엔비디아 (NVDA) FY27 1분기: 159억 달러 투자 이익으로 EPS 2.39달러, 비GAAP 1.87달러 상회
순이익은 세 배로 늘었지만, 칩 사업은 그렇지 않았다. 2026년 4월 26일 종료 분기 기준 엔비디아의 세전이익 699억 300만 달러 가운데 159억 2,900만 달러(22.8%)는 기타수익(비용) 순액 항목에서 발생했으며, 공시에 따르면 해당 항목의 전년 대비 변동분은 거의 전적으로 미실현 평가이익에서 비롯됐다. 상장 주식 증권에서 134억 달러, 비시장성 지분에서 26억 달러다. 이 항목을 제외하면 세전이익은 539억 7,400만 달러다. 이와 달리 매출은 현금성 사업으로, 전년 동기 440억 6,200만 달러에서 85.2% 증가해 816억 1,500만 달러를 기록했다. 이 구분이 중요한 이유는 엔비디아가 현재 825억 달러의 지분 투자를 보유해 총자산의 31.8%에 달하며, 이로 인해 보고 이익의 일부가 타사 주가에 연동되기 때문이다. 별도 표기가 없는 한 이하 모든 수치는 엔비디아가 SEC에 제출한 2027 회계연도 1분기 Form 10-Q에서 발췌한 것이다.
1. 연결 재무상태표
1-1. 주요 자산 항목
| 항목 | 2026년 1월 25일 ($M) | 2026년 4월 26일 ($M) | 변동률 % |
|---|---|---|---|
| 현금 및 현금성 자산 | 10,605 | 13,237 | +24.8% |
| 시장성 채무증권 | 39,065 | 37,098 | -5.0% |
| 시장성 지분증권 | 12,886 | 30,237 | +134.6% |
| 순 매출채권 | 38,466 | 40,710 | +5.8% |
| 재고자산 | 21,403 | 25,797 | +20.5% |
| 순 유형자산 | 10,383 | 12,403 | +19.5% |
| 영업권 | 20,832 | 20,894 | +0.3% |
| 순 무형자산 | 3,306 | 3,120 | -5.6% |
| 비시장성 증권 | 22,251 | 43,364 | +94.9% |
| 자산 총계 | 206,803 | 259,474 | +25.5% |
총자산은 13주 만에 526억 7,100만 달러 증가했다. 이 증가분의 대부분은 공장이 아닌 투자에서 비롯됐다. 비시장성 증권(비상장사 지분)은 거의 두 배로 늘었고, 시장성 지분증권은 두 배 이상 증가했다. 2027년 12월까지 보호예수 조건으로 기타자산에 분류된 상장 주식 88억 6,400만 달러를 합산하면 지분 투자 총액은 824억 6,500만 달러에 달한다.
표면적인 이익에서 드러나지 않는 한 가지 주의사항이 있다. 상장 지분증권 391억 100만 달러 가운데 274억 달러(약 70%)는 분기 말 시점에 보호예수 제한이 걸려 있었다고 공시에 명기돼 있다. 엔비디아는 해당 포지션을 시장가로 평가했지만, 실제로 대부분을 매도할 수는 없었다.
매출채권 증가 속도는 매출 증가 속도보다 훨씬 느렸는데, 이는 바람직한 방향이다. 기업이 대금을 회수하기까지 걸리는 기간인 매출채권 회전일수는 1월 결산일의 51.4일에서 45.4일로 단축됐다. 재고자산은 오히려 전망 지향적인 메시지를 전한다. 원자재가 38억 700만 달러에서 66억 4,700만 달러로 74.6% 급증한 반면, 완성품은 거의 변화가 없었다. 아직 출하하지 않은 제품을 위해 부품을 미리 사들이고 있는 것이다. 경영진은 루빈(Rubin) 플랫폼이 2027 회계연도 하반기부터 출하된다고 밝혔다.
부채는 거의 부차적인 요소다. 순 장부가액 84억 7,000만 달러는 1월의 84억 6,800만 달러와 사실상 변화가 없다. 액면가 85억 달러 가운데 10억 달러는 1년 이내, 27억 5,000만 달러는 1년 이상 5년 이내에 만기가 도래하므로, 44%가 5년 이내에 상환되며 가중평균 표면금리는 약 2.9%다. 표면금리는 1.55%에서 3.70% 범위이며, 만기 구조는 2060년까지 이어진다. 액면가 35억 달러는 2040년 이후에야 만기가 도래한다. 250억 달러 규모의 기업어음 프로그램은 전액 미인출 상태다.
