紐蒙特黃金銷量雖減，仍靠金價上漲帶來現金
開採黃金及其他金屬的紐蒙特，在2026年第2季支付物業、設備及礦山開發支出後，產生22億1,000萬美元的現金盈餘，因為黃金實際售價較去年同期上升，帶來的收益超過銷量減少的影響。整個上半年的現金盈餘達53億5,000萬美元，足以支付現金股息及股份回購。更充裕的現金讓紐蒙特有餘裕投資，而恢復受干擾的生產仍是營運重點。黃金與白銀實際售價低於第1季，加上工程安排更密集，因此以上半年的現金盈餘推估今年餘下時間的表現，仍有不確定性。
報告編製基礎：紐蒙特公司及其合併子公司；截至2026年6月30日季度、依美國公認會計原則編製且未經審計的10-Q表格，於2026年7月23日提交；中央索引碼（CIK）0001164727；申報編號0001164727-26-000036。公認會計原則（GAAP）指財務報表採用的美國會計規則。季度比較涵蓋4月至6月；上半年比較涵蓋1月至6月。資產負債表比較的是2026年6月30日與2025年12月31日。資訊截至2026年7月23日。除另有說明外，金額均以美元計。其後發展不在本次評估範圍內。
資料來源：美國證券交易委員會申報紀錄，2026年7月23日；10-Q表格，損益表及現金流量表，第6至9頁；公司網站提供的完整10-Q表格PDF；7月23日業績新聞稿，季度業績及現金流量討論，第3至4頁。
1. 售價上升抵銷銷量減少，但去年資產出售收益較高，拖慢獲利增長
紐蒙特在全球交易市場銷售黃金，並表示其業務在經濟上不依賴少數客戶。其他主要金屬則大多以精礦形式出售，也就是含有金屬、仍需進一步加工的物料。競爭的關鍵在於開發可利用的礦藏，並控制開採成本。市場價格上漲可以同時幫助許多生產商，單憑這一點，不能說明紐蒙特的採礦表現有所改善。
資料來源：2025年10-K表格，「競爭」及附註5「按主要客戶劃分的營收」。
紐蒙特報告，本季黃金平均實際售價為每盎司$4,414，高於去年同期的$3,320。這項指標衡量每售出一盎司所取得的營收，包含價格調整及加工費用，並非衡量本季收到的現金。黃金銷量由1.380百萬盎司降至1.195百萬盎司。
黃金營收增加來自售價上升，銷量減少則拉低營收。公司對營收變動的說明指出，黃金實際售價上升帶來13億400萬美元的增益，銷量減少使營收減少6億1,500萬美元，處理及精煉費用則帶來500萬美元的增益。
本季大部分營收增長來自黃金。白銀另外增加1億5,300萬美元，幾乎全數來自實際售價上升。銅的售價雖然上升，營收仍因銷量下滑而減少。這些變化顯示，公司受惠於金屬市場行情，但黃金和銅的銷量減少。
下表將歸屬紐蒙特股東的淨利，與計入利息、其他收益、稅項及關聯企業收益之前的營業小計分開列示。這項小計以營收減去所有已申報的成本與費用計算，包含資產出售收益的影響。
| 合併業績；百萬美元，每股金額除外 | 2025年第2季 | 2026年第2季 | 2025年上半年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 5,317 | 6,118 | 10,327 | 13,425 |
| 銷售成本，不含折舊及礦地復原 | 2,001 | 2,088 | 4,107 | 4,025 |
| 折舊及攤銷 | 620 | 604 | 1,213 | 1,236 |
| 營業小計，營收減成本與費用 | 3,068 | 3,096 | 5,317 | 7,562 |
| 營業小計占營收比率，計算值 | 57.7% | 50.6% | 51.5% | 56.3% |
| 歸屬紐蒙特股東的淨利 | 2,061 | 2,202 | 3,952 | 5,464 |
| 股東淨利占營收比率，計算值 | 38.8% | 36.0% | 38.3% | 40.7% |
| 稀釋每股盈餘，美元 | 1.85 | 2.06 | 3.53 | 5.07 |
報告編製基礎：營業小計依公認會計原則報表中的項目計算，並非公司另行申報的營業利益指標，也不是調整後盈餘。它包含待售資產的出售收益。股東淨利不包含合併業務中歸屬少數股東的盈餘。
資料來源：10-Q表格，損益表，第6頁；營收分析，第36至39頁。
本季營收增長15.1%，但股東淨利只增長6.8%。比較基期包含去年異常高的收益。待售資產的出售收益由6億9,900萬美元降至500萬美元，投資與選擇權估值則由1億5,100萬美元的收益轉為1億1,100萬美元的損失。這兩項比較均為稅前金額，若直接從股東淨利中扣除，就會混用不同的會計基礎。
資產出售收益大幅減少，有助於解釋為何營收大增，營業小計卻幾乎沒有增加。計入其他收益及利息後，所得稅、礦業稅及關聯企業收益前的利益減少1億1,900萬美元。稅項費用減少1億4,000萬美元，加上關聯企業收益增加1億5,500萬美元，合計超過這項減幅；同時，歸屬少數股東的盈餘增加3,500萬美元。這些變化合計起來，便能核對紐蒙特股東淨利增加1億4,100萬美元的結果。
