Tモバイル、顧客基盤拡大で売上高の伸びが利益を上回る

Tモバイル、顧客基盤の拡大で売上高の伸びが利益の伸びを上回る

携帯電話サービスと家庭向けインターネットを提供するTモバイルUSは、2026年第2四半期のサービス売上高が8.9%増えた一方、純利益の増加は0.5%にとどまった。端末などの機器費用や統合費用の増加、受取利息の減少、光回線の共同事業の損失拡大が、増収効果の多くを吸収した。同社は顧客との契約を広げているが、その拡大を利益の増加と、支払い義務を果たした後に残る現金の増加につなげられるかが、引き続き重要な課題となる。

報告基準：TモバイルUSおよび連結子会社。米国会計基準に基づく未監査の財務情報。当四半期の対象期間は4月1日～2026年6月30日、上半期は1月1日～2026年6月30日。特記しない限り、2025年の同期間と比較する。貸借対照表の比較基準日は2025年12月31日。Form 10-Qの提出日は2026年7月23日、受付番号は0001283699-26-000101、CIKは0001283699。情報の基準日は2026年7月23日で、決算発表時に入手できた情報を含む。出典の確認日は2026年10月4日。以下に記載する、その後の取引に関する見通しは、情報基準日時点のもの。

出典：SEC提出書類一覧、2026年7月23日；Form 10-Q、表紙、財務諸表および注記1、1～10ページ。

1. アカウント数とアカウント当たり売上高が増収を支えたが、純増は鈍化

Tモバイルのサービス事業は成長した。ただし、買収の効果が含まれるため、公表された成長率は既存事業だけを比較した場合より高くなっている。サービス売上高の大半は、サービスを使った後に料金を請求される「後払いアカウント」から生まれる。一つのアカウントに、複数の携帯電話、家庭向けインターネット回線、その他の機器が含まれる場合がある。このため、アカウントは一人の加入者や一本の電話回線とは異なる。

第2四半期の後払い売上高は17億7,500万ドル増加した。これは、前払いと卸売のサービス売上高の減少額、合計2億3,000万ドルを上回った。前払いの顧客は利用前に料金を支払う。卸売の顧客には、Tモバイルの通信網を使ってサービスを販売する他社が含まれる。成長は後払いの契約に集中していた。

事業指標・単位	2024年第2四半期	2025年第2四半期	2026年第2四半期
サービス売上高（百万ドル）	16,429	17,438	18,983
四半期末の後払いアカウント数（千件）	30,316	31,502	34,700
後払いアカウント純増数（千件）	301	318	277
後払いアカウント当たり月平均売上高（ドル）	142.54	149.87	152.91

報告基準：公表された連結指標であり、買収の影響を調整した成長率ではない。2025年の買収により、アカウントの構成が変わった。純増数には、開示された買収に伴う調整や既存アカウント数の調整を含めない。2024年のファクトブックでは、期末の指標を「後払い顧客アカウント総数」と呼んでいた。

出典：2026年のForm 10-Q、財務諸表、5ページ、および「業績指標」、44～46ページ；Tモバイルの2024年第2四半期投資家向けファクトブック、財務諸表および補足事業データ、冊子記載の17ページおよび20～21ページ。

サービス売上高とアカウント当たり売上高は増加を続けた一方、アカウント純増数は過去二年の第二四半期をいずれも下回った。上半期の純増数は494,000件で、前年同期の523,000件を下回った。これは拡大のペースが鈍ったということであり、アカウント総数が減ったわけではない。

2025年8月のUSセルラーの無線通信事業買収と、2025年7月のメトロネットの顧客契約取得により、2026年の比較対象となる売上高に寄与するアカウント数が増えた。ルーモスも、2025年4月の取引後、上半期の比較に寄与した。提出書類には、買収の影響を調整して売上高の増減をすべて説明する内訳がないため、残りの増加分をそのまま既存事業の成長と呼ぶことはできない。

当四半期の後払いアカウント当たり月間売上高は$3.04増え、$152.91となった。経営陣は、広告に表示するプラン料金に税金や手数料を含めないプランなどで手数料収入が増えたことと、アカウント当たりの接続数が増えたことを理由に挙げた。家庭向けインターネットの利用拡大や法人アカウントが押し上げに寄与した一方、接続数の少ない光回線やUSセルラーのアカウントが平均を押し下げた。販売促進策やセット契約も増加分の一部を相殺した。この平均値には、価格、手数料、購入されたサービスが混在しており、すべての顧客への一律の値上げを示すものではない。

毎月解約するアカウントの割合を示す「アカウント解約率」は、0.92%から0.99%へ上昇した。経営陣は当四半期の上昇について、主にメトロネットを含むブロードバンドのみのアカウントの割合が高まったためと説明した。上半期の解約率は0.93%から1.02%へ上昇し、業界全体で他社への乗り換えが増えたことも理由に挙げた。これらの開示から、携帯電話だけの契約維持率も同じ幅で悪化したとは判断できない。

前払い売上高は、販売促進策やプラン構成によって顧客当たり平均売上高が低下し、6.4%減の24億7,300万ドルとなった。卸売・その他のサービス売上高は、DISHやトラックフォンからの売上高の減少などにより、8.4%減の6億5,700万ドルとなった。このためTモバイルは、他の分野の減収を補うため、後払いの契約を引き続き拡大する必要がある。同社は2026年に顧客単位の業績報告から移行したため、アカウント純増数、アカウント維持率、アカウント当たり売上高を合わせて見る必要がある。

