蘋果現金創造能力增強，讓成本更高的AI擴張有更多空間

蘋果現金流增強，為成本上升的人工智慧擴張提供空間

蘋果銷售 iPhone、電腦和其他裝置，並從雲端儲存、廣告和 App Store 等服務取得額外收入。在截至9月26日的2026財年，iPhone 銷售增強，帶動營業利潤達到1,581億美元，營業活動現金流也升至1,451億美元。這讓蘋果有空間開發並提供功能更強的人工智慧服務，即使開發成本上升，投入零組件和授權權利的資金也增加。

研究資料截至紐約時間2026年11月4日。除非另有註明，下文的全年數據均涵蓋2026財年。

資料來源：蘋果2026財年 10-K 表格，第7項，第25至28頁；合併財務報表，第32頁及第36頁。

1. iPhone 貢獻大部分成長，大中華區營收回升

iPhone 貢獻了蘋果全年營收增量的71%。總銷售額成長15.1%，明顯快於前一年的6.4%。蘋果表示，iPhone 銷售增加來自 Pro 機型銷售上升，Mac 銷售增加則來自筆記型電腦。這顯示 Pro 手機和筆記型電腦銷售轉強。申報文件沒有區分其中多少來自裝置銷量增加、價格變動或所售機型組合改變。

比較這3年的數據，可以看出成長集中在哪些業務。服務營收持續成長，iPad 以及穿戴裝置、家居產品與配件在2026財年則幾乎沒有變化。

營收，十億美元	2024財年	2025財年	2026財年
iPhone	201.183	209.586	254.098
Mac	29.984	33.708	37.929
iPad	26.694	28.023	27.929
穿戴裝置、家居產品與配件	37.005	35.686	35.577
服務	96.169	109.158	123.301
總計	391.035	416.161	478.834

資料來源：蘋果2026財年 10-K 表格，第7項「產品與服務表現」，第26頁；附註2，第39頁。這3個財年各有52週。iPhone 營收增量445億1,200萬美元除以蘋果營收總增量626億7,300萬美元，得出其71%的貢獻比例。

服務業務另外增加了141億4,300萬美元營收，主要來自廣告和雲端服務。蘋果的廣告類別既包括其他公司為推廣其服務而支付的款項，也包括蘋果自有廣告平台的收入。因此，這個類別不只涵蓋蘋果直接銷售的廣告。

各地區的回升也相當明顯。大中華區營收在2025財年下滑後，成長28.0%，並超過2024財年錄得的670億美元。蘋果表示，成長主要來自 iPhone 和 Mac；人民幣走強也推高了以美元比較的營收。

各地區營收，十億美元	2025財年	2026財年
美洲	178.353	198.083
歐洲	111.032	127.604
大中華區	64.377	82.378
日本	28.703	30.908
亞太其他地區	33.696	39.861

資料來源：蘋果2026財年 10-K 表格，第7項「各業務地區營運表現」，第25頁。

所有地區的營收都成長。美洲和歐洲均受惠於 iPhone、服務和 Mac。匯率變動也有利於歐洲地區的營收；蘋果所稱的歐洲地區還包括印度、中東和非洲。大中華區包括中國大陸、香港和台灣。

這些數字是蘋果對客戶和經銷夥伴的銷售額。全年營收約60%經由電信業者和經銷商等間接管道取得，而大部分產品營收在商品出貨時入帳。因此，這些數字包括客戶直接向蘋果購買的金額，以及蘋果對經銷商的銷售額；它們並未衡量消費者最終向經銷商購買的金額。

資料來源：蘋果2026財年 10-K 表格，第1項「服務」、「業務部門」及「市場與銷售管道」，第2頁；第7項，第25至26頁；附註2，第38頁。

2. 毛利增加足以負擔研發支出成長，但最後一季的餘裕縮小

儘管研發支出大幅增加，蘋果全年每一美元營收留下的營業利潤仍提高。營業利潤率是營收扣除產品、服務和營運成本後，尚未計入利息和所得稅的剩餘比例；這項比率從32.0%升至33.0%。

改善首先來自蘋果提供產品和服務後保留的金額增加。產品毛利率從36.8%升至39.3%。蘋果指出，所售產品組合改善和關稅退還帶來助益，但記憶體等成本上升抵銷了部分好處。服務毛利率從75.4%升至76.2%，也受惠於所售服務組合的變化。

