，而非與12月比較。資料來源：10-Q，第4、17頁。
4. 各地區營收表現分歧，尚不足以確認全面復甦
哈里伯頓的業績顯示季度營收上升，但不足以確認產業持續復甦，或獲利能力普遍改善。
年度數據說明，為何1個季度的改善不足以判定景氣循環的走向。複合年成長率（CAGR）表示起始值至期末值之間，平均每年的變動幅度。
| 年度指標（百萬美元，比率除外） | 2023 | 2024 | 2025 | 3年複合年成長率，2022–2025 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 23,018 | 22,944 | 22,184 | +3.0% |
| 營業利益 | 4,083 | 3,822 | 2,260 | −5.8% |
| 營業利益率 | 17.7% | 16.7% | 10.2% | — |
| 歸屬母公司淨利 | 2,638 | 2,501 | 1,283 | −6.5% |
| 歸屬母公司淨利率 | 11.5% | 10.9% | 5.8% | — |
| 營業現金流／合併淨利 | 3,458/2,662 = 1.30 | 3,865/2,516 = 1.54 | 2,926/1,292 = 2.26 | — |
複合年成長率以3個期間計算：(2025的數值 / 2022的數值)^(1/3) − 1。2022的基期數值為營收202億9,700萬美元、營業利益27億700萬美元及歸屬母公司利潤15億7,200萬美元。全年比率無法與受季節因素影響的第1半年度比率直接比較。資料來源：2025年10-K，第44、47頁；2023年年報，財務摘要。 歷年報告。
以152億9,500萬美元、202億9,700萬美元、230億1,800萬美元、229億4,400萬美元及221億8,400萬美元計算，2021–2025年的平均年度營收為207億4,760萬美元。第一年是這5年期間內的低點，並不表示它是整個產業景氣循環的低點。近期年度營收仍高於該平均值，但年度獲利能力在2023年後轉弱。資料來源：歷年及年度申報文件。 2025年10-K。
地區業績反映出營收表現並不一致。由於衝突干擾業務活動，中東／亞洲第2季營收由2025年的14億5,400萬美元降至2026年的12億9,800萬美元。同一期間，拉丁美洲營收由9億7,700萬美元升至11億2,300萬美元，歐洲／非洲／獨立國家國協地區則由8億2,000萬美元升至10億1,700萬美元。CIS指獨立國家國協地區。這些變化說明，評估哈里伯頓業績時，除了油價，各地區的業務活動及完井業務的利潤占營收比率也很重要。完井是讓鑽好的井具備生產條件的作業。資料來源：10-Q，第21–22頁。
客戶信用與稅務仍是兩項各自存在的風險。一名主要墨西哥客戶約占應收帳款的7%，相關信用違約合約使哈里伯頓承擔涉及2億1,700萬美元客戶債務的風險。若發生合約指定的客戶信用事件，這些合約可能要求哈里伯頓付款；2億1,700萬美元是合約的參照金額，並非已入帳的損失。資料來源：10-Q，附註4及11，以及第18頁。
美國國稅局提議，將總額為35億美元的貝克休斯合併終止費中約95%，從可扣抵的一般費用改列為資本損失，這將改變其稅務處理方式。35億美元並非可能需要繳納的稅款。哈里伯頓根據現行稅法，以及對可用稅務優惠的假設估計，若最終結果不利，可能需以現金繳納約6億4,000萬美元的稅款，另加以前年度應繳款項的利息。公司對這項調整有異議，目前無須額外繳稅。資料來源：10-Q，第23頁。
另外，附註9對法律訴訟的說明，並未提供合理可能發生的損失金額範圍；管理層預期不會造成重大不利影響，並不代表法律風險已消除。資料來源：10-Q，附註9。
5. 持續改善需要更好的定價與收款表現
鑽井業務利潤較去年同期增加，但全公司營收成長，並未帶動排除收益調整項目後的營業利益率上升，也就是營收中留下的營業利益比率並未提高；第1半年度營業現金流也未增加。收購Sekal增強了鑽井自動化能力，但公告並不足以確認其未來的利潤貢獻。資料來源：10-Q，第1、4、21頁；公司收購公告。 Sekal收購公告。
第1半年度自由現金流足以支付股票回購及股息，但剩餘的7,700萬美元不足以支付收購及股權投資額外耗用的2億800萬美元。現金較年底減少，而管理層仍維持全年資本支出計畫。完井業務若能取得更好的價格，並加快收款，將有助於改善這項收支平衡。若地區業務持續受干擾，或客戶延遲付款，在不動用現有流動資金的情況下，回饋股東的空間就會縮小。資料來源：10-Q，第3–4、17–18頁。
本分析根據提交予美國證券交易委員會的申報文件撰寫，僅供參考，不構成投資建議。資料來源：SEC 10-Q，申報日期為7月 24, 2026。合併期中財務報表未經審計。申報編號：0000045012-26-000061。