德州儀器在收購芯科科技前充實現金

德州儀器在2026年上半年將現金與短期投資增加了21億2,000萬美元，為計畫中的芯科科技收購案加強資金準備。晶片銷售增加，加上工廠支出減少，讓營運產生的現金足以支付設備投資、股息和股票回購，這還未計入另外收到的政府獎勵款。現金回升讓德州儀器有更大的資金調度空間，不過收購案仍需投入大量資金。

編製基礎：德州儀器及其子公司；依美國一般公認會計原則編製、未經查核的合併財務報表。第2季指2026年4月至6月，比較期間為2025年4月至6月。上半年數據涵蓋各年的1月至6月。資產負債表比較2026年6月30日與2025年12月31日的數據。除另有註明外，表格金額單位均為百萬美元。資訊截止日期為2026年7月24日；預測反映管理層當時的預期，並非後來的實際結果。

申報文件資料	已核實資訊
公司／股票代號／CIK	德州儀器 / TXN / 0000097476
選用文件	10-Q表格
報告期末	2026年6月30日
申報日期	2026年7月24日
SEC申報編號	0000097476-26-000152

資料來源：SEC申報文件索引；選用的10-Q表格，封面、合併現金流量表及管理層討論，第1、5及23至24頁。

1. 晶片銷售增加，帶動營業利益大幅成長

德州儀器製造的晶片協助電子設備感測外界、管理電力及執行特定任務。類比業務負責訊號與電力處理。嵌入式處理業務則供應設備內部的小型數位控制器與處理器。客戶將這些產品用於工廠、車輛、資料中心及消費性裝置。

獲利回升主要來自銷售與毛利增加，研發及行政支出則幾乎沒有成長。第2季營收增加22.8%，營業利益卻增加47.8%。營業利益是營收扣除生產、研發、銷售及行政成本後，在扣除利息與稅款之前剩下的金額。德州儀器每賺進一美元營收，能留下的部分增加了。

合併業績，百萬美元（利潤率及每股盈餘除外）	2025年第2季	2026年第2季	2025年上半年	2026年上半年
營收	4,448	5,463	8,517	10,288
毛利	2,575	3,352	4,888	6,151
毛利率	57.9%	61.4%	57.4%	59.8%
研發費用	527	535	1,044	1,045
銷售及一般行政費用	485	490	957	954
收購費用	0	17	0	34
營業利益	1,563	2,310	2,887	4,118
營業利益率	35.1%	42.3%	33.9%	40.0%
淨利	1,295	1,980	2,474	3,525
淨利率	29.1%	36.2%	29.0%	34.3%
稀釋每股盈餘（EPS），美元／股	1.41	2.14	2.69	3.82

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，第2頁合併損益表，以及第20至22頁管理層討論。各項利潤率根據表中列示的申報金額計算。

第2季營業利益的增幅可以直接由以下數字看出。毛利增加7億7,700萬美元。研發支出增加800萬美元，行政及銷售費用增加500萬美元，收購費用增加1,700萬美元。扣除這3項增加的成本後，剩下的7億4,700萬美元就是營業利益的增加額。

製造業的特性有助於解釋銷售為何如此重要。德州儀器擁有大部分生產設施，申報文件指出，其營運成本有很大一部分不會隨產量立即變動。工廠生產更多晶片時，這些成本便可分攤到更多產品上。管理層表示，毛利改善主要來自營收增加，但擴充產能帶來的製造成本抵銷了部分增幅。

這6個月的營收增加20.8%，研發與行政支出合計卻從20億100萬美元略降至19億9,900萬美元。營業利益增加42.6%。研發支出基本持平，因此獲利改善並非靠大幅削減產品開發支出。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，第2及19至22頁損益表與管理層討論。

拉長比較期間，更能看清這次復甦的程度。2024年同季表現遠弱於2023年。此後營收已回升至超過這兩個時期的水準，但2026年的營業利益率仍低於2023年的水準。

曆年同季合併數據；百萬美元（利潤率除外）	2023年第2季	2024年第2季	2025年第2季	2026年第2季
營收	4,531	3,822	4,448	5,463
營業利益	1,972	1,248	1,563	2,310
營業利益率	43.5%	32.7%	35.1%	42.3%

資料來源：2023年第2季的10-Q表格，合併損益表；2024年第2季業績，獲利摘要及合併損益表；2026年第2季的10-Q表格，第2頁。歷年營收與營業利益金額已與上述原始季度損益表核對。SEC公司資料作為補充數據參考。

