オクシデンタル・ペトロリアム (OXY) 2026年第2四半期：売却後も残る費用負担
オクシデンタル・ペトロリアムはオキシケムの売却で借入金を減らしましたが、税金と引き続き負う環境関連の義務により、費用負担が残りました。売却は2026年1月2日に完了しました。調整後の売却額は$9.5 billionで、取引完了に伴う追加調整の対象となります。売却した事業などを区分する「非継続事業」の資金の出入りには、上半期の営業活動による$926 millionの流出が含まれています。主に売却に関連する納税によるもので、売却した事業を半年間運営したことによる損失ではありません。一方、原油価格の上昇は、オクシデンタルが保有を続ける事業の利益を押し上げました。四半期報告書10-Q、注記1および資金繰りの説明。
1. 売却で借入金は減ったが、すべての義務がなくなったわけではない
1-1. 現金が増える一方、資産規模は縮小
資産・負債の状況を示す貸借対照表が縮小した主な理由は、オキシケムの資産が外れたことです。残る事業では、顧客からまだ受け取っていない代金である売上債権と在庫に、より多くの資金が使われました。以下のドル建て金額は、特に記載がない限り百万ドル単位です。$Mは百万ドルを意味します。
| 項目 ($M) | 2025年12月31日 | 2026年6月30日 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| 現金およびすぐに現金化できる資産 | 1,968 | 4,150 | +110.9% |
| 売上債権 | 2,575 | 3,142 | +22.0% |
| 在庫 | 1,823 | 2,185 | +19.9% |
| 土地・設備などの有形資産（減価償却などの控除後） | 63,643 | 62,600 | −1.6% |
| 売却予定の資産（短期・長期の合計） | 6,520 | 0 | −100.0% |
| 総資産 | 84,186 | 80,358 | −4.5% |
商品在庫は$601Mから$915Mに増え、在庫全体の増加の大半を占めました。こうした残高の増加には資金が必要ですが、報告書では、売上債権の増加が代金回収の問題によるものとは確認できません。形のない資産である無形資産は、要約貸借対照表に独立した項目として表示されていません。10-Q、貸借対照表、2ページ；注記1、9–10ページ。
1-2. 借入金などは減少、仕入代金などの未払いは増加
資産購入に近い性質のリースであるファイナンス・リースを含む有利子負債は、$22,396Mから$13,743Mに減りました。仕入先などへの未払金は$3,285Mから$3,572Mに増加しました。また、費用などを計上したもののまだ支払っていない未払債務は、$3,592Mから$4,117Mに増えました。これらの未払い残高には、事業運営、税金、その他の支払い義務が含まれ、すべてが借入金というわけではありません。
暦年の2027–2028年に返済期限を迎える元本は$62Mにとどまります。これは会計上の調整を加える前の返済元本、つまり額面ベースの借入金$11,818Mの約0.5%です。このため、この2暦年に必要となる借り換えは限られています。$11,818Mにはファイナンス・リースが含まれず、上記の有利子負債$13,743Mとは会計上の算定基準が異なります。暦年別の返済予定表からは、貸借対照表の日付から3年以内に返済期限を迎える正確な金額を切り分けることはできません。契約上の平均金利も個別には開示されていませんが、有利子負債のほぼすべてが固定金利です。資産を借りて使うオペレーティング・リースでは、使用する権利を表す資産が$829M、関連する支払い義務が$883Mでした。10-Q、注記1；注記3、13–14ページ；資金繰りの説明、36ページ。
1-3. 蓄積した利益には一時的な売却益も含まれる
配当を差し引いた後の利益の累積額である利益剰余金は、売却関連の利益も寄与し、$21,891Mから$27,350Mに増えました。これは現金残高ではありません。普通株主が払い込んだ資本の帳簿上の合計である普通株式資本金と払込剰余金は、$21,251Mから$21,632Mに増加しました。配当などで優先権を持つ優先株式は$8,287Mのままでした。買い戻した自社株を資本から差し引く項目である自己株式は、$15,597Mから$15,714Mに増えました。一方、純利益には含めない特定の損益を累積して記録する「その他の包括利益累計額」は、$202Mから$191Mに減りました。資産から負債を差し引いた純資産の合計は、連結子会社に対する外部投資家の持ち分も含め、$42,381Mとなりました。売却による増加は、継続的に利益を稼ぐ力を示すものではありません。10-Q、貸借対照表および純資産の変動を示す計算書、2、6ページ。
