煉油收益抵銷生產中斷影響，助埃克森美孚減債

埃克森美孚煉油獲利抵銷營運中斷影響，並幫助減少債務

埃克森美孚向能源、運輸和工業客戶銷售石油、天然氣、燃料、化學品和潤滑油。在截至2026年9月30日的第3季，煉油利潤率提高帶來的收益超過產量減少造成的損失，利潤增至154億美元，較上年同期增加逾一倍。前9個月，較強的現金創造能力足以支付投資和股東款項，融資債務也減少93億美元。

分析期間：2026的第3季及前9個月。資料截至2026年11月3日，以紐約日期為準；主要資料來源為11月2的申報文件及10月30的業績公告。

資料來源：埃克森美孚2026第3季的10-Q表格，合併財務報表，第3至7頁；管理層討論，第24至35頁。

1. 煉油業務帶來大部分利潤增幅

埃克森美孚的煉油廠雖然加工較少原油，燃料業務的獲利卻大幅增加。當能運作的煉油廠減少，燃料相對於原油可能變得短缺。燃料售價與原料成本之間的差距便可能擴大。埃克森美孚在申報文件中指出，煉油產能未能投入運作，以及煉油利潤率異常強勁，是本季的主要特點。

這個差距很重要，因為銷售額增加本身不足以證明獲利能力增強。埃克森美孚購買原油及外購產品的支出也增加了。業績之所以改善，是因為增加的收入超過增加的成本。

合併業績，十億美元；每股盈餘及利潤率除外	2025第3季	2026第3季	2025前9個月	2026前9個月
銷售及其他營業收入	83.331	110.503	243.866	308.193
總收入及其他收益	85.294	113.164	249.930	314.319
稅前利潤	10.932	21.236	33.237	47.627
歸屬埃克森美孚的淨利潤	7.548	15.413	22.343	34.121
淨利率，計算值	8.8%	13.6%	8.9%	10.9%
稀釋後每股盈餘，美元	1.76	3.72	5.16	8.18

計算說明：淨利率是歸屬埃克森美孚的利潤除以總收入及其他收益。後者包括部分持股公司的收益及其他收益。申報文件沒有單獨列出合併營業利潤小計；上表的稅前利潤是公司公布的數字，包含融資影響。

資料來源：2026第3季10-Q表格，損益表，第3頁；附註2，第8頁。

包括煉油和燃料銷售的能源產品業務，在季度利潤增加的78億6,500萬美元中貢獻了53億2,900萬美元，約佔68%。管理層表示，煉油利潤率提高，以及公司對加工、生產和銷售內容所作的選擇，使收益比上年同期增加76億6,000萬美元。產量下降、費用及不利的交易入帳時點影響，抵銷了部分收益。

埃克森美孚應佔稅後利潤，十億美元	2025第3季	2026第3季	變動
上游：石油及天然氣生產	5.679	7.088	+1.409
能源產品：煉油及燃料	1.840	7.169	+5.329
化學產品	0.515	0.735	+0.220
特種產品	0.740	1.285	+0.545
公司及融資	-1.226	-0.864	+0.362
歸屬埃克森美孚的合併利潤	7.548	15.413	+7.865

資料來源：2026第3季10-Q表格，附註3及業務部門討論，第24至33頁。各業務部門的利潤不包括其他股東的權益；計入公司及融資成本後，便與合併利潤相符。

全球原油加工量下降9.0%，至每日3.735百萬桶。降幅主要來自歐洲，美國的加工量則幾乎沒有變化。然而，美國能源產品業務的利潤從8億5,800萬美元升至47億8,700萬美元。管理層表示，本季美國墨西哥灣沿岸煉油廠的主要原油加工設備以100%的產能運作。在全球其他地區供應受限時，這些煉油廠處於有利位置，能夠供應燃料。

資料來源：2026第3季10-Q表格，第28至29頁；2026年10月30日的業績公告，與上一季比較的營運說明。

競爭對手的業績也支持這是全行業現象的解釋。同一季度，雪佛龍的美國下游業務利潤從6億3,800萬美元升至35億8,500萬美元，主要因為煉製產品利潤率提高。其煉油廠投入的原料量僅增加3%。這項比較顯示兩家公司都受惠於利潤率提高；但由於資產及業務部門涵蓋範圍不同，不能直接用這2家公司的部門利潤比較效率。

