AppLovin 安裝量減少，廣告營收仍成長
AppLovin 透過其他公司的應用程式刊登廣告，協助廣告主找到客戶。2026年第2季，透過 AppLovin Ads 帶來的應用程式安裝量雖然下降2%，營收仍增加53%。每次安裝帶來的營收提高，推動了成長，而且新增營收大多轉為營業利益。業務產生的現金足以支應技術開發和股票回購。不過，上半年客戶尚未支付的應收款增加，加上繳納的稅款上升，使營業現金流的成長慢於報表上的獲利。
資料來源：10-Q 表，損益表及現金流量表，第4及8頁；營收及營業現金流討論，第23及26頁。
報告基準：AppLovin Corporation 依美國一般公認會計原則（GAAP）編製的合併業績，將公司及其全資子公司的結果合併，並扣除彼此之間的交易。本分析涵蓋2026年4月至6月及2026年1月至6月，與2025年同期比較。資產負債表比較的是2026年6月30日與2025年12月31日。選用的10-Q 表於2026年8月5日提交；美國證券交易委員會（SEC）申報編號為0001751008-26-000059，中央索引編號（CIK）為0001751008。資訊截止日期：2026年10月7日。較晚來源提供的背景另行標示；預測仍屬管理層的預測。
資料來源：SEC 申報文件索引，2026年8月5日；10-Q 表，封面及附註1。
1. 每次安裝帶來的營收提高，推動成長
每次安裝帶來的廣告營收提高，抵銷了安裝量減少的影響。廣告主向 AppLovin 提供廣告活動目標，例如在達到廣告支出目標回報的同時獲取客戶。其 Axon 推薦系統會選擇廣告投放機會。如果廣告活動成效提高，客戶便可能在仍能達成目標的情況下增加支出。
公司居於購買廣告版位的廣告主與提供版位的發佈商之間。AppLovin 在廣告主取得版位之前，並不控制該版位。因此，公司列報營收時，會從向廣告主收取的金額中，扣除已付或應付給發佈商的金額。這就是以淨額列報營收。其高獲利率是以這個較小的營收金額計算，並非以流經平台的全部廣告款項計算。
廣告展示時，或發生點擊、安裝等指定行動時，公司便認列營收。此時客戶不一定已支付帳單。幾乎所有合約都可以隨時取消，因此目前的營收反映的是當前使用情況，而非已簽約的長期訂單。
資料來源：10-Q 表，附註3，第12至13頁；管理層討論與分析，第18至21頁。
| 合併繼續營業業務；除百分比外，單位為百萬美元 | 2025年第2季 | 2026年第2季 | 2025年上半年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 1,258.754 | 1,923.686 | 2,417.728 | 3,766.135 |
| 營業利益 | 957.682 | 1,494.277 | 1,797.664 | 2,934.210 |
| 營業利益率（計算值） | 76.1% | 77.7% | 74.4% | 77.9% |
| 繼續營業淨利 | 771.856 | 1,266.538 | 1,495.394 | 2,472.151 |
| 繼續營業淨利率（計算值） | 61.3% | 65.8% | 61.9% | 65.6% |
資料來源：10-Q 表，合併損益表，第4頁。
報告基準：數字不包括原有的 Apps 業務。
計算說明：各項獲利率均以相應的利益除以營收，顯示每一美元營收有多少留下來，成為該項指標所衡量的利益。
管理層認為，季度營收成長主要來自每次安裝的淨營收增加58%，但安裝量減少2%抵銷了部分增幅。上半年的情況更為明顯：每次安裝的營收增加75%，安裝量則下降10%。這些指標支持 AppLovin 每次取得廣告成效所賺取的收入有所改善。但這不代表統一的廣告價格上漲了58%，因為廣告活動目標、客戶組合及支付給發佈商的報酬都可能不同。
這些營運指標無法完全解釋報表上的營收增幅。將1.58乘以0.98，推算出的季度成長率為54.8%，實際成長率則為52.8%。上半年方面，將1.75乘以0.90，推算出的成長率為57.5%，實際成長率則為55.8%。一般將百分比四捨五入至整數的做法，無法完全解釋這兩項差距。申報文件並未說明 AppLovin Ads 的安裝指標如何與合併營收相互對應，因此證據支持的是管理層對成長方向的解釋：每次安裝的淨營收提高，足以抵銷安裝量下降的影響。
各地區的營收普遍成長。與美國使用者相關的營收增加50.3%，達到9億8,960萬美元；與其他地區使用者相關的營收增加55.6%，達到9億3,410萬美元。兩組分別貢獻了3億3,130萬美元及3億3,360萬美元的營收增額。地區劃分依據是觀看廣告者的所在地，不一定是廣告主總部所在地。
資料來源：10-Q 表，附註3，第12頁；營收討論，第23頁。