운용리스 자산은 28억 6,700만 달러에서 42억 5,800만 달러로 증가했으며, 분기 중 신규 리스 계약 규모는 15억 1,600만 달러에 달했다. 향후 확약 규모가 주목할 수치다. 경영진은 FY2027 2분기부터 2033 회계연도 사이에 3년에서 20년 기간의 추가 리스 계약 324억 달러가 개시될 것으로 예상하며, 대부분 데이터센터 관련이다.
1-2. 부채 구조 — 금융부채 대 운용부채
금융부채 총액은 84억 7,000만 달러로, 자본 1,954억 7,400만 달러 대비 비율은 4.3%다. 43억 4,400만 달러의 운용리스 부채를 더해도 상황은 거의 달라지지 않는다. 엔비디아는 레버리지 문제가 없다.
그러나 확약 규모는 문제가 될 수 있으며, 이는 재무상태표 밖에 존재한다. 분기 말 기준 제조·공급·생산능력 관련 확약 잔액은 1,190억 달러이며, 이 중 950억 달러는 2027 회계연도 잔여 9개월 이내에 지급된다. 여기에 복수 연도 클라우드 서비스 확약 300억 달러, 기타 공급업체 확약 60억 달러, 2033 회계연도까지 개시가 예상되는 리스 324억 달러를 합산하면, 엔비디아가 이미 체결한 계약상 의무 총액은 약 1,870억 달러에 달한다. 이는 2,590억 달러 규모의 재무상태표와 실제 차입금 85억 달러와 대비된다. 부채 항목만 보고 이 회사의 재무 리스크를 평가한다면 잘못된 페이지를 보는 셈이다. 의무는 채권이 아닌 구매 주문서에 담겨 있으며, AI 설비투자가 계속 증가한다는 가정에 기반하고 있다.
변동이 나타나는 곳은 영업 부채다. 매입채무는 33.5% 증가한 130억 9,700만 달러를 기록했으며, 미지급비용 및 기타 유동부채는 39.5% 늘어난 297억 8,700만 달러에 달했다. 두 번째 급등의 거의 전부는 단 하나의 항목에서 비롯된다. 미지급법인세가 26억 6,900만 달러에서 106억 3,800만 달러로, 79억 6,900만 달러 증가했다. 공시에 따르면, 엔비디아는 1분기에 연방 소득세를 납부하지 않았으며 2분기에는 두 차례 납부가 예정되어 있다. 이는 시기적 이연에 따른 것으로, 다음 분기에 역전될 예정이다.
두 가지 다른 미지급 항목도 주목할 필요가 있다. 초과 재고 매입 약정은 27억 3,900만 달러에서 증가한 31억 2,100만 달러 수준으로, 회사가 구매를 약정했으나 실제로 사용하지 않을 수 있는 부품에 대한 충당금을 여전히 보유하고 있음을 의미한다. 39억 5,700만 달러의 미지급 인수 대가는 Groq, Inc.의 비독점 라이선스 계약과 관련된 것이다.
1-3. 자본 구조
납입자본은 대차대조표 규모에 비해 극히 미미한 수준이다. 보통주 및 추가 납입자본은 102억 9,900만 달러이며, 이익잉여금은 1,850억 3,800만 달러에 달한다. 엔비디아의 자기자본은 실질적으로 전부 자체 창출·보유 이익으로 구성되어 있다.
분기 롤포워드가 이를 확인해 준다. 기초 이익잉여금 1,469억 7,300만 달러에 순이익 583억 2,100만 달러를 더하고, 자사주 매입에 차감된 200억 1,300만 달러와 배당금 2억 4,300만 달러를 빼면 1,850억 3,800만 달러가 된다. (이익잉여금에서 차감된 200억 1,300만 달러와 실제 현금 지출 193억 1,200만 달러의 차이는 결제 시점 차이에서 비롯된다.) 추가 납입자본은 19억 2,800만 달러의 주식 기반 보상에도 불구하고 1억 5,700만 달러만 증가했는데, 이는 21억 2,900만 달러의 직원 원천징수세와 자사주 매입이 이를 상쇄했기 때문이다. 주식 수는 243억 400만 주에서 242억 2,100만 주로 감소했다.