合併財報數據	2024財年	2025財年	2026財年
營業利潤，十億美元	123.216	133.050	158.063
營業利潤率	31.5%	32.0%	33.0%
淨利，十億美元	93.736	112.010	132.175
淨利占營收比例	24.0%	26.9%	27.6%
稀釋後每股盈餘，美元	6.08	7.46	8.98

資料來源：蘋果2026財年 10-K 表格，合併損益表，第32頁；第7項「毛利率」，第27頁。各項利潤率根據申報數據計算。

服務業務貢獻了40.2%的毛利，但只占25.8%的營收，因此是支應全公司支出的重要來源。不過，服務業務76.2%的毛利率並非該業務單獨的營業利潤率：對於透過 App Store 銷售的第三方應用程式，蘋果只將留存的佣金列為營收；硬體營收通常則包含裝置的完整售價。此外，蘋果集中列報研發支出，沒有將其分配給服務和產品業務。

蘋果的研發費用成長32.5%，從345億5,000萬美元升至457億6,500萬美元。管理層表示，增加的支出主要來自基礎設施成本，包括人工智慧投資，以及員工相關費用。新增毛利足以負擔研發費用與銷售及行政費用的成長。營業利潤變動的詳細拆解見計算附註。

資料來源：蘋果2026財年 10-K 表格，第7項，第27頁；附註2，第38頁；附註14，第52頁。服務業務的營收及毛利占比根據合併總額計算。

關稅退還需要單獨看待。蘋果將收到的退還款列為產品成本的減項。這會提高申報利潤，卻不足以證明生產下一部裝置的成本已經降低。年度申報文件沒有提供全年退還款總額，因此無法單獨算出這項助益。本文所有全年獲利數字均包含關稅退還的影響。

9月季度也顯示，全年獲利改善的步伐並未持續。在這個為期3個月的期間，營收成長快於營業利潤，營業利潤率下降。研發費用從88億6,600萬美元升至117億3,000萬美元。

9月季度，合併數據	2025財年第4季	2026財年第4季
營收，十億美元	102.466	114.477
營業利潤，十億美元	32.427	35.631
營業利潤率	31.6%	31.1%

蘋果公布該季毛利率為47.9%，其中包括關稅退還帶來的約1個百分點助益。即使全年利潤大幅改善，該季在獲得這項助益的同時，營業利潤率仍下降，顯示開發成本上升是下一期間需要面對的實際問題。

資料來源：蘋果2026財年 10-K 表格，第7項「關稅及其他措施」，第25頁；蘋果第4季業績，2026年11月2日；第4季財務報表，第1頁。表格列的是季度而非全年數據；營業利潤率根據申報數據計算。

所得稅抵銷了部分全年營業利潤增幅。蘋果的有效稅率從15.6%升至17.0%，主要原因是海外盈餘適用的稅率、外幣相關稅務規則，以及前一年一項有利的稅務項目。淨利仍成長18.0%。比較更早的年度時，也需留意：2024財年包含歐盟執委會愛爾蘭國家補助案帶來的102億4,600萬美元所得稅淨支出；2025財年則包含與該裁決有關的4億8,600萬美元稅務利益。這些項目影響所得稅，沒有影響營業利潤。

資料來源：蘋果2026財年 10-K 表格，第7項「所得稅費用」，第28頁；附註8，第44至45頁。表中獲利數字均為依一般公認會計原則申報的金額。

3. 蘋果的人工智慧計畫不只涉及設備支出

設備支出下降，不代表蘋果擴展技術能力的成本降低。購買不動產、廠房及設備所支付的現金從127億1,500萬美元降至90億4,100萬美元。同時，研發費用增加，取得授權的資產擴大，蘋果也繼續依靠自有及外部的運算能力。

管理層希望透過能理解個人資訊、並在不同應用程式間執行操作的助理，讓蘋果裝置更實用。蘋果與 Google 在2026年1月達成的協議提供了技術基礎：雙方表示，蘋果下一代底層人工智慧軟體將使用 Gemini 模型及雲端技術。Apple Intelligence 將繼續在蘋果裝置及 Private Cloud Compute 上運作；後者是蘋果用伺服器處理請求的系統。這種做法結合外部模型技術，以及蘋果對裝置和使用體驗的控制。協議沒有披露價格。