歷史紀錄顯示，業務多年來持續改善，但各季進展並不平均。在2024年第2季股東信中，AppLovin 公布軟體平台營收為7億1,100萬美元，高於一年前的4億610萬美元。公司將這項成長歸因於 Axon 的改善。營收也高於2024年第1季的6億7,840萬美元，但相較前一季的增幅為4.8%，小得多。
資料來源：AppLovin 2024年第2季股東信，第3至4及15頁。歷史軟體平台數字屬於部門業績，並非歷史合併營收。
根據本次申報文件計算，2026年第2季營收較第1季增加4.4%。相較前一季的增幅較小，仍可同時較去年同期大幅成長。這項比較說明，只看年度成長率，無法掌握目前的成長動力。管理層對模型改善時點的解釋，將在第7節探討；僅憑成長率本身，無法確認這項原因。
2. 運算及工程師支出增加，獲利仍成長
繼續營業業務的主要技術成本雖然上升，獲利率仍提高。季度營收增加6億6,490萬美元，營業成本及費用總額則增加1億2,830萬美元。兩者相差的5億3,660萬美元成為新增營業利益。這是本季實際出現的結果，並非成本變化的永久規律。
成本增加有很大一部分來自運算基礎設施。本季資料中心成本從1億2,890萬美元增至1億8,100萬美元。這項增幅解釋了營收成本增加7,070萬美元的大部分原因。不過，由於營收成長更快，資料中心成本占列報營收的比重，從約10.2%降至9.4%。
研發費用增至原來的兩倍以上，達到9,990萬美元。增加的5,590萬美元中，員工成本占5,480萬美元。研發費用中的股票薪酬從1,720萬美元增至6,890萬美元，解釋了大部分增幅。透過股票支付的薪酬是真實的僱用成本，即使認列這項費用通常不需要立即支付現金。
資料來源：10-Q 表，附註8，第15頁；附註11，第17頁；成本討論，第23至24頁。
AppLovin 增加廣告計畫支出，也使行銷成本上升。一般及行政費用則反向下降1,470萬美元。其中，壞帳費用減少貢獻了950萬美元，專業服務費用減少另貢獻520萬美元。這些節省有助於獲利，但僅憑壞帳費用下降，無法確認公司轉回了先前累積提列的信用損失準備。
上半年業績進一步支持這項改善不只出現在1個季度。營業利益增加63.2%，營業利益率提高約3.6個百分點。即使運算費用及員工薪酬上升，業務規模擴大帶來的效益仍相當可觀。不過，業務仍需要持續投入工程開發，才能維持這項效益；這些支出支撐著帶來營收的產品。
資料來源：10-Q 表，合併損益表，第4頁；費用討論，第23至24頁。
計入營業以外項目後的獲利，也獲得額外助力。季度其他收益增加8,470萬美元。管理層指出，主要貢獻包括投資重新衡量帶來5,170萬美元的有利變動、利息收入增加2,130萬美元，以及匯兌淨收益增加1,200萬美元。這些都是稅前影響；申報文件並未分別列出各項的稅後金額。
投資收益應與廣告業務表現分開看待。公司持有的私募股權基金在6月30日的估值為1億7,300萬美元，前一年底則為1億1,870萬美元。這些投資在本季產生3,130萬美元的未實現收益，上半年則產生5,060萬美元。這些持有部位通常無法隨時贖回，因此帳面價值上升，並不會像收到客戶付款一樣，提供可用於支出的資金。
資料來源：10-Q 表，附註4，第12至13頁；其他收益討論，第25頁。
稅項占用了更多獲利。以所得稅費用除以稅前利益所得的比率，也就是有效稅率，本季從12.7%升至15.9%，上半年則從10.9%升至15.8%。管理層將所得稅費用增加歸因於稅前利益提高、海外獲利組合改變，以及股票薪酬的稅務優惠減少，但源自海外的所得扣除額增加，抵銷了部分影響。稅前利益提高，即使稅率不變，也可能使稅額增加；申報文件並未量化各項因素對稅率變動的貢獻。這項扣除額依照適用於合資格海外來源所得的規則，減少應稅所得。
區分營運成果與其他影響十分重要。在計入有利的營業外變動之前，季度營業利益已增加5億3,660萬美元，而所得稅費用增加1億2,680萬美元。因此，證據支持核心業務強勁成長，但不能把淨利增加的每一美元都視為可重複產生的廣告業務利益。
資料來源：10-Q 表，附註10，第17頁；損益表，第4頁；稅項討論，第25頁。
AppLovin 也提供另一種獲利數字，排除融資成本、稅項、長期資產逐步認列的費用，以及其他若干項目。公司將這項指標稱為調整後 EBITDA，也就是調整後的利息、稅項、折舊及攤銷前利益。額外調整包括排除股票薪酬。這項指標有助於說明管理層的營運目標，但既不是依 GAAP 計算的利益，也不是向客戶收取的現金。
| 調節表；單位：百萬美元 | 2025年第2季 | 2026年第2季 |
|---|---|---|
| 列報淨利 | 819.531 | 1,266.538 |
| 扣除停業單位利益 | -47.675 | 0.000 |
| 加回利息費用 | 51.409 | 51.156 |
| 依公司定義調整其他收益／費用 | 12.798 | -59.863 |
| 加回所得稅費用 | 112.148 | 238.988 |
