웨스턴디지털, 클라우드 사업 호조로 투자 확대…자사주 매입에도 주식 희석 지속

웨스턴디지털, 클라우드 사업 성장으로 투자 확대…자사주 매입에도 주식 희석은 막지 못해

웨스턴디지털은 데이터를 저장하는 하드디스크 드라이브를 주로 클라우드 및 기업 고객에게 판매한다. 2026년 10월 2일에 끝난 2027 회계연도 1분기에는 고객들이 저장 용량을 더 많이, 더 높은 가격에 구매하면서 매출은 전년 동기보다 55%, 영업이익은 158% 늘었다. 이렇게 벌어들인 현금으로 늘어난 설비 투자와 자사주 매입, 배당금을 감당했다. 그러나 전환사채 결제와 직원 주식에 대한 세금 납부로 현금 보유액은 줄었다. 또 전환사채 결제를 위해 교부한 주식이 자사주 매입량보다 많았다.

분석 기간: 2027 회계연도 1분기. 자료 확인 기준일: 뉴욕 날짜로 2026년 10월 26일. 검토 자료에는 10월 23일 제출한 공시와 10월 26일 발표된 관련 경쟁사 자료가 포함된다.

출처: 웨스턴디지털 2027 회계연도 1분기 Form 10-Q, 연결 손익계산서와 현금흐름표, 6–8쪽; 주석 5과 10.

1. 클라우드 고객이 저장 용량을 더 많이, 더 높은 가격에 구매했다

클라우드 고객이 매출 증가분의 약 87%를 차지했다. 이 고객들은 공용·사설 클라우드와 기업 시스템에 쓸 드라이브를 구매한다. 따라서 외장 드라이브 소매시장보다 이들의 수요가 웨스턴디지털에 훨씬 더 중요하다.

최종 시장별 연결 매출, 백만 달러	2026 회계연도 1분기	2027 회계연도 1분기	계산한 증감률
클라우드	2,510	3,868	54.1%
기업 고객	146	320	119.2%
소비자	162	193	19.1%
합계	2,818	4,381	55.5%

보고 기준: 회사는 하드디스크 드라이브(HDD) 사업을 1개 사업으로 보고하며, 이들 최종 시장의 이익을 따로 공개하지 않는다. 이번 분기는 13주, 비교 대상 분기는 14주였다. 표에는 추가된 한 주의 영향을 추정하지 않고 보고된 실적을 그대로 실었다.

출처: Form 10-Q, 주석 1–2, 11–13쪽 및 매출 설명, 34–35쪽.

전년 동기와 비교하면, 회사가 클라우드 고객에게 공급한 저장 용량은 엑사바이트 기준으로 20% 넘게 늘었다. 엑사바이트는 판매한 드라이브 수가 아니라 드라이브에 저장할 수 있는 데이터의 양을 나타낸다. 같은 기간 엑사바이트당 평균 판매 가격도 약 25% 올랐다. 경영진은 공급량 증가가 클라우드 환경의 확장과 인공지능용 데이터 보관에 따른 것이며, 가격 상승은 판매 가격 여건이 좋아진 결과라고 설명한다. 공급 용량과 가격이 모두 매출 성장에 기여했다.

규모가 작은 다른 시장을 보면 매출만으로는 수요를 설명할 수 없는 이유가 드러난다. 기업 고객 매출은 두 배 넘게 늘었다. 공급한 용량이 약 15% 늘고 엑사바이트당 가격도 약 90% 올랐는데, 여기에는 판매 제품 구성과 가격 책정이 반영됐다. 소비자 시장에서는 공급 용량이 약 30% 줄었지만 매출은 늘었다. 가격이 약 70% 오른 효과가 용량 감소를 웃돌았다. 경영진은 가격 상승으로 이 시장의 수요가 약해졌다고 말한다. 일부 구매자가 높은 가격에 반응해 저장 용량을 덜 사고 있다는 직접적인 증거다.

출처: Form 10-Q, 경영진의 재무상태 및 영업실적 분석 중 ‘순매출’, 34쪽. 공급량과 가격의 증감률은 경영진이 제시한 대략적인 수치이므로 매출 증감을 정확히 나누어 계산하는 데 사용해서는 안 된다.

매출이 소수 고객에게 집중되는 정도도 다소 낮아졌다. 매출 상위 10개 고객의 비중은 73%에서 64%로 내려갔고, 가장 큰 2개 고객의 비중은 각각 14%와 13%였다. 웨스턴디지털은 이제 유통사와 제조사를 거쳐 최종 고객까지 구매 내역을 추적하며, 이에 맞춰 전년도 비율도 수정했다. 따라서 집중도 하락은 같은 기준으로 비교한 개선이지만, 여전히 소수 고객이 매출 대부분을 차지한다.

지역별로는 미주로 출하한 제품의 매출이 가장 크게 늘어 11억 달러에서 20억 8,100만 달러로 증가했다. 증가액 9억 8,100만 달러는 전체 매출 증가분의 약 63%에 해당한다. 경영진은 지역별 변화를 대형 클라우드 고객의 설비 구축 계획과 연결해 설명한다. 지역 구분은 제품의 배송지를 기준으로 하므로 고객의 본사나 최종 사용자가 어디에 있는지는 보여주지 않는다.

출처: Form 10-Q, 주석 2, 12쪽 및 매출 설명, 34–35쪽.