資料來源：蘋果2026財年 10-K 表格，第1項，第3至4頁；合併現金流量表，第36頁；Google 與蘋果聯合聲明，2026年1月12日；蘋果 Siri 人工智慧公告，2026年6月8日，系統架構與推出時程部分。

蘋果在11月3日進一步向所有開發者開放 Siri 人工智慧整合功能的預覽。開發者可透過預覽功能，將應用程式的內容和操作連接到 Siri。蘋果表示，這項功能將在幾個月後提供給客戶，相關應用程式則可於春季開始提交至 App Store。如果開發者做出實用的整合功能，而且功能運作可靠，客戶在一天之中就可能有更多理由使用蘋果裝置。

商業模式仍在發展中。蘋果表示，未來使用部分伺服器端 AI 功能時，將須付費，但這項公告沒有提供價格或營收預測。蘋果也表示，在歐盟，iPhone、iPad 和 Apple Watch 仍無法使用 Siri AI。因此，這次預覽顯示未來有機會提供更多服務，但推出時間和適用地區仍有限制，尚未形成新的固定年度營收來源。

資料來源：Apple Developer，〈Siri AI is now open to all developers〉，2026年11月3日，有關預覽時間與適用地區的說明。這些進展發生在會計年度結束後，屬於計畫或預覽功能，並非2026會計年度的財務業績。

資產負債表顯示，投資所占用的資金增加。授權及其他無形權利的資產價值，包括流動與非流動部分，從133億100萬美元增至257億美元，接近翻倍。增幅主要來自授權權利，其淨值從91億7,900萬美元增至209億4,300萬美元。蘋果沒有說明這些授權有多少與 AI、娛樂內容或其他技術有關，因此不能把它們全部歸於 Siri 或 Google。

隨著蘋果使用這些權利，它們會持續影響利潤。蘋果預計，會計年度結束時已持有的無形資產，將在2027會計年度產生66億1,700萬美元的攤銷費用。攤銷是將這些資產的成本逐步列為費用。按目前時程，這筆費用比2026年已列報的49億美元高出約17億美元；這尚未計入未來新增資產或其他變化。

資產負債表上202億7,800萬美元的無形資產項目，不包括列為流動資產的54億2,200萬美元。要看全貌，兩部分都必須計入。同時，建築物、設備及內部使用軟體的淨值，從498億3,400萬美元增至520億8,400萬美元。蘋果正透過多種會計類別擴充所使用的資源；單看設備採購，無法衡量其 AI 策略的成本。

資料來源：蘋果2026會計年度 Form 10-K 年報，附註5至6，第42至43頁；合併資產負債表，第34頁。2027年的攤銷金額，是針對現有資產揭露的時程，並非蘋果總費用或現金投資的預測。

4. 裝置售出前，更多資金已投入零組件

零組件占存貨增幅的94%。蘋果年末存貨為145億4,100萬美元，前一年為57億1,800萬美元。製成裝置的增幅，遠小於用來製造裝置的零組件。

營運相關餘額，十億美元	2025年9月27日	2026年9月26日
存貨中的零組件	2.124	10.447
存貨中的製成品	3.594	4.094
應收客戶款項	39.777	43.817
製造商應付款項	33.180	39.896
應付供應商款項	69.860	82.252

資料來源：蘋果2026會計年度 Form 10-K 年報，合併資產負債表，第34頁；附註4〈應收帳款〉，第42頁；附註7〈存貨〉，第43頁。94%的計算，是將零組件增加的83億2,300萬美元，與存貨總額增加的88億2,300萬美元相比。

零組件餘額尤其值得關注，因為蘋果表示，記憶體、儲存元件和先進半導體正變得更難取得，或價格更高。蘋果預期記憶體和儲存元件的供應壓力會加劇。存貨資料沒有區分數量增加和價格上漲，也沒有指出蘋果刻意囤貨。資料能確認的是，更多資源已投入仍須經過生產和銷售的零組件。

三星10月29公布的業績提供了外部參考。其行動裝置業務因新款旗艦機種而提高銷售額，但記憶體成本上漲仍是負擔。三星也預期，2027年記憶體需求將超過供給，並計畫把重點放在先進記憶體產品。這是供應商的展望，並非對蘋果採購價格的預測，但它支持蘋果所描述的壓力。三星高階手機的成長，也顯示蘋果的競爭對手正爭取同一群高階客戶。

