バークシャー・ハサウェイ (BRK.B) H1 2026決算：増益の81.2%は投資関連の影響
バークシャー・ハサウェイの上半期 2026の利益は二倍超となりましたが、増加分の大半は投資関連の影響によるものです。株主に帰属する利益は169億7,000万ドルから357億7,000万ドルへ増加しました。投資利益の増加と、前年にあったクラフト・ハインツへの投資の減損処理、つまり投資の帳簿上の価値を引き下げる処理が今回はなかったことが、増益額の81.2%を占めます。一方、事業活動で得た現金の純額を示す営業キャッシュフローは3.2%増でした。保険を中心に幅広い事業を営む同社では、この違いが重要です。投資の売却益や時価の変動は、保険の販売や各事業の運営でどれだけ利益を生んだかを示すものではないためです。 10-Q、業績の説明、33ページ
本レポートでは、H1は年初から6か月間、$Bは十億ドル単位、$Mは百万ドル単位を意味します。
1. 買収で資産が増える一方、現金は減少
バークシャーの資産増加には買収した事業が含まれます。そのため、すべてを既存事業の拡大と捉えることはできません。
1-1. オキシケムの買収で有形資産が大幅に増加
現金の減少は、別項目で計上される米国短期国債と合わせて見る必要があります。米国短期国債は、短期間の国債投資です。
| 項目（百万ドル） | 2025年十二月31日 | 6月 30, 2026 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| 現金・現金同等物 | 51,877 | 40,609 | −21.7% |
| 別計上の米国短期国債 | 321,434 | 324,905 | +1.1% |
| 債権（貸付金・金融債権を除く） | 48,718 | 53,197 | +9.2% |
| 棚卸資産 | 24,424 | 26,575 | +8.8% |
| 有形固定資産 | 216,625 | 225,224 | +4.0% |
| 無形資産（のれんを除く） | 34,842 | 34,935 | +0.3% |
| 総資産 | 1,222,176 | 1,263,071 | +3.3% |
金額は、該当する項目について提出書類の2の事業区分を合算しています。貸出用設備は、土地・建物・設備などの有形固定資産とは別に計上されています。増減率は公表された残高から計算しました。現金よりはるかに大きい米国短期国債の残高はほぼ変わっておらず、現金だけの減少を捉える際には、この点も踏まえる必要があります。 貸借対照表、2ページ
94億ドルのオキシケム買収には、取得時の暫定評価額で約70億ドルの有形固定資産が含まれます。買収に伴い、債権、棚卸資産、無形資産も加わりましたが、提出書類では各期末残高への寄与額は個別に示されていません。無形資産の残高は差し引きでほぼ変わりませんでした。ただし、この残高には、取得費用を段階的に費用として計上する償却や、その他の増減も反映されています。 注記2および12、8および15ページ
1-2. 借入債務は安定、返済義務は各事業に帰属
公表された借入債務は1,290億8,000万ドルから1,286億ドルへわずかに減少しました。保険・その他事業の借入債務は減少した一方、鉄道・公益・エネルギーを合わせた事業区分では増加しました。バークシャーは、傘下の鉄道会社BNSFやバークシャー・ハサウェイ・エナジーが発行する債務を保証していません。したがって、グループ全体の手元資金などが、親会社の保証を通じてすべての子会社の債務を裏付けていると考えるべきではありません。 注記16、19–20ページ
四半期の債務一覧には金利と返済期限の範囲が示されています。ただし、3年以内に返済期限を迎える債務の連結ベースの割合や、1のグループ全体の平均金利は示されていません。設備などを借りて使うオペレーティング・リースの支払義務は貸借対照表に含まれていますが、本レポートではその総額を別途算出していません。 注記16および契約上の支払義務、49ページ
1-3. 利益の蓄積による純資産の増加が自社株買いによる減少を上回る
総資産1兆2,630億7,000万ドルは、負債5,128億9,000万ドルと純資産7,501億8,000万ドルの合計に等しくなります。純資産には、子会社の少数株主が持つ持ち分も含まれます。利益剰余金、つまり事業内に留保された会計上の利益の累計は、7,631億9,000万ドルから7,989億6,000万ドルへ増加しました。一方、株主が払い込んだ資本は356億2,000万ドル前後にとどまりました。
