微軟 (MSFT) 2027 財年第 1 季：獲利成長 32%，資本支出增加 103%

微軟 (MSFT) 2027 會計年度第 1 季：淨利增長 32%，資本支出增長 103%

淨利增長 32%，但資本支出激增 103%。

概況

微軟在 2027 會計年度的 第1季，營收較上年同期增長 18.8%，主要由服務收入帶動。OpenAI 投資表現改善，助淨利增長 32.0%。然而，資本支出增加 103.0%，使投資後剩餘的現金減少。這一季的利潤強勁增長，投資所需的資金也大幅增加。

※ 本分析涵蓋 2026 年 7月 至 9月。所提供的申報文件沒有匯率，因此所有金額均以 1億美元 為單位。資產負債表比較 2026 年 6月 與 9月 的數據；損益及現金流量比較 2025 年與 2026 年 7月 至 9月 的數據。資料來源為所提供的 Form 10-Q 第 3 至 7 頁財務報表及附註。所提供的文字包括附註 1 至 16、管理層討論與分析，以及第 61 頁的簽署。

1. 合併資產負債表分析

1-1. 主要資產比較

現金及短期投資從 768.43 降至 645.09（1億美元），減少 16.1%。投資和融資的現金流出超過營運帶來的現金流入。出售投資及投資到期回收提供了部分現金。短期投資包括 40（1億美元）的受限制投資。

應收帳款減少，反映客戶付款帶來現金。應收帳款變動使營運現金流增加 171.04（1億美元）。其他因素也可能影響應收帳款餘額，因此不能把這 2 個數字視為相同的金額。

存貨快速增加，但只佔總資產約 0.2%。所提供的資料沒有解釋增長原因，因此無法據此認定銷售疲弱或公司正為新產品備貨。不動產及設備隨大額資本支出增加。未來幾季，這些資產的使用情況及折舊成本值得關注。無形資產不包括商譽。附註 8 列出本季攤銷費用為 10.00（1億美元）。原始帳面金額增加 1.33，累計攤銷則增加 9.91。兩項變動合起來，解釋了淨帳面價值減少 8.58；這些金額使用相同單位。

1-2. 債務結構：借款與營運負債

借款需要償還本金及利息。流動及非流動長期債務從 402.94 降至 354.81（1億美元），減少 11.9%。現金流量表列出償還債務 48.50（1億美元）。附註 12 另列出融資租賃負債：6月 30 為 665.94，9月 30 為 709.73（1億美元）。將這些餘額分別與流動及非流動長期債務合計，金額為 1,068.88 和 1,064.54，下降 0.4%。

應付帳款屬於營運負債，為 426.25，與先前的 424.16（1億美元）大致持平。流動及非流動遞延收入，是公司在交付產品或服務前已收到或應收到的款項，從 757.12 降至 695.63（1億美元），減少 8.1%。這筆款項代表公司日後交付產品或服務的義務。單憑餘額下降，不能認定新合約表現疲弱。

應計薪酬從 149.45 降至 101.56（1億美元）。非流動營業租賃負債從 165.32 升至 217.19（1億美元）。租賃付款義務增加之際，總負債仍下降 2.2%。所提供的明細不足以將所有其他負債都歸類為借款或營運負債。

1-3. 股東權益結構

投入資本反映股東投入的資金，也包括股票薪酬等項目；其金額從 1,174.06 升至 1,195.71（1億美元），增加 1.8%。保留盈餘是累積的利潤，從 3,282.65 升至 3,547.95（1億美元），增加 8.1%。

保留盈餘增加，是因為計入淨利 366.29，並扣除現金股利 72.77 及股份回購 28.22（金額均以 1億美元 為單位）。權益變動表扣除的股利，與附註 14 所列董事會宣告的股利 72.79 不同。保留盈餘佔股東權益總額的 75.4%。累積利潤支撐股東權益，但保留盈餘不代表公司預留了同額現金。

2. 合併損益表分析

2-1. 主要獲利指標

※ 利潤率變動以百分點（%p）表示，即 2 個百分比之間的差距。

服務及其他收入從 617.51 升至 776.48（1億美元），增長 25.7%。產品收入從 159.22 降至 146.31（1億美元），減少 8.1%。淨營收的增幅全部來自服務及其他收入。附註 16 也按主要產品及服務列出收入。Azure 收入從 223.84 升至 331.65（1億美元），增加 107.81。以相同單位計，這佔合併營收增額 146.06 的很大部分。