資料來源：雪佛龍2026第3季業績，10月30，「美國下游業務」。

埃克森美孚過去的業績顯示，這項利好可能迅速改變。在2024前9個月，新增的行業產能壓低煉油利潤率，能源產品業務的利潤從上年同期的89億3,500萬美元降至36億3,100萬美元。目前的供應短缺使這種情況反轉。因此，它解釋了當前利潤強勁的一大部分，但不能證明這種獲利水準會持續下去。

資料來源：埃克森美孚2024第3季業績，2024年11月1日，「能源產品」，前9個月的比較。

2. 成長項目帶來助益，但營運中斷仍使產量下降

石油和天然氣價格上漲推高上游業務利潤，但總產量下降。管理層估計，與上年同期相比，價格上漲使季度收益增加36億8,000萬美元。僅中東生產中斷就使收益減少8億6,000萬美元。折舊增加、其他營運中斷及交易影響也拖累了業績。

產量數據顯示，減產主要集中在哪些地區。美國的液態油氣和天然氣產量增加，亞洲的天然氣產量則大幅下降。管理層指出，中東和哈薩克的生產中斷，加上圭亞那的應佔產量減少，是全球產量下降的原因。

營運數據	2025第3季	2026第3季
全球油當量產量，每日百萬桶	4.769	4.496
美國液態油氣產量，每日百萬桶	1.512	1.627
亞洲天然氣產量，每日百萬立方英尺	3,157	1,689
全球煉油廠加工量，每日百萬桶	4.106	3.735

資料來源：2026第3季10-Q表格，第24至29頁。油當量產量按公司披露的能源換算方式，將液態油氣與天然氣產量合併計算。

應佔產量是指埃克森美孚根據合約可取得的項目產出份額。油價上漲時，公司可能只需較少的原油，就能收回開發成本。因此，即使油田持續正常運作，公司記錄的應佔產量仍可能下降。季度產量變動對照表將每日減少的78,000桶歸因於價格、支出及其他應佔份額影響，另有34,000桶歸因於資產出售。其餘每日161,000桶的降幅，合併了成長項目和其他營運影響，不能單獨用來衡量新項目的表現。

在前9個月，管理層表示，圭亞那、二疊紀盆地及液化天然氣業務的成長使收益增加20億1,000萬美元。同期，中東產量中斷造成21億4,000萬美元的收益損失。這些項目已帶來貢獻，但其他地區的營運中斷抵銷了其收益。

資料來源：2026第3季10-Q表格，上游業務收益變動原因及產量變動對照表，第25至27頁。

化學品和潤滑油也呈現類似的價格與成本情況。化學產品的季度銷售噸數雖下降11.4%，利潤仍增加。管理層認為，改善主要來自北美以乙烷作為原料的優勢。特種產品的銷售噸數也下降10.1%，但用於製造潤滑油的基礎油利潤率提高，帶動該業務利潤上升。這顯示已售產品帶來較高利潤，並不代表銷量普遍成長。

成本削減對全部4項業務都有幫助，但並非所有費用都下降。前9個月，管理層採用的現金營運成本指標，在扣除能源及生產稅後，從318億美元升至330億美元。其成本變動對照表顯示，市場情況和業務活動推高了成本，18億美元的結構性節省抵銷了部分增幅。實際成果是在發展業務的同時，限制了成本增長。

資料來源：2026第3季10-Q表格，成本變動對照表，第23頁；化學產品及特種產品討論，第30至33頁。結構性節省是管理層的估計，並非另外收到的一筆現金。

3. 交易入帳時點影響利潤表現，但部分費用是實際發生的成本

即使按管理層的方式調整，利潤仍有改善；不過，調整後的業績仍受惠於異常有利的市場環境。前9個月，帳面利潤增加52.7%。管理層扣除指定的收益、費用及估計的入帳時點影響後，調整後利潤增加82.4%。