這項比較支持公司正隨半導體景氣循環出現明顯復甦的判斷：客戶消化過剩庫存時會減少採購，待需求改善、庫存需要補充時再增加採購。目前銷售增加帶來的額外利益，已足以吸收更大製造網絡的成本，但這並不能確立可長期維持的成長率。

2. 類比業務帶動復甦，嵌入式處理業務仍有較大改善空間

類比業務貢獻了第2季營收增額的約90%。合併營收增加10億1,500萬美元，其中9億1,300萬美元來自類比晶片。嵌入式處理業務增加1億900萬美元，其他項目則減少700萬美元。類比業務中的電源與訊號鏈產品均有成長，以訊號鏈產品的成長較快。

申報部門，百萬美元（利潤率除外）	2025年第2季營收	2026年第2季營收	2025年第2季營業利益	2026年第2季營業利益
類比	3,452	4,365	1,325	1,992
嵌入式處理	679	788	85	168
其他	317	310	153	150
合併總額	4,448	5,463	1,563	2,310

編製基礎：類比與嵌入式處理是德州儀器的2個應申報部門。「其他」合併列示其餘業務活動及部分公司層級項目，包括1,700萬美元的收購費用。這些報告分類並非個別持有的子公司。各分類的營業利益加總後與合併總額一致；德州儀器表示，部門之間沒有重大營收。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，第6至7頁附註1，以及第21至22頁部門討論。

類比業務的營業利益率從38.4%升至45.6%。嵌入式處理業務則從12.5%升至21.3%，營業利益接近翻倍。不過，嵌入式處理業務規模較小，因此帶來的額外利益仍少於類比業務擴張的貢獻。

上半年數據也呈現相同趨勢。類比業務的營業利益從25億3,100萬美元增至36億3,000萬美元。嵌入式處理業務則從1億2,500萬美元增至2億9,000萬美元。德州儀器表示，位於利海的LFAB工廠主要支援嵌入式處理業務，目前仍在提高產量。這讓公司有機會將製造成本分攤到更多產品上，不過申報文件未量化未來對利益率的助益，也未提供產能利用率目標。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，附註1與管理層討論，第7及20至22頁。

管理層在7月的電話會議上表示，工業市場營收較去年同期增加約30%，汽車市場成長約百分之十五，資料中心營收則約為去年同期的兩倍。個人電子產品營收持平。這些是管理層對終端市場表現的概略描述，並非單獨申報的部門財務數據。這顯示德州儀器晶片的多種應用領域都有改善。德州儀器個人電子產品營收與去年同期相同；僅憑這一點，無法判定整體消費需求的強弱。

資料來源：德州儀器第2季財報電話會議，2026年7月22日，預備講稿，第3頁。

外部資料也顯示產業正在復甦。亞德諾公布，截至2026年5月2日的會計季度營收為36億2,300萬美元，高於一年前的26億4,000萬美元，所有終端市場均有成長。該季度較早結束，與德州儀器4月至6月的期間並不完全一致。不過，這仍支持整體需求回升正在幫助供應商的看法，因此，單憑德州儀器的成長，無法證明其市佔率有所提升。

資料來源：亞德諾會計年度第2季業績，2026年5月20日，業績摘要及管理層評論。此處僅比較已公布的營收；經調整利潤率及定義不同的自由現金流，不視為與德州儀器的指標相同。

從地區來看，德州儀器的成長也相當廣泛。歸屬於總部設在美國的終端客戶營收，由17億700萬美元增至21億3,100萬美元；中國則由9億8,500萬美元增至12億2,300萬美元。歐洲、中東及非洲由8億9,100萬美元增至10億7,500萬美元。這些按客戶總部所在地估算的數據，反映客戶在哪裡作決策，而非晶片運往何處或最終在哪裡使用。

2025年，德州儀器約一半營收涉及運往中國的產品。因此，按客戶總部所在地統計的數據，低估了公司面對當地貿易中斷的風險。復甦有廣泛支持，但仍依賴國際供應鏈。

資料來源：2026年第2季 Form 10-Q，附註1，第7頁；2025年 Form 10-K，第1A項，國際業務風險。

3. 稅務因素有助獲利，但無法解釋大部分增幅

淨利的改善，主要來自營業利益增加。第2季稅前利益增加7億6,000萬美元。其中，營業利益增加貢獻了7億4,700萬美元，其他收益增加2,100萬美元，利息費用則增加800萬美元。已公布的所得稅費用增加7,500萬美元，因此淨利增加6億8,500萬美元。

