T-Mobile 客戶群擴大，營收成長快於獲利
提供行動通訊與家用網路服務的 T-Mobile US, Inc.，在 2026 年第2季的服務營收增加 8.9%，淨利卻僅增加 0.5%。設備與整合成本上升、利息收入減少，以及光纖合資事業虧損擴大，抵銷了大部分增長。公司正在擴大客戶關係，但能否將擴張轉化為更多獲利，以及履行各項承諾後剩餘的現金，仍是核心考驗。
報告編製基礎：T-Mobile US, Inc. 及其合併子公司；依美國一般公認會計原則編製的未經查核財務報表。本季涵蓋 4月1 日至 2026年6月30日；上半年涵蓋 1月1 日至 2026年6月30日。除非另有說明，均與 2025 年同期比較。資產負債表以 2025年12月31日 為比較基準。10-Q 表格於 2026年7月23日 提交；申報編號為 0001283699-26-000101；中央索引碼（CIK）為 0001283699。資訊截止日為 2026年7月23日，包括財報發布時可取得的資訊。資料來源於 2026年10月4日 核查。下文對後續交易的預期，保留截至資訊截止日的狀態。
資料來源：美國證券交易委員會申報文件索引，2026年7月23日；10-Q 表格，封面、財務報表與附註 1，第 1–10 頁。
1. 帳戶增加、每戶營收提高，帶動營收成長，但新增帳戶放緩
T-Mobile 的服務業務持續成長，但收購使整體成長數字高於僅比較原有業務的結果。服務營收大多來自先使用服務、後收取帳單的客戶，這類帳戶稱為後付費帳戶。一個帳戶可包含多部手機、一條家用網路連線及其他裝置，因此不同於單一用戶或一條手機門號。
第2季後付費營收增加 17億7,500萬美元，足以抵銷預付費與批發服務營收合計 2億3,000萬美元 的減少。預付費客戶先付款再使用服務；批發客戶則包括使用 T-Mobile 網路銷售服務的其他公司。成長集中在後付費客戶關係。
| 營運指標及單位 | 2024 年第2季 | 2025 年第2季 | 2026 年第2季 |
|---|---|---|---|
| 服務營收，百萬美元 | 16,429 | 17,438 | 18,983 |
| 季末後付費帳戶，千戶 | 30,316 | 31,502 | 34,700 |
| 後付費帳戶淨增數，千戶 | 301 | 318 | 277 |
| 後付費每戶月均營收，美元 | 142.54 | 149.87 | 152.91 |
報告編製基礎：採用公布的合併指標，並非剔除收購影響後的成長數據。2025 年的收購改變了帳戶組成。淨增數不含已披露的收購及帳戶基數調整。2024 年的投資人資料手冊將期末指標稱為「後付費客戶帳戶總數」。
資料來源：2026 年 10-Q 表格，第 5 頁財務報表，以及第 44–46 頁「績效指標」；T-Mobile 2024 年第2季投資人資料手冊，財務報表與補充營運數據，印刷頁碼第 17 頁及第 20–21 頁。
服務營收與每戶營收持續上升，但帳戶淨增數低於前兩年的第二季。上半年淨增 494,000 戶，去年同期為 523,000 戶。這表示擴張放緩，並非帳戶總數萎縮。
公司於 2025 年8月收購 UScellular 的無線通訊業務，並於 2025 年7月取得 Metronet 的客戶關係，使 2026 年比較數據中產生營收的帳戶增加。Lumos 在 2025 年4月的交易完成後，也對上半年的比較數據有所貢獻。申報文件未完整列出剔除收購影響後的營收變動，因此不能直接將其餘增幅稱為原有業務的自然成長。
本季後付費每戶月均營收增加 $3.04，至 $152.91。管理層表示，增長來自較高的費用收入，包括宣傳價格不含稅金及費用的方案，以及每戶使用的連線數增加。家用網路普及與企業帳戶帶來助益，但連線數較少的光纖及 UScellular 帳戶拉低了平均值。促銷與組合方案抵銷了部分增幅。這個平均值同時反映定價、費用及購買的服務，並不代表所有客戶都受到相同幅度的加價。
每月離開的帳戶占比，也就是帳戶流失率，從 0.92% 升至 0.99%。管理層將本季上升主要歸因於僅使用寬頻服務的帳戶占比增加，其中包括 Metronet 帳戶。上半年流失率從 0.93% 升至 1.02%，公司也提到整個產業轉換服務商的情況增加。這些披露並不能證明，單看手機客戶的留存情況，也惡化了相同幅度。
預付費營收下降 6.4%，至 24億7,300萬美元，原因是促銷與方案組合使每位客戶的平均營收降低。批發及其他服務營收下降 8.4%，至 6億5,700萬美元，其中包括來自 DISH 與 TracFone 的營收減少。因此，T-Mobile 必須持續擴大後付費客戶關係，以抵銷其他業務的營收疲弱。由於公司自 2026 年起不再以個別用戶層級報告績效，評估時需要一併考慮帳戶淨增數、帳戶留存情況及每戶營收。
