艾伯維 (ABBV) 2026 財年第 3 季：營收與獲利增加，債務也上升
艾伯維 (ABBV) 2026 財年第 3 季：營收與獲利增加，債務也上升
概覽
艾伯維 2026 財年第3季的營收與獲利均較上年增加。營收成長 10.3%，達 174億400萬美元；營業利益則從 19億400萬美元 增至 62億6,700萬美元。收購中的研發項目及里程碑付款相關費用下降，是獲利增加的重要原因。前 9 個月的營業活動現金流量也增加，但現金餘額上升的同時，債務也增加。申報文件提供了財務報表和說明附註，可據此檢視這些變化。
1. 合併資產負債表分析
1-1. 主要資產類別比較
資產負債表列出公司在特定日期擁有的資產，以及必須履行的債務和其他義務。以下比較 2025年12月31日 與 2026年9月30日 的情況。
| 項目 | 2025年12月31日（百萬美元） | 2026年9月30日（百萬美元） | 變動 | 解讀 |
|---|---|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 5,229 | 10,774 | +106.0% | 現金增加；須連同債務到期日評估 |
| 應收帳款淨額 | 12,589 | 13,509 | +7.3% | 更多貨款尚未收回 |
| 存貨 | 4,951 | 5,305 | +7.2% | 更多資金投入存貨 |
| 不動產及設備淨額 | 5,628 | 5,941 | +5.6% | 帳面淨值增加；並非資本支出 |
| 無形資產淨額 | 52,641 | 56,652 | +7.6% | 收購使資產增加，攤銷使其減少 |
申報文件以百萬美元列報上述餘額。由於未指定換算匯率，這裡沒有將金額換算為韓元。
評估現金時，也要看債務何時到期。如果現金來自新借款，現金餘額提高本身並不代表營運帶來更多現金。應收帳款是尚未收回的貨款。要判斷收款壓力，須查看應收帳款是否比銷售額成長得更快。
評估存貨時，須分辨增加的是為了準備更高銷量，還是因為商品延後售出。不動產及設備則要連同資產購置與折舊一起看。附註 6 說明，使用年限不確定的無形資產增加，主要與收購 Apogee 有關；該交易增加了 91億美元 的收購中研發項目。2026 年前 9 個月的無形資產攤銷為 51億600萬美元。同期現金流量表沒有列出無形資產減損調整，相較之下，2025 年列有 8億4,700萬美元。當預期可從資產收回的金額下降時，減損會降低其帳面價值。
1-2. 負債結構——融資負債與營業負債
借款為公司業務提供資金。申報文件提到優先票據、商業本票、短期貸款額度及循環信用額度。不過，額度上限與實際借款金額不同。截至 2026年9月30日，短期借款、一年內到期的長期債務及長期債務合計 809億300萬美元，高於 2025年12月31日 的 674億9,600萬美元，增幅為 19.9%。這項合計採用資產負債表上的帳面金額，不包括尚未動用的信用額度。
營業負債是採購或其他業務活動產生的付款義務。截至 2026年9月30日，應付帳款及應計負債合計 344億2,900萬美元，相較於 2025年12月31日 的 347億3,400萬美元。不能把這整個合併項目都視為應付貨款：附註 7 顯示，其中也包含某些衍生工具負債。對各項準備負債，也須先了解其對應的義務，才能分類。
評估資金壓力，要看近期須償還的債務、現金餘額及可用的信用額度。截至 2026年9月30日，一年內到期的長期債務為 86億7,300萬美元，現金為 107億7,400萬美元，另有 2 項總額 80億美元 的循環信用額度尚未動用。債務較上年底增加 134億700萬美元，超過現金增加的 55億4,500萬美元。這些數字顯示，債務負擔變重，同時公司仍有可用資金；尚未動用的額度是借款能力，並非現金。
1-3. 權益結構
股東投入的資本由普通股股本及額外實收資本組成。保留盈餘是累積獲利扣除股利及其他流出後留下的部分。
申報文件列出普通股股本、額外實收資本、累積虧損及庫藏股。截至 2026年9月30日，普通股股本與額外實收資本合計 233億8,900萬美元，上年底為 225億1,300萬美元。由於宣告的股利 92億2,300萬美元 高於歸屬於艾伯維的淨利 85億2,600萬美元，累積虧損從 154億9,300萬美元 擴大至 161億9,000萬美元。按成本計算的庫藏股從 91億4,600萬美元 增至 106億1,600萬美元，股東權益總額的負值也從 32億7,000萬美元 擴大至 45億8,300萬美元。這些都是申報文件列示的餘額；由於權益總額為負，通常用於正數權益的組成百分比不適用。
