エクソンモービル、精製事業の増益が操業の混乱を補い、債務削減に寄与
エクソンモービルは、エネルギー、輸送、産業分野の顧客に石油、天然ガス、燃料、化学製品、潤滑油を販売している。2026年9月30日までの第3四半期は、生産量が減ったものの、燃料の販売価格と原料費の差が広がり、利益は154億ドルへと倍以上に増えた。最初の9カ月は、事業から得た現金の増加で投資と株主への支払いを賄い、借入などによる債務は93億ドル減った。
分析対象期間：2026年の第3四半期と最初の9カ月。調査の締め切り：ニューヨーク時間の2026年11月3日。主な資料は11月2日の提出書類と10月30日の決算発表。
出典：エクソンモービルの2026年第3四半期のForm 10-Q、連結財務諸表（3～7ページ）および経営陣による説明（24～35ページ）。
1. 利益増加の大半を精製事業が生み出した
エクソンモービルの製油所が処理した原油は減ったが、燃料から得た利益は大きく増えた。稼働できる製油所が減ると、原油に比べて、そこから作られる燃料が不足しやすくなる。その結果、燃料の販売価格と原料費の差が広がることがある。同社の提出書類は、使えない精製設備と異例に大きい価格差を、今期の重要な特徴として挙げている。
この違いが重要なのは、売上高が増えただけでは、利益を生む力が高まったとは言えないためだ。エクソンモービルが支払った原油や購入製品の費用も増えた。それでも、増えた収入が増えた費用を上回り、業績は改善した。
| 連結業績、単位：十億米ドル（一株利益・利益率を除く） | 2025年第3四半期 | 2026年第3四半期 | 2025年最初の9カ月 | 2026年最初の9カ月 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高・その他営業収入 | 83.331 | 110.503 | 243.866 | 308.193 |
| 総収入・その他収益 | 85.294 | 113.164 | 249.930 | 314.319 |
| 税引き前利益 | 10.932 | 21.236 | 33.237 | 47.627 |
| エクソンモービル帰属純利益 | 7.548 | 15.413 | 22.343 | 34.121 |
| 純利益率（算出値） | 8.8% | 13.6% | 8.9% | 10.9% |
| 希薄化後一株当たり利益、米ドル | 1.76 | 3.72 | 5.16 | 8.18 |
計算上の注記：純利益率は、エクソンモービルに帰属する利益を総収入・その他収益で割って算出した。総収入・その他収益には、一部を所有する会社からの利益やその他収益も含まれる。提出書類には、連結の営業利益だけを示す小計はない。上表の税引き前利益は、資金調達の影響も含む、報告された数値だ。
出典：2026年第3四半期のForm 10-Q、損益計算書（3ページ）および注記2（8ページ）。
精製と燃料販売を含むエネルギー製品事業は、四半期利益の増加額78億6,500万ドルのうち53億2,900万ドルを生み出した。約68%に当たる。経営陣によると、精製時の価格差の拡大と、何を処理し、製造し、販売するかについての判断が、前年同期比で76億6,000万ドルの増益効果をもたらした。生産量の減少、費用、取引の計上時期による不利な影響が、その効果の一部を打ち消した。
| エクソンモービル帰属の税引き後利益、十億米ドル | 2025年第3四半期 | 2026年第3四半期 | 増減 |
|---|---|---|---|
| 上流：石油・ガス生産 | 5.679 | 7.088 | +1.409 |
| エネルギー製品：精製・燃料 | 1.840 | 7.169 | +5.329 |
| 化学製品 | 0.515 | 0.735 | +0.220 |
| 高付加価値製品 | 0.740 | 1.285 | +0.545 |
| 全社・財務 | -1.226 | -0.864 | +0.362 |
| エクソンモービル帰属の連結利益 | 7.548 | 15.413 | +7.865 |
出典：2026年第3四半期のForm 10-Q、注記3および事業別の説明（24～33ページ）。事業別利益には、他の株主に帰属する分は含まれない。全社・財務の費用を反映すると、連結利益と一致する。
世界の原油処理量は9.0%減り、一日当たり3.735百万バレルとなった。減少の大半は欧州で、米国の処理量はほぼ変わらなかった。それでも、米国のエネルギー製品事業の利益は8億5,800万ドルから47億8,700万ドルへ増えた。経営陣によると、米国メキシコ湾岸にある同社の製油所では、原油を処理する主要設備が四半期を通じて能力の100%で稼働した。世界のほかの地域で供給が制約される中、これらの製油所は燃料を供給しやすい位置にあった。
出典：2026年第3四半期のForm 10-Q（28～29ページ）、2026年10月30日の決算発表にある前四半期との操業比較。