資料來源：10-Q 表格，附註 2–3 及管理層討論與分析，第 35–46 頁，尤其是營收說明與帳戶定義。
2. 設備成本、淨利息費用與合資事業虧損增加，限制獲利成長
帳面獲利增幅遠低於營收，上半年獲利仍低於 2025 年同期。服務訂閱帶來更多營收，但經營規模擴大也增加了成本。設備是壓力特別明顯的一環：本季設備營收僅增加 8,500萬美元，帳面設備成本卻增加 3億9,600萬美元。
| 合併業績；百萬美元，每股金額及利潤率除外 | 2025 年第 2 季 | 2026 年第 2 季 | 2025 年上半年 | 2026 年上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 總營收 | 21,132 | 22,791 | 42,018 | 45,898 |
| 服務營收 | 17,438 | 18,983 | 34,363 | 37,814 |
| 營業利益 | 5,213 | 5,490 | 10,013 | 9,987 |
| 營業利益率，計算值 | 24.7% | 24.1% | 23.8% | 21.8% |
| 淨利 | 3,222 | 3,239 | 6,175 | 5,743 |
| 淨利率，計算值 | 15.2% | 14.2% | 14.7% | 12.5% |
| 稀釋每股盈餘，美元 | 2.84 | 2.99 | 5.42 | 5.26 |
計算說明：營業利益是營收減去營業成本與費用。淨利還反映利息、其他非營業項目及稅金。各項利潤率表示每一美元總營收中，有多少成為相應的利潤。這些計算方式與公司以服務營收作為分母的獲利指標不同。
資料來源：10-Q 表格，合併損益表，第 5 頁。
設備成本比設備營收高出 15億3,100萬美元，去年同期的差額為 12億2,000萬美元。這些數字不含折舊，也不代表整段客戶關係的全部收益與成本：服務營收可隨時間逐步彌補公司對客戶裝置的補貼。儘管如此，差額擴大的 3億1,100萬美元 仍抵銷了部分服務營收成長。管理層指出，高價手機的銷售占比增加，但裝置銷量減少抵銷了部分影響，減少的主要是預付費裝置。因此，設備營收提高並不能證明裝置銷量增加。
隨著 UScellular 業務納入，以及公司支付使用 Lumos 和 Metronet 光纖網路的費用，服務成本有所增加。銷售及管理費用也上升，包括壞帳與零售業務調整相關費用。2025 年同期有一筆 1億5,100萬美元 的頻譜出售收益，降低了當時的費用。供應商提供的軟體服務費用抵減增加，減緩了 2026 年費用的上升，但申報文件未列出這些抵減的金額，因此不能假定未來仍能帶來相同效益。
折舊與攤銷，是將先前投入設備及收購資產的支出，分攤至這些資產可使用的期間。本季這項費用增加 2億8,800萬美元，反映收購取得的資產、網路建設，以及提早認列預定停用資產的剩餘成本。這種提早認列稱為加速折舊。在這些因素共同影響下，營業利益增加 5.3%，低於營收 7.9% 的增幅。
在營業利益以下的項目中，淨利息費用增加 1億3,300萬美元。管理層表示，本季增加主要是因為現金餘額賺取的利息減少，以及收益率降低。其他費用增加 9,600萬美元，主要來自 T-Mobile 分攤的光纖合資事業虧損。再加上稅務費用增加 3,100萬美元，便可完整說明淨利的變動：營業利益增加 2億7,700萬美元，扣除上述 3 項增加的費用後，淨利僅增加 1,700萬美元。
資料來源：10-Q 表格，管理層討論與分析中的「經營成果」，第 40–43 頁。
非經常性費用可解釋業務擴張與帳面獲利之間的部分差距，但不能解釋全部差距。下列比較範圍有限，僅剔除申報文件提供稅後金額的項目。
| 部分獲利調整；百萬美元 | 2025 年第 2 季 | 2026 年第 2 季 | 2025 年上半年 | 2026 年上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 帳面淨利 | 3,222 | 3,239 | 6,175 | 5,743 |
| 加回 UScellular 稅後成本 | 25 | 146 | 35 | 622 |
| 加回另項網路重整稅後費用 | 0 | 46 | 0 | 149 |
| 加回人力轉型稅後費用 | 0 | 0 | 0 | 105 |
| 扣除 2025 年頻譜出售稅後收益 | -113 | 0 | -113 | 0 |
| 僅作上述調整後的獲利，計算值 | 3,134 | 3,431 | 6,097 | 6,619 |
