옥시덴탈 (OXY) 2026년 2분기: 매각 후에도 남은 비용
옥시덴탈은 옥시켐 매각으로 차입금을 줄였지만, 세금과 계속 부담해야 하는 환경 관련 의무로 비용이 남았다. 거래는 2026년 1월 2일 조정된 매각 가격인 $9.5 billion에 마무리됐다. 거래 종결에 따른 추가 정산으로 가격이 더 조정될 수 있다. 매각 등으로 더 이상 운영하지 않는 중단사업으로 분류된 현금흐름에는 상반기 영업활동 현금 유출 $926 million이 포함됐다. 이는 주로 거래 관련 세금 납부 때문이며, 매각한 사업을 여섯 달간 운영하면서 발생한 손실이 아니다. 한편 유가 상승으로 옥시덴탈이 계속 운영하는 사업의 이익은 늘었다. 분기보고서(10-Q), 주석 1 및 자금 사정 설명.
1. 매각으로 차입금은 줄었지만 모든 의무가 사라진 것은 아니다
1-1. 현금은 늘고 자산 규모는 줄었다
재무상태표상 자산 규모가 줄어든 것은 상당 부분 옥시켐의 자산이 빠졌기 때문이다. 남은 사업에서는 고객에게 받아야 할 돈인 매출채권과 재고에 묶인 현금도 늘었다. 아래 달러 금액은 별도 표시가 없으면 백만 달러 단위이며, $M은 백만 달러를 뜻한다.
| 항목 ($M) | 2025년 12월 31일 | 2026년 6월 30일 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금 및 현금처럼 바로 쓸 수 있는 자산 | 1,968 | 4,150 | +110.9% |
| 매출채권 | 2,575 | 3,142 | +22.0% |
| 재고 | 1,823 | 2,185 | +19.9% |
| 토지·설비 등 유형자산의 장부상 순액 | 63,643 | 62,600 | −1.6% |
| 매각 예정 자산, 단기·장기분 포함 | 6,520 | 0 | −100.0% |
| 총자산 | 84,186 | 80,358 | −4.5% |
원자재 재고가 $601M에서 $915M으로 늘어 전체 재고 증가분의 대부분을 차지했다. 매출채권과 재고가 늘면 현금이 더 묶인다. 다만 공시에서는 대금 회수 문제로 매출채권이 늘었다고 확인되지 않는다. 요약 재무상태표에는 형태가 없는 자산인 무형자산이 별도 항목으로 표시돼 있지 않다. 분기보고서(10-Q), 재무상태표 2쪽; 주석 1, 9–10쪽.
1-2. 차입금은 줄고 지급할 대금과 미지급 부채는 늘었다
자산을 빌려 쓰되 사실상 할부 구매처럼 처리하는 금융리스 의무를 포함한 차입금은 $22,396M에서 $13,743M으로 줄었다. 거래처에 지급할 대금은 $3,285M에서 $3,572M으로 늘었다. 지급 의무를 장부에 기록했지만 아직 내지 않은 미지급 부채도 $3,592M에서 $4,117M으로 증가했다. 뒤의 두 항목에는 영업, 세금 및 기타 관련 지급 의무가 포함되며, 모두 빌린 돈은 아니다.
달력 연도 기준 2027–2028년에 만기가 돌아오는 원금은 $62M뿐이다. 이는 회계상 조정 전 갚아야 할 원금인 액면 기준 차입금 $11,818M의 약 0.5%다. 따라서 이 두 해에는 기존 빚을 갚기 위해 새로 빌려야 할 자금이 제한적이다. $11,818M에는 금융리스가 포함되지 않으며, 앞서 제시한 차입금 $13,743M과 회계상 산정 기준도 다르다. 달력 연도별 상환 일정만으로는 재무상태표 기준일부터 정확히 삼 년 이내에 갚아야 할 금액을 따로 알 수 없다. 계약상 평균 금리도 별도로 공시되지 않았으며, 거의 모든 차입금에 고정금리가 적용된다. 임차 자산을 사용할 권리를 나타내는 운용리스 자산은 $829M이고, 이에 대응하는 지급 의무인 부채는 $883M이었다. 분기보고서(10-Q), 주석 1; 주석 3, 13–14쪽; 자금 사정 설명, 36쪽.