買い戻して保有する自己株式による純資産の控除額は、789億4,000万ドルから837億ドルへ増加しました。純利益に含めずに記録する損益の累計は、マイナス24億5,000万ドルからマイナス29億7,000万ドルへ悪化しました。純資産の増加は主に会計上の利益の蓄積によるものです。この利益には投資の評価益も含まれるため、現金の蓄積とは異なります。 貸借対照表および純資産変動計算書、3および6ページ
2. 利益の回復幅は事業収益の改善幅を上回る
増益の大半は、投資利益と、前年にあったクラフト・ハインツへの投資の評価切り下げが今回はなかったことで説明できます。それらを除いた増益分にも、為替変動による大きな押し上げ効果が含まれています。
2-1. 上半期の利益は2024の水準に届かず
3年間の比較を見ると、比較の基準となる2025の利益が例外的に低かったことを踏まえる必要があると分かります。
| 項目（比率以外は百万ドル） | H1 2024 | H1 2025 | H1 2026 | 年率換算の増減率、2024–26 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 183,522 | 182,240 | 195,483 | +3.2% |
| 米国会計基準の税引前利益 | 53,843 | 19,898 | 44,382 | −9.2% |
| 連結純利益 | 43,330 | 17,129 | 35,951 | −8.9% |
| 株主帰属純利益 | 43,050 | 16,973 | 35,773 | −8.8% |
| 株主帰属純利益／売上高 | 23.5% | 9.3% | 18.3% | — |
| 営業キャッシュフロー／連結純利益 | 0.56× | 1.23× | 0.60× | — |
GAAPは一般に認められた会計原則を意味し、ここで示す財務諸表の作成に用いられる米国の会計ルールです。連結純利益には子会社の少数株主に帰属する利益も含まれますが、株主帰属純利益にはその分は含まれません。
年率換算の増減率は、上半期 2024と上半期 2026の金額の間の変化を、複利ベースの年間変化率で表したものです。通期予想ではありません。バークシャーは、米国会計基準に基づく連結営業利益の合計額を単独の項目として示していません。税引前利益は営業利益とは異なります。また、売上高に対する純利益の割合には、売上高に含まれない投資利益が反映されています。そのため、事業そのものの利益率を示すものではありません。 2026の財務諸表、4および7ページ; 2025の財務諸表、4および6ページ
税引後の投資損益は、6,800万ドルの損失から114億4,400万ドルの利益へ改善しました。前年のクラフト・ハインツへの投資に対する37億6,000万ドルの評価切り下げは、今回はありませんでした。計算上、これらの影響を合わせると、株主帰属利益の増加額188億ドルのうち152億7,200万ドルを占めます。 業績の説明、33ページ
投資損益には、有価証券を売却して確定した損益と、保有を続ける有価証券の未確定の評価損益の両方が含まれます。バークシャーの決算発表によると、H1 2026には税引後で約75億ドルの売却益と39億ドルの未実現評価益がありました。したがって、投資による利益への寄与は、未売却の保有証券の時価上昇だけによるものではありません。 第2四半期の決算発表
投資損益を差し引き、前年のクラフト・ハインツの減損損失を足し戻すと、243億2,900万ドルと208億100万ドルになります。これは、バークシャーが両期間について公表した、米国会計基準とは異なる独自基準の営業利益と一致します。計算上の増加率は約17.0%です。同社が定めるこの指標は、株主帰属利益から特定の投資損益と減損の影響を除きますが、為替の影響や買収関連費用は含んでいます。そのため、継続的に得られる営業利益を示す指標と捉えるべきではありません。 第2四半期の決算発表; 業績の説明、33ページ
両種類の株式を共通の基準で表したクラスA株換算の平均株式数は、1,438,223から1,437,279へ減少しました。株式数が変わらなかった場合と比べ、一株当たり利益への押し上げ効果は約0.07%にとどまり、増加のほぼすべては利益の伸びによるものでした。買い戻した株式は自己株式として計上されています。 損益計算書および注記18
2-2. 為替差益が営業利益を押し上げ、計上された管理費などを削減
