버크셔 해서웨이 (BRK.A) FY2026 2분기: 순이익 +107%, 유동성 $365.5B — 사상 최고치 대비 $32B 감소; 에이블 시대, 자사주 매입·M&A 재개
버크셔 해서웨이는 2026년 2분기 순이익 $25.667 billion을 기록했다. 이는 전년 동기 $12.370 billion 대비 107.5% 증가한 수치다 (SEC 10-Q 공시, 2026년 6월 30일 기준; 별도 표시 없는 한 모든 수치는 동 공시 기준). 주식증권 미실현이익 $16.077 billion(세전)이 헤드라인 수치를 견인했으나, 투자 손익을 제외한 영업이익은 전년 대비 16.3% 증가한 $12.983 billion을 기록했다. 순이익의 두 배 증가는 핵심 사업 실적이 아닌 포트폴리오 재평가에 기인한다.
유동성이 축소됐다. 현금 및 현금성 자산(제한적 현금 제외)은 연말 $51.877 billion에서 $40.609 billion으로 감소한 반면, 단기 미국 국채(T-Bill) 투자액은 $321.4 billion에서 $324.9 billion으로 소폭 증가해, 현금+T-Bill 합산 유동성은 연말 $373.3 billion 대비 2.1% 감소한 $365.5 billion을 기록했다. 핵심 맥락: $365.5 billion은 사상 최고치가 아니다 — 버크셔의 합산 유동성은 2026년 3월 31일 기준 $397.4 billion으로 사상 최고치에 달했으나, 단 한 분기 만에 $32 billion이 감소했다. 1월 OxyChem 현금 인수($9.4 billion), 상반기 자사주 매입($4.44 billion), 순주식 매입($11.6 billion)이 그 차이를 소진했다. 5월 31일 계약 체결 후 7월 24일 완료된 테일러 모리슨 인수($6.8 billion)는 3분기 대차대조표에 반영될 예정이다.
또 하나의 핵심 포인트: 이번 분기는 CEO 그렉 에이블의 의사결정이 온전히 반영된 첫 번째 완전한 분기다 — 버핏은 집행 회장직을 유지 중 — 에이블은 14분기 연속 순주식 매도를 마감하고 약 3년 만에 처음으로 순매수로 전환했다. 자사주 매입도 재개됐다.
- 연결 대차대조표 분석
1-1. 주요 자산 및 부채 항목
| 항목 | 2025년 12월 31일 ($100M) | 2026년 6월 30일 ($100M) | 변동 | 비고 |
|------|---:|---:|---:|------|
| 현금 및 현금성 자산 + 제한적 현금 | 525.7 | 413.6 | -21.3% | OxyChem 인수, 자사주 매입, 순주식 매입에 따른 감소 |
| 단기 미국 국채 투자(T-Bill) | 3,214.3 | 3,249.1 | +1.1% | 총자산 대비 25.7% — 사실상 현금성 자산; 현금 감소를 부분 상쇄 |
| 현금(제한적 제외) + T-Bill 합산 | 3,733.1 | 3,655.2 | -2.1% | 2026년 3월 31일 기준 사상 최고치 $397.4B 대비 $32B 감소 |
| 주식증권 | 2,977.8 | 3,237.8 | +8.7% | 상위 5대 보유 종목(알파벳, 아멕스, 애플, BofA, 코카콜라) 비중 66% |
| 수취채권(보험료 + 영업) | 385.6 | 435.0 | +12.8% | 매출 성장 및 OxyChem 연결 편입 |
| 재고자산 | 244.2 | 265.8 | +8.8% | 원재료 및 상품 재고 증가 |
| 유형자산(순) | 2,166.3 | 2,252.2 | +4.0% | OxyChem 유형자산 $7.0B 신규 연결 편입 |
| 영업권 | 830.7 | 831.7 | +0.1% | $0.352B 신규 추가; 손상 없음 |
| 총자산 | 12,221.8 | 12,630.7 | +3.3% | — |
심층 분석
현금 감소 해부: 현금(제한적 포함)은 6개월간 $11.2 billion 감소했다. 결정적 요인은 투자 현금흐름의 역전으로, 2025년 상반기 순유입 $33.0 billion에서 2026년 동기 순유출 $28.6 billion으로 전환됐다. 순주식 매입 $11.6 billion과 OxyChem 인수 $9.7 billion이 이 전환을 주도했다.