出典：Form 10-Q、注記2～3および経営陣による財政状態・経営成績の説明と分析、35～46ページ、特に売上高の説明とアカウントの定義。

2. 機器費用、純支払利息、共同事業の損失の増加が利益の伸びを抑制

報告された利益の伸びは売上高の伸びを大きく下回り、上半期の利益は2025年を下回ったままだった。サービス契約からの売上高は増えたが、拡大した事業を運営する費用も増えた。特に重荷となったのが機器だった。当四半期の機器売上高の増加は8,500万ドルにとどまった一方、報告された機器費用は3億9,600万ドル増加した。

連結業績（百万ドル、株当たり額・利益率を除く）	2025年第2四半期	2026年第2四半期	2025年上半期	2026年上半期
総売上高	21,132	22,791	42,018	45,898
サービス売上高	17,438	18,983	34,363	37,814
営業利益	5,213	5,490	10,013	9,987
営業利益率（計算値）	24.7%	24.1%	23.8%	21.8%
純利益	3,222	3,239	6,175	5,743
純利益率（計算値）	15.2%	14.2%	14.7%	12.5%
希薄化後一株当たり利益（ドル）	2.84	2.99	5.42	5.26

計算上の注記：営業利益は売上高から営業費用を差し引いたもの。純利益には、利息、その他の営業外項目、税金も反映される。それぞれの利益率は、総売上高一ドルのうち、各利益としてどれだけ残るかを示す。この計算は、利益をサービス売上高で割る会社独自の指標とは異なる。

出典：Form 10-Q、連結損益計算書、5ページ。

機器費用が機器売上高を上回った額は15億3,100万ドルで、前年同期は12億2,000万ドルだった。これらの数値には減価償却費が含まれず、顧客との契約全体の採算を示すものでもない。端末への支援費用は、時間をかけてサービス売上高で補えるためだ。それでも、この差額が3億1,100万ドル拡大したことで、サービス売上高の増加分の一部が吸収された。経営陣は、高価格の携帯電話の割合が増えた一方、主に前払い向け端末の販売台数が減り、費用増の一部を相殺したと説明した。したがって、機器売上高が増えたからといって、端末販売台数も増えたとはいえない。

サービス費用は、USセルラーの事業が加わったことや、ルーモスとメトロネットの光回線網を利用するための支払いにより増加した。貸倒れや小売事業の変更に伴う費用など、販売費および一般管理費も増加した。比較対象となる2025年の費用は、周波数帯の売却益1億5,100万ドルによって減っていた。ソフトウェアサービスの供給業者から受ける費用控除が増え、2026年の費用増を和らげたが、提出書類はその金額を示していない。その効果が今後も続くとは想定できない。

減価償却・償却は、設備や取得した資産への過去の支出を、それらを使用できる期間にわたって費用に配分する処理である。当四半期のこの費用は2億8,800万ドル増加した。取得資産や通信網の建設に加え、使用を終える予定の資産について、まだ費用にしていない残額を早めに計上したことを反映している。このように費用計上を早める処理を加速償却という。これらの要因が重なり、営業利益の伸びは5.3%となり、売上高の伸び7.9%を下回った。

営業利益より後の損益項目では、支払利息から受取利息を差し引いた純支払利息が1億3,300万ドル増加した。経営陣は当四半期の増加について、主に保有現金から得られる利息の減少と利回りの低下によるものと説明した。その他の費用は9,600万ドル増加し、主な要因は光回線の共同事業で生じた損失のうちTモバイルが負担する分だった。さらに税金費用が3,100万ドル増えた。これで利益の増減がつながる。営業利益の増加額2億7,700万ドルから、これら3項目の費用増を差し引くと、純利益の増加は1,700万ドルにとどまった。

出典：Form 10-Q、経営陣による説明と分析の「経営成績」、40～43ページ。

通常とは異なる費用は、事業の拡大と報告利益の伸びの差を一部説明するが、すべてを説明するわけではない。以下の限定的な比較では、提出書類に税引き後の金額が示されている項目だけを除いている。

一部項目の利益調整（百万ドル）	2025年第2四半期	2026年第2四半期	2025年上半期	2026年上半期
報告純利益	3,222	3,239	6,175	5,743
USセルラー費用を加算（税引き後）	25	146	35	622
別途の通信網再編費用を加算（税引き後）	0	46	0	149
人員体制改革費用を加算（税引き後）	0	0	0	105
2025年の周波数帯売却益を控除（税引き後）	-113	0	-113	0
上記のみ調整後の利益（計算値）	3,134	3,431	6,097	6,619

計算上の注記：これは分析のために米国会計基準とは異なる方法で行った比較であり、会社の業績見通しや、継続的に得られる利益の指標ではない。対応する税引き前のUSセルラー費用は、比較した2つの四半期でそれぞれ3,300万ドル／1億9,500万ドル、2つの上半期でそれぞれ4,700万ドル／8億3,000万ドルだった。2026年の通信網関連費用は四半期で6,300万ドル、累計で1億9,900万ドル、人員体制改革費用は累計で1億4,100万ドルだった。2025年の周波数帯売却益は税引き前で1億5,100万ドルだった。加速償却はUSセルラーと通信網の各費用合計に含まれており、二重に加算していない。

出典：Form 10-Q、経営陣による説明と分析、36ページ、38～39ページおよび43ページ。

この限定的な調整に基づくと、利益は当四半期で9.5%、上半期で8.6%増加した。この計算には、税引き前の小売事業関連費用1億800万ドル、通常の減価償却費、資金調達費用、株式報酬、共同事業の損失が引き続き含まれる。これは、特定された費用が比較に大きく影響したことを示すものであり、その費用が事業から消えるわけではない。