2. 가격 상승과 신형 드라이브가 제조 이익을 끌어올렸다

웨스턴디지털은 매출에서 이익으로 남긴 몫을 크게 늘렸다. 경영진은 그 원인으로 3가지를 꼽는다. 판매 가격이 좋아졌고, 공급량이 늘었으며, 신세대 제품의 원가는 낮아졌다. 원가는 매출보다 훨씬 느리게 증가해, 추가 매출에서 생긴 매출총이익의 대부분이 영업이익으로 이어졌다.

공시된 연결 실적, 이익률과 주당순이익 외 백만 달러	2026 회계연도 1분기	2027 회계연도 1분기
매출총이익	1,227	2,534
매출총이익률	43.5%	57.8%
영업이익	792	2,046
영업이익률	28.1%	46.7%
순이익	1,182	1,779
순이익률	41.9%	40.6%
희석 주당순이익, 달러	3.07	4.63

계산 주석: 이익률은 매출에서 이익으로 남은 비율이다. 각 이익을 연결 매출로 나누어 계산한다. 매출총이익은 판매한 제품의 원가를 뺀 금액이고, 영업이익은 영업비용까지 뺀 금액이다. 따라서 영업이익률은 매출에서 영업이익으로 남은 비율을 뜻한다. 매출총이익률은 14.3%포인트, 영업이익률은 18.6%포인트 높아졌다. 두 분기의 주수는 앞서 설명한 대로 다르다.

출처: Form 10-Q, 손익계산서, 6쪽 및 매출총이익 설명, 36쪽.

매출이 15억 6,300만 달러 늘어나는 동안 판매한 제품의 원가는 2억 5,600만 달러 증가했다. 영업비용은 5,300만 달러만 늘었다. 연구개발비는 보상 비용이 줄면서 감소했고, 판매관리비는 주로 보상 비용 때문에 증가했다. 이런 변화가 맞물려 추가 매출이 훨씬 큰 영업이익으로 이어졌다.

이익률 개선은 이번 분기 전에 시작됐다. 계속사업 기준으로 재작성한 연간 매출총이익률은 2024 회계연도 28.1%, 2025 회계연도 38.8%, 2026 회계연도 48.9%였다. 최근 분기에도 이 흐름이 이어졌다. 2026 회계연도는 53주였고, 나머지 2개 연도는 52주였다.

출처: Form 10-Q, 36쪽; 2026 회계연도 Form 10-K, 연결 손익계산서와 주석 1. 연간 이익률은 매출총이익 17억 7,300만 달러, 36억 9,200만 달러, 63억 1,100만 달러를 각각 매출 63억 1,700만 달러, 95억 2,000만 달러, 129억 1,900만 달러로 나누어 계산했다.

희석 주당순이익은 보통주 주주에게 돌아가는 이익을 평균 주식 수로 나눈 값이다. 평균 주식 수에는 회계 규칙에 따라 주식 보상과 전환사채에서 발생할 수 있는 추가 주식도 포함된다.

순이익은 영업이익보다 느리게 증가했다. 전년 동기에는 보유 중인 샌디스크 투자 자산의 가치를 다시 평가해 6억 1,100만 달러의 이익이 발생했기 때문이다. 이 이익에는 세금이 붙지 않았으며 드라이브 판매에서 나온 것도 아니다. 이번 분기에는 그 이익이 없어 제조와 영업 단계의 이익률이 높아졌는데도 순이익률은 낮아졌다. 이자비용이 5,900만 달러에서 1,100만 달러로 줄어든 점은 그 영향을 일부 상쇄했다.

이번 순이익에는 직원 주식 보상에 따른 세금 절감액 9,800만 달러도 반영됐다. 주식 보상과 관련해 세법상 공제된 금액이 장부에 기록한 비용보다 컸기 때문이다. 이 효과로 실효세율은 약 13%까지 낮아졌다. 이런 세금 혜택은 주식 보상이 결제되는 시점과 세법상 처리에 따라 달라지므로, 이번 세율만으로 향후 세금 비용을 예상하기는 어렵다.

출처: Form 10-Q, 손익계산서, 6쪽; 주석 7, 23쪽; 주석 10, 27쪽; 이자 및 세금 설명, 36–37쪽.

경영진이 제시한 조정 실적에서도 영업 개선이 확인된다. 조정 영업이익은 8억 5,600만 달러에서 21억 5,300만 달러로 증가했다. 이 수치는 주식 보상비용과 다른 비용을 제외하지만, 이 비용도 실제 사업에서 발생한다. 아래의 전체 조정표는 이번 분기의 공시 순이익과 조정 순이익이 같은 이유도 보여준다. 제외한 비용의 효과가 세금 및 기타 조정으로 상쇄됐다.

출처: 2026년 10월 22일 실적 발표 자료, 일반회계기준 실적과 비일반회계기준 실적의 조정표, 8–9쪽.

3. 벌어들인 현금으로 투자와 주주 환원을 감당했지만, 다른 지출로 보유 현금은 줄었다

설비 구입 후에도 사업에서 13억 7,700만 달러의 현금이 남아, 이번 분기 자사주 매입과 배당금을 충당하고도 남았다. 이를 잉여현금흐름이라고 하며, 영업활동에서 벌어들인 현금에서 토지·건물·설비를 사는 데 쓴 현금을 뺀 값이다. 여기에는 전환사채 결제액이나 직원에게 주식이 지급될 때 납부한 세금은 차감되지 않는다.