關聯企業收益，是紐蒙特從部分持股企業的獲利中應占的份額；這些企業與其合併業務分開入帳。這類收益也需要區分持續採礦業務的盈餘與交易帶來的收益。普韋布洛維耶霍貢獻1億100萬美元，去年同期為1,500萬美元；倫丁黃金貢獻7,700萬美元，去年同期為3,700萬美元。北阿比耶托貢獻2,500萬美元，去年同期為100萬美元，本期包含一筆物業出售收益。
倫丁黃金的業績延後1個季度列報。因此，關聯企業收益的增幅不應全部視為同一季度礦山生產改善的結果。
稅項變化也提供了額外支持。公司申報的季度有效稅率由約35%降至32%。本季因紐蒙特預期可使用的未來稅務利益金額改變，產生2,600萬美元的稅項利益；另因調整不確定稅務處理的準備金，產生4,000萬美元的稅項利益。這些會計上的利益，並不代表公司以現金繳稅的負擔已永久降低。
資料來源：10-Q表格，附註7至9，第22至23頁；附註12，第27至28頁；損益表，第6頁。
上半年的比較結果更強：營收增長30.0%，股東淨利增長38.3%。不過，表面上的生產成本下降也需要了解背景。銷售成本減少8,200萬美元，其中出售礦山使成本減少3億1,200萬美元。排除這項影響後，其餘已申報成本實際增加2億3,000萬美元。
這不是同一批礦山的成本比較，因為其中包含新投產的阿哈福北礦。管理層指出，該礦新投產、博丁頓直接成本上升，以及權利金與員工分潤費用增加，都是重要的成本壓力。部分支付給政府、權利金持有人及員工的款項，會隨金屬價格上漲而增加。
顧問及人事成本降低，使上半年的一般及行政費用由2億500萬美元降至1億5,300萬美元，但節省的金額遠低於金價上漲帶來的營收增益。紐蒙特獲利改善，更明確反映的是售價上升，而非採礦成本普遍下降。
資料來源：10-Q表格，管理層對成本、折舊、行政費用及稅項的討論，第39至40頁。
2. 產量下降主要來自紐蒙特保留的礦山
紐蒙特收購紐克雷斯特後，檢視擴大後的資產組合，並出售非核心業務。管理層表示，目的是將精力集中在其餘礦山與專案。這些出售交易減少了公司經營的礦山數量，並釋出現金，但也使公司失去這些礦山未來的產量。
在公司列出的營收減少因素中，已出售礦場占第2季的5,000萬美元，而上半年則為6億2,800萬美元。產量資料提供了直接的檢驗：已出售礦山在去年同期貢獻14,000盎司的應占產量，但總應占產量減少185,000盎司。本季大部分產量下降來自保留的資產組合。
| 黃金產量；千盎司，範圍見下文 | 2025年第2季 | 2026年第2季 |
|---|---|---|
| 全部資產組合應占產量 | 1,478 | 1,293 |
| 保留資產組合應占產量 | 1,464 | 1,293 |
| 已出售礦山應占產量 | 14 | 0 |
| 卡迪亞，澳洲 | 104 | 34 |
| 阿哈福南礦，迦納 | 197 | 100 |
| 阿哈福北礦，迦納 | 0 | 68 |
| 佩納斯基托，墨西哥 | 148 | 37 |
| 博丁頓，澳洲 | 147 | 160 |
| 內華達金礦，紐蒙特應占38.5% | 239 | 240 |
報告編製基礎：應占產量按紐蒙特的持有權益計算，包含部分另行入帳投資中歸屬公司的產量。前3列用來核對總產量；其餘各列列出部分產量來源，不應再加進總數。所選礦場按申報文件的合併基礎列示，其中內華達金礦按紐蒙特應占的38.5%計入。阿哈福北礦於2025年10月開始商業生產。這些數字是生產量，而非銷售量。
資料來源：10-Q表格，附註1及3；營收比較，第39頁；產量表及礦場說明，第41至47頁；7月23日業績新聞稿，「營運成果」，應占黃金產量；2025年10-K表格，「出售非核心資產」；紐蒙特於2024年2月22日發布的資產組合與資本配置公告。
卡迪亞在4月14日發生地震活動，地下採礦因此中斷。礦場持續利用先前開採的物料進行加工，直到5月11日，這些庫存已大致耗盡。申報文件表示，地下採礦及加工在6月中旬逐步重啟，預計產量於第3季恢復至事件發生前的水準。文件記錄了2,800萬美元的額外及未產生產出的直接營運成本，但這筆金額未涵蓋產量損失、存貨減記或銷售延後的所有影響。
管理層的兩種說法有實質差異。業績新聞稿表示，營運在6月中旬已恢復正常水準；申報文件則描述為逐步重啟，並在第3季恢復產量。兩者共同支持的較有限結論是，營運已於6月重啟；產量是否全面恢復，仍需驗證。卡迪亞黃金產量下降約三分之2，銅產量則由22,000公噸降至7,000公噸。
資料來源：10-Q表格，附註7，第22頁；營運成果，第42至45頁；7月23日業績新聞稿，第2季產量摘要，第3頁。
