ニューモント、金の販売量が減っても価格上昇で現金を生み出す
金などの金属を採掘するニューモントは、2026年第2四半期に、不動産・設備・鉱山開発への支払いを差し引いて22億1,000万ドルの現金を生み出した。実際に販売した金の平均価格が前年同期より上がり、販売量の減少を補った。上半期全体では、この余剰現金は53億5,000万ドルに達し、現金配当と自社株買いを賄うのに十分だった。現金に余裕が増したことで、ニューモントは投資を進めやすくなった。一方、支障が出ていた生産の回復は引き続き事業運営の優先課題である。金と銀の実際の販売価格が第1四半期を下回ったことや、今後の建設作業が増えることから、上半期の余剰現金をそのまま年内の残りの期間の目安にできるかは不確かである。
報告の基準：ニューモントと連結子会社。2026年6月30日を期末とする四半期の、米国会計基準に基づく未監査のForm 10-Q。提出日は2026年7月23日。CIKは0001164727、受付番号は0001164727-26-000036。GAAPとは、財務諸表に使われる米国の会計基準を指す。四半期の比較対象は4月～6月、上半期の比較対象は1月～6月。貸借対照表は2026年6月30日と2025年12月31日を比較する。情報の基準日は2026年7月23日。特記のない限り、ドル表記は米ドルである。その後の動向はこの評価に含めない。
出典：SEC提出記録、2026年7月23日；Form 10-Q、損益計算書とキャッシュフロー計算書、6～9ページ；会社サイト掲載のForm 10-Q全文PDF；7月23日付決算発表、四半期業績と現金収支の説明、3～4ページ。
1. 価格上昇が販売量の減少を補ったが、前年の資産売却益が利益の伸びを抑えた
ニューモントは世界の取引市場で金を販売しており、少数の顧客に経済的に依存していないとしている。その他の主要金属は、主に精鉱として販売する。精鉱とは、金属を含み、さらに加工が必要な原料である。競争上の課題は、有用な鉱床を開発し、採掘費用を抑えることにある。市場価格の上昇は多くの生産会社に同時に恩恵をもたらし得るが、それだけでニューモントの採掘が改善したことを示すわけではない。
出典：2025年Form 10-K、競争環境および注記5「主要顧客別売上高」。
ニューモントが報告した当四半期の金の平均実現販売価格は、オンス当たり$4,414で、前年同期の$3,320から上昇した。これは価格調整や加工料金を含む、販売した金のオンス当たりの売上高を示し、四半期中に回収した現金の額を示すものではない。金の販売量は1.380百万オンスから1.195百万オンスに減少した。
金の売上高を増やしたのは価格であり、販売量は売上高を押し下げた。同社の売上高増減の説明では、金の実現販売価格の上昇による増加が13億400万ドル、販売量の減少による減少が6億1,500万ドル、製錬・精製料金による増加が500万ドルだった。
当四半期の増収の大半は金によるものだった。銀も1億5,300万ドルの増収に寄与し、そのほぼ全額が実現販売価格の上昇によるものだった。銅は価格が上がったものの、販売量が減ったため減収となった。こうした動きは、金と銅の販売量が減る中でも、金属市場の恩恵を受けた事業の姿を示している。
次の表では、ニューモントの株主に帰属する利益と、利息、その他の収益、税金、関連会社利益を反映する前の営業段階の小計を分けている。この小計は、報告されたすべての原価と費用を売上高から差し引いたもので、資産売却益の影響も含む。
| 連結業績（百万米ドル、株当たり額を除く） | 2025年第2四半期 | 2026年第2四半期 | 2025年上半期 | 2026年上半期 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 5,317 | 6,118 | 10,327 | 13,425 |
| 売上原価（減価償却・原状回復費用を除く） | 2,001 | 2,088 | 4,107 | 4,025 |
| 減価償却費・償却費 | 620 | 604 | 1,213 | 1,236 |
| 営業段階の小計（売上高－原価・費用） | 3,068 | 3,096 | 5,317 | 7,562 |
| 営業段階の小計／売上高（計算値） | 57.7% | 50.6% | 51.5% | 56.3% |
| ニューモント株主に帰属する純利益 | 2,061 | 2,202 | 3,952 | 5,464 |
| 株主帰属純利益／売上高（計算値） | 38.8% | 36.0% | 38.3% | 40.7% |
| 希薄化後の一株当たり利益（米ドル） | 1.85 | 2.06 | 3.53 | 5.07 |
報告の基準：営業段階の小計は、米国会計基準に基づく財務諸表の項目から計算したものであり、会社が別途報告する営業利益指標や調整後利益ではない。売却目的で保有する資産の売却益を含む。株主帰属純利益には、連結事業の少数株主に帰属する利益を含めない。
出典：Form 10-Q、損益計算書、6ページ；売上高分析、36～39ページ。
四半期の売上高は15.1%増えたが、株主帰属利益の増加は6.8%にとどまった。比較対象の前年には、通常より大きな利益が計上されていた。売却目的で保有する資産の売却益は6億9,900万ドルから500万ドルに減り、投資とオプションの評価損益は1億5,100万ドルの利益から1億1,100万ドルの損失に転じた。どちらも税引き前の比較であり、株主帰属利益から直接差し引くと、異なる会計上の基準を混ぜることになる。
売上高が大きく増えたのに営業段階の小計がほとんど増えなかった理由の一つは、資産売却益が大幅に縮小したことである。その他の収益と利息を反映した後の、法人所得税・鉱業税および関連会社利益を反映する前の利益は、1億1,900万ドル減少した。税金費用の1億4,000万ドル減少と関連会社利益の1億5,500万ドル増加が、この減少を上回った。一方、少数株主に帰属する利益は3,500万ドル増えた。これらの変化を合わせると、ニューモント株主に帰属する利益の1億4,100万ドル増加と一致する。