以一批貨物為例，這項區別較容易理解。市場價格一變，商品合約可能立即減值，但相關實物銷售要到之後才計入利潤。排除這種入帳時點的落差，有助於說明當期業績。但如果營運中斷使貨物根本無法運出，原本預期用來抵銷損失的收入可能永遠不會出現。埃克森美孚特別指出，部分中東營運中斷使與避險交易相關的實物貨物無法運出。

資料來源：2026第3季10-Q表格，收益變動原因的定義，第21頁；能源產品業務討論，第29頁。

帳面利潤調整為管理層利潤，單位：十億美元	2025年前9個月	2026年前9個月
歸屬於埃克森美孚的帳面利潤	22.343	34.121
加回資產減損	+0.155	+1.079
扣除列明的資產出售收益	0.000	-0.675
加回重組費用	+0.355	0.000
加回其他列明費用	0.000	+2.491
扣除估計的入帳時間差收益／加回相關損失	-0.396	+3.941
管理層調整後利潤，非美國通用會計準則	22.457	40.957

編製基礎：所有調整均為稅後金額，且歸屬於埃克森美孚。2026年的其他費用合計包括增加財務準備金所產生的15億7,000萬美元，以及中東相關影響的9億2,100萬美元。表格扣除列明的資產出售收益，並未扣除所有出售業務或資產的收益。申報文件顯示，前9個月的出售業務或資產稅後收益合計約為8億美元。

資料來源：2026年10月30日發布的業績報告，「主要數據：調整項目」及業務部門數據調節表；2026年第3季的10-Q申報文件，附註8，第18頁。

公司認為資產價值已充分下跌時，會透過減損降低帳上的資產價值。財務準備金費用是確認一項可能承擔的責任，並不表示公司已把現金存入獨立帳戶。排除這些費用有助於比較不同期間的表現，但不會消除原本的損失。調整後利潤也沒有排除前文提到的異常強勁煉油利潤率。

交易活動也影響現金需求。衍生工具是價值會隨商品價格或其他市場指標變動的合約。扣除准許互抵的金額及擔保品後，衍生工具負債從年底的6億3,500萬美元升至40億4,800萬美元；衍生工具資產則從8億5,400萬美元升至23億7,000萬美元。互抵範圍以外另行提供的擔保品，從5億美元增至約10億美元。因此，即使實體業務賺得更多，價格波動仍可能使公司需要提供更多現金或擔保品。

申報文件另行列出，前9個月為交易而持有的商品合約產生56億美元的稅前已實現及未實現損失；一年前則有5億300萬美元的收益。這些金額已計入營收及利潤。它們涵蓋的稅務與交易範圍不同於調整表，因此不能加到該表的數字上。

資料來源：2026年第3季的10-Q申報文件，附註6，第16至17頁。

埃克森美孚在哪些國家賺取利潤，也影響了業績。管理層計算的本季有效稅率從32%降至26%，主要因為利潤在稅率不同的國家之間轉移。降幅為6個百分點。這有助於提高帳面利潤，但往後的影響取決於利潤在哪些國家產生。這項公司指標包含埃克森美孚在部分持股公司所分擔的稅款，因此不同於直接用合併報表上的所得稅除以帳面稅前利潤。

資料來源：2026年第3季的10-Q申報文件，「稅款」，第35頁。

4. 營運產生的現金足以支付投資和股東款項

埃克森美孚不再需要動用原有現金，來支撐大致相同的支出安排。在2025年前9個月，營運產生的現金不足以支付資產投資、股息及股票回購。在2026年同期，營運現金支付這些用途後，還剩下97億2,800萬美元。

現金用途，單位：十億美元	2025年前9個月	2026年前9個月
營運產生的現金	39.291	57.910
購置不動產、廠房及設備的現金支出	20.908	20.175
扣除上述支出後的現金，計算值	18.383	37.735
支付給埃克森美孚股東的股息	12.865	12.897
回購埃克森美孚股票的現金支出	14.894	15.110
扣除這些用途後的餘額，計算值	-9.376	9.728