経営陣は、資金調達費用、税金、減価償却費、株式報酬、一部の費用を差し引く前の利益も測定している。「コア調整後EBITDA」と呼ぶこの指標は、当四半期に前年同期の85億4,100万ドルから11.7%増え、95億3,700万ドルとなった。四半期の営業利益からこの指標への調整では、減価償却費34億3,400万ドル、給与関連税の影響を含む株式報酬2億1,200万ドル、減価償却費を除くUSセルラー関連費用1億8,200万ドル、ネットワーク関連費用5,200万ドル、訴訟関連費用の純額1,600万ドル、その他の調整額1億5,100万ドルを加え戻している。当四半期には、差し引くべき端末リース収入はなかった。

この指標は、いくつかの大きな費用を差し引く前の事業の状況を評価するのに役立つ。ただし、営業利益より下の段階で計上する光回線の合弁事業の損失は含まれない。そのため、事業の評価には両方の指標が必要となる。事業の拡大は確認できる一方、公表決算全体で見た収益性は、その拡大に必要な設備の構築や資金調達の費用によって、なお抑えられている。

出典：フォーム10-Q、コア調整後EBITDAの調整表と脚注、46–48ページ。

3. USセルラーでは費用削減を計画、光回線では売上と合弁事業の損失が増加

USセルラーには明確な費用削減の余地がある。光回線は提供サービスの幅を広げる一方、現在は売上とともに損失も増やしている。Tモバイルは、顧客、周波数帯、ネットワーク設備を統合するため、USセルラーの無線通信事業を買収した。重複する拠点、システム、業務機能をなくすことが、経営陣の費用削減計画の柱である。

経営陣は統合完了後、営業費用9億5,000万ドルと設備投資2億5,000万ドルを合わせ、年間12億ドルの削減を見込む。これは統合後に毎年見込む削減額であり、すでに得た利益ではない。削減の実現に必要と見込む費用は26億ドルで、償却を前倒しする加速償却の費用は含まない。内訳は営業費用15億ドルと設備・インフラ投資11億ドルである。統合費用とそれに伴う支払いのほぼすべては、2027年末までに発生する見通しである。

将来の設備支出を減らせば手元に残る現金は増えるが、直ちに同額の利益が増えるわけではない。逆に、リースの解約や拠点の廃止では、現金の支払いがすべて済む前に当期の費用が発生することがある。上半期のUSセルラー関連費用8億3,000万ドルには、加速償却費2億4,200万ドルが含まれていた。一方、USセルラーの統合に伴う現金支払いの純額は2億5,600万ドルにとどまり、費用の計上と支払いの時期の違いを示している。

Tモバイルは、買収対象以外でも、顧客にとっての価値が低いネットワーク拠点を廃止している。総費用は5億ドル–8億ドルを見込み、その大半が2026年末までに発生し、2027年末までには完了する予定である。人員体制の見直しは、管理階層と業務の重複を減らすことを目指す。経営陣は、削減した分をデジタルサービスなどの分野に再投資する考えである。小売体制の見直しも、デジタルでの手続きを簡単にし、体験型の大型店舗を充実させるために行う。これらの開示から、削減した金額がすべてそのまま利益の上乗せになるとは判断できない。

出典：フォーム10-Q、注記15、30–33ページ、および経営陣による財政状態・経営成績の説明と分析（MD&A）、35–39ページ。

光回線インターネットは、光ファイバーケーブルを通して顧客の建物までデータを運ぶ。Tモバイルは、他社と共同で所有する合弁事業を通じて、このサービスを拡大している。合弁事業がネットワークを建設・運営し、Tモバイルは顧客との契約関係を持ち、自社ブランドでインターネットサービスを販売する。Tモバイルは顧客からの売上とネットワーク利用費用を営業成績に計上する。その後、合弁事業の利益または損失のうち、自社の持分に応じた額を営業利益より下の段階で計上する。ネットワーク全体を完全所有の資産として、そのまま連結決算に取り込むわけではない。

ルーモスでは、2025年4月に持分50%と顧客を取得するため、9億3,200万ドルを投資した。メトロネットでは、2025年7月に持分50%と家庭向けサービスの顧客を取得するため、46億ドルを投資した。さらに、承認や取引完了の条件を満たすことを前提に、i3ブロードバンドとの取引に2026年下半期に約7億ドル、ゴーネットスピードとグリーンライト・ネットワークスに2027年上半期に20億ドルを投資する計画であった。ルーモスには、2027–2028年に追加で5億ドルを出資する見込みもある。

これらの提携により、Tモバイルはネットワークを共同所有しながら家庭向けインターネットサービスを拡充できる。それでも、出資やネットワークの卸売利用料の支払いは必要で、事業初期の損失も負担する。そのため、光回線サービスの売上が増えただけでは、事業拡大が連結利益の改善につながっているとは十分に判断できない。

競争上の理由も具体的に確認できる。AT&Tは第2四半期に、個人・法人向け光回線の純増数367,000件、固定無線通信の増加数279,000件を報告した。また、同社の先進的な家庭向けインターネットサービスを使う世帯の42.5%が、同社の携帯通信サービスも利用していると述べた。これらの指標はTモバイルの契約アカウント数とは対象範囲が異なるため、直接順位をつけて比べるべきではない。それでも、家庭向けインターネットと携帯通信の組み合わせ販売が、Tモバイルだけに開かれた機会ではなく、競争の中で実際に進められている戦略であることを示している。