阿哈福南礦的礦石含金量降低，加上處理的礦石減少，導致產量下降。阿哈福北礦帶來了新增黃金產量，但迦納這2處礦場的合計產量為168,000盎司，低於一年前阿哈福南礦單獨產出的197,000盎司。佩納斯基托礦按照預定次序開採不同區域，採出的礦石品位較低。礦料中的有機碳含量較高，也降低了處理廠能回收的金屬量。
新增產能有所幫助，但未能完全補足這些礦場減少的產量。僅憑這些年比降幅，不能認定產量未達計畫：按計畫轉換開採礦石的種類，也影響了產量。同時，也有證據顯示並非所有礦場都在下滑。博丁頓礦開採含金量較高的礦石，黃金產量增加；梅里安礦的合併黃金產量由53,000盎司增至74,000盎司；內華達金礦公司的產量則大致穩定。
內華達金礦公司由巴里克營運，因此其季度產量穩定，不應視為紐蒙特直接營運執行能力的證據。紐蒙特也披露，已於2月3日發出違約通知，指稱對方管理不當，並將合資企業資源挪用至巴里克的Fourmile項目。這些是紐蒙特的指控，並非已確認的不當行為。這場爭議使原本季度產量貢獻穩定的業務，增添了營運治理風險。
資料來源：10-Q表，合資企業討論，第35頁；營運結果及各礦場說明，第42–46頁；紐蒙特於2026年2月9日發布的北美合資企業聲明。
另一個比較時容易誤解的地方，是每盎司成本。紐蒙特公布了1項將成本分攤至各種所產金屬的指標，以及另一項以其他金屬銷售收入抵減黃金成本的指標。按第二種方法計算，黃金每盎司總維持成本為$1,621，一年前為$1,375。這項由公司自行定義的指標，涵蓋維持礦場運作所需的部分支出，並非依公認會計原則（GAAP）制定的標準指標。
白銀和銅銷售強勁，可以改善這項指標，即使礦場的總支出沒有減少。申報文件也調整了用來將其他金屬換算成「黃金當量盎司」的價格；這是比較不同金屬時使用的共同單位。單是這項計算方式的變動，就使本季計算出的其他金屬產量減少72,000當量盎司。這不代表實際損失了金屬。
將實際噸數和盎司數與總成本一併觀察，才能更清楚判斷營運是否進步。
資料來源：7月23日業績公告，業績摘要及非GAAP成本調節表；10-Q表，黃金當量計算方法，第41頁。
3. 營運現金支應建設及股東回饋
紐蒙特以營運現金流支應了上半年的礦場投資、現金股利及股票回購。營運現金流是支付營運帳單及稅款後產生的現金，也包含收付款時間帶來的影響。這裡的自由現金流，是從上述金額扣除用於新增不動產、廠房及礦場開發的現金支出，其中包括計入建設成本的利息。
| 現金分配；合併，百萬美元 | 2025年上半年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|
| 營運活動產生的現金 | 4,415 | 6,709 |
| 不動產、廠房及礦場開發現金支出 | 1,500 | 1,360 |
| 自由現金流（計算值） | 2,915 | 5,349 |
| 普通股現金股利 | 561 | 559 |
| 普通股現金回購 | 1,359 | 3,462 |
| 股東回饋後餘額（計算值） | 995 | 1,328 |
編製基準：支出及分派以正數列示，代表現金用途。餘額並非現金增加額，因為還須計入其他投資、融資及匯率變動。自由現金流屬非GAAP指標，不代表這些現金已無其他義務需要支付。
資料來源：10-Q表，現金流量表，第9頁；「非GAAP財務指標」中的自由現金流調節表。
現金結果並不直接等於帳面獲利。上半年合併淨利為55億7,900萬美元，其中已扣除不需要當期支付現金的費用，尤其是12億3,600萬美元的折舊及攤銷。這些費用將長期使用資產的成本，分攤到使用資產的各個期間。在現金流調節表中，所有列出的非現金調整項目，合計在獲利上淨加回14億2,200萬美元。
接著，營運資產及負債的變動耗用2億9,200萬美元，得出67億900萬美元的營運現金流。收款帶來了幫助：營業及其他應收款項釋出5億3,100萬美元，意即先前記錄為客戶欠款的金額已收到現金。應付帳款增加則提供1億200萬美元，因為部分供應商帳單尚未支付。
另一方面，存貨及已開採但待處理的礦料耗用2億8,300萬美元。礦地復原及環境修復付款耗用4億5,800萬美元；其他應計負債則因先前已確認的義務獲支付或減少，耗用2億8,400萬美元。
已支付的所得稅及礦業稅扣除退稅後，由11億1,300萬美元增至23億4,900萬美元。從獲利調節至現金流時扣除的1億4,600萬美元遞延稅項，是針對稅款計入損益與應付時間不同所作的會計調整，並非另一筆可再次加計的現金節省額。儘管支付的現金稅款增加，營運現金流仍成長52.0%，受到獲利提高及非現金調整項目變動的支持。
資料來源：10-Q表，現金流量表及稅款支付附註，第9頁。
本季表現也說明，為何不宜直接以上半年總額推算未來。第2季營運現金流為29億2,400萬美元，高於一年前的23億8,400萬美元，但低於第1季的37億8,500萬美元。扣除7億1,900萬美元的不動產及礦場支出後，第2季自由現金流為22億500萬美元，低於第1季的31億4,400萬美元。黃金實際售價在這兩季之間下跌9.9%。