計算說明：表中將支出及付款列為現金的正數用途。餘額是從扣除資產投資後的現金，再扣除股息和股票回購得出。其他投資、借款及融資交易尚未計入。

資料來源：2026年第3季的10-Q申報文件，現金流量表，第6頁。

利潤增加是營運現金成長的最大原因。設備耗損、油氣儲量開採，以及資產價值下降所產生的費用也增加。這些折舊、折耗和減損費用會降低利潤，但當期不需要支付等額現金。最後，客戶付款、存貨及營運付款合計占用的淨現金，也比一年前少。

營運現金調節表，單位：十億美元	2025年前9個月	2026年前9個月
包含其他股東權益的淨利	23.155	35.375
加回折舊、折耗及減損	18.278	22.263
營運周轉資金占用的現金	-5.000	-1.641
其他調整淨額	2.858	1.913
營運現金流量	39.291	57.910

資料來源：2026年第3季的10-Q申報文件，第6頁。此處的周轉資金指應收款項、存貨及應付款項等營運項目，不包括現金和融資債務。

資產負債表顯示，收款與付款仍然重要。客戶及其他交易對手應付給公司的款項大幅增加。與此同時，埃克森美孚應付給供應商的款項增加，尚待繳納的所得稅也增加。這些尚未支付的款項，抵消了部分被應收款項占用的現金。申報文件的細節不足以判斷，應收款項增加有多少分別來自價格、付款速度或交易合約。

部分合併報表餘額，單位：十億美元	2025年12月31日	2026年9月30日
現金及約當現金	10.681	12.153
應收票據及帳款淨額	44.562	66.533
存貨，含原料及物料	26.302	24.802
其他流動資產	1.837	4.137
應付帳款及應計負債	60.911	78.642
應付所得稅	2.123	7.044

資料來源：2026年第3季的10-Q申報文件，資產負債表，第5頁；附註3，第13頁。應收款項包括按衍生工具入帳的實體商品合約餘額。

存貨帳面價值下降15億美元。埃克森美孚通常將最近購入的原油及產品視為最先售出，因此存貨中留下的是較早購入時的成本。所以，存貨金額的變化不一定等於實際庫存量的變化。

資料來源：2025年的10-K年度申報文件，附註1，存貨會計政策。

計入所有投資活動後，依公司自己的定義計算，自由現金流量為390億4,400萬美元，一年前則為205億6,500萬美元。該定義包含出售資產所得及其他投資活動的現金變動；上文只扣除資產購置支出的餘額，回答的是另一個問題。2026年的資產出售及投資回報所得減少，因此現金改善並非靠增加出售資產促成。

償還債務所用的淨現金為83億2,600萬美元。計入其他融資用途及匯率變動後，現金增加14億7,200萬美元。這讓埃克森美孚在營運中斷或利潤率較低的時期，有更大的能力繼續推進專案。

資料來源：2026年第3季的10-Q申報文件，第6頁及第34頁；10月30發布的業績報告，自由現金流量的定義。完整計算列於下文。

5. 借款減少，為長期承諾留下更多空間

即使營運負債增加，公司仍減少了融資債務。借款總額從435億3,700萬美元降至342億5,000萬美元。扣除現金後，淨債務從328億5,600萬美元降至220億9,700萬美元。列為流動負債的借款從92億9,600萬美元降至45億2,300萬美元。截至9月30，埃克森美孚另有77億美元尚未動用、已獲承諾的信貸額度，其中大多為短期額度。

不過，負債總額仍從1,823億5,400萬美元升至1,983億9,700萬美元，主要反映上文提到的應付款項及稅款餘額增加。這些債務的性質不同：借款用於長期支應業務，供應商款項和稅款則在營運過程中產生。償還貸款提高了財務彈性，但公司仍須支付營運帳款。

資料來源：2026年第3季的10-Q申報文件，資產負債表，第5頁；附註6，第17頁；流動資金討論，第34頁。

截至2025年年底，不含融資租賃的預定到期債務，分別為2027年25億美元、2028年和2029年各17億美元，以及2030年53億美元。這份到期表編製於2026年償債之前。9月的債券收購結果顯示，債券持有人提交了11億8,600萬美元的先鋒自然資源公司債券供公司買回；這些債券原定於2030年和2031年到期，預計在9月16完成交割。這些收購要約顯示，管理層計畫在債務到期前減少未來須履行的還款義務。