| 加回攤銷、折舊及沖銷 | 31.064 | 32.563 |
| 扣除營業外匯兌收益 | -1.210 | -2.364 |
| 加回股票薪酬 | 34.552 | 85.783 |
| 加回交易相關費用 | 5.097 | 0.059 |
| 加回重組成本 | 0.633 | 0.963 |
| 調整後 EBITDA（公司非 GAAP 指標） | 1,018.347 | 1,613.823 |
資料來源：10-Q 表，非 GAAP 調節表，第19頁。其他收益的調整仍將經常性的營運匯兌影響保留在這項指標中。
調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）成長 58.5%，占營收的比率從 80.9% 升至 83.9%。由於計算時排除的股份薪酬費用大幅增加，閱讀這項利潤率時，也應一併參考按美國一般公認會計原則（GAAP）計算的 77.7% 營業利益率。兩項比率都改善，足以支持營運改善的結論，讀者不必因此接受管理層的每項調整都屬於非經常性項目。
3. 出售 Apps 業務讓比較更清楚，但仍須留意差異
按可比較的基礎計算，廣告業務利潤強勁成長；整體淨利的成長則受到出售業務的影響。AppLovin 出售旗下自營手機遊戲業務，是為了將資源集中於廣告業務。交易於 2025年6月30日 完成，本次申報文件已在所有列示期間的損益表中，將該業務與持續營業業務分開呈列。
公司收到的交易對價共 7億1,560萬美元，包括 4億3,060萬美元 現金，以及價值 2億8,500萬美元 的 Tripledot 股份。交易完成時，這些股份約占已發行普通股的 22%，按完全稀釋基礎計算則為 20%。AppLovin 以權益法核算這項投資，也就是按持股比例認列損益，而非將 Tripledot 的營收及費用併入自身財報。
資料來源：10-Q 表格，附註 2，第 10–11 頁。
原 Apps 業務在 2025 年第2季產生 4,770萬美元 的稅後利潤，但上半年錄得 9,940萬美元 的稅後虧損。上半年的虧損包含 1億8,890萬美元 的商譽減損。出售交易本身扣除交易成本後，產生 1億620萬美元 的稅前收益；稅務會計處理也包含沖銷 1億2,560萬美元 的遞延所得稅資產。在釐清並調節各項金額的稅務處理前，不能直接將它們加回淨利。
因此，第2季整體淨利成長 54.5%，持續營業業務淨利則成長 64.1%。上半年的情況相反：整體淨利成長 77.1%，持續營業業務則成長 65.3%。若要比較 AppLovin 目前經營的業務，持續營業業務的數據更合適。
資料來源：10-Q 表格，附註 2 及合併損益表，第 4 頁及第 10–11 頁。
這次分離是策略上的調整，並非完全切斷關係。截至 6月30 日，AppLovin 仍持有 2億9,000萬美元 的權益法投資。透過廣告合作關係，Tripledot 及其子公司也為 AppLovin 帶來營收；扣除付給發布商的款項後，該季為 1,800萬美元，上半年為 4,290萬美元。該季金額不到合併營收的 1%，因此對目前成長的影響有限。
AppLovin 目前呈報 1 個營運部門。AppLovin Ads 提供幾乎全部營收；MAX 協助發布商出售廣告版位，Adjust 衡量行銷成效，Wurl 則提供串流影音廣告及內容分發服務。多樣的產品支援整個廣告系統，但申報文件沒有提供各項產品的獨立利潤，無法據此證明公司擁有多個獨立獲利來源。公司的業務更加集中，其財務表現對有效投放廣告的依賴也相應更加明確。
資料來源：10-Q 表格，附註 11–12，第 17 頁；商業模式，第 18 頁。
4. 客戶欠款與繳稅使現金流低於利潤
上半年營業現金流的成長慢於財報淨利。營業活動產生的現金增加 34.7%，達到 21億6,000萬美元，約為淨利的 87%。客戶付款時間、實際繳納的稅款，以及會計上認列的收益與費用，都會影響兩者的差距。這個比率不代表所有差額都是尚待收款的利潤，單憑它也無法判定獲利品質是好是壞。
在將淨利調節為營業現金流時，最大的減項是應收客戶款項。AppLovin 在收到全部相關款項前就已認列營收，因此現金流量表列出應收款項增加占用了 3億5,260萬美元 現金。其他營業資產占用 5,690萬美元。尚未支付給供應商的款項提供了 2,960萬美元 的暫時性資金，而應計及其他負債減少則使用了 1億2,500萬美元 現金。
| 上半年合併淨利與現金流調節；百萬美元 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| 財報淨利 | 1,395.950 | 2,472.151 |
| 攤銷、折舊及沖銷 | 126.940 | 66.228 |
| 商譽減損 | 188.943 | 0.000 |
| 股份薪酬，不含現金結算獎酬 | 97.026 | 168.981 |
