見出し
ナスダック（NDAQ）の3四半期・2026会計年度決算：「純収益は12.6%増加、資本アクセス・プラットフォームと金融テクノロジーが成長」
はじめに
ナスダックの2026年第3四半期の総収益は前年同期比20.9%増加した。取引に伴う費用を差し引いた純収益も12.6%増え、営業費用を払う前に残る収益が伸びた。一方、現金は前年末から39.6%減ったため、利益と現金の動きを併せて見る必要がある。提出書類には損益計算書とキャッシュフロー計算書の全体が掲載されている。四半期の営業利益は5億8,600万ドルから7億3,200万ドルに、連結純利益は4億2,300万ドルから5億3,900万ドルに増えた。最初の9カ月間の営業活動によるキャッシュフローも16億3,000万ドルから19億2,100万ドルに増加した。
LineVest NewsのMinJeKimが執筆。出典：ナスダックのフォーム10-Q。要約連結貸借対照表（2ページ）、損益計算書（3ページ）、株主資本変動計算書（5ページ）、キャッシュフロー計算書（6ページ）、関連する注記、経営陣による説明を含む。提出日は2026年10月22日。SECの提出記録。金額の単位は百万米ドル。韓国ウォンへの換算はしていない。「個別に開示されていない」はゼロを意味しない。
1. 連結貸借対照表の分析
1-1. 主な資産の比較
前期は2025年12月31日、当期は2026年9月30日。金額の単位は百万米ドル。
| 項目 | 前期 | 当期 | 増減 | 見方 |
|---|---|---|---|---|
| 現金・現金同等物 | 604 | 365 | -39.6% | 現金残高が減少 |
| 債権純額 | 943 | 1,171 | +24.2% | 未回収額が増加 |
| 棚卸資産 | 個別開示なし | 個別開示なし | — | 独立した項目なし |
| 有形固定資産純額 | 728 | 767 | +5.4% | 帳簿価額が増加 |
| 無形資産純額 | 6,511 | 6,106 | -6.2% | のれんを除き減少 |
現金が減っただけで、事業が弱まったとはいえない。借入金の返済や自社株買いでも現金は減る。キャッシュフロー計算書によると、最初の9カ月間に営業活動で1,921の現金を生み出した。一方、自社株買いに1,226、配当に500、借入金と信用枠に関する返済に431、有形固定資産の購入に199を使った。
債権は第3四半期の総収益より速いペースで増えた。ただし、債権残高は前年末との比較であり、収益は前年同期の四半期との比較である。この増加率だけでは、回収が遅くなったとはいえない。注記3は「債権純額」に含まれる顧客との契約に基づく債権を示している。経営陣は債権増加の主な理由に、セクション31の手数料率の上昇、運用資産の平均残高に伴う指数関連の債権増加、請求時期を挙げている。
有形固定資産の増加額には、投資に加え、減価償却や資産の処分などの影響が反映されている。そのため、増加額の39を設備投資額として扱うことはできない。注記5は無形資産に影響した要因として、9カ月間の償却364、主に北欧の電力先物事業における顧客関係とライセンスに関する減損20、為替換算による変動を挙げている。
のれんは、買収の対価が、取得した資産から負債を差し引いて評価した額を上回る部分であり、残高は14,247。のれんと無形資産を合わせると、総資産の74.3%を占める。将来の利益見通しの悪化によって帳簿価額を引き下げる減損が必要になれば、株主資本への影響に注意が必要となる。注記5によると、2026年の最初の9カ月間にのれんの減損はなかった。一方、第2四半期に無形資産の減損20を計上し、ほかに重要な無形資産の減損はなかった。
1-2. 負債の内訳――金融債務と事業上の負債
開示された短期・長期の借入金は9,004から8,740へ2.9%減少した。短期借入金は431から269へ、長期借入金は8,573から8,471へ減った。借入残高には返済のほか、為替換算などの変動も影響するため、現金による返済額とは区別する必要がある。
主な事業上の負債では、買掛金・未払費用が280から252へ、人件費の未払額が364から320へ減った。前受収益の流動部分は785から819へ4.3%増加した。これは収益として計上する前に受け取った対価で、対応するサービスの提供などがまだ完了していないため、収益には計上されていない。