2. 残る事業は改善したが、すべての利益が繰り返されるわけではない
2-1. 年間利益の減少後、四半期業績は回復
オクシデンタルが保有を続ける「継続事業」の利益は大きく改善しました。回復はオキシケムの売却によるものだけではありません。通期の各列は、四半期の比較とは分けて見てください。売上高はいずれも、非継続事業となった化学事業を除いています。FYは会計年度の通期、Q2は4月から6月の第2四半期を表します。
| 項目 ($M、利益率を除く) | 2023年度通期 | 2024年度通期 | 2025年度通期 | 2025年第2四半期 | 2026年第2四半期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 23,156 | 22,019 | 21,593 | 5,258 | 8,065 |
| 継続事業の税引き前利益 | 4,662 | 4,024 | 3,128 | 560 | 3,915 |
| 継続事業の純利益（税金などを差し引いた利益） | 3,332 | 2,866 | 2,107 | 338 | 3,000 |
| 売上高に占める継続事業の純利益の割合 | 14.4% | 13.0% | 9.8% | 6.4% | 37.2% |
| 非継続事業を含む純利益合計 | 4,696 | 3,078 | 2,369 | 468 | 2,996 |
3年分の年間数値を見ると、売上高は複利で年平均3.4%減少しました。計算式は(21,593 / 23,156)^(1/2) − 1です。これは2年間の平均的な年間減少ペースを表します。損益計算書では、本業の費用と本業以外の費用が混在し、連結ベースの営業利益の小計は示されていません。このため、売上高のうち本業の利益として残る割合である営業利益率や、売上の伸びに対して営業利益がどれだけ変化するかを計算するには、追加の仮定が必要です。したがって、四半期の37.2%という比率は、売上高$100当たりの継続事業の純利益が$37.20だったことを意味します。本業以外の損益も含むため、営業利益率ではありません。2025年の年次報告書10-K、損益計算書、60ページ；第2四半期の10-Q、3ページ。
第2四半期の継続事業の純利益$3,000Mには、会社が期間同士の比較に影響するとして挙げた項目による、税引き後の差し引き$368Mの利益押し上げ効果が含まれています。これを差し引くと$2,632Mになります。この計算は、米国の会計基準で報告した利益を調整する「非GAAP指標」です。対象となる価格に応じて価値が変わる契約であるデリバティブ、資産売却、債務の早期返済、退職関連費用について、特定された影響を税効果とともに除いています。ただし、この指標にも、仕入れと販売の時期のずれが一部寄与した原油販売の利益が残っています。継続して得られると保証された利益ではありません。10-Q、期間比較に影響する項目の表、31ページ；輸送・貯蔵・販売などの中流事業の説明、34ページ。
$2,632Mは、普通株主やその他の持ち分に利益を配分する前の、連結継続事業全体の計算値です。オクシデンタルの決算発表で強調された、普通株主に帰属する調整後利益の約$2.4 billion、または将来増える可能性のある株式も考慮した1株当たり$2.40と混同しないようにしてください。オクシデンタルの2026年第2四半期決算発表。
2-2. 一部の費用は小幅な変化にとどまり、株数が増えても利益は増加
四半期の売上高が53.4%増える中、生産中の油田・ガス田を運営する費用は$1,135Mから$1,117Mに減りました。管理費は$257Mから$262Mへ小幅に増加しました。資産の取得費用を使用期間や生産量に応じて各期に配分する減価償却・減耗償却などは、$1,823Mから$1,847Mに増えました。ここに挙げた費用は会社のすべての費用ではなく、売上高の伸びは継続事業全体のものです。報告書では、これらの費用を、事業量にかかわらず発生する固定費と事業量に応じて変わる変動費に分けていません。
株式を買う権利であるオプションなどにより将来増える可能性のある株式も考慮した「希薄化後1株当たり利益」は、$0.26から$2.75に増えました。希薄化後の平均株式数は1,010.4Mから1,012.2Mへ増えたため、株数の減少による改善ではありません。普通株主に配分される利益には、利益の分配を受ける権利を持つ証券や、保有者に株式を買う権利を与えるワラントに関する前年の調整も反映されています。10-Q、3ページ；注記9、23–24ページ。
3. 売却に伴う納税が、報告上の営業活動による資金増加を抑えた
継続事業が生み出す現金は増えましたが、その改善の一部は非継続事業の支出で相殺されました。売却代金は投資活動による資金の出入りに、関連する納税は営業活動による資金の出入りに計上されます。この区別が、今回の上半期比較を理解するうえで重要です。H1は1月から6月の上半期を表します。