計算說明：這是供分析使用、非依一般公認會計原則計算的比較，並非公司財測，也不是衡量經常性獲利的指標。對應的 UScellular 稅前成本，在這 2 個季度分別為 3,300萬美元／1億9,500萬美元，在這 2 個上半年分別為 4,700萬美元／8億3,000萬美元。2026 年網路相關費用，單季為 6,300萬美元，累計為 1億9,900萬美元；人力相關費用累計為 1億4,100萬美元。2025 年頻譜出售的稅前收益為 1億5,100萬美元。加速折舊已包含在上述 UScellular 與網路相關費用總額中，未重複加回。
資料來源：10-Q 表格，管理層討論與分析，第 36 頁、第 38–39 頁及第 43 頁。
按這個有限的調整範圍計算，本季獲利增加 9.5%，上半年增加 8.6%。計算仍包含 1億800萬美元 的稅前零售業務費用、一般折舊、融資成本、股票薪酬及合資事業虧損。這顯示已列明的費用對比較結果有重大影響，但並不代表這些成本從企業經營中消失。
管理層也衡量扣除融資與稅務費用、折舊、股票薪酬及特定成本前的獲利。這項指標稱為核心調整後 EBITDA，本季較去年同期的 85億4,100萬美元 增長 11.7%，達到 95億3,700萬美元。本季的調節計算以營業利益為起點，加回折舊 34億3,400萬美元、含薪資稅影響的股票薪酬 2億1,200萬美元、不含折舊的 UScellular 成本 1億8,200萬美元、網路成本 5,200萬美元、法律成本淨額 1,600萬美元，以及其他調整項目 1億5,100萬美元。本季沒有需要扣除的裝置租賃收入。
這項指標有助於評估扣除幾項重大成本前的營運表現，但未計入列在營業利益以下的光纖合資事業虧損。因此，評估業務需要同時參考兩項指標：營運擴張已經可見，但財報所呈現的整體獲利能力，仍受到擴張所需建設與融資成本的限制。
資料來源：10-Q 表格，核心調整後 EBITDA 調節表及註腳，第 46–48 頁。
3. UScellular 帶來預期節省空間；光纖增加收入，也帶來合資虧損
UScellular 帶來明確的成本節省機會；光纖擴充了產品種類，但目前在增加收入的同時，也增加了虧損。T-Mobile 收購 UScellular 的無線業務，是為了整合客戶、頻譜及網路基礎設施。管理層的節省計畫，是透過取消重複的站點、系統及職能來實現。
管理層預期，整合完成後每年可節省 12億美元，包括營業費用 9億5,000萬美元 及資本支出 2億5,000萬美元。這些是整合後預期每年節省的金額，並非已經賺取的利潤。為實現這些節省，預計需付出 26億美元 的成本，不含加速折舊，其中包括營業費用 15億美元，以及設備與基礎設施投資 11億美元。幾乎所有整合成本及相關款項，預計都會在 2027 年底前發生及支付。
未來設備支出減少有助於保留現金，但不會立即帶來同等金額的利潤增長。相反地，終止租約及停用站點，可能在現金尚未全部支付前就產生當期費用。上半年的 UScellular 成本為 8億3,000萬美元，其中包含加速折舊 2億4,200萬美元。UScellular 整合的現金支付淨額僅為 2億5,600萬美元，顯示費用與付款時間有所不同。
T-Mobile 也正在停用不屬於此次收購、對客戶價值較低的網路站點。公司預期總成本為 5億美元–8億美元，大部分將在 2026 年底前發生，並在 2027 年底前完成。人力調整旨在減少管理層級及重複職能；管理層計畫將節省下來的資源重新投入數位服務等領域。零售通路調整同樣是為了支援更簡便的數位交易及更大型的體驗門市。這些揭露都不足以支持「每省下一元，就會增加一元利潤」的假設。
資料來源：10-Q 表格，附註 15，第 30–33 頁，以及管理層討論與分析，第 35–39 頁。
光纖上網透過光纖纜線，將資料傳送至客戶的住所或營業場所。T-Mobile 透過與其他夥伴共同持有的企業，也就是合資事業，擴展這項服務。這些合資事業負責建設及營運網路，T-Mobile 則掌握客戶關係，並以自有品牌銷售上網服務。T-Mobile 將客戶收入及網路接取成本計入營業損益，再依持股比例，將應分攤的合資事業收益或虧損列在營業利益以下。這些網路並非全部當作全資擁有的資產併入財報。
T-Mobile 於 2025 年 4月 投入 9億3,200萬美元，取得 Lumos 的 50% 股權及客戶；於 2025 年 7月 投入 46億美元，取得 Metronet 的 50% 股權及住宅客戶。後續規劃的投資包括：於 2026 年下半年為 i3 Broadband 安排投入約 7億美元，以及於 2027 年上半年為 GoNetspeed 和 Greenlight Networks 投入 20億美元，均須取得核准並符合交易完成條件。此外，預期將在 2027–2028 年向 Lumos 追加出資 5億美元。
