버크셔 해서웨이(BRK.B) H1 2026 실적: 순이익 증가분의 81.2%는 투자 효과

버크셔 해서웨이 (BRK.B) H1 2026 실적: 이익 증가분의 81.2%는 투자 효과

버크셔 해서웨이의 상반기 2026 이익은 두 배 이상 늘었지만, 증가분 대부분은 투자 효과에서 나왔다. 주주에게 돌아가는 이익은 169억 7,000만 달러에서 357억 7,000만 달러로 늘었다. 투자이익 증가와 지난해 크래프트 하인즈 투자에 대한 손상차손이 올해 발생하지 않은 점이 이익 증가분의 81.2%를 설명한다. 손상차손은 투자자산의 장부가치를 낮춰 반영한 손실이다. 반면 영업활동으로 벌어들인 순현금인 영업현금흐름은 3.2% 늘었다. 보험업이 중심인 이 복합기업에서는 이러한 구분이 중요하다. 투자자산을 팔아 얻은 이익과 시장가치 변동은 보험 판매나 사업 운영의 수익성을 보여주는 지표가 아니기 때문이다. 10-Q, 실적 설명, 33쪽

이 보고서에서 H1은 연초부터 6개월간을 뜻하며, $B는 십억 달러, $M은 백만 달러를 뜻한다.

1. 인수로 자산은 늘고 현금은 감소

버크셔의 자산 증가에는 인수한 기업의 자산도 포함된다. 따라서 자산 증가 전체를 기존 사업의 확장으로 해석할 수는 없다.

1-1. 옥시켐 인수로 유형자산 크게 증가

현금 감소를 볼 때는 별도로 보고하는 단기 미국 국채도 함께 살펴봐야 한다. 이는 미국 정부가 발행한 단기 채권에 투자한 자산이다.

항목 (백만 달러)	2025년 십이월 31일	2026년 6월 30일	증감률
현금 및 현금성자산	51,877	40,609	−21.7%
별도 보고 단기 미국 국채	321,434	324,905	+1.1%
수취채권 (대출·금융채권 제외)	48,718	53,197	+9.2%
재고자산	24,424	26,575	+8.8%
유형자산	216,625	225,224	+4.0%
무형자산 (영업권 제외)	34,842	34,935	+0.3%
총자산	1,222,176	1,263,071	+3.3%

해당하는 항목의 금액은 공시상 2개 사업군을 합산했다. 임대용 장비는 건물·공장·설비 등 유형자산과 별도로 구분한다. 증감률은 보고된 잔액을 바탕으로 계산했다. 현금보다 규모가 훨씬 큰 단기 미국 국채 잔액에는 거의 변화가 없었다. 현금만 감소한 것을 해석할 때 함께 고려할 부분이다. 재무상태표, 2쪽

94억 달러 옥시켐 인수에는 잠정 인수가치 기준으로 약 70억 달러의 유형자산이 포함됐다. 받을 돈인 수취채권과 재고자산, 물리적 형태가 없는 무형자산도 함께 늘었다. 다만 공시는 각 기말 잔액 가운데 옥시켐 인수로 더해진 금액을 따로 밝히지 않았다. 무형자산은 순액 기준으로 거의 변하지 않았지만, 이 잔액에는 자산 취득원가를 점진적으로 비용에 반영하는 상각과 기타 변동도 포함돼 있다. 주석 2 및 12, 8쪽 및 15쪽

1-2. 차입금은 안정적이지만 상환 의무는 사업별로 달라

보고된 차입금은 1,290억 8,000만 달러에서 1,286억 달러로 소폭 줄었다. 보험 및 기타 부문의 차입금은 감소한 반면, 철도·공익사업·에너지를 합친 사업군의 차입금은 늘었다. 버크셔는 BNSF 철도나 버크셔 해서웨이 에너지 사업체가 발행한 채무를 보증하지 않는다. 따라서 그룹 전체의 현금 동원 능력이 모회사 보증을 통해 모든 자회사의 채무를 뒷받침한다고 가정해서는 안 된다. 주석 16, 19–20쪽

