퀄컴 (QCOM) FY2026 3분기: 주주환원액, 잉여현금흐름 초과

2026년 9월 17일

작성자 MinJeKim1 조회

퀄컴 (QCOM) 2026회계연도 3분기: 잉여현금흐름 웃도는 주주환원

퀄컴의 2026회계연도 3분기까지 9개월간 배당금과 자사주 매입액은 같은 기간 순이익 증가에도 불구하고 잉여현금흐름을 $2.85B 초과했다. 재고가 현금을 흡수한 반면, 2분기에 인식한 법인세 혜택은 누적 이익을 끌어올렸다. 반도체 및 특허 라이선스 사업을 영위하는 퀄컴은 사업 다각화 지출이 늘어나는 가운데 휴대전화 시장 침체에 직면해 있다. 10-Q, 7, 21, 25쪽

1. 현금 감소 속 재고와 세금자산 증가

자산 증가가 유동성 개선을 의미하지는 않았다.

1-1. 재고, 영업권, 이연법인세자산이 자산 확대 주도

항목 ($M)	2025년 9월 28일	2026년 6월 28일	증감률
현금및현금성자산	5,520	4,533	−17.9%
수취채권, 순액	4,315	4,668	+8.2%
재고자산	6,526	8,379	+28.4%
유형자산, 순액	4,690	5,217	+11.2%
기타 무형자산, 순액	1,148	1,510	+31.5%
영업권	11,358	14,274	+25.7%
이연법인세자산	743	5,679	+664.3%
자산총계	50,143	57,367	+14.4%

출처: 10-Q, 4쪽; 주석 2, 3 및 8. 증감률은 공시된 잔액을 기준으로 계산했다.

경영진은 메모리 공급 부족 속 고객 수요 약화를 재고 누적의 원인으로 설명했다. 수취채권에도 현금이 묶였으며, 자본적 지출로 설비 투자가 확대됐다. 인수로 영업권과 기술자산이 늘었고, 이연법인세자산 증가는 주로 평가충당금 환입을 반영한다. 퀄컴은 법인 대체최저세에 관한 미국 재무부와 국세청의 새로운 지침으로 연방 이연법인세자산의 실현 가능성에 대한 판단이 바뀌었다고 밝혔다. 이에 따른 회계상 혜택은 2026회계연도 2분기에 인식됐으며, 현금 유입은 아니었다. 10-Q, 주석 3; 21, 25쪽

1-2. 차입금은 소폭 증가했지만 만기는 가까워져

차입금은 매입채무와 선수수익의 합계보다 빠르게 증가했다.

항목 ($M)	2025년 9월 28일	2026년 6월 28일
단기 및 장기 차입금	14,811	15,270
매입채무	2,791	2,897
선수수익: 수익 인식 전 고객에게 받은 대금	429	361
부채총계	28,937	29,709
보통주 자본금 및 납입자본	0	0
이익잉여금	20,646	27,263
기타포괄손익누계액	560	395
자본총계	21,206	27,658

출처: 10-Q, 4, 8, 10쪽. 차입금과 선수수익은 유동 및 비유동 잔액을 합산했다. 차입금에는 운용리스가 포함되지 않으며, 선별해 제시한 영업 관련 채무는 비금융부채 전체를 나타내지 않는다.

2026년 6월 28일 기준 차입금에는 유동부채로 분류된 2027년 5월 만기 $2.0B와 기업어음 발행잔액 $498M이 포함됐다. 약정 신용한도는 사용하지 않았다. 이러한 유동 채무는 전 회계연도 만기 일정에 비해 단기 차환 위험을 더 뚜렷하게 보여준다. 10-Q, 25쪽

1-3. 이익잉여금이 자본 증가 견인

이익잉여금에는 주식 소각액 $2,801M과 선언된 배당금 $2,959M이 차감 반영됐다. 보통주 자본금 및 납입자본은 주식 발행, 보상, 소각, 세금 원천징수를 반영한 뒤에도 공시상 영(0)을 유지했으며, 기타포괄손익누계액은 $165M 감소했다. 따라서 자본 증가는 주로 법인세 혜택을 포함한 이익잉여금을 반영하며, 현금성 자본이 같은 규모로 늘어난 것으로 해석해서는 안 된다. 10-Q, 8쪽

2. 투자이익이 영업실적 부진 완충

분기 영업이익은 매출보다 훨씬 빠르게 감소했다.