関連会社利益とは、ニューモントが一部を所有し、連結事業とは別に会計処理する事業の利益のうち、同社の持ち分に当たる額である。この利益についても、継続的な鉱山操業から得た利益と取引による利益を区別する必要がある。プエブロ・ビエホの利益寄与は前年同期の1,500万ドルに対し1億100万ドル、ルンディン・ゴールドは前年同期の3,700万ドルに対し7,700万ドルだった。ノルテ・アビエルトは前年同期の100万ドルに対し2,500万ドルで、当期には不動産売却益が含まれていた。
ルンディン・ゴールドの業績は1四半期遅れで報告される。このため、関連会社利益の増加のすべてを、同じ四半期の鉱山生産の改善とみなすべきではない。
税金の前年同期との比較も、利益を押し上げる要因となった。報告された四半期の実効税率は、約35%から32%に下がった。当四半期には、ニューモントが将来利用できると見込む税負担の軽減額の見直しによる2,600万ドルの利益と、税務上の扱いが確定していない項目への引当額の調整による4,000万ドルの利益が含まれた。こうした会計上の利益は、同社が現金で支払う税負担が恒久的に減ることを示すものではない。
出典：Form 10-Q、注記7～9、22～23ページ；注記12、27～28ページ；損益計算書、6ページ。
上半期の比較では、より力強い伸びが見られる。売上高は30.0%、株主帰属利益は38.3%増えた。ただし、生産費用が減ったように見える点にも背景の説明が必要である。売上原価は8,200万ドル減少したが、売却した鉱山の費用3億1,200万ドルが計上されなくなっていた。この影響を除くと、報告された残りの費用は2億3,000万ドル増加した。
この計算には新しいアハフォ・ノースの操業が含まれるため、同じ鉱山同士の費用を比較したものではない。経営陣は、同鉱山での新規生産、ボディントンの直接費用の増加、ロイヤルティーと労働者への利益分配費用の増加を主な費用上昇要因として挙げた。政府、ロイヤルティーの権利者、労働者への支払いの一部は、金属価格が上がると増える。
コンサルティング費用と人件費の減少により、上半期の一般管理費は2億500万ドルから1億5,300万ドルに減った。ただし、この節減額は金価格の上昇による増収効果よりはるかに小さかった。ニューモントの利益改善には、採掘費用の全般的な減少よりも、販売価格の上昇が明確に表れている。
出典：Form 10-Q、原価、減価償却、管理費、税金に関する経営陣の説明、39～40ページ。
2. 生産減少の主因は、ニューモントが保有を続ける鉱山
ニューモントは、ニュークレスト買収で拡大した保有事業を見直し、中核ではない事業を売却した。経営陣が示した目的は、残る鉱山と開発計画に力を集中することだった。売却により運営する鉱山の数が減り、現金を確保できた一方、売却した鉱山の将来の生産も失った。
会社が示した比較では、売却した拠点による減収額は第2四半期に5,000万ドル、上半期全体では6億2,800万ドルだった。生産データから、その影響を直接確認できる。売却した鉱山の前年同期の生産量のうち、ニューモントの持ち分に当たる量は14,000オンスだった。一方、持ち分に応じた生産量全体は185,000オンス減少した。四半期の生産減少の大半は、保有を続ける鉱山によるものだった。
| 金生産量（千オンス、対象範囲は下記） | 2025年第2四半期 | 2026年第2四半期 |
|---|---|---|
| 全鉱山合計（持ち分） | 1,478 | 1,293 |
| 継続保有鉱山（持ち分） | 1,464 | 1,293 |
| 売却済み鉱山（持ち分） | 14 | 0 |
| カディア（オーストラリア） | 104 | 34 |
| アハフォ・サウス（ガーナ） | 197 | 100 |
| アハフォ・ノース（ガーナ） | 0 | 68 |
| ペニャスキート（メキシコ） | 148 | 37 |
| ボディントン（オーストラリア） | 147 | 160 |
| ネバダ・ゴールド・マインズ（同社持ち分38.5%） | 239 | 240 |
報告の基準：持ち分に応じた生産量は、ニューモントの所有割合に相当する量を示し、別途会計処理する一部の投資先の生産量に対する持ち分も含む。最初の3行は生産量全体の内訳を示す。それ以降の行は主な鉱山の数値を示しており、上の合計に加えてはならない。個別鉱山の行は提出書類の連結基準に基づき、ネバダ・ゴールド・マインズはニューモントの持ち分38.5%を計上している。アハフォ・ノースは2025年10月に商業生産を始めた。これらは生産量であり、販売量ではない。
出典：Form 10-Q、注記1と3；売上高比較、39ページ；生産量表と各拠点の説明、41～47ページ；7月23日付決算発表、操業実績、持ち分に応じた金生産量；2025年Form 10-K、中核ではない資産の売却；ニューモントの2024年2月22日付の保有事業と資金配分に関する発表。
カディアでは、4月14日の地震活動により、地下での採掘が中断した。それまでに採掘した原料を使って処理を続けたが、その在庫は5月11日にほぼ尽きた。提出書類によると、地下採掘と処理は6月中旬に段階的に再開し、生産量は第3四半期に地震活動前の水準へ戻る見込みとされた。追加で発生した直接操業費用と生産につながらなかった直接操業費用として2,800万ドルを計上したが、この金額には、生産の喪失、在庫の評価切り下げ、販売の遅れの影響がすべて含まれているわけではない。
経営陣の説明には、意味のある違いがある。決算発表では操業が6月中旬に通常水準へ戻ったとする一方、提出書類では段階的な再開と第3四半期の生産回復を説明している。両方から裏付けられる結論は、6月に操業が再開したという範囲にとどまる。生産が完全に回復したかは、なお確認が必要だった。カディアの金生産量は約三分の2減少し、銅生産量は22,000トンから7,000トンに減少した。
出典：Form 10-Q、注記7、22ページ；操業実績、42～45ページ；7月23日付決算発表、第2四半期の生産概要、3ページ。