2. 연결 손익계산서
2-1. 핵심 수익성 지표
| 항목 | Q1 FY26 ($M) | Q4 FY26 ($M) | Q1 FY27 ($M) | 전년 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 44,062 | 68,127 | 81,615 | +85.2% |
| 매출총이익 | 26,668 | — | 61,157 | +129.3% |
| 매출총이익률 (%) | 60.5 | 75.0 | 74.9 | — |
| 영업이익 | 21,638 | 44,299 | 53,536 | +147.4% |
| 영업이익률 (%) | 49.1 | 65.0 | 65.6 | — |
| 당기순이익 | 18,775 | 42,960 | 58,321 | +210.6% |
| 순이익률 (%) | 42.6 | 63.1 | 71.5 | — |
| 희석 주당순이익 ($) | 0.76 | 1.76 | 2.39 | +214.5% |
14.4%포인트의 매출총이익률 개선은 대부분 비교 기준의 영향에 따른 결과다. 1년 전 엔비디아는 수출 규정 변경 이후 H20 초과 재고 및 매입 약정에 대해 45억 달러의 손실을 인식했다. 경영진은 재고 관련 충당금의 매출 대비 영향을 FY26 1분기 11.0%에서 이번 분기 1.2%로 제시했다. 양 기간을 동일한 기준으로 조정하면 매출총이익률은 71.5%에서 76.1%로 개선되었으며, 실질적인 개선폭은 14.4%포인트가 아닌 약 4.6%포인트에 불과하다.
동일한 보정이 영업이익에도 적용된다. 45억 달러의 손실을 환원하면 전년 영업이익은 약 261억 3,800만 달러로, 실질 성장률은 147%가 아닌 약 105%에 해당한다. 매출 성장률 85.2% 대비 영업 레버리지는 약 1.23배로, 매출이 1% 성장할 때마다 영업이익은 1.23% 성장한 셈이다. 양호한 수준이지만, 표면 수치가 시사하는 것과는 거리가 있다. 전 분기 대비로는 이 효과가 완전히 사라진다. 매출은 20%, 영업이익은 21% 증가했다.
영업이익선 아래에서 이번 분기의 이례적인 부분이 드러난다. 기타 수익(비용) 순액 159억 2,900만 달러는 전년의 1억 8,000만 달러 순비용과 대비된다. 공시에 따르면 161억 900만 달러의 전년 대비 변동은 주로 분기 말 기준 상장 주식 미실현 이익 134억 달러와 비상장 주식 미실현 이익 26억 달러에 기인한다. 이 중 어느 것도 현금이 아니며, 반복적인 항목도 아니다.
159억 2,900만 달러를 전액 제거하면 법인세 차감 전 이익은 539억 7,400만 달러가 된다. 보고된 16.6%의 유효세율을 적용하면 당기순이익은 약 450억 달러, 희석 주당순이익은 약 1.85달러로, 0.76달러 대비 큰 폭의 상승이지만 2.39달러와는 크게 다른 수치다. 엔비디아 자체 비GAAP 지표는 이러한 이익과 함께 주식 기반 보상 및 인수 관련 항목을 제외한 수치로, 희석 주당 1.87달러를 기록했으며 회사 수치와 이번 계산이 동일한 수준에서 일치한다. 유효세율 자체는 주식 보상 세제 혜택이 훨씬 커진 세전 이익 대비 상대적으로 축소되면서 14.3%에서 16.6%로 상승했다.
순이익 성장률 210.6% 대비 주당순이익(EPS) 성장률 214.5%는 자사주 매입의 기여가 미미했음을 보여준다. 희석 가중평균 주식 수는 246억 1,100만 주에서 243억 9,100만 주로 0.9%만 감소했다.