분기 차입금 표에는 금리와 만기 범위가 공개돼 있다. 하지만 연결 기준으로 3년 안에 만기가 돌아오는 비중이나 그룹 전체를 아우르는 1개의 평균금리는 제시하지 않았다. 운용리스에 따라 앞으로 지급해야 할 임차료인 운용리스부채는 재무상태표에 포함돼 있다. 이 보고서는 그 총액을 따로 산출하지 않았다. 주석 16 및 계약상 의무, 49쪽

1-3. 이익 유보에 따른 자본 증가가 자사주 매입에 따른 감소보다 커

총자산 1조 2,630억 7,000만 달러는 부채 5,128억 9,000만 달러와 자본 7,501억 8,000만 달러를 더한 금액이다. 자본에는 자회사 소수주주의 지분도 포함된다. 회사에 남겨 둔 누적 회계상 이익인 이익잉여금은 7,631억 9,000만 달러에서 7,989억 6,000만 달러로 늘었다. 주주가 납입한 자본은 356억 2,000만 달러 안팎을 유지했다.

회사가 사들여 보유한 자사주로 인해 자본에서 차감하는 금액은 789억 4,000만 달러에서 837억 달러로 늘었다. 순이익에 반영하지 않고 별도로 기록한 누적 손익은 마이너스 24억 5,000만 달러에서 마이너스 29억 7,000만 달러로 악화됐다. 자본은 주로 회사에 남겨 둔 회계상 이익을 통해 늘었다. 여기에는 투자자산 평가이익도 포함되므로, 쌓아 둔 현금과는 다르다. 재무상태표 및 자본변동표, 3쪽 및 6쪽

2. 이익 반등 폭이 사업 수익 개선 폭을 웃돌아

이익 증가분 대부분은 투자이익과 전년도 크래프트 하인즈 손상차손이 재발하지 않은 효과로 설명된다. 이를 제외한 나머지 증가분에도 환율 변동에 따른 상당한 이익이 포함돼 있다.

2-1. 상반기 이익은 여전히 2024 수준에 못 미쳐

3년간의 비교는 이익이 유난히 적었던 2025을 비교 기준으로 삼을 때 왜 배경을 함께 살펴야 하는지 보여준다.

항목 (백만 달러, 비율 제외)	H1 2024	H1 2025	H1 2026	연평균 증감률, 2024–26
매출	183,522	182,240	195,483	+3.2%
GAAP 세전이익	53,843	19,898	44,382	−9.2%
연결 순이익	43,330	17,129	35,951	−8.9%
주주 귀속 순이익	43,050	16,973	35,773	−8.8%
주주 귀속 순이익 / 매출	23.5%	9.3%	18.3%	—
영업현금흐름 / 연결 순이익	0.56×	1.23×	0.60×	—

GAAP는 일반적으로 인정되는 회계원칙을 뜻하며, 이 재무제표 작성에 적용한 규칙이다. 연결 순이익에는 자회사 소수주주에게 돌아가는 이익도 포함된다. 주주 귀속 순이익은 그 몫을 제외한 금액이다.

연평균 증감률은 상반기 2024 금액과 상반기 2026 금액 사이의 변화를 복리 기준으로 연간 환산한 비율이다. 연간 실적 전망치는 아니다. 버크셔는 연결 전체를 아우르는 GAAP 기준 영업이익을 별도 소계로 제시하지 않으며, 세전이익은 영업이익과 다르다. 매출 대비 순이익 비율인 순이익률에는 매출에 포함되지 않는 투자이익이 반영된다. 따라서 순수하게 사업에서 남긴 이익의 비율은 아니다. 2026 재무제표, 4쪽 및 7쪽; 2025 재무제표, 4쪽 및 6쪽

세후 투자손익은 6,800만 달러 손실에서 114억 4,400만 달러 이익으로 개선됐다. 전년도에 반영한 37억 6,000만 달러의 크래프트 하인즈 손상차손은 재발하지 않았다. 계산상 이 두 효과는 주주 귀속 이익 증가액 188억 달러 가운데 152억 7,200만 달러를 차지한다. 실적 설명, 33쪽