第2季應收款項變動釋出4億6,100萬美元，主要來自佩納斯基托礦及卡迪亞礦；應付款項則提供8,400萬美元。管理層提醒，隨著生產、出貨及收款恢復正常，部分有利變動可能逆轉。現金盈餘相當可觀，但其規模同時取決於金屬價格，以及客戶和供應商何時結清帳款。
資料來源：7月23日業績公告，業績摘要、營運現金說明及第3季展望，第3–6頁。
出售資產對現金的貢獻遠小於前一年。出售採礦業務及其他資產所得現金，由26億7,500萬美元降至1億美元。計入其他投資現金流後，投資活動耗用10億3,300萬美元，融資活動則耗用43億100萬美元。扣除1,600萬美元的匯率不利影響後，包含受限制款項在內的現金，由76億8,400萬美元增至90億4,300萬美元。
因此，增加的營運現金盈餘，取代了前一年資產出售收入的大部分貢獻。
資料來源：10-Q表，現金流量表，第9頁。
4. 投資正移向工程更繁忙的下半年
管理層的投資計畫，旨在維持現有礦場運作，並開發可支持未來生產的礦石。上半年現金支出較低，不代表全年建設工作量已經縮小。紐蒙特維持維持性投資19億5,000萬美元、開發投資14億美元的預估，採用反映公司持有權益比例的歸屬口徑。
對照這些計畫，按相同披露口徑計算，上半年支出分別為8億1,900萬美元及5億2,400萬美元。這表示下半年尚餘約20億1,000萬美元；此數字是根據管理層預估計算，並非新的現金預測。這些金額不應直接替代合併現金流量表中的投資項目，因為持有權益的計算範圍、資本化利息及會計入帳時間有所不同。
申報文件另有一份調節說明。上半年隨工程成本發生而入帳的合併投資總額為14億2,000萬美元，其中維持性投資為8億4,000萬美元，開發投資為5億8,000萬美元。非現金調整及避險影響淨額，使該金額減少6,000萬美元，成為13億6,000萬美元的現金付款。這項已披露的分類能說明支出用途，單純與折舊比較則無法做到。
資料來源：7月23日業績公告，資金分配架構及2026年預估，第2及5頁；10-Q表，資本支出表，第50–51頁。
塔納米第2期擴建將增設豎井，以更有效率地運送礦石，並延長礦場營運年限。年度申報文件以2027年下半年投入商業生產為目標，項目總資本投入為$1.7–$1.8 billion。截至2026年6月，披露的核准後累計開發支出為14億2,700萬美元，包括上半年的1億2,300萬美元，不含資本化利息及折舊。因此，預期營運效益主要將在本年度之後出現。
卡迪亞的地下開發同樣是跨年度投資。下半年工程安排包括因地震事件延誤的工作。管理層也預期，利希爾近岸屏障、塞羅內格羅擴建及容納採礦廢棄物的設施，支出將增加。建設延後可以改善當期現金流，同時將現金需求移至日後；這不一定代表節省了成本。
資料來源：2025年10-K表，項目規劃，第5頁，以及資本資源討論；公司網站提供的2025年10-K表PDF；10-Q表，資本支出討論，第51頁；7月23日業績公告，下半年投資說明，第6頁。
雷德克里斯礦則提供另一項較長期的機會。經過包含取得塔爾坦族同意的程序後，不列顛哥倫比亞省於6月19日確認核准擴建。該項目擬將採礦作業移至地下，並擴大處理能力；紐蒙特持有70%，帝國金屬公司持有30%。
監管核准排除了一項重要障礙，但紐蒙特仍表示，該項目正朝最終投資決策推進。這不代表所有建設支出或未來產量都已確定承諾。
資料來源：不列顛哥倫比亞省，「卑詩省核准雷德克里斯礦擴建」，2026年6月19日；7月23日業績公告，雷德克里斯核准事項討論。
管理層維持2026年約5.3百萬盎司的歸屬黃金產量預估，詳細中間值為5.260百萬盎司。預估表列出的估計範圍為上下浮動5%，同時提醒實際結果可能超出該範圍。上半年產量為2.594百萬盎司，展望則預計全年約51%的產量將在下半年實現。
這份展望並未假設每座礦場都會改善。管理層預期，下半年產量增加將主要來自博丁頓、塔納米、利希爾、塞羅內格羅及布魯斯傑克，但亞納科查、阿哈福南礦及梅里安的產量下降，將抵銷部分增幅。阿哈福北礦則預計全年逐季增產。
第3季產量預計與第2季大致相若，因此數座礦場仍須仰賴第4季更強的表現。在投資效益全部出現之前，公司已安排增加投資。因此，讓受干擾的礦場恢復運作，並實現各礦場規劃的產量組合，比期待每座礦場都反彈更為重要。
資料來源：7月23日業績公告，營運結果、全年預估及季節性說明，第3–6頁。
5. 現金增加提升彈性，但礦石及關礦義務仍占用資源
即使持續投入大量支出，紐蒙特的短期融資狀況仍有所改善。現金超過帳列債務、租賃及其他融資義務，而且截至2028年都沒有預定須償還的債務本金。這讓管理層有時間處理營運問題，不必因近期債券到期而被迫趕進度。
| 合併財務狀況；百萬美元 | 2025年12月31日 | 2026年6月30日 |