アハフォ・サウスでは、鉱石に含まれる金の割合が下がり、処理した鉱石の量も減ったため、生産量が減少した。アハフォ・ノースが新たに生産に加わったものの、ガーナの2拠点の合計生産量は168,000オンスで、前年のアハフォ・サウス単独の197,000オンスを下回った。ペニャスキートでは、計画された採掘区域の順序に沿って採掘を進めた結果、金属の含有率が低い鉱石が採れた。また、原料に含まれる有機炭素が増えたことで、処理施設で回収できる金属の割合も下がった。
新たな生産能力は貢献したが、これらの拠点で減った生産量を完全には補えなかった。ただし、こうした前年からの減少だけで、生産計画を達成できなかったとは判断できない。採掘する鉱石の計画的な変化も生産量に影響したためだ。すべての拠点で生産が落ち込んだわけではないことを示す材料もあった。ボディントンでは金の含有率が高い鉱石からの生産が増え、メリアンの連結ベースの金生産量は53,000オンスから74,000オンスに増加した。ネバダ・ゴールド・マインズはおおむね横ばいだった。
ネバダ・ゴールド・マインズを操業するのはバリックである。そのため、同拠点の四半期生産量が安定していたことを、ニューモントによる直接の操業能力の証拠とみなすべきではない。ニューモントはまた、合弁事業の不適切な運営と、合弁事業の資源をバリックのフォーマイル・プロジェクトに流用したことを理由に、2月3日付で契約違反を通知したと開示した。これらはニューモントの主張であり、不正が認定されたわけではない。この紛争によって、四半期の生産への貢献は安定しているものの、操業の管理・監督に関するリスクが加わっている。
出典：Form 10-Q、合弁事業の説明、35ページ、操業実績と各拠点の説明、42–46ページ；ニューモントの北米合弁事業に関する2026年2月9日付声明。
比較する際にもう一つ注意が必要なのが、オンス当たりのコストだ。ニューモントは、生産する各金属にコストを配分する1つの指標と、他の金属の売上を金のコストから差し引く別の指標を公表している。後者の方法では、金の総維持コストはオンス当たり$1,621で、前年は$1,375だった。この会社独自の指標には、鉱山の操業を続けるために必要な支出のうち一定の項目が含まれる。米国会計基準（GAAP）で統一された指標ではない。
銀や銅の売上が好調なら、鉱山が支払う総額が減らなくても、この指標は改善することがある。また、提出書類では、異なる金属を比較する共通単位である「金換算オンス」に他の金属を換算する際の価格が変更された。この計算上の変更だけで、当四半期の他の金属の生産量は金換算で72,000オンス少なくなった。実際に金属が失われたことを意味するものではない。
操業が改善したかどうかは、実際のトン数やオンス数と総コストを合わせて見る方が、より明確に判断できる。
出典：7月23日付決算発表、業績概要と非GAAPコスト指標の調整表；Form 10-Q、金換算の計算方法、41ページ。
3. 事業で得た資金が建設と株主への支払いを支えた
ニューモントは、上半期の鉱山投資、現金配当、自社株買いを営業キャッシュフローで賄った。営業キャッシュフローとは、事業の費用や税金を支払った後に生まれる現金であり、代金の回収や支払いの時期による影響も含む。ここでいうフリーキャッシュフローは、その額から不動産、設備、鉱山開発への現金支出を差し引いたものだ。この支出には、建設費に組み入れた利息も含まれる。
| 資金配分（連結、百万ドル） | 2025年上半期 | 2026年上半期 |
|---|---|---|
| 営業活動による現金収入 | 4,415 | 6,709 |
| 不動産・設備・鉱山開発への現金支出 | 1,500 | 1,360 |
| フリーキャッシュフロー（計算値） | 2,915 | 5,349 |
| 普通株主への現金配当 | 561 | 559 |
| 普通株式の買い戻し支出 | 1,359 | 3,462 |
| 株主への支払い後の残額（計算値） | 995 | 1,328 |
表示基準：支出と株主への支払いは、現金の使途として正の数で表示している。残額は現金の増加額ではない。ほかの投資活動、財務活動、為替の変動も影響するためだ。フリーキャッシュフローは非GAAP指標であり、今後の支払い義務を考えずに自由に使える現金ではない。
出典：Form 10-Q、キャッシュフロー計算書、9ページ、非GAAP財務指標のフリーキャッシュフロー調整表。
現金収支は、報告された利益とそのまま一致するわけではない。上半期の連結純利益55億7,900万ドルには、その時点で現金の支払いを伴わない費用が反映されており、中でも減価償却費などが12億3,600万ドルあった。これらは、長く使う資産の取得費を、その使用期間に分けて費用にするものだ。キャッシュフローへの調整では、記載された非現金項目をすべて合わせると、差し引き14億2,200万ドルが利益に加算された。
その後、営業に関わる資産・負債の増減で2億9,200万ドルの現金が使われ、営業キャッシュフローは67億900万ドルとなった。代金の回収が資金を支えた。売掛金などの債権が減ったことで5億3,100万ドルの現金が生まれたが、これは、それまで受け取る権利として計上されていた金額が実際に入金されたことを意味する。仕入先への代金の一部がまだ支払われていなかったため、買掛金の増加も1億200万ドルの資金をもたらした。
一方、在庫と処理待ちの採掘済み原料に2億8,300万ドルの現金が使われた。土地の復旧や環境修復への支払いには4億5,800万ドルが使われ、その他の未払債務では、すでに計上していた支払い義務の決済や減少に伴い、2億8,400万ドルの現金が使われた。
還付を差し引いた法人所得税と鉱業税の支払額は、11億1,300万ドルから23億4,900万ドルに増えた。利益からキャッシュフローへの調整で差し引かれた繰延税金1億4,600万ドルは、税金を利益に反映する時期と、税金を支払う義務が生じる時期の違いに対応する会計上の調整だ。別途現金が節約されたわけではなく、再び加算してはならない。現金で支払った税金は増えたが、利益の増加と非現金項目の調整額の変化に支えられ、営業キャッシュフローは52.0%増加した。
