휴매나의 메디케어 가입자 증가가 아직 수익성 개선으로 이어지지 않았다
휴매나는 보험료를 받아 의료비와 처방약 비용을 보장하고, 센터웰의 약국·의원·재택 돌봄 서비스로도 매출을 올린다. 2026년 3분기에 매출은 26.1% 늘었지만, 보험 사업은 3억 300만 달러의 영업손실을 기록했다. 신규 가입자로 보험료 수입과 현금은 늘었다. 그러나 메디케어 품질 보너스는 줄고 보험료에 비해 의료비는 높아져, 사업 운영비로 쓸 수 있는 돈이 줄었다. 품질 평가 개선과 새 의원 제휴는 실적 회복 계획에 힘을 보태지만, 각각의 효과가 나타나는 시기는 다르다.
분석 기간: 2026년 7월~9월. 1월~9월 비교도 포함한다. 조사 마감: 뉴욕 시간 2026년 11월 12일.
1. 메디케어 가입자가 늘었지만 보험 사업 이익은 늘지 않았다
휴매나의 주력 보험 사업은 커졌지만 분기 실적은 흑자에서 적자로 돌아섰다. 영업실적은 2025년 3분기의 2억 5,100만 달러 흑자에서 2026년 3억 300만 달러 적자로 바뀌었다. 첫 9개월 동안 보험 사업은 흑자를 유지했지만, 영업이익은 24.7% 줄어 19억 5,200만 달러를 기록했다.
메디케어 상품 전반에서 가입자가 크게 늘었다. 메디케어 어드밴티지는 민간 보험사가 운영하는 메디케어 보장을 제공한다. 별도 처방약 보험은 처방약 비용을 따로 보장한다.
| 보험 가입자 수; 9월 30일 기준 | 2025년 | 2026년 |
|---|---|---|
| 개인 메디케어 어드밴티지 | 5,237,300 | 6,456,900 |
| 단체 메디케어 어드밴티지 | 569,800 | 728,300 |
| 별도 처방약 보험 | 2,446,200 | 4,027,500 |
출처: 2026년 양식 10-Q, 보험 가입자 표, 44쪽. 상품별 가입자 수를 합쳐도 휴매나 전체의 고유 가입자 수와 반드시 같지는 않다.
보험료 수입이 늘어난 데는 가입자 증가가 큰 몫을 했다. 휴매나는 개인 메디케어 어드밴티지와 별도 처방약 보험에서도 가입자 한 명당 더 많은 보험료를 받았다. 경영진은 주로 정부의 기준 지원금과 처방약 보장에 대한 직접 보조금이 늘었기 때문이라고 설명한다. 품질 보너스 지급액 감소가 이 효과를 일부 상쇄했다. 성장은 메디케어에 집중됐다. 주정부 계약과 기타 상품에서 받은 보험료는 첫 9개월 동안 107억 5,700만 달러에서 104억 7,400만 달러로 줄었다.
문제는 의료비를 지급하고 나면 보험료가 얼마나 남느냐였다. 이번 분기에 보험 사업은 보험료 $100를 받을 때마다 보험급여로 $93.70를 썼다. 전년 같은 기간에는 $91.10였다. 품질 보너스 감소분을 제외해도 신규 개인 메디케어 어드밴티지 가입자는 평균적으로 기존 가입자보다 보험료에서 보험급여가 차지하는 비율이 높았다. 품질 보너스 수입이 줄면서 이 비용을 감당할 돈도 줄었다.
영업이익은 의료급여와 사업 운영비를 지출하고 남은 금액이다. 이자와 세금, 별도로 보고하는 투자 제휴의 영향은 반영하기 전이다. 영업이익률은 매출에서 영업이익으로 남은 비율을 보여준다.
| 연결 실적; 주당 금액·비율 외에는 백만 달러 | 2025년 3분기 | 2026년 3분기 | 2025년 첫 9개월 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|---|---|---|
| 매출 | 32,649 | 41,155 | 97,149 | 121,670 |
| 영업이익 | 400 | 75 | 3,512 | 3,189 |
| 영업이익률, 계산값 | 1.23% | 0.18% | 3.62% | 2.62% |
| 휴매나 귀속 순이익 | 195 | 162 | 1,984 | 2,042 |
| 휴매나 귀속 순이익률, 계산값 | 0.60% | 0.39% | 2.04% | 1.68% |
| 희석 주당순이익, 달러 | 1.62 | 1.33 | 16.43 | 16.84 |
| 연결 기준 보험료 대비 보험급여 비율 | 91.1% | 93.9% | 89.3% | 91.5% |
출처: 휴매나 2026년 3분기 양식 10-Q, 연결 손익계산서 4쪽, 경영진의 경영성과 분석 41~46쪽. 연결 기준 보험급여 비율은 연결 회계 조정 때문에 보험 사업 부문의 비율과 다르다.
휴매나는 과거 의료비 청구액의 추정치를 고쳐 얻는 이익도 줄었다. 실제 청구 비용이 이전 추정치보다 적어 이번 분기 보험급여 비용은 6,700만 달러 줄었다. 전년 같은 기간에는 2억 7,500만 달러 줄었다. 같은 기준으로 첫 9개월의 감소액은 각각 5억 900만 달러와 9억 1,300만 달러였다. 이는 과거 추정치가 유리하게 바뀐 결과이며, 새 보험 계약에서 받은 보험료는 아니다. 위험을 나누는 계약에 따라 이 효과의 일부는 의료 제공자에게 돌아간다. 따라서 줄어든 비용 전액을 휴매나의 추가 이익으로 볼 수는 없다.
관리 비용에서는 진전이 있었다. 투자수익을 제외한 매출에서 보험 사업 운영비가 차지하는 비율은 9.1%에서 7.7%로 낮아졌다. 경영진은 사업 규모가 커지면서 관리 비용을 더 넓게 분산했고, 비용 절감과 사업 개편도 효과를 냈다고 설명한다. 그러나 이 성과만으로는 의료비가 이익률을 누르는 압박을 상쇄하지 못했다. 이제 중요한 과제는 가입자 수를 더 늘리는 데 그치지 않고, 늘어난 가입자에게서 더 많은 이익을 내는 것이다.
출처: 2026년 양식 10-Q, 주석 8, 22쪽, 경영진의 경영성과 분석 42쪽 및 45~46쪽.
실적 약화는 한 차례의 비교에 그치지 않는다. 3분기 연결 영업이익은 2024년에 7억 2,800만 달러, 2025년에 4억 달러, 2026년에 7,500만 달러였다. 매출은 해마다 늘었다. 계산한 영업이익률은 2.48%에서 1.23%, 다시 0.18%로 떨어졌다. 최근 분기에도 휴매나가 매출에서 영업이익으로 남긴 비율은 계속 낮아졌다.
