摘要 - 思科（NASDAQ: CSCO）FY2026第四季度營收達創紀錄的$17.3 billion（年增18%），超越市場預期的$16.82B；非GAAP每股盈餘$1.22，高於預期的$1.17。 - 非GAAP毛利率下滑至66.3%（較去年同期68.4%下降210個基點）；FY2027第一季度毛利率指引為65%–66%，顯示短期逆風仍將持續。 - 超大規模業者AI基礎設施訂單在FY2026全年合計達$9.3 billion，約為前一年的4.5倍；FY2027 AI營收目標設定為$7.5 billion。 - 股價於8月13日下跌約7%，部分回吐年初至今約61%的漲幅，原因是投資人聚焦於毛利率壓縮的議題。
FY2026第四季度財務業績
思科於2026年8月12日公布截至2026年7月25日止的2026財年第四季度業績。$17.3 billion的營收創下公司歷史單季最高紀錄。
| 指標 | FY2026第四季 | 年增率 |
|---|---|---|
| 營收 | $17.3B | +18% |
| 非GAAP淨利 | $4.9B | +23% |
| 非GAAP每股盈餘 | $1.22 | +23% |
| GAAP淨利 | $3.9B | — |
| GAAP每股盈餘 | $0.97 | — |
| 非GAAP毛利率 | 66.3% | –210 bps |
| 非GAAP營業利益率 | 35.9% | — |
| 營業現金流 | $5.4B | +27% |
非GAAP年增率資料來源為思科官方FY2026第四季度業績新聞稿（Form 8-K，2026年8月12日）。由於FY2025第四季度GAAP業績包含影響可比性的項目，GAAP年增率比較從略。
就2026財年全年而言，思科營收達$63.3 billion（年增12%），非GAAP每股盈餘$4.33（年增14%），全年非GAAP營業利益率34.8%，GAAP淨利$13.3 billion（年增30%）。
產品分部營收（FY2026第四季度）
| 分部 | 營收 | 年增率 |
|---|---|---|
| 網路 | $9.8B | +28% |
| 資安 | $2.2B | +14% |
| 協作 | $1.2B | +12% |
| 可觀測性 | $275M | +6% |
僅列產品類別；不含思科服務分部。第四季度總營收$17.3B包含產品及服務營收。
網路分部為思科第四季度營收最大的產品部門，受AI基礎設施建設加速推動資料中心互聯需求，成長28%。產品訂單總額年增35%，其中網路產品訂單上揚40%，連續八個季度實現該類別訂單雙位數成長。
FY2027業績展望
思科FY2027第一季度營收指引為$18.0–$18.2 billion，非GAAP毛利率為65%–66%。
就FY2027全年而言，思科指引營收$72.2–$73.4 billion（中位數約年增15%），全年非GAAP營業利益率目標約為35%——高於FY2026全年的34.8%——以及來自超大規模業者的AI基礎設施營收$7.5 billion。
所有展望數據均引自思科官方FY2026第四季度新聞稿。
AI基礎設施訂單：長期投資邏輯
思科FY2026最具決定性的指標，在於AI驅動的網路需求加速成長。超大規模業者客戶——即建設大規模AI資料中心的主要雲端服務供應商——僅在FY2026第四季度便下單$4 billion，使全年訂單總額達到$9.3 billion，約為前一年的4.5倍。
思科管理層將此次網路升級週期定性為實際上不可或缺的剛性需求。大規模部署AI工作負載的企業，必須遷移至全新的網路架構——包括專為AI打造的乙太網路架構、高速互連設備及AI優化交換設備——以應對大型GPU叢集的資料吞吐需求。