出典：Tモバイルのフォーム10-Q、注記3およびMD&A「光回線の合弁事業」、13–14、37–38ページ；AT&Tの決算発表資料、2026年7月22日、「第2四半期の主な内容」。

Tモバイルが報告する事業セグメントは、主に米国でサービスを提供する無線通信の1部門である。この提出書類では、光回線、広告、携帯通信それぞれの営業利益を公表していない。したがって、成功を示す最も強い証拠となるのは、統合支出が減るとともに、連結利益が改善し、契約アカウント数が増え続け、合弁事業の損失が縮小することである。顧客が増えても、こうした費用が改善しなければ、成果はより限定的となる。

出典：フォーム10-Q、注記11、26–27ページ、およびMD&A「その他の費用（純額）」、43ページ。

4. 生み出した現金は増えたが、設備支出後のほぼ全額を株主還元に使用

上半期に営業活動で得た現金は設備投資と株主への支払いを賄ったが、その他の投資や財務上の資金需要に充てる前の残額は2,900万ドルにとどまった。Tモバイルは営業活動で147億2,200万ドルの現金を得た。ここから有形固定資産の現金購入額を差し引くと、同社が定義する調整後フリーキャッシュフローは93億9,600万ドルとなる。この定義では、周波数帯の購入、合弁事業への投資、設備の資金調達に使うリースの返済額は差し引かない。

上半期の現金配分（百万ドル）	2025	2026
営業活動で得た現金	13,839	14,722
有形固定資産の現金購入額	4,847	5,326
残額：会社定義の調整後フリーキャッシュフロー	8,992	9,396
自社株買いの現金支払額	5,049	7,146
配当の現金支払額	1,999	2,221
株主への支払い後の残額（計算値）	1,944	29

表示基準：支出の行の正の金額は、現金の使用額を表す。有形固定資産の購入額には、資産の取得原価に含めた利息が入る。自社株買いと配当は、キャッシュフロー計算書上の支払額であり、取引日基準の購入総額や宣言した配当額ではない。

出典：フォーム10-Q、キャッシュフロー計算書、6ページ、および調整後フリーキャッシュフローの調整表、49–50ページ。

純利益は減ったが、営業活動で得た現金は6.4%増えた。これは、現金支出を伴わない費用を分けて考えると理解できる。上半期の利益57億4,300万ドルには、減価償却・償却費72億5,100万ドル、繰延税金費用15億7,500万ドル、株式報酬4億2,300万ドル、貸倒費用8億2,400万ドルが含まれていた。これらの費用は、同じ期間に同額の現金を支払わなくても利益を減らす。加え戻すのは利益と現金収支をつなぐ調整の一部であり、経済的な負担がないという証拠ではない。

一方、顧客からの回収と支払いの時期のずれは、現金を減らす要因となった。売掛金によって現金は6億6,000万ドル減った。利益に反映した売上に対し、まだ同額の現金を回収できていなかったためである。仕入先への未払金やその他の未払債務の変動も、営業活動で得た現金をさらに6億7,300万ドル減らした。これは各残高の変動による差し引きの影響であり、仕入先などへの支払い総額ではない。在庫の減少では2億2,800万ドルの現金が生まれた。記載された営業上の資産・負債の変動を合わせると、現金使用額は15億2,300万ドルとなり、前年同期は14億3,400万ドルだった。

経営陣は、営業活動で得た現金が8億8,300万ドル増えた理由として、現金支出を伴わない項目を調整した後の利益が9億7,200万ドル増えた一方、運転資本に伴う現金流出が8,900万ドル増え、その一部を相殺したと説明した。合併関連の現金支払いは3億3,400万ドルで、USセルラー関連とスプリントの残存債務の両方を含み、前年同期の1億6,200万ドルから増加した。これらの支払いは、営業活動の現金収支にも、同社のフリーキャッシュフロー指標にも含まれている。

還付分を差し引いた税金の現金支払額は、3億5,200万ドルから7億6,700万ドルに増えた。一方、税金費用は19億1,900万ドルだった。財務報告と税務のルールでは一部の項目を認識する時期が異なるため、税金費用の計上と現金の支払いが別の期間になることがある。繰延税金費用はこうした時期のずれを記録するものであり、税金の現金支払額が恒久的に低くなるという約束ではない。

出典：フォーム10-Q、キャッシュフロー計算書、6ページ；注記16、33ページ；MD&A「営業活動」、48–49ページ。

投資活動による現金流出の合計は59億100万ドルだった。Tモバイルは設備支出に加え、周波数帯やその他の無形資産に5億1,000万ドルを支払った。比較対象となる前年の投資活動には、有形固定資産と無形資産の売却収入20億7,300万ドルが含まれ、2026年の1億1,100万ドルを上回っていた。ただし、前年は買収や合弁事業への投資支出もはるかに大きかった。そのため、ネットワークへの支出だけでは、投資活動の現金収支の変化を説明できない。

財務活動では116億2,200万ドルの現金を使用した。新たな借り入れなどで63億9,300万ドルを調達する一方、債務の返済に77億7,100万ドルを使った。ファイナンス・リースの元本返済には、さらに6億6,400万ドルを使ったが、これは同社のフリーキャッシュフローの定義には含まれない。残りは株主還元、従業員の税金の源泉徴収、その他の財務活動による増減である。