2. 合併損益表分析
2-1. 主要獲利指標比較
比較季度業績時，應比較 2025 年 7月 至 9月 與 2026 年 7月 至 9月。若混入申報文件另列的 1月 至 9月 累計期間，成長率就會失真。
| 項目 | 2025 年第 3 季（百萬美元，利潤率除外） | 2026 年第 3 季（百萬美元，利潤率除外） | 變動 |
|---|---|---|---|
| 淨營收 | 15,776 | 17,404 | +10.3% |
| 營業利益 | 1,904 | 6,267 | +229.1% |
| 營業利益率 | 12.07% | 36.01% | +23.94 個百分點 |
| 合併淨利（含非控制權益） | 188 | 4,220 | +2,144.7% |
| 合併淨利率 | 1.19% | 24.25% | +23.06 個百分點 |
營業利益率是每筆營收中有多少比例留下作為營業利益。淨利率則是扣除利息、稅款及其他項目後，最終獲利占營收的比例。比較不同期間的這兩項比率時，變動幅度應以百分點表示。
申報文件列出產品銷售成本、研發費用及銷售、一般與行政費用，並說明營收變動的原因。第3季 的營收按申報數字成長 10.3%；排除匯率變動後，成長 10.5%。管理層認為，Skyrizi 和 Rinvoq 的成長主要來自市占率提高及市場擴大；Humira 則因生物相似藥競爭而下滑。收購中研發項目及里程碑付款相關費用從 26億8,000萬美元 降至 2億1,600萬美元，降幅 24億6,400萬美元，占營業利益增加額 43億6,300萬美元 的一部分。62億6,700萬美元 的營業利益扣除 7億美元 的淨利息費用及 7億3,800萬美元 的其他淨費用後，稅前獲利為 48億2,900萬美元；再扣除 6億900萬美元 的所得稅費用，合併淨利為 42億2,000萬美元。
2-2. 固定成本與變動成本
固定成本在短期內不會隨銷量大幅變動。變動成本則會隨產量或銷量改變。不過，產品銷售成本除了原料，也可能包含工廠折舊。銷售、一般與行政費用同樣可能同時包含固定的人事成本，以及隨銷售變動的佣金。
研發費用也不能全部歸為固定成本。支出可能隨研發階段和合約條款而變動。申報文件沒有完整列出各項費用中固定成本與變動成本的分配。
當固定成本的成長慢於營收，每筆營收分攤的固定成本就會下降，獲利能力可能因此改善。這就是固定成本帶來的營運槓桿效果。艾伯維管理層認為，毛利率改善部分是因為營收提高，而固定成本降低；固定成本下降主要來自無形資產攤銷減少。比較結果也受益於 2025 年第3季曾認列 8億4,700萬美元 的無形資產減損費用。這些資料支持固定成本下降對改善有貢獻，但申報文件沒有量化完整的固定與變動成本分配。
3. 現金流量表分析
現金流量顯示實際收到和支付的現金。比較時，2025 年與 2026 年都應採用 1月 至 9月 的累計期間。
| 項目 | 2025 年 1月 至 9月（百萬美元） | 2026 年 1月 至 9月（百萬美元） | 變動（百萬美元） |
|---|---|---|---|
| 營業活動現金流量 | 13,812 | 14,871 | +1,059 |
| 投資活動現金流量 | (5,180) | (11,986) | (6,806) |
| 籌資活動現金流量 | (8,558) | 2,685 | +11,243 |
| 9月 30 的現金及約當現金 | 5,629 | 10,774 | +5,145 |
分析營業活動現金流量時，須留意所得稅付款，以及應收帳款、存貨和應付帳款的變化。即使公司帳上有獲利，如果客戶尚未付款，或現金用於增加存貨，流入的現金仍可能較少。
分析投資活動時，應區分資本支出與收購支出。分析籌資活動時，則要看新增借款、償還債務、支付股利及買回股票。申報文件顯示，2026 年前 9 個月，公司購買不動產及設備支出 8億8,800萬美元；企業收購扣除取得的現金後支出 105億9,400萬美元；其他收購及投資扣除取得的現金後支出 13億5,600萬美元。籌資現金流量包括發行長期債務收到 179億7,400萬美元、償還短期借款及長期債務各 20億美元、商業本票淨減少 4億9,900萬美元、支付股利 92億2,700萬美元，以及購買庫藏股 15億300萬美元。