資料來源：2025年的10-K年度申報文件，附註12，第99至100頁；2026年9月15日公布的債券收購結果，本金金額及交割條款。這份按當時日期編製的到期表，並非截至2026年9月仍未償還債務的到期表。

要了解融資成本，不能只看損益表。前9個月的利息費用為7億500萬美元，但實際支付的現金利息為14億300萬美元。其中8億1,800萬美元計入建設工程及其他資產的成本，未立即列為費用而減少利潤。所列歐元債券的固定年利率依序為0.524%、0.835%及1.408%，到期年份依序為2028年、2032年及2039年。這些是特定債券的條款，並非所有借款的成本。

查閱的申報文件未報告公司違反借款條件，也未量化埃克森美孚距離合約中的財務限制有多近。現有現金、已獲承諾的信貸額度及營運產生的現金，支持上述流動資金評估。

來源：2026 第3季 10-Q，封面、第 3 與 6 頁，以及流動性討論；2025 年 10-K 表格，附註 10–13。

租賃和採購承諾也會用掉未來的現金。截至 12月 2025，營業租賃和融資租賃的未來付款，在折算成現值前合計 128億4,600萬美元，其中 25億5,100萬美元 預定於 2026 支付。尚未開始的租賃另有 38億美元 的承諾。不可取消的商品與服務採購承諾合計 541億美元，其中 63億美元 預定於 2026 支付。這些數字是按當時日期列出的承諾，並非截至 9月 仍未支付的金額。

來源：2025 年 10-K 表格，合約義務，第 59 頁；附註 13，第 101–102 頁。已認列的租賃負債不可再加進負債總額。

資產基礎的變化遠小於應收款項。淨不動產、廠房及設備從 2,993億7,300萬美元 降至 2,969億5,500萬美元。期間公司持續投資，也認列折舊、耗竭、減損及資產出售。

包括無形資產在內的其他資產，從 209億800萬美元 增至 220億4,400萬美元。這個類別涵蓋多種資產，包括營業租賃資產。前 9 個月的新營業租賃，增加了 25億4,000萬美元 的非現金資產使用權及相應義務。因此，單看購置資產的現金支出，無法完整解釋這些資產變動。

來源：2026 第3季 10-Q，第 5–6 頁及附註 8；2025 年 10-K 表格，附註 13 的資產分類。

表面上最大的權益變動，來自會計上的公司重組。7月 1，德州控股公司取代新澤西州母公司。流通股以 1 換 1 的方式交換；先前已回購的 3.907 十億股庫藏股則被註銷。這使庫藏股帳上原有的成本被移除，保留盈餘及實收資本也相應減少。這項交易沒有改變權益總額。

實際買回股份則使 2026 年的流通股數減少。季度平均股數下降 3.4%，讓每股盈餘的增幅高於整體獲利。若維持獲利不變，並採用上年同期股數，每股約為 $3.60，而非 $3.72；四捨五入前，推算出的差額約為 $0.13。在權益中認列的 9 個月股票獎酬攤銷為 7億8,000萬美元，上年同期為 6億100萬美元。這項費用與股數表分開列示；股數表記錄的是回購使流通股淨減少。

來源：2026 第3季 10-Q，權益報表及股份變動，第 7 頁；附註 1–2，第 8 頁。下方完整的權益調節，分別列出現金支付、股份註銷及非現金變動。

6. 新項目將擴大產量，近期獲利仍取決於燃料供應

埃克森美孚有更多資金空間擴張，但獲利改善能持續多久，取決於項目執行和燃料利潤率。管理層表示，資金分配的優先順序是有競爭力的項目、穩健的資產負債表、持續增加的股息，以及市場條件允許時回購股份。

