貝萊德 (BLK) 2026年第二季：管理資產規模達15.3兆美元，實質利潤率僅增86個基點

剔除收購會計影響後，貝萊德亮眼的利潤率數字便大幅縮水：GAAP營業利潤率282個基點的升幅，實際上僅約86個基點，上半年622個基點的擴張則萎縮至約35個基點。季度營收達70.84億美元，年增30.6%，管理資產規模創下15.34兆美元的歷史新高。資金流入引擎表現確實亮眼——本季淨流入1,917億美元，過去十二個月累計達8,680億美元，相當於管理層公布的有機基本費率增長率約10%（此為費率指標，非管理資產增長率）——然而管理資產增量的大部分仍來自價格上漲而非資金淨流入：在過去十二個月約2.8兆美元的增長中，管理層將其中約1.8兆美元歸因於市場升值，其餘則分別來自淨新資金及透過收購HPS Investment Partners所取得的管理資產。季度營收增幅中亦有約2.3億美元來自HPS，而非既有業務。真正實質改善的是業務組合——私募市場與績效費收入在損益表中所佔比重明顯提升。本次申報文件所引發的核心問題在於：投資者究竟是在為真實存在的營運槓桿效益買單，還是為不具持續性的會計調整及股票貝塔值付出溢價。

資料來源：以下數據除另有說明外，均取自貝萊德2026年第二季10-Q表格（簡明合併財務報表及附註）。管理資產規模、資金流向及「調整後」非GAAP數據來自2026年7月15日發布的2026年第二季業績公告及補充資料，該等資料並非10-Q財務報表的組成部分。