출처: 휴매나 2025년 3분기 양식 10-Q, 연결 손익계산서 4쪽의 2024년 및 2025년 수치; 2026년 양식 10-Q, 4쪽의 2026년 수치. 각 기간의 비용을 포함한 보고 실적이다.
2. 현금 유입이 없는 이익 덕분에 분기 세전 실적은 흑자를 유지했다
보고된 분기 세전이익은 현금 유입이 없는 제휴 이익에 의존했다. 휴매나는 이 제휴에서 기타수익 3억 5,800만 달러를 기록했다. 다른 보고 항목이 모두 그대로였다면, 이 이익을 제외한 법인세와 소수 지분 투자 손실 반영 전 실적은 보고된 2억 1,600만 달러 흑자에서 1억 4,200만 달러 적자로 바뀌었을 것이다.
기존 제휴 계약에 따라 웰시 카슨 앤더슨 앤드 스토우(WCAS)는 정해진 조건에서 휴매나에 자기 지분을 사 달라고 요구할 수 있었다. 휴매나에도 지분을 살 권리가 있었다. 회계 규칙에 따라 이 권리와 의무의 추정 가치를 분기마다 다시 평가해야 했다. 그 결과 생긴 이익은 받은 보험료나 진료한 환자, 유입된 현금을 뜻하지 않는다.
경영진이 제시한 더 넓은 범위의 조정 실적 계산에서는 이 이익을 제외하고, 인수한 무형자산의 상각비·사업 개편 비용·투자자산 손상차손 등 일부 비용을 다시 더한다. 이 기준으로 이번 분기는 1억 400만 달러의 세전손실을 냈다. 전년 같은 기간에는 5억 2,700만 달러의 흑자를 냈다. 첫 9개월의 조정 세전이익은 18.1% 줄었지만, 보고된 세전이익은 늘었다. 전체 조정 내역은 계산 주석에 있다.
이 조정 결과는 영업 실적이 약해졌다는 판단을 뒷받침한다. 다만 앞으로 계속될 이익 수준을 확정해 주지는 않는다. 휴매나의 사업 개편 비용에는 퇴직 관련 비용과 컨설턴트 비용이 포함되며, 회사는 추가 비용도 예상한다. 조정 실적에서 이를 제외해도 실제 부담한 비용은 사라지지 않는다.
출처: 2026년 양식 10-Q, 주석 1 및 5, 10~11쪽 및 18~19쪽; 2026년 11월 6일 실적 발표 자료, 2쪽 및 조정 항목 각주. 위의 모든 이익 조정은 세전 기준이며 지분법 순손실 반영 전이다.
보고된 세전이익이 늘었는데도 분기 순이익이 늘지 않은 이유는 세금이다. 휴매나는 2026년에 4,000만 달러의 법인세 비용을 기록했다. 비교 대상인 2025년 분기에는 8,600만 달러의 세금 혜택을 받았다. 당시에는 사업 매각에 따른 세금 혜택이 있었지만 이번에는 되풀이되지 않았다. 그 결과 휴매나 귀속 순이익은 16.9% 줄어 1억 6,200만 달러가 됐다. 보고된 세금 차이와 제휴 이익은 보험 사업 자체의 실적과 구분해서 봐야 한다.
출처: 2026년 양식 10-Q, 손익계산서 4쪽, 주석 11의 24쪽.
3. 품질 평가 개선은 2028년 실적을 뒷받침하지만, 그전에는 보험료 책정이 더 큰 역할을 해야 한다
휴매나의 스타 등급 개선으로 2028년에 품질 보너스 지원금을 늘릴 길이 더 분명해졌다. 회사는 10월 9일, 2027년 평가에서 메디케어 어드밴티지 가입자의 95%가 4개 이상의 별을 받은 계약에 가입해 있다고 발표했다. 모든 평가 항목에서 개선됐으며, 전년보다 534,000명 더 많은 가입자가 연례 예방 진료를 마쳤다고 밝혔다.
이 등급이 중요한 이유는 기준을 충족한 보험이 보험급여와 수익성을 뒷받침하는 품질 보너스를 받기 때문이다. 미국 메디케어·메디케이드 서비스센터(CMS)는 다가오는 가입 기간을 위해 2026년 10월에 2027년 등급을 발표했다. 하지만 이 등급이 영향을 미치는 것은 2028년 메디케어 어드밴티지 품질 보너스 지급액이다. 2026년 실적에 영향을 주는 보너스 감소를 되돌리지는 못한다.
출처: 휴매나의 2026년 10월 9일 스타 등급 발표, 실적 요약; CMS 2027년 스타 등급 자료, 2026년 10월 8일, 서문 및 지급 시기; 휴매나 2025년 양식 10-K, 스타 등급과 품질 보너스에 관한 위험 요인.
경영진의 11월 발언에는 전년 대비 부진한 실적과 함께 살펴볼 만한 긍정적인 근거도 있다. 의료비와 약제비의 증가 추세는 경영진이 예상한 한 자릿수 후반대 증가율과 같거나 그보다 낮았다. 보험료에서 보험급여가 차지하는 비율도 예상보다 낮았다. 휴매나는 2028년 개인 메디케어 어드밴티지 세전이익률을 최소 3%로 높이겠다는 목표를 유지하고 있다. 2027년 보험료 책정을 통해 이 목표에 다가가려 한다.
이는 특정 사업에 대한 경영진의 목표이며, 회사 전체 영업이익률 전망은 아니다. 당분간 계절적 영향도 불리하다. 경영진은 4분기 보험 사업에서 보험료 대비 보험급여 비율이 95.5%를 약간 웃돌 것으로 예상한다. 가입자가 본인부담금 기준액과 연간 본인부담 상한에 이르면 휴매나가 의료비를 더 많이 부담한다. 하반기에는 메디케어 가입자 모집을 위한 마케팅 비용도 든다.
출처: 경영진의 사전 준비 발언, 2026년 11월 6일, 2~5쪽; 2026년 양식 10-Q, ‘계절성’, 37~38쪽.
정부 지원금이 늘어도 문제가 저절로 해결되지는 않는다. CMS는 업계 평균 2027년 지급액이 2.48% 늘 것으로 예상한다. 예상 위험점수 변화를 포함하면 증가율은 4.98%다. 이 수치가 휴매나 자체 보험료의 인상률을 뜻하지는 않는다. 최종 정책은 2026년에 전면 적용된 위험도 평가 모형을 유지하지만, 지급액 산정에 쓸 수 있는 진단 기록은 제한한다. 여기에는 환자를 실제로 진료하지 않고 의무기록만 검토해 얻은 진단에 대한 제한도 포함된다. 휴매나는 가입자에게 약속한 보험급여와 의료 제공자에게 지급하는 금액을 자사 가입자에게서 실제로 받는 지원금에 맞춰야 한다.
출처: CMS 2027년 메디케어 어드밴티지 및 처방약 보험 지급률 발표, 2026년 4월 6일, 순영향 표 및 메디케어 어드밴티지 위험도 조정 정책. 의무기록 검토에 대한 제한에는 메디케어 어드밴티지 운영사 간 이동 가입자를 위한 예외가 있다.