| 扣除出售收益淨額（已扣交易成本） | -106.229 | 0.000 |
| 其他調整 | 41.617 | -42.130 |
| 應收款項增加 | -291.551 | -352.557 |
| 預付費用及其他資產變動 | 20.691 | -56.890 |
| 應付帳款增加 | 39.040 | 29.617 |
| 應計及其他負債變動 | 91.511 | -124.967 |
| 營業現金流 | 1,603.938 | 2,160.433 |
資料來源：10-Q 表格，合併現金流量表，第 8 頁。
呈報基礎：2025 年的報表包含已終止營業業務，因此這項比較並未單獨呈現持續經營的廣告業務所產生的現金。
營業資產與負債的變動在 2026 年合計占用 5億480萬美元 現金，2025 年則為 1億4,030萬美元。這項現金占用增加 3億6,450萬美元，解釋了營業現金流成長慢於利潤的大部分原因。調節表中的其他調整在 2026 年合計增加 1億9,310萬美元，2025 年則增加 3億4,830萬美元。這部分減少 1億5,520萬美元，也限制了現金流的成長；前一年的調整包含原 Apps 業務的減損與出售收益。
計算說明：將上表的調整項目加總，2026 年為 1億9,307萬9,000美元，2025 年為 3億4,829萬7,000美元。淨利增加 10億7,620萬1,000美元，減去調整項目減少的 1億5,521萬8,000美元，再減去營業資產與負債額外占用的 3億6,448萬8,000美元 現金，等於營業現金流增加的 5億5,649萬5,000美元。
管理層表示，營收成長帶來更多收款，但部分增幅被支付給發布商的款項、營運支出及所得稅抵銷。
實際繳納的稅款影響尤其明顯：上半年為 6億3,980萬美元，去年同期則為 1億60萬美元。實際繳納的稅款是當期付出的款項，所得稅費用則是對財報獲利所應負擔稅額的估計。兩者的差額不應再作為一筆獨立的現金支出加入營運資金調節，因為現金流量表已反映相關調整及付款。
資料來源：10-Q 表格，現金流量表，第 8 頁；營業現金流討論，第 26 頁。
單看第2季，營業現金流為 8億6,900萬美元，公司定義的自由現金流為 8億6,330萬美元；2025 年同期則分別為 7億7,220萬美元 及 7億6,810萬美元。因此，該季營業現金流成長 12.5%。2025 年的現金流數據包含原 Apps 業務，所以這項成長率不像持續營業業務利潤的比較那樣，能單獨反映持續經營的業務。管理層將調整後利潤轉為自由現金流的比率下降，歸因於海外稅款及利息的支付時間，並預期該比率在第3季改善。
資料來源：AppLovin 第2季財報新聞稿，2026年8月5日，季度現金流調節；公司財報電話會議逐字稿，第 4 頁。
資產負債表上的應收款項在上半年增加 19.3%，達到 21億7,100萬美元。付款期限通常為月底後 30 天。不過，將這筆餘額除以財報所列的淨營收，無法準確衡量收款所需天數：公司居中處理廣告主支出及支付給發布商的款項，而營收已扣除廣告版位成本。申報文件並未提供可作為分母、口徑可比的總帳單金額，也沒有足以判斷收款情況是否惡化的帳齡明細。
壞帳費用下降，提供了一些不支持信用狀況惡化的證據，但仍不足以下定論。後續收款情況，以及未付款帳單拖欠了多久，會更有判斷力。目前證據支持的結論是，支援廣告活動所需的現金正在增加，而非證明客戶不付款。
資料來源：10-Q 表格，資產負債表，第 3 頁；附註 3，第 12 頁；管理費用討論，第 24 頁。
5. 現金流支應股份回購，財務狀況也更穩健
AppLovin 以自身產生的現金支付股份回購，現金餘額仍然增加。公司定義的自由現金流，是從營業現金流扣除購置不動產及設備的支出，以及融資租賃本金付款。將租賃本金納入計算很重要，因為即使公司沒有直接買下設備，租用設備仍須償付款項。
| 2026 年上半年現金分配；百萬美元 | 金額 |
|---|---|
| 營業活動產生的現金 | 2,160.433 |
| 購置不動產及設備（支出列正值） | 1.840 |
| 融資租賃本金（支出列正值） | 8.528 |
| 公司定義的自由現金流 | 2,150.065 |
| 股份回購現金支出 | 1,532.952 |
| 員工股權獎酬代扣稅現金支出 | 46.451 |
| 扣除回購及員工代扣稅後餘額（計算值） | 570.662 |
資料來源：10-Q 表格，現金流量表及自由現金流調節，第 8 頁及第 20 頁。自由現金流不屬於美國一般公認會計原則指標；上述餘額並非現金的總變動，因為還有其他投資、融資及匯率變動。
設備購置金額小，不代表 AppLovin 在科技方面的支出少。雲端服務列入營業費用，薪酬則用來支付開發人員的工作。新的租賃安排即使沒有立即購買設備，也可能產生資產及付款義務。上半年期間，公司因承擔租賃義務，認列了代表租用不動產或設備使用權的資產；計入既有租賃變更的淨影響後，金額為 6,030萬美元。公司也取得 1,190萬美元 的軟體授權，相關款項仍待支付。