| 項目 ($M) | 2025年上半期 | 2026年上半期 | 増減額 ($M) |
|---|---|---|---|
| 継続事業の営業活動による資金収支 | 4,761 | 6,478 | +1,717 |
| 非継続事業の営業活動による資金収支 | 347 | −926 | −1,273 |
| 営業活動による資金収支の合計 | 5,108 | 5,552 | +444 |
| 投資活動による資金収支の合計 | −2,730 | 6,066 | +8,796 |
| 資金調達・返済などの財務活動による資金収支の合計 | −2,175 | −9,476 | −7,301 |
| 使途が制限された現金を含む期末現金残高 | 2,360 | 4,188 | +1,828 |
| 継続事業の設備投資支出 | 3,387 | 3,143 | −244 |
期末現金残高の行は、2026年6月と2025年6月を比較しています。増減額の$1,828Mは、2026年上半期中の現金増加額ではありません。使途が制限された分を含む現金は、この半年間に$2,046Mから$4,188Mへ、$2,142M増えました。使途制限付き現金は使用に制限がある現金です。これが含まれるため、この合計は第1節の現金およびすぐに現金化できる資産の残高$4,150Mを上回ります。10-Q、資金の出入りを示すキャッシュフロー計算書、7ページ；注記1、9ページ。
営業活動による資金収支の合計から継続事業の設備投資支出を差し引くと、前年の$1,721Mに対し$2,409Mでした。この計算には非継続事業の営業活動による資金収支が含まれる一方、非継続事業の投資支出は含まれません。そのため、全事業で投資後に残った現金を同じ条件で比較できる指標ではありません。継続事業に範囲をそろえて同じ計算をすると、前年の$1,374Mに対し$3,335Mとなります。これは、別途報告されている設備投資の支払い時期に関する調整を加える前の金額です。設備投資支出は上半期売上高の23.6%（$3,143M / $13,295M）でした。報告書では、既存の生産を維持するための支出と、成長のための支出の金額を分けて示していません。10-Q、キャッシュフロー計算書、7ページ；資金繰りの説明、35–36ページ。
営業活動による資金収支の合計を純利益合計で割った比率は、2023年度通期が2.62、2024年度通期が3.72、2025年度通期が4.45でした。これは、会計上の利益1ドル当たり、営業活動でどれだけ現金を生み出したかを示します。計算に使った組み合わせは、それぞれ$12,308M/$4,696M、$11,439M/$3,078M、$10,532M/$2,369Mです。比率の上昇は、生み出す現金が増えたことを意味しません。営業活動による資金収支は減りましたが、会計上の利益がそれ以上のペースで減ったためです。
2026年上半期の比率は0.87 ($5,552M/$6,355M)に低下しました。ただし、非継続事業からの利益が$3,119M含まれており、継続事業の比率は2.00 ($6,478M/$3,236M)でした。売却益は純利益に入る一方、売却代金は投資活動による現金の出入りに入るため、売却によって全体の比率にゆがみが生じます。また、売掛金などの未回収代金と在庫に、それぞれ$566Mと$334Mの営業活動による現金が使われました。2025年の年次報告書（10-K）、60、63ページ；第2四半期の四半期報告書（10-Q）、7ページ。
4. 原油価格は堅調でも、ガス価格は弱く、環境浄化のリスクも残る
この四半期の業績には原油価格の上昇が反映されています。すべての製品が幅広く改善したわけではありません。以下の事業指標を見ると、売上高の増加を販売量の増加と同じに扱えない理由が分かります。
| 指標 | 2026年第1四半期 | 2026年第2四半期 |
|---|---|---|
| 日次販売量、エネルギー量で原油に換算した千バレル | 1,428 | 1,433 |
| 世界全体で実際に受け取った原油販売価格、$/バレル | 69.91 | 96.78 |
| 米国で実際に受け取ったガス販売価格、$/千立方フィート | 1.01 | −1.48 |
原油換算量は、販売金額ではなくエネルギー量を基準に原油とガスを合算したものです。実際の販売価格は、オクシデンタル・ペトロリアムが受け取った価格を示します。原油の販売収入の増加が利益を支える一方、米国内のガス販売価格がマイナスとなり、地域的な価格下落圧力が表れました。経営陣は、原油価格上昇の一因として中東の混乱を挙げました。四半期報告書（10-Q）、事業の説明、29ページ；事業指標の表、32–34ページ。