연결 현금 사용 내역, 백만 달러	2026 회계연도 1분기	2027 회계연도 1분기
영업활동에서 벌어들인 현금	672	1,604
설비·부동산 구입액	73	227
잉여현금흐름, 계산값	599	1,377
보통주 자사주 매입액	553	1,001
보통주·우선주 배당금	39	56
매입·배당 후 잉여현금, 계산값	7	320

보고 기준: 두 분기 모두 샌디스크 분리 이후다. 전년 동기 배당금에는 보통주 주주에게 지급한 3,400만 달러와 우선주 주주에게 지급한 500만 달러가 포함된다. 이번 분기 배당금은 모두 보통주 주주에게 지급됐다. 현금흐름표는 현금 및 현금성자산을 보고하며, 기말 잔액은 사용이 제한된 현금을 별도로 조정하지 않아도 재무상태표와 일치한다.

출처: Form 10-Q, 현금흐름표, 8쪽.

매출과 생산이 늘면서 해당 대금이 들어오기 전에 현금이 필요했다. 분기 말 고객이 회사에 아직 지급하지 않은 금액은 2억 600만 달러 늘었고, 회사는 재고를 쌓는 데 영업활동 현금 2억 6,900만 달러를 썼다. 경영진은 매출이 늘고 수요에 맞춰 생산을 확대한 결과라고 설명한다. 현금 지출이 없는 비용을 다시 더했는데도 영업활동 현금이 순이익보다 적었던 구체적인 이유다.

재고의 구성도 이 설명을 뒷받침한다. 재무상태표상 재고 가치 증가액 2억 7,000만 달러 가운데 2억 5,600만 달러는 부품과 생산 중인 제품에서 발생했다. 완제품은 1,400만 달러만 늘었다. 따라서 증가분의 대부분은 생산 과정에 있었다.

매출채권은 20억 2,600만 달러에서 22억 3,200만 달러로 늘었다. 회수가 어려울 것으로 예상해 쌓아둔 충당금은 미미했지만, 10월 2일 현재 고객 3곳이 매출채권의 47%를 차지했다. 따라서 매출이 강해도 소수 대형 고객이 언제 대금을 지급하느냐에 따라 현금흐름이 달라질 수 있다.

출처: Form 10-Q, 주석 2–3, 12–14쪽 및 영업활동 현금 설명, 38쪽.

세금을 낸 시점도 영향을 미쳤다. 현금으로 낸 소득세는 3,600만 달러로, 전년 동기의 4억 4,600만 달러보다 적었다. 납부해야 할 유동 소득세가 1억 3,100만 달러 늘어 회사는 납부 의무를 기록하면서도 현금은 일시적으로 보유할 수 있었다. 이는 이익 증가와 함께 나타난 납부 시점의 효과이며, 계속 쓸 수 있는 현금으로 보아서는 안 된다.

자사주 매입과 배당 후 남은 3억 2,000만 달러로는 전환사채 결제액 5억 7,000만 달러와 직원 주식 관련 원천징수세 납부액 3억 1,700만 달러를 충당하기에 부족했다. 회전신용대출을 통해 새로 조달한 순액은 3억 달러였다. 소규모 투자활동 현금 유입까지 합하면, 이런 거래로 현금은 15억 7,900만 달러에서 13억 1,400만 달러로 2억 6,500만 달러 줄었다. 사업에서 현금을 많이 벌었는데도 보유 현금이 줄어든 것은 서로 다른 금액을 보기 때문이다. 하나는 영업활동으로 벌어들인 돈이고, 다른 하나는 모든 지출을 마친 뒤 남은 돈이다.

출처: Form 10-Q, 현금흐름표, 8쪽 및 재무활동 설명, 38쪽.

4. 차세대 드라이브에는 투자와 고객의 채택이 필요하다

저장 용량이 더 큰 드라이브는 이미 이익에 기여하고 있다. 이 강점을 유지하려면 투자를 늘리고 새 제품으로 성공적으로 전환해야 한다. 웨스턴디지털의 설비와 부동산 매입액은 전년보다 세 배 넘게 늘었다. 유형자산 순액은 24억 7,600만 달러에서 25억 8,600만 달러로 증가했다. 투자로 늘어난 자산이 감가상각과 다른 변동으로 줄어든 금액을 웃돌았기 때문이다.

경영진은 앞으로 5년간 설비투자가 평균적으로 매출의 4%–6%에 이를 것으로 예상한다. 다음 2년은 이 범위를 조금 웃돌 것으로 본다. 투자 대상은 데이터를 기록하는 헤드, 데이터를 담는 자기 디스크, 공장 자동화다. 이런 투자는 드라이브마다 더 많은 데이터를 담고 드라이브를 효율적으로 생산하는 데 도움이 될 수 있다. 공시에는 기존 시설을 유지하는 비용과 생산 능력을 늘리는 비용이 구분돼 있지 않다.

출처: 양식 10-Q, 주석 3, 14쪽 및 투자활동 설명, 38쪽.

제품 계획이 실제로 진행되고 있다는 근거도 있다. 웨스턴디지털은 2월에 40테라바이트 UltraSMR 드라이브가 고객의 사용 승인을 위한 시험을 받고 있다고 밝혔다. 이는 고객 시스템에서 쓸 수 있는지 확인하는 시험이며, 대량 생산은 2026년 하반기로 계획했다. 8월 실적 발표 자료에는 최대 40테라바이트 용량의 차세대 ePMR 플랫폼을 처음 출하했다고 나와 있다. 10월 발표 자료는 이 플랫폼의 생산이 늘고 있다고 밝힌다. 따라서 고객 시험에서 출하와 생산 확대 단계로 나아갔다.