出典：Form 10-Q、キャッシュフロー計算書と納税額の注記、9ページ。
四半期の実績を見ると、上半期の合計をそのまま先に当てはめるべきでない理由も分かる。第2四半期の営業キャッシュフローは29億2,400万ドルで、前年同期の23億8,400万ドルから増えたが、第1四半期の37億8,500万ドルは下回った。不動産・鉱山への支出7億1,900万ドルを差し引いた第2四半期のフリーキャッシュフローは22億500万ドルで、第1四半期の31億4,400万ドルから減少した。この四半期間に、金の実際の販売価格は9.9%下落した。
第2四半期には、主にペニャスキートとカディアでの債権の増減により4億6,100万ドルの現金が生まれ、買掛金も8,400万ドルの資金をもたらした。経営陣は、生産、出荷、代金回収が通常の状態に戻るにつれ、こうした資金面で有利な動きの一部が逆転する可能性があると説明した。現金の余剰は大きいが、その規模は金属価格と、顧客や仕入先との代金決済の時期の両方に左右される。
出典：7月23日付決算発表、業績概要、営業キャッシュフローの説明、第3四半期の見通し、3–6ページ。
資産売却が資金に果たす役割は、前年より大幅に小さくなった。鉱山事業やその他の資産の売却による現金収入は、26億7,500万ドルから1億ドルに減少した。その他の投資資金の動きも含めると、投資活動では10億3,300万ドル、財務活動では43億100万ドルの現金が使われた。為替による1,600万ドルのマイナス影響を反映した後、使途が制限された残高を含む現金は76億8,400万ドルから90億4,300万ドルに増加した。
このように、本業で生まれる現金の余剰が増えたことで、前年に資産売却収入が担っていた役割の多くを補った。
出典：Form 10-Q、キャッシュフロー計算書、9ページ。
4. 投資は工事が増える下半期へ移る
経営陣の投資計画は、既存鉱山を維持し、将来の生産を支える鉱石に到達することを目指している。上半期の現金支出が減ったからといって、通年で必要な建設作業が減ったわけではない。ニューモントは、保有持分を反映する持分ベースで、維持投資19億5,000万ドル、開発投資14億ドルという見通しを据え置いた。
この計画に対し、同じ開示基準による上半期の支出は、それぞれ8億1,900万ドルと5億2,400万ドルだった。差し引くと下半期には約20億1,000万ドルが残るが、これは経営陣の見通しから計算したもので、新たな現金支出予測ではない。これらの金額を、連結キャッシュフロー計算書の投資項目にそのまま置き換えることはできない。持分を反映する範囲、資産の取得費に組み入れる利息、会計上の計上時期が異なるためだ。
提出書類には別途、調整表が示されている。工事の発生に応じて計上された上半期の連結投資額は合計14億2,000万ドルで、維持投資が8億4,000万ドル、開発投資が5億8,000万ドルだった。非現金項目の調整とヘッジの影響を差し引くと、この額は6,000万ドル減り、現金支払額は13億6,000万ドルとなった。支出の目的を示すのは、減価償却費との比較ではなく、この開示された内訳である。
出典：7月23日付決算発表、資金配分の枠組みと2026年の見通し、2ページおよび5ページ；Form 10-Q、設備投資表、50–51ページ。
タナミ拡張計画2では、鉱石をより効率よく運び、鉱山の操業期間を延ばすために立坑を新設する。年次提出書類では、2027年下半期の商業生産開始を目標とし、プロジェクトの総投資額を$1.7–$1.8 billionとしていた。2026年6月時点で、承認後の開発支出の累計は14億2,700万ドルと開示され、そのうち上半期の支出は1億2,300万ドルだった。これらには資産の取得費に組み入れた利息と減価償却費を含まない。したがって、目指す操業上の効果が主に現れるのは翌年以降となる。
カディアの地下開発も、同様に複数年にわたる投資である。下半期の予定には、地震活動で遅れた工事が含まれる。経営陣は、リヒールの沿岸近くの防壁、セロ・ネグロの拡張、鉱山廃棄物を収容する施設への支出も増えると見込んでいる。建設が遅れると当期のキャッシュフローは改善することがあるが、必要な支払いが後の期間に移るだけで、自動的に節約になるわけではない。
出典：2025年Form 10-K、今後のプロジェクト計画、5ページ、および資金に関する説明；会社掲載の2025年Form 10-KのPDF；Form 10-Q、設備投資の説明、51ページ；7月23日付決算発表、下半期の投資に関する説明、6ページ。
レッド・クリスには、これらとは別に、より長期的な成長機会がある。ブリティッシュコロンビア州は、タールタンの同意を含む手続きを経て、6月19日に拡張の承認を確認した。このプロジェクトは採掘を地下へ移し、処理能力を拡大する計画で、ニューモントが70%、インペリアル・メタルズが30%の持分を保有する。
規制当局の承認によって重要な障害は取り除かれたが、ニューモントは引き続き、プロジェクトは最終投資決定に向けて進んでいる段階だと説明している。建設支出の全額や将来の生産が確約されたことを示すものではない。
出典：ブリティッシュコロンビア州「州がレッド・クリス鉱山の拡張を承認」、2026年6月19日；7月23日付決算発表、レッド・クリスの承認に関する説明。
経営陣は2026年について、持分ベースの金生産量を約5.3百万オンスとする見通しを据え置いた。詳細な中央値は5.260百万オンスである。見通しの表では推定値に上下5%の幅を設けているが、実績がその範囲を外れる可能性もあると注意を促している。上半期の生産量は2.594百万オンスで、見通しでは年間生産量の約51%を下半期に見込んでいた。
この見通しは、すべての鉱山が改善するという前提ではない。経営陣は、主にボディントン、タナミ、リヒール、セロ・ネグロ、ブルースジャックで下半期の生産量が増える一方、ヤナコチャ、アハフォ・サウス、メリアンでの減産がその一部を打ち消すと予想していた。アハフォ・ノースは、年内を通じて前の四半期から生産量を増やしていく見込みだった。