投資活動共使用 770萬美元 現金，包括租賃相關的初始直接成本及設備購置。融資活動使用 15億8,300萬美元，主要用於股份回購及員工代扣稅。公司沒有透過新發債券或銀行借款取得資金，也沒有償還這類債務本金；但確實支付了上表列出的融資租賃本金。計入匯率變動造成的 390萬美元 不利影響後，現金增加 5億6,620萬美元，達到 30億5,300萬美元。這份調節表沒有另列受限制現金餘額。
資料來源：10-Q 表格，現金流量表，第 8 頁；投資及融資活動討論，第 26–27 頁。
股份回購將現金交還給賣出股份的股東，並減少日後分享利潤的股份數量。回購也能抵銷發給員工的股份，但會動用原本可用於開發、收購或償還債務的現金。管理層表示，因自由現金流減少，公司在第2季放慢回購步伐。這項做法在繼續執行回購計畫的同時，保留了現金運用的彈性。
資料來源：AppLovin 財報電話會議逐字稿，2026年8月5日，第 4 頁。
財報未列報現金股利。公司註銷了約 3.275 百萬股回購股份，而非將其保留為庫藏股。計入發給員工及代扣的股份後，流通在外股份總數從 338.313 百萬股降至 335.291 百萬股。回購在股東權益中扣減的 15億4,500萬美元，與實際現金付款 15億3,300萬美元 不同；申報文件另列有 1,850萬美元 的回購款項計入應計負債。因此，股東權益中的入帳金額與現金支出不應視為相同。
上半年的股份薪酬仍相當可觀，達 1億6,930萬美元，其中包含以現金結算的獎酬。現金流量表加回的金額為 1億6,900萬美元，因為它不含這類現金結算獎酬。回購股數超過當期發行的股數，但評估僱用員工的成本時，仍須計入這筆薪酬費用。
資料來源：10-Q 表格，股東權益變動表及現金流量表，第 6–8 頁；附註 7–8，第 14–15 頁。
該季稀釋後股數，也就是平均流通在外股數，加上可能因員工獎酬而增加、使每股利潤降低的股份，較去年同期減少 1.5%，降至 337.031 百萬股。以這個股數計算的持續營業業務每股利潤，從 $2.26 增至 $3.76，增幅為 66.4%，略快於持續營業業務淨利的成長。股數減少有所幫助，但主要原因仍是利潤成長。可能產生稀釋作用的員工獎酬減少，也影響了稀釋後股數，因此不能將全部變動都歸因於回購。
資產減去負債，也就是會計上的股東權益，從 21億3,500萬美元 增至 31億6,300萬美元。累積留下的利潤稱為保留盈餘，在計入 24億7,200萬美元 淨利及扣除 15億4,500萬美元 股份回購金額後，增加了 9億2,670萬美元。這些會計帳面餘額並不是各自獨立存放的現金。
記錄股份出資與股份報酬的權益科目，稱為額外實收資本，增加了 1億2,850萬美元。股份報酬與股份發行使其增加，為員工預扣股份則使其減少。將海外業務換算成美元產生了 2,680萬美元 損失，直接記入股東權益，與計入淨利的匯兌收益分開處理。
來源：10-Q 表，綜合損益表與權益變動表，第 5–6 頁；附註 9，第 16 頁。
6. 可動用資金充裕，但雲端合約與租賃也需要現金
目前資金狀況穩健，首批債券於 2029 年到期。截至 6月30 日，光是現金就比流動負債多出 17億9,900萬美元。AppLovin 另有 10億美元 循環信貸額度，尚未動用借款。這是須符合合約要求才能使用的備用資金來源，並非公司已持有的額外現金。
| 合併資產負債表；百萬美元 | 2025年12月31日 | 2026年6月30日 |
|---|---|---|
| 現金 | 2,487.096 | 3,053.306 |
| 應收款項淨額 | 1,819.366 | 2,171.017 |
| 預付款及其他流動資產 | 124.330 | 167.993 |
| 不動產及設備淨額 | 122.445 | 111.948 |
| 商譽 | 1,539.986 | 1,518.587 |
| 無形資產淨額 | 396.714 | 355.661 |
| 權益法投資 | 287.666 | 289.959 |
| 其他非流動資產 | 482.007 | 600.660 |
| 資產總額 | 7,259.610 | 8,269.131 |
| 應付帳款 | 746.977 | 778.942 |
| 應計及其他流動負債 | 586.811 | 475.016 |
| 長期債務帳面金額 | 3,512.987 | 3,515.072 |
| 其他非流動負債 | 278.164 | 337.085 |
| 負債總額 | 5,124.939 | 5,106.115 |
| 股東權益 | 2,134.671 | 3,163.016 |
