TL;DR - 星巴克第三財季（截至2026年6月28日）錄得美國同店銷售額成長+7.9%，北美同店銷售成長+8.1%——這是執行長布萊恩·尼科爾（Brian Niccol）「回歸星巴克」計畫下連續第四季實現正向同店銷售成長。 - 非GAAP調整後每股盈餘達$0.85，超出市場預期$0.66的29%；非GAAP營業利潤率年增430個基點至14.4%。 - GAAP每股盈餘（$0.91）高於非GAAP每股盈餘（$0.85）：約3.62億美元的重組費用計入GAAP營業利潤但不計入非GAAP，而中國合資企業成立所帶來的一次性收益則計入GAAP淨利潤但不計入非GAAP。 - 全年FY2026業績指引上調：非GAAP每股盈餘現為$2.55–$2.65（原為$2.25–$2.45），全球同店銷售預計成長約6%。
Q3 FY2026財務摘要（截至2026年6月28日）
| 指標 | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 淨營收 | $9.32B | $9.46B | ~-1.5% |
| GAAP營業利潤 | $980.4M | $935.6M | +4.8% |
| GAAP淨利潤 | $1,045.3M | $558.3M | +87.2% |
| GAAP每股盈餘（稀釋後） | $0.91 | $0.49 | +85.7% |
| 非GAAP每股盈餘（稀釋後） | $0.85 | $0.50 | +70.0% |
| GAAP營業利潤率 | 10.5% | 9.9% | +60 bps |
| 非GAAP營業利潤率 | 14.4% | 10.1% | +430 bps |
GAAP與非GAAP對照：約3.62億美元的重組費用計入GAAP營業利潤但不計入非GAAP——這正是非GAAP營業利潤率（14.4%）高於GAAP（10.5%）的原因。另外，GAAP淨利潤（$1,045.3M）超過GAAP營業利潤（$980.4M），因為中國合資企業交易帶來的一次性非營業收益足以抵消利息支出及所得稅。同一筆中國合資企業收益被排除於非GAAP業績之外，這解釋了為何即便GAAP營業利潤率較低，GAAP每股盈餘（$0.91）仍高於非GAAP每股盈餘（$0.85）。
同店銷售額
| 地區 | 同店銷售成長 | 交易次數 | 平均客單價 |
|---|---|---|---|
| 北美 | +8.1% | +4.5% | +3.5% |
| 美國 | +7.9% | +4.2% | +3.6% |
| 國際 | +5.7% | +2.6% | +3.1% |
管理層亦報告Q3全球同店銷售額成長+7.9%。加拿大在北美地區的表現未單獨披露。各地區各分項數字因四捨五入可能無法精確加總。
各業務分部營業利潤率
| 業務分部 | FY26 Q3營業利潤率 | FY25 Q3營業利潤率 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 北美 | 13.6% | 13.3% | +30 bps |
| 國際 | 19.1% | 13.6% | +550 bps |
| 通路開發 | 52.1% | 45.1% | +700 bps |
門市數量：合計41,304家（Q3淨新增175家）；美國16,933家；33%為直營門市，67%為授權加盟門市。
FY2026最新業績指引
| 指標 | 原指引 | 上調後指引 |
|---|---|---|
| 非GAAP每股盈餘 | $2.25–$2.45 | $2.55–$2.65 |
| 非GAAP營業利潤率 | >10.0% | >11.0%（下限） |
| 美國同店銷售額（全年） | ~5.5%+ | ~6.0%+ |
| 全球同店銷售額 | ~5.5% | ~6.0% |
| 咖啡館淨新增據點數 | 600–650 | 600–650（不變） |
全年非GAAP營業利潤率下限>11.0%反映了中國會計處理方式變更前早期季度的摻和效應；單Q3達14.4%。
分析：「回歸星巴克」何時從口號變成現實
營收下滑與中國會計處理方式轉變
營收約下滑1.5%至93.2億美元。這幾乎完全反映了一項結構性會計變更：自FY2026 Q3起，星巴克在成立持有40%經濟利益的合資企業後，將其中國零售業務從合併報表中剔除。中國近7,700家直營門市——過去貢獻合併餐廳營收——已從星巴克損益表中移除。中國餐廳銷售額不再計入頂線營收；取而代之的是，星巴克在國際業務分部的營業利潤中以「股權被投資方收益」記錄其40%合資企業盈餘份額。此一轉變——以合資企業股權收益取代直接餐廳營收與成本結構——是國際業務分部營業利潤率飆升+550個基點至19.1%的主要驅動因素。
中國合資企業交易本身帶來的一次性非營業收益被排除於非GAAP業績之外，但流入GAAP，這解釋了為何GAAP淨利潤（$1,045.3M）超過GAAP營業利潤（$980.4M），以及GAAP每股盈餘（$0.91）高於非GAAP每股盈餘（$0.85）的原因。
連續四季同店銷售正成長