투자손익에는 증권을 팔아 확정한 실현이익과 계속 보유 중인 증권의 가치 변동에 따른 미실현손익이 모두 포함된다. 버크셔의 실적 발표에 따르면 H1 2026의 세후 실현이익은 약 75억 달러, 미실현이익은 39억 달러였다. 따라서 투자가 이익에 기여한 부분이 전부 아직 팔지 않은 보유자산의 시장가치 상승에서 나온 것은 아니다. 2분기 실적 발표

투자손익을 빼고 전년도 크래프트 하인즈 손상차손을 다시 더하면 비교 금액은 243억 2,900만 달러와 208억 100만 달러가 된다. 이는 버크셔가 해당 기간에 발표한 비GAAP 영업이익, 즉 회계기준 수치를 회사 방식으로 조정한 영업이익과 일치한다. 계산상 증가율은 약 17.0%다. 회사가 정한 이 지표는 주주 귀속 이익에서 특정 투자손익과 손상차손 효과를 제외하지만, 환율 효과와 인수 관련 비용은 여전히 포함한다. 따라서 이를 반복적으로 발생하는 영업이익 지표로 봐서는 안 된다. 2분기 실적 발표; 실적 설명, 33쪽

두 종류의 주식을 같은 기준으로 환산한 평균 클래스 A 주식 수는 1,438,223에서 1,437,279로 줄었다. 주식 수가 그대로였을 때와 비교하면, 이 감소가 주당순이익을 높인 효과는 약 0.07%에 그쳤다. 주당순이익 증가의 거의 전부는 이익 증가에서 나왔다. 매입한 주식은 자사주로 보고된다. 손익계산서 및 주석 18

2-2. 환율 이익으로 영업이익 늘고 보고된 관리비용은 감소

외화 표시 채무에서 환율 변동으로 7억 4,500만 달러의 세전이익이 발생했다. 전년 동기에는 약 21억 달러의 손실이 발생했다. 이 금액은 판매비와 일반관리비에 반영된다. 따라서 보고된 관리비용이 줄었다고 해서 실제 사업 운영에 드는 비용이 낮아졌다고 볼 수는 없다. 주석 16, 19쪽

세후 환율 관련 손익은 15억 9,000만 달러 손실에서 5억 7,500만 달러 이익으로 전환했다. 실적 발표를 바탕으로 계산하면, 약 21억 7,000만 달러의 개선액은 버크셔가 발표한 영업이익 증가액 35억 3,000만 달러의 약 61%에 해당한다. 따라서 투자이익과 크래프트 하인즈 손상차손을 제외해도 개선분의 상당 부분은 환율 변동으로 설명된다. 2분기 실적 발표

연결 기준으로 비교적 일정하게 발생하는 비용과 매출에 따라 달라지는 비용을 나눈 내역은 공개되지 않았다. 그룹 전체에서 매출 증가가 이익 증가로 얼마나 이어지는지 추정하면 이러한 효과가 가려질 수 있다.

3. 영업활동으로 번 현금 중 설비투자에 쓴 금액 늘어

영업활동으로 벌어들인 순현금은 늘었지만, 유형자산을 사고 남은 현금은 줄었다.

대규모 투자활동 현금 유출을 해석하기 전에 영업활동으로 번 현금과 자산 취득 지출을 비교해야 한다.

항목 (백만 달러)	H1 2025	H1 2026	증감액 (백만 달러)
영업현금흐름	20,988	21,653	+665
투자현금흐름	32,957	−28,644	−61,601
재무현금흐름	−1,113	−4,109	−2,996
기말 현금 (사용제한 현금 포함)	101,228	41,360	−59,868
유형자산·임대용 장비 취득	9,139	10,631	+1,492
영업현금흐름 − 위 취득액	11,849	11,022	−827

기말 현금은 2 6월 시점의 잔액을 비교하며, 별도로 보고하는 단기 미국 국채는 제외한다. 사용제한 현금은 사용에 제약이 있는 현금이다. 마지막 행은 유형자산을 취득한 뒤 남는 현금을 계산한 지표이며, 보험사업에서 자유롭게 배분할 수 있는 현금을 뜻하지 않는다. 현금흐름표, 7쪽

순이익 대비 영업현금흐름 비율은 1.23×에서 0.60×로 낮아졌다. 연결 순이익 일 달러당 영업활동으로 약 60센트의 현금을 벌어들였다는 뜻이다. 전년 동기에는 $1.23였다. 이것만으로 이익의 질이 나빠졌다고 판단할 수는 없다.