來源：10-Q 表，資產負債表，第 3 頁；流動性討論，第 26 頁；未償債務與未動用循環信貸額度，第 53 頁。
資產增加的 10億1,000萬美元，大部分來自現金與應收款項增加。商譽減少 2,140萬美元，全數源於匯率換算，並非新增減損。無形資產因攤銷、新增項目及匯率影響而改變帳面金額，減少了 4,110萬美元；上半年攤銷額為 5,130萬美元。客戶關係仍是最大的無形資產，金額為 2億8,060萬美元。
不動產及設備淨額減少了 1,050萬美元。這項減幅與金額不大的現金購置支出，都無法說明維持現有業務和擴張業務的支出各占多少；申報文件並未披露這 1 項支出劃分。其他非流動資產增加 1億1,870萬美元。文件披露，私募股權基金價值增加 5,430萬美元 是其中一項原因。新增租賃義務也增加了代表使用租賃不動產或設備權利的資產。不過，這份簡明申報文件並未完整說明其他非流動資產變動的每個組成項目。若將全部增額都稱為現金投資，會造成誤導。公司未單獨列報重大存貨餘額，這與其安排廣告投放、而非銷售實體商品的業務性質一致。
來源：10-Q 表，附註 4 及 6，第 12–14 頁；現金流量補充披露，第 8 頁。
債券本金合計 35億5,000萬美元；資產負債表上的金額較低，因為已扣除發行成本與折價。合約約定如下：
| 債券到期日 | 本金；百萬美元 | 票面年利率 |
|---|---|---|
| 2029 年 12月 | 1,000 | 5.125% |
| 2031 年 12月 | 1,000 | 5.375% |
| 2034 年 12月 | 1,000 | 5.500% |
| 2054 年 12月 | 550 | 5.950% |
依這些票面利率計算，每年債券利息為 1億9,272萬5,000美元，每半年支付一次。循環信貸額度也於 2029 年 12月 到期，但設有延長期限的選項。這項信貸規定，債務扣除現金後，與指定獲利數字的比率不得超過 3.50 比 1.00。完成某些符合條件的收購後，上限可暫時提高至 4.00 比 1.00。協議訂明哪些債務、現金與獲利可納入計算；這項比率不能與下文較簡單的債務減現金數字混為一談。年度申報文件表示，公司於 2025年12月31日 符合這項規定。
截至該日，尚未支付且未折算為現值的營業租賃款項為 3,365萬5,000美元，融資租賃款項為 1億4,027萬2,000美元，其中於 2026 年到期的款項分別為 1,516萬2,000美元 與 2,250萬美元。這些付款時程表編製於 2026 年新增租賃之前。
來源：2025 年 10-K 表，附註 8–9，第 68–70 頁，於 2026年2月19日 提交。
截至 6月30 日，債券本金減去現金僅為 4億9,670萬美元，這項計算未包含租賃與營業負債。上半年利息費用為 1億230萬美元，同期營業利益為 29億3,400萬美元。目前的獲利規模提供了相當充裕的付息能力，但公司最終仍須償還本金。
雲端服務承諾也是未來需要支付現金的項目。AppLovin 於 2024 年 8月 約定，3 年內最低支出為 13億美元；截至 2026 年 6月，已支付 9億5,350萬美元。因此，剩餘最低支出為 3億4,650萬美元。這不一定是正常營運以外另加的費用，因為未來使用雲端服務的支出可以履行這項承諾。不過，如果需求轉弱，這項承諾會限制公司削減支出的速度。
現金儲備、持續產生現金的能力與未動用信貸額度，使近期融資壓力有限。實際限制在於資金如何分配：股份回購、擴充運算能力及任何收購，都會動用同一筆現金，而這些現金也可用來準備償還 2029 年到期的債務。
來源：10-Q 表，附註 5，第 13 頁；流動性與債務風險討論，第 26–27 及 53–54 頁。
7. 新廣告主拓展機會，但執行成效仍仰賴模型
拓展遊戲以外的業務前景可期，但尚未擺脫對遊戲業務及持續改善模型的依賴。管理層在 8月 的業績電話會議上表示，遊戲仍占營收大多數。管理層將該季成長放緩歸因於模型改善在 6月 結束後才到位，並表示公司在廣告發布商競價中的地位穩定，下一季展望也已納入較高的運算成本。這些是管理層的解釋，並非經獨立衡量的市占率結果。
管理層也表示，包括網路零售商在內、面向消費者的廣告主，其支出比 2025 年第4季高出 28%。不過，這項業務的規模仍太小，尚不足以緩和遊戲業務的波動。公開推出的 Ads Manager 廣告管理工具首先鎖定中型廣告主，並由合作夥伴關係提供支援。這項支出指標並非淨營收，也無法用來判定消費者廣告業務對利潤的貢獻。
來源：AppLovin 業績電話會議逐字稿，2026年8月5日，第 1–4 頁。
這項擴張有明確的產品目的。AppLovin 於 2月25 日推出 Discovery Campaigns（探索廣告活動），目的是尋找從未與廣告主品牌互動的購物者。Prospecting Campaigns（潛客開發廣告活動）則著重於過去未曾購買的人。這項差異很重要，因為尋求全新客戶的廣告主，可能重視不同的成果，而不只是觸及已熟悉品牌的人。