경쟁사의 실적은 가입자를 빠르게 늘리는 방식 외의 선택을 보여준다. 유나이티드헬스케어는 2025년 말 이후 메디케어 어드밴티지 가입자가 935,000명 줄었다고 보고했다. 여기에는 복잡한 의료 지원이 필요한 사람을 위한 일부 프로그램도 포함된다. 반면 전체 보험 사업의 영업이익률은 2.1%에서 3.3%로 높아졌다. 회사는 보험료 책정, 보험급여 변경, 비용 관리가 그 이유라고 설명했다. 유나이티드헬스케어는 취급하는 보험 상품의 구성이 더 넓어 휴매나와 이익률을 직접 비교할 수는 없다. 그래도 가입자가 줄어드는 동안 보험료와 보험급여를 더 엄격히 정해 이익을 개선할 수 있음을 보여준다. 휴매나도 늘어난 가입자에게 적정한 이익률을 내려면 보험료 책정과 의료 서비스 제공에서 성과를 내야 한다.
출처: 유나이티드헬스그룹 2026년 3분기 실적, 2026년 10월 13일, 유나이티드헬스케어 설명, 4쪽.
4. 센터웰은 성장하고 있지만 새 제휴의 주된 효과는 자금 운용의 여유를 넓히는 데 있다
센터웰의 성장은 아직 영업이익 증가로 이어지지 않았다. 센터웰의 약국과 의원은 다른 보험사 가입자에게도 점점 더 많은 서비스를 제공하며 휴매나 자체 보험 밖으로 사업을 넓히고 있다. 그러나 일부 일차 진료 부문의 의료비가 늘었다. 이익률이 낮은 전문약국 사업의 비중도 커져, 성장한 만큼 남는 이익은 줄었다.
| 센터웰; 이익률 외 백만 달러 | 2025년 3분기 | 2026년 3분기 |
|---|---|---|
| 외부 고객 대상 일차 진료 매출 | 627 | 948 |
| 외부 고객 대상 약국 매출 | 352 | 564 |
| 외부 고객 대상 재택 서비스 매출 | 354 | 359 |
| 외부 매출 합계 | 1,333 | 1,871 |
| 휴매나의 다른 사업 대상 매출 | 4,546 | 5,286 |
| 사업부문 매출 합계 | 5,879 | 7,157 |
| 사업부문 영업이익 | 305 | 243 |
| 사업부문 영업이익률, 계산치 | 5.19% | 3.40% |
출처: 2026년 서식 10-Q, 주석 14, 33–35쪽; 센터웰 경영진의 실적 분석, 46–47쪽. 영업이익률은 매출에서 영업이익으로 남은 비율이다. 휴매나 사업 간 매출은 연결 매출에서 제외된다. 따라서 센터웰의 사업부문 매출 전체를 연결 매출에 더해서는 안 된다.
진료소 확장에는 기업 인수와 운영상의 어려움이 함께 따른다. 휴매나는 2월에 플로리다 소재 맥스헬스를 인수하면서, 인수한 현금을 제외하고 약 9억 800만 달러를 지급했다. 잠정적인 인수 회계에서는 약 8억 달러를 영업권으로 잡았다. 영업권은 별도로 확인한 순자산을 넘어 앞으로 얻을 것으로 기대하는 사업상 이익에 부여한 금액이다. 따라서 이 투자의 성패는 건물 자체보다 앞으로 환자를 어떻게 돌보고 이익을 낼지에 크게 달려 있다.
9월 30일 기준 센터웰은 약 638,000명의 일차 진료 환자를 돌보고 진료소 399곳을 운영했다. 하지만 경영진은 특정 지역 1곳에서 여러 보험사와 계약한 특정 환자군의 비용이 높아졌다고 밝혔다. 경영진은 계약을 바꾸고 보험사들이 보험상품, 보장 혜택, 의료기관 네트워크를 조정하면 2027년에 상황이 나아질 것으로 예상한다. 공시에는 메디케어 위험 평가 모델 변경의 마지막 단계와 1분기 인수 통합 비용에 따른 부담도 나와 있다. 경영진은 영향을 받은 지역이 어디인지는 밝히지 않았다.
출처: 2026년 서식 10-Q, 주석 3, 12쪽; 센터웰 관련 설명, 47쪽; 11월 6일 경영진 발언, ‘일차 진료’, 4쪽.
휴매나는 환자 진료를 관리하는 의료기관에 보상을 지급하거나 재정적 책임을 함께 지도록 한다. 환자의 건강을 개선하고 불필요한 비용을 피하려는 것이다. 이런 계약에 속한 개인 메디케어 어드밴티지 가입자는 전년보다 늘어 약 3.55백만 명에서 4.12백만 명이 됐다. 그러나 전체 개인 가입자 중 이들의 비중은 68%에서 64%로 낮아졌다. 전체 가입자가 더 빠르게 늘었기 때문이다. 휴매나는 이 방식을 적용하는 범위를 넓혔지만, 늘어난 가입자 전체로 확대하는 일은 아직 남아 있다.
출처: 2026년 서식 10-Q, ‘2026년 주요 내용’, 38쪽.
10월에 맺은 블랙록의 HPS 인베스트먼트 파트너스와의 계약은 진료소 네트워크 일부의 자금 조달 방식을 바꾼다. 블랙록은 약 28억 달러로 평가된 WCAS의 지분을 인수해 과반 지분을 가진 파트너가 됐다. 센터웰은 소수 지분을 계속 보유한다. 이 거래 가치는 휴매나가 받은 현금을 뜻하지 않는다. 두 파트너는 기존 사업 운영, 새 진료소 설립, 인수를 위해 새 합작사에 자금을 내기로 약속했다.
가장 큰 개선점은 블랙록이 과거와 같은 풋옵션으로 휴매나에 지분 매입을 요구할 수 없다는 것이다. 휴매나는 이전 파트너십에 따른 약 12억 달러의 순부채가 4분기에 사라질 것으로 예상한다. 새로운 옵션 약정으로는 처음에 약 2억 5,500만 달러의 순부채가 생길 것으로 예상한다. 이런 회계상 변화는 보험금이나 부채를 갚을 현금을 마련해 주지 않으면서도 장부상 이익과 자본을 늘릴 수 있다.
센터웰은 2028년부터 진료소를 인수할지 선택할 수 있다. 현재 추정에 따르면 가장 이른 시점부터 차례로 매입 선택권을 행사할 경우 2028년에 약 11억 달러, 2029년에 11억 달러, 2030년에 12억 달러를 지급해야 할 수 있다. 이는 선택권 행사에 달린 조건부 지급액이며, 정해진 부채 만기액은 아니다. 블랙록은 2033년 이후 남은 진료소의 매각을 추진할 수 있다. 다만 센터웰에는 먼저 매입을 제안할 권리가 있다. 이 파트너십으로 휴매나는 진료소 소유권을 결정할 시간과 선택지를 더 얻지만, 진료소의 수익성을 개선할 필요는 여전히 남아 있다.