현금흐름표는 회계상 이익을 영업활동 현금흐름으로 조정하기 위해 투자이익 144억 7,000만 달러과 투자자산 할인액 상각 수익 61억 2,000만 달러을 차감합니다. 할인액 상각 수익은 상환받을 금액보다 싸게 산 증권이 만기에 가까워지면서 인식하는 수익입니다. 투자자산 매각대금은 투자활동 현금흐름에 반영되며, 아직 실현되지 않은 이익은 현금을 만들어내지 않습니다. 감가상각비와 무형자산상각비 71억 2,000만 달러은 다시 더합니다. 이는 자산 원가를 여러 기간에 나누어 비용으로 처리하는 것으로, 해당 기간에 같은 금액의 현금이 지급되는 것은 아닙니다. 매출채권 등 받을 돈과 직접 실행한 대출에는 54억 1,000만 달러, 기타 자산에는 26억 2,000만 달러의 현금이 들어갔습니다. 이는 일부 조정 항목이며, 이익에서 영업활동 현금흐름에 이르는 모든 조정 내역은 아닙니다. 현금흐름표, 7쪽

유형자산 지출은 매출의 5.4%로, 106억 3,100만 달러을 1,954억 8,300만 달러로 나눈 값입니다. 이 지출 중 BNSF와 버크셔 해서웨이 에너지가 차지한 금액은 약 67억 달러입니다. 공시에서는 기존 사업을 유지하기 위한 지출과 사업을 확장하기 위한 지출을 구분하지 않습니다. 감가상각비로도 이를 구분할 수 없습니다. 설비투자 설명, 49쪽

자사주 매입에 지급한 현금은 44억 4,000만 달러, 기업 인수에 사용한 현금은 97억 달러이었으며, 주식 매입액은 매각액보다 116억 3,000만 달러 많았습니다. 보고된 자본 내역에 기록된 자사주 매입액은 47억 6,000만 달러으로, 해당 기간에 지급한 현금과는 다른 기준으로 집계됩니다. 재무활동 현금흐름에는 모회사 주주에게 지급한 배당금이 보고되지 않았으며, 전체 차입금도 이러한 자금 사용액에 상응하는 만큼 늘어나지 않았습니다. 현금흐름표 및 자본변동표, 6–7쪽

4. 대형 재해가 잠잠했지만 가이코의 보험영업 이익률은 하락

다른 사업의 실적이 개선되는 가운데 주요 보험 사업의 수익성은 약해졌습니다.

가이코의 합산비율은 보험료 수입 중 보험금과 보험영업 비용으로 나간 비중을 뜻합니다. 이 비율은 상반기에 81.7%에서 89.3%로 올랐습니다. 비율이 높아질수록 보험료 수입에서 보험영업 이익으로 남는 몫은 줄어듭니다. 보험금 청구가 더 잦아지고 청구당 비용도 커진 데다 수수료와 광고비가 늘면서, 세전 보험영업 이익은 39억 9,400만 달러에서 24억 1,000만 달러로 감소했습니다. 2분기만 보면 합산비율은 83.5%에서 91.2%로 악화됐습니다. 가이코의 보험영업은 흑자를 유지했지만, 보험료 수입에서 이익으로 남은 비율은 낮아졌습니다. 가이코 실적, 34–35쪽

버크셔의 손해보험과 재보험 사업 전체에서 2026년 H1에는 공시에 제시된 손실 기준액 1억 5,000만 달러을 넘는 대형 재해가 없었습니다. 반면 2025년 H1에는 남부 캘리포니아 산불로 11억 달러의 손실이 발생했습니다. 버크셔는 과거 연도에 발생한 보험금 청구에 대해 최종적으로 부담할 비용의 추정치도 약 15억 달러 낮췄습니다. 일 년 전의 하향 조정액은 2억 4,000만 달러이었습니다. 이 조정으로 당기 보험금 비용이 줄었습니다. 그룹 전체에 걸친 이런 유리한 요인들은 보험 실적을 현재의 보험료 책정과 보험금 청구 상황만으로 해석할 수 없는 이유를 보여줍니다. 이 효과를 모두 가이코의 성과로 돌려서는 안 됩니다. 주석 13, 16쪽