|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 7,647 | 9,009 |
| 應收帳款 | 1,067 | 686 |
| 存貨 | 1,512 | 1,478 |
| 堆存礦石及浸出場礦石（流動及非流動） | 3,587 | 3,857 |
| 不動產、廠房及礦山開發淨額 | 33,310 | 33,583 |
| 投資（流動及非流動） | 4,780 | 4,122 |
| 商譽 | 2,658 | 2,658 |
| 資產總額 | 57,121 | 57,641 |
| 負債總額 | 23,079 | 22,227 |
| 權益總額（含少數股東） | 34,042 | 35,414 |
資料來源：10-Q 表格，合併資產負債表，第 8 頁；附註 12–15，第 27–29 頁。
比起資產總額的小幅增加，資產組成更值得留意。應收帳款減少 3億8,100萬美元，其他應收款減少 1億8,600萬美元。大部分應收帳款來自精礦及其他產品的銷售，最終售價要到之後才確定，因此收款情況和金屬價格變動都會影響帳面餘額。
雖然存貨總額略減，材料及物料卻有所增加。同時，堆存礦石及等待進一步提取金屬的礦石，其帳面成本增加了 2億7,000萬美元。採礦在金屬售出前就要花費現金，因此餘額增加，代表有更多資源尚待轉化為營收及收款。這個餘額本身並不能衡量當期花了多少現金。
不動產及礦山資產淨額增加 2億7,300萬美元，因為投資及其他變動帶來的增額超過折舊及相關減額。商譽，也就是收購價值超出可單獨辨認淨資產而入帳的部分，維持不變。商譽餘額穩定，或更多礦山支出被列入資產成本，都不能證明未來的業務回報已有改善。申報文件指出，金屬價格假設是判斷這些資產能否收回帳面成本的重要因素。
資料來源：10-Q 表格，資產負債表，第 8 頁；附註 2、5、13 及 14。
投資餘額的變動也有投資損失以外的原因。紐蒙特以 1億3,400萬美元 出售剩餘的 Greatland 股份，並以 1億1,600萬美元 出售 SolGold 股份。原為 3億3,900萬美元 的 Greatland 選擇權負債，在選擇權行使後消除。
另外，紐蒙特收到 Lundin Gold 以非現金方式分派、價值 2億6,800萬美元 的 LunR 股份。這些股份使 Lundin 投資的帳面價值減少，同時形成一項有價證券持有部位；它們並非營業活動的現金收入。
負債減少 8億5,200萬美元。除了選擇權結算，主要變動還包括礦山關閉義務減少、遞延所得稅負債減少 1億9,400萬美元，以及員工相關負債餘額下降。應付帳款，以及應付的當期所得稅和採礦稅則有所增加。這些項目代表不同的現金支付義務，因此不應把負債總額下降說成償還借款：借款帳面金額僅減少 3,200萬美元。
資料來源：10-Q 表格，資產負債表，第 8 頁；附註 12、15 及 16。
截至 6月30 日，借款帳面金額為 50億8,300萬美元，合約本金則為 53億100萬美元。差額反映在借款存續期間逐步認列的折價、溢價及發行成本。到期本金分別為 2029 年的 2億6,500萬美元、2030 年的 6億5,500萬美元，以及之後的 43億8,100萬美元。尚未動用的 40億美元 循環信用額度，也就是需要時可使用的借款額度，將於 2029 年 2月 到期。因此，2029 年是首個需要檢視借款到期及信用額度續約的時間點。
信貸協議除了其他限制，也透過融資比率測試，規定淨負債不得超過總資本的 62.5%；淨負債是指借款扣除現金後的金額。紐蒙特表示已符合規定。公司另行披露、不依一般公認會計原則計算的淨現金為 34億1,100萬美元，等於 90億900萬美元 現金減去 50億8,300萬美元 借款帳面金額，再減去 5億1,500萬美元 的租賃及其他融資義務。這項計算並不會消除營運負債、稅款或礦山關閉承諾。
資料來源：10-Q 表格，附註 15，第 28–29 頁；流動性及借款討論，第 48–52 頁；淨負債調節表；2025 年 10-K 表格，附註 20，循環信用額度及借款契約條款。
即使近期沒有本金到期，利息仍是必須支付的現金。年末合約付款時程估計，在不提前清償的假設下，優先債券剩餘存續期間的未來利息共為 28億9,900萬美元，其中 2億3,900萬美元 於 2026 年到期應付。
2026 年上半年，將部分利息列入在建資產成本後，利息費用為 7,400萬美元，低於先前的 1億4,400萬美元。管理層表示，降幅來自借款減少，以及更多利息被列入資產成本，而非立即從利潤中扣除。因此，報表上的利息費用下降，並不完全代表借款成本降低。