유형자산 급증(보험 및 기타 부문): $31.89 billion에서 $39.41 billion으로 23.6% 증가했으며, 이는 대부분 인수 시점에 인식된 OxyChem 유형자산 $7.0 billion에서 기인한다. 해당 부문의 감가상각비도 6개월간 $1.57 billion에서 $1.97 billion으로 25.4% 증가했다.
주식증권 $26.0 billion 증가는 대부분 신규 매입이며 평가 상승이 아니다. 취득원가는 $85.39 billion에서 $106.52 billion으로 $21.13 billion 확대된 반면, 미실현이익은 $212.39 billion에서 $217.26 billion으로 $4.87 billion 증가에 그쳤다. 8.7% 증가분의 약 81%는 가격 상승이 아닌 순매입을 반영한다. 미실현이익 $217.26 billion은 포트폴리오 공정가치의 67.1%에 해당한다.
1-2. 부채 구조 — 금융 부채 대 영업 부채
금융 부채(차입금 및 사채)
보험 및 기타 부문 차입금: $43.30 billion(연말 $45.76 billion, -5.4%). 6개월간 약 $3.3 billion의 만기 부채 상환; 4월에 엔화 표시 사채 ¥272.3 billion(약 $1.7 billion, 가중평균 이율 2.4%) 신규 발행.
철도·유틸리티·에너지 부문 차입금: $85.297 billion(연말 $83.32 billion, +2.4%). BHE 자회사들이 설비투자 재원 마련을 위해 신규 부채 $4.6 billion(가중평균 이율 5.8%)을 발행했다.
합산: $128.599 billion — 총자산 대비 10.2%로, 낮은 레버리지 수준 유지.
영업 부채(매입채무 및 보험 준비금)
손해액 및 손해사정비용(직접): $122.88 billion (+1.8%). 중대한 재해 사건 없이 안정적.
소급 재보험 부채: $29.98 billion (-3.4%). 자연스러운 런오프 궤적.
미경과보험료: $32.75 billion (+4.5%). GEICO 및 기타 보험사의 보험료 성장 반영.
매입채무 및 미지급부채: $41.42 billion (+9.0%).
금융 부채는 영업 부채, 특히 보험 준비금에 비해 현저히 작은 규모다. 이는 사실상 무이자 플로트를 의미하며, 버크셔가 수십 년간 활용해온 저비용 자금 조달 구조로 여전히 건재하다.
1-3. 자본 구조
납입자본(보통주 + 추가 납입): $35.62 billion(소폭 변동)
이익잉여금: $763.19 billion → $798.96 billion (+4.7%) — 6개월간 버크셔 귀속 순이익 $35.77 billion 누적
자기주식(취득원가 기준): -$78.94 billion → -$83.70 billion(장부금액 $4.76 billion 증가)
버크셔 주주 총자본: $747.91 billion (+4.2%)
이익잉여금은 납입자본의 22.4배에 달한다. 자본 기반은 거의 전적으로 누적 이익으로 구성되며, 이는 60년간의 재투자의 산물이다. 회사 역사상 배당금은 단 한 번(1967년 주당 10센트)만 지급됐다.
- 연결 손익계산서 분석
2-1. 주요 매출 지표 (2분기)
| 항목 | 2025년 2분기 ($100M) | 2026년 2분기 ($100M) | 변동 |
|------|---:|---:|---:|
| 매출 | 925.15 | 1,018.08 | +10.0% |
| 세전이익(지분법 제외, 투자 손익 포함) | 194.95 | 318.15 | +63.2% |
| └ 투자 손익 제외 세전이익 | 131.31 | 157.38 | +19.9% |
| 세전이익 | 147.50 | 320.63 | +117.4% |
| 영업이익(회사 보고 기준) | 111.6 | 129.83 | +16.3% |
| 버크셔 귀속 순이익 | 123.70 | 256.67 | +107.5% |
| 순이익률 | 13.4% | 25.2% | +11.8pp |
| A주 주당순이익 | $8,601 | $17,868 | +107.7% |
| 실효세율 | 15.5% | 19.6% | +4.1pp |
심층 분석
매출 성장은 판매·서비스 부문(+15.4%)과 철도 부문(+14.6%)이 주도했다. BNSF 철도 매출은 57억 2,000만 달러에서 65억 5,000만 달러로 증가하며 화물 운송량 회복세를 나타냈다.