출처: 2026년 서식 10-Q, 주석 5, 18–19쪽. 새 합작사는 연결 재무제표에 포함되지 않는다. 향후 매입 추정액은 선택권 행사 시점, 진료소 매출, 출자액에 따라 달라진다.
5. 보험료가 들어온 뒤 의료비를 지급하기까지 현금이 쌓이며 영업현금흐름이 개선됐다
현금흐름이 개선된 주된 이유는 이익이 비슷한 폭으로 늘어서가 아니라 대금이 들어오고 나가는 시점과 사업 성장에 있다. 첫 9개월 동안 영업활동으로 들어온 현금은 25억 7,300만 달러에서 53억 8,300만 달러로 늘었다. 소수 지분 보유자에게 손실을 배분하기 전 연결 순이익은 5,900만 달러 늘어나는 데 그쳤다.
휴매나는 보통 보험료를 먼저 받고 관련 의료비를 나중에 지급한다. 가입자가 늘면 이미 제공된 진료에 대해 지급할 의무를 장부에 기록하면서도 현금을 더 보유할 수 있다. 2026년 첫 9개월 동안 지급할 보험급여는 31억 6,000만 달러 늘었다. 비교 대상인 2025년 현금흐름표에서는 3억 5,100만 달러 줄었다. 이 변화가 영업현금흐름 개선에 가장 크게 기여했다.
받을 돈을 회수한 것도 도움이 됐다. 미수금 감소는 영업현금흐름에 4억 3,900만 달러를 보탰다. 전년에는 1,600만 달러였다. 휴매나는 메디케어 위험 조정에 따른 정산금이 보통 둘째와 셋째 분기에 많이 들어온다고 설명한다. 반면 기타 영업자산에는 12억 7,400만 달러의 현금이 들어가 이런 유입 효과를 일부 상쇄했다. 이러한 움직임은 돈을 받고 지급한 시점을 보여준다. 보험 사업의 이익률이 같은 폭으로 개선됐다는 뜻은 아니다.
| 연결 현금흐름; 백만 달러 | 2025년 첫 9개월 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|---|
| 기초 현금 및 현금성 자산 | 2,221 | 4,200 |
| 영업활동 현금 유입 | 2,573 | 5,383 |
| 투자활동 현금흐름 | 1,641 | -4,895 |
| 재무활동 현금흐름 | -1,047 | 2,247 |
| 현금 및 현금성 자산 증가액 | 3,167 | 2,735 |
| 기말 현금 및 현금성 자산 | 5,388 | 6,935 |
출처: 2026년 서식 10-Q, 현금흐름표, 8–9쪽; 주석 6와 8; 유동성 관련 설명, 47–49쪽. 이 현금 잔액은 현금흐름표의 현금 및 현금성 자산 범위를 따르며 투자증권은 포함하지 않는다.
지급할 보험금 잔액이 커졌다고 해서 청구 처리 자체가 느려졌다는 뜻은 아니다. 휴매나가 보고한 보험금 지급 소요일수는 두 해의 셋째 분기 모두 33.2일이었다. 경영진은 계절적으로 늘어나는 보험금과 기타 지급액이 뒤따르면서 2026년 남은 기간에는 영업활동으로 현금이 크게 나갈 것으로도 예상한다. 따라서 9개월간의 현금 유입을 그대로 연간 전망치로 늘려 잡을 수는 없다.
출처: 11월 6일 실적 발표, 연결 실적 주요 내용, 3쪽; 2026년 서식 10-Q, 영업현금흐름 관련 설명, 48쪽.
별도의 정부 프로그램도 큰 현금 이동을 설명한다. 휴매나는 7월부터 메디케어 GLP-1 브리지 프로그램을 운영하며 자격이 되는 체중 관리 약품의 보험금 청구와 지급을 처리해 왔다. 약값 자체에 대한 위험은 CMS가 부담한다. 이 프로그램으로 계약 예치금 순유입 20억 달러가 발생했다. 이 금액은 보험료 매출이나 영업현금흐름이 아니라 재무활동 현금흐름에 기록됐다. 다른 프로그램의 현금 사용액을 반영하면 전체 계약 예치금 프로그램의 순유입은 17억 8,700만 달러였다.
9월 30일 기준 휴매나는 CMS에 정산해야 할 부채 27억 달러와 관련 제약사에서 받을 리베이트 7억 달러를 기록했다. 이 프로그램으로 자산과 지급 의무가 모두 커졌다. 예치금을 휴매나의 보험 사업이 벌어 자유롭게 쓸 수 있는 현금으로 보면, 보험 사업 자체가 마련한 자금을 실제보다 크게 보게 된다.
출처: 2026년 서식 10-Q, 주석 1, ‘관리 서비스 수수료’, 11쪽; 재무활동 현금흐름 관련 설명, 49쪽.
휴매나는 상당한 현금을 사업과 투자 포트폴리오에 다시 투입했다. 인수에는 인수한 현금을 제외하고 10억 700만 달러를 지급했고, 부동산과 장비에는 처분액을 제외하고 3억 9,000만 달러를 썼다. 이런 설비투자는 기술, 일차 진료 시설, 보험금 청구 처리 및 기타 서비스를 뒷받침한다. 공시는 이 지출을 기존 시설 유지와 사업 확장으로 나누지 않았다. 투자증권 매입액은 매각 및 만기 회수액보다 계산상 33억 5,900만 달러 많았다.
현금 배당과 자사주 매입액은 합계 4억 3,000만 달러였다. 영업현금흐름에서 투자활동 순유출과 이 주주 지급액을 빼면 남는 금액은 5,800만 달러에 불과했다. 이는 연결 기준의 현금 비교이며, 배분할 수 있는 현금의 추정치는 아니다. 보험사의 자본 규정, 앞으로 지급할 보험금, 정부 예치금이 자금 운용 결정에 여전히 중요하기 때문이다.
출처: 2026년 서식 10-Q, 현금흐름표, 8쪽; 투자 및 재무활동 관련 설명, 49–50쪽. 계산: 53억 8,300만 달러 − 48억 9,500만 달러 − 지급한 배당금 3억 2,000만 달러 − 자사주 매입에 지급한 1억 1,000만 달러 = 5,800만 달러.
6. 재무상태표 규모가 커졌지만 모회사의 현금과 차입 비용은 여전히 중요하다
휴매나는 상당한 자금원을 갖고 있지만, 연결 현금의 상당 부분은 규제를 받는 보험 사업을 뒷받침한다. 모회사의 현금과 단기 투자자산은 연말 15억 달러에서 9월 30일 기준 약 5억 달러로 줄었다. 인수, 자회사 출자, 부채 상환, 배당 및 기타 지출이 새 후순위 차입으로 들어온 자금보다 많았다.