公司衡量的現金資本支出，在前 9 個月為 199億7,600萬美元，上年同期為 211億3,400萬美元。上游業務仍佔支出大部分，達 166億4,500萬美元。能源產品業務的支出從 12億5,200萬美元 增至 20億600萬美元。全年計畫仍為 $27–29 billion；若達成計畫，意味著 第4季 的支出約為 $7.0–9.0 billion。這項指標除資產購置外，還包括投資及預付款淨額；計算方式見下方附註。

管理層也預計在 2027 年回購 200億美元 的股份，前提是市場條件合理。與項目支出並行，這仍是規模可觀的預定現金用途。

來源：2026 第3季 10-Q，現金資本支出調節，第 22 頁；資金分配，第 34 頁；回購計畫，第 36 頁。第4季 的區間是推算結果，並非管理層另外提出的預測。

圭亞那的項目提供了一條明確的增產途徑。埃克森美孚在 9月 28 的更新中，以 2026 年底前啟動 Uaru 為目標，之後是 2027 年的 Whiptail 和 2029 年的 Hammerhead。這些項目會在數年間增加產能。它們能為埃克森美孚帶來多少申報產量和現金，還取決於投產後的增產情況，以及前文解釋的產量分成條款；整個項目的產能並不等於公司可分得的淨產量。

來源：埃克森美孚圭亞那開發進度更新，2026年9月28日，項目時間表。

公司也在擴大液化天然氣業務。天然氣液化後，可以用船運往海外客戶。公司宣布已達成協議，將其在 Papua LNG 和 Rovuma LNG 的權益分別提高至 34% 和 50%。巴布亞紐幾內亞政府在 10月 16 確認，埃克森美孚已接任 Papua LNG 的營運商。政府當時仍表示，最終投資決定是 2026 年稍後才會進行的步驟。這擴大了公司的開發項目，也增加了管理責任；額外的營運現金尚未到來。

來源：2026年10月30日 業績新聞稿，項目重點；巴布亞紐幾內亞政府聲明，2026年10月16日，營運商及投資決定的進度。

碳封存正成為面向工業客戶的營運服務。埃克森美孚已開始為 Nucor 位於路易斯安那州的鋼鐵設施提供服務，每年最多可捕集、運輸及儲存 800,000 公噸二氧化碳。Rose 封存項目也取得監管批准。這項業務的機會，是讓多個工業設施共用運輸及封存系統。實際獲利仍取決於處理量、合約條款、成本及政策支持；這些公告沒有披露項目獲利金額。

來源：埃克森美孚關於 Nucor 和 Rose 的更新，2026年9月16日，客戶服務啟動、產能及許可；2026 第3季 10-Q，第 19–20 頁，低排放投資所需的條件。

近期的不確定性仍在燃料市場。美國能源資訊署 10月 6 的展望預期，隨著原油價格和庫存調整，煉油價差會收窄，但仍高於歷史平均。國際能源署 10月 14 的評估也提醒，運費及原油到廠成本上升，正壓縮北美以外煉油商的利潤。該機構預測，2026 年全球石油需求將下降。供應短缺可能支撐利潤率，但高價格也可能同時削弱客戶需求。

這些情況可能從不同方向影響埃克森美孚。中東業務若恢復，可能補回先前減少的產量和出貨；但整個產業供應增加，也可能壓低燃料利潤率。若中斷持續，部分燃料利潤率可能維持，產量損失卻會延長，交易所需的現金也會增加。業務上的關鍵，是新項目和營運改善能否在供應短缺情況改變時，維持現金產生能力。

來源：美國能源資訊署，2026年10月6日《短期能源展望》「美國石油產品」；國際能源署，2026年10月14日《石油市場報告》，重點及「脆弱的復甦」。機構的預測並非公司指引，也不是其後的實際結果。

除項目風險外，法律及合約責任也值得留意。季度申報文件列出 71億700萬美元 的非債務擔保，涵蓋關聯企業及其他第三方的義務。這是潛在風險金額，並非預期的現金損失。文件也提及氣候訴訟。管理層認為，出現重大不利結果的可能性很低，但沒有提供量化的損失範圍。這項評估不代表公司沒有法律風險。