現金残高の変化をすべてつなぐと、使途制限付き現金を含む期首残高59億7,600万ドルに、営業活動の流入147億2,200万ドルを加え、投資活動の流出59億100万ドルと財務活動の流出116億2,200万ドルを差し引いた期末残高は31億7,500万ドルとなる。このうち3億5,000万ドルは使い道が制限された現金で、それを除く現金・現金同等物は28億2,500万ドルだった。Tモバイルは多額の現金を生み出したが、株主還元、投資、差し引きでの債務返済を組み合わせる選択によって、手元資金の余裕は縮小した。

出典：フォーム10-Q、キャッシュフロー計算書、6ページ、および注記16、33ページ。

5. 資産は減少した一方、顧客からの回収リスクに伴う費用は増加

貸借対照表の規模が縮小しても、投資が止まったわけではない。また、債権が減っても、代金を回収できないリスクがなくなったわけではない。上半期に資産は56億8,400万ドル減った。現金が減少するとともに、減価償却、資産の除却、無形資産の償却も、帳簿に記載されたネットワーク設備や取得資産の残高を減らす要因となった。

連結貸借対照表の項目（百万ドル）	2025年12月31日	2026年6月30日
現金・現金同等物	5,598	2,825
売掛金（純額）	4,874	5,247
端末割賦債権（短期・長期、純額）	7,680	7,173
棚卸資産	2,405	2,191
有形固定資産（純額）	38,333	36,623
周波数利用免許	98,032	98,178
のれん	13,678	13,667
その他の無形資産（純額）	3,843	3,295
資産合計	219,237	213,553
負債合計（計算値）	160,034	157,288
株主資本	59,203	56,265

出典：フォーム10-Q、連結貸借対照表、4ページ。

多額の現金購入があったにもかかわらず、有形固定資産の純額は17億1,000万ドル減った。減価償却と除却の影響に加え、別に計上されるファイナンス・リース資産も考慮する必要がある。開示された投資用途には、全国の5G、USセルラーの統合、技術基盤が含まれる。維持と拡張への配分は示されておらず、購入額と減価償却費を比較しても、その1つの区分を明らかにはできない。

周波数利用免許は、電波の周波数を使う権利である。その残高の増加が1億4,600万ドルにとどまったのは、6億5,300万ドルを取得した一方、5億700万ドルを売却目的保有資産に振り替え、一部が相殺されたためである。これとは別に、計画中のグレインとの取引は、すでに周波数利用免許の主な項目とは別に分類された約36億ドルの免許を対象としていた。そのため、ネットワークを支える資源の規模を判断する際には、資産の分類が重要となる。

通常の売掛金の純額は3億7,300万ドル増えた一方、端末代金を分割で受け取る端末割賦債権の純額は5億700万ドル減った。端末割賦債権の残高は、回収できないと見込む分と、将来の回収時期を反映する調整の両方によって減額される。調整前の総額は86億2,600万ドルから81億3,000万ドルに減ったが、回収不能に備える貸倒引当金は3億8,000万ドルから4億600万ドルに増えた。

上半期の貸倒費用は40.1%増え、8億2,400万ドルとなった。割賦債権の割引残高を含めた残高の増減は、正確に一致する。期首残高11億7,200万ドルに費用8億2,400万ドルを加え、回収不能として償却した8億900万ドルを差し引き、割引額の変動8,000万ドルを加え、債権売却に伴う9,400万ドルを差し引くと、11億7,300万ドルとなる。つまり、期末残高はほとんど変わらなかったが、その裏では費用が大きく増え、多額の債権が償却されていた。

通常の売掛債権だけを見ると、貸倒引当金は2億2,600万ドルから2億1,600万ドルに減った。償却額3億8,400万ドルが費用3億7,400万ドルを上回ったためであり、引当金を取り崩して利益に戻したわけではない。提出書類では、買収、契約口座の増加、顧客の支払い行動が貸倒費用に与えた影響を完全には分けていない。顧客が支払わないと見込まれる額に対する費用は増えたが、その増加のすべてを既存顧客の家計悪化によるものとはいえない。この費用は予想される信用損失を表し、滞納料金を回収するための費用ではない。

出典：フォーム10-Q、注記4および6、14–19ページ、ならびに経営陣による財政状態・経営成績の分析（MD&A）の設備投資の項、53ページ。

債権売却には、本来なら後で受け取る現金を早く手にする効果もある。Tモバイルは売却した債権16億5,900万ドルを貸借対照表から除いていたが、買い手が負う回収不能リスクの一部を引き続き保証していた。この保証は1億3,600万ドルの負債として計上されていた。売却せずに担保として差し入れた債権は合計8億5,600万ドルで、これが保証に基づいてTモバイルが負う最大の損失額に当たる。割賦債権の売却契約は2026年11月、サービス料金債権の売却契約は2027年2月に期限を迎える。これらの契約による現金の純受取額は上半期に4,200万ドル減少したため、営業活動による現金収入の増加は、この資金源の拡大によるものではなかった。

営業活動に伴う負債も減った。買掛金と未払費用は、仕入先への未払額や未払給与の減少などにより15億600万ドル減少した。一方、繰延税金負債は16億4,200万ドル増えて212億2,500万ドルとなった。これらの支払い義務は、発生する理由も支払い時期も借入金とは異なる。