外貨建て債務の為替変動により、税引前で7億4,500万ドルの利益が生じました。前年同期は約21億ドルの損失でした。これらは販売費および一般管理費に反映されます。そのため、計上された管理費などの減少は、必ずしも事業運営にかかる費用が下がったことを意味しません。 注記16、19ページ
税引後の為替損益は、15億9,000万ドルの損失から5億7,500万ドルの利益へ転じました。決算発表の数値から計算すると、約21億7,000万ドルの改善額は、バークシャーが公表した営業利益の増加額35億3,000万ドルの約61%を占めます。つまり、投資利益とクラフト・ハインツの評価切り下げを除いても、改善のかなりの部分は為替変動によるものです。 第2四半期の決算発表
比較的一定の費用と、売上高に応じて変動する費用の内訳は、連結ベースでは開示されていません。売上高の伸びが利益の伸びにどの程度つながるかをグループ全体で推計すると、こうした影響が見えにくくなります。
3. 営業活動で得た現金のうち設備投資に回る額が増加
営業活動による現金の純流入額は増えましたが、有形資産の購入後に残る現金は減少しました。
投資活動による多額の現金流出を読み解く前に、営業活動で得た現金と資産購入への支出を比較する必要があります。
| 項目（百万ドル） | H1 2025 | H1 2026 | 増減額（百万ドル） |
|---|---|---|---|
| 営業キャッシュフロー | 20,988 | 21,653 | +665 |
| 投資キャッシュフロー | 32,957 | −28,644 | −61,601 |
| 財務キャッシュフロー | −1,113 | −4,109 | −2,996 |
| 期末現金（使途制限付き含む） | 101,228 | 41,360 | −59,868 |
| 有形固定資産・貸出用設備の購入 | 9,139 | 10,631 | +1,492 |
| 営業キャッシュフローから上記購入額を控除 | 11,849 | 11,022 | −827 |
期末現金は2 6月の各時点を比較したもので、別計上の米国短期国債は含みません。使途制限付き現金とは、使い道が制限された現金です。最終行は、有形資産の購入後に残る現金を計算した指標です。保険事業から自由に分配できる現金を示すものではありません。 キャッシュフロー計算書、7ページ
連結純利益に対する営業キャッシュフローの比率は、1.23×から0.60×へ低下しました。営業活動で得た現金は、連結純利益一ドル当たり約60セントとなり、前年同期の$1.23を下回りました。この点だけで、利益の質が悪化したとはいえません。
会計上の利益を営業活動による現金の収支に合わせるため、キャッシュフロー計算書では投資利益144億7,000万ドルと、投資証券の割引額の償却による収益61億2,000万ドルを差し引いています。後者は、償還額より安く購入した証券が満期に近づくにつれて計上される収益です。投資の売却代金は投資活動による現金収支に計上され、未実現の利益は現金を生みません。また、減価償却費と無形資産の償却費71億2,000万ドルを利益に足し戻しています。これらは資産の取得費用を期間に分けて計上する費用であり、当期に対応する現金支払いはありません。債権と新規に実行した融資には54億1,000万ドル、その他の資産には26億2,000万ドルの現金が使われました。これらは調整項目の一部であり、利益から営業活動による現金収支に至るすべての調整を示すものではありません。キャッシュフロー計算書、7ページ
有形資産への支出は売上高の5.4%に相当します。106億3,100万ドルを1,954億8,300万ドルで割って算出したものです。この支出のうち、BNSFとバークシャー・ハサウェイ・エナジーが約67億ドルを占めました。提出書類では、既存事業を維持する支出と事業を拡大する支出を分けていません。減価償却費からも、その内訳は分かりません。設備投資の説明、49ページ
自社株買いによる現金支出は44億4,000万ドル、買収による支出は97億ドルで、株式の購入額は売却額を116億3,000万ドル上回りました。報告された株主資本には自社株買い47億6,000万ドルが記録されていますが、これは期間中に支払った現金とは異なる指標です。財務活動による現金収支には親会社の株主への配当支払いは報告されておらず、借入総額もこれらの資金使途に見合うほど増えていません。キャッシュフロー計算書と株主資本計算書、6–7ページ
4. 大規模災害が少ない期間でも、ガイコの保険引受利益率は低下