來源：2026 第3季 10-Q，附註 7，第 18 頁。

最近一份完整的稅務附註顯示，截至 12月 2025，未認列的稅務利益為 41億3,100萬美元。若相關爭議朝有利方向解決，通常會降低稅務費用；這個數字並非額外稅款支付的預測。

來源：2025 年 10-K 表格，附註 15，第 107 頁。

7. 資金能力增強，讓埃克森美孚有空間發展業務

埃克森美孚把異常有利的煉油市場條件，轉化為更穩健的資金狀況。美國業務和新項目幫助公司把握這個機會；產生的現金則讓公司在繼續投資及向股東支付款項的同時，減少借款。

現有證據更有力地支持公司有能力繼續發展業務，對於本季獲利能否重現，支持則較弱。石油和天然氣總產量下降，幾種產品的銷量減少，部分財務費用也是實際成本。若新項目增加可銷售產量，而且燃料利潤率回落後，現金產生能力仍足夠，對業務的評估就會更強。若中斷持續、項目延誤，或利潤率下降得更快，資金緩衝就會縮小。

來源：2026 第3季 10-Q，第 24–35 頁；以及第 6 節引用的項目和產業資料。

報導依據：

• 申報公司為埃克森美孚控股公司，CIK 0002115436，股票代號 XOM。選用的 10-Q 表格於 2026年11月2日 提交，申報編號為 0002115436-26-000020，涵蓋截至 2026年9月30日 的季度。
• 本分析採用依美國一般公認會計原則編製、未經審計的合併財務報表。7月 1 的母公司重組，沒有改變集團的業務、資產、負債或報導基礎。因此，前期數字屬於持續營運的埃克森美孚合併集團，而非新成立母公司的單獨數字。
• 季度比較涵蓋 7月–9月；累計比較涵蓋 1月–9月。資產負債表比較採用 2026年9月30日 和 2025年12月31日。除非另有說明，獲利指歸屬於埃克森美孚的淨利；營運現金流量的計算，則從包含其他股東權益的淨利開始。
• 提供的完整申報文件文本是分析基礎。部分美國證券交易委員會的機器可讀財務數據，依選定的申報編號、美國一般公認會計原則分類標準、美元單位及確切日期，與財務報表核對。尤其是營收數據包含關聯企業及其他收入，不能直接當成銷售及其他營業收入。
• 研究資料的截止日是紐約日期 2026年11月3日。本文採用的公司營運更新截至 10月 30，財務申報資料截至 11月 2；引用的產業展望日期為 10月 6 及 14。這說明了審閱資料的範圍，並不表示其後每項進展都經過獨立核實。

來源：美國證券交易委員會申報紀錄；美國證券交易委員會財務數據；2026 第3季 10-Q，封面及附註 1。

計算附註：

1. 成長率及利潤率。百分比成長率的算法是本期金額除以上年同期金額，再減去 1。季度銷售成長率為 110.503 ÷ 83.331 − 1 = 32.6%；獲利成長率為 15.413 ÷ 7.548 − 1 = 104.2%。前 9 個月的獲利成長率為 34.121 ÷ 22.343 − 1 = 52.7%。兩個季度的淨利率分別為 15.413 ÷ 113.164 = 13.6%，以及 7.548 ÷ 85.294 = 8.8%。這些計算的所有金額均以十億美元計。能源產品業務貢獻了季度獲利成長的 5.329 ÷ 7.865 = 67.8%。管理層對各項獲利變動因素的估計已經過四捨五入，因此不能當作精確的會計調節。

2. 營運現金流量改善。以十億美元計，增加的 $18.619 包括：合併淨利多出 $12.220、加回的折舊、耗竭及減損多出 $3.985、營運資金占用的現金減少 $3.359，以及其他淨調整減少 $0.945。不能用資產負債表的變動取代現金流量表中的營運資金數字，因為非現金變動及其他會計項目也會影響那些餘額。