160억 8,000만 달러 투자 이익의 구성: 분기말 보유 자산의 미실현 평가익 156억 4,000만 달러와 기간 중 매각 유가증권의 실현 이익 4억 3,000만 달러(주석 6). 즉, 이익의 97%는 미실현이며 현금흐름에는 영향이 없다. 별도로, 세무 기준 과세 실현이익은 2분기 23억 달러로, 회계상 이익과 원가 기준이 달라 직접 비교는 불가하다.
판관비(SG&A)는 79억 3,000만 달러에서 67억 2,000만 달러로 15.2% 감소했으며, 이는 거의 전적으로 외화 표시 차입금에 대한 환율 효과가 16억 2,000만 달러 반전(2025년 2분기 12억 달러 손실 → 2026년 2분기 4억 2,000만 달러 이익)된 데 기인한다. 환율 효과를 제거하면, 기초 판관비는 67억 3,000만 달러에서 71억 4,000만 달러로 6.1% 증가했다.
지분법 이익이 역전됐다: 2025년 2분기 -47억 5,000만 달러(크래프트 하인즈 약 50억 달러 손상)에서 2026년 2분기 +2억 5,000만 달러로 전환됐다. 전년도 손상 이벤트가 비교 기준에서 탈락했다.
실효세율이 15.5%에서 19.6%로 상승했다. 세전이익에서 미실현 이익 비중이 높아지면서 배당소득공제 등 세금 감면 항목의 효과가 희석됐다. 세율 상승이 없었다면 순이익은 더 높았을 것이다.
2-2. 고정비 대 변동비 분석
변동비 (매출 연동)
판매·서비스 원가: 459억 5,000만 달러(전년 396억 2,000만 달러, +16.0%) — 원가 증가율 16.0%가 판매·서비스 매출 증가율 15.4%를 소폭 상회했다. 원가율은 79.8%에서 80.2%로 소폭 악화됐다.
보험손실 및 손해사정비용: 142억 7,000만 달러(+1.4%) — 보험료 증가율 1.3%와 부합한다.
리스 원가: 21억 4,000만 달러(+13.5%).
고정비
판관비(SG&A): 67억 2,000만 달러(환율 이익 조정 후). 핵심 인건비 및 감가상각비는 소폭 증가했다.
이자비용: 3억 2,000만 달러(보험/기타) + 10억 2,000만 달러(철도/유틸리티/에너지) = 13억 4,000만 달러(+6.5%). BHE 자회사의 46억 달러 신규 차입금(가중평균 5.8%)에 대한 이자는 하반기에 전액 반영될 것이다.
감가상각비(6개월, PP&E): 54억 7,000만 달러(+9.8%) — 옥시켐 유형자산 추가를 반영한다.
결론: 매출은 10% 증가한 반면 판매원가는 16% 상승해 매출총이익률이 소폭 압박됐다. 주식 포트폴리오 재평가 이익이 이 압박을 충분히 상쇄하며 보고 순이익을 2배 이상 끌어올렸다. 회사 발표 영업이익의 16.3% 상승과 순이익의 107.5% 급등 간의 괴리가 이를 잘 보여준다. 이번 어닝 서프라이즈는 영업 실적이 아닌 재평가 이익의 산물이다.
- 현금흐름표 분석 (상반기 누계)
| 항목 | 2025년 상반기 ($100M) | 2026년 상반기 ($100M) | 변동 |
|------|---:|---:|---:|
| 영업현금흐름 | 209.88 | 216.53 | +3.2% |
| 투자현금흐름 | +329.57 | -286.44 | 역전 |
| 재무현금흐름 | -11.13 | -41.09 | 유출 확대 |
| 기말 현금(제한 포함) | 1,012.28 | 413.60 | -59.1% |
※ 2025년 상반기 기말 현금 잔고가 이례적으로 높은 것은 해당 반기에만 총 현금이 528억 5,000만 달러 증가한 단기국채 순처분 국면을 반영한다. 전년 대비 기말 잔액 비교는 악화 추세가 아닌, 자본 집행 단계의 차이를 나타낸다.
심층 분석
영업현금흐름 216억 5,300만 달러는 안정세를 유지했다: 연결 순이익 359억 5,000만 달러에서 비현금 투자이익 조정 144억 7,000만 달러를 차감하고, 감가상각·상각비 71억 2,000만 달러, 이연법인세 26억 2,000만 달러 및 기타 운전자본 변동을 가산했다. 핵심 현금 창출력은 건재하다.