租賃及其他融資義務從 4億7,400萬美元 增至 5億1,500萬美元。營業租賃則另列於其他負債。年末付款時程顯示，在尚未將未來金額折算為現值前，營業租賃付款為 1億2,300萬美元，融資租賃付款為 6億800萬美元，其中分別有 3,300萬美元 及 1億1,900萬美元 於 2026 年到期應付。
這些是 12月 的付款時程，並非 6月 重新衡量的餘額；季度申報文件表示，日常業務以外的合約並無重大變動。公司資金充裕，但這些付款承諾仍會占用未來產生的部分現金。
資料來源：2025 年 10-K 表格，合約義務及附註 21；10-Q 表格，資產負債表、利息討論及合約義務。
6. 回購減少股數，獲利則補回權益
管理層表示，回購能將現金返還股東，也能讓大致固定的股息總預算分配到較少的股份上。回購幫助每股盈餘的成長快於總利潤，但也用掉了上半年礦山投資後剩餘現金的大部分。現金回購金額為 34億6,200萬美元，一年前則為 13億5,900萬美元。
第2季稀釋後加權平均股數從 1.112 十億股降至 1.067 十億股，降幅為 4.0%。這項指標將整季的股數加權平均，並納入員工獎酬可能增加的股份。歸屬股東的利潤增加 6.8%，報表上的稀釋後每股盈餘則增加 11.4%。員工獎酬在比較的兩個季度各增加約 2 百萬股稀釋股數，影響遠小於回購帶來的股數減少。
股份的會計細節也很重要。權益變動表以四捨五入後的百萬股數記錄，上半年約回購並註銷 31 百萬股，另因股份獎酬發行約 1 百萬股。註銷是取消股份，而非僅將股份留作庫藏股。庫藏股仍約為 7 百萬股，但因扣留股份以支付員工稅款，其帳面成本增加了 4,700萬美元。
資料來源：10-Q 表格，損益表及權益變動表，第 6 及 10 頁；資金資源討論，第 49–50 頁；7月23 日業績新聞稿，資本配置架構。
權益總額，也就是帳面資產扣除負債後的餘額，增加 13億7,200萬美元 至 354億1,400萬美元，因為利潤足以抵銷分派及回購的會計減額。保留盈餘記錄的是累積利潤扣除股息及該科目其他扣款後的金額，並非現金餘額。此科目從 34億3,100萬美元 增至 57億1,600萬美元：歸屬股東的利潤為 54億6,400萬美元，部分被已宣告股息 5億5,800萬美元，以及因股份註銷而從該科目扣除的 26億2,100萬美元 抵銷。
額外實收資本是另一個記錄股東投入資本的科目，減少了 7億9,000萬美元。這主要反映上述股份註銷的另一部分扣款，部分被獎酬相關入帳金額抵銷。
累計其他綜合損益用來記錄不計入當期淨利的某些變動，減少了 2,300萬美元。公司用合約降低未來現金收付款的波動，這類安排稱為現金流量避險；相關合約產生 2,700萬美元 的稅後損失，部分被 400萬美元 的其他調整抵銷。權益變動表中 34億9,700萬美元 的回購及註銷扣款，與現金回購金額 34億6,200萬美元 不同；現金分析使用後者。同樣地，現金分析使用已支付股息 5億5,900萬美元，而非已宣告股息 5億5,800萬美元。
紐蒙特披露，在 6月30 日之後至申報日，又回購了 6億600萬美元。這筆支出不在上半年現金流量表內。因此，持續回購會與後續更密集的建設支出爭取現金，但公司可自行決定是否執行回購授權，也可以暫停。
資料來源：10-Q 表格，綜合損益表、現金流量表及權益變動表，第 7–10 頁；資金資源討論。
7. 礦山關閉支出及政府徵收款項限制現金運用的自由度
礦石開採結束很久之後，採礦相關義務仍會持續。礦山關閉負債的帳面金額下降，主要反映現金已經支出，並非環境工作不再需要進行。復墾及整治負債合計從 71億9,000萬美元 降至 68億7,900萬美元。支付的 4億5,800萬美元 超過隨時間推移而增加的 1億4,900萬美元 費用，估計變更及其他變動另使負債淨減少 200萬美元。
截至 6月30 日，亞納科查的復墾負債為 35億8,100萬美元。紐蒙特在上半年為當地水處理廠支出 3億5,100萬美元。管理層估計水處理廠總支出約為 18億美元，截至當時已支出 11億美元，並預期 2 座新廠將於 2027 年投入運作。這些廠房用於符合法規及礦山關閉後的水務管理；相關支出不應被描述為新增黃金產能。
紐蒙特預計旗下礦山在 2026 年的復墾支出約為 8億5,000萬美元，並於 2028 年降至 $300–$400 million。這些是管理層的預期。目前針對水務管理、廢棄物儲存設施及礦山關閉後要求的研究，可能使義務金額增加。上半年支付的 4億5,800萬美元 已從營業現金流中扣除，不得再從自由現金流重複扣除。
資料來源：10-Q 表格，附註 6，第 21–22 頁；附註 17，亞納科查，第 30 頁；7月23 日業績新聞稿，致力於採礦同時進行復墾，第 7 頁。
金價上漲時，迦納也會分得更多收益。穩定協議到期後，紐蒙特迦納業務適用的企業所得稅率上限從 32.5% 提高至 35%。2026 年 3月 的權利金制度依金價高低，收取黃金營收的 5% 至 12%。另一項徵費則自 4月1 日起，從總營收的 3% 降至 1%。