競合の業績も、業界全体に共通する要因があったことを裏付ける。同じ四半期に、シェブロンの米国下流事業の利益は6億3,800万ドルから35億8,500万ドルへ増えた。主な理由は、精製製品の販売価格と原料費の差が広がったことだ。同社の製油所への原料投入量は3%しか増えていない。この比較から、両社が価格差の拡大という恩恵を受けたことは分かる。ただし、保有設備や事業区分が異なるため、2社の事業別利益を効率の指標として直接比べることはできない。
出典：シェブロンの2026年第3四半期決算、10月30日、「米国下流事業」。
エクソンモービル自身の過去の業績からも、この恩恵が速く変わり得ることが分かる。2024年の最初の9カ月には、業界で新たな設備が増え、精製時の価格差が縮んだ。そのため、エネルギー製品事業の利益は前年同期の89億3,500万ドルから36億3,100万ドルへ減った。現在の供給不足は、この仕組みを逆向きに働かせている。足元の利益の強さの大きな理由にはなるが、この利益水準が続くことを示すものではない。
出典：エクソンモービルの2024年第3四半期決算、2024年11月1日、「エネルギー製品」の最初の9カ月の比較。
2. 成長事業は寄与したが、操業の混乱で生産量は減った
石油・ガス価格の上昇で上流事業の利益は増えたが、総生産量は減った。経営陣の推計では、価格の上昇は四半期利益を前年同期より36億8,000万ドル押し上げた。一方、中東での生産の混乱だけで利益は8億6,000万ドル減った。減価償却費の増加、その他の操業停止、取引による影響も業績を押し下げた。
生産データを見ると、減少がどこに集中したかが分かる。米国では液体燃料の原料となる資源とガスの生産量が増えた一方、アジアのガス生産量は大きく減った。経営陣は、世界全体の生産量が減った理由として、中東とカザフスタンでの操業の混乱に加え、ガイアナで同社が契約上受け取れる生産分の減少を挙げている。
| 操業指標 | 2025年第3四半期 | 2026年第3四半期 |
|---|---|---|
| 世界の石油換算生産量、百万バレル／日 | 4.769 | 4.496 |
| 米国の液体資源生産量、百万バレル／日 | 1.512 | 1.627 |
| アジアの天然ガス生産量、百万立方フィート／日 | 3,157 | 1,689 |
| 世界の製油所原油処理量、百万バレル／日 | 4.106 | 3.735 |
出典：2026年第3四半期のForm 10-Q（24～29ページ）。石油換算生産量は、同社が開示するエネルギー量の換算方法を使い、液体資源とガスを合算したもの。
契約上受け取れる生産分とは、事業で生産された資源のうち、契約に基づきエクソンモービルが受け取れる分を指す。原油価格が上がると、開発費を回収するのに必要な原油の量が減る場合がある。その結果、油田が順調に稼働していても、同社の記録上の生産分は減り得る。四半期の生産量の増減を示す資料では、減少分のうち一日当たり78,000バレルを価格、支出、その他の受取分への影響に、34,000バレルを事業売却に割り当てている。残る161,000バレルの減少には、成長事業とその他の操業上の影響がともに含まれる。新規事業の成果だけを示す数値ではない。
最初の9カ月について、経営陣はガイアナ、パーミアン盆地、液化天然ガス事業の成長が利益を20億1,000万ドル押し上げたとしている。同じ期間に、中東での生産量の混乱は利益を21億4,000万ドル押し下げた。成長事業は利益に貢献していたが、その効果はほかの地域での操業の混乱に吸収されていた。
出典：2026年第3四半期のForm 10-Q、上流事業の利益変動要因と生産量の増減に関する説明（25～27ページ）。
化学製品と潤滑油にも、価格と費用が業績を左右したことが表れている。化学製品事業では、四半期の販売重量が11.4%減ったにもかかわらず、利益が増えた。経営陣は主に、北米で原料としてエタンを使える有利さによるものとしている。高付加価値製品事業でも販売重量は10.1%減ったが、利益は増えた。潤滑油の製造に使う基油で、販売価格と費用の差が広がったためだ。売れた製品から得る利益は増えたが、幅広い製品で販売量が伸びたことを示すものではない。
費用削減は4つの事業すべてに役立った。ただし、すべての費用が減ったわけではない。経営陣が示す、エネルギー費用と生産税を除いた現金ベースの営業費用は、最初の9カ月に318億ドルから330億ドルへ増えた。費用の増減を示す資料によると、市況と事業活動による増加を、18億ドルの継続的な費用削減が一部相殺した。実際の成果は、事業を拡大しながら費用の増加を抑えたことにある。
出典：2026年第3四半期のForm 10-Q、費用の増減に関する説明（23ページ）、化学製品事業と高付加価値製品事業の説明（30～33ページ）。継続的な費用削減額は経営陣の推計であり、別途受け取った現金ではない。
3. 取引の計上時期が利益を見えにくくした一方、一部の損失は実際の費用だった
経営陣による調整後も利益の改善は確認できる。ただし、調整後の業績にも異例に有利な市況が含まれる。最初の9カ月に、報告された利益は52.7%増えた。経営陣が特定の利益、損失、推計した計上時期の影響を除いた調整後利益は、82.4%増えた。