3. 現金及自由現金流量。以十億美元計，期初現金 10.681 ＋ 營運現金流入 57.910 − 投資活動現金淨流出 18.866 − 籌資活動現金流出 37.351 − 匯率影響 0.221 ＝ 期末現金 12.153。現金流量表包含受限制現金；在這些日期，其期初及期末總額等於資產負債表的現金金額。公司定義的自由現金流量，是營運現金流量，加上扣除收購取得現金後的投資活動現金淨額，再加上其他股東對重大項目的出資：2026 = 57.910 − 18.866 + 0 = 39.044；2025 = 39.291 − 18.794 + 0.068 = 20.565。其中分別包含 1.457 的資產出售所得，以及 2.138 的投資回收款。

4. 投資及債務現金流量。管理層的現金資本支出指標，涵蓋的不只是資產購置。下表以十億美元列出計算時加上或扣除的金額，正負號依原計算保留。

現金資本支出計算	2025 年前 9 個月	2026 年前 9 個月
購置不動產、廠房及設備	20.908	20.175
其他投資及預付款	+0.973	+1.579
其他投資活動，含收回款	-0.949	-1.431
其他股東對重大項目出資	-0.068	0.000
排除非資本預付款及收回款的調整	+0.270	-0.347
管理層的現金資本支出，非一般公認會計原則指標	21.134	19.976

最後一項調整，排除與資本支出或股權投資無關的現金變動。被排除的項目若使用現金或帶來現金，調整的正負號就會不同。這項指標沒有區分維持現有業務與擴張業務的支出。

以十億美元計，2026 年的債務現金淨償還額，等於長期債務償還 1.893 ＋ 短期債務償還 6.537 ＋ 極短期債務減少 0.974 − 新增長期借款 1.078 ＝ 8.326。債務帳面價值下降了 9.287。其餘 0.961 的差額不列為額外現金償還，因為申報文件沒有提供完整的非現金債務調節。

資料來源：2026年第3季 10-Q，第3頁、第5至6頁、第22頁及第24至34頁；10月30日新聞稿中的自由現金流定義。

5. 股東權益與庫藏股註銷。股東權益是資產扣除負債後，帳上歸屬於股東的價值。保留盈餘記錄公司扣除股利並作出會計調整後，累積留下的利潤。下表追蹤各科目從2025年12月31日到2026年9月30日的變化。庫藏股列為負數，因為公司買回股票會減少股東權益。「其他綜合損益」記錄不計入淨利的特定匯率變動及福利計畫調整。金額單位為十億美元。

股東權益科目	期初餘額	其餘9個月變動	7月註銷的影響	期末餘額
普通股及額外實收資本	46.150	+0.726	-1.846	45.030
保留盈餘	482.494	+21.225	-266.430	237.289
累積其他綜合損益	-10.863	-0.567	0.000	-11.430
庫藏股，按成本計	-258.395	-14.981	+268.276	-5.100
埃克森美孚股東權益	259.386	+6.403	0.000	265.789

實收資本的變動包括0.780的股份獎酬攤銷，扣除0.054的其他變動。

保留盈餘加上34.121的利潤，扣除12.897的股利，並計入0.001的其他變動。庫藏股的變動包括15.014的買回金額，扣除0.033的庫藏股處分金額。

外幣換算使累積其他綜合損益減少0.377，退休後福利調整又使其減少0.190。

其他股東權益從7.240降至6.731：加上1.254的收益，再扣除0.503的已宣告股利、0.160的其他綜合損失、0.464的股票買回金額，以及0.636的其他變動。因此，股東權益總額從266.626增至272.520。合併資產負債表的數字相符：2026年9月，198.397的負債加上272.520的股東權益，等於470.917的資產；2025年12月，則是182.354加上266.626，等於448.980。

以現金買回股票的金額為15.110，與股東權益表中的15.014買回金額不同；兩者各自只用於所屬報表。已發行在外股數經四捨五入後，從4.179十億股降至4.079十億股。註銷庫藏股並未使已發行在外股數再次減少。每股盈餘的示例計算，是以15,413百萬的利潤除以上一年度平均4,285百萬股，並與本年度平均4,140百萬股比較。這些平均股數包含尚未歸屬的限制性股票。

資料來源：2026年第3季 10-Q，第5至8頁，以及第5號附註、第15頁。列示數字可能因四捨五入而略有差異。

本報告提供企業與財務資訊，供一般教育用途參考，不構成投資建議。