2-1. 이익률, 직전 3개년 3분기 수준 하회

항목 ($M, 이익률 제외)	2023회계연도 3분기	2024회계연도 3분기	2025회계연도 3분기	2026회계연도 3분기	3년 연평균 성장률
매출액	8,451	9,393	10,365	9,947	+5.6%
영업이익	1,823	2,221	2,762	1,626	−3.7%
영업이익률	21.6%	23.6%	26.6%	16.3%	—
순이익	1,803	2,129	2,666	2,002	+3.6%
순이익률	21.3%	22.7%	25.7%	20.1%	—

출처: 2026년 10-Q, 5쪽; 2025년 10-Q, 5쪽; 2024년 10-Q, 7쪽. CAGR은 연평균 복합성장률을 뜻하며, 계산식은 (2026회계연도/2023회계연도)^(1/3) − 1이다. 이익률은 이익을 매출액으로 나눈 값이다. 2023회계연도/2024회계연도 순이익에는 중단영업이익 $68M/$21M이 포함돼 있다.

대부분 미실현이익인 시장성 유가증권 이익 $726M이 실적 감소를 완충했다. 구조조정 비용 $68M만 가산하면 계산상 영업이익은 $1,694M이다. 이 예시적 비일반회계기준(non-GAAP) 민감도 분석에서는 주식보상비용과 인수 비용을 그대로 반영했다. 희석 가중평균 주식 수가 1,099M에서 1,069M으로 감소한 점은 주당순이익(EPS)을 뒷받침했다. 당분기 순이익을 전년 동기 주식 수로 나누면 $1.82로, 공시 EPS인 $1.87과 비교된다. 이는 주식 수에 따른 민감도 분석이며, 전년 동기 대비 EPS 성장률이 아니다. 10-Q, 5, 11쪽

2-2. 연구개발 지출이 매출 감소의 영향 확대

연구개발비는 $2,226M에서 $2,607M으로 늘었고, 판매관리비는 $771M에서 $976M으로 증가했다. 이러한 지출 부담은 매출 부진의 영향을 확대했지만, 공시에서는 고정비와 변동비를 구분해 수치로 제시하지 않았다. 이익 증감률을 매출 증감률로 나눈 관측 영업레버리지는 반올림 전 증감률을 기준으로 10.2배였다(−41.1%/−4.0%). 이는 해당 분기의 결과를 설명하는 수치이며, 예측을 위한 민감도는 아니다. 10-Q, 19–20쪽

투입 비용도 수익성을 압박했다. 퀄컴은 실적 발표 자료에서 웨이퍼 제조, 조립, 테스트, 첨단 패키징, 메모리 전반의 비용 상승을 강조했다. 경영진은 제품 가격을 조정하고 있으며, 조정이 반영되면 이익률 개선 효과가 나타날 것으로 예상한다고 밝혔다. 이러한 부담 완화 기대는 여전히 미래 전망에 해당한다. 2026회계연도 3분기 실적 발표 자료, 사업 전망

3. 재고가 현금 소진하는 가운데 주주환원은 높은 수준 유지

여기서 영업활동현금흐름에서 자본적 지출을 차감한 값으로 정의한 잉여현금흐름은 주주환원액을 밑돌았다.

마지막 행들은 자금 부족분과 법인세 혜택이 이익의 현금 전환율에 미친 영향을 보여준다.

9개월 누적 항목 ($M, 비율 제외)	2024회계연도	2025회계연도	2026회계연도	2026회계연도 증감 ($M)
영업활동 현금흐름	9,555	10,016	8,405	−1,611
투자활동 현금흐름	−3,238	−329	−1,648	−1,319
재무활동 현금흐름	−7,070	−9,760	−10,046	−286
기말 현금, 현금성자산 및 사용제한 현금	7,770	7,771	4,533	−3,238
자본적 지출	785	785	1,578	+793
잉여현금흐름	8,770	9,231	6,827	−2,404
자사주 매입 현금 지출	—	6,347	6,806	+459
현금배당	—	2,848	2,868	+20
주주환원액에서 잉여현금흐름을 차감한 금액	—	−36	2,847	+2,883
순이익	7,222	8,658	12,377	+3,719
영업활동 현금흐름/순이익	1.32x	1.16x	0.68x	—

출처: 2026년 10-Q, 5, 7쪽; 2025년 10-Q, 5, 7쪽. 잉여현금흐름, 자금 부족액, 증감 및 비율은 공시 수치를 바탕으로 계산했다. 증감은 2026회계연도와 2025회계연도를 비교한 것이다. 대시는 비교를 생략했음을 뜻한다. 2024회계연도 현금흐름과 순이익에는 중단영업이 포함돼 있다.