違いは出荷を例にすると分かりやすい。商品取引の契約は、市場価格が変わるとすぐに価値が下がることがある。一方、対応する現物の売上が利益に計上されるのは後になる。この時期のずれを除くと、その期間の業績を理解しやすくなる。ただし、操業の混乱で出荷自体ができなければ、見込んでいた相殺効果は生じないかもしれない。エクソンモービルは、中東での一部の混乱により、価格変動リスクを抑えるための取引に対応する現物を出荷できなかったと明記している。
出典：2026年第3四半期のForm 10-Q、利益変動要因の定義（21ページ）およびエネルギー製品事業の説明（29ページ）。
| 報告利益から調整後利益への計算、単位：十億ドル | 2025年の最初の9カ月 | 2026年の最初の9カ月 |
|---|---|---|
| エクソンモービルに帰属する報告利益 | 22.343 | 34.121 |
| 資産の減損損失を加算 | +0.155 | +1.079 |
| 特定の資産売却益を除外 | 0.000 | -0.675 |
| 事業再編費用を加算 | +0.355 | 0.000 |
| その他の特定費用を加算 | 0.000 | +2.491 |
| 時期のずれによる推定利益を除外・推定損失を加算 | -0.396 | +3.941 |
| 経営陣による調整後利益（米国会計基準に基づかない指標） | 22.457 | 40.957 |
報告上の前提：調整額はいずれも税引き後で、エクソンモービルに帰属する。2026年の「その他の特定費用」の合計は、財務上の引当額への追加分15億7,000万ドルと、中東に関する影響額9億2,100万ドルからなる。この表で除外したのは特定の資産売却益であり、すべての事業・資産売却益ではない。提出書類によると、最初の9カ月間に事業・資産売却から得た税引き後利益の総額は約8億ドルだった。
出典：2026年10月30日付決算発表の「主要数値：調整項目」と事業部門別の調整表、2026年第3四半期の10-Q報告書、注記8、18ページ。
減損とは、資産の価値が十分に下がったと会社が判断したとき、帳簿上の価額を引き下げることだ。財務上の引当額に関する費用は、損失などが生じる可能性を計上したもので、現金を別の口座に移したという意味ではない。これらの費用を除くと期間ごとの比較はしやすくなるが、実際に生じた損失は消えない。また、調整後利益には、先に述べた例外的に高い精製マージンの影響が残っている。
取引は必要な現金にも影響する。デリバティブとは、商品価格などの市場指標に応じて価値が変わる契約だ。認められた相殺と担保を反映した後のデリバティブ負債は、年末の6億3,500万ドルから40億4,800万ドルに増えた。デリバティブ資産も8億5,400万ドルから23億7,000万ドルに増えた。相殺の対象外となる追加担保は、5億ドルから約10億ドルに増えた。このため、実物を扱う事業の利益が増えていても、価格が大きく動けば、より多くの現金や担保が必要になることがある。
提出書類は別に、取引目的で保有する商品契約について、最初の9カ月間に税引き前で56億ドルの実現損失と評価損失を計上したと報告している。前年同期は5億300万ドルの利益だった。これらの金額はすでに売上高と利益に含まれている。税の扱いも対象となる取引も調整表とは異なるため、その表の金額に加算してはならない。
出典：2026年第3四半期の10-Q報告書、注記6、16～17ページ。
エクソンモービルがどの国で利益を得たかも影響した。経営陣が示す当四半期の実効税率は、32%から26%に下がった。主な理由は、税率の異なる国の間で利益の構成が変わったことだ。低下幅は6パーセントポイントに当たる。これは報告利益を押し上げたが、今後も同じ効果が出るかは、どの国で利益が生じるかによる。この会社独自の指標には、エクソンモービルが一部を所有する会社の税金の持ち分も含まれる。そのため、連結決算の法人税額を報告上の税引き前利益で単純に割った値とは異なる。
出典：2026年第3四半期の10-Q報告書、「税金」、35ページ。
4. 事業で得た現金が設備投資と株主への支払いを賄った
エクソンモービルは、投資や株主への支払いをおおむね同じように続けながら、手元の現金を取り崩さずに済むようになった。2025年の最初の9カ月間は、事業で得た現金だけでは設備投資、配当、自社株買いを賄えなかった。これに対応する2026年の期間は、これらの支出を賄ったうえで97億2,800万ドルが残った。
| 現金の使い道、単位：十億ドル | 2025年の最初の9カ月 | 2026年の最初の9カ月 |
|---|---|---|
| 事業活動で得た現金 | 39.291 | 57.910 |
| 土地・建物・設備への支出 | 20.908 | 20.175 |
| 設備投資後の残額（計算値） | 18.383 | 37.735 |
| エクソンモービルの株主への配当 | 12.865 | 12.897 |
| 自社株の取得に使った現金 | 14.894 | 15.110 |