部分稅務利益仍值得另行留意。德州儀器先按估計全年稅率計算一般所得稅費用，再將特定稅務項目記入發生的期間。第2季的特定稅務利益為5,100萬美元，一年前為1,600萬美元。管理層表示，增加的3,500萬美元來自股票薪酬。

一項範圍有限的比較，是將兩個期間已披露的這些稅務利益都扣除。如此計算，淨利分別為19億2,900萬美元及12億7,900萬美元，增幅為50.8%。這是計算示例，並非按美國一般公認會計原則公布的淨利，也不是對經常性獲利的預測。收購費用、資產出售收益、融資影響及所有其他項目均維持不變。結果顯示，較多的稅務利益有所幫助，但並非獲利成長的主要動力。

上半年的特定稅務利益為1億1,100萬美元，比較期間為8,500萬美元。將已公布的所得稅費用除以稅前利益，可得上半年有效稅率約為10.8%，比較期間為10.2%。申報文件將這兩個稅率分別四捨五入為11%及10%。因此，雖然稅務利益的金額增加，卻沒有令上半年有效稅率下降。

資料來源：2026年第2季 Form 10-Q，合併損益表、附註3及管理層討論，第2、9及21至22頁。

計算說明：金額單位為百萬美元。$1,980 − $51 = $1,929；$1,295 − $16 = $1,279；增幅 = $650 ÷ $1,279 = 50.8%。這些稅務調整已是稅後金額。

股數也很重要。稀釋每股盈餘的計算，是將獲利分攤至平均普通股股數，以及符合條件的員工獎酬可能產生的額外股份。第2季稀釋平均股數由912百萬股增至920百萬股。

德州儀器也將部分獲利分配給尚未歸屬、但可領取相當於股息款項的員工獎酬。因此，每股盈餘的計算，是以19億6,900萬美元除以920百萬股，而非以全部淨利除以期末股數。

稀釋每股盈餘增加51.8%，略低於淨利52.9%的增幅。這次每股盈餘的改善，並非股票回購使計算分母縮小所造成。對德州儀器而言，獲利成長足以抵銷輕微的股份稀釋，但向員工發行股份仍是這套薪酬制度的實際成本。

資料來源：2026年第2季 Form 10-Q，損益表及附註2，第2及8頁。

4. 獲利上升、存貨不再占用更多資金，帶動現金改善

獲利增加，加上營運相關帳款及存貨等項目占用的現金減少，支持營業現金流增加。獲利與現金不同，因為公司記錄銷售後，客戶可能稍後才付款；設備則是在成本全數計入損益前就已付款。折舊等費用會減少獲利，卻不需要在當期再次支付現金，因此現金流量表會將這些費用加回。這些調整用來說明獲利如何對應至現金，本身並不產生現金。

上半年獲利與現金調節，百萬美元	2025	2026
淨利	2,474	3,525
折舊	884	1,088
軟體攤銷	41	42
股票薪酬	245	236
扣除資產出售收益	0	-13
遞延所得稅調整	-137	-66
客戶應收帳款	-215	-557
存貨	-285	199
其餘營運調整	-298	-231
營業現金流	2,709	4,223

計算說明：其餘營運調整包括預付款、應付帳款及應計費用、應付薪酬、應付稅款、退休計畫變動及其他項目。詳細組成列於技術附註。存貨帶來正現金流，表示存貨餘額下降；並不代表另有一筆銷售加入營收。

資料來源：2026年第2季 Form 10-Q，合併現金流量表，第5頁。

營業現金流增加的15億1,400萬美元，包括淨利增加10億5,100萬美元、非現金調整淨額增加2億5,400萬美元，以及營運相關帳款及存貨等項目與其他調整少占用2億900萬美元現金。營運資金最有利的變化來自存貨。2025年上半年增加存貨耗用2億8,500萬美元；2026年減少存貨則釋出1億9,900萬美元，改善幅度為4億8,400萬美元。

向客戶收款的情況則朝相反方向變化。尚未收回的銷售款項增加5億5,700萬美元，高於前一年2億1,500萬美元的增額。因此，德州儀器在收到現金前，已先將部分銷售復甦計入營收。收款天數由年底的40天增至第2季的42天。這項小幅增加值得留意，但本身不足以證明客戶出現信用問題。