2-2. 비용 구조 및 부문
| 부문 | FY26 1분기 매출 ($M) | FY27 1분기 매출 ($M) | FY26 1분기 영업이익 ($M) | FY27 1분기 영업이익 ($M) | 영업이익률 |
|---|---|---|---|---|---|
| 컴퓨트 & 네트워킹 | 39,589 | 74,550 | 22,054 | 53,335 | 55.7% → 71.5% |
| 그래픽스 | 4,473 | 7,065 | 1,640 | 2,941 | 36.7% → 41.6% |
| 부문 합계 | 44,062 | 81,615 | 23,694 | 56,276 | — |
부문 영업이익은 주식기준보상, 미배분 본사 비용, 인수 관련 비용을 제외하므로 연결 기준 53,536백만 달러와 일치하지 않는다. 27억 4,000만 달러의 차이가 바로 이 제외 항목들이다.
컴퓨트 & 네트워킹 부문은 매출의 91.3%, 부문 영업이익의 94.8%를 차지한다. 새롭게 재편된 시장·플랫폼별 분류 기준으로 보면 데이터센터 매출은 752억 4,600만 달러로 전사 매출의 92.2%에 해당한다. 그 안에서 하이퍼스케일은 115% 성장해 378억 6,900만 달러를 기록했고, AI 클라우드·산업·엔터프라이즈를 통합한 광의의 버킷은 74% 성장해 373억 7,700만 달러를 기록했다. 두 수치가 이제 거의 정확히 동등한 수준이 됐다는 점이 경영진이 강조하는 다각화 스토리의 핵심이다.
영업비용은 51.5% 증가에 그쳐 매출 증가율을 크게 밑돌았다. R&D는 58.5% 증가한 63억 2,100만 달러를 기록했으나 매출 대비 비중은 9.1%에서 7.7%로 낮아졌다. R&D 내부 구성이 흥미롭다. 컴퓨트·인프라 지출은 112%, 엔지니어링 개발 자재는 204% 급증한 반면, 인건비 증가율은 31%에 머물렀다. 가장 빠르게 증가하는 비용 항목 세 가지 중 두 가지는 신규 아키텍처 양산에 연동된 변동비다. 미국 GAAP은 R&D를 자본화하지 않고 즉시 비용처리하도록 요구하기 때문에, 루빈(Rubin) 아키텍처 개발 비용 전액이 이번 분기 영업이익에 반영된다. IFRS 적용 기업과 이익률을 비교할 때 반드시 기억해야 할 부분이다.
3. 연결 현금흐름표
| 항목 | FY26 1분기 ($M) | FY27 1분기 ($M) | 변동 |
|---|---|---|---|
| 영업활동 현금흐름 | 27,414 | 50,344 | +83.6% |
| 투자활동 현금흐름 | (5,216) | (26,429) | — |
| 재무활동 현금흐름 | (15,553) | (21,283) | — |
| 기말 현금 | 15,234 | 13,237 | — |
잉여현금흐름 — 영업활동 현금흐름에서 자본적 지출을 차감한 수치 — 은 전년 동기 261억 8,700만 달러에서 485억 8,700만 달러로 증가했다. 이 규모의 기업치고는 자본 집약도가 현저히 낮다. 유·무형자산 취득액 17억 5,700만 달러는 매출의 2.2%로, 전년 2.8%에서 하락했다. 엔비디아(NVIDIA)는 팹을 보유하지 않으며, 그 결과가 수치에 그대로 나타난다.
이익의 질은 면밀히 살펴볼 필요가 있다. 영업활동 현금흐름을 순이익으로 나눈 비율은 0.86으로, 통상 이상 신호로 간주되는 1.0 기준치를 밑돌며 전년의 1.46에서 하락했다. 그러나 그 원인은 기계적인 것이다. 현금흐름표에서 주식증권 순이익 159억 3,600만 달러를 차감 조정하는데, 이는 외화 및 신용파생상품 관련 평가손익도 포함하는 기타 수익(비용) 순액 159억 2,900만 달러와 미세하게 다른 항목이다. 어느 것도 실제 현금이 아니다. 해당 이익을 제외한 순이익 450억 달러 대비로 측정하면 비율은 1.12가 된다. 실질적인 이익 전환율은 양호하다.
두 번째 조정은 반대 방향으로 작용한다. 미지급법인세 79억 6,900만 달러의 증가는 절세가 아닌 이연이다. 이를 제거하면 잉여현금흐름은 약 406억 달러 수준으로, 이것이 보다 지속 가능한 수치다.