| これらの支出後の残額（計算値） | -9.376 | 9.728 |
計算上の注記：支出と支払いは、現金の使い道として正の値で示した。最後の残額は、設備投資後に残った現金から配当と自社株買いを差し引いて求めた。その他の投資活動、借り入れ、財務活動による資金の動きは反映していない。
出典：2026年第3四半期の10-Q報告書、キャッシュフロー計算書、6ページ。
事業で得た現金が増えた最大の理由は、利益の増加だった。設備の摩耗、埋蔵資源の採掘、資産価値の低下に伴う費用も増えた。これらの減価償却費、減耗費、減損費用は利益を減らすが、同じ額の現金を当期に支払う必要はない。さらに、顧客からの代金回収、在庫、事業上の支払いに伴って差し引き使われた現金は、前年同期より少なかった。
| 事業で得た現金の内訳、単位：十億ドル | 2025年の最初の9カ月 | 2026年の最初の9カ月 |
|---|---|---|
| 他の株主の持ち分を含む純利益 | 23.155 | 35.375 |
| 減価償却費・減耗費・減損費用を加算 | 18.278 | 22.263 |
| 事業上の運転資金に使われた現金 | -5.000 | -1.641 |
| その他の調整額（純額） | 2.858 | 1.913 |
| 事業活動によるキャッシュフロー | 39.291 | 57.910 |
出典：2026年第3四半期の10-Q報告書、6ページ。ここでいう運転資金は、売掛金、在庫、買掛金など、事業に伴って生じる残高を指す。現金と資金調達のための借入金は含まない。
貸借対照表からも、代金の回収と支払いが重要だと分かる。顧客などから受け取る予定の金額は大きく増えた。同時に、エクソンモービルが仕入先に支払う金額と、未払いの法人税も増えた。これらの未払い分が、売掛金などに使われている現金の影響を一部相殺した。提出書類の情報だけでは、受取額の増加全体について、価格、支払いまでの速さ、取引契約のそれぞれにどれだけ起因するかは分からない。
| 主な連結残高、単位：十億ドル | 2025年12月31日 | 2026年9月30日 |
|---|---|---|
| 現金および現金同等物 | 10.681 | 12.153 |
| 受取手形・売掛金（純額） | 44.562 | 66.533 |
| 在庫（原材料・消耗品を含む） | 26.302 | 24.802 |
| その他の流動資産 | 1.837 | 4.137 |
| 買掛金・未払費用など | 60.911 | 78.642 |
| 未払法人税 | 2.123 | 7.044 |
出典：2026年第3四半期の10-Q報告書、貸借対照表、5ページ、および注記3、13ページ。受取額には、デリバティブとして会計処理される現物商品契約に伴う残高が含まれる。
在庫の帳簿価額は15億ドル減った。エクソンモービルは通常、最近取得した原油や製品から先に販売したものとして記録するため、古い取得原価のものが在庫に残る。したがって、金額の変化が現物の在庫量の変化と一致するとは限らない。
出典：2025年の10-K報告書、注記1、在庫の会計方針。
会社独自の定義では、すべての投資活動を反映した後のフリーキャッシュフローは390億4,400万ドルで、前年同期の205億6,500万ドルを上回った。この定義には、資産売却による収入やその他の投資活動による資金の動きも含まれる。先の表で示した設備投資後の残額は、別の点を確かめるための、より単純な計算だ。2026年は資産売却と投資収益による収入が減っていたため、売却への依存を強めたことが現金の増加を生んだわけではない。
借入金は差し引きで83億2,600万ドルを現金で返済した。その他の財務活動による支出と為替変動を反映した後、現金は14億7,200万ドル増えた。これにより、事業が一時的に止まったり、利益率が低い時期になったりしても、エクソンモービルは事業計画を続けやすくなった。
出典：2026年第3四半期の10-Q報告書、6ページと34ページ、10月30日付の決算発表、フリーキャッシュフローの定義。詳しい計算は以下に示す。
5. 借入金の減少で長期の支払いに対応する余地が広がった
事業に伴う未払額が増える一方で、会社は借入金を減らした。借入金の総額は435億3,700万ドルから342億5,000万ドルに減った。借入金から現金を差し引いた純有利子負債は、328億5,600万ドルから220億9,700万ドルに減った。短期に返済するものに分類される借入金も、92億9,600万ドルから45億2,300万ドルに減った。9月30日時点では、契約済みで未使用の融資枠も77億ドルあり、その大半は短期のものだった。
それでも負債総額は、主に先に述べた買掛金などと未払税金の増加を反映し、1,823億5,400万ドルから1,983億9,700万ドルに増えた。借入金は長期にわたって事業資金を賄う一方、仕入先への未払い額や未払税金は日々の事業から生じる。借入金の返済が進むと資金繰りの自由度は高まるが、事業上の支払いは引き続き必要だ。
出典：2026年第3四半期の10-Q報告書、貸借対照表、5ページ、注記6、17ページ、および資金繰りに関する説明、34ページ。