1-3. 쌓아 둔 이익에는 일회성 매각 이익도 포함됐다
배당 후 누적된 이익을 뜻하는 이익잉여금은 매각 관련 이익에 힘입어 $21,891M에서 $27,350M으로 늘었다. 이는 보유 현금 잔액을 뜻하지 않는다. 보통주 주주가 낸 자금의 장부상 합계인 보통주 자본금과 추가 납입자본은 $21,251M에서 $21,632M으로 증가했다. 우선주 자본은 $8,287M을 유지했다. 회사가 되사들인 주식에 대해 자본에서 차감하는 자기주식 금액은 $15,597M에서 $15,714M으로 늘었다. 순이익에 포함하지 않는 일부 손익을 쌓아 기록하는 기타포괄손익누계액은 $202M에서 $191M으로 소폭 줄었다. 연결 재무제표에 포함된 자회사에 대한 외부 투자자의 지분까지 합친 총자본은 $42,381M에 이르렀다. 매각으로 늘어난 자본이 반복해서 이익을 낼 수 있는 능력을 뜻하지는 않는다. 분기보고서(10-Q), 재무상태표 및 자본변동표, 2, 6쪽.
2. 남은 사업은 개선됐지만 모든 이익이 반복되는 것은 아니다
2-1. 연간 이익 감소 이후 분기 실적이 회복됐다
옥시덴탈이 계속 운영하는 사업인 계속사업의 이익이 크게 개선됐다. 실적 회복이 옥시켐 매각 효과에만 그치지 않았다는 뜻이다. 연간 수치가 담긴 열은 분기 비교와 구분해서 봐야 한다. 모든 매출 수치에서 중단사업인 화학 부문은 제외됐다. FY는 한 회계연도 전체를 뜻하고, Q2는 4월부터 6월까지인 2분기를 뜻한다.
| 항목 ($M, 이익 비율 제외) | 2023 회계연도 | 2024 회계연도 | 2025 회계연도 | 2025년 2분기 | 2026년 2분기 |
|---|---|---|---|---|---|
| 순매출 | 23,156 | 22,019 | 21,593 | 5,258 | 8,065 |
| 계속사업의 세금 차감 전 이익 | 4,662 | 4,024 | 3,128 | 560 | 3,915 |
| 계속사업의 세금 차감 후 순이익 | 3,332 | 2,866 | 2,107 | 338 | 3,000 |
| 매출에서 계속사업 순이익으로 남은 비율 | 14.4% | 13.0% | 9.8% | 6.4% | 37.2% |
| 중단사업을 포함한 전체 순이익 | 4,696 | 3,078 | 2,369 | 468 | 2,996 |
세 개 연도의 수치를 보면 매출은 복리 기준 연평균 3.4% 감소했다. 계산식은 (21,593 / 23,156)^(1/2) − 1이다. 이는 두 해에 걸친 기간의 연평균 변화율이다. 손익계산서에는 영업비용과 영업 외 비용이 함께 제시돼 있고, 회사와 자회사를 합친 연결 영업이익은 별도 소계로 표시돼 있지 않다. 따라서 매출에서 영업이익으로 남은 비율인 영업이익률을 계산하거나 매출 증가에 따라 영업이익이 얼마나 달라지는지 측정하려면 추가 가정이 필요하다. 위의 분기 비율 37.2%는 매출 $100당 계속사업 순이익이 $37.20 남았다는 뜻이다. 영업 외 요인도 포함하므로 영업이익률은 아니다. 2025년 연차보고서(10-K), 손익계산서, 60쪽; 2분기 분기보고서(10-Q), 3쪽.
2분기 계속사업 순이익 $3,000M에는 회사가 기간 간 비교에 영향을 준다고 분류한 항목들의 세후 순이익 증가 효과 $368M이 포함됐다. 이를 빼면 $2,632M이 남는다. 이 계산은 미국 회계기준에 따라 보고한 이익을 조정한 비일반회계기준 지표다. 기초가 되는 가격에 따라 가치가 달라지는 계약인 파생상품, 자산 매각, 조기 채무 상환 및 퇴직 비용에서 확인된 영향과 관련 세금 효과를 제외한다. 이렇게 조정한 수치에도 일부는 매입과 매각 시점의 차이로 발생한 원유 판매 이익이 남아 있다. 따라서 반복해서 발생할 이익이라고 보장할 수 없다. 분기보고서(10-Q), 기간 간 비교 조정표, 31쪽; 운송·저장 등 중간 유통 사업 설명, 34쪽.