權利金提高，抵銷了阿哈福礦區金價走強帶來的部分好處，而徵費降低則提供一些緩衝。這點尤其值得留意，因為阿哈福北礦正增加產量，阿哈福南礦的產量下降卻使每盎司成本上升。增加產量可以讓礦山成本分攤到更多盎司上，但無法恢復已到期的稅務條款。這項財稅制度變動，限制了新增營收能有多少轉化為紐蒙特保留的現金。
資料來源：10-Q 表格，迦納穩定協議及權利金，第 35–36 頁；附註 9 及阿哈福營運討論。
以下幾項尚未確定的風險值得留意，因為它們可能帶來現金支出需求或中斷生產：
- 利希爾：巴布亞紐幾內亞的一項廢油指令及執法通知，可能限制獲准進行的活動。截至申報日，尚未採取執法行動，行政協商仍在進行。披露的風險涉及營運能否持續，並不只是金額較小的行政罰款。
- 卡迪亞：2026 年 2月 提起的集體訴訟，指控土地、水及空氣受到污染，要求金額未定的賠償及其他救濟。紐蒙特無法合理預測結果。
- 洛斯菲洛斯：Equinox 於 2026 年 6月，依稅務分攤協議要求支付約 1億1,400萬美元，另加通膨調整。紐蒙特否認負有支付責任。這是交易對方提出的要求，並非已確定的損失。
- 霍爾特權利金：International Royalty Corporation 主張應獲支付 3億5,000萬美元 的權利金。案件仍處於證據開示階段，紐蒙特無法預測結果。
- 已出售的 CC&V：對於超過 5億美元 的特定礦山關閉成本，紐蒙特仍須承擔其中的 90%，且付款沒有最高上限。出售礦山並未消除這項風險。協議允許紐蒙特在指定里程碑，以 1 次性付款結清補償義務。
澳洲稅務爭議涉及約 8,500萬美元 的核定稅款、利息及罰款，其中先前已支付 2,400萬美元。法院委任的鑑定人於 2026 年 7月 提交估值報告，支持紐蒙特對相關資產測試的立場，但最終法院命令仍待作出。
迦納的訴訟也質疑在國會批准前進行採礦，而證券訴訟及股東代表訴訟仍未解決。申報文件未提供這些事項可靠的總損失範圍，因此將各項索償金額相加，等於憑空製造現金損失預測。
資料來源：10-Q 表格，附註 3 及 17，第 13 及 29–34 頁。
8. 現金盈餘可核對一致，無須重複計入礦山關閉付款
各項比較採用相同期間，並區分合併現金與按持股比例歸屬的產量。合併數字依循紐蒙特財務報表的會計範圍。按持股比例歸屬的產量，衡量公司依持有權益所占的產出，包括某些另行核算的投資。
計算說明：除非另有註明單位，以下計算均使用報表列示、以百萬為單位的金額。
- 成長率等於本期金額除以上年同期金額，再減去 1。季度營收：6,118 / 5,317 − 1 = 15.1%；歸屬股東的利潤：2,202 / 2,061 − 1 = 6.8%。上半年營收：13,425 / 10,327 − 1 = 30.0%；歸屬股東的利潤：5,464 / 3,952 − 1 = 38.3%。
- 金價：4,414 / 3,320 − 1 = 33.0%；季度黃金銷量：1,195 / 1,380 − 1 = −13.4%。公司披露的黃金營收變動核對計算為 4,582 + 1,304 − 615 + 5 = 5,276。這項計算採用公司的定價方法，而非將四捨五入後的主要公布價格與盎司數相乘。
- 按公司權益比例計算的季度黃金產量，單位為千盎司：1,478 − 1,293 = 185，為總減幅；1,464 − 1,293 = 171，為保留礦場的減幅；14 − 0 = 14，為已出售礦場帶來的減幅。這些是產量比較，與營收變動分析分開計算。
- 營業小計：6,118 − 3,022 = 3,096；5,317 − 2,249 = 3,068；13,425 − 5,863 = 7,562；10,327 − 5,010 = 5,317。各項利潤率均以相關小計或歸屬股東的淨利除以營收。這些計算以財報列報數字為基礎，包含資產出售收益，並非排除特殊項目後的常態獲利。
- 季度歸屬股東利潤的核對計算：2,061 − 稅前利潤減少 119 + 稅費減少 140 + 關聯企業收益增加 155 − 歸屬少數股東的利潤增加 35 = 2,202。沒有將任何稅前特殊項目當作稅後調整項目。
- 上半年現金核對計算：淨利 5,579 + 非現金調整淨額 1,422 − 營業資產與負債變動 292 = 6,709。非現金調整：1,236 − 5 + 149 − 146 + 24 + 164。營業資產與負債變動：531 − 283 + 16 + 102 − 458 + 84 − 284。
- 自由現金流：2026年上半年為 6,709 − 1,360 = 5,349；2025年為 4,415 − 1,500 = 2,915。扣除已支付的普通股股息與股份回購款後：5,349 − 559 − 3,462 = 1,328；2,915 − 561 − 1,359 = 995。此定義不計其他投資與融資現金流，並透過營業現金流計入關閉礦場的付款。