웨스턴디지털은 열 보조 자기 기록 기술인 HAMR도 사용할 계획이다. 이 기술은 디스크의 아주 작은 부분을 가열해 데이터를 더 촘촘하게 기록하도록 돕는다. 2월에 제시한 개발 일정은 2027년에 생산을 늘리는 것을 목표로 했다. 두 기술을 모두 준비해 고객이 전환 시점을 선택할 수 있게 하려는 것이다. 이 2가지 방식으로 웨스턴디지털은 고객이 더 큰 기술 변화를 준비하는 동안에도 드라이브 용량을 늘릴 수 있다.

출처: 2026년 2월 3일 혁신의 날 발표, 1–2쪽; 2026년 8월 5일 실적 발표 자료, 슬라이드 3; 2026년 10월 22일 실적 발표 자료, 슬라이드 3.

경쟁사도 고객 시스템에 제품을 적용하는 단계에서 진전을 보이고 있다. 10월 26일 시게이트는 마이크로소프트 애저가 시게이트의 HAMR 드라이브, 촘촘히 겹쳐 기록하는 트랙, 드라이브와 서버를 연결하는 브로드컴 어댑터를 결합한 구성을 승인했다고 발표했다. 이로써 경쟁사의 대용량 시스템을 더 쉽게 도입할 수 있게 됐다. 웨스턴디지털에는 실질적인 의미가 있다. 저장 수요가 늘면 경쟁사에도 기회가 생긴다. 웨스턴디지털의 제품은 신뢰성, 시스템 연동, 용량, 비용 면에서 고객의 요구를 충족해야 한다.

출처: 시게이트, “시게이트, AI와 클라우드 인프라의 대용량 스토리지 확장을 간소화”, 2026년 10월 26일, 마이크로소프트 애저의 승인 발표 포함.

고객과 장기 계약을 맺으면 드라이브가 복잡해지고 제조 기간이 길어지는 상황에서 웨스턴디지털이 생산을 더 일찍 계획하는 데 도움이 된다. 그만큼 이행 의무도 생긴다. 연차 보고서에 따르면 일부 계약은 공급량을 고정하고 미리 정하거나 공식에 따라 계산한 가격을 적용한다. 이런 계약은 가격 인상을 제한할 수 있고, 제품을 공급하지 못하면 회사에 불이익이 생길 수 있다. 계약의 이점은 수요뿐 아니라 실제 공급 이행에도 달려 있다.

연구개발비는 2억 8,300만 달러로 여전히 컸다. 전년에는 2억 9,400만 달러였다. 이와 별도로 회사는 운영을 간소화하고 자원을 집중하기 위해 사업 재편 비용 4,300만 달러를 기록했다. 2027 회계연도 남은 기간에는 직원 퇴직 관련 비용이 약 7,400만 달러 추가될 것으로 예상한다. 당장 공시된 영향은 비용 증가다. 이후 비용을 얼마나 아낄 수 있을지는 재편된 사업이 제품 개발과 생산을 얼마나 효과적으로 뒷받침하는지에 달려 있다. 경영진은 예상 절감액을 제시하지 않았다.

출처: 양식 10-Q, 주석 8, 25쪽 및 32, 36쪽; 2026 회계연도 양식 10-K, 항목 1A, “장기 계약”, 12쪽.

경영진은 회계연도 두 번째 분기 매출을 50억 달러–52억 달러, 조정 매출총이익률을 60%–61%로 예상한다. 마친 분기의 조정 매출총이익률은 58.1%였다. 매출 전망 범위의 중간값은 직전 분기보다 16.4% 더 늘어난다는 뜻이다. 그 중간값에서 매출총이익률이 1%포인트 변하면 영업비용과 세금을 빼기 전 매출총이익은 약 5,100만 달러 변한다. 따라서 출하량이 늘어도 판매 가격과 생산비가 이익을 좌우한다.

보고 기준: 이 전망은 10월 22일에 발표한 경영진의 예측이다. 미국 일반회계기준 수치와의 차이를 모두 조정해 제시하지는 않았다. 공개된 제외 항목은 제품 원가와 영업비용에 걸친 주식 보상비 등 약 9,500만 달러다.

출처: 10월 22일 실적 발표, “사업 전망” 및 “비일반회계기준 전망”.

5. 부채는 감당할 수 있지만 상환 시점이 가깝다

현금이 부채 원금을 웃돌지만, 남은 부채는 몇 달 안에 만기가 돌아온다. 10월 2일 기준 현금 13억 1,400만 달러는 원금 7억 9,100만 달러보다 5억 2,300만 달러 많았다. 부채와 현금이 모두 줄어 이 차이는 7월 3일의 5억 1,900만 달러와 거의 같았다. 이 계산에는 공급업체에 지급할 돈, 세금, 리스료가 포함되지 않는다. 따라서 자유롭게 배분할 수 있는 현금액은 아니다.

2026년 10월 2일 기준 금융채무	원금, 백만 달러	지급 시점	이자 조건
한도대출	650	2027년 1월	변동금리
전환사채	141	2026년 11월 16일 상환, 이전 전환 시 제외	연 3.00%
원금 합계	791	2027 회계연도 남은 기간	—
발행 비용 차감 후 장부상 부채	789	유동부채로 분류	—

출처: 양식 10-Q, 주석 4–5, 18–20쪽 및 부채 설명, 40쪽.