資料來源：蘋果2026會計年度 Form 10-K 年報，項目7〈總體經濟情況〉，第24頁；附註13，第51頁；三星電子第3季業績，2026年10月29日，行動體驗業務討論及2027年記憶體展望。此處引用三星作為營運背景，沒有將其會計利潤率與蘋果比較。

製造商欠蘋果的款項，也是生產流程的一環。蘋果購買零組件，再賣給組裝其產品的公司。因此形成的應收款，是這些製造商欠蘋果的錢；這類零組件轉售不列為一般產品營收。其中2家製造商分別占該餘額的45%和27%，使款項回收仰賴少數製造合作關係。

向客戶收款也很重要。應收帳款增加40億4,000萬美元，其中1名客戶占年末餘額的13%。電信業者占33%。蘋果從部分客戶取得擔保或其他信用保障，但申報文件沒有揭露足以解釋這些增幅的收款問題。

應付供應商款項抵銷了部分資金占用：應付帳款增加123億9,200萬美元。蘋果尚未支付所有已發生的成本，因此短期內可保留現金，但日後仍須付款。

蘋果還承諾進行897億美元的製造採購，其中827億美元須在12個月內履行。這些承諾有助安排未來生產，但也需要現金；如果產品需求不如預期，或零組件價格進一步上漲，蘋果仍須承擔相關影響。這些是營運採購承諾，與銀行貸款或債券債務不同。

資料來源：蘋果2026會計年度 Form 10-K 年報，附註4，第42頁；項目7〈製造採購義務〉，第28頁；合併資產負債表，第34頁。

5. 營運現金足以支付股東款項，並留下償債空間

營運現金支付設備採購、股利和股票回購後，仍剩下339億美元。前一年，同樣的計算顯示短缺74億美元。這是蘋果在2026年有更大資金調度空間的最明確證據。

現金產生與運用，十億美元	2025會計年度	2026會計年度
營運產生的現金	111.482	145.097
購置不動產與設備的現金支出	12.715	9.041
自由現金流量，定義見下文	98.767	136.056
已付現金股利及等同股利款項	15.421	15.721
股票回購的現金支出	90.711	86.390
支付上述款項後的餘額	-7.365	33.945

計算說明：此處的自由現金流量，是營運現金流量減去購置不動產、廠房及設備的現金支出。這是計算得出的非美國一般公認會計原則指標，沒有另外扣除每一種投資；已計入營運現金流量的支出仍包含在內。最後一列，是從按此定義計算的自由現金流量中，扣除已付股利和已付股票回購款。

資料來源：蘋果2026會計年度 Form 10-K 年報，合併現金流量表，第36頁。實際支付的現金，與已核准、已宣告或記入股東權益的金額不同。

利潤成長是現金改善的最大來源，付款時間也提供了幫助。計入蘋果尚未支付的款項後，尚未收回的客戶及製造商款項、存貨和其他營運資產所占用的現金增加149億美元，低於2025年的增幅250億美元。尚未支付的供應商帳款及其他負債增加，抵銷了部分投入這些資產的現金。

稅款顯示現金與利潤為何可能走勢不同。現金所得稅支出從約434億美元降至345億8,800萬美元，儘管損益表上的所得稅費用增加。付款可能是在清償其他期間入帳的稅款。較低的付款額有助於今年的現金流量；計算說明將這種時間差的影響保留在整體現金調節之中。

蘋果計算營運現金流量時，也將137億8,900萬美元的股份報酬費用加回。這筆費用不需要同額的營運現金支出，但員工取得的股份獎酬可能增加股數。新股會讓獲利由更多股東分配，因此這些獎酬對股東仍有成本。股票回購可以抵銷這項影響，但需要現金。

資料來源：蘋果2026會計年度 Form 10-K 年報，合併現金流量表，第36頁；附註8〈已付所得稅現金〉，第47頁；附註12，第50頁。利潤與現金之間的計算列於文末附註。

蘋果運用其資金，償還123億9,600萬美元的定期債務及淨額59億1,100萬美元的商業本票，且沒有發行新的定期債務。它購買的投資證券，也多於到期或出售的證券。計入所有營運、投資及籌資活動後，現金僅增加3億7,100萬美元。銀行存款餘額變動不大，反映了這些現金用途，而非產生現金的能力疲弱。