第3四半期の生産量は第2四半期とおおむね同程度と予想されており、複数の鉱山では第4四半期の生産拡大が必要となる。投資の効果がすべて現れる前に、支出は増える予定だ。したがって、すべての鉱山で回復を期待するよりも、支障が出た操業を立て直し、鉱山ごとの計画に沿って生産を実現することが重要となる。
出典：7月23日付決算発表、操業実績、通年見通し、季節性の説明、3–6ページ。
5. 現金増加で対応の幅は広がるが、鉱石と閉山義務には引き続き資金が必要
ニューモントは多額の支出を続けながらも、当面の資金繰りを強化した。現金は、計上された借入金・社債、リース債務、その他の資金調達に伴う債務の合計を上回り、2028年まで借入金・社債の元本返済予定はなかった。これにより、経営陣は近い時期の社債償還に対応を急がされずに、操業上の問題に取り組む時間を確保できる。
| 連結財政状態（百万ドル） | 2025年12月31日 | 2026年6月30日 |
|---|---|---|
| 現金及び現金同等物 | 7,647 | 9,009 |
| 売上債権 | 1,067 | 686 |
| 棚卸資産 | 1,512 | 1,478 |
| 貯鉱・浸出パッド上の鉱石（流動・非流動） | 3,587 | 3,857 |
| 有形固定資産・鉱山開発費（純額） | 33,310 | 33,583 |
| 投資（流動・非流動） | 4,780 | 4,122 |
| のれん | 2,658 | 2,658 |
| 資産合計 | 57,121 | 57,641 |
| 負債合計 | 23,079 | 22,227 |
| 資本合計（非支配持分を含む） | 34,042 | 35,414 |
出典：Form 10-Q、連結貸借対照表、8ページ、注記12～15、27～29ページ。
資産全体の小幅な増加よりも、その内訳が重要である。売上債権は3億8,100万ドル、その他の債権は1億8,600万ドル減少した。売上債権の大半は、最終価格が後で決まる精鉱やその他の生産物の販売から生じる。このため、代金の回収と金属価格の変化の両方が残高に影響する。
棚卸資産全体はわずかに減ったが、原材料と貯蔵品は増えた。一方、貯鉱や追加の金属回収を待つ鉱石に計上された原価は2億7,000万ドル増加した。鉱石の採掘では、金属を販売する前に現金を使う。そのため、この残高の増加は、売上や代金回収に変わるのを待つ資源が増えたことを示す。ただし、それだけで当期に使った現金の額を示すものではない。
設備・鉱山資産の純額は、投資などによる増加が減価償却などによる減少を上回り、2億7,300万ドル増えた。買収額のうち、個別に特定された純資産の価値を超える部分として計上する「のれん」は変わらなかった。のれんの残高が安定していることも、資産に計上する鉱山支出が増えたことも、将来の事業から得られる収益が改善した証拠にはならない。提出書類は、これらの資産について帳簿上の原価を回収できるかを判断するうえで、金属価格の前提が重要だとしている。
出典：Form 10-Q、貸借対照表、8ページ、注記2、5、13、14。
投資残高は、投資損失以外の理由でも変化した。ニューモントは、残りのグレートランド株式を1億3,400万ドル、ソルゴールド株式を1億1,600万ドルで売却した。従来3億3,900万ドルだったグレートランドのオプション負債は、オプションの行使に伴ってなくなった。
これとは別に、ニューモントはルンディン・ゴールドから現金以外の分配として、2億6,800万ドル相当のLunR株式を受け取った。この株式の受領により、ルンディンへの投資の帳簿価額が減り、売買可能な有価証券の保有が生じた。営業活動による現金の受け取りではない。
負債は8億5,200万ドル減少した。オプションの決済に加え、閉山義務の減少、繰延税金負債の1億9,400万ドルの減少、従業員関連の残高の減少が主な変動だった。一方、買掛金と、短期に支払う所得税・鉱業税の未払額は増えた。これらはそれぞれ異なる現金の支払義務であるため、負債全体の減少を借入金などの返済と説明すべきではない。帳簿上の有利子負債の減少は3,200万ドルにとどまった。
出典：Form 10-Q、貸借対照表、8ページ、注記12、15、16。
6月30日時点の有利子負債の帳簿価額は50億8,300万ドルだったのに対し、契約上の元本は53億100万ドルだった。この差は、負債の存続期間にわたって会計処理する発行差金や発行費用を反映している。元本の返済期限は、2029年に2億6,500万ドル、2030年に6億5,500万ドル、それ以降に43億8,100万ドルとなっている。必要なときに借り入れられる未使用の40億ドルの融資枠、リボルビング信用枠は、2029年2月に期限を迎える。このため、2029年が、負債の返済期限と融資枠の更新を確認する最初の節目となる。
融資契約は、その他の制限に加え、資金調達比率の判定で、有利子負債から現金を差し引いた純有利子負債を総資本の62.5%以下に制限している。ニューモントは契約条件を守っていると報告した。同社が別途開示した、会計基準に基づかない指標である非GAAP純現金34億1,100万ドルは、現金90億900万ドルから帳簿上の有利子負債50億8,300万ドルと、リースなどの資金調達債務5億1,500万ドルを差し引いた額である。この計算によって、営業上の負債、税金、閉山に関する約束がなくなるわけではない。
出典：Form 10-Q、注記15、28～29ページ、資金余力と有利子負債の説明、48～52ページ、純有利子負債の調整表、2025年Form 10-K、注記20、リボルビング信用枠と財務制限条項。
元本の返済期限が迫っていなくても、利息の現金支払義務は残る。年末時点の契約上の支払予定では、繰り上げ償還をしない前提で、優先社債の残存期間中に支払う将来利息を28億9,900万ドルと見積もっていた。このうち2億3,900万ドルは2026年に支払う予定だった。