存貨由48億400萬美元降至46億500萬美元。製成品減少2億3,600萬美元，原材料與尚未完成的晶片合計則增加3,700萬美元。因此，存貨減少主要集中在已可出售的晶片。存貨週轉天數由222天降至196天；銷售加快及生產成本也會影響這項比率，因此，減少26天並不表示實體存貨按相同比例下降。

德州儀器刻意在需求出現前備妥用途廣泛的產品，以縮短客戶等待時間。因此，存貨既占用現金，也是服務客戶的工具。管理層也表示，汽車業客戶已將自身存貨降至低水準，促使訂單回升。這是管理層對客戶行為的判斷，並非實際量測的客戶存貨數據序列。

資料來源：2026年第2季 Form 10-Q，資產負債表、存貨策略及財務狀況，第4、19及22至23頁；7月22日法說會，汽車業務討論，第5頁。

有利的證據是，德州儀器在減少製成品存貨的同時，仍支撐了更高的銷售額。另一方面，應收帳款占用更多現金，補庫存訂單也可能暫時高於客戶的最終消耗量。若收款天數穩定，且存貨水準持續與需求相稱，將更能支持公司持續產生現金的判斷。存貨不必一直下降：德州儀器可能需要重新增加存貨，以支撐銷售成長，這會耗用部分現金。

5. 工廠支出下降，剩餘現金再次足以支付股東分配

德州儀器投資製造設施，是為了掌握供應、降低生產成本，並為未來需求預留空間。較大的300毫米矽晶圓，能以更低的單位成本生產晶片。管理層估計，相較於200毫米晶圓生產，晶片成本約有40%的優勢；這是製造成本的比較，並非承諾德州儀器整體利潤率會有同等改善。

資本支出下降，正讓公司在投資後保留更多可運用的營業現金。上半年的設備及設施支出下降51.0%。即使撇開獲利復甦，這項變化本身也很重要：不再需要用於建設及設備的資金，可用於支付股息、償還債務或收購。

上半年現金分配，百萬美元	2025	2026
營業現金流	2,709	4,223
資本支出（現金用途以正數列示）	2,428	1,190
營業現金減資本支出（計算值）	281	3,033
另行收到的晶片法案獎勵款	260	1,104
自由現金流（依德州儀器定義計算）	541	4,137
已付股息	2,473	2,586
股票回購現金支出	955	185
股息及回購後餘額	-2,887	1,366

編報基準：美國《晶片與科學法案》為半導體製造提供政府支持。德州儀器將自由現金流定義為營業現金減去資本支出，再加上列入投資活動的晶片法案獎勵款。這項由公司自行定義的指標，補充美國標準會計指標，顯示設備投資後剩餘的現金，並包括另行收到的獎勵款。上表的6個月金額按德州儀器披露的定義計算，並非管理層另外討論的過去12個月合計數。

資料來源：2026年第2季 Form 10-Q，現金流量表，以及流動性與非美國一般公認會計原則指標的討論，第5及23至24頁。

德州儀器表示，股息及股票回購是公司長期將自由現金流回饋股東的方式。回購是向出售股份的股東支付現金，在其他條件不變下，會減少未來分攤獲利的股數，也能抵銷向員工發行的股份。代價是可用於工廠、償債或收購的現金減少；減少回購可保留這些現金，但也較難抵銷員工持股帶來的稀釋。

資料來源：2026年2月4日收購公告，交易詳情及股東回饋政策。對回購影響的說明是會計上的推論，並非聲稱這就是管理層減少回購的原因。

未加入另行收到的獎勵款前，扣除資本支出後剩餘30億3,300萬美元。股息耗用25億8,600萬美元，回購耗用1億8,500萬美元，留下2億6,200萬美元。一年前按相同方式計算，則有31億4,700萬美元的缺口。支出下降及回購減少，都有助恢復足以支付這些款項的現金；若全歸功於營運成長，會造成誤導。

政府支持仍然重要。營業現金已包括用於減少應付稅款的3億100萬美元投資抵稅額，一年前為2億300萬美元。加上另行收到的款項後，上半年晶片法案帶來的現金利益合計為14億500萬美元，比較期間為4億6,300萬美元。這項稅務利益不可再次加入營業現金。

扣除這兩種晶片法案現金支持後，計算所得的資本支出後餘額為27億3,200萬美元，一年前為7,800萬美元。在2026年，這筆金額足以支付股息，但若同時支付股息及回購，仍差3,900萬美元。這是敏感度計算，並非聲稱政府支持將會消失。它同時顯示復甦的力度，以及獎勵措施仍在作出的貢獻。