- 季度自由現金流：2026年第2季為 2,924 − 719 = 2,205；第1季為 3,785 − 641 = 3,144。實際售金價格較上一季的變動：4,414 / 4,900 − 1 = −9.9%。上半年營業現金流成長率：6,709 / 4,415 − 1 = 52.0%。
- 包含受限制餘額的現金：7,684 + 6,709 − 1,033 − 4,301 − 16 = 9,043。期末現金及約當現金為 9,009；受限制現金包括流動部分 1 加上非流動部分 33。期初受限制現金為 37。因此，資產負債表中的現金增加額 1,362，與現金流量表中包含受限制餘額的增加額 1,359 不同。
- 資產負債表核對計算：2026年6月資產 57,641 = 負債 22,227 + 權益 35,414；2025年12月資產 57,121 = 23,079 + 34,042。按管理層定義計算的淨現金：9,009 − 5,083 − 132 − 383 = 3,411。
- 權益核對計算：34,042 + 淨利 5,579 − 其他綜合損失 23 − 已宣告股息 558 − 已宣告向少數股東分派的款項 189 + 要求少數股東繳付的出資額 70 − 股份回購及註銷 3,497 − 代扣員工稅款 47 + 股份獎勵相關分錄 37 = 35,414。保留盈餘：3,431 + 5,464 − 558 − 2,621 = 5,716。繳入資本：28,847 − 825 + 35 = 28,057。普通股股本：1,753 − 51 + 2 = 1,704。
- 季度稀釋後股數變動：1,067 / 1,112 − 1 = −4.0%；稀釋後每股盈餘成長率：2.06 / 1.85 − 1 = 11.4%。
- 礦場關閉義務：7,190 − 已付款項 458 + 折現回轉增加額 149 − 估計變動及其他項目 2 = 6,879，其中流動部分為 695，非流動部分為 6,184。折現回轉增加額是指按折現值計算的未來付款義務，隨付款日期接近而增加的金額。
- 按公司權益比例計算、相對於指引尚餘的投資額：1,950 + 1,400 − 819 − 524 = 2,007。這不是合併現金流預測。
列報基礎：內華達金礦按紐蒙特持有的 38.5% 權益比例併入財報。持股 40% 的普韋布洛維耶霍及持股 32% 的倫丁黃金均採權益法核算；倫丁黃金的業績延後 1 季認列。按權益比例計算的黃金盎司數，有助於說明紐蒙特在產量中享有的經濟權益，但這些盎司數並未全部計入合併黃金銷量。沒有將任何子公司或關聯企業的利潤重複加入合併獲利。
列報基礎：將支出分攤至各種金屬的成本指標，與用其他金屬營收抵減黃金成本的指標，不能互相替代。歸屬股東的淨利不包含少數股東的收益；營業現金流核對計算則以金額較大的合併淨利為起點。
資料來源：10-Q 表格、財務報表、附註 4、6、12 及 15，以及管理層討論；7月23日業績公告、季度業績、歷年產量、資本支出指引及核對計算。
9. 紐蒙特有能力為項目提供資金；產量與支出將決定剩餘資金
紐蒙特有資金繼續推進項目，而產量能否達標將影響剩餘現金的多寡。金屬價格高於上年同期，使公司能夠支付上半年的建設支出、股息及大額股份回購款，同時增加現金。由於截至 2028 年並無按期到期的債務本金，相較於融資壓力，更迫切的任務是恢復受干擾的生產，並管理下半年增加的支出。
阿哈福北礦的貢獻、內華達金礦的穩定產量，以及卡迪亞恢復生產，都為管理層的展望提供支持。不過，卡迪亞、阿哈福南礦及佩納斯基托的產量較上年同期大幅下降，加上每盎司成本上升，說明價格走強不應被誤認為採礦表現改善。部分產量下降反映了計畫中的礦石變化，而管理層的下半年計畫依靠的是部分礦場的增產，並非所有礦場都改善。內華達金礦也仍受前述營運治理爭議影響。
第1季的表現提醒讀者，不應把有利的金屬市況視為能長久維持的營運成就。第2季實際售金價格下降，自由現金流也隨之減少，儘管仍遠高於上年同期。若能確認卡迪亞產量恢復至事件發生前的水準、佩納斯基托的金屬回收率改善，以及第4季計畫產量達標，將能支持更好的業務前景。
如果這些成果未能如期實現，而建設及礦場關閉款項仍須持續支付，剩餘現金就會承受壓力，除非更高的金屬價格或其他改善能彌補缺口。紐蒙特的資金狀況為執行計畫提供了時間；產量能否達標及投資時點，將決定公司能保留多少資金彈性。
資料來源：10-Q 表格，合資企業討論，第 35 頁；營運成果與流動性討論，第 41–53 頁；7月23日業績公告、歷季數據，以及產量與投資展望。
本報告僅供一般資訊參考，用於說明紐蒙特的業務及財務報表，不構成投資建議，也不建議買入、賣出或持有任何證券。