TL;DR - 沃爾瑪（NYSE: WMT）將於2026年8月20日開盤前公布財政2027年第二季業績 - 市場共識調整後每股盈餘$0.74（年增+8.8%，對比財政2026年第二季$0.68）；營收約$186.9B（約年增+5.4%） - 管理層第二季指引：營收$181–186B；全年調整後每股盈餘$2.75–$2.85 - 關鍵爭議：關稅退款如何傳導至利潤率、下半年指引是否上調，以及低收入家庭的消費者健康狀況 - 43位分析師平均評級「買入」，12個月目標股價約$137.93，對比目前約$115.26
A部分——市場共識概況
沃爾瑪以穩健的業績記錄及對總體經濟逆風具異常抵禦力的商業模式，迎接財政2027年第二季財報電話會議。在第一季幾乎全面超越各項主要指標的強勁表現後，第二季的格局更為複雜微妙——市場預期可比商店銷售額將維持穩健但略為放緩的增長，而真正的爭議焦點在於管理層如何定調財政2027年下半年走勢。
財政2027年第二季市場共識一覽
| 指標 | 財政2026年第二季實際值 | 財政2027年第二季市場共識 | 年增變化 |
|---|---|---|---|
| 淨營收 | $177.4B | ~$186.9B | ~+5.4% |
| 調整後每股盈餘 | $0.68 | $0.74 | +8.8% |
| 沃爾瑪美國可比銷售（不含燃油） | +4.6% | ~+3.6% | -100 bps |
| 全球電子商務增長 | ~+25%（Q2 FY26） | 預期+20%以上 | — |
管理層自身的第二季營收指引為$181–186B。共識值$186.9B略高於指引上限——顯示市場預期超越表現的模式將持續，但並未計入重大上行驚喜。
財政2027年第一季——基礎
在審視第二季關注重點前，了解沃爾瑪目前所處位置有助判斷：
- 財政2027年第一季營收：$177.8B（年增+7.3%，固定匯率+5.9%）
- 第一季調整後每股盈餘：$0.66
- 沃爾瑪美國可比銷售額：+4.1%（3.0%來自交易量增長，1.1%來自客單價）
- 全球電子商務：年增+26%
- 廣告收入：全球+37%；沃爾瑪美國+36%；Walmart Connect +44%（不含Vizio）
- 第三方市場商品交易總額（GMV）：+50%（創紀錄季度）
- 會員及廣告收入目前約佔營業利益的三分之一——此結構性轉變使沃爾瑪的盈利對商品利潤率的依賴度降低
市場對第二季的佈局（可比銷售+3.6%）反映出相較第一季+4.1%表現的溫和放緩。即便放緩成真，目前股價似乎已然反映此情況。
B部分——三大關注要點
關注要點一：關稅退款再投資——利潤率還是市場佔有率？
8月20日最具重大意義的披露，很可能是沃爾瑪就透過IEEPA程序收取的任何關稅退款所制定的計畫。管理層已表明其意向：將退款再投資於降低價格，而非讓其流入盈利底線。
傑富瑞（Jefferies）總結了這一態勢：「管理層強調一貫的價格領導策略……任何收回的資金將用於價格投資。」
此策略方向合理——消耗品的競爭性定價正是沃爾瑪二十年來持續搶占雜貨市場佔有率的方式——但這為投資者帶來了必須化解的張力：
- 若退款被積極再投資，即便營收超越預期，毛利率仍可能受壓
- 全年每股盈餘指引$2.75–$2.85明確排除了任何關稅退款收入的假設
- 古根漢（Guggenheim）將12個月目標股價從$137下調至$135（維持買入評級），理由是「預期逐步降低及龐大的關稅退款再投資資源」
關鍵披露在於：沃爾瑪預計收取的退款規模有多大，以及再投資將在多長時間內拖累損益表？
關注要點二：下半年指引——財政2027年全年每股盈餘是否會上調？