全年資本支出計畫維持在20億美元至30億美元。上半年已支出11億9,000萬美元，若維持公布的全年範圍，意味下半年支出將為8億1,000萬美元至18億1,000萬美元。2026年之後的支出，取決於營收及成長預期。德州儀器現有的可用廠房空間提供了彈性，但若需求加速成長，公司可能需要在相關銷售現金全數到帳前，先添購更多設備。

來源：2026年第2季 10-Q表格，現金流量補充揭露、製造策略與流動性討論，第5、19及23頁。

德州儀器將用於購置或建造製造資產的獎勵款，記為這些資產帳面成本的減項。這會降低資產使用年限內計提的折舊費用。因此，收到的現金與當期獲利增加的金額並不相同。直接補助取決於是否達成階段目標及遵守規定；若違反指定條件，德州儀器可能必須退還款項。

來源：2025年10-K表格，附註2「政府獎勵」，第36–37頁。

最近12個月提供了第二個、明確分開的觀察角度。德州儀器公布的自由現金流為65億3,400萬美元，前一可比期間則為17億6,300萬美元。增幅可拆解為營業現金流增加22億2,800萬美元、資本支出減少16億2,400萬美元，以及另列的獎勵款收入增加9億1,900萬美元。投資步調放緩改善了目前的資金狀況；未來則必須愈來愈依靠營運成長來維持。

來源：2026年第2季 10-Q表格，12個月非一般公認會計原則指標調節表，第24頁。

6. 流動性增強，但資產負債表仍有債務

德州儀器在上半年未發行新債，仍累積了現金。現金與短期投資由48億8,100萬美元升至70億100萬美元。現金流量表的籌資活動部分顯示，期間內既無新增借款收入，也無償還本金。

合併財務狀況，百萬美元	2025年12月31日	2026年6月30日
現金及約當現金	3,225	3,660
短期投資	1,656	3,341
應收客戶款項	1,963	2,520
存貨	4,804	4,605
預付款及其他流動資產	2,102	1,631
不動產、廠房及設備淨額	12,320	11,911
商譽	4,330	4,330
資本化軟體	238	314
其他長期資產	2,656	2,237
資產總額	34,585	35,882
流動融資債務	500	1,149
長期融資債務	13,548	12,903
應付帳款	756	680
應付薪酬	829	536
應計費用及其他流動負債	1,007	809
其他長期負債	1,415	1,550
負債總額	18,312	17,875
股東權益	16,273	18,007

列報基礎：表中僅列部分科目；總額也包含未列出的稅務及退休相關餘額。融資債務採用申報的帳面金額，由於發行成本與折價，該金額與合約本金不同。

來源：2026年第2季 10-Q表格，合併資產負債表，第4頁。

現金流量表說明了現金如何從期初的32億2,500萬美元變為期末的36億6,000萬美元：營業活動帶來42億2,300萬美元，投資活動使用17億4,900萬美元，籌資活動使用20億3,900萬美元。此處的現金定義不包含短期投資。表中未另列受限制現金的調節表。

儘管工廠支出下降，投資活動的現金流出仍增加。德州儀器買入短期投資所支付的金額，比出售或到期收回的金額多出16億6,300萬美元。這是將資金從一種流動資產轉為另一種，並非另一項工廠建設計畫。投資組合包括政府與企業債務工具；德州儀器表示，兩個可比年度的上半年均無信用損失。

另一項重要變化是，帳上記錄政府應付給德州儀器的獎勵款減少。CHIPS計畫的流動應收款由17億900萬美元降至10億500萬美元，長期應收款則由16億3,900萬美元降至11億5,800萬美元，合計減少11億8,500萬美元。這項減幅並不只反映收回的現金：新認列的獎勵款、用於抵稅的抵免額，以及會計分類也會影響這些餘額。

來源：2026年第2季 10-Q表格，現金流量表及附註4與9，第5、10及16頁。

儘管投入了11億9,000萬美元現金，不動產及設備淨額仍減少4億900萬美元。折舊為10億8,800萬美元，但單靠現金購置支出與折舊，無法完整解釋資產的變動。還必須考慮獎勵款的會計處理、資產除帳，以及付款與認列之間的差異。季度申報文件未提供完整的期初至期末變動明細，以說明其餘變動的歸屬。這項下降既不能證明工廠關閉，也不能據此推定未揭露的維護與成長支出比例。