전환사채의 원래 만기는 2028년이었지만, 웨스턴디지털은 남은 사채를 상환하기로 했다. 경영진은 보유자 대부분이 상환 전에 주식으로 전환할 것으로 예상한다. 원금은 현금으로 지급해야 하지만, 원금을 넘는 전환 가치는 주식으로 지급할 수 있다. 회사는 분기 말까지 전환 청구가 들어온 물량 대부분에 주식을 지급하기로 했다.

한도대출에는 아직 쓰지 않은 6억 달러의 대출 여력이 있지만, 만기는 똑같이 1월이다. 연차 보고서에 제시된 대출 조건은 기준금리에 1.125%–2.000%의 가산금리를 더하거나 다른 기준금리 공식을 적용한다. 7월 3일에 공시된 실제 적용 금리는 5.127%였다. 계약상 정의에 따라 계산하는 부채 대비 조정 이익 비율의 상한은 3.25배다. 회사는 10월 2일에 이 조건을 지키고 있다고 보고했다. 이 사실들은 자금 운용에 여유가 있음을 뒷받침하지만, 회사는 가까운 시일 안에 한도대출을 갚거나 다른 자금으로 대체해야 한다.

출처: 양식 10-Q, 주석 5; 2026 회계연도 양식 10-K, 주석 7, 77–78쪽.

다른 약정에도 현금이 필요하다. 2027 회계연도 남은 9개월 동안 지급할 부채 원금, 리스료, 명시된 장기 공급업체 약정액의 합계는 8억 6,700만 달러다. 이는 정해진 약정의 지급 일정이며, 전체 지출 예산은 아니다. 앞으로 발생할 통상적인 영업상 구매 비용, 이자, 회사가 재량으로 결정하는 주주 지급액은 빠져 있다. 앞으로 지급할 리스료 총액은 1억 5,200만 달러이며, 이를 할인해 계산한 장부상 부채는 1억 3,300만 달러다. 장기 공급업체 약정액은 3억 400만 달러이고, 계약에는 이행·품질·기술 조건이 붙어 있다.

세금 의무에도 지급 시점에 관한 문제가 있다. 이자와 벌금을 포함한 약 3억 5,100만 달러의 불확실한 세금 의무는 12개월 안에 지급해야 할 수 있다. 회사는 별도로 9,000만 달러의 글로벌 최저한세 의무를 보고했다. 그 첫 지급액은 2028 회계연도 2분기가 돼야 모두 정산될 것으로 예상한다. 또 대체최저한세를 납부하면 향후 일반 법인세에서 공제할 수 있는 세액이 생길 것으로 예상한다. 이 공제로 장부상 자산은 유지될 수 있지만, 지금 현금을 납부해야 한다는 사실은 달라지지 않는다.

출처: 양식 10-Q, 주석 6–7, 21–24쪽 및 주요 현금 소요, 40–42쪽. 계산 주석은 공시 안에서 불확실한 세금 의무 잔액이 서로 맞지 않는 점을 설명한다.

자산 중에는 부채 상환에 쓸 현금 여력으로 보기 어려운 항목도 있다. 식별 가능한 순자산을 넘어서 인수할 때 지급한 가치를 장부에 기록한 영업권은 43억 2,100만 달러로 변함없었다. 이연법인세 자산은 8억 7,200만 달러에서 9억 500만 달러로 늘었고, 기타 비유동자산 증가분의 거의 전부를 차지했다. 두 항목 모두 대출을 갚는 데 쓸 수 있는 현금은 아니다. 그래도 회사는 영업으로 상당한 현금을 벌어들이고 있다. 투자와 지급에 필요한 돈이 달라지면 자사주 매입을 중단하거나 줄일 수도 있다.

별도로 해결되지 않은 위험은 SPEX 특허 소송의 항소다. 배심원단이 인정한 배상액 3억 1,600만 달러와 이후 인정된 판결 전 이자 2억 3,700만 달러는 판결 변경으로 대체됐다. 변경된 판결은 상징적 배상액 $1만 인정하고 판결 전 이자와 소송 비용은 인정하지 않았다. 양측 모두 사건의 일부 쟁점에 항소했다. 웨스턴디지털은 손실 가능성이 높지 않다고 판단해 부채를 기록하지 않았다. 하지만 그 판단으로 항소가 끝난 것은 아니며, 공시에는 합리적으로 발생 가능한 손실 범위의 새 추정치가 없다.

출처: 양식 10-Q, 재무상태표, 5쪽; 주석 3, 10, 12, 14, 28–31쪽.

6. 부채를 주식으로 갚으며 늘어난 주식이 자사주 매입량을 웃돌았다

10억 100만 달러의 자사주 매입에도 분기 말 발행주식 수는 줄지 않았다. 웨스턴디지털은 자사주 매입 계획에 따라 2.0백만 주를 사들였다. 반면 부채를 주식으로 전환한 2건의 거래로 약 14.0백만 주를 지급했다. 직원에게 지급한 주식과 다른 주식 거래의 영향까지 포함하면, 발행주식 수는 361백만 주에서 374백만 주로 늘었다.

전환 방식이 이 선택의 득실을 보여준다. 웨스턴디지털은 분기 중 사채 원금 5억 6,900만 달러를 상환했다. 이 2건의 거래에는 총 72억 5,000만 달러의 전환 프리미엄도 있었고, 대부분 주식으로 지급했다. 주식을 발행해 프리미엄 전액을 현금으로 지급하지 않고 의무를 이행했지만, 앞으로 보통주에 돌아갈 이익은 더 많은 주식에 나뉘게 됐다. 현금흐름표에 기록된 사채 상환 현금은 5억 7,000만 달러다. 훨씬 큰 프리미엄은 주로 주식을 넘겨 지급했다.