$2,632M은 회사와 자회사를 합친 연결 계속사업 기준으로 계산한 금액이며, 보통주 주주와 다른 지분 보유자에게 이익을 배분하기 전 수치다. 옥시덴탈이 실적 발표에서 강조한 보통주 주주 몫의 조정 이익 약 $2.4 billion, 또는 향후 늘어날 수 있는 주식 수까지 반영한 희석 주당 이익 $2.40과 혼동해서는 안 된다. 옥시덴탈 2026년 2분기 실적 발표.
2-2. 일부 비용은 거의 변하지 않았고, 주식 수가 늘었는데도 주당 이익은 증가했다
분기 매출이 53.4% 늘어나는 동안, 석유·가스 생산 현장을 운영하는 데 드는 비용인 석유·가스 리스 운영비는 $1,135M에서 $1,117M으로 줄었다. 관리비는 $257M에서 $262M으로 소폭 늘었다. 자산 취득 비용을 사용 기간이나 생산량에 걸쳐 나눠 회계상 비용으로 반영하는 감가상각·감모상각·무형자산상각비는 $1,823M에서 $1,847M으로 증가했다. 여기에 제시한 일부 비용이 회사의 모든 비용을 포함하는 것은 아니며, 매출 증가율은 계속사업 전체 기준이다. 공시는 이들 비용을 생산량과 무관한 고정비와 생산량에 따라 달라지는 변동비로 나누어 제시하지 않는다.
옵션 등으로 향후 생길 수 있는 주식까지 반영한 희석 주당순이익은 $0.26에서 $2.75로 늘었다. 잠재적인 주식 증가를 반영한 평균 주식 수는 1,010.4M에서 1,012.2M으로 증가했다. 따라서 주식 수가 줄어서 주당순이익이 개선된 것은 아니다. 보통주 주주에게 배분되는 이익에는 이익을 나눠 받을 권리가 있는 증권과 전년도 신주인수권 관련 조정도 반영된다. 신주인수권은 보유자에게 주식을 살 권리를 부여한다. 분기보고서(10-Q), 3쪽; 주석 9, 23–24쪽.
3. 매각 관련 세금으로 보고된 영업활동 현금흐름의 개선 폭이 제한됐다
계속사업에서 들어온 현금은 늘었지만, 그 증가분 일부가 중단사업에서 빠져나갔다. 매각 대금은 투자활동으로, 관련 세금 납부는 영업활동으로 표시된다. 이번 상반기 비교에서는 이 구분이 핵심이다. H1은 1월부터 6월까지인 상반기를 뜻한다.
| 항목 ($M) | 2025년 상반기 | 2026년 상반기 | 변화 ($M) |
|---|---|---|---|
| 계속사업 영업활동 현금흐름 | 4,761 | 6,478 | +1,717 |
| 중단사업 영업활동 현금흐름 | 347 | −926 | −1,273 |
| 전체 영업활동 현금흐름 | 5,108 | 5,552 | +444 |
| 전체 투자활동 현금흐름 | −2,730 | 6,066 | +8,796 |
| 전체 자금 조달·상환 등 재무활동 현금흐름 | −2,175 | −9,476 | −7,301 |
| 기말 현금, 사용이 제한된 현금 포함 | 2,360 | 4,188 | +1,828 |
| 계속사업의 설비 등 자산 투자 지출 | 3,387 | 3,143 | −244 |
기말 현금 행은 2026년 6월과 2025년 6월을 비교한 것이다. 변화액 $1,828M은 2026년 상반기 중 늘어난 현금이 아니다. 사용이 제한된 금액을 포함한 현금은 해당 상반기 동안 $2,046M에서 $4,188M으로 $2,142M 늘었다. 사용제한 현금은 쓸 수 있는 용도 등이 제한된 돈이다. 이 금액이 포함돼 있어 총액이 1절의 현금 및 현금성자산 잔액 $4,150M보다 크다. 분기보고서(10-Q), 현금흐름표, 7쪽; 주석 1, 9쪽.