資料來源：蘋果2026會計年度 Form 10-K 年報，合併現金流量表，第36頁。

6. 財務緩衝增加，但未來應付款不只有借款

蘋果減少了借款，同時增加現金及可交易投資。此處的債務指債券和商業本票；商業本票是蘋果為借款而發行的短期票據。比較採用資產負債表上的帳列金額。

財務資源與借款，十億美元	2025年9月27日	2026年9月26日
現金及所有有價證券	132.420	136.935
商業本票及定期債務	98.657	80.111
金融資產減去借款	33.763	56.824
現金及短期有價證券	54.697	56.722

計算說明：第三列計算的是財務緩衝，未計入租賃及營運義務。蘋果仍須有資源支付這些款項。第四列包含在第一列之內，並非額外的資產。

現金及短期證券可用來對照：蘋果約有100億美元的債券本金將於2027會計年度到期，另有20億美元的商業本票將於12個月內到期。還有93億美元的債券本金將於2028年到期。這讓蘋果有空間償還即將到期的債務，無須立即發行新債取代。

資料來源：蘋果2026會計年度 Form 10-K 年報，合併資產負債表，第34頁；附註4，第40至41頁；附註10，第48至49頁。較長期的有價證券，是依到期日分類的投資，不是銀行存款。債務本金與帳面價值不同，原因包括發行成本、折價及避險調整。

利息和租賃也帶來持續成本。票據未來依合約應付的利息合計344億美元，其中24億美元須在12個月內支付。這些債券沒有以特定資產作擔保。蘋果與金融交易對手簽訂的協議，使部分借款的利息成本隨市場利率變動，儘管債券本身採固定利率。商業本票的年末加權平均利率為3.80%。

固定租賃付款承諾合計約178億美元，包括尚未開始的租賃；其中28億美元須在12個月內支付。這些固定付款並未涵蓋全部租賃成本。2026年的浮動租賃費用為177億美元，高於此前的161億美元。申報文件沒有指出這些成本全部用於 AI 基礎設施，但它顯示購買設備只是蘋果支付所用資源成本的1種方式。

資料來源：蘋果2026會計年度 Form 10-K 年報，項目7〈債務〉及〈租賃〉，第28頁；附註9至10，第47至49頁。租賃現金付款承諾、資產負債表上折現後的負債，以及年度租賃費用，衡量的是不同事項。

除了借款，蘋果的其他應付款也增加。1年後到期的其他負債，從415億美元增至543億美元。申報文件沒有完整解釋這項增幅。在其他短期負債中，應付所得稅從130億美元降至53億美元，但其他應付款增加，大致抵銷了這項降幅。儘管借款減少，負債總額仍增加69億美元。

蘋果的存貨和設備以外資產也增加了。其他流動資產增加43億美元，主要因為列為流動資產的授權權利增加。其他非流動資產增加55億美元，即使該類別中已入帳、可在未來使用的稅務利益略為減少。加上負債整體增加，這顯示融資債務減少，並不代表蘋果其他業務所需的資源也減少。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年報，合併資產負債表，第34頁；附註6至7，第43至44頁。列為流動資產的授權權利包含在其他流動資產中；非流動無形資產則單獨列示。

蘋果向股東返還資金的計畫規模仍大，但保有彈性。公司在4月批准額外1,000億美元的股票回購，並將每季股息提高至每股$0.27。這項授權沒有要求蘋果至少回購多少股。如果投資或供應成本增加的速度快於現金流入，這種選擇空間就有用。

回購使流通股數減少約296.7百萬股，淨發行則增加55.7百萬股，合計淨減少241.0百萬股。用於計算稀釋後每股盈餘的加權平均股數下降1.9%，有助每股盈餘增長20.4%，快於淨利增長的18.0%。因此，回購提高了剩餘每股所占的獲利份額，但也動用了原可支應公司其他需求的現金。

股東權益，也就是資產扣除負債後的帳面金額，從737億美元增至1,121億美元。獲利，以及發行股票和給予股票獎酬所增加的權益，合計超過回購、股息、代扣員工稅款及記在損益以外的評價損失。下方的計算附註核對這些變動，並區分流通股與員工股票獎酬。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年報，項目7「資金返還計畫」，第28頁；合併股東權益表，第35頁；附註3、11及12，第39頁及第49至50頁。