2026年上半期の支払利息は、建設中の資産の原価に含めた利息を除くと7,400万ドルとなり、1億4,400万ドルから減少した。経営陣は、有利子負債が減ったことに加え、直ちに利益から差し引く代わりに資産の原価に加えた利息が増えたことを理由に挙げた。したがって、報告上の費用の減少がすべて借入コストの減少を意味するわけではない。
リースなどの資金調達債務は4億7,400万ドルから5億1,500万ドルに増加した。オペレーティング・リースは、その他の負債に別途計上されている。年末時点の予定では、将来の支払額を現在価値に割り引く前の支払総額は、オペレーティング・リースが1億2,300万ドル、ファイナンス・リースが6億800万ドルだった。そのうち2026年中の支払予定額は、それぞれ3,300万ドルと1億1,900万ドルだった。
これらは12月時点の予定であり、6月に新たに測定した残高ではない。四半期提出書類によると、通常の事業活動以外で契約上の重要な変更はなかった。資金余力は十分にあるが、これらの支払義務は今後生み出す現金の一部をなお使うことになる。
出典：2025年Form 10-K、契約上の支払義務と注記21、Form 10-Q、貸借対照表、利息の説明、契約上の支払義務。
6. 自社株買いで株式数が減る一方、利益が資本を積み上げた
経営陣によると、自社株買いは株主に現金を還元するとともに、おおむね固定した配当予算の総額をより少ない株式で分けられるようにする。自社株買いは、一株当たり利益を利益総額より速く増やすことに役立ったが、上半期に鉱山投資後に残った現金の大半も使った。自社株買いへの現金支出は34億6,200万ドルで、前年同期は13億5,900万ドルだった。
第2四半期の希薄化後加重平均株式数は1.112十億株から1.067十億株へ、4.0%減少した。この指標は、四半期を通じた株式数の平均に、従業員への株式報酬によって株式数が増える可能性も織り込む。株主に帰属する利益は6.8%増加したのに対し、報告上の希薄化後一株当たり利益は11.4%増えた。従業員への株式報酬により、各四半期の希薄化後株式数は約2百万株増えたが、その影響は自社株買いによる減少よりはるかに小さかった。
株式の会計処理の内訳も重要である。資本変動計算書には、百万株単位に丸めた数値で、上半期に約31百万株を買い戻して消却し、株式報酬のために約1百万株を発行したと記載されている。消却は、買い戻した株式を自己株式として保有するだけでなく、株式そのものをなくす処理である。自己株式は約7百万株のままだったが、従業員の税金支払いに充てるため差し引いた株式により、帳簿上の取得原価は4,700万ドル増加した。
出典：Form 10-Q、損益計算書と資本変動計算書、6、10ページ、資金調達源の説明、49～50ページ、7月23日の決算発表、資本配分の枠組み。
帳簿上の資産から負債を差し引いた資本合計は、利益が分配と自社株買いの会計上の減少額を上回ったため、13億7,200万ドル増えて354億1,400万ドルとなった。利益剰余金は、積み重ねた利益から配当やその勘定に計上するその他の減額を差し引いたもので、現金残高ではない。この勘定は34億3,100万ドルから57億1,600万ドルに増えた。株主に帰属する利益54億6,400万ドルの一部が、決定済みの配当5億5,800万ドルと、株式消却に伴い同勘定から差し引いた26億2,100万ドルで相殺された。
株主から拠出された資本を別途記録する追加払込資本は、7億9,000万ドル減少した。これは主に、株式消却に伴う減額の残りの部分を反映しており、株式報酬関連の計上額が一部を相殺した。
当期の純利益に含まれない一定の変動を記録するその他の包括利益累計額は、2,300万ドル減少した。将来の現金の支払額や受取額の変動を抑える契約であるキャッシュフロー・ヘッジで生じた税引後損失2,700万ドルを、その他の調整400万ドルが一部相殺した。資本変動計算書に記載された買い戻し・消却による減額34億9,700万ドルは、自社株買いの現金支出34億6,200万ドルとは異なる。現金の分析では後者を使う。同様に、配当も決定額5億5,800万ドルではなく、実際の支払額5億5,900万ドルを使う。
ニューモントは、6月30日後から提出日までに、さらに6億600万ドルの自社株買いを実施したと開示した。この支出は上半期のキャッシュフロー表には含まれない。そのため、自社株買いを続けると、その後の現金を、増える建設支出と分け合うことになる。ただし、自社株買いの承認枠を使うかは会社の判断に委ねられ、中断することもできる。
出典：Form 10-Q、包括利益計算書、キャッシュフロー計算書、資本変動計算書、7～10ページ、資金調達源の説明。
7. 閉山支出と政府への支払いが現金の使い道を制約する
鉱業に伴う義務は、鉱石の採掘が終わってからも長く続く。帳簿上の閉山負債が減った主な理由は、環境対策の作業が不要になったことではなく、現金を支出したことだった。土地の復旧と環境修復に関する負債の合計は、71億9,000万ドルから68億7,900万ドルに減少した。支払額4億5,800万ドルが、時間の経過に伴う費用1億4,900万ドルを上回り、見積もりの変更などによってさらに純額で200万ドル減少した。
6月30日時点で、ヤナコチャの土地復旧負債は35億8,100万ドルを占めた。ニューモントは上半期に同鉱山の水処理施設へ3億5,100万ドルを支出した。経営陣は施設への総支出を約18億ドル、これまでの支出を11億ドルと見積もり、新たな2施設が2027年中に稼働すると見込んでいた。これらの施設は規制の順守と閉山後の水管理を支えるものであり、その支出を金の生産能力の増強と説明すべきではない。
ニューモントは、保有鉱山全体の土地復旧支出を2026年に約8億5,000万ドルと見込み、2028年には$300–$400 millionへ減ると予想していた。これらは経営陣の見通しである。進行中の水管理、廃棄物貯蔵施設、閉山後の要件に関する調査によって、義務が増える可能性がある。上半期の支払額4億5,800万ドルは営業キャッシュフローですでに差し引かれており、フリーキャッシュフローから再び差し引いてはならない。