他の事業が改善する一方、主要な保険事業では収益性が低下しました。
ガイコのコンバインド・レシオは、保険料収入に対する保険金と保険引受費用の割合を示します。この比率は上半期に81.7%から89.3%へ上昇しました。比率が高くなるほど、保険料収入のうち保険引受利益として残る割合は小さくなります。保険金請求の頻度と費用が増え、手数料と広告費も増加したため、税引き前の保険引受利益は39億9,400万ドルから24億1,000万ドルに減少しました。第2四半期だけでも、この比率は83.5%から91.2%に悪化しました。ガイコは保険引受で黒字を維持しましたが、利益率は低下しました。ガイコの業績、34–35ページ
バークシャーの損害保険事業と、他の保険会社のリスクを引き受ける再保険事業全体では、2026年の半期（H1）に、提出書類で示された損失基準額1億5,000万ドルを超える大規模災害はありませんでした。一方、2025年の半期（H1）には、南カリフォルニアの山火事による損失が11億ドルありました。また、バークシャーは過年度の保険金請求について、最終的にかかる費用の見積もりを約15億ドル引き下げました。前年の引き下げ額は2億4,000万ドルでした。この見直しにより、当期の保険金費用が減少しました。こうしたグループ全体へのプラス効果があるため、保険事業の業績を現在の保険料設定と保険金請求の状況だけを示す指標として読むことはできません。また、これらの効果をすべてガイコによるものと捉えるべきではありません。注記13、16ページ
保険金などの支払いまで預かっている資金である「保険フロート」は、約1,775億ドルに達しました。保険引受は全体として黒字を維持しましたが、短期金利の低下により、保険事業の税引き後投資利益は62億6,000万ドルから57億3,800万ドルに減少しました。運用できる資金が増えても、投資収益が増えるとは限りません。保険事業の投資収益、38ページ
保険以外では、輸送量と効率の改善を背景に、上半期のBNSFの税引き後利益が26億8,000万ドルから29億3,500万ドルに増加しました。製造・サービス・小売事業の利益は66億6,100万ドルから76億6,900万ドルに増加しました。バークシャーは需要の状況が異なる事業を抱えています。これらの業績は、すべての事業が景気循環の同じ段階にあることを示すものではありません。利益の説明、33ページ
パシフィコープの山火事に関する未払い債務の推定額は、約12億ドルから5億7,200万ドルに減少しました。この半期には和解金5億8,900万ドルを支払いました。残高が減ったからといって、法的責任に伴うリスクがなくなったとはいえません。多額の追加損失が生じる可能性は依然としてあり、その具体的な金額の範囲は見積もれません。また、保険による追加の回収は見込まれていません。注記22、25–26ページ
5. 資金投入は増加、その成果は今後の課題
バークシャーは事業、有価証券、自社株により多くの資金を投入しました。一方、報告利益の増加分の大半は、投資利益と、前年にあったクラフト・ハインツの評価減が今回はなかったことで説明できます。報告された営業利益の増加には、為替変動も大きく寄与しました。オキシケムはこの半期中に決算への取り込みが始まりました。約68億ドルのテイラー・モリソン買収は7月に完了し、買収による現金支出上半期には含まれていません。これらの取引で化学と住宅事業への投資が広がりましたが、長期的な収益性はまだ確認できていません。注記2、8ページ; 第2四半期決算発表
次に問われるのは、事業の利益と現金を生み出す力が、投入した資金に見合うかどうかです。保険金費用に対して保険料の設定が改善すれば、ガイコにはプラスになります。一方、金利の低下は、保険事業の投資収益を引き続き圧迫する可能性があります。バークシャーは多額のすぐに使える資金を保有していますが、買収、インフラへの支出、未解決の山火事関連の請求はいずれも、将来の現金の使途となります。
出典：SECフォーム10-Qの提出記録。提出日は2026年8月 10日、対象は2026年6月 30日に終了した四半期です。受付番号は0001193125-26-341032です。過去との比較には、2025年第2四半期報告書を使用しています。バークシャーの2026年8月 8日の決算発表には、米国会計基準とは異なる方法で算出した営業利益と会計基準に基づく利益との差を示す調整表、および税引き後の為替影響が掲載されています。
この分析は米国証券取引委員会に提出された書類に基づき、情報提供のみを目的としています。投資助言ではありません。