모회사는 회사 차원의 지급 의무를 이행해야 하지만, 보험 자회사가 보유한 돈을 모두 자동으로 가져올 수는 없다. 주 정부 규정이 배당을 제한하고 최소 자본 보유를 요구하기 때문이다. 공시에 인용된 가장 최근의 법정 재무제표인 6월 30일 자료에 따르면, 규제를 받는 자회사들의 자본과 잉여금은 157억 달러로 합산 최소 요건인 89억 달러를 웃돌았다. 이는 여유분이 있음을 보여준다. 다만 보험료가 빠르게 늘면 필요한 자본도 늘 수 있다.
| 주요 연결 재무상태표 항목; 백만 달러 | 2025년 12월 31일 | 2026년 9월 30일 |
|---|---|---|
| 현금 및 현금성 자산 | 4,200 | 6,935 |
| 단기·장기 투자증권 | 16,196 | 18,780 |
| 순미수금 | 3,270 | 2,865 |
| 기타 유동자산 | 9,560 | 11,635 |
| 영업권 | 9,686 | 10,547 |
| 지급할 보험급여 | 9,967 | 13,127 |
| 매입채무 및 미지급비용 | 5,717 | 9,390 |
| 단기·장기 부채, 장부금액 | 12,369 | 12,504 |
| 자산 총계 | 48,909 | 57,285 |
| 부채 총계 | 31,172 | 38,397 |
| 자본 총계, 소수 지분 포함 | 17,737 | 18,888 |
출처: 2026년 서식 10-Q, 재무상태표, 3쪽; 유동성 및 규제 자본 관련 설명, 51–52쪽. 부채 항목에는 9월 30일 기준 미지급비용에 기록된 연방주택대출은행 차입금 1억 달러가 포함되지 않는다.
재무상태표에서 늘어난 여러 항목에는 구체적인 사업상 이유가 있다. 인수로 영업권이 8억 9,300만 달러 늘었고, 자산 처분으로 3,200만 달러 줄었다. 새 GLP-1 프로그램은 미지급 채무 증가분의 상당 부분과 기타 유동자산 증가분의 일부를 설명한다. 이와 별도로 메디케어 파트 D 보조금 및 비용 분담 프로그램의 순자산은 합계 약 37억 달러로, 연말의 31억 달러보다 늘었다. 이 잔액은 휴매나가 정부 및 의약품 프로그램의 정산을 기다리는 동안 묶여 있는 자금 규모를 보여준다.
유형자산의 장부가치는 매출과 함께 늘지 않았다. 유형자산 순액은 22억 3,100만 달러에서 20억 7,000만 달러로 줄었다. 해당 자산에 쓴 현금은 3억 9,000만 달러였고, 감가상각비 합계는 5억 4,000만 달러였다. 인수와 다른 변동도 잔액에 영향을 주므로, 이 2가지 현금 흐름만으로 전체 변동을 설명할 수는 없다. 식별 가능한 무형자산 순액은 11억 2,800만 달러에서 11억 8,400만 달러로 늘었다. 주로 고객 관계와 상표권이 추가된 결과다.
출처: 2026년 10-Q 서식, 재무상태표와 현금흐름표, 3쪽 및 8쪽; 주석 1, 3, 6 및 7, 11~12쪽 및 20~21쪽. 이 프로그램 잔액들은 서로 다른 회계 항목을 나타내므로, 기타 유동자산의 변동을 맞추기 위해 합산하지 않았다.
휴매나가 보유한 증권 중에는 금리에 따라 시장가격이 움직일 수 있는 증권도 늘었다. 투자증권 총액은 평가손실이 커졌는데도 25억 8,400만 달러 증가했다. 기타포괄손실은 당기 순이익을 거치지 않고 자본에 직접 반영되는 변동이다. 이 손실은 9개월 동안 자본을 6억 3,700만 달러 줄였으며, 주된 이유는 채권 가치 하락이었다. 경영진은 손실의 주된 원인을 금리 변동으로 보고 있다. 평가손실이 난 채무증권에 대해서는 중요한 규모의 신용손실충당금을 보고하지 않았다. 회사가 공개한 민감도 분석의 가정에 따르면, 금리가 1%포인트 더 오를 경우 보유 증권의 공정가치는 약 8억 300만 달러 줄어들 것으로 추정된다.
출처: 2026년 10-Q 서식, 포괄손익계산서, 5쪽; 주석 4, 13~15쪽; 시장위험 설명, 53쪽.
자사주 매입 규모는 사업에 필요한 자금에 비해 작았다. 휴매나는 9개월 동안 공개 매입 승인에 따라 1억 300만 달러를 썼고, 직원 주식제도를 통해 주식을 취득하는 데 700만 달러를 썼다. 기본 주당순이익 계산에 쓰는 평균 주식 수는 줄었다. 그러나 직원 주식 보상을 반영하자 희석 주당순이익 계산에 쓰는 주식 수는 120.778백만 주에서 121.205백만 주로 늘었다. 그 결과 휴매나에 귀속되는 순이익은 2.9% 늘었지만, 보고된 희석 주당순이익은 2.5%만 증가했다. 주식보상 비용은 1억 8,300만 달러였고, 3분기에는 공개 매입 프로그램에 따른 자사주 매입이 없었다.
출처: 2026년 10-Q 서식, 주석 9~10, 23~24쪽; 자본변동표, 7쪽; 자사주 매입 공시, 54쪽. 자본 변동의 대조 내역은 아래에 포함했다.
7. 이용 가능한 신용한도가 자금 여력을 주지만 차입 비용은 올랐다
휴매나는 가까운 시일 내 만기가 돌아오는 채권에 대응할 여력이 있지만, 이자 비용은 늘었다. 첫 9개월 동안 보고된 이자 비용은 4억 8,500만 달러에서 6억 700만 달러로, 실제 지급한 이자는 4억 4,000만 달러에서 4억 8,400만 달러로 늘었다. 휴매나는 평균 차입금이 늘고 유동성과 자본을 확보하기 위한 조치를 취한 것이 증가 원인이라고 설명한다.
| 2026년 9월 30일 현재 주요 채권; 이율 외 단위: 백만 달러 | 만기 | 장부금액 | 연간 명목이율 |
|---|---|---|---|
| 선순위 채권 | 2027년 2월 | 520 | 1.350% |
| 선순위 채권 | 2027년 3월 | 429 | 3.950% |
| 선순위 채권 | 2028년 3월 | 492 | 5.750% |
| 선순위 채권 | 2028년 12월 | 497 | 5.750% |
| 후순위 채권 | 2056년 9월 | 986 | 6.625% |
2027년에 만기가 돌아오는 2건의 채권은 장부금액 합계가 9억 4,900만 달러다. 2028년 만기 채권은 9억 8,900만 달러다. 장부금액에는 회계상 조정액이 포함되므로 실제로 갚아야 할 원금과 정확히 같지는 않다. 2026년 3월에 발행한 후순위 채권의 원금은 10억 달러였으며, 단기 기업어음을 갚는 데 도움이 됐다. 이자를 유예하지 않을 경우 최초 이율에 따른 비용은 연간 6,625만 달러다. 2031년 9월부터 이율이 다시 정해지지만 6.625% 아래로는 내려갈 수 없다.