營收成本增長 23.6%，增幅高於營收。毛利率是扣除直接成本後仍留在營收中的比例，從 69.0% 降至 67.8%。不過，研發、銷售及行政費用增長較慢，使營業利益率上升。

營業外收支改善，使淨利增長快於營業利益。營業外收支從虧損 36.60 轉為獲利 0.38（1億美元）。與 OpenAI 投資相關的損益，也從虧損 41 轉為獲利 2.72（1億美元）。這項貢獻有別於微軟本身業務的持續增長。

2-2. 固定成本與變動成本

固定成本較少受短期營收變動影響；變動成本則會隨銷量或使用量變化。申報文件按費用用途列報，因此無法精確計算這 2 類成本各自的總額。研發費用本身也包含多種成本。

研發費用從 81.46 升至 90.47（1億美元），增長 11.1%。銷售及行銷費用為 57.16，與先前的 57.17（1億美元）大致持平。一般及行政費用增長 4.2%。這 3 項費用合計增長 6.2%，低於營收增幅。費用增長較慢，幫助營業利益率上升。

現金流量表中的「折舊、攤銷及其他」從 81.47 升至 117.44（1億美元）。這個項目是在計算現金流量時對淨利所作的調整。如果再把它加到損益表費用中，就會重複計算。

3. 現金流量表分析

營運現金流量增長 28.7%。淨利增加及收回應收帳款，帶動現金流入。遞延收入下降，使營運現金流量減少 59.42（1億美元）。與稅務相關的變動為 -5.56（1億美元），與實際支付的現金稅款總額不同，不應將兩者混為一談。

資本支出（CapEx）從 193.94 升至 393.67（1億美元），激增 103.0%。出售投資及投資到期回收合計 161.42（1億美元）。融資現金流出包括償還債務、股份回購 43.79，以及支付現金股利 67.57（1億美元）。

自由現金流量（FCF）是營運所得現金扣除現金資本支出後的餘額，為 580.00－393.67＝186.33（1億美元）。這比上年同期的 256.63（1億美元）低 27.4%。此指標沒有扣除其他投資，也沒有扣除透過非現金租賃取得的資產。計入匯率影響後，本季末現金餘額比季初低 6.54（1億美元）。

4. 另外 3 個觀察重點

其一，OpenAI 既是投資對象，也是重要客戶。相關收入為 100（1億美元），約佔總營收的 10.8%。相關應收帳款從 60 升至 72（1億美元），增加 20.0%。除了投資損益，也要關注這名客戶帶來的收入及付款情況。微軟承諾投資總額為 130（1億美元），其中 120（1億美元）已投入。

其二，供應鏈所需的資金也增加。為協助購買伺服器零件而產生的其他應收款流動部分，從 278 升至 357（1億美元）。與供應商協議相關的受限制投資，從 113 升至 126（1億美元）。因此，單看資本支出，無法涵蓋投入基礎設施擴建的全部資金。

其三，業務部門的比較基礎改變了。微軟按 Agents and Infra 及 Devices and Consumer 重整業務部門報告，並依新分類重編上年同期數字。若直接與更早的報告比較，可能把分類變動誤認為增長。附註 16 列出兩個部門在兩個期間的收入及營業利益，可按重編後的基礎比較獲利表現。

5. 重點與展望

服務收入增長，加上費用增幅受到控制，支撐了獲利。如果擴建的基礎設施能帶來收入及現金，微軟就有空間承受增加的投資支出。

如果投資持續比現金創造的速度增長得更快，可用於股利和股份回購的現金可能減少。OpenAI 相關收入和投資損益也有重大影響。下季值得關注服務收入增長、毛利率，以及扣除資本支出後剩餘的現金。附註 11 預計，剩餘履約義務 6,830（1億美元）中約 30%，即 2,049（1億美元），將在 12 個月內轉為收入。第 38 頁也預計，12月 當季將把 302.99（1億美元）的未實現收入認列為收入。這些收入認列預測並非整體獲利增長指引，因此沒有預測獲利增長率。

免責聲明

本報告根據所提供的美國證券交易委員會（SEC）Form 10-Q 編寫，僅供參考，不構成投資建議。所提供的文字已與向 SEC 提交的 Form 10-Q交叉核對；統一空白字元格式後，兩者內容相符。

LineVest 新聞 | MinJeKim