이 현금은 어디로 흘러갔는가. 자사주 매입에 193억 1,200만 달러, 배당에 2억 4,300만 달러가 사용됐다. 이어서 비상장 증권에 185억 8,200만 달러, 상장 채권·주식 증권에 80억 달러가 투자됐다. 엔비디아는 486억 달러의 잉여현금흐름을 창출하고도 분기 말 현금 잔고는 기초 대비 26억 3,200만 달러 증가에 그쳤다. 주식기준보상은 19억 2,800만 달러로 매출의 2.4%였으며, 전년 3.3%에서 낮아졌다.
2026년 5월 18일 분기 종료 후 이사회 결의 두 건 — 후속 사건으로 공시 — 이 자본환원 규모를 재설정했다. 분기 배당금은 주당 0.01달러에서 0.25달러로 인상됐으며, 현재 주식 수 기준으로 분기 지출은 2억 4,300만 달러에서 약 61억 달러, 즉 연간 약 240억 달러 규모로 늘어난다. 이사회는 또한 만기 없는 자사주 매입 한도를 800억 달러 추가했다. 1-2절에 언급된 1,870억 달러의 구매·임차 약정과 함께 읽으면, 이 회사는 향후 수년간의 현금흐름을 이미 상당 부분 선약한 셈이다.
4. 공시에서 드러난 추가 사항
고객 집중도가 심화되고 있다. 직접 고객 3곳이 각각 매출의 21%, 17%, 16%를 차지해 합산 54%에 달한다. 1년 전에는 2개 고객이 30%(각 16%, 14%)를 점유했다. 재무상태표에서는 집중도가 더욱 두드러진다. 직접 고객 3곳이 매출채권의 30%, 18%, 16%, 합산 64%를 보유하고 있으며, 1월의 56%에서 상승했다. 407억 달러의 매출채권 잔액 중 261억 달러가 3개 거래처에 집중돼 있는 것이다.
지역별 표가 최종 수요를 설명하는 기능을 상실했다. 미국 외 지역에 본사를 둔 고객으로부터의 매출 비중은 1년 전 42%에서 22%로 하락했으며, 이는 12개월 만에 20포인트 감소한 수치다. 공시 문서는 매출이 직접 고객의 본사 소재지를 기준으로 배분되며, "최종 고객과 배송 장소는 다를 수 있다"고 명시하고 있다. 따라서 이 변동폭은 GPU가 어디에 설치되거나 누가 최종적으로 사용하는지보다, 구매 주문서에 서명하는 법인 — 점점 더 미국에 본사를 둔 하이퍼스케일러 — 이 어디인지를 더 많이 반영한다. 한국의 클라우드 및 기업용 인프라 구축을 포함한 아시아 수요를 추적하는 투자자들은 이 표에서 해당 정보를 직접 파악할 수 없다.
생태계 투자는 순환성 문제를 제기한다. 엔비디아는 이번 분기 비상장 기업과 인프라 펀드에 186억 달러를 투자했으며, 공시 문서는 "이러한 투자 중 일부는 클라우드에서 당사 제품을 간접적으로 구매하거나 사용할 수 있는 AI 모델 개발사를 포함한다"고 명시하고 있다. 별도로, 공시 문서는 "한 AI 연구 및 서비스 기업이 당사 고객으로부터 클라우드 서비스를 구매함으로써 당사 매출의 상당 부분에 기여했다"고 추정하고 있다. 엔비디아는 또한 파트너사의 시설 임대 의무를 보증했는데, 2026 회계연도에 체결된 5~7년 만기 계약으로 최대 총 노출 금액은 35억 달러이며, 그 대가로 워런트를 취득했고 파트너사는 7억 1,200만 달러를 에스크로에 예치했다.
면책고지: 본 기사는 엔비디아 코퍼레이션이 2026년 4월 26일 종료된 분기에 대해 제출한 10-Q 양식 및 동사의 FY2027 1분기 실적 발표에 기반한 저널리즘입니다. 본 기사는 투자 조언이 아니며, LineVest News는 등록된 투자 자문업자가 아닙니다. 산출 또는 정규화로 표시된 수치는 제출된 데이터로부터 저자가 도출한 것으로, 회사가 공식 보고한 지표가 아닙니다.