휴매나는 2025년 5월에 체결한 5년 만기 계약에 따라, 9월 30 현재 50억 달러의 은행 신용한도 전액을 이용할 수 있었다. 이 계약은 약정에서 정한 총자본 대비 부채 비율을 60% 이내로 제한한다. 휴매나가 보고한 비율은 40.9%였다. 별도의 신탁 약정 2건을 통해 최대 15억 달러를 추가로 빌릴 수도 있다. 9월 30 현재 이 약정은 사용하지 않았다. 이용 가능 상태를 유지하는 데 드는 한도 수수료는 신탁 비용을 제외하고 연간 약 2,680만 달러다.
출처: 2026년 10-Q 서식, 주석 12, 25~28쪽; 현금흐름 보충 정보, 9쪽. 한도 수수료는 7억 5,000만 달러에 1.661%를 적용한 금액과 7억 5,000만 달러에 1.916%를 적용한 금액을 합해 계산했다. 은행 신용한도를 잠재적으로 10억 달러 늘릴 수 있지만, 그 증액은 확약된 것이 아니므로 이용 가능한 유동성에 포함하지 않았다.
50억 달러의 은행 신용한도는 차입 조건을 충족한다면 다음 채권 만기에 대응할 상당한 여력을 준다. 이 여력에는 비용이 따른다. 9월 약정 조건에는 연간 0.11%의 한도 수수료가 포함됐다. 해당하는 회전대출에는 단기 기준금리인 SOFR에 1.015%포인트를 더한 금리가 적용됐다. 후순위 채권은 이자 지급을 미룰 수 있게 하지만, 유예 기간에는 일반적으로 배당과 자사주 매입을 제한한다. 휴매나는 이자 지급을 미루고 있지 않았다.
휴매나는 현금과 투자자산에서 얻는 수익에 금리 영향을 더 잘 맞추기 위해 금리 스와프를 사용한다. 이를 통해 75억 달러의 선순위 채권에 대한 금리 노출을 변동금리로 바꿨다. 이 거래는 9월 30 현재 보고된 채권 장부금액도 약 5억 5,600만 달러 줄였다. 이에 대응하는 스와프 부채는 5억 5,500만 달러였다. 따라서 부채의 회계상 가치가 낮아진 것을 같은 금액의 원금을 갚은 것으로 해석해서는 안 된다.
출처: 2026년 10-Q 서식, 주석 5, 17~18쪽; 주석 12, 25~27쪽.
공시 후 휴매나는 11월 9에 현금 공개매수를 시작했다. 대상은 2027년부터 2032년까지 만기가 돌아오는 지정 채권이며, 매입대금 상한은 미지급 이자를 제외하고 15억 달러다. 발표에 따르면 청약 마감일은 11월 16, 결제일은 11월 18로 예정됐다. 연구 기준일 현재 채무가 실제로 줄었다는 사실은 확인되지 않았다. 만기가 더 먼 여러 채권의 매입 우선순위가 2027년 만기 채권보다 높으므로, 공개매수 한도 전액이 가장 가까운 만기의 채권을 없앤다고 가정할 수 없다. 실제 현금 지출과 차환 부담 완화 효과는 어떤 채권이 매입되는지에 달려 있다.
출처: 휴매나의 채권 공개매수 발표, 2026년 11월 9일, 매입 한도, 우선순위 표 및 결제 조건; 관련 8-K 서식, 항목 8.01.
경영진은 약 9억 달러로 평가된 젠티바 소수 지분의 매각도 4분기에 마무리될 것으로 예상했다. 11월 6 발언 당시 이 매각은 아직 예정된 자금 조달 수단이었다. 매각대금은 9월의 현금 잔액에 포함되지 않았다.
출처: 11월 6 경영진 발언, “자본 배분 & 재무상태표,” 5쪽.
리스에 따른 추가 운영상 지급 의무도 있다. 2025년 12월 31일 현재 연간 지급 일정에는 할인하지 않은 리스료 6억 3,200만 달러가 표시됐다. 여기에는 2026년에 지급할 1억 5,000만 달러와 2027년에 지급할 1억 2,700만 달러가 포함된다. 미래 지급액을 할인해 장부에 기록한 부채는 5억 4,400만 달러였다. 이 금액들은 과거 일정에 따른 것으로, 9월 현재 잔액을 새로 산정한 값은 아니다. 보험금 청구와 기술 관련 지급 의무까지 고려하면, 현금 필요액을 채권 만기만으로 판단할 수 없는 이유가 하나 더 있다.
출처: 2025년 10-K 서식, 주석 10, “리스,” 92~93쪽.
8. 정부의 지급 규정은 여전히 사업에 직접적인 위험이다
휴매나의 자금 사정이 나아졌지만, 지급액 산정과 가입자 등록을 둘러싼 감사 및 소송의 영향을 받을 수 있다. 첫 9개월간 보험료와 서비스 매출의 약 85%는 메디케어 상품에서, 약 8%는 주정부 메디케이드 사업에서 나왔다. 중요한 메디케어 계약과 상품은 모두 2027년에 대한 승인을 받았다. 그러나 계약 갱신으로 지급액의 정확성을 둘러싼 분쟁까지 해결되는 것은 아니다.
미국 메디케어·메디케이드 서비스센터(CMS)는 가입자의 건강 상태에 따라 메디케어 어드밴티지 지급액을 조정한다. 감사에서 진단을 뒷받침할 의무기록이 충분하지 않다고 판단하면, 이미 받은 지급액에 이의가 제기될 수 있다. 휴매나는 2025년 9월 지방법원에서 절차상 문제를 이유로 2023년 위험 조정 감사 규정을 무효로 하는 판결을 받았다. 그러나 정부의 항소는 11월 공시 당시 계속 진행 중이었다. CMS는 여러 지급 연도에 걸쳐 선정된 휴매나 계약을 감사한다. 따라서 법원에서 이겼어도 감사에 따른 근본적인 위험은 남아 있다.
별도 사안으로는 위험 조정 관행에 관한 법무부의 자료 요청과 허위청구법 소송이 있다. 이 소송에서는 브로커 협력사 3곳에 수수료 외의 부적절한 대가를 지급했다는 주장이 제기됐다. 65세 미만 메디케어 수혜자 대상 마케팅에 관한 주장도 추가로 제기됐다. 이는 혐의일 뿐, 확정된 사실은 아니다. 증권, 주주대표소송 및 전화 마케팅 관련 소송도 공개된 위험으로 남아 있다.