沃爾瑪全年調整後每股盈餘指引$2.75–$2.85，於2026年5月隨第一季業績一併公布。上半年每股盈餘合計約$1.40（第一季$0.66加第二季共識$0.74），隱含下半年第三至第四季合計每股盈餘約為$1.35–$1.45——雖屬可行目標，但考慮到以下因素仍存在風險：
- 假日季（財政2027年第四季，截至2027年1月）通常主導下半年表現
- 關稅成本壓力持續存在；執行長John Furner指出，所有關稅均帶來成本逆風，其中來自中國的商品影響最大
- 消費者支出的週期性放緩仍是一項風險，尤其是在一般商品方面
傑富瑞預期第二季業績將「大致符合預期」，更重要的解讀在於管理層是否上調、維持或下修$2.75–$2.85的範圍。上調將預示關稅再投資論點對利潤率的稀釋程度低於預期。下修——尤其是若以高於預期的再投資為由——將拖累股價，儘管頂線指標依然穩健。
分析師共識12個月目標股價為$137.93（43位分析師，平均買入評級），意味著相對於財報公布前約每股$115有+19.7%的上漲空間。
關注要點三：各收入群體消費者健康狀況
沃爾瑪長期以來是美國消費者支出的零售業指標，部分原因在於其客戶群橫跨的收入階層比其他任何全國性零售商都更為廣泛。第一季，管理層指出「消費者支出存在一定波動，尤其是低收入購物者」。此態勢在第二季是否加劇，是此次財報所能提供的最重要總體經濟解讀。
加大注目程度的背景脈絡：
- 密西根大學消費者信心指數於2026年8月從55.2跌至51.0
- 農產品相關需求壓力可能帶來雜貨類別的逆風
- 高收入家庭已轉而在沃爾瑪購買雜貨——若此趨勢持續，即便低收入消費者流量下滑，亦可緩衝整體可比銷售表現
財政2026年第二季，美國可比銷售額增長+4.6%，由強勁的雜貨及健康與養生類別帶動。放緩100個基點至約3.6%的共識水平尚屬可接受範圍。若放緩至3.0%以下，將重燃消費者韌性論點是否開始動搖的討論。
分析師觀點
| 機構 | 評級 | 目標股價 | 核心論點 |
|---|---|---|---|
| 傑富瑞 | 買入 | — | 第二季符合預期；關稅再投資是焦點 |
| 古根漢 | 買入 | $135 | 從$137下調；關稅退款再投資壓力 |
| 共識（43位分析師） | 買入 | $137.93 | 相對約$115有+19.7%上漲空間 |
財報電話會議五大聆聽重點
除主要數字外，五項具體披露將驅動財報後的市場反應：
- 已收取或預期收取的關稅退款金額——任何量化數字都將影響股價
- 財政2027年第三季可比銷售指引——下半年隱含的放緩軌跡為何？
- 電子商務利潤率走向——該業務增長超過20%，但投資者希望了解持續單位獲利的時間表
- Walmart Connect廣告表現——廣告主關注廣告投資回報率（ROAS）；投資者則關注媒體業務與零售業務分別估值的情況
- Vizio整合進度——繼2024年12月收購連網電視平台Vizio後，任何跨渠道廣告庫存的早期數據都將吸引媒體投資者的目光
本文為新聞報導，非投資建議。沃爾瑪未審閱或認可上述分析。盈利預測為截至2026年8月17日的市場共識數據，可能於財報公布前有所變動。過往表現不代表未來結果。
資料來源：TradingKey（沃爾瑪財政2027年第二季業績預覽，2026年8月）· Yahoo Finance / ProactiveInvestors（沃爾瑪第二季預計符合預期，關稅退款計畫）· 沃爾瑪公司SEC 8-K 財政2027年第一季業績公告（2026年5月21日）· Guggenheim via MarketBeat（目標股價更新）· Zacks Earnings Preview via Yahoo Finance / TradingView · 密西根大學消費者信心指數