7. App Store與搜尋規則的變化，可能影響重要獲利來源

監管帶來的主要業務風險，是蘋果賺取服務收入的方式可能改變。罰款有影響，但對佣金、付款方式選擇及搜尋服務分發協議的限制，可能改變蘋果持續取得的收入。

歐盟執委會在2025年4月開出的€500百萬罰款，涉及蘋果限制開發者引導顧客查看其他優惠。蘋果已提出上訴，並持續調整其遵循規定的安排。另一項針對替代應用程式分發合約條款的調查，在年報提交時仍未有結果。依蘋果所述情況，違規可能面臨高額罰款，最高可達全球年度銷售額的10%；這個上限並非對可能損失的估計。

美國的Epic Games訴訟也涉及顧客在蘋果系統以外付款。蘋果表示，法院禁令目前仍禁止它對透過第三方iPhone及iPad應用程式內外部連結完成的購買收取佣金。2025年12月，上訴法院表示可能允許收取部分佣金，並將具體條件交回下級法院審理。美國最高法院目前正在審查民事藐視法庭的判定標準，也就是如何判定未遵守法院命令。結果之所以重要，是因為它可能改變蘋果可以收取哪些費用。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年報，項目1A，第16頁；項目3，第20至21頁；歐盟執委會2025年4月23日的決定公告。此處案件的最新狀態依據蘋果11月3日提交的文件。

搜尋服務付款是廣告收入中的另一項風險。2025年9月公布的Google補救措施，限制排他性的分發安排。蘋果的年報指出，Google和美國司法部都已上訴，並提醒進一步的補救措施可能削弱其賺取搜尋授權收入的能力。蘋果沒有單獨揭露這些付款在本年度帶來的利潤，因此本報告不為某種可能的法律結果指定精確的獲利損失金額。

Google與蘋果在AI方面的合作，和搜尋服務分發付款是不同的安排。取得Google模型技術的使用權，無法抵銷或消除搜尋收入面臨的法律風險。另外，美國司法部對蘋果提出的智慧型手機訴訟，要求改變其被指控妨礙競爭的行為；相關私人訴訟則尋求賠償及其他救濟。這些案件可能影響蘋果連接裝置、應用程式與服務的方式，也可能帶來法律費用。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年報，項目1A的競爭法討論，第16至17頁；項目3，第21頁；美國司法部2025年9月2日公布的Google補救措施；Google與蘋果2026年1月12日的聯合聲明。

蘋果在或有事項附註中表示，對於已提出的法律及其他索賠，管理層未發現有合理可能發生的重大損失，也未發現超過已入帳準備的重大損失。這項評估不代表未來規則改變商業模式的風險已消失。年報也指出，第4季的和解無論單獨或合計，都不具重大影響。

稅務爭議仍是另一項財務風險。蘋果申報了一些稅務利益，但能否獲得認可仍不確定，因此帳上並未將它們全數視為已確定的節稅金額。這些利益的總額為224億8,700萬美元，低於先前的232億4,200萬美元。若獲認可，期末金額中的106億美元將降低報告中的稅率。這筆金額並非對新增現金罰款的預測。美國及主要海外稅務主管機關仍在審查蘋果的稅務事項；其會計師也將相關判斷列為關鍵查核事項。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年報，項目3，第21頁；附註8，第46頁；附註13，第51頁；獨立會計師報告，第54至55頁。

8. 蘋果有能力為擴張提供資金；下一步要看新增成本能否帶來足夠回報

蘋果進入下一財年時，更有能力支應投資並承受營運壓力。裝置業務增強，加上服務業務帶來大量收益，推高了利潤；現金流入也支撐了對股東的付款及償債。財務報表顯示，蘋果有足夠的資金實力推進AI服務，無須依賴立即增加借款。

更難回答的業務問題是，這項推進能帶來多少額外利潤。實用的應用程式整合及付費使用方式，可能讓顧客更常使用蘋果產品。能帶來多少收益，取決於使用者是否採用、服務能否提供，以及處理每次使用要求的成本。同時，價格更高的零組件，以及依計畫逐期列入帳目的授權成本，將抵銷部分銷售增長帶來的利益。

9月季度的營業利益率下降，是全年強勁業績中最明顯的制衡因素；營業利益率是每筆銷售額扣除營運成本後，留下多少營業利益的比例。若裝置需求持續、服務收入增加，蘋果將更容易負擔較高的成本。如果這些收益來得慢，而運算及零組件成本繼續上升，蘋果的財務緩衝仍有價值，但每增加一筆銷售額，能轉為利潤及供其他用途使用的現金就會較少。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年報，項目7，第24至28頁；附註6、10及13，第43頁、第48至49頁及第51頁；第4季財務報表，第1頁；蘋果開發者2026年11月3日公告。本結論所述的業務影響，取決於相關條件是否實現。