出典：Form 10-Q、注記6、21～22ページ、注記17、ヤナコチャ、30ページ、7月23日の決算発表、操業と並行した土地復旧への取り組み、7ページ。
ガーナも、金価格の上昇による恩恵を以前より多く受け取るようになった。安定化協定の失効後、ニューモントのガーナ事業に適用される法人所得税率の上限は32.5%から35%へ上がった。2026年3月の鉱業権使用料の制度では、金の価格に応じて金売上高の5%から12%を支払う。これとは別の賦課金は、4月1日から総売上高の3%から1%へ引き下げられた。
アハフォでは、鉱業権使用料の増加が金価格上昇の恩恵を一部相殺する一方、賦課金の引き下げが負担をいくらか和らげている。アハフォ・ノースが生産を増やす一方、アハフォ・サウスでは減産により一オンス当たりのコストが上がっているため、この点は特に重要である。生産が増えれば鉱山のコストをより多くの生産量に分散できるが、失効した税務条件が戻るわけではない。税・使用料制度の変更により、売上の増加分のうちニューモントの手元に現金として残る額は制限される。
出典：Form 10-Q、ガーナの安定化協定と鉱業権使用料、35～36ページ、注記9とアハフォの操業に関する説明。
今後の状況によって負担が生じる以下の案件は、現金の支払いを求められたり、生産が中断したりする可能性があるため、注意が必要である。
- リヒール：パプアニューギニアの廃油に関する指令と執行通知により、許可される活動が制限される可能性がある。提出日までに執行措置は取られておらず、行政との協議が続いていた。開示されたリスクは、少額の行政罰金だけでなく、操業の継続に関わる。
- カディア：2026年2月に起こされた集団訴訟は、土地、水、大気の汚染を主張し、金額を特定しない損害賠償などの救済を求めている。ニューモントは結果を合理的に予測できなかった。
- ロス・フィロス：エキノックスは2026年6月、税負担の配分に関する契約に基づき、約1億1,400万ドルに物価上昇分の調整額を加えた支払いを要求した。ニューモントは支払責任を争っている。これは相手方からの請求であり、確定した損失ではない。
- ホルトの鉱業権使用料：インターナショナル・ロイヤルティ・コーポレーションは、未払いだと主張する使用料3億5,000万ドルを請求している。訴訟は証拠開示の段階にあり、ニューモントは結果を予測できなかった。
- 売却済みのCC&V：ニューモントは、所定の閉山費用のうち5億ドルを超える部分の90%について、支払額の上限なしで責任を負い続ける。鉱山を売却しても、この負担の可能性はなくならなかった。契約では、所定の節目に1回の一括払いを行い、補償義務を決済できる。
オーストラリアの税務紛争では、利息と加算金を含む約8,500万ドルの課税処分があり、このうち2,400万ドルはすでに支払い済みだった。裁判所が任命した鑑定人による2026年7月の評価報告書は、争点となる資産要件の判定についてニューモントの立場を支持したが、最終的な命令はまだ出ていなかった。
ガーナの訴訟では、議会の批准前に行われた採掘も争われており、証券関連訴訟と株主代表訴訟も未解決だった。提出書類には、これらの案件全体について信頼できる損失額の範囲が示されていない。そのため、請求額を足し合わせると、根拠のない現金損失の予測を作ることになる。
出典：Form 10-Q、注記3、17、13、29～34ページ。
8. 閉山支払いを二重に数えずに現金余剰のつじつまが合う
比較では対象期間をそろえ、連結ベースの現金と持分に応じた生産量を区別している。連結数値は、ニューモントの財務諸表の会計上の範囲に従う。持分に応じた生産量は、別途会計処理される一部の投資先も含め、所有割合に応じて同社に帰属する生産量を示す。
計算上の注記：以下の計算では、別の単位を明示した場合を除き、報告された金額を百万ドル単位で使用する。
- 増加率は、当期の金額を前年同期の金額で割り、1を引いて求める。四半期売上高：6,118 / 5,317 − 1 = 15.1%。株主に帰属する利益：2,202 / 2,061 − 1 = 6.8%。上半期売上高：13,425 / 10,327 − 1 = 30.0%。株主に帰属する利益：5,464 / 3,952 − 1 = 38.3%。
- 金価格：4,414 / 3,320 − 1 = 33.0%。四半期の金販売量：1,195 / 1,380 − 1 = −13.4%。会社が開示した金売上高の増減要因の計算は、4,582 + 1,304 − 615 + 5 = 5,276となる。これは、丸められた公表価格とオンス数を掛けたものではなく、会社の価格算定方法を反映している。
- 四半期の持ち分相当の金生産量（千オンス）：全体の減少は1,478 − 1,293 = 185、保有を続ける鉱山での減少は1,464 − 1,293 = 171、売却した鉱山による減少は14 − 0 = 14。これらは生産量の比較であり、売上高の増減要因の計算とは別である。
- 営業損益の小計：6,118 − 3,022 = 3,096、5,317 − 2,249 = 3,068、13,425 − 5,863 = 7,562、10,327 − 5,010 = 5,317。各利益率は、該当する小計または株主に帰属する純利益を売上高で割って求める。これらは資産売却益を含む報告数値に基づく計算であり、一時的な要因を除いた利益ではない。
- 四半期の株主に帰属する利益の増減計算：2,061 − 税引前利益の減少119 + 税金費用の減少140 + 関連会社利益の増加155 − 少数株主に帰属する利益の増加35 = 2,202。税引前の特別項目を、税引後の調整額として扱ってはいない。
- 上半期の利益から現金収支への調整計算：純利益5,579 + 現金の出入りを伴わない項目の純調整額1,422 − 営業資産・負債の変動292 = 6,709。現金の出入りを伴わない項目の調整：1,236 − 5 + 149 − 146 + 24 + 164。営業資産・負債の変動：531 − 283 + 16 + 102 − 458 + 84 − 284。