2025年末時点の返済予定では、ファイナンス・リースを除く借入金の満期額は、2027年に25億ドル、2028年と2029年にそれぞれ17億ドル、2030年に53億ドルだった。この予定は2026年の返済前に作られたものだ。9月の買い戻し募集結果によると、社債保有者は2030年と2031年に満期を迎えるパイオニアの社債11億8,600万ドルについて、買い戻しに応募した。決済は9月16日に予定されていた。この募集は、満期より前に将来の支払い義務を減らすという経営陣の方針を示している。
出典：2025年の10-K報告書、注記12、99～100ページ、2026年9月15日付の買い戻し募集結果、元本額と決済条件。上記の満期予定は、2026年9月時点で残る借入金の予定を示したものではない。
資金調達にかかる費用をみるには、損益計算書だけでなく現金の支払いも確認する必要がある。最初の9カ月間の支払利息は7億500万ドルだったが、実際に現金で支払った利息は14億300万ドルだった。その現金支払額のうち8億1,800万ドルは、すぐに利益から差し引くのではなく、建設中の設備などの資産の取得原価に加えられた。記載されたユーロ建て社債の年間固定金利はそれぞれ0.524%、0.835%、1.408%で、満期は順に2028年、2032年、2039年だ。これらは特定の社債の条件であり、借入金全体の調達費用を示すものではない。
確認した提出書類には、借入条件への違反は報告されておらず、契約上の財務制限までどれほど余裕があるかも数値では示されていない。手元の現金、契約済みの融資枠、事業で得る現金は、資金繰りに余裕があるという評価を支えている。
出典：2026年第3四半期のフォーム10-Qの表紙、3ページと6ページ、および資金繰りに関する説明。2025年のフォーム10-Kの注記10～13。
リース契約や購入の約束にも、今後資金が必要になる。12月2025年時点で、営業リースとファイナンスリースに基づく将来の支払額は、現在価値に割り引く前で合計128億4,600万ドルだった。このうち25億5,100万ドルは2026年に支払う予定だった。まだ始まっていないリースによる支払約束も38億ドルあった。取り消せない商品・サービスの購入契約は合計541億ドルで、うち63億ドルは2026年に支払う予定だった。これらは各時点で予定されていた支払額であり、9月時点でなお未払いだった額ではない。
出典：2025年のフォーム10-K、59ページの契約上の義務、および101～102ページの注記13。すでに計上されたリース負債を負債総額に重ねて加えてはならない。
資産全体の変化は、売掛金などの債権の変化よりずっと小さかった。有形固定資産の純額は2,993億7,300万ドルから2,969億5,500万ドルに減った。この間も同社は投資を続け、減価償却、資源の採掘に伴う償却、減損、資産売却を計上した。
無形資産を含むその他の資産は、209億800万ドルから220億4,400万ドルに増えた。この項目には営業リースで使用する資産も含まれる。最初の9か月に始まった営業リースでは、資産を使う権利が25億4,000万ドル増え、同額の支払義務も生じたが、開始時に現金は動いていない。有形固定資産への現金支出だけでは、これらの資産の動きをすべて説明できない。
出典：2026年第3四半期のフォーム10-Qの5～6ページと注記8。2025年のフォーム10-Kの注記13、資産の分類。
自己資本に見える大きな動きは、主に会計上の組織再編によるものだった。7月1日、テキサス州の持ち株会社がニュージャージー州の親会社に代わった。発行済み株式は1対1で交換され、すでに買い戻していた自己株式3.907十億株は消却された。これにより、自己株式に計上されていた過去の取得原価が取り除かれ、利益剰余金と払込資本も対応する額だけ減った。この取引によって自己資本の総額は変わらなかった。
実際の自社株買いは、2026年の発行済み株式数を減らした。四半期の平均株式数は3.4%減り、一株当たり利益が利益総額より速く増える一因になった。利益を同じ額に固定し、前年の株式数を使うと、一株当たり利益は$3.72ではなく約$3.60となる。端数処理前で約$0.13の差が、自社株買いによる計算上の効果だ。株式報酬について、9か月分の費用として自己資本に計上された額は7億8,000万ドルで、前年同期の6億100万ドルから増えた。この費用の指標は、自社株買いによる発行済み株式数の純減を示す株式数の表とは別のものだ。
出典：2026年第3四半期のフォーム10-Q、7ページの自己資本の変動表と株式の増減、および8ページの注記1～2。以下の自己資本の増減を示す表では、現金支出、株式の消却、現金を伴わない変動を分けている。
6. 今後の事業で生産は広がるが、当面の利益は燃料の需給に左右される
エクソンモービルには事業を拡大する資金の余裕が増えた。ただし、利益の改善がどれだけ続くかは、計画する事業を予定どおり進められるかと、燃料の利益率にかかっている。経営陣が示す資金配分の優先順位は、競争力のある事業、健全な財務、増配、そして市場環境が許す場合の自社株買いだ。