투자 역전이 결정적 요인이다:
순 주식 매입: -116억 달러(2025년 상반기 +45억 달러). 매입액 394억 달러(전년 71억 달러)가 매각 수익 278억 달러(전년 116억 달러)를 크게 상회했다. 14분기 연속 순 주식 매도 이후, 버크셔는 약 3년 만에 처음으로 순 매수자로 전환했다.
미국 국채·채권 순수익: +34억 달러(2025년 상반기 +372억 달러) — 단기국채 처분 속도가 급격히 둔화됐다. 순 현금 유입에도 불구하고 단기국채 장부금액이 35억 달러 상승한 것은 모순이 아니다 — 이는 무이표 단기국채에 대한 비현금 할인차금 상각 61억 2,000만 달러를 반영한 것으로, 현금 유입 없이 장부금액만 증가시킨다.
기업 인수: -97억 달러(옥시켐) — 신규 M&A 활동이 재개됐다.
자본지출(CapEx): -106억 3,000만 달러(2025년 상반기 -91억 4,000만 달러, +16.3%).
재무현금 유출 41억 900만 달러: 자사주 매입 44억 4,000만 달러가 2025년 상반기 0건 대비 변화를 주도했다. 버크셔의 자사주 매입 정책상, 현금과 단기국채 합계가 300억 달러 아래로 내려가지 않아야 하므로, 3,655억 달러의 유동성 수준은 자사주 매입 여력에 제약이 되지 않는다. 결정권은 이제 버핏이 아닌 CEO 그렉 아벨에게 있다.
잉여현금흐름(FCF) = 216억 5,000만 달러 − 106억 3,000만 달러 = 110억 2,000만 달러(6개월 기준). 연환산 시 약 220억 달러 — 여전히 강력하다.
- 주목해야 할 5가지 사안
① 옥시켐 인수 완료(94억 달러) — M&A 복귀 신호
2026년 1월 2일 옥시덴탈 페트롤리엄에 94억 달러 현금 지급으로 완료됐다. 예비 매입가 배분: 자산 107억 달러(유형자산 70억 달러), 부채 13억 달러 — 순자산이 매입가와 사실상 일치해 영업권이 거의 발생하지 않았다(상반기 전체 인수에서 새로 인식한 영업권 합계: 3억 5,200만 달러). 옥시덴탈은 기존 환경 채무를 유지했다.
② 테일러 모리슨 인수 완료, 7월 24일(68억 달러)
미국 주택건설업체를 주당 72.50달러 현금으로 인수했다. 연결은 3분기부터 시작되며, 완료일이 공시일과 가까워 인수 자산, 인수 부채, 영업권의 예비 추정치를 아직 공시하지 않았다. 옥시켐과 함께, 이는 버크셔의 현금 축적에서 적극적 자본 집행으로의 전환을 신호한다.
③ 자사주 매입 재개 — 상반기 44억 4,000만 달러(장부금액 47억 6,000만 달러)
2025년 상반기에는 자사주 매입이 없었으나, 2026년 상반기에 재개되어 2분기에 약 $4.5 billion이 집중되었다. 버크셔의 자사주 매입 정책에 따르면, CEO와 이사회 의장이 모두 매입 가격이 내재가치의 보수적 추정치를 하회한다는 데 동의해야 하며 — 에이블 체제에서 이 판단이 이제 내려졌다.
④ 크래프트 하인즈 손상 위험 지속
6월 30일 기준, 버크셔의 크래프트 하인즈 지분 장부가치는 공정가치를 $1.1 billion(장부가치의 12.2%) 초과했다. 경영진은 보유 의사, 하락 규모 및 기간을 검토한 결과, 6월 30일 기준으로 손상이 불필요하다는 결론을 내렸다. 그러나 회사 스스로 보유 의사 변경 시 손상 인식이 촉발될 수 있다고 경고했다. 전례는 최근에 있다: 2025년 2분기에 동일한 검토에서 손상이 일시적이지 않다는 결론이 내려졌으며, 버크셔는 약 $5.0 billion의 손상 차손을 인식했다. 크래프트 하인즈의 지분법 장부가치와 실제 장부가치 간의 차이는 크래프트 하인즈의 자체 손상 인식 이후 $5.0 billion에서 $2.8 billion으로 축소되었다.