這些合作關係讓 T-Mobile 在與夥伴共同持有網路的同時，擴展家庭上網服務。不過，公司仍需投入資金、支付批發費用，並承擔初期虧損。因此，光纖服務收入增長本身，並不足以證明擴張正在改善合併利潤。
這項策略的競爭原因相當具體。AT&T 公布，第2季消費者及企業光纖用戶淨增加 367,000，固定無線用戶增加 279,000。該公司也表示，使用其先進家庭上網服務的家庭中，有 42.5% 同時使用其無線服務。這些指標與 T-Mobile 帳戶數的涵蓋範圍不同，不宜直接排名比較。不過，它們仍顯示，將家庭上網與行動通訊服務一起銷售，已是業者積極採用的競爭策略，並非只有 T-Mobile 才有的機會。
資料來源：T-Mobile 10-Q 表格，附註 3 及管理層討論與分析「光纖合資事業」，第 13–14 頁及第 37–38 頁；AT&T 業績新聞稿，2026年7月22日，「第2季重點」。
T-Mobile 報告的營運部門有 1 個，為無線業務，主要服務美國市場。本次申報文件未分別公布光纖、廣告及行動通訊業務的營業利益。因此，最能證明策略成功的跡象，是整合支出下降，同時合併利潤改善、帳戶持續增加，以及合資事業虧損收窄。如果只有客戶增加，相關成本卻未改善，成果就會較弱。
資料來源：10-Q 表格，附註 11，第 26–27 頁，以及管理層討論與分析「其他費用淨額」，第 43 頁。
4. 現金創造增加，但股東分配用掉了設備支出後幾乎所有現金
上半年營運產生的現金足以支付設備投資及股東款項，但在應付其他投資與融資需求前，僅剩 2,900萬美元。T-Mobile 的營運產生 147億2,200萬美元 現金。扣除以現金購置不動產及設備的支出後，得到公司所定義的調整後自由現金流 93億9,600萬美元。這項定義未扣除頻譜購置、合資事業投資，或設備融資租賃的償付款項。
| 上半年現金分配；百萬美元 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| 營運現金流入 | 13,839 | 14,722 |
| 不動產及設備現金購置 | 4,847 | 5,326 |
| 餘額：公司調整後自由現金流 | 8,992 | 9,396 |
| 股份回購現金支出 | 5,049 | 7,146 |
| 已付現金股息 | 1,999 | 2,221 |
| 支付股東後餘額（計算值） | 1,944 | 29 |
列報基準：支出列的正數代表現金用途。不動產及設備購置包含資本化利息。回購及股息採用現金流量表中的實際付款金額，並非按交易日計算的買入總額或已宣告股息。
資料來源：10-Q 表格，現金流量表，第 6 頁，以及調整後自由現金流調節表，第 49–50 頁。
雖然淨利下降，營運現金仍增加 6.4%。將非現金費用分開來看，就能理解原因。上半年利潤為 57億4,300萬美元，已扣除折舊與攤銷 72億5,100萬美元、遞延所得稅費用 15億7,500萬美元、股票薪酬 4億2,300萬美元，以及壞帳費用 8億2,400萬美元。這些費用減少了利潤，卻沒有在同一期間產生等額的現金付款；將其加回是調節現金流的步驟，並不代表它們沒有經濟成本。
接著，向客戶收款及支付款項的時間差占用了現金。應收帳款占用 6億6,000萬美元：已計入利潤的銷售，尚未帶來等額的收款。應付供應商帳款及其他應計付款義務的變動，另使營運現金減少 6億7,300萬美元。這是相關餘額變動的淨影響，並非支付給供應商及其他對象的款項總額。存貨減少則釋出 2億2,800萬美元。所列的營業資產及負債變動合計占用 15億2,300萬美元，去年同期為 14億3,400萬美元。
管理層說明，營運現金增加 8億8,300萬美元，來自經非現金項目調整後的利潤增加 9億7,200萬美元，部分被營運資金流出多出 8,900萬美元 所抵銷。合併相關現金付款為 3億3,400萬美元，包含 UScellular 及 Sprint 剩餘付款義務，相較之下，先前為 1億6,200萬美元。這些付款仍計入營運現金流及公司定義的自由現金流。
扣除退稅後，現金繳稅金額由 3億5,200萬美元 增至 7億6,700萬美元，而所得稅費用為 19億1,900萬美元。由於財務報告及稅務規則對某些項目的認列時間不同，所得稅費用與現金繳稅可能落在不同期間。遞延所得稅費用記錄的就是這類時間差，並不保證現金繳稅會永久維持低水準。
資料來源：10-Q 表格，現金流量表，第 6 頁；附註 16，第 33 頁；以及管理層討論與分析「營業活動」，第 48–49 頁。
投資活動現金流出總額為 59億100萬美元。除了設備支出，T-Mobile 也支付 5億1,000萬美元 購買頻譜及其他無形資產。去年同期的投資活動數據包含出售不動產、設備及無形資產所得的 20億7,300萬美元，相較之下，2026 年為 1億1,100萬美元；但去年同期的收購及合資事業投資支出也大得多。因此，單看網路支出，無法解釋投資現金流的變化。