휴매나는 구체적으로 설명한 사안에 대해 이미 비용으로 반영한 금액을 넘어서는 손실 가능액은 추정할 수 없다고 밝혔다. 이는 금액을 측정하는 데 한계가 있다는 뜻이지, 위험이 없다는 근거는 아니다. 불리한 결과가 나오면 현금을 지급하거나 가입자 등록, 의무기록 관리, 마케팅 방식을 바꿔야 할 수 있다. 추가 비용을 감당할 이익 여력이 이미 작은 상황이어서 이런 사업상 영향이 중요하다.
출처: 2026년 10-Q 서식, 주석 13, 28~32쪽. 소송 진행 상황은 11월 6 공시에 나온 내용을 따른다. 공개되지 않은 손실 추정액은 가정하지 않았다.
9. 휴매나에 사업을 개선할 시간은 늘었지만 성장만으로는 부족하다
휴매나의 회복은 가입자 수 증가만이 아니라 가입자와 환자 한 사람당 더 많은 이익을 내는 데 달려 있다. 늘어난 보험 가입자, 폭넓어진 의료 서비스 사업, 개선된 품질 등급은 사업 운영에 도움이 된다. 수정된 클리닉 제휴 계약으로 원치 않는 의무 매입 가능성이 사라졌고, 이용 가능한 신용한도는 가까운 채권 만기에 대응할 여력을 준다.
당장 확인되는 실적에서는 보험 사업과 센터웰 사업 모두 이익률이 낮아졌다. 현금 흐름 개선의 상당 부분은 보험금을 지급하기 전에 보험료를 받은 데서 나왔다. 제휴 계약에 따른 회계상 이익은 현재 사업에서 내는 이익보다 보고 이익을 더 좋아 보이게 할 수 있다. 자금 조달 여력은 경영진이 이런 문제를 해결할 시간을 주지만, 문제 자체를 해결하지는 않는다.
평가가 나아지려면 2027년 보험료 책정과 의료 제공자 계약 변경으로 늘어난 가입자 기반에서 의료비를 제외한 이익률이 개선되고, 확인된 일차 진료 비용 압박이 완화된다는 근거가 필요하다. 또한 개선된 품질 등급이 경쟁력 있는 보장 혜택을 제공하는 비용을 감안한 뒤에도 2028년 자금 유입 증가로 이어져야 한다. 성장이 계속돼도 의료비를 제외한 이익률이 낮아지거나 현금 필요액이 커진다면 반대 방향을 가리킨다. 이러한 사업 성과에 따라 휴매나가 넓어진 사업 기반을 더 높은 이익과 줄어든 자금 부담으로 연결할 수 있을지가 결정된다.
보고 기준 및 계산 주석
보고 기준: 이 분석은 미국 일반회계원칙에 따라 작성된 휴매나와 연결 자회사의 자료를 사용한다. 선정한 공시는 2026년 9월 30일 기준 10-Q 서식으로, 제출일은 2026년 11월 6일, 접수번호는 0000049071-26-000066, 기업식별번호(CIK)는 0000049071다. 분기 비교 기간은 7월 1부터 9월 30까지다. 9개월 비교 기간은 1월 1부터 9월 30까지다. 재무상태표 비교에는 2025년 12월 31일를 사용한다. 중간 재무제표는 감사를 받지 않았다. 리스의 과거 수치는 날짜가 명시된 연간 공시를 사용하며, 휴매나가 일부 지분만 보유한 클리닉 합작회사는 완전 소유 자회사로 취급하지 않는다.
출처: 미국 증권거래위원회(SEC) 공시 목록; SEC 제출 기록; SEC 기업 재무정보. 관련 미국 일반회계원칙 재무 수치는 선정한 접수번호, 달러 또는 주식 단위, 실제 기간의 시작일과 종료일을 대조했다. 이 공시에서 표준 순이익 항목은 휴매나 귀속 순이익에 해당한다. 현금흐름표의 대조는 소수 지분에 귀속되는 이익까지 포함한 연결 순이익에서 시작한다.
보고 기준: 조사 기준일은 뉴욕 시간 2026년 11월 12일이다. 공시 후 자료 중 가장 최근 날짜가 명시된 자료는 11월 9 채권 공개매수 발표다. 전망과 제안된 거래의 진행 상태는 각 원문 자료에 적힌 그대로 반영했다.
계산 주석: 증가율은 현재 금액을 비교 대상인 이전 금액으로 나눈 뒤 1을 빼서 구한다. 영업이익률은 총매출에서 연결 영업이익으로 남은 비율로, 연결 영업이익을 총매출로 나눠 구한다. 순이익률은 휴매나 귀속 순이익을 총매출로 나눠 구한다. 센터웰의 이익률은 내부 매출을 포함한 부문 전체 매출을 사용한다. %포인트 변화는 두 비율을 뺀 차이이며, 비율 자체의 증가율이 아니다.
계산 주석: 다음 표는 경영진이 세전 이익을 조정한 내역을 대조한다. 양수 조정액은 비용을 제외한 금액이고, 음수 조정액은 이익을 제외한 금액이다. 모든 금액의 단위는 백만 달러이며, 법인세와 지분법 적용 대상의 순손실을 반영하기 전 금액이다. 이는 경영진이 제시한 비일반회계원칙 지표로, 반복해서 발생할 이익이나 세후 이익의 추정치가 아니다.
| 보고 실적과 조정 항목 | 2025년 3분기 | 2026년 3분기 | 2025년 첫 9개월 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|---|---|---|
| 보고된 세전손익 | 134 | 216 | 2,566 | 2,763 |
| 인수한 무형자산의 상각비 | +13 | +10 | +43 | +29 |
| 제휴 풋·콜옵션 평가 조정 | +97 | -358 | +460 | -181 |
| 사업 전환 비용 | +267 | +25 | +320 | +179 |
| 자산 가치 하락에 따른 비용 | 0 | +3 | +32 | +24 |
| 고용주 단체 탈퇴 이익 제외 | -62 | 0 | -62 | 0 |
| 특정 소송 비용 | +15 | 0 | +15 | 0 |
| 사업 매각 손실 | +63 | 0 | +63 | 0 |
| 조정 세전손익 | 527 | -104 | 3,437 | 2,814 |
출처: 11월 6일 실적 발표, 2쪽 및 조정 항목 주석; 2026년 Form 10-Q, 주석 1, 5, 7 및 경영진의 재무상태·경영성과 분석, 39~43쪽. 2절의 단순한 이익 제외 계산은 2억 1,600만 달러 − 3억 5,800만 달러 = 1억 4,200만 달러 손실이다. 이 계산에는 보고된 다른 비용이 모두 남아 있다. 경영진의 조정 세전손익에도 이자 비용과 통상적인 영업비용이 포함된다.