同社の定義による現金ベースの設備投資額は、最初の9か月で199億7,600万ドルとなり、前年同期の211億3,400万ドルを下回った。支出の大半は引き続き石油・ガスの生産事業向けで、166億4,500万ドルだった。エネルギー製品事業への支出は12億5,200万ドルから20億600万ドルに増えた。通年の計画は$27–29 billionのままだ。この計画が達成されれば、第4四半期の支出は概算で$7.0–9.0 billionとなる。この指標には、有形固定資産の購入に加え、投資や貸付金の純増も含まれる。計算方法は末尾の注記に示す。
経営陣は、市場環境が妥当な状態なら、2027年に200億ドルの自社株買いも見込んでいる。事業への投資と並び、引き続き大きな資金の使い道となる計画だ。
出典：2026年第3四半期のフォーム10-Q、22ページの現金ベースの設備投資額の計算、34ページの資金配分、36ページの自社株買い計画。第4四半期の金額の範囲は計算値であり、経営陣が別に示した見通しではない。
ガイアナでは、増産に向けた道筋が具体的に見えている。エクソンモービルは9月28日の発表で、Uaruを2026年末までに稼働させ、その後、Whiptailを2027年、Hammerheadを2029年に稼働させる目標を示した。これらの開発により、数年かけて生産能力が増える。ただし、エクソンモービルの報告上の生産量と現金収入にどれだけ寄与するかは、稼働開始後に生産量をどれだけ増やせるかと、先に説明した生産物分与契約の条件にも左右される。事業全体の生産能力が、そのまま同社に帰属する量になるわけではない。
出典：エクソンモービルのガイアナ開発に関する2026年9月28日の発表、事業日程。
同社は液化天然ガスへの関与も強めている。天然ガスを液化すると、海外の顧客に船で運べる。同社はPapua LNGとRovuma LNGの権益を、それぞれ34%と50%に引き上げる契約を発表した。パプアニューギニア政府は10月16日、エクソンモービルがPapua LNGの運営主体になったと確認した。一方、政府は最終投資決定を2026年後半の今後の手続きと説明していた。追加の営業現金収入を生む前の段階で、開発予定の事業と同社の運営責任が広がった。
出典：2026年10月30日の決算発表、主要事業の動き。2026年10月16日のパプアニューギニア政府声明、運営主体と投資決定の状況。
二酸化炭素の貯留は、産業向けに実際に提供するサービスになりつつある。エクソンモービルは、ニューコアのルイジアナ州にある製鉄施設向けに事業を開始した。年間最大800,000トンの二酸化炭素を回収し、運び、貯留できる能力を持つ。Rose貯留事業も規制当局の承認を得た。複数の産業施設が共通の輸送・貯留システムを使えることが事業機会となる。利益は、実際の取扱量、契約条件、費用、政策支援に左右される。今回の発表には、事業利益の金額は示されていない。
出典：エクソンモービルのニューコアとRoseに関する2026年9月16日の発表、顧客向け事業の開始、能力、許認可。2026年第3四半期のフォーム10-Qの19～20ページ、排出削減投資の条件。
より目先の不確実性は燃料市場にある。米エネルギー情報局が10月6日に示した見通しでは、原油価格と在庫の調整に伴い、精製による販売価格と原油コストの差は縮むものの、過去の平均は上回ると予想された。国際エネルギー機関の10月14日の分析も、輸送費と製油所に届く原油のコストの上昇が北米以外の精製会社の利益を圧迫していると警告した。同機関は、2026年の世界の石油需要が減ると予測した。供給不足は利益率を支える一方、高値は顧客の需要を弱めることもある。
こうした状況は、エクソンモービルに反対方向の影響を及ぼしうる。中東での操業が回復すれば、失った生産量と出荷量を取り戻せる可能性がある。一方、業界全体の供給が増えれば、燃料から得る利益率は下がりうる。混乱が続けば、一部の燃料の利益率は高止まりする可能性があるが、生産量の減少が長引き、取引に必要な現金も増える可能性がある。事業上の焦点は、供給不足の状況が変わるなか、新規事業と操業の改善によって現金を生み出す力を保てるかどうかだ。
出典：米エネルギー情報局、2026年10月6日の短期エネルギー見通し「米国の石油製品」。国際エネルギー機関、2026年10月14日の石油市場報告の要点と「脆弱な回復」。両機関の予測は、会社の見通しでも、その後に確認された実績でもない。
事業上のリスクに加え、訴訟や契約による負担の可能性もある。四半期報告書には、関連会社やその他の第三者の義務を対象とする、借入金以外の保証71億700万ドルが記載されている。これは損失が生じる可能性のある金額であり、現金損失の予想額ではない。気候変動をめぐる訴訟についても説明している。経営陣は重大な悪影響が生じる可能性は低いとみているが、損失額の範囲は示していない。この評価は、法的な負担の可能性がないという意味ではない。
出典：2026年第3四半期のフォーム10-Q、18ページの注記7。