固定負債に含まれるオペレーティング・リース債務は462から476へ増えた。注記15によると、流動部分を含むオペレーティング・リース債務の合計は522から555へ増加した。これはオペレーティング・リース契約に基づく支払義務であり、ファイナンス・リース債務とは異なる。
負債総額は18,821から15,380へ18.3%減少した。ただし、減少額3,441のうち3,312は、デフォルト基金と証拠金預り金に関する負債の減少による。対応する資産も同額減った。したがって、負債総額の減少をすべてナスダックの借入返済とみなすことはできない。
1-3. 株主資本の内訳
普通株式と資本剰余金からなる払込資本は、5,128から4,073へ20.6%減少した。配当などを差し引いた後に積み上がった利益である利益剰余金は、9,588から10,654へ11.1%増加した。利益剰余金は払込資本を上回るが、それだけで十分な現金があるとはいえない。
株主資本総額は12,232から12,003へ1.9%減った。利益剰余金は増えたものの、払込資本の減少と、自己株式の控除額の拡大が株主資本を押し下げた。その他の包括損失の累計額も1,773から1,944へ増えた。株主資本変動計算書によると、自社株買いで資本剰余金が1,236減ったが、報酬に伴う計上額や株式発行がその一部を相殺した。また、従業員から源泉徴収のために取得した株式により、自己株式が68増えた。利益剰余金の増加額1,066は、9カ月間のナスダックに帰属する純利益1,566から配当500を差し引いた額であり、純利益そのものではない。
2. 連結損益計算書の分析
2-1. 主な利益指標の比較
前期は2025年7月から9月、当期は2026年7月から9月。金額の単位は百万米ドル。
| 項目 | 前期 | 当期 | 増減 |
|---|---|---|---|
| 総収益 | 1,979 | 2,393 | +20.9% |
| 純収益 | 1,315 | 1,481 | +12.6% |
| 営業利益 | 586 | 732 | +24.9% |
| 営業利益率（％） | 44.6 | 49.4 | +4.9ポイント |
| 連結純利益 | 423 | 539 | +27.4% |
| 純利益率（％） | 32.2 | 36.4 | +4.2ポイント |
純収益は、総収益から取引に伴うリベート、仲介・清算・取引所手数料を差し引いた額である。従業員への報酬などの営業費用はまだ差し引いていないため、営業利益とは異なる。表の営業利益率は、純収益のうち営業利益として残った割合を示す。純利益率も純収益を基準に計算している。両利益率のポイント差は、丸める前の数値で計算した。
開示された端数処理後の金額で見ると、資本アクセス・プラットフォーム事業の収益は534から641へ20.0%増加した。金融テクノロジー事業は457から529へ15.8%、マーケット・サービス事業は967から1,221へ26.3%増えた。その他の収益は21から2へ減った。提出書類は、価格設定、新規・既存顧客、ナスダックの指数に連動する商品での運用資産の平均残高の増加などを成長要因として挙げている。ただし、成長分を価格、顧客、買収の寄与に分けた完全な数値は示していない。
取引に伴う費用の合計は664から912へ37.3%増加した。リベートは35減ったが、仲介・清算・取引所手数料は283増えた。その結果、総収益の増加額414に対し、純収益の増加額は166となった。提出書類は、セクション31に基づく手数料の増加を挙げており、主な理由はSEC手数料の平均料率の上昇である。四半期の顧客に転嫁される手数料は、米国株式デリバティブの33と現物株式の251を合わせて284だった。前年同期はゼロだった。この手数料は収益と取引に伴う費用に同額が計上されるため、純収益には影響しない。
2-2. 固定費と変動費
開示された取引に伴う費用の多くは、取引量に応じて変わる変動費である。ただし、収益に対する費用の割合は、契約条件、取引の内訳、規制上の手数料率によって変わり得る。
損益計算書には、人件費・福利厚生費、減価償却費・償却費、施設費が含まれる。人件費には業績賞与のように変動する部分もあり、すべてを固定費とは分類できない。営業費用の合計は729から749へ2.7%増えた一方、純収益は12.6%、営業利益は24.9%増えた。営業費用が純収益に占める割合は小さくなり、収益の伸びが利益をより大きく押し上げた。ただし、営業費用がすべて固定費だったという意味ではない。