出典：フォーム10-Q、貸借対照表および注記5、16、4、16–17、33ページ。

6. 資金調達余力はあるが、借り換えとリースには継続的な現金が必要

Tモバイルは多額の未使用融資枠を維持しながら債務を減らした。ただし、近く支払う債務は手元現金を上回っている。ファイナンス・リースと通信塔関連の債務を除く債務は、862億8,200万ドルから846億2,100万ドルに減少した。期末残高のうち61億1,700万ドルは短期債務で、手元現金を上回った。債務より現金の減り方が速かったため、債務から使途制限のない現金を差し引いた額は806億8,400万ドルから817億9,600万ドルに増えた。この計算値はリースと通信塔関連の債務を除いており、融資契約の条件を判定する指標ではない。

繰り返し借り入れと返済ができる100億ドルの融資枠は未使用で、2031年1月に期限を迎える。この契約では、契約上の定義に基づく債務倍率の上限を4.5倍としている。Tモバイルは6月30日時点で、債務に関するすべての制限条項を守っていると報告した。提出書類には、契約上の判定を単純な債務対利益の計算で置き換えられるほどの詳しい情報はない。別途設けた20億ドルのコマーシャルペーパー発行枠も未使用だった。

借り換えによって費用が必ず下がるわけではない。同社は表面利率が1.5%、2.25%、2.625%の2026年満期の社債を返済した一方、1月の借り入れには、2036年満期で利率5%の社債と、2056年満期で利率5.85%の社債が含まれていた。デリバティブと資産原価に加えた利息を除く債務の実効金利は、四半期で4.1%から4.3%に上昇した。資産原価に加えた利息を除く上半期の現金利払いは21億7,300万ドルで、前年同期は19億2,600万ドルだった。

直近の完全な契約上の支払予定表は2025年12月31日時点のもので、1–3年以内の債務支払いが152億4,600万ドル、3–5年以内が140億6,200万ドルだった。契約上の利息は将来の全期間で合計441億500万ドル、うち1年以内が35億9,300万ドルだった。これは過去の時点の予定額であり、6月時点の返済予定ではない。2026年の返済と新規発行で構成は変わっている。それでも、返済期限を延ばし、借入費用を抑えることが、資金調達で繰り返し取り組む課題である理由が分かる。

出典：2026年フォーム10-Q、注記8および16、21–23、33ページ、ならびに資金流動性の説明、50–53ページ；2025年フォーム10-K、「契約上の支払い義務」、53ページ。

一部の資金調達は、顧客からの代金回収と結び付いている。新たな10億ドルの債権担保融資枠は、当初の予定期限が2027年2月で、その後に元本を返済する。担保はサービス料金債権、顧客契約、将来の回収金である。別の20億ドルの資産担保証券は端末代金の債権を担保とし、返済は2027年と2028年に集中する見込みだ。これらの仕組みは資金調達先を広げる一方、顧客から将来受け取る現金を貸し手への返済に充てる約束にもなる。

オペレーティング・リース負債は、301億8,500万ドルから290億5,800万ドルに減少した。上半期のオペレーティング・リース支払いは28億4,000万ドルだった。ファイナンス・リース負債は22億9,900万ドルで、新たに取得した同リース資産7億1,000万ドルには、取得時点で投資活動による現金支出を伴わなかった。こうしたリースは、今すぐ設備を使える一方、後の支払いを生む。

上記の債務とリースの合計とは別に、通信塔関連の債務が34億6,100万ドルある。その後12か月間の支払い見込みは約3億9,300万ドルだった。これらは会計上、資金調達として扱われる通信塔の契約から生じており、対象範囲を確認せずに通常のリース支払いに重ねて加えるべきではない。Tモバイルは、異なる通貨での支払いを交換する「通貨スワップ」という契約を使い、€7.3十億のユーロ建て債務を実質的にドル建ての借り入れへ切り替えている。この契約は為替変動による会計上の損益を相殺するが、利息の支払いは引き続き必要だ。

出典：フォーム10-Q、貸借対照表、注記7–9および16、4、19–25、33ページ。

今後の取引にも、この資金調達余力を振り向ける必要がある。集計時点では、グレインへの周波数帯売却により、現金29億ドルとグレインが保有する600 MHz帯の免許を受け取る一方、現金で納める税金の支払い義務が約8億5,000万ドル増える見込みだった。現金の売却対価からその税額を差し引くと、他の影響を考慮する前で約20億5,000万ドルとなる。入金と納税が同時期になるとは限らない。売却は第3四半期に完了する見込みで、報告利益への重要な影響はないとされていた。この現金は資産売却によるもので、すでに生み出した営業活動による現金には含まれていない。

ほかにも、予定されている光ファイバー投資、現金と株式で支払うカエナの残りの買収対価およびサービス代金4億2,000万ドル、周波数帯の購入に資金が必要となる。コムキャストへの対価は合計12億ドルから34億ドルで、6月に4,600万ドル分の取引が完了し、残りは2028年上半期の完了を目指している。取引時期や裁量で決められる株主還元を通じて相応の柔軟性は残るが、資金を調達できる状態を保つことも重要になる。

出典：フォーム10-Q、注記2、3、6、ならびにMD&Aの資金流動性の説明、11–14、18–19、51–54ページ。

7. 自社株買いで一株当たり利益が増える一方、自己資本は減少

経営陣は、自社株買いと配当を、事業投資と株主還元にバランスよく資金を配分する取り組みの一環と説明している。配当は株主に現金を支払うものだ。自社株買いは将来の利益を分け合う株式数を減らすため、利益が変わらなければ、残った一株当たりの取り分が増える。どちらも、投資や債務返済に使うこともできる現金を使う。