報告依據與計算附註

報告依據：蘋果公司，CIK 0000320193；Form 10-K年報；申報編號0000320193-26-000026，提交日期為2026年11月3日。2026財年從2025年9月28日至2026年9月26日。2025財年和2024財年分別於2025年9月27日和2024年9月28日結束，兩者均包含52週。財務報表依照美國一般公認會計原則（GAAP），合併蘋果及其全資子公司的帳目。前期數字取自2026財年的報表，其中部分項目經重新分類，以便比較。存貨採用先進先出法計算成本，也就是先將最早購入的商品成本列入銷售成本。

資料來源：美國證券交易委員會申報紀錄；蘋果2026財年Form 10-K年報，封面及附註1，第37頁；美國證券交易委員會公司財務資料。與證交會可供電腦讀取、稱為XBRL的財務資料核對時，使用指定的申報編號、合併財務數據、實際年度起訖日期及美元單位。股份資料以股為單位；每股盈餘資料以每股美元為單位。年報的財務報表以百萬美元列示金額、以千股列示股數；上方表格則將美元金額換算為十億美元。

報告依據：研究資料截至紐約時間2026年11月4日。採用的最新蘋果資料是11月3日提交的文件及開發者公告；財務業績於11月2日公布。供應商及監管資料的日期列在相關討論旁。本報告審視的是上述指定資料，並未聲稱查閱了截止日期前的每一項公告。

計算附註：成長率是當期金額除以可比較的前期金額，再減去1。利潤率是相關利潤除以收入；利潤率的變動以百分點表示。除非另有說明，下表金額以十億美元為單位；正文金額經四捨五入後，差額可能不易看出。

A. 營業利益增長如何核對

年度營業利益變動，十億美元	金額
2025財年營業利益	133.050
毛利增加	+38.401
研發、銷售及管理費用增加	-13.388
2026財年營業利益	158.063

計算附註：產品業務毛利增加267億7,200萬美元，服務業務毛利增加116億2,900萬美元。研發費用增加112億1,500萬美元，銷售、一般及管理費用增加21億7,300萬美元。這些項目可核對上表2項帶正負號的變動。上表保留了已計入報告營業利益的關稅退稅及所有其他項目。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年報，第27及32頁。

B. 營業現金流為何與淨利不同

年度獲利與現金流核對，十億美元	2025財年	2026財年
淨利	112.010	132.175
折舊與攤銷	+11.698	+13.423
股票獎酬費用	+12.863	+13.789
其他核對調整	-0.089	+0.568
營業資產與負債變動	-25.000	-14.858
營業現金流	111.482	145.097

計算附註：2026財年，應收客戶款項增加，使用現金39億9,400萬美元；應收製造供應商款項使用67億1,600萬美元；存貨使用89億500萬美元；其他營業資產使用211億1,700萬美元。應付帳款變動帶來121億7,100萬美元，其他營業負債變動帶來137億300萬美元。這6項變動合計使用現金148億5,800萬美元。現金流量的變動不一定等於資產負債表項目的簡單差額，因為非現金及其他會計變動也會影響後者。

計算附註：營業現金增加336億1,500萬美元，包括淨利增加201億6,500萬美元、核對調整增加33億800萬美元，以及營業資產與負債變動所使用的現金減少101億4,200萬美元。現金稅款減少的影響已包含在這項核對中。

計算附註：2026財年的期初現金359億3,400萬美元，加上營業現金流入1,450億9,700萬美元，減去投資現金流出172億8,000萬美元及籌資現金流出1,274億4,600萬美元，等於期末現金363億500萬美元。投資現金流出包括淨買入有價證券58億5,000萬美元、購置不動產與設備90億4,100萬美元，以及其他投資現金流出23億8,900萬美元。現金流量表中的現金與受限制現金合計數，在期初及期末都與資產負債表的現金數相符，因此沒有另加受限制現金。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年報，合併現金流量表，第36頁。

C. 資產負債表與股東權益核對

資產負債表等式，十億美元	2025年9月27日	2026年9月26日
資產總額	359.241	404.548
負債總額	285.508	292.455
股東權益	73.733	112.093
負債加股東權益	359.241	404.548

