케이던스 (CDNS) 2026년 2분기: 중국 매출 96% 증가, RPO $8.1B

케이던스의 표면상 영업이익률은 전년 동기 19.0%에서 28.4%로 급등했지만, 이 상승분의 거의 전부는 단 하나의 항목 부재에서 비롯된다 — 2025년 6월 분기에 계상된 $128.5 million의 수출 통제 합의금 부담이다. 이를 제외하면 비교 결과는 역전된다. 조정 영업이익은 21.6% 증가에 그쳐 매출 성장률 24.2%에 못 미쳤으며, 이는 $3.1 billion 규모의 헥사곤 설계·엔지니어링 인수 이후 피인수 무형자산 상각비가 세 배로 늘면서 영업이익률이 실제로 약 60bp 하락했음을 의미한다. 이번 공시의 진짜 핵심은 마진이 아니다. 전년도 무역 통제 혼란 이후 중국 매출이 $236.2 million으로 거의 두 배 가까이 급증했고, 계약 잔고(RPO)는 $8.1 billion에 달하며, 재무 구조는 6개월 만에 순현금 약 $521.2 million에서 순부채 $1.0 billion 초과로 전환됐다는 점이다. 매출의 78%가 반복 매출인 EDA 사업체에 있어, 레버리지를 동반한 인수로 자금을 조달한 수요 가속화라는 이 조합은 향후 4개 분기의 향방을 가를 핵심 축이다.