⑤ $90.18 Billion 이연법인세 부채 — 매각 시 잠재적 현금 지출
연말 $86.96 billion에서 6월 30일 기준 $90.18 billion으로 증가했다. 상당 부분은 주식 포트폴리오의 $217.26 billion 미실현 이익에 대한 이연법인세에 해당한다. 장기 보유 의사는 즉각적인 현금 유출이 없음을 의미하지만, 대규모 주식 처분 시 이연법인세가 실제 납부 의무로 전환된다.
- 주요 시사점 및 전망
긍정적 요인
투자 이익을 제외한 세전 이익이 $13.131 billion에서 $15.738 billion으로 19.9% 증가했다. 회사 보고 영업이익 $12.983 billion은 16.3% 증가했으며, BNSF 철도 수익(+14.6%)과 상품 및 서비스 수익(+15.4%)이 이를 주도했다.
그러나 보험 언더라이팅은 약화되었다. 2분기 언더라이팅 세전 이익 — 수입보험료에서 손실, 손해사정비용, 생명/연금/건강 급여, 언더라이팅 비용을 차감한 금액 — 이 $2.53 billion에서 $2.18 billion으로 14.0% 감소했다. 손해 원가(+1.4%)와 언더라이팅 비용(+7.5%) 모두 보험료 증가율(+1.3%)을 상회했다.
옥시켐과 테일러 모리슨은 버크셔의 사업을 화학 및 미국 주택 건설 분야로 다각화하여, 인프라 및 건설 경기 순풍에 대비한 포지셔닝을 갖추게 한다.
재개된 자사주 매입과 신규 M&A는 에이블의 버크셔가 버핏 시절 구축된 현금 요새를 해체하기 시작했음을 시사한다.
위험 요인
유동성 감소 속도: 합산 유동성이 3월 31일 사상 최고치 $397.4 billion에서 단일 분기 만에 $32 billion(-8.0%) 감소했다. $365.5 billion 수준에서 절대적 규모는 여전히 막대하다 — 옥시켐($9.4 billion)과 테일러 모리슨($6.8 billion)을 합산해도 해당 풀의 4.4%에 불과하며, '제한된 인수 여력'은 신뢰할 만한 우려가 아니다. 그러나 감소 속도가 지속된다면, 서사는 '요새'에서 '배치'로 전환된다. 참고: $12.1 billion의 미사용 신용 한도가 존재하지만, $10.2 billion은 BHE 자회사에 속하며, 버크셔는 BHE 또는 BNSF 부채를 보증하지 않으므로 해당 한도를 모회사의 독자적 유동성에 합산해서는 안 된다.
포트폴리오의 66%를 차지하는 상위 5개 주식 보유: 알파벳, 아멕스, 애플, 뱅크오브아메리카, 코카콜라는 약 $213.7 billion — 자기자본의 28.6% — 을 차지하며, 버크셔의 자본 기반을 해당 종목들의 하락에 직접적으로 노출시킨다. 2분기 주식 증가분의 대부분이 신규 매수에 기인함에 따라 평균 취득 원가가 상승했다.
크래프트 하인즈 손상 위험; BHE 자회사의 신규 발행 차입 비용이 5.8%로 상승하여 이자 비용 확대; 실효 세율이 15.5%에서 19.6%로 증가.
종합 평가: 2분기의 '인상적인 헤드라인 수치'는 주로 주식 포트폴리오 재평가에 기인했으며, 영업이익은 16.3% 성장에 그쳤다. 보다 근본적으로, 버크셔는 장기간의 보유 패턴을 마감하고 현금 준비금을 주식, 인수, 자사주 매입에 배치하기 시작했다. 합산 유동성 $365.5 billion은 여전히 역사적으로 최상위 수준이지만, 이미 3월 31일 사상 최고치에서 후퇴했다. 주목할 세 가지: (1) 테일러 모리슨 통합 후 3분기 유동성; (2) 에이블이 자사주 매입 및 주식 매수 속도를 유지하는지 여부; (3) 크래프트 하인즈의 연말 손상 판단.
면책 고지
이 보고서는 버크셔 해서웨이의 Form 10-Q(2026년 6월 30일 종료 기간)를 기준으로 SEC에 제출된 공시에 근거하여 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다. 10-Q에 직접 명시되지 않은 비교 수치 — 2026년 3월 31일 기준 유동성 및 영업이익 포함 — 는 회사의 이전 분기 공시 및 공개 정보와 교차 확인되었습니다.