전체 영업활동 현금흐름에서 계속사업의 설비 등 자산 투자 지출을 뺀 금액은 $2,409M으로, 비교 기간의 $1,721M보다 늘었다. 이 계산에는 중단사업의 영업활동 현금흐름이 포함되지만 중단사업의 투자 지출은 빠져 있다. 따라서 모든 사업에서 투자 후 남은 현금을 같은 기준으로 온전히 비교하는 지표는 아니다. 계속사업만으로 기준을 통일해 같은 방식으로 계산하면 $3,335M으로, 비교 기간에는 $1,374M이었다. 이는 투자 대금의 지급 시점 때문에 별도로 보고된 조정분을 반영하기 전 금액이다. 설비 등 자산 투자 지출은 상반기 매출의 23.6%였다($3,143M / $13,295M). 공시는 기존 생산량을 유지하기 위한 지출과 성장을 위한 지출을 별도 금액으로 나누어 제시하지 않는다. 분기보고서(10-Q), 현금흐름표, 7쪽; 자금 사정 설명, 35–36쪽.
전체 영업활동 현금흐름을 전체 순이익으로 나눈 비율은 2023 회계연도 2.62, 2024 회계연도 3.72, 2025 회계연도 4.45였다. 이 비율은 회계상 이익이 일 달러 발생할 때 영업활동에서 현금이 얼마나 생겼는지를 보여준다. 계산에 사용한 금액은 각각 $12,308M/$4,696M, $11,439M/$3,078M, $10,532M/$2,369M이었다. 비율 상승이 현금 창출 증가를 뜻하지는 않았다. 영업활동에서 들어온 현금은 줄었지만, 회계상 이익이 더 빠르게 줄었다.
2026년 상반기 비율은 0.87 ($5,552M/$6,355M)로 떨어졌지만, 중단한 사업에서 발생한 이익이 $3,119M 포함돼 있었다. 계속 운영하는 사업의 비율은 2.00 ($6,478M/$3,236M)을 유지했다. 매각 이익은 순이익에 포함되는 반면 매각 대금은 투자 활동으로 들어온 현금에 포함되므로, 매각이 전체 비율을 왜곡한다. 아직 받지 못한 판매 대금인 매출채권과 재고에도 영업 활동에서 나온 현금이 각각 $566M, $334M 묶였다. 2025년 연차보고서(10-K), 60, 63쪽; 2분기 분기보고서(10-Q), 7쪽.
4. 유가는 강세지만 가스 가격은 약세, 환경 정화 위험도 남아
이번 분기 실적은 모든 제품의 전반적인 개선이 아니라 유가 상승을 반영한다. 아래 영업 지표는 매출 증가를 판매량 증가로 볼 수 없는 이유를 보여준다.
| 지표 | 2026년 1분기 | 2026년 2분기 |
|---|---|---|
| 하루 판매량, 에너지 함량을 기준으로 원유로 환산한 천 배럴 | 1,428 | 1,433 |
| 전 세계 원유 실제 판매 가격, $/배럴 | 69.91 | 96.78 |
| 미국 가스 실제 판매 가격, $/천 세제곱피트 | 1.01 | −1.48 |
원유 환산 물량은 판매 가치가 아니라 에너지 함량을 기준으로 원유와 가스를 합산한 것이다. 실제 판매 가격은 옥시덴탈이 받은 가격을 뜻한다. 원유 판매 수입 증가는 이익을 뒷받침했지만, 미국 내 가스의 실제 판매 가격이 마이너스를 기록한 점은 지역별 가격 하락 압력을 드러냈다. 경영진은 유가 상승의 일부 원인으로 중동 지역의 혼란을 꼽았다. 10-Q, 사업 설명, 29쪽; 영업 지표 표, 32–34쪽.
미국 내 가스의 실제 판매 가격이 낮았지만, 원자재를 운송하고 거래하는 별도의 운송·판매 사업에서는 이익이 늘었다. 실적 발표에 따르면 이 사업의 가스 거래 이익이 늘어난 것은 운송 용량을 더 잘 활용한 덕분이며, 원유 거래 이익은 판매 시점의 혜택을 받았다. 이러한 차이는 생산 부문의 판매 가격과 판매 사업의 이익이 서로 다른 방향으로 움직일 수 있는 이유를 설명해 준다. 옥시덴탈 2026년 2분기 실적 발표.