- フリーキャッシュフロー：2026年上半期は6,709 − 1,360 = 5,349、2025年は4,415 − 1,500 = 2,915。普通株配当の支払いと自社株買いの後に残る額：5,349 − 559 − 3,462 = 1,328、2,915 − 561 − 1,359 = 995。この定義では、その他の投資・財務活動による現金収支は含めず、閉山に伴う支払いは営業キャッシュフローを通じて含める。
- 四半期のフリーキャッシュフロー：2026年第2四半期は2,924 − 719 = 2,205、第1四半期は3,785 − 641 = 3,144。実現金価格の前四半期比：4,414 / 4,900 − 1 = −9.9%。上半期の営業キャッシュフロー増加率：6,709 / 4,415 − 1 = 52.0%。
- 使途が制限された現金を含む残高：7,684 + 6,709 − 1,033 − 4,301 − 16 = 9,043。期末の現金及び現金同等物は9,009。使途が制限された現金は、流動資産分1と非流動資産分33の合計である。期首の使途制限付き現金は37だった。このため、貸借対照表上の現金増加額1,362は、使途制限付き残高を含むキャッシュフロー計算書上の増加額1,359とは異なる。
- 貸借対照表の一致確認：2026年6月の資産57,641 = 負債22,227 + 資本35,414。2025年12月の資産57,121 = 23,079 + 34,042。経営陣の定義によるネットキャッシュ：9,009 − 5,083 − 132 − 383 = 3,411。
- 資本の増減計算：34,042 + 純利益5,579 − その他の包括損失23 − 宣言済み配当558 − 少数株主への決定済み分配額189 + 少数株主への現金出資要請額70 − 自社株の取得・消却3,497 − 従業員の源泉徴収税額47 + 株式報酬関連の計上額37 = 35,414。利益剰余金：3,431 + 5,464 − 558 − 2,621 = 5,716。払込剰余金：28,847 − 825 + 35 = 28,057。普通株式資本金：1,753 − 51 + 2 = 1,704。
- 四半期の希薄化後株式数の変化率：1,067 / 1,112 − 1 = −4.0%。希薄化後一株当たり利益の増加率：2.06 / 1.85 − 1 = 11.4%。
- 閉山に伴う支払義務：7,190 − 支払額458 + 時間経過による増加額149 − 見積もり変更その他2 = 6,879。このうち流動負債は695、非流動負債は6,184。時間経過による増加とは、将来の支払義務を現在の価値に割り引いて計上した金額が、支払期日が近づくにつれて増えることである。
- 会社の見通しに対する持ち分相当の残りの投資額：1,950 + 1,400 − 819 − 524 = 2,007。これは連結キャッシュフローの予測ではない。
報告基準：ネバダ・ゴールド・マインズは、ニューモントの持ち分38.5%に応じて比例連結される。持ち分40%のプエブロ・ビエホと32%のルンディン・ゴールドは持分法による投資であり、ルンディン・ゴールドの損益は1四半期遅れで認識される。これらの持ち分相当の生産オンス数は、ニューモントが経済的な権益を持つ生産量を示すのに役立つが、すべてが連結の金販売量に含まれるわけではない。子会社や関連会社の利益を連結利益に重ねて加算してはいない。
報告基準：費用を金属ごとに配分するコスト指標と、他の金属の売上高を金のコストから差し引く指標は、同じものとして扱えない。株主に帰属する純利益には少数株主の利益を含めない。利益から営業キャッシュフローへの調整計算は、それより大きい連結純利益から始まる。
出典：フォーム10-Q、財務諸表、注記4、6、12、15、経営陣による説明；7月23日付決算発表、四半期業績、生産実績の推移、設備投資見通し、調整計算。
9. ニューモントは事業計画の資金を確保できる。残る余剰資金は生産と支出に左右される
ニューモントには事業計画を続ける資金があり、どれだけ現金が残るかは生産計画の達成状況に左右される。前年より高い金属価格により、上半期の建設費、配当、多額の自社株買いを賄いながら現金を増やすことができた。2028年まで予定された借入元本の返済がないため、資金調達への対応よりも、生産障害からの回復と下半期の支出増加への対応が差し迫った課題となる。
アハフォ・ノースの貢献、ネバダ・ゴールド・マインズの安定した生産、カディアの操業再開が、経営陣の見通しを支えている。ただし、カディア、アハフォ・サウス、ペニャスキートで生産量が前年同期から大きく減り、オンス当たりのコストも上昇していることから、価格上昇を鉱山操業の改善と取り違えてはならない。生産減少の一部は計画された鉱石の変化を反映しており、経営陣の下半期の計画は、すべての鉱山の改善ではなく、一部の鉱山での増産を頼りとしている。また、ネバダ・ゴールド・マインズでは、前述の操業上の意思決定や管理を巡る対立が続いている。
第1四半期の実績は、好調な金属相場を持続的な操業上の成果と見なすことへの警告となる。第2四半期には実現金価格が下がり、フリーキャッシュフローも前年同期を大きく上回る水準を保ちながら減少した。カディアの生産が障害発生前の水準に戻ったことの確認、ペニャスキートでの金属回収率の改善、第4四半期に計画した生産オンス数の達成があれば、事業の見通しはより確かなものになる。
建設費や閉山に伴う支払いが続く中で、こうした成果が遅れれば、金属価格の上昇やその他の改善が不足分を補わない限り、余剰資金は圧迫される。ニューモントの資金状況は、計画を実行するための時間的な余裕を与えている。その余裕をどれだけ保てるかは、生産計画の達成と投資の時期によって決まる。
出典：フォーム10-Q、合弁事業の説明、35ページ；営業成績と資金繰りの説明、41–53ページ；7月23日付決算発表、四半期実績の推移、生産・投資見通し。
本レポートは一般的な情報提供を目的とし、ニューモントの事業と財務諸表を説明するものである。投資助言でも、いかなる有価証券の購入・売却・保有を勧めるものでもない。