商譽維持不變，與芯科科技尚未納入合併報表的情況一致。軟體資產增加7,600萬美元。應付帳款、應付薪酬及其他流動應計款項下降，其他長期負債則增加1億3,500萬美元。這些是營運中產生的付款義務，與借款不同；其變動未獲完整說明。應付薪酬下降的同時，也使用了3億500萬美元營業現金，因此營運產生的部分現金用於清償員工相關款項。

來源：2026年第2季 10-Q表格，第4–5頁及附註9。

股東權益增加17億3,400萬美元。計入獲利、股利及股利等值給付後，保留盈餘增加9億2,500萬美元。繳入資本增加6億1,800萬美元，主要來自員工股份獎勵與股票薪酬。庫藏股是德州儀器買回自家股票所支付的成本；由於向員工發放股份的金額高於新入帳的回購金額，庫藏股的負數餘額縮小了1億8,900萬美元。其他綜合損益使權益增加200萬美元，已發行普通股股本則維持不變。

依申報文件中四捨五入的數字，庫藏股由834百萬股降至828百萬股。約7百萬股用於薪酬發放，回購則約為1百萬股。已發行股份並未註銷。儘管進行了回購，流通在外股數仍增加。員工普通股交易帶來的現金收入為7億5,400萬美元，這也是流動性的來源之一，但不應與向客戶收取的現金混淆。

整體資產負債表更為穩健：負債減少4億3,700萬美元，股東權益則增加。不過，140億5,200萬美元的債務帳面金額，仍比現金與短期投資多出70億5,100萬美元。隨著收購資金需求的時點接近，這項差別愈加重要。

來源：2026年第2季 10-Q表格，附註7與9及現金流量表，第5、14及17頁。股東權益調節表另載於技術附註。

7. 收購帶來不同的資金需求時程

相較於可動用資金，現有到期債務看來可以應付，但收購芯科科技將帶來大得多的未來現金需求。德州儀器依合約須償還的債券本金為141億5,000萬美元，自年底以來未變。大部分在2030年之後到期。將6億4,900萬美元轉列流動債務，主要改變的是報表列示方式，而非債務總額。

2026年6月30日合約債券本金，百萬美元	金額
2026年到期	500
2027年到期	1,150
2028年到期	700
2029年到期	1,400
2030年到期	1,300
2031–2063年到期	9,100
本金總額	14,150

來源：2026年第2季 10-Q表格，附註6，第12–13頁。按曆年列示的到期金額，與資產負債表按未來12個月劃分的方式不同。

將每筆債券本金乘以其列明的票面利率，得到每年合約利息約5億6,630萬美元，相當於加權票面利率4.00%。這項靜態計算未考慮債務到期、再融資或新增借款，並非現金利息支出的預測。上半年申報的利息及債務費用為2億8,200萬美元，另有600萬美元計入資產成本。

德州儀器另有10億美元尚未動用的銀行循環信用額度，有效期至2027年3月，且無尚未償還的商業本票。若動用該額度，利率將取決於市場參考利率，即期限擔保隔夜融資利率（Term SOFR）。季度附註未列出借款條件的具體數值門檻，因此無法計算距離觸及限制還有多少餘裕。

另一項收購融資額度允許日後提取最高50億美元的借款。截至6月30日，該額度尚未動用，且須完成芯科科技收購才能使用。其期限標示為364天，因此資金可使用多久十分重要，但季度摘要不足以確定交易完成後的最終還款時程。不應將這項額度加到現有現金中，視為可不受限制用於營運的流動資金。

來源：2026年第2季 10-Q表格，附註6，第12–13頁。

截至2025年12月，租賃負債為7億3,100萬美元，未折算為現值的付款總額為9億2,000萬美元，其中2026年須支付1億2,200萬美元。採購承諾為14億4,200萬美元，其中2026年須支付4億4,000萬美元。這些是年底的付款時程，並非更新至6月的餘額。這些付款可能已包含在一般營運或投資支出中。