融資活動使用現金 116億2,200萬美元。新增借款帶來 63億9,300萬美元，償還債務則用掉 77億7,100萬美元。融資租賃本金付款另使用 6億6,400萬美元，未納入公司定義的自由現金流。其餘部分來自股東分配、員工稅款扣繳及其他融資變動。
完整的現金變動計算如下：期初現金連同受限制現金共 59億7,600萬美元，加上營運流入 147億2,200萬美元，扣除投資流出 59億100萬美元 及融資流出 116億2,200萬美元，期末剩下 31億7,500萬美元。期末金額中，3億5,000萬美元 為受限制現金，也就是用途受到限制；不含受限制現金的現金及約當現金為 28億2,500萬美元。T-Mobile 創造了可觀的現金，但公司選擇同時向股東分配資金、進行投資及淨償還債務，使現金緩衝減少。
資料來源：10-Q 表格，現金流量表，第 6 頁，以及附註 16，第 33 頁。
5. 資產縮減，但客戶信用成本上升
資產負債表規模縮小，不代表投資停止；應收款減少，也不代表信用風險消失。上半年資產減少 56億8,400萬美元。現金下降，而折舊、資產除役及攤銷，也使帳上網路及收購取得資產的餘額減少。
| 合併資產負債表項目；百萬美元 | 2025年12月31日 | 2026年6月30日 |
|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 5,598 | 2,825 |
| 應收帳款淨額 | 4,874 | 5,247 |
| 裝置分期應收款淨額（流動及長期） | 7,680 | 7,173 |
| 存貨 | 2,405 | 2,191 |
| 不動產及設備淨額 | 38,333 | 36,623 |
| 頻譜執照 | 98,032 | 98,178 |
| 商譽 | 13,678 | 13,667 |
| 其他無形資產淨額 | 3,843 | 3,295 |
| 資產總額 | 219,237 | 213,553 |
| 負債總額（計算值） | 160,034 | 157,288 |
| 股東權益 | 59,203 | 56,265 |
資料來源：10-Q 表格，合併資產負債表，第 4 頁。
儘管投入大量現金購置資產，不動產及設備淨額仍減少 17億1,000萬美元。折舊及資產除役的影響不容忽視，另外列示的融資租賃資產也同樣重要。揭露的支出用途包括全國 5G 網路、UScellular 整合及技術平台。公司未將維護與擴張支出分開列示；比較購置金額與折舊，也無法得出這 1 項區分。
頻譜執照是使用無線電頻率的權利。其餘額僅增加 1億4,600萬美元，因為新增取得的 6億5,300萬美元，部分被轉列為待出售資產的 5億700萬美元 所抵銷。另外，規劃中的 Grain 交易涉及約 36億美元 的執照，這些執照早已分類在主要頻譜項目之外。因此，評估網路資源規模時，必須留意資產分類。
一般應收帳款淨額增加 3億7,300萬美元，裝置分期應收款淨額則減少 5億700萬美元。裝置應收款餘額會扣減預期無法收回的款項，也會調整以反映未來收款的時間。其總額由 86億2,600萬美元 降至 81億3,000萬美元，但信用損失備抵由 3億8,000萬美元 增至 4億600萬美元。
上半年壞帳費用增加40.1%，達8億2,400萬美元。包含分期付款折價餘額的合併變動明細完全吻合：期初餘額11億7,200萬美元加上費用8億2,400萬美元，減去沖銷金額8億900萬美元，加上折價變動8,000萬美元，再減去應收款出售相關金額9,400萬美元，等於11億7,300萬美元。因此，幾乎不變的期末餘額，掩蓋了費用大幅上升及大量款項遭沖銷的情況。
單看一般應收帳款，備抵損失從2億2,600萬美元降至2億1,600萬美元，原因是沖銷金額3億8,400萬美元高於費用3億7,400萬美元。這並非迴轉備抵損失。申報文件並未完整區分收購、帳戶成長及付款行為對信用成本的影響。因預期客戶不付款而認列的費用增加，但不能將全部增幅歸因於既有客戶的財務壓力。這項費用衡量的是預期信用損失，而非催收逾期帳款的成本。
資料來源：10-Q表，附註4及6，第14–19頁，以及管理層討論與分析的資本支出部分，第53頁。
出售應收款也能提前取得原本日後才會收到的現金。T-Mobile已將售出的16億5,900萬美元應收款從資產負債表移除，但仍為買方承擔的部分信用風險提供擔保。這些擔保已列為1億3,600萬美元的負債。已作為擔保品但尚未出售的應收款合計8億5,600萬美元，代表T-Mobile在這些擔保下可能承擔的最高金額。分期付款應收款出售安排將於2026年11月到期，服務應收款安排則於2027年2月到期。上半年透過這些安排取得的現金淨額減少4,200萬美元，因此營業現金流的成長並非來自擴大這項現金來源。