直近の通年の税務注記では、12月2025年時点で、税務当局に認められるか確定していない税務上の利益が41億3,100万ドルと報告された。有利に解決すれば、通常は税金費用が減る。これは追加納税額の予測ではない。
出典：2025年のフォーム10-K、107ページの注記15。
7. 資金余力の拡大で、エクソンモービルは事業を育てやすくなった
エクソンモービルは、精製市場の異例に有利な状況を、より強い資金基盤につなげた。米国内の事業と新規事業がその機会を生かす助けになった。現金を生み出したことで、投資と株主への支払いを続けながら借入金を減らせた。
今回の証拠は、今期の利益を繰り返せるという見方より、事業を開発し続ける力があるという見方を強く支えている。石油・ガスの総生産量は減り、複数の製品で販売量が減少し、一部の金融関連の費用は実際の負担だった。新規事業によって販売できる生産量が増え、燃料の利益率が下がった後も十分な現金を生み出せれば、この事業評価はさらに強まる。混乱の長期化、事業の遅れ、または利益率のより速い低下は、資金面の余裕を縮める。
出典：2026年第3四半期のフォーム10-Qの24～35ページ。第6節で挙げた事業と業界の資料。
報告の前提：
- 提出会社はエクソンモービル・ホールディングス・コーポレーションで、CIKは0002115436、銘柄コードはXOM。対象のフォーム10-Qは2026年11月2日に提出された。書類の受付番号は0002115436-26-000020で、対象四半期の末日は2026年9月30日。
- 分析には、監査を受けていない米国会計基準による連結決算を使った。7月1日の親会社再編で、グループの事業、資産、負債、報告の前提は変わらなかった。したがって、過去の期間も継続するエクソンモービルの連結グループを示しており、新設された親会社だけの決算ではない。
- 四半期の比較対象期間は7月から9月、累計の比較対象期間は1月から9月。貸借対照表は2026年9月30日と2025年12月31日を比較した。特に断りがなければ、利益はエクソンモービルの株主に帰属する純利益を指す。営業活動による現金収支は、他の株主に帰属する分も含めた利益から計算を始める。
- 提供された提出書類の全文を分析の土台にした。SECが機械で読める形で公開する財務数値の一部は、対象の受付番号、米国会計基準の項目分類、米ドル単位、正確な日付を使い、財務諸表と照合した。特に収益の数値には、関連会社からの収益とその他の収益が含まれるため、売上高およびその他の営業収益と同じものとして扱えない。
- 調査の締め切りはニューヨーク時間の2026年11月3日。ここで使った会社の事業に関する発表は10月30日まで、財務報告書は11月2日までのものだ。引用した業界見通しの日付は10月6日と14日。これは確認した資料の範囲を示しており、その後のあらゆる動きを個別に確認したという意味ではない。
出典：SECの提出記録。SECの財務数値。2026年第3四半期のフォーム10-Qの表紙と注記1。
計算に関する注記：
伸び率と利益率。前年同期からの伸び率は、当期の金額を前年同期の金額で割り、1を引いて求める。四半期の売上高の伸び率は110.503 ÷ 83.331 − 1 = 32.6%、利益の伸び率は15.413 ÷ 7.548 − 1 = 104.2%。最初の9か月の利益の伸び率は34.121 ÷ 22.343 − 1 = 52.7%。四半期の純利益率は15.413 ÷ 113.164 = 13.6%と、7.548 ÷ 85.294 = 8.8%。これらの計算に使った金額の単位はすべて十億米ドル。四半期の利益の増加額のうち、エネルギー製品事業が占める割合は5.329 ÷ 7.865 = 67.8%。経営陣が示した利益の各増減要因は概数であり、会計上の増減を正確に説明するものとしては扱っていない。
営業活動による現金収支の改善。単位を十億米ドルとすると、増加額$18.619の内訳は、連結純利益の増加が$12.220、減価償却・資源の採掘に伴う償却・減損を現金支出を伴わない費用として加え戻した額の増加が$3.985、運転資金に使った現金の減少が$3.359、その他の純調整額の減少が$0.945だった。運転資金は、事業を回すために売掛金や在庫などに使う資金を指す。貸借対照表の残高から求めた増減を、キャッシュフロー計算書の運転資金の数値の代わりにはできない。現金を伴わない変化やその他の会計上の動きも、残高に影響するためだ。
現金とフリーキャッシュフロー。単位を十億米ドルとすると、期首現金10.681 ＋ 営業活動による現金の流入57.910 − 投資活動による現金の純流出18.866 − 財務活動による現金の流出37.351 − 為替の影響0.221 = 期末現金12.153。キャッシュフロー計算書には使途が制限された現金も含まれるが、これらの日付の期首・期末の合計額は貸借対照表の現金額と一致する。会社が定義するフリーキャッシュフローは、営業活動による現金収支に、取得した現金を除く投資活動による現金収支と、大規模事業に対する他の株主からの拠出額を加えたものだ。2026年は57.910 − 18.866 + 0 = 39.044、2025年は39.291 − 18.794 + 0.068 = 20.565。それぞれ1.457と2.138の資産売却収入と投資からの回収額も含まれる。