더 긴 기간의 흐름을 보면 이번 분기 상황이 계속 이어질 것으로 가정하기는 어렵다. 매장량의 가치를 평가하는 데 사용된 서부텍사스산원유(WTI)의 연간 기준 가격은 2020–2025년 배럴당 각각 $39.57, $66.56, $93.67, $78.22, $75.48, $65.34였다. 이 6년간 평균은 $69.81이었으며, 팬데믹이 발생한 해에 가장 낮았다. 매월 첫날 가격을 평균한 이 수치는 옥시덴탈이 2026년 2분기에 보고한 WTI 분기 평균 기준 가격 $92.79와 산출 방식 및 대상 기간이 다르다. 이 가격 추이는 이익이 원유에 크게 좌우되는 사업이 얼마나 큰 가격 변동에 노출되는지 보여준다. 2022년 10-K, 경제적으로 회수할 수 있다고 합리적으로 확신하는 확인 매장량 설명, 33쪽; 2025년 10-K, 확인 매장량 설명; 2분기 10-Q, 사업 설명, 29쪽.
회사가 제시한 기준 가격 $92.79를 미국 에너지정보청(EIA) 자료로 검증된 현물 가격 평균으로 제시해서는 안 된다. 현물 가격은 즉시 인도하는 거래의 가격을 뜻한다. 미국 에너지정보청이 발표한 쿠싱 지역 WTI의 월평균 현물 가격은 2026년 4월, 5월, 6월에 각각 $100.32, $102.13, $84.81이었다. 이 수치들은 회사의 분기 수치와 맞아떨어지지 않으며, 검토한 자료에는 그 차이에 대한 설명이 없다. 따라서 $92.79는 옥시덴탈이 보고한 기준 가격으로만 사용한다. EIA 현물 가격 자료; 옥시덴탈 2026년 2분기 실적 발표.
옥시덴탈은 옥시켐을 매각한 뒤에도 과거에 발생한 환경 관련 책임과 약정에 포함된 특정 책임에 대해 매수자에게 비용을 보전할 의무를 유지했다. 그룹 전체의 환경 정화 충당부채는 $1,853M이었다. 이는 별도로 쌓아 둔 현금이 아니라 장부에 반영한 향후 비용 추정액이다. 장부에 반영된 금액을 넘어 추가 손실이 발생할 합리적인 가능성도 있으며, 그 규모는 최대 $1.9 billion이다. 이 추가 부담은 불확실하며, 이 그룹 전체 금액이 모두 옥시켐 관련 의무인 것은 아니다. 10-Q, 주석 1 및 7, 8, 20–21쪽.
이산화탄소를 모아 제거하는 탄소 포집 사업에는 별도의 실행 위험이 있다. 블랙록과의 합작사는 공기에서 이산화탄소를 직접 제거하도록 설계된 시설을 개발하고 있다. 이 합작사가 보유한 건설 중인 자산은 $1.3 billion이며, 건설이나 운영이 정해진 기준을 충족하지 못하면 옥시덴탈이 추가 금액을 지급해야 할 수 있다. 이 자산은 안정적인 운영 수익을 확보하기 전에 투입한 자금을 나타낸다. 10-Q, 주석 1, 8–9쪽.
5. 부채 감소로 대응 여력은 커지지만 경기 변동의 영향은 남아
옥시덴탈이 계속 운영하는 사업의 실적은 개선됐고, 매각 대금은 부채 감소를 앞당겼다. 상반기 부채 상환액 $8,695M은 배당금 $839M과 자사주 매입액 $117M을 크게 웃돌았다. 이 자사주 매입은 공개적으로 발표한 매입 프로그램과 별개로 이뤄졌으며, 보통주 발행으로 들어온 현금 $295M도 자금 조달에 보탬이 됐다. 10-Q, 7쪽; 자사주 매입 공시, 37쪽.
회사는 연간 이익이 약해진 뒤 가격 상승에 따른 회복의 혜택을 받고 있다. 유가가 하락하고 판매 시점에 따른 이점이 사라지면, 현금 창출 능력을 유지하려면 지출을 엄격히 관리하는 일이 더 중요해진다. 부채 감소는 이런 압박을 견디는 데 도움이 된다. 다만 세금 비용과 남아 있는 의무를 고려하면, 옥시켐 매각으로 해당 사업의 모든 비용 부담에서 완전히 벗어난 것은 아니다.
이 분석은 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 공시를 바탕으로 옥시덴탈의 실적 발표와 EIA 가격 자료를 보완해 작성했으며, 정보 제공만을 목적으로 한다. 투자 조언이 아니다. 출처: 2026년 8월 5일 제출된 SEC 10-Q. 과거 수치 비교에는 SEC 10-K 공시를 사용했다.