四半期の一株当たり利益の伸びは、その大半が利益を分け合う株式数の減少によるものだった。希薄化後一株当たり利益は5.3%増えたが、純利益の増加は0.5%にとどまった。希薄化後の平均株式数は1.135十億株から1.082十億株に減った。当期の利益を前年の株式数で割ると一株当たり約$2.85となり、報告値の$2.99を下回る。

経営陣は4月に、2026年の自社株買いと現金配当を合わせた承認枠を、最大146億ドルから最大182億ドルへ引き上げた。Tモバイルは上半期に34.751百万株を買い戻した。これらは同社が保有する自己株式となり、消却した株式としては報告されていない。

資産から負債を差し引いた自己資本は、同社が利益を上げたにもかかわらず、29億3,800万ドル減って562億6,500万ドルとなった。配当後に社内に残した利益の累計である利益剰余金は、利益57億4,300万ドルから宣言した配当21億9,100万ドルを差し引き、35億5,200万ドル増えた。しかし、保有する自己株式の取得原価の計上額が71億2,200万ドル増え、その影響が利益剰余金の増加を上回った。

株式発行や株式報酬に使われる自己資本の勘定である追加払込資本は、4億1,900万ドル増えた。その内訳は、株式報酬による4億6,600万ドル、従業員株式購入制度による1億3,500万ドル、株式報酬に伴う源泉徴収分の1億8,500万ドルの減少、その他の変動による300万ドルの増加だった。純利益に含めずに計上する特定の損益を記録する別の自己資本勘定は、主に金融ヘッジに関する会計上の変動により2億1,300万ドル改善した。この改善はその他の包括損失累計額を減らしたが、営業活動による現金収入ではなかった。

発行済株式数は2.631百万株増えた一方、自己株式を除いた流通株式数は32.113百万株減った。この違いは、従業員向けの株式発行などの変動が自社株買いの効果を一部相殺したことを示す。営業キャッシュフロー計算に含まれる株式報酬費用4億2,300万ドル、自己資本への計上額4億6,600万ドル、上半期のEBITDA調整額4億1,500万ドルは対象範囲が異なるため、無理に1つの数字にそろえるべきではない。

この計画は、経営陣にとって現金の配分を左右する重要な選択肢である。上半期の現金による株主還元は、設備購入後に残る現金のほぼ全額を使う規模だった一方、純借入額は減少した。今後の自社株買いのペースを調整すれば、基盤となるサービス事業を変えることなく、事業統合や光ファイバー向けの資金を確保できる。

出典：フォーム10-Q、財務諸表、4–7ページ；注記12–13；ならびにEBITDAの脚注と資金配分の説明、47、53–54ページ。

8. 現金収入の見通しは上方修正、報告利益と法的費用には不確実性

見通しは今後も現金を生み出せることを裏付けるが、報告利益が同じように増えることを示すものではない。経営陣は7月23日に、通年の営業キャッシュフロー予想を284億ドル–288億ドル、調整後フリーキャッシュフロー予想を184億ドル–188億ドルに引き上げた。現金による設備購入額の見込みは約100億ドルで据え置いた。契約口座の純増数も950,000–1.05百万件、コア調整後EBITDAも371億ドル–375億ドルの予想を維持した。

これらの予想から上半期の実績を差し引くと、下半期の営業キャッシュフローは136億7,800万ドル–140億7,800万ドル、フリーキャッシュフローは90億400万ドル–94億400万ドルとなる。これは差し引きで求めた残額であり、会社が別途示した予想ではない。フリーキャッシュフロー予想は、顧客への債権を裏付けに現金を調達する「証券化」による多額の現金純流入を前提としていない。経営陣は純利益の予想を示さなかった。

出典：Tモバイル決算発表、2026年7月23日、「キャッシュフロー予想の引き上げ」、3ページ；上半期の実績はフォーム10-Q、6、50ページ。

サイバーセキュリティは引き続き事業運営と財務の課題である。2021年の攻撃を受け、集団訴訟の和解資金として3億5,000万ドル、2022–2023年に義務付けられたセキュリティ支出として1億5,000万ドルが必要となった。2022年に計上した約4億ドルの税引前費用は、集団訴訟の和解と個別の和解を対象としており、3億5,000万ドルに加える追加の支払いではない。さらに損失が生じる可能性は相応にあるが、追加損失額を信頼できる形で見積もることはできない。2023年の事案は約37百万の契約口座に影響し、訴訟や規制当局の調査にもつながった。過去に支払ったからといって、残るリスクがすべて解消したわけではない。

未解決の案件には、スプリントとの合併を巡る独占禁止法訴訟や、取引条件と自社株買い計画に関する株主訴訟もある。Tモバイルは合併承認に伴い、通信網の構築と国家安全保障に関する義務も負っている。要件を満たさなければ、制裁金や追加費用が生じる可能性がある。提出書類が金額を見積もれない場合に、将来生じる可能性のある損失を具体的な1つの金額で示すべきではない。

税務上の不確実性は、現金で税金を納める時期とは別の問題である。税負担の軽減効果の中には、不確実性が高く、会計に全額を反映できないものがあり、「未認識税務ベネフィット」と呼ばれる。年次提出書類では、2025年12月31日時点で14億7,900万ドルを報告した。このうち約13億ドルは、認識されれば税引前利益に対する税金費用の割合に影響する。これは過去の時点における税務上の不確実性の残高であり、将来の現金納税額の予想でも、2026年6月時点の更新値でもない。

出典：フォーム10-Q、注記14、28–30ページ、ならびに更新されたサイバーセキュリティのリスク要因、57ページ；2025年フォーム10-K、注記14、未認識税務ベネフィットの増減明細。