營業相關負債也有所減少。應付帳款及應計負債下降15億600萬美元，其中包括應付供應商款項及應計薪資減少。同時，遞延所得稅負債增加16億4,200萬美元，達212億2,500萬美元。這些負債的形成原因及付款時程都與借款不同。
資料來源：10-Q表，資產負債表及附註5與16，第4、16–17及33頁。
6. 仍有資金可動用，但再融資與租賃持續需要現金
T-Mobile減少債務，同時保留大額未動用信貸額度，但短期內須支付的款項仍超過手頭現金。不含融資租賃及基地台鐵塔相關負債的債務，從862億8,200萬美元降至846億2,100萬美元。期末餘額中有61億1,700萬美元屬於短期債務，高於手頭現金。由於現金減少得比債務更快，債務扣除不受使用限制的現金後，從806億8,400萬美元增至817億9,600萬美元。這項計算不含租賃及基地台鐵塔相關負債，也不是借款契約採用的衡量指標。
100億美元的循環信貸額度尚未動用，將於2031年1月到期。依協議定義，其槓桿比率限制為4.5倍；T-Mobile表示，截至6月30日，公司符合所有限制性債務條款。申報文件提供的細節不足，不能以簡單的債務對獲利比率取代契約規定的檢驗方式。另外一項20億美元的商業本票計畫也尚未動用。
以新借款償還舊債，不一定能降低成本。公司償還了2026年到期、票面利率分別為1.5%、2.25%及2.625%的債券，而1月的借款則包括2036年到期、票面利率5%的債券，以及2056年到期、票面利率5.85%的債券。當季不含衍生工具及資本化利息的實際債務利率，從4.1%升至4.3%。上半年以現金支付的利息，不含計入資產成本的利息，為21億7,300萬美元，先前則為19億2,600萬美元。
最近一份完整的合約付款時程表日期為2025年12月31日，其中1至3年內的債務付款義務為152億4,600萬美元，3至5年內則為140億6,200萬美元。所有未來期間的合約利息合計441億500萬美元，其中1年內須支付35億9,300萬美元。這些是過往時程表的金額，並非截至6月的到期分布；2026年的還款及新發債已改變這項分布。這些數字說明，延後還款日期及控制借款成本，仍是公司必須持續處理的資金工作。
資料來源：2026年10-Q表，附註8及16，第21–23及33頁，以及流動性討論，第50–53頁；2025年10-K表，「合約義務」，第53頁。
部分融資與客戶付款相連。新設立、以應收款作擔保的10億美元融資額度，最初預定於2027年2月到期，之後開始償還本金。擔保品包括服務應收款、客戶合約及未來收款。另外20億美元的資產擔保債券，以裝置應收款作擔保，預期還款集中於2027年及2028年。這些安排讓資金來源更多元，但也將未來向客戶收取的現金指定用於償還貸款人。
營業租賃負債合計290億5,800萬美元，低於先前的301億8,500萬美元。上半年營業租賃付款為28億4,000萬美元。融資租賃負債為22億9,900萬美元，另有7億1,000萬美元的新融資租賃資產，在取得時無須立即支付投資現金。這類租賃讓公司現在就能使用設備，但日後須付款。
基地台鐵塔相關負債另有34億6,100萬美元，不包含在上述債務及租賃總額中。未來12個月的預期付款約為3億9,300萬美元。這些負債來自會計上列為融資的鐵塔安排，在未核對涵蓋範圍前，不應再加進一般租賃付款。T-Mobile使用交換不同貨幣付款的協議，稱為貨幣交換，將其€7.3十億的歐元債務實質轉為美元借款。這些協議抵銷匯率變動造成的會計損益，但公司仍須支付利息。
資料來源：10-Q表，資產負債表、附註7–9及16，第4、19–25及33頁。
未來交易也需要使用這些可取得的資金。截至資料截止日，向Grain出售頻譜的交易預計帶來29億美元現金及Grain的600 MHz頻譜執照，同時增加約8億5,000萬美元須以現金繳納的稅款。未計其他影響前，現金對價扣除該稅款約為20億5,000萬美元；收款與繳稅不一定同時發生。交易預計於第3季完成，對報表獲利沒有重大影響。這筆現金來自出售資產，並未包含在已產生的營業現金流中。
其他資金需求包括計畫中的光纖投資、剩餘4億2,000萬美元以現金及股票支付的Ka’ena交易對價與服務款項，以及頻譜購買。康卡斯特交易的總對價介於12億美元至34億美元，其中4,600萬美元已於6月完成交割，其餘目標是在2028年上半年完成。公司因此仍可透過調整交易時間及自行決定的股東分配，保留相當彈性，但維持取得資金的能力也很重要。