來源：2025年10-K表格，附註9–10，第54–55頁。

因此，眼前到期債務的再融資負擔，小於籌措收購資金的挑戰。德州儀器應付兩者的能力均已改善，但在安排收購融資時，仍須為工廠、股利及日常營運保留資金空間。

8. 芯科科技符合工廠策略，效益仍待實現

德州儀器同意以每股$231現金收購芯科科技，公布的企業價值約為75億美元。交易預計於2027年上半年完成，仍須取得監管機關核准並滿足其他條件。企業價值並不等於交易完成時實際支付的現金：最終股份對價、收購取得的現金與債務，以及交易費用必須分開看待。公告也指出，交易不以取得融資為前提。因此，德州儀器不能以未能安排融資作為合約上免除完成交易義務的理由；籌足資金仍是其責任。

策略契合度明確；製造成本的節省仍須靠未來執行來實現。芯科科技供應讓裝置連線與通訊的無線晶片。德州儀器打算將這些產品與自身的銷售網絡及內部製造能力結合。管理階層的目標是在交易完成後3年內，每年節省約4億5,000萬美元的製造與營運成本，部分做法是將外部供應商的生產轉入德州儀器的廠房。這項目標既不是已實現的獲利，也不是2026年的效益。

來源：2026年第2季 10-Q表格，附註9及收購討論，第16及20頁；2026年2月4日聯合收購公告，策略效益與交易條款。

預期效益連結了2項既有重點：擴大嵌入式處理產品組合，以及提高製造產能利用率。若能順利轉移生產，便可能讓更多銷售分攤工廠成本。不過，將晶片轉移到不同製程需要技術工作，也必須確保產品性能可靠。融資費用、整合支出及客戶接受的速度，將影響營運改善有多少能轉化為德州儀器可用的現金。

上半年財報已包含3,400萬美元的收購費用，但未包含芯科科技的任何營收或獲利。因此，必須單獨評估現有業務，並將收購視為未來須履行的承諾。

資料來源：2月4日收購公告，製造計畫；2026年第2季 Form 10-Q，附註1及9。關於執行與融資影響的討論，是根據已揭露的交易架構所作的推論。

即使尚未計入收購帶來的貢獻，短期業務展望已屬良好。德州儀器於7月22日預測，第3季營收為56億5,000萬美元至61億5,000萬美元，每股盈餘為$2.23至$2.57。這個營收區間意味著，相較已公布的第2季，預計季增約3.4%–12.6%。這些是預測，並非已實現的業績。

管理層表示，上半年價格大致持平，並已開始對個別客戶調漲價格，預計影響將陸續反映於第三季、第四季，並延續至2027年。因此，已公布的上半年成長不應歸因於這些未來才會生效的漲價。銷量持續成長是目前已有的證據；若漲價成功，將提供額外支撐，但目前尚非已實現的成果。

資料來源：7月22日業績新聞稿，第1頁；7月22日業績電話會議，定價討論，第5–6頁。

法律與稅務風險也需要留意；已揭露的資訊並未確定所有潛在損失的上限。德州儀器表示，沒有重大產品保固費用的應計提列或付款，並預期現有法律程序不會對合併財務報表造成重大不利影響。不過，公司無法合理估計因智慧財產權賠償承諾而可能承擔的未來負債。季度或有事項附註未提供合理可能發生的損失金額範圍。

年度稅務附註顯示，截至2025年12月，因稅務處理尚未確定而認列的負債為8,700萬美元，應付利息為2,200萬美元。季度申報文件未更新這份詳細調節表；這些並非6月的估計值。

資料來源：2026年第2季 Form 10-Q，附註8，第15頁；2025年 Form 10-K，附註4，第44頁。

就營運展望而言，最關鍵的是需求增強、向客戶收款的情況可控，以及有節制地添購設備。就收購而言，關鍵則是及時取得批准、獲得資金承諾，以及製造業務移轉計畫能夠落實。現金狀況回升，讓這些工作更容易取得資金，但不代表工作已完成。

9. 結論：德州儀器已從資金承壓轉向更有彈性

德州儀器上半年的改善具有實質意義：營收增加帶來更多獲利，工廠支出減少則釋出現金。類比業務貢獻了大部分新增獲利，嵌入式處理業務從較小的基礎逐步改善，製成品存貨也隨銷售回升而下降。這些變化共同提升了公司運用已建成產能的能力。

資金如何分配，仍是下一項關鍵考驗。目前產生的現金在支付設備支出後，足以支付股利及少量股票回購，但政府支持與員工股票交易也有助於補充可用資金。計畫中的芯科科技收購案將動用這份資金彈性，並在預期的製造效益實現之前增加融資需求。