同店銷售額成長——尤其是交易次數分項——是比單純每股盈餘更為穩健的訊號。由客單價驅動的同店銷售成長（純粹的平均售價提升）較為脆弱；交易次數成長則需要顧客實際上更頻繁光顧。
星巴克達成： - 北美交易次數成長+4.5%及國際交易次數成長+2.6%：兩大業務分部均實現真實客流增長 - 各地區平均客單價成長+3.1%至+3.6%：菜單定價與高複雜度訂單的健康組合
在2024年至2025年中期期間，星巴克持續出現客流下滑——顧客轉向降級消費或選擇Dutch Bros等競爭對手及本地獨立咖啡館。執行長尼科爾的營運改善措施（簡化菜單、縮短等待時間、於高峰時段重新配置咖啡師人力，以及重新引入店內個人化服務）似乎正在扭轉這一趨勢。「這是我們的動能真正變得可量化的一季，」尼科爾在財報電話會議上表示。
尼科爾的結構性策略
布萊恩·尼科爾於2024年9月就任執行長，從Chipotle Mexican Grill (CMG)轉任，任職期間主導了過去十年最成功的快餐餐廳轉型之一。他的「回歸星巴克」策略圍繞三大支柱：
- 顧客體驗：縮短等待時間、改善店內氛圍、重新引入個人化杯身標籤。
- 咖啡品質：重新聚焦手工濃縮咖啡飲品，而非高度客製化的高糖飲料。
- 人力投資：改善高峰時段人員配置，以減少行動訂單積壓。
非GAAP利潤率擴張釋放的訊號
非GAAP營業利潤率擴張430個基點至14.4%，同時反映了重組費用（約3.62億美元）的回加項目及真實的營運改善。由於重組費用仍計入GAAP業績，GAAP營業利潤率則以較為保守的+60個基點擴張至10.5%。
通路開發業務——星巴克透過雜貨零售商銷售的家用及包裝商品業務——Q3在5.879億美元的營收下，營業利潤率達52.1%，較45.1%上升700個基點，顯示品牌在零售通路的拉力正隨著咖啡館業務復甦而增強。
北美業務分部13.6%的營業利潤率仍遠低於2020年前超過20%的歷史高點，顯示隨著轉型深化，仍有相當大的進一步擴張空間。
分析師反應與股價表現
報告發布後，華爾街上調目標價：
| 機構 | 評級 | 原目標價 | 新目標價 |
|---|---|---|---|
| 美國銀行 | 買進 | $137 | $143 |
| DA Davidson | 中立 | $102 | $110 |
SBUX股價於7月30日盤前交易約上漲+6%，盤中收於$108.18（+3.88%）附近，創52週新高。在尼科爾上任的大部分首年任期內，股價一直橫盤整理於$90至$100附近，此次突破因而成為一個值得關注的里程碑。
在約108.18美元的價位，SBUX的交易市盈率約為更新後FY2026非GAAP每股盈利指引中位數（2.60美元）的41.6×，此溢價倍數已將持續推進轉型敘事的執行預期計入估值。
需關注的主要風險
中國合資企業透明度：隨著中國業務從合併報表中剝離，外界對全球第二大星巴克市場的營收能見度下降。合資企業的股權收益以單一行項目計入國際業務營業利潤——在瑞幸咖啡等本土競爭對手積極搶佔市場份額的背景下，該市場的單位經濟效益、客流趨勢及定價策略的透明度進一步降低。
日本業務集中度：日本目前已成為星巴克規模最大的直營國際市場。日本消費者信心下滑或日圓大幅貶值，將對國際業務業績產生不成比例的衝擊。
北美利潤率走勢：北美地區營業利潤率（13.6%）仍遠低於2020年前超過20%的歷史高點。在持續承受勞動成本上升的同時維持同店銷售增長，是貫穿FY2027的核心挑戰。
高端定位的持續性：若美國消費者信心大幅走弱，同店銷售的復甦步伐或將放緩——尤其是在此前轉向低價替代品的年輕、價格敏感型消費者群體中。
投資者視角
FY2026第三季財報為尼科爾（Niccol）的「回歸星巴克」計劃成效提供了迄今最有力的驗證。在經歷長期客流下滑後，連續四個季度實現同店銷售正增長，標誌著品牌發展軌跡的真正扭轉。
中國合資企業的戰略轉向同時降低了地緣政治風險敞口及資本密集度，但代價是信息披露的減少。非GAAP利潤率擴張430個基點（GAAP：+60個基點），既包含重組費用的回加項，也反映了真實的營運改善；結構性改善的更純粹信號，是北美業務板塊在加大勞動力投入的同時，實現了30個基點的GAAP利潤率擴張。
看多者（BofA，目標價143美元）認為這是一個多年期利潤率復甦的故事，隨著合資企業趨於成熟，中國業務的期權價值亦提供上行空間。持懷疑態度者（DA Davidson，中性評級，110美元）則認為在41.6×FY2026非GAAP每股盈利的估值下，短期上行空間有限。未來兩個季度的關鍵變數，在於隨著美國消費環境的不確定性上升，同店銷售增長能否持續。
本文僅供參考，不構成投資建議，亦不構成買入或賣出任何證券的推薦。
資料來源 - 星巴克FY2026第三季財報新聞稿 — investor.starbucks.com - 星巴克股價因第三季業績超預期上漲 — Benzinga - 星巴克業績超預期後股價跳漲6%，華爾街上調目標價 — Invezz - StockTitan — 星巴克FY2026第三季財報 - Yahoo Finance — 星巴克第三季財報電話會議重點 - GuruFocus — 星巴克FY2026第三季上調每股盈利指引