회사는 앞서 전환에 따른 주식 수 증가를 일부 상쇄하기 위한 별도 계약을 사들였다. 이 ‘캡드콜’ 계약은 계약에서 정한 한도까지만 보호한다. 이번 분기 계약 정산으로 176,008주를 돌려받았다. 이는 자사주 매입 계획에 따라 사들인 2.0백만 주와 별개다. 따라서 전환 때 지급한 주식 가운데 일부만 상쇄했다.

출처: 양식 10-Q, 주석 5, 19–20쪽; 주석 10, 28쪽; 제II부, 항목 2, 46쪽. 주석의 거래별 주식 수는 반올림한 값이므로 발행주식 수 변동을 정확히 대조하는 수치는 아니다.

주당순이익 계산에도 늘어난 주식 수가 반영됐다. 평균 희석주식 수는 376백만 주에서 384백만 주로 늘었다. 그래도 보통주에 돌아가는 이익이 주식 수 증가를 웃돌 만큼 늘어 희석주당순이익은 $3.07에서 $4.63로 올랐다. 2026년 2월에 남은 우선주가 전환된 뒤에는 우선주에 배분하는 이익도 달라졌다. 계산 주석은 이 차이를 구분해 설명한다.

주식 보상에는 추가 비용도 든다. 이번 분기에는 주식 보상비 7,900만 달러와 주식 보상이 확정될 때 원천징수한 세금을 납부한 현금 3억 1,700만 달러가 포함됐다. 세금 납부액은 재무활동 현금흐름으로 분류하며, 앞서 사용한 잉여현금흐름 계산에서는 제외한다. 아직 지급 조건이 남은 주식 보상에 대해서도 6억 1,500만 달러의 비용이 남아 있다. 이 중 대부분은 제한조건부 주식과 성과연동 주식 6억 400만 달러이며, 해당 조건에 따라 평균 1.8년에 걸쳐 비용으로 인식할 예정이다.

출처: 양식 10-Q, 현금흐름표, 8쪽; 주석 10–11, 27–30쪽.

경영진은 배당금 인상을 주주에게 자본을 돌려주는 계획의 일부라고 설명한다. 이사회는 10월 21일에 주당 $0.175의 배당을 결의했고, 지급일은 12월 17일이다. 마친 분기에 지급한 주당 $0.15보다 높다. 이 향후 배당은 이미 보고한 현금 지급액 5,600만 달러와 별개다. 회사가 재량으로 결정하는 현금 사용 가운데 자사주 매입 규모가 훨씬 크며, 남은 매입 승인액은 22억 6,000만 달러다.

이익잉여금은 회사에 쌓아 둔 이익이다. 좋은 실적에도 이익잉여금이 줄어든 주된 이유는 회계상 계정 간 대체였다. 회사가 이전에 사들인 주식을 다시 사용하면서 관련 회계 처리가 주식과 보상 등을 통해 받은 가치를 기록하는 주식발행초과금 계정의 잔액을 소진했다. 이에 이익잉여금 24억 5,100만 달러를 그 계정으로 옮겼다. 이 대체 자체로 현금이 나가거나 자본 총계가 줄지는 않았다. 실제로 주주자본 총계는 4억 8,400만 달러 증가한 93억 4,800만 달러였다. 마지막 계산 주석은 계정 간 변동을 대조한다.

출처: 양식 10-Q, 자본변동표, 9쪽 및 주석 10, 28–29쪽; 10월 22일 실적 발표, 최고경영자 발언 및 배당 발표.

7. 제품 계획을 차질 없이 실행하면 사업이 다음 단계에 필요한 자금을 댈 수 있다

웨스턴디지털은 영업 실적이 크게 좋아져 현재 계획한 투자와 주주 환원에 필요한 자금을 댈 수 있다. 클라우드용 저장 용량을 더 많이 판매한 데다 판매 가격이 좋아지고 새 드라이브의 원가가 낮아져 이익이 늘었다. 차세대 ePMR 플랫폼이 시험에서 출하 단계로 넘어간 것도 제품 전략이 예측에만 머물지 않고 진전되고 있음을 보여준다.

다음 단계는 더 어렵다. 경영진은 투자 비중이 높아질 것으로 예상하고, 경쟁사들은 고객 승인 절차를 마무리하고 있으며, 남은 부채도 곧 갚아야 한다. 현재 벌어들이는 현금은 웨스턴디지털이 이런 요구에 대응할 여력을 준다. 다만 이번 분기는 대규모 자사주 매입, 전환 관련 현금 지급, 직원 주식 보상에 따른 세금 납부가 그 여력을 빠르게 줄일 수 있음을 보여준다.

생산량 증가분이 계속 고객에게 팔리고 수익성 있는 가격과 대금 회수가 유지되면 사업에 대한 평가가 더 좋아질 수 있다. 반대로 투자와 계약상 지급액이 늘어나는 때에 제품 출시가 늦어지거나 가격 압박으로 현금 창출이 줄면 평가가 약해질 수 있다. 경영진이 활용할 수 있는 가장 유용한 선택지는 제품 투자와 제때 해야 할 부채 상환을 지키면서 재량에 따른 자사주 매입 규모를 조절하는 것이다.