3. キャッシュフロー計算書の分析
比較対象は2025年1月から9月と、2026年1月から9月。いずれも累計額であり、第3四半期だけの結果とは区別する必要がある。
| 項目 | 前期 | 当期 | 増減 |
|---|---|---|---|
| 営業活動の現金収支 | 1,630 | 1,921 | +291 |
| 投資活動の現金収支 | -462 | 366 | +828 |
| 財務活動の現金収支 | -2,386 | -4,982 | -2,596 |
| 期末の現金等合計 | 4,441 | 1,148 | -3,293 |
キャッシュフロー計算書によると、2025年と2026年の最初の9カ月間に支払った法人所得税は、還付額を差し引くとそれぞれ220、350だった。有形固定資産の購入額はそれぞれ177、199、借入金と信用枠に関する返済額はそれぞれ726、431だった。ここで営業活動の現金収支から有形固定資産の購入額を差し引いて求めるフリーキャッシュフローは、1,453（1,630 − 177）から1,722（1,921 − 199）に増えた。
貸借対照表の当期の現金残高365は、キャッシュフロー計算書で使う期末残高とは異なる。後者には使途が制限された現金も含む。内訳は、現金・現金同等物365、使途が制限された現金・現金同等物28、デフォルト基金と証拠金預り金に含まれる使途が制限された現金・現金同等物755で、合計は1,148となる。この合計は2026年初の3,934から2,786減った。一方、表の減少額3,293は、2つの9月末の残高を比較したものだ。対象に含む現金の範囲や比較する日付を混同すると、現金の動きを正しく捉えられない。
4. 本レポートで必要な追加分析
収益の伸びと採算性は別に見る。総収益に占める純収益の割合は66.4%から61.9%へ低下した。丸める前の数値で計算すると、低下幅は4.6ポイントだった。取引に伴う費用を差し引いた後に残る割合が小さくなったのは、セクション31に基づく、顧客に転嫁される手数料の増加も一因である。これは営業利益率が低下したことを示すものではない。
流動資産の中身も重要だ。流動資産4,532と流動負債4,517は、ほぼ同じ規模である。どちらにもデフォルト基金と証拠金預り金2,530が含まれる。顧客に関係する資金を、ナスダックが自由に使える現金として扱ってはならない。
満期での返済と借入残高全体の減少は区別する。提出書類の冒頭の定義によると、当初の発行元本総額が500だった2026年債は、6月30に満期を迎え、返済された。この当初の発行額を現金による返済額として扱うことはできない。注記8では、残っていた帳簿価額431がゼロになったことが示され、キャッシュフロー計算書には借入金と信用枠に関する返済額431が計上されている。借入金全体の減少額は264で、これにはコマーシャルペーパーの発行による純増269、為替換算によるユーロ建て債券のドル換算額の減少106、そのほかの帳簿価額の変動も反映されている。
④ テクノロジー事業の成長は機会を生む一方、運営上の責任も伴う。金融テクノロジー事業の収益は増加した。同社は、技術の進歩への対応、サイバーセキュリティー、システム障害をリスクとして挙げている。事業の成長に伴って注意すべきリスクだが、開示されたこと自体は、当四半期に事故や損失が発生したことを示すものではない。
5. 主な意味と今後の見通し
確認できる好材料は、純収益の増加、負債残高の減少、営業利益の改善だ。キャピタル・アクセス・プラットフォームと金融テクノロジー事業の成長が続き、営業費用の増加を抑えられれば、利益はさらに改善する可能性がある。さらなる改善は条件付きの見通しだが、当四半期に利益が改善したことは財務諸表で確認できる。
取引に伴う費用の増加と現金の減少は、その内訳を見て判断する必要がある。第31条に基づく手数料の増加分は、収益と費用に同額が計上される。一方、現金残高には、事業で生み出した現金だけでなく、資金調達や投資による現金の使用も反映される。また、資産にはのれんと無形資産が多く、その帳簿価額は将来の利益見通しに左右されやすい。損益計算書とキャッシュフロー計算書の全体を見ると、現金残高は減ったものの、四半期の利益と9カ月間の営業キャッシュフローは改善したことが確認できる。
免責事項
本レポートは、ナスダックが米国証券取引委員会に提出したフォーム10-Qに基づく情報提供を目的としたものであり、投資を勧めるものではない。