資料來源：10-Q表，附註2、3及6，以及管理層討論與分析的流動性部分，第11–14、18–19及51–54頁。
7. 回購提高每股盈餘，同時減少股東權益
管理層表示，回購及股息是平衡業務投資與股東分配的一部分。股息直接將現金付給股東；回購則減少未來參與分配獲利的股份，因此在獲利不變時，每股剩餘股份可分得更多獲利。兩者都會使用原本可用於投資或還債的現金。
當季每股盈餘的成長，大部分來自以較少股份分攤獲利。稀釋每股盈餘增加5.3%，淨利卻僅增加0.5%。稀釋後平均股數從1.135十億股降至1.082十億股。若將本期獲利用去年的股數計算，每股約為$2.85，相較之下，報表列示為$2.99。
管理層於4月將2026年回購及現金股息的合計授權上限，從146億美元提高至182億美元。T-Mobile在上半年回購了34.751百萬股。這些股份成為公司持有的庫藏股，並未列為已註銷股份。
儘管公司有獲利，股東權益，也就是資產減去負債後的餘額，仍減少29億3,800萬美元至562億6,500萬美元。保留盈餘是扣除股息後留在公司的累積獲利，增加了35億5,200萬美元，即獲利57億4,300萬美元減去已宣告股息21億9,100萬美元。但庫藏股帳面成本增加71億2,200萬美元，超過保留盈餘的增幅。
用於記錄發行股份及股份報酬的股東權益科目，稱為額外實收資本，增加4億1,900萬美元。其變動包括股份報酬增加4億6,600萬美元、員工購股計畫增加1億3,500萬美元，減去獎酬相關代扣款1億8,500萬美元，再加上其他變動300萬美元。另一個用於記錄未計入淨利的特定損益的股東權益科目，改善了2億1,300萬美元，主要來自金融避險相關的會計變動。這項改善減少了累積其他綜合損失，並非營業現金流入。
已發行股數增加2.631百萬股，流通在外股數卻減少32.113百萬股。這項差異顯示，向員工發股及其他變動抵銷了部分回購效果。營業現金流中的股份報酬費用4億2,300萬美元、股東權益入帳金額4億6,600萬美元，以及上半年稅息折舊及攤銷前利潤的調整金額4億1,500萬美元，涵蓋範圍各不相同，不應硬湊成1個數字。
這項計畫讓管理層對現金分配有重要的選擇空間。上半年向股東分配的現金，幾乎用盡購買設備後剩餘的現金，同時淨借款也下降。調整未來回購速度，可以為整合或光纖業務保留資金，而不改變基礎服務業務。
資料來源：10-Q表，財務報表，第4–7頁；附註12–13；以及稅息折舊及攤銷前利潤的註腳與資金分配討論，第47及53–54頁。
8. 現金預測上調，報表獲利與法律成本仍不明朗
展望支持公司持續產生現金，但不能據此認定報表獲利會有相應增長。管理層於7月23日，將全年營業現金流預測上調至284億美元–288億美元，並將調整後自由現金流預測上調至184億美元–188億美元。預期以現金購買設備的支出仍約為100億美元。帳戶淨增數預測仍為950,000至1.05百萬個，核心調整後稅息折舊及攤銷前利潤則為371億美元–375億美元。
將這些預測減去上半年實際數字，可推算下半年營業現金流為136億7,800萬美元–140億7,800萬美元，自由現金流為90億400萬美元–94億400萬美元。這些是相減算出的餘額，並非公司另行提供的預測。自由現金流預測並未假設證券化會帶來重大現金淨流入；證券化是以客戶應收款取得資金的安排。管理層並未提供淨利預測。
資料來源：T-Mobile業績新聞稿，2026年7月23日，「上調現金流預測」，第3頁；上半年實際數字取自10-Q表，第6及50頁。
網路安全仍是營運及財務問題。2021年的攻擊事件導致公司須支付3億5,000萬美元集體訴訟和解款，並於2022–2023年投入1億5,000萬美元必要的安全支出。2022年認列的約4億美元稅前費用，涵蓋集體訴訟和解及其他個別和解，並不是要在3億5,000萬美元之外再加上的一筆付款。進一步損失仍有合理可能發生，但無法可靠估計額外損失金額。2023年的事件影響約37百萬個帳戶，也引發訴訟及監管機關調查。過去的付款並未消除所有剩餘風險。
其他未解決事項包括Sprint合併案的反壟斷訴訟，以及涉及交易條款與回購計畫的股東訴訟。T-Mobile也須履行合併核准所附帶的網路建設及國家安全義務。未符合這些要求可能導致罰款及額外成本。在申報文件無法估計金額的情況下，不應自行填入1個確切的或有損失金額。
稅務不確定性與現金繳稅時點是不同問題。有些節稅利益的不確定性太高，無法全數計入帳目，這些稱為未認列稅務利益。年度申報文件顯示，截至2025年12月31日，這項金額為14億7,900萬美元，其中約13億美元若獲認列，會影響所得稅費用占稅前獲利的比率。這是過往稅務不確定性的餘額，並非預測須以現金繳納的稅款，也不是2026年6月的更新數字。