米国内のガス販売価格が低迷しても、それとは別の、資源の輸送や売買を担う中流・販売事業では利益が伸びました。決算発表によると、この事業でガスの売買から得られる利益が増えたのは、輸送能力をより有効に使えたためです。一方、原油の売買から得られる利益には、販売のタイミングが有利に働きました。この違いを踏まえると、生産した資源の販売価格と販売事業の利益が異なる方向に動き得る理由が分かります。オクシデンタル・ペトロリアムの2026年第2四半期決算発表。
長期的な価格変動を見ると、この四半期の状況がいつまでも続くと考えることには慎重さが必要です。埋蔵量の価値を評価する際に使われた米国産原油の指標、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）の年間基準価格は、2020–2025年に順に1バレル当たり$39.57、$66.56、$93.67、$78.22、$75.48、$65.34でした。この6年間の平均は$69.81で、感染症の世界的流行が起きた年が最低でした。各月の初日の価格を平均したこれらの数値は、オクシデンタル・ペトロリアムが2026年第2四半期について報告したWTI指標価格の四半期平均$92.79とは、計算方法も対象期間も異なります。この一連の数値は、利益を原油に大きく依存する事業が、いかに大きな価格変動に直面しているかを示しています。2022年の年次報告書（10-K）、高い確度で回収可能と見込まれる確認埋蔵量の説明、33ページ；2025年の年次報告書（10-K）、確認埋蔵量の説明；第2四半期の四半期報告書（10-Q）、事業の説明、29ページ。
同社の指標価格$92.79を、米エネルギー情報局（EIA）の現物取引価格の平均として確認済みの数値であるかのように示すべきではありません。EIAが報告したクッシングでのWTI現物取引価格の月平均は、2026年4月、5月、6月にそれぞれ$100.32、$102.13、$84.81でした。これらの数値は同社の四半期の数値と整合せず、確認した資料には差の理由が説明されていません。そのため、$92.79はあくまでオクシデンタル・ペトロリアムが報告した基準価格として記載しています。EIAの現物取引価格データ；オクシデンタル・ペトロリアムの2026年第2四半期決算発表。
オクシデンタル・ペトロリアムには、オキシケム売却後も過去の環境問題に伴う債務と、補償対象となる特定の債務について買い手に支払額を補填する義務が残りました。グループ全体の環境浄化引当金は$1,853Mでした。これは将来費用の見積もりを会計上記録したもので、別途確保された現金ではありません。計上額に加えて、最大$1.9 billionの損失が生じる可能性も合理的に考えられます。この追加損失が生じるかどうかは不確かであり、これらのグループ全体の金額はオキシケムに関する義務だけを示すものではありません。四半期報告書（10-Q）、注記1および7、8、20–21ページ。
二酸化炭素の回収事業には、計画を実現できるかという別のリスクもあります。ブラックロックとの合弁会社は、大気から二酸化炭素を直接除去する施設を開発しています。同社は建設中の資産として$1.3 billionを計上しており、建設や操業に関する基準を満たせなければ、オクシデンタル・ペトロリアムに追加の支払い義務が生じる可能性があります。これらの資産は、操業による安定した収益が確立する前に投じられた資金を表しています。四半期報告書（10-Q）、注記1、8–9ページ。
5. 借入金の削減で対応の余地は広がるが、価格変動の影響はなくならない
オクシデンタル・ペトロリアムの継続事業は改善し、売却代金によって借入金の削減も加速しました。上半期の借入金返済額$8,695Mは、配当の$839Mと自社株取得の$117Mを大きく上回りました。この自社株取得は公表済みの買い戻し計画の枠外で行われ、普通株式の発行で得た現金$295Mも資金調達を支えました。四半期報告書（10-Q）、7ページ；自社株取得の開示、37ページ。
同社は年間利益の落ち込みを経て、価格上昇による回復の恩恵を受けています。原油価格が下がり、販売のタイミングによる恩恵も薄れれば、現金を生み出す力の維持は、支出を抑える管理により大きく左右されます。借入金の減少はその圧力を和らげます。ただし、税負担と残された義務があるため、オキシケムの売却ですべての事業費用から解放されるわけではありません。
この分析は、米証券取引委員会（SEC）への提出書類を基に、オクシデンタル・ペトロリアムの決算発表とEIAの価格データで補足したもので、情報提供のみを目的としています。投資助言ではありません。出典：2026年8月5日提出のSEC四半期報告書（10-Q）。過去との比較にはSEC年次報告書（10-K）を使用しています。