계산 설명: 다음 표는 영업활동으로 들어온 현금이 연결 순이익보다 많았던 이유를 보여준다. ‘기타 영업 관련 잔액’은 의료비 청구와 관계없는 현금 수령액과 지급액을 합친 것이다. ‘기타 조정’은 현금흐름표에 남아 있는 조정 항목을 모은 것으로, 반복해서 들어오는 별도의 현금 원천으로 제시한 것은 아니다.
| 순이익과 영업현금흐름 대조, 백만 달러 | 2025년 첫 9개월 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|---|
| 연결 순이익 | 1,979 | 2,038 |
| 감가상각비와 무형자산 상각비 | +630 | +569 |
| 주식 보상비용 | +193 | +183 |
| 기타 조정 | +158 | +133 |
| 의료급여 미지급액 변동 | -351 | +3,160 |
| 기타 영업 관련 잔액, 순액 | -36 | -700 |
| 영업현금흐름 | 2,573 | 5,383 |
계산 설명: 위 표의 ‘기타 영업 관련 잔액’ 합계는 다음 항목으로 계산했다. 양수는 현금이 들어왔음을, 음수는 현금이 나갔음을 뜻한다.
| 기타 영업현금 변동, 백만 달러 | 2025년 첫 9개월 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|---|
| 받을 돈 감소의 현금 효과 | +16 | +439 |
| 기타 자산 증가 | -1,374 | -1,274 |
| 기타 부채 변동 | +1,317 | +221 |
| 미리 받은 수익 변동 | +5 | -86 |
| 현금 효과 순액 | -36 | -700 |
계산 설명: 재무상태표의 받을 돈에서 관련 차감액을 뺀 순액은 4억 500만 달러 줄었다. 해당 기간에 인수한 사업에서 받을 돈 3,400만 달러이 추가됐다. 이를 제외하면 잔액은 4억 3,900만 달러 줄어든 셈이며, 영업현금흐름 조정액과 일치한다.
계산 설명: 2026년 감가상각비와 무형자산 상각비 합계 5억 6,900만 달러에는 의료급여 비용에 포함된 8,900만 달러이 들어 있다. 손익계산서에 별도로 표시된 비용은 4억 8,000만 달러이다. 증권 순매입액은 매입액 70억 7,000만 달러에서 만기 상환액 22억 9,600만 달러과 매각액 14억 1,500만 달러을 뺀 금액이다.
출처: 2026년 Form 10-Q, 현금흐름표 8쪽, 주석 14의 33쪽, 받을 돈 잔액 대조 내역 48쪽.
계산 설명: 다음 표는 인식한 의료비, 이전 추정치의 수정, 실제 지급액을 구분해 보여준다. 비용에 유리한 수정은 이전에 청구된 의료비의 추정액을 낮춘다.
| 연결 의료급여 미지급액, 백만 달러 | 2025년 첫 9개월 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|---|
| 기초 의료급여 미지급액 | 10,440 | 9,967 |
| 사업 처분으로 제외된 지급 의무 | -1 | 0 |
| 당해 연도 발생 의료비 | +83,004 | +105,910 |
| 전년도 비용의 유리한 수정 | -913 | -509 |
| 지급한 의료급여 | -82,442 | -102,241 |
| 기말 의료급여 미지급액 | 10,088 | 13,127 |
출처: 2026년 Form 10-Q, 주석 8, 22쪽.
계산 설명: 자본은 자산에서 부채를 뺀 뒤 소유주에게 남는 회계상 금액이다. 다음 표는 자본을 이루는 항목이 어떻게 바뀌었는지 보여준다. 자기주식은 휴매나가 다시 사들여 계속 보유하는 주식이며, 그 취득 원가는 자본을 줄인다.
| 자본 구성 항목, 백만 달러 | 2025년 12월 31일 | 2026년 9월 30일 | 변동 |
|---|---|---|---|
| 보통주 자본금 | 33 | 33 | 0 |
| 주식발행초과금 | 3,600 | 3,774 | +174 |
| 이익잉여금 | 29,075 | 30,796 | +1,721 |
| 누적 기타포괄손실 | -633 | -1,270 | -637 |
| 자기주식 취득 원가 | -14,418 | -14,508 | -90 |
| 소수 지분 소유주의 자본 | 80 | 63 | -17 |
| 자본 총계 | 17,737 | 18,888 | +1,151 |
계산 설명: 이익잉여금은 휴매나에 귀속되는 이익 20억 4,200만 달러에서 자본에 기록된 배당금과 이에 준하는 금액 3억 2,100만 달러을 뺀 만큼 늘었다. 실제 지급한 현금 배당금은 3억 2,000만 달러이었다. 배당을 결정한 시점과 지급한 시점이 다르기 때문이다. 주식발행초과금에는 주식 보상비용 1억 8,300만 달러이 더해지고, 제한부 주식의 권리 확정에 따른 1,500만 달러이 차감됐으며, 주식매수선택권 행사로 600만 달러이 더해졌다.
계산 설명: 자기주식 취득 원가는 1억 1,000만 달러 더 늘었다. 제한부 주식의 권리 확정과 주식매수선택권 행사로 이 계정에서 2,000만 달러이 빠져나가, 자본은 순액 9,000만 달러만큼 줄었다. 소수 지분 소유주의 자본은 손실 400만 달러과 분배금 1,300만 달러으로 감소했다. 발행 주식 수는 거의 변하지 않았지만, 자기주식이 늘면서 유통 주식 수는 약 0.488백만 주 줄었다. 보유 중인 자기주식은 아직 소각되지 않았다.
출처: 2026년 Form 10-Q, 재무상태표 3쪽, 자본변동표 7쪽, 현금흐름표 8쪽.
계산 설명: 두 기간 모두 재무상태표에서 자산 총계는 부채와 자본의 합계와 일치한다. 9월 30일 자산 572억 8,500만 달러은 부채 383억 9,700만 달러과 자본 총계 188억 8,800만 달러의 합계와 같다. 12월 31일 자산 489억 900만 달러도 부채 311억 7,200만 달러과 자본 총계 177억 3,700만 달러의 합계와 같다. 2026년 기말 현금도 다음 계산과 일치한다. 기초 현금 42억 달러 + 영업활동 현금 53억 8,300만 달러 − 투자활동 현금 48억 9,500만 달러 + 재무활동 현금 22억 4,700만 달러 = 69억 3,500만 달러이다. 현금흐름표에는 별도의 사용 제한 현금 잔액이 더해지지 않는다. 자회사 자금의 이전에 관한 제한은 6절에서 설명한다. 장기 투자증권으로 분류된 법정 예치금은 이 현금 계산에 포함되지 않는다.
출처: 2026년 Form 10-Q, 3쪽과 8쪽; 2025년 Form 10-K, 주석 2의 현금 및 투자증권 회계정책.
이 보고서는 사업과 재무 정보를 일반적인 이해를 돕기 위해 제공한다. 투자 조언은 아니다.