現有證據支持的業務結論是，德州儀器將以更強的營運與資金基礎進入下一階段擴張。要維持這項優勢，客戶需求必須足以吸收新增產量，收購整合也必須讓產能轉化為有用的產出。值得觀察的證據很具體：工業與汽車市場的銷售、收款所需時間、存貨水準、設備支出，以及實現已揭露整合節省金額的進度。

技術計算說明

• 範圍與核對。德州儀器合併財務報表的比較採用美國一般公認會計原則下的金額；部門業績另行標示。數據已與所提供的完整季度申報文件及引用的歷史財務報表核對。4月至6月的業績，與1月至6月的業績、12個月現金指標及資產負債表日期均明確區分。所計算的利潤率、成長率、現金調節、權益變動與合約票息，均依已揭露的數據重新計算。列報方式與附註以原始申報文件為準；公司事實資料僅作補充。
• 成長率與利潤率。成長率等於本期金額除以前期可比較金額，再減去1。利潤率等於相關獲利除以營收。所有百分比均在完成計算後才四捨五入。使用未經四捨五入的比率計算，季度營業利益率增加7.15個百分點；上半年增加6.13個百分點。類比業務占營收增額的比重為$913 ÷ $1,015 = 90.0%。未將任何季度業績換算成年化數字後當作實際全年金額。
• 獲利轉為現金的調節。2026年其餘營業活動調整項目為−7 −24 −305 +116 +7 −18 = −231。2025年則為−16 −29 −255 +61 −27 −32 = −298。非現金調整總額為1,088 +42 +236 −13 −66 = 1,287，前期則為884 +41 +245 −137 = 1,033。營運相關科目餘額及其他變動合計為−589，前期為−798。因此，2,709 +1,051 +254 +209 = 4,223。稅額抵減帶來的3億100萬美元現金效益，已包含在公布的營業活動現金流量中，並非另一項非現金調整。
• 現金分配。上半年營業活動現金流量減去資本支出為4,223 −1,190 = 3,033，前期則為2,709 −2,428 = 281。加上另行收到的獎勵補助款後，金額為4,137，前期為541。現金股利加上股票回購為2,771，前期為3,428。因此，剩餘金額為1,366，前期為−2,887。排除兩項已確認的《晶片法案》現金來源後，金額為4,223 −301 −1,190 = 2,732，前期則為2,709 −203 −2,428 = 78。這些計算所扣除的資本支出不包含收購及購買金融投資的支出。
• 現金與投資。期末現金為3,225 +4,223 −1,749 −2,039 = 3,660。現金加上短期投資的總額增加435 +1,685 = 2,120。短期投資餘額的變動比淨現金購買額16億6,300萬美元多出2,200萬美元；若無另行調節，不應將這項差額硬套入僅反映現金變動的調節計算。報表未列報重大已實現投資損益。
• 資產負債表與權益。6月資產35,882，等於負債17,875加上權益18,007。12月資產34,585，等於18,312 +16,273。保留盈餘：52,236 +3,525 −2,586 −15 +1 = 53,161。實收資本：4,511 +384 +236 −2 = 5,129。庫藏股：−42,130 +370 −181 = −41,941。其他綜合損失由−85改善至−83；普通股股本維持1,741。權益變動合計為1,734。股票回購在權益中記錄的1億8,100萬美元，與現金流量金額1億8,500萬美元不同；現金分配計算採用後者，不假設任何未揭露的差異原因。
• 債務與利息。本金合計141億5,000萬美元；扣除尚未攤銷的折價、溢價及發行成本淨額9,800萬美元後，帳面金額為140億5,200萬美元。年度票息是將附註6中每筆本金乘以其票面利率後加總，結果為5億6,628萬7,500美元。除以本金後得到4.0020%。這不包含未來收購借款、承諾費、再融資及本金變動。
• 資產與獎勵補助的計算範圍。現金投資減去折舊為1億200萬美元，但不動產及設備淨額減少4億900萬美元。由此推算的其餘變動為−5億1,100萬美元，現有季度揭露並未完整說明其組成。因此，未將其全數歸類為補助或資產處分。《晶片法案》相關應收款合計由1,709 +1,639 = 3,348，降至1,005 +1,158 = 2,163。這些按應計基礎認列的餘額，與當期現金效益不同。

資料來源：所選用的10-Q申報文件，第2–5頁、附註1–4及6–9，以及第23–24頁；美國證券交易委員會公司事實資料。預測計算採用2026年7月22日業績新聞稿。

本分析僅供參考，不構成投資建議。