資料來源：10-Q表，附註14，第28–30頁，以及更新後的網路安全風險因素，第57頁；2025年10-K表，附註14，未認列稅務利益調節表。
9. 業務持續擴張，下一步是留住更多賺來的成果
T-Mobile能產生營收的業務規模更大，營業現金流也相當可觀，但擴張帶來的財務效益尚未完全實現。每個帳戶的營收提高，加上帳戶基礎擴大，為這項策略提供支持。僅針對有限項目所做的獲利調整也顯示，已辨識的重整及交易影響，確實明顯拉低了報表上的獲利比較結果。
下一階段不能只靠增加營收。UScellular整合需要實現營運成本節省，光纖業務扣除批發成本及合資事業虧損後的表現需要改善，而隨著組合方案愈來愈重要，帳戶留存也必須維持。信用成本成長加快及預付服務營收疲弱，都顯示這些改善不能視為理所當然。
透過營業現金流及可動用信貸，資金需求看來仍可掌控，但依目前向股東分配現金的速度，設備支出後可用於其他付款承諾的現金所剩不多。因此，管理層能調整回購及交易支出的彈性很有價值。最清楚的進展證據，應是帳戶持續成長，同時報表利潤率改善、整合付款減少，以及整體現金分配壓力降低，而不只是調整後獲利數字變大。
詳細計算說明
- 成長率與利潤率：成長率等於本期金額除以前期可比較金額，再減去 1。季度服務收入成長率為 18,983 ÷ 17,438 − 1 = 8.86%；季度淨利成長率為 3,239 ÷ 3,222 − 1 = 0.53%。營業利潤率以總營收為分母，詳見表格旁的說明。百分比經過四捨五入；百分比之間的變化以百分點表示。
- 獲利調節計算：季度淨利變動為 277 − 133 − 96 − 31 = 1,700萬美元。選定項目調整後的季度金額為 3,239 + 146 + 46 = 3,431，以及 3,222 + 25 − 113 = 3,134。上半年金額為 5,743 + 622 + 149 + 105 = 6,619，以及 6,175 + 35 − 113 = 6,097。這些計算並未剔除所有非經常項目。季度核心調整後息稅折舊攤銷前利潤的完整加總為 5,490 + 3,434 + 212 + 182 + 52 + 16 + 151 = 95億3,700萬美元。2025年的可比較計算為營業利潤 5,213 + 折舊及攤銷 3,146 + 股票薪酬 178 + UScellular 相關成本 33 − 法律追償淨額 4 − 其他調整淨額 19 − 裝置租賃收入 6 = 85億4,100萬美元。
- 從利潤到營業現金流：上半年淨利加上非現金及其他調整項目，合計為 5,743 + 7,251 + 423 + 1,575 + 824 + 37 + 392 = 162億4,500萬美元。營業資產與負債變動合計為 −660 + 48 + 228 + 2,161 − 321 − 673 − 2,194 − 112 = −15億2,300萬美元。兩者合計為 147億2,200萬美元。「其他淨額」3億9,200萬美元按申報內容保留，未自行編造原因。
- 現金分配與涵蓋範圍：14,722 − 5,326 = 93億9,600萬美元；9,396 − 7,146 − 2,221 = 2,900萬美元。包含受限現金的期末現金為 31億7,500萬美元，由現金及約當現金 28億2,500萬美元、流動受限現金 2億6,700萬美元，以及非流動受限現金 8,300萬美元組成。以現金支付的股份回購金額與股東權益中的記錄不同，因為各報表衡量的會計事項不同；此處未在缺乏依據的情況下，假定確切的入帳時點差異來調節兩者。
- 資產負債表與股東權益：截至6月30日，流動負債 23,554 + 長期負債 133,734 + 股東權益 56,265 = 資產 2,135億5,300萬美元。截至12月31日，24,500 + 135,534 + 59,203 = 2,192億3,700萬美元。股東權益變動為實收資本增加 419 − 庫藏股成本 7,122 + 其他綜合收益 213 + 保留盈餘 3,552 = −29億3,800萬美元。在這兩個日期，已發行股數減去庫藏股股數，均等於流通在外股數。
- 來源與資料口徑核對：核心財務數據亦已與申報文件的 SEC XBRL 實例文件核對，採用未按分部拆分的合併資料口徑。已核對的美國一般公認會計原則標準數據包括資產、股東權益、營收、營業利潤、淨利、營業現金流，以及不動產與設備購置支出。金額以美元計，表格中換算為百萬美元；損益與現金流數據採用所述的 3 個月或 6 個月期間，資產負債表數據則採用指定日期。擔保人集團的獨立帳目並未用來取代合併業績。
來源：10-Q 表格、各項分析旁引用的財務報表與附註；SEC 申報文件索引。
本報告僅供一般資訊與業務分析之用，不構成投資建議。預測反映管理層截至所述截止時間的預期，實際結果可能有所不同。