就FY2027而言，思科指引來自超大規模業者的AI基礎設施營收為$7.5 billion，較FY2026認列的約$3.8 billion近乎翻倍。值得注意的是，FY2026 AI訂單（$9.3B）遠超同期認列的AI營收（$3.8B），顯示後續尚有大量訂單轉換商機，可延伸至FY2027乃至更遠。
剩餘履約義務$46.7 billion（年增7%）及遞延收入$29.8 billion（年增3%），進一步提供多年期營收可見度。
股價為何下跌約7%：毛利率之爭
儘管營收與每股盈餘雙雙優於預期，思科股價仍於8月13日下跌約7%——回吐部分財報公布前股價累積的約61%年初至今漲幅。賣壓集中於毛利率壓縮的疑慮。
FY2026第四季度非GAAP毛利率為66.3%，較FY2025第四季度的68.4%下滑210個基點。管理層將此歸因於兩項因素：
- 產品組合轉變：AI基礎設施硬體——包括乙太網路交換器、網路介面卡及資料中心網路設備——的毛利率低於思科軟體訂閱與服務業務。
- 零組件成本上漲：AI導向硬體產品中記憶體（DRAM/NAND）成本走高，推升了銷售成本。
FY2027第一季度毛利率指引65%–66%進一步加劇市場疑慮，顯示壓縮態勢尚未企穩。原本預期思科硬體轉軟體的策略轉型將保護利潤率的投資人，此時面臨短期底部仍不明朗的困境。
數字中存在部分抵銷因素。FY2026第四季度非GAAP營業利益率達到35.9%，嚴格的營業費用管控抵銷了毛利率的逆風。財務長Mark Patterson表示，FY2027全年非GAAP營業利益率預計約為35%——高於FY2026全年的34.8%——意味著即使硬體組合壓縮毛利率，思科的成本管控仍能使整體獲利能力年度同比提升。
儘管股價下跌，仍有五家分析機構在業績公布後上調CSCO目標價。分析師共識與市場當日反應的背離，折射出一場結構性辯論：思科的AI訂單動能是否足以支撐短期利潤率的取捨，抑或壓縮的毛利率預示著公司獲利結構更為持久的轉變？
CSCO投資人三大觀察重點
1. AI營收轉換時程
FY2026 AI訂單$9.3B遠超同財年認列的AI營收約$3.8B，顯示訂單轉換管線規模龐大。FY2027的$7.5B AI營收目標能否如期達成，取決於客戶部署進度——大型資料中心建設需要取得許可、建設電力基礎設施及進行實體施工，往往延長建設時程。投資人應追蹤FY2027第一、二季度AI實際營收與全年$7.5B目標的比對情況，以此作為主要領先指標。
2. 毛利率回升窗口
FY2027第一季度65%至66%的毛利率指引使底部仍不明朗。觀察窗口在FY2027第二至三季度：若軟體與訂閱收入在組合中的佔比提升，且記憶體成本趨緩，毛利率回升至67%以上將成為重要的重新評價催化劑。反之，若壓縮區間延續數季，營業槓桿的論點將愈加難以為繼。
3. Splunk資安整合進展
思科於2024年3月以約$28 billion收購Splunk，是科技業規模最大的企業軟體收購案之一。資安營收在FY2026第四季度成長14%——表現穩健，但尚未展現收購論點所預期的加速態勢。思科已將Splunk的可觀測性與資安智慧平台定位為推動更高利潤率經常性收入的動力。投資人將追蹤與網路產品的多產品捆綁銷售，能否在整個FY2027推動資安營收加速成長。
本文基於思科（Cisco）官方第四季度2026財年業績新聞稿（美國證券交易委員會8-K表格，2026年8月12日）及公開的分析師評論。本文僅供參考，不構成投資建議。LineVest News並非已登記的投資顧問。
資料來源 - 思科2026財年第四季度業績新聞稿 — 思科投資者關係 - 美國證券交易委員會8-K表格附件99.1 — 思科系統公司 - 思科股價下跌，儘管每股盈利及營收均超預期 — CNBC - 思科因毛利率疑慮下跌7%，五家機構仍上調CSCO目標價 — 24/7 Wall St. - CSCO 2026財年第四季度業績電話會議重點摘要 — BigGo Finance - 思科2026財年第四季度概況：人工智能訂單激增4.5倍，股價因毛利率承壓回落 — Investing.com