2025회계연도 기말 잔액에는 사용제한 현금 $2,323M이 포함돼 있다. 사용제한 현금을 제외한 현금 및 현금성자산은 전년 동기 대비 $915M 감소한 $4,533M으로, 전년 동기에는 $5,448M이었다. 이는 재무상태표 표에 제시된 감소액 $987M과 다른데, 해당 표의 비교 기준일이 2025년 6월 29일이 아닌 2025년 9월 28일이기 때문이다. 2025년 10-Q, 4, 7쪽; 2026년 10-Q, 4, 7쪽

재고자산으로 인한 현금흐름은 $33M 유입에서 $1,798M 유출로 바뀌었다. 2분기 이연법인세자산 평가충당금 환입액 $5,724M은 그에 상응하는 영업활동 현금 유입 없이 9개월 누적 순이익을 늘려 순이익 대비 현금흐름 비율을 낮췄다. 별도로, 현금 납부 세금에는 2018회계연도에 인식한 미국의 일회성 해외이익 환류세 최종 분할 납부액 $663M이 포함됐다. 퀄컴은 미국 내 연구개발 지출에 대한 즉시 공제가 복원되면서 현금 세금 납부액이 줄어들 것으로 예상하고 있어, 현재의 현금전환율을 장기적으로 지속될 수준으로 봐서는 안 된다. 10-Q, 7, 21, 25쪽

자본적 지출은 계산상 매출의 4.8%($1,578M/$32,798M)에 달했다. 유지보수 지출과 성장 투자 지출의 구분은 공시되지 않았다. 기업어음 순차입으로 $495M을 조달했으며, 유동성 자산도 현금 지출 재원으로 활용했다. 경영진은 자사주 매입에 알파웨이브 인수를 위해 발행한 주식을 상쇄하기 위한 매입이 포함됐다고 밝혔다. 자금 부족액 $2,847M은 배당 및 자사주 매입액과 잉여현금흐름의 차이이며, 인수 지출이나 기타 재무활동 현금 유출은 포함하지 않는다. 10-Q, 7, 25쪽

4. 자동차 부문 성장 속 핸드셋 부문 재침체

사업 다각화는 핸드셋 부문의 위축을 상쇄하지 못했다.

회계연도	매출 ($M)	영업이익 ($M)	영업이익률
2021	33,566	9,789	29.2%
2022	44,200	15,860	35.9%
2023	35,820	7,788	21.7%
2024	38,962	10,071	25.8%
2025	44,284	12,355	27.9%
5년 산술평균	39,366.4	11,172.6	28.1%

출처: 2023년 10-K, 연결손익계산서; 2025년 10-K, 연결손익계산서. 이익률과 평균은 공시 수치를 바탕으로 계산했다. 평균 이익률은 연간 이익률의 산술평균이다. 2024회계연도에는 회계기간이 한 주 더 포함됐으며, 분기와 연간 이익률은 계절적 요인에 따라서도 차이가 난다.

현재 분기 영업이익률 16.3%는 침체기였던 2023년의 연간 영업이익률보다 낮다. 자동차 부문이 성장하는 가운데서도 핸드셋 부문은 회복 이후 다시 위축되고 있다.

제품별 매출 구성은 완충 효과와 그 한계를 함께 보여준다.

QCT 반도체 매출 ($M)	2025회계연도 3분기	2026회계연도 3분기	증감률
핸드셋	6,328	5,086	−19.6%
자동차	984	1,588	+61.4%
사물인터넷: 연결 기기	1,681	1,830	+8.9%

출처: 10-Q, 22쪽. 증감률은 공시 매출을 바탕으로 계산했다.

애플의 자체 모뎀은 경기순환 요인 외에도 구조적 압력을 더한다. 이후 이뤄진 모듈러 인수는 소프트웨어 역량을 강화하지만 주식 발행도 수반한다. 공시된 Arm 및 파커비전 관련 소송에는 합리적으로 가능한 손실이 있으나 그 금액을 합리적으로 추정할 수 없어, 해당 사안에 대한 충당부채는 계상하지 않았다. 10-Q, 주석 5 및 8; 24쪽