公司表示，這些工具會使用過往購買資料，包括透過 Shopify 整合取得的資料。公司宣稱的早期測試成果屬於宣傳性證據，並非已披露的一批客戶營收資料，也不是經獨立驗證的獲利研究。如果新廣告主在初步試用後持續投入支出，同時將取得客戶的成本維持在可接受範圍內，就能更有力地支持這項業務的商業價值。
來源：AppLovin，〈推出探索廣告活動〉，2026年2月25日。
競爭情況提供了另一個有助於平衡評估 AppLovin 強勁業績的角度。Unity 在 8月6 日發布的報告中指出，提供廣告服務並協助應用程式賺取收入的 Grow Solutions 業務有所成長。Unity 將成長歸因於其 Ads Network 與 Vector 技術，但部分增長被 ironSource 的下滑抵銷。這證明競爭對手的業務正在成長；至於成長與技術改善之間的關聯，則是 Unity 自身的評估。
| 已公布營收；約百萬美元 | 2025 年第2季 | 2026 年第2季 |
|---|---|---|
| AppLovin 合併繼續營業業務 | 1,259 | 1,924 |
| Unity，Grow Solutions | 287 | 389 |
來源：AppLovin 10-Q 表，損益表，第 4 頁；Unity 2026 年第2季業績公告，2026年8月6日，Grow Solutions 討論。
報告基礎：AppLovin 的合併繼續營業業務與 Unity 的 Grow Solutions，在產品範圍及會計項目組成上有所不同。這些數字並非市占率比較。
單憑任何一家公司的成長，都無法判定廣告主將預算轉移到哪裡。較有限而有依據的結論是，AppLovin 面對一個正在成長的競爭對手，而對手同樣將業績歸功於推薦技術。因此，持續改善產品對維持 AppLovin 的地位仍很重要。
AppLovin 預測第3季營收為 $2.055–$2.085 billion，調整後稅息折舊及攤銷前利潤為 $1.710–$1.740 billion。以已公布的第2季營收計算，這個營收範圍代表較上一季成長 6.8%–8.4%。預測數字所對應的調整後利潤率約為 83%，低於第2季的 83.9%。由於某些調整項目無法可靠估計，管理層未提供將預測獲利調節至美國一般公認會計原則下利潤的對照資料。
來源：AppLovin 2026 年第2季業績公告，2026年8月5日，第3季展望。
這樣的組合意味著，儘管利潤率略降，營收與調整後利潤的金額仍會增加。這與增加支出以改善廣告產品的方向一致。業務真正需要驗證的是，新增運算與工程費用能否為廣告主帶來足夠成效，讓他們持續投入支出，而不是每一季都能否維持近期最高的利潤率。
8. 平台使用條件與法律風險仍限制業務
強勁的財務表現並不能消除對其他公司規則的依賴。AppLovin 仰賴蘋果與 Google 控制的行動生態系統。資料取得、應用程式分發或成效衡量方式的改變，都可能降低其廣告工具的效果。不過，申報文件指出，過往平台隱私政策變動對整體業績的影響相對有限，這項證據不支持業務立即受擾的看法。AppLovin 表示，已調整資料處理方式，並更新 MAX，以支援 Google 的使用者同意管理要求。由於廣告主通常可以取消合約，一旦廣告成效轉弱，營收受到影響的速度可能比有長期合約保障的業務更快。
蘋果的《開發者計畫授權協議》也禁止透過裝置指紋辨識，從裝置資訊推導出可唯一識別使用者的身分。這些規則說明，遵守隱私規範為何會影響產品本身：可用來選擇廣告與衡量成效的資訊受到限制。但這些規則本身並不能證明 AppLovin 違規。
來源：10-Q 表格，生態系統討論及風險因素，第 20 頁及第 30–52 頁；蘋果，使用者隱私與資料使用，「請求追蹤許可」及裝置指紋識別指引，查閱日期：2026年10月7日。
季度申報文件說明了證券訴訟，指控 AppLovin 就其廣告解決方案及成長情況作出誤導性陳述。針對修訂後的 Brownback 起訴狀提出的駁回動議，雙方已於 2026 年2月完成書面陳詞。相關股東代表公司提起的衍生訴訟已暫停，等待該動議的裁決。AppLovin 否認這些指控，並表示無法合理估計最高可能承擔的金額或損失範圍。
附註 5 指出，截至6月30日，沒有需要入帳或揭露的重大或有法律責任。這項會計結論並不表示這些案件沒有風險。不利結果可能導致付款、法律費用，或分散管理層的注意力；申報文件並未提供有依據的潛在損失金額。另外，管理層在8月的電話會議上表示，美國證券交易委員會（SEC）已結束調查，未建議採取任何行動。這項聲明並不代表民事案件已獲解決。
來源：10-Q 表格，附註 5 及法律訴訟，第 13 頁及第 29 頁；AppLovin 財報電話會議逐字稿，2026年8月5日，第 4 頁。