보험금 등 지급 의무를 이행하기 전까지 보유하는 자금인 보험 플로트는 약 1,775억 달러에 이르렀습니다. 보험영업은 전체적으로 흑자를 유지했지만, 단기금리 하락으로 보험 부문의 세후 투자이익은 62억 6,000만 달러에서 57억 3,800만 달러로 줄었습니다. 투자할 수 있는 자금이 많아진다고 투자수익도 늘어나는 것은 아닙니다. 보험 부문 투자수익, 38쪽

보험 외 사업에서는 물동량 증가와 효율성 개선에 힘입어 상반기 BNSF의 세후 이익이 26억 8,000만 달러에서 29억 3,500만 달러로 늘었습니다. 제조·서비스·소매 사업의 이익은 66억 6,100만 달러에서 76억 6,900만 달러로 증가했습니다. 버크셔의 각 사업은 서로 다른 수요 여건에 놓여 있습니다. 이 실적만으로 모든 사업이 경기 순환의 같은 단계에 있다고 볼 수는 없습니다. 이익 설명, 33쪽

퍼시피코프의 산불 관련 미지급 채무 추정액은 약 12억 달러에서 5억 7,200만 달러로 줄었으며, 해당 반기 중 합의금 5억 8,900만 달러을 지급했습니다. 잔액이 줄었다고 법적 책임에 따른 위험이 끝났다고 볼 수는 없습니다. 상당한 추가 손실이 발생할 가능성은 여전히 있으며, 구체적인 추가 손실 범위는 추정할 수 없습니다. 보험을 통해 추가로 보전받을 금액도 없을 것으로 예상됩니다. 주석 22, 25–26쪽

5. 자금 투입은 늘었지만 수익 성과는 더 확인해야

버크셔는 사업과 증권, 자사주에 더 많은 자금을 투입했습니다. 다만 보고된 이익 증가분의 대부분은 투자이익과 전년에 있었던 크래프트 하인즈 지분의 가치 하락에 따른 손실이 이번에는 없었던 데서 나왔습니다. 환율 변동도 보고된 영업이익 증가에 상당 부분 기여했습니다. 옥시켐은 해당 반기 중 회계에 반영되기 시작했습니다. 약 68억 달러 규모의 테일러 모리슨 인수는 7월에 완료됐으며, 기업 인수에 따른 현금 유출액 상반기에는 포함되지 않습니다. 이 거래들로 화학과 주택 사업에 대한 투자는 확대됐지만, 장기 수익성은 아직 확인되지 않았습니다. 주석 2, 8쪽; 2분기 실적 발표

앞으로 확인할 점은 사업에서 벌어들이는 이익과 현금이 이처럼 투입한 자금에 걸맞은 수준인지입니다. 보험금 비용에 비해 보험료 수준이 개선되면 가이코에 도움이 되겠지만, 낮아진 금리는 보험 부문의 투자수익에 계속 부담을 줄 수 있습니다. 버크셔는 여전히 상당한 현금과 쉽게 현금화할 수 있는 자산을 보유하고 있습니다. 그러나 기업 인수, 기반시설 투자, 아직 해결되지 않은 산불 피해 배상 청구 모두 앞으로 현금이 필요한 곳입니다.

출처: SEC 양식 10-Q 제출 기록. 제출일은 8월 10, 2026이며, 6월 30, 2026에 종료된 분기를 다룹니다. 접수번호는 0001193125-26-341032입니다. 과거 실적 비교에는 2025년 2분기 보고서를 사용했습니다. 버크셔의 8월 8, 2026 실적 발표에는 일반적으로 인정되는 회계기준에 따른 이익과 회사가 별도로 산출한 영업이익 간의 조정 내역, 그리고 환율 변동의 세후 영향이 제시돼 있습니다.

이 분석은 미국 증권거래위원회에 제출된 공시를 바탕으로 하며, 정보 제공만을 목적으로 합니다. 투자 조언이 아닙니다.