計算附註：資產增加453億700萬美元，等於負債增加69億4,700萬美元加上股東權益增加383億6,000萬美元。其他流動資產已包含列為流動資產的授權權利，因此計算資產總額時不能再加上這些權利。

2026財年股東權益變動對帳，十億美元	金額
期初股東權益	73.733
淨利	+132.175
發行普通股	+1.603
計入權益的股份薪酬	+14.562
代扣員工稅款的股份，含兩項權益科目	-6.940
已宣告股利及等值款項	-15.704
計入權益的股票回購	-86.485
其他綜合損失	-0.851
期末股東權益	112.093

計算說明：普通股與資本公積記錄發行股份及發放股份獎酬所增加的金額。其對帳為935億6,800萬美元 + 發行股份的16億300萬美元 − 代扣股份的49億1,800萬美元 + 股份薪酬的145億6,200萬美元 = 1,048億1,500萬美元。

計算說明：保留盈餘記錄累積獲利，並扣除分配款項及計入此科目的其他變動。其對帳為期初累積虧損−142億6,400萬美元 + 獲利1,321億7,500萬美元 − 已宣告股利157億400萬美元 − 代扣員工稅款的股份20億2,200萬美元 − 股票回購864億8,500萬美元 = 137億美元。

計算說明：部分投資、匯率及避險損益會直接計入權益，不列入當期獲利。這些損失的累積餘額從55億7,100萬美元增至64億2,200萬美元。新增的8億5,100萬美元損失包括有價債務證券的14億700萬美元損失，部分由衍生工具帶來的5億4,400萬美元及外幣換算帶來的1,200萬美元抵銷；以上均為稅後金額。這些變動影響權益，但不列入當期淨利總額。

計算說明：蘋果在這些資產負債表中，沒有單獨列示庫藏股餘額。權益變動表中的回購、股利及薪酬項目，不能直接當作現金支付額。附註11另列出，蘋果花費858億美元回購約297百萬股；現金流量表則列出863億9,000萬美元的回購付款。本報告依各項數字原有的涵蓋範圍列示，不將它們視為可互換的金額。

計算說明：流通股數以百萬股計，對帳為14,773.260 − 回購的296.699 + 淨發行的55.698 = 14,532.259。將2026財年的淨利1,321億7,500萬美元，除以上一財年稀釋後平均股數15,004.697百萬股，得出每股約$8.81。改用當年的實際稀釋後平均股數14,720.306百萬股，則得出每股約$8.98。約$0.17的差額，反映同一筆獲利分配到較少股份時的影響。這只是計算結果，不是預測；股票回購與發給員工的股份都會影響股數。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年度報告，合併財務報表，第33–36頁；附註3、11及12，第39頁及第49–50頁。

D. 借款及其他承諾何時需要付款

應付票據本金到期額，十億美元	金額
2027財年	9.991
2028財年	9.300
2029財年	5.175
2030財年	4.956
2031財年	3.750
其後	45.506
應付票據本金合計	78.678

計算說明：應付票據本金786億7,800萬美元 − 折價與發行成本淨額2億7,700萬美元 − 避險會計調整2億8,700萬美元 = 長期債務帳面金額781億1,400萬美元。再加上商業本票19億9,700萬美元，得出上文使用的融資債務總額801億1,100萬美元。依合約應付的利息另計，不包含在本金內。附註10沒有提供數字，供讀者檢驗蘋果距離債務合約限制還有多少空間。對資金狀況的評估依據已揭露的現金、債務及付款時間表。

計算說明：已開始的租約，未折現的付款總額為171億2,900萬美元。扣除分期付款所含的融資成本27億6,100萬美元，得出帳上租賃負債143億6,800萬美元。若在未折現的付款表中，再加入尚未開始的租約承諾6億4,400萬美元，總額為177億7,300萬美元；四捨五入後，與管理層所列的固定承諾總額178億美元相同。

計算說明：除已揭露的製造承諾外，其他採購義務為273億美元，其中99億美元須在12個月內支付。附註13所列的248億4,400萬美元，涵蓋剩餘期限超過1年的無條件採購義務。它的涵蓋範圍不同，不能再加到涵蓋範圍較廣的採購總額中。這些營運採購款項也不會再次從過去的現金流量中扣除。

資料來源：蘋果2026財年Form 10-K年度報告，項目7，第28頁；附註9、10及13，第48–49頁及第51頁。

本報告提供資訊及業務分析，並非投資建議，也不建議買賣證券。