보고 기준과 계산 설명

가. 공시 문서와 비교 범위

보고 기준: 웨스턴디지털, CIK 0000106040, 양식 10-Q, 접수번호 0001628280-26-066933. 제출일은 2026년 10월 23일이다. EDGAR 기록상 접수 시각은 10월 22일 17:36:23이다. 1분기 회계분기는 7월 4일부터 2026년 10월 2일까지이고, 비교 대상 기간은 6월 28일부터 2025년 10월 3일까지이다. 재무상태표는 10월 2일과 2026년 7월 3일을 비교한다. 이 재무제표는 자회사를 포함해 미국 일반회계기준에 따라 작성한 미감사 연결 재무제표다. 해당 분기에는 주요 회계정책이 바뀌지 않았다.

과거 연간 손익 수치는 계속 영업 중인 하드디스크 사업을 기준으로 한다. 분리된 샌디스크 사업은 중단영업으로 표시한다. 여기서 사용한 회사 전체 수치에는 자회사가 포함되며, 회사와 자회사 사이의 거래는 제외했다.

출처: SEC 공시 목록; 양식 10-Q, 주석 1 및 40–41쪽; 2026 회계연도 실적 발표 자료, 슬라이드 2.

연결 재무제표의 주요 금액은 공시의 XBRL 원본 데이터와 대조했다. 2026년 미국 일반회계기준 분류체계와 미국 달러 단위를 사용하고, 공시에 명시된 기준일 또는 분기 날짜를 확인했다. 자회사나 제품별 구분이 없는 연결 기준 수치를 사용했다. 달러 금액은 백만 달러 단위로 바꿨고, 주식 수와 주당 금액은 각각의 단위를 유지했다.

나. 경영진이 공시 이익에서 제외한 항목

계산 설명: 아래 달러 금액의 단위는 모두 백만 달러다. 양수 조정액은 이익을 늘리고 음수 조정액은 이익을 줄인다. 영업 및 영업외 조정액은 세전 금액이다. 세금 조정액은 별도로 표시했으며, 임의로 가정한 세율 대신 회사가 제시한 조정 내역을 사용했다.

이익 조정 내역(백만 달러)	1분기 2026 회계연도	1분기 2027 회계연도
공시 순이익	1,182	1,779
주식 보상비용 가산	53	79
기타 사업 재편 비용 가산	3	27
기타 영업 조정액	8	1
샌디스크 재평가 이익 제외	-611	0
채무·주식 거래비용 조정액	0	2
기타 영업외 조정액	22	-4
순이익의 법인세 조정액	16	-105
경영진 조정 순이익	673	1,779
조정 희석이익 중 우선주주 몫	-18	0
보통주주 몫 조정 희석이익	655	1,779
조정 희석 평균 주식 수(백만 주)	369	383
조정 희석 주당이익(미국 달러)	1.78	4.64

영업이익에도 위 표의 첫 3개 조정 항목을 적용한다. 전년 공시 영업이익 $792에 조정액 $64을 더하면 조정 영업이익은 $856이다. 이번 분기 공시 영업이익 $2,046에 조정액 $107을 더하면 조정 영업이익은 $2,153다.

이번 분기에 공시한 사업 재편 비용 4,300만 달러에는 주식 보상비용 1,600만 달러이 포함돼 있다. 이 금액은 이미 7,900만 달러 항목에 들어 있으므로 나머지 2,700만 달러만 별도로 더한다. 조정 주식 수를 계산할 때는 공시된 희석 주식 수 376백만 주와 384백만 주에서 캡드콜 계약의 예상 혜택에 해당하는 7백만 주와 1백만 주를 각각 뺀다. 캡드콜은 주식으로 전환할 수 있는 채무가 주식 수를 늘리는 영향을 일정 범위에서 줄이기 위한 계약이다. 발표된 주당이익은 표에 반올림해 표시한 주식 수보다 더 정확한 원래 주식 수를 사용한다.

공시된 보통주 희석이익의 전년 계산은 순이익 11억 8,200만 달러에서 우선주 배당금 500만 달러와 우선주주에게 배분한 이익 2,500만 달러를 빼고, 희석 계산에 따라 다시 배분한 200만 달러을 더해 11억 5,400만 달러이다. 이번 분기에 공시된 보통주 희석이익은 17억 7,900만 달러이다. 전년 계산에서 이익을 뺀 것은 해당 우선주가 전환되기 전 우선주주에게 돌아간 몫을 반영한 것이다.

출처: 10월 22일 실적 발표 자료, 슬라이드 9–11; 양식 10-Q, 주석 10–11. 샌디스크 이익 6억 1,100만 달러에는 세금이 부과되지 않았다. 따라서 우선주주에게 몫을 배분하기 전에는 세전 금액과 세후 금액이 같다.

다. 이익이 현금으로 이어진 과정

계산 설명: 모든 금액의 단위는 백만 달러다. 첫 조정 항목 묶음은 이익에 반영됐지만 같은 기간 영업 현금의 유입이나 유출을 일으키지 않은 항목을 제거한다. 다음 묶음은 고객에게서 대금을 거두고, 생산에 돈을 쓰고, 대금을 지급한 시점의 영향을 보여준다.

이익과 현금의 차이(백만 달러)	1분기 2026 회계연도	1분기 2027 회계연도
순이익	1,182	1,779
현금이 오가지 않은 항목의 순조정액	-411	156
영업 관련 자산·부채의 변동	-99	-331
영업활동 현금흐름	672	1,604

현금이 오가지 않은 조정 항목도 따로 확인했다. 감가상각비는 설비 구입비를 사용 기간에 나눠 비용으로 처리한 것이다. 이익은 줄이지만 설비 대금을 새로 지급하는 것은 아니다. 이연법인세는 장부에 세금 비용이 나타나는 시점과 실제로 세금을 내는 시점의 차이를 반영한다.