這裡將自由現金流量（FCF）定義為營業活動現金流量減去資本支出。2026 年前 9 個月的自由現金流量為 139億8,300萬美元，即 148億7,100萬美元 減去 8億8,800萬美元。可比較的 2025 年金額為 129億2,700萬美元，即 138億1,200萬美元 減去 8億8,500萬美元。因此，自由現金流量增加 8.2%。若用全部投資活動現金流量代替資本支出，就會把收購及其他交易算進去，得出不同結果。
4. 本報告須討論的其他事項
以下 4 項事項均見於申報文件的財務揭露與說明附註，因此可檢視其列報金額及對業務的影響。
主要產品對成長的貢獻
申報文件提供 Skyrizi、Rinvoq 和 Humira 按產品及地區劃分的營收數字。第3季 的 Skyrizi 全球營收從 47億800萬美元 增至 57億7,600萬美元，Rinvoq 從 21億8,400萬美元 增至 27億600萬美元，Humira 則從 9億9,300萬美元 降至 6億8,300萬美元。各自的變動為增加 10億6,800萬美元、增加 5億2,200萬美元，以及減少 3億1,000萬美元。能說明這些產品對營收成長貢獻的是已列報的銷售數字，而不只是產品名稱出現在文件中。收購與合作的成本及現金需求
附註 4 說明了 Apogee Therapeutics 和 Nimble Therapeutics 的交易。艾伯維於 2026年9月3日 收購 Apogee，交易對價約為 106億美元，扣除取得的現金後為 105億美元，並將其列為企業合併。另外，公司在第3季認列了 3億1,800萬美元 的交割後員工獎勵費用，這筆獎勵以現金結算。2025 年 1月 收購 Nimble 的價格為 2億8,800萬美元，包括 2億1,000萬美元 的預付現金，以及收購日公允價值為 7,800萬美元 的或有對價。協議規定，開發里程碑付款最高可達 1億3,000萬美元。申報文件指出，達成里程碑後，公司已在 2026 年第3季支付或有對價負債。因此，收購對價、費用認列與現金支付是不同的事項。管理利率與匯率變動
這份申報文件說明，艾伯維使用外匯遠期合約和利率交換合約，管理匯率及利率變動帶來的風險。附註 7 列出這些合約的名目本金、公允價值，以及已認列的損益。截至 2026年9月30日，指定為現金流量避險的外匯遠期合約，名目本金為 46億美元。指定為公允價值避險的利率交換合約，名目本金為 78億美元，將固定利率債務轉為浮動利率；指定為現金流量避險的利率交換合約，名目本金為 7億5,000萬美元，將浮動利率債務轉為固定利率。僅憑這些合約的存在，無法證明公司因此避免了損失。訴訟相關付款義務
附註 11 討論處方鴉片類藥物及產品責任訴訟。訴訟進度、已入帳的準備金，以及預計付款時間，應分開看待。截至 2026年9月30日，已入帳的訴訟應計負債約為 13億美元，2025年12月31日 則約為 16億美元。公司表示，對於所討論事項中很可能或有合理可能發生的損失，無法估計已入帳金額以外可能產生的損失或其範圍。因此，已揭露的應計負債並非未來所有潛在訴訟付款的估計值。
5. 主要影響與展望
已揭露的業績顯示，營收、獲利及營運產生的現金有所增長，債務也增加了。獲利成長還反映了收購相關的進行中研發費用及里程碑付款費用下降，以及去年發生的無形資產減損費用今年未再出現，因此不能全歸因於銷售成長。僅憑產品種類及融資安排，也不足以證明公司會持續成長或財務穩定。
較有利的情況是，主要產品的成長帶動營運現金流增加，公司在投資及向股東分配款項後，仍有能力償還債務。風險則是成本和付款義務的增長快於現金流。前 9 個月的營運現金流有所增加，但收購支出龐大，債務也上升；往後的情況取決於產品銷售、支出及付款義務。
資料來源：艾伯維截至 2026年9月30日 當季的 Form 10-Q 季報，於 2026年11月3日 提交。財務報表見第 1 至 5 頁；相關揭露包括附註 4、6、7、11 及 12，以及管理階層討論與分析。金額以美元列示，未換算為韓元。
免責聲明
本報告根據艾伯維向美國證券交易委員會提交的 Form 10-Q 季報撰寫，僅供參考，不構成投資建議。