投資と借入金に関する現金収支。経営陣が使う現金ベースの設備投資額には、有形固定資産の購入以外も含まれる。次の表は、その金額に至るまでに加算または減算する額を符号付きで示す。単位は十億米ドル。
| 現金ベースの設備投資額の計算 | 2025年の最初の9か月 | 2026年の最初の9か月 |
|---|---|---|
| 有形固定資産の購入 | 20.908 | 20.175 |
| 追加投資・貸付 | +0.973 | +1.579 |
| 回収を含むその他の投資活動 | -0.949 | -1.431 |
| 大規模事業への他の株主の拠出 | -0.068 | 0.000 |
| 設備投資以外の貸付・回収を除く調整 | +0.270 | -0.347 |
| 会社定義の現金ベースの設備投資額（非GAAP） | 21.134 | 19.976 |
最後の調整では、設備投資や株式への投資に関係のない現金の動きを除く。除かれる取引で現金を使ったか、受け取ったかによって、調整額の符号は変わる。この指標から、既存設備の維持と事業の成長に使った額の内訳は分からない。
2026年に現金で返済した借入金の純額は、単位を十億米ドルとすると、長期借入金の返済1.893 ＋ 短期借入金の返済6.537 ＋ ごく短期の借入金の減少0.974 − 新たな長期借入1.078 = 8.326。借入金の帳簿価額は9.287減った。残る差額0.961は、追加の現金返済として分類していない。提出書類には、現金を伴わない借入金の変動をすべてつなぐ説明がないためだ。
出典：2026年第3四半期の10-Q報告書、3、5～6、22、24～34ページ；10月30日の発表資料、フリーキャッシュフローの定義。
- 株主資本と自己株式の消却。株主資本は、資産から負債を差し引いた後に株主に帰属する帳簿上の価値を示す。利益剰余金は、配当や会計上の調整を反映した後に残る利益の累計を示す。表は、2025年12月31日から2026年9月30日までの各項目の動きを示す。買い戻した株式は株主資本を減らすため、自己株式はマイナスで表示する。「その他の包括利益」には、純利益に含めない為替換算や退職給付制度に関する所定の変動を記録する。金額の単位は十億米ドル。
| 株主資本の項目 | 期首残高 | その他の9カ月間の増減 | 7月の消却による影響 | 期末残高 |
|---|---|---|---|---|
| 普通株式・追加払込資本 | 46.150 | +0.726 | -1.846 | 45.030 |
| 利益剰余金 | 482.494 | +21.225 | -266.430 | 237.289 |
| その他の包括利益累計額 | -10.863 | -0.567 | 0.000 | -11.430 |
| 自己株式（取得原価） | -258.395 | -14.981 | +268.276 | -5.100 |
| エクソンモービルの株主持分 | 259.386 | +6.403 | 0.000 | 265.789 |
払込資本の増減は、株式報酬費用の償却額0.780から、その他の変動0.054を差し引いたもの。
利益剰余金には、利益34.121を加え、配当12.897を差し引き、その他の変動0.001も反映している。自己株式の増減は、買い戻し15.014から処分0.033を差し引いたもの。
為替換算によりその他の包括利益累計額は0.377減り、退職給付に関する調整によりさらに0.190減った。
その他の株主の持分は7.240から6.731に減った。利益1.254を加え、宣言済みの配当0.503、その他の包括損失0.160、株式の買い戻し0.464、その他の変動0.636を差し引いた結果である。そのため、資本合計は266.626から272.520に増えた。連結貸借対照表では、9月2026年時点で負債198.397＋資本272.520＝資産470.917、12月2025年時点で182.354＋266.626＝448.980となり、つじつまが合う。
現金による株式の買い戻し額15.110は、株主資本に記録された買い戻し額15.014と異なる。それぞれ対応する財務諸表にのみ用いる。発行済み株式数を丸めて示すと、4.179十億株から4.079十億株に減った。自己株式の消却によって発行済み株式数がさらに減ったわけではない。一株当たり利益の計算例では、利益15,413百万米ドルを前年の平均株式数4,285百万株で割り、当年の平均株式数4,140百万株と比較する。これらの平均株式数には、権利確定前の譲渡制限株式が含まれる。
出典：2026年第3四半期の10-Q報告書、5～8ページ、および注記5、15ページ。表示上の小さな差は、四捨五入によって生じる場合がある。
このレポートは、一般的な学習を目的として事業と財務の情報を提供するものであり、投資助言ではない。