稅務風險也需要放在整體情況下理解。申報文件指出，上半年未認列的稅務利益沒有重大變動，預期未來 12 個月也不會有重大變動。不過，公司在不同國家賺取的利潤，以及可扣除項目的變化，都可能影響未來的稅務費用。實際稅率已經上升，這也說明了為何稅前利潤強勁成長，未必會讓稅後利潤按相同比例增加。
控制權也相當集中。截至6月30日，Adam Foroughi、Herald Chen 及其相關關聯方合計持有約 67% 的投票權。這讓他們對重大公司決策具有相當大的影響力，包括收購及資金分配。他們能夠一致行動，有助於支持長期項目，但也限制了其他股東對這些選擇的影響力。
來源：10-Q 表格，附註 10，第 17 頁；投票控制權討論，第 55–56 頁。
9. 業務有能力為下一階段提供資金，但成效必須持續提升
AppLovin 目前的財務實力，讓公司有充足空間為支撐成長所需的工作投入資金。廣告營收與依一般公認會計原則（GAAP）計算的營業利潤率同步改善，而業務產生的現金足以支付大額股份回購，無須新增借款。只要正確使用持續經營業務的數據，已出售的 Apps 業務就不再掩蓋核心獲利的比較。
營運上的核心挑戰，是維持較高的每次安裝收入；在本報告檢視的期間，這項提升抵銷了安裝量下滑的影響。當更精準的廣告投放能讓客戶在支出後仍有利可圖時，這種模式可以很有成效。這也讓改善的時程與成本變得重要：完整的商業效益尚未確定，運算費用就已先行發生，而客戶可以取消服務，因此若效果轉弱，他們可能減少支出。
接下來，若廣告主在近期模型調整後持續投入廣告支出，且公司能按時收回客戶款項，便能進一步支持這項評估。即使客戶準時付款，持續成長仍可能使應收帳款總額增加。更廣泛的消費領域採用可望降低對遊戲業的依賴，但仍需要單獨的營收及利潤證據，才能衡量這部分的貢獻。現有證據支持的結論是：這是一家具備高獲利能力且資金充足的廣告企業，下一階段的發展取決於產品成效持續提升，以及有紀律地運用現金。
計算說明：
- 成長率等於本期金額除以上年同期金額，再減去 1。利潤率等於相關利潤除以持續經營業務營收。百分點變化是將 2 個利潤率相減。表格換算為百萬美元後，仍保留申報文件精確至千美元的數值；正文中的金額則經過四捨五入。
- 季度營收成長率：1,923.686 / 1,258.754 − 1 = 52.8%。持續經營業務利潤成長率：1,266.538 / 771.856 − 1 = 64.1%。上半年營業利潤成長率：2,934.210 / 1,797.664 − 1 = 63.2%。2026 年第1季營收以上半年減去第2季計算，為 1,842.449 百萬美元。
- 上半年營運資產與負債所耗用的現金：−352.557 − 56.890 + 29.617 − 124.967 = −504.797 百萬美元；上年同期：−291.551 + 20.691 + 39.040 + 91.511 = −140.309 百萬美元。
- 現金餘額核對，單位為百萬美元：2,487.096 + 2,160.433 − 7.688 − 1,582.651 − 3.884 = 3,053.306。2025 年的現金增加額 4億5,119萬7,000美元 包含已終止經營業務。剔除該業務的現金減少額 4,438萬1,000美元 後，持續經營業務的現金餘額增加 4億9,557萬8,000美元：697.030 + 451.197 − (−44.381) = 1,192.608。這項餘額核對並未單獨列出持續經營業務的營業現金流。
- 股東權益核對，單位為百萬美元：2,134.671 + 2,472.151 + 168.981 + 5.280 − 45.754 − 1,545.495 − 26.818 = 3,163.016。資產負債表恆等式：6月30日為 5,106.115 + 3,163.016 = 8,269.131；12月31日為 5,124.939 + 2,134.671 = 7,259.610。
- 年度債券票息，單位為百萬美元：1,000 × 5.125% + 1,000 × 5.375% + 1,000 × 5.500% + 550 × 5.950% = 192.725。此計算不含租賃、信貸額度費用及債務成本攤銷。債券本金減去現金為 3,550 − 3,053.306 = 496.694 百萬美元；這並非債務契約條款所用的計算。
- 申報文件中的財務報表金額以千美元呈列，每股數據除外。本報告將這些金額換算為百萬美元。營收及利潤涵蓋標示的4月至6月或1月至6月；資產則為指定日期的餘額。申報文件的現金流量表涵蓋 6 個月。季度現金流量金額取自另行引用的財報新聞稿。
來源：10-Q 表格，合併財務報表，第 3–8 頁。SEC 申報文件索引也列有擷取的 XBRL 實例文件；本報告的數值核對以財務報表為依據，並未另外驗證該機器可讀檔案。
本報告僅供資訊參考及業務分析，不構成投資建議。