9. 事業は拡大、次の課題は稼いだ資金をより多く残すこと

Tモバイルは売上を生む事業を拡大し、多額の営業キャッシュフローを確保しているが、事業拡大の財務面での効果はまだ十分には表れていない。契約口座当たりの売上増加と契約口座数の拡大は、戦略を支える材料となる。また、対象を限定した利益調整からは、特定された事業再編と取引の影響が、報告利益の比較を大きく押し下げたことも分かる。

次の段階では、売上を増やすだけでは足りない。USセルラーの統合では運営費の削減を実現し、光ファイバー事業では卸売費用と共同事業の損失を差し引いた後の収益を改善する必要がある。また、セット契約の重要性が増す中でも、顧客との契約を維持しなければならない。貸倒費用の増加が速まり、プリペイド売上が弱まっていることは、こうした成果を当然視できないことを示している。

営業活動で得る現金と利用可能な融資枠により、資金調達は管理できるとみられる。ただし、現在の株主還元のペースでは、設備支出後にほかの支払い義務へ回せる現金はほとんど残らない。そのため、経営陣が自社株買いや取引への支出を調整できることには価値がある。進展を最も明確に示すのは、調整後利益の数字が大きくなることだけではなく、契約口座数の増加が続くとともに、報告利益率が改善し、統合に伴う支払いが減り、現金配分全体の負担が軽くなることだ。

詳しい計算上の注記

• 成長率と利益率：成長率は、当期の金額を比較対象となる前期の金額で割り、1を引いて求める。四半期のサービス売上高の成長率は18,983 ÷ 17,438 − 1 = 8.86%、四半期の純利益の成長率は3,239 ÷ 3,222 − 1 = 0.53%となる。売上高に占める営業利益の割合である営業利益率は、表の横に記載したとおり、総売上高を使って計算する。百分率は四捨五入しており、百分率どうしの差はパーセントポイントで示す。
• 利益の増減と調整の内訳：四半期の純利益の増減額は277 − 133 − 96 − 31 = 1,700万ドルとなる。一部の項目を調整した四半期の金額は、3,239 + 146 + 46 = 3,431と、3,222 + 25 − 113 = 3,134となる。上半期の金額は、5,743 + 622 + 149 + 105 = 6,619と、6,175 + 35 − 113 = 6,097となる。これらの調整は、通常とは異なる項目をすべて除くものではない。四半期のコア調整後EBITDAの全項目を合計すると、5,490 + 3,434 + 212 + 182 + 52 + 16 + 151 = 95億3,700万ドルとなる。比較対象となる2025年の計算は、営業利益5,213 + 減価償却費・償却費3,146 + 株式報酬費用178 + USセルラー関連費用33 − 法的手続きによる回収額の純額4 − その他の調整額の純額19 − 端末リース収入6 = 85億4,100万ドルとなる。
• 利益から営業活動による現金収入への調整：上半期の純利益に、現金の出入りを伴わない項目やその他の調整項目を加えた合計は、5,743 + 7,251 + 423 + 1,575 + 824 + 37 + 392 = 162億4,500万ドルとなる。営業活動に関わる資産と負債の増減の合計は、−660 + 48 + 228 + 2,161 − 321 − 673 − 2,194 − 112 = −15億2,300万ドルとなる。両者を合わせると147億2,200万ドルになる。「その他（純額）」の3億9,200万ドルは、根拠のない理由を付けず、報告されたとおりに扱っている。
• 現金の配分と集計範囲：14,722 − 5,326 = 93億9,600万ドル、9,396 − 7,146 − 2,221 = 2,900万ドルとなる。使途に制限のある現金を含む期末残高は31億7,500万ドルで、その内訳は現金及び現金同等物28億2,500万ドル、流動資産に含まれる使途制限付き現金2億6,700万ドル、固定資産に含まれる使途制限付き現金8,300万ドルである。自社株買いに支払った現金の額と資本の部の計上額が異なるのは、それぞれの財務諸表が異なる会計上の事象を記録するためである。裏付けがないまま、計上時期の差による正確な調整内訳を仮定していない。
• 貸借対照表と資本：6月30日時点では、流動負債23,554 + 長期負債133,734 + 資本56,265 = 資産2,135億5,300万ドルとなる。12月31日時点では、24,500 + 135,534 + 59,203 = 2,192億3,700万ドルとなる。資本の増減は、払込資本の増加+419 − 自己株式の取得原価7,122 + その他の包括利益213 + 利益剰余金3,552 = −29億3,800万ドルとなる。どちらの時点でも、発行済株式数から自己株式数を引いた数が、社外で保有されている株式数と一致する。
• 出典とデータの集計条件の確認：主要な財務数値は、提出書類のSEC XBRLインスタンスでも確認した。その際、事業部門別の区分を含まない連結の集計条件を使用した。米国会計基準の標準項目として確認した数値には、資産、資本、売上高、営業利益、純利益、営業活動によるキャッシュフロー、有形固定資産の購入額が含まれる。金額の通貨は米ドルで、表では百万ドル単位に換算している。損益と現金収支の数値には記載された3か月または6か月の期間を用い、貸借対照表の数値には指定された時点を用いている。別途示されている保証会社グループの財務情報を、連結業績の代わりには使用していない。

出典：フォーム10-Qの財務諸表および各分析の横に引用した注記、SEC提出書類一覧。

本レポートは一般的な情報提供と事業分析を目的としており、投資助言ではない。予測は記載された基準日時点の経営陣の見通しであり、実際の結果は異なる可能性がある。