현금이 오가지 않은 조정액(백만 달러)	1분기 2026 회계연도	1분기 2027 회계연도
감가상각비와 무형자산 상각비	88	104
주식 보상비용	53	79
이연법인세	55	-30
샌디스크 투자 이익 제외	-611	0
기타 현금이 오가지 않은 항목	4	3
현금이 오가지 않은 조정액 합계	-411	156

다음 표는 대금을 거두고 지급한 시점이 현금에 미친 영향을 확인한다. 양수는 이익에 비해 영업 현금을 늘렸고, 음수는 줄였다.

영업 관련 잔액의 변동(백만 달러)	1분기 2026 회계연도	1분기 2027 회계연도
고객에게서 받을 돈	131	-206
생산·판매용 재고	-101	-269
공급업체에 지급할 돈	248	52
기타 미지급 비용	-21	-14
직원에게 지급할 보상	6	-83
납부할 법인세	-503	131
기타 자산·부채	141	58
영업 현금에 미친 영향 합계	-99	-331

이 수치에는 세금 납부 시점의 영향이 이미 들어 있다. 실제로 낸 세금을 다시 조정액으로 더하거나 빼지 않는다. 재고 잔액은 2억 7,000만 달러 늘었고 현금흐름표의 재고 관련 조정액은 2억 6,900만 달러이다. 공시 문서는 두 금액의 차이인 100만 달러을 별도로 설명하지 않는다.

이번 분기 전체 현금의 계산은 기초 현금 $1,579에 영업활동 현금 $1,604을 더하고, 투자활동 현금 유출 $225과 재무활동 현금 유출 $1,644을 뺀 뒤, 환율 변동의 영향 $0을 더하면 기말 현금 $1,314이 되는 식이다. 투자활동 현금 유출은 설비 구입액 $227에서 기타 순유입액 $2을 뺀 금액이다. 재무활동 현금 유출액은 자사주 매입 $1,001, 배당금 $56, 직원 관련 원천징수세 $317, 채권 결제액 $570, 회전신용대출 상환액 $600을 더하고 회전신용대출로 받은 돈 $900을 빼면 $1,644이다.

출처: 양식 10-Q, 현금흐름표, 8쪽. 잉여현금흐름은 이번 분기에 $1,604 − $227 = $1,377이고, 전년에는 $672 − $73 = $599이다.

라. 자산과 주주지분의 변동 확인

계산 설명: 모든 금액의 단위는 백만 달러다. 자산은 $378 늘었다. 현금은 −$265, 받을 돈은 +$206, 재고는 +$270, 기타 유동자산은 +$23, 순유형자산은 +$110, 영업권은 $0, 기타 비유동자산은 +$34 변했다. 부채는 $106 줄었다. 공급업체에 지급할 돈은 +$81, 미지급 비용은 −$15, 미지급 직원 보상은 −$82, 납부할 법인세는 +$131, 채무는 −$263, 기타 부채는 +$42 변했다. 잔액은 현금 지급뿐 아니라 현금이 오가지 않는 회계 처리와 시점 차이로도 바뀔 수 있다. 따라서 잔액의 변동액이 현금흐름표의 조정액과 반드시 같지는 않다.

주주지분 항목(백만 달러)	2026년 7월 3일	2026년 10월 2일
보통주 기재 금액	4	4
주식 발행 시 추가 납입액	961	66
누적 기타포괄이익	23	24
이익잉여금	9,998	9,269
자사주(주주지분에서 차감)	-2,122	-15
주주지분 합계	8,864	9,348

이익잉여금 계산: 기초 잔액 $9,998에 이익 $1,779을 더하고, 배당 관련 기재액 $57와 내부 대체액 $2,451을 빼면 기말 잔액 $9,269이다.

추가 납입자본을 검산하면 기초 잔액 $961 − 종업원 주식제도 관련 항목 $630 + 주식보상 $79 − 전환 관련 항목 $2,796 + 배당 관련 항목 $1 + 내부 대체 $2,451 = 기말 잔액 $66이다. 전환 관련 항목과 내부 대체가 이 계정 변동의 대부분을 설명한다.

자기주식을 검산하면 −$2,122 + 종업원 주식제도에 따른 주식 지급 $313 − 자사주 매입 $1,001 + 전환에 따른 주식 지급 $2,795 = −$15이다. 지급된 주식은 다시 사용된 것이며, 소각됐다는 뜻은 아니다. 기타포괄손익은 연금 관련 손실 $1과 세후 헤지 이익 $2을 합쳐 $1 증가했다.

자본총계를 검산하면 $8,864 + 순이익 $1,779 − 종업원 주식제도 관련 순액 $317 + 주식보상 $79 − 자사주 매입 $1,001 − 전환 관련 순액 $1 − 배당 관련 순액 $56 + 기타포괄손익 $1 = $9,348이다. 내부에서 옮긴 $2,451은 자본총계 안에서 서로 상쇄된다.

마지막으로 10월 자산 $14,239은 부채 $4,891과 자본 $9,348을 합한 금액과 같다. 7월 자산 $13,861도 부채 $4,997과 자본 $8,864을 합한 금액과 같다. 이익잉여금에 기록한 배당 $57과 실제 지급한 현금 $56은 회계상 집계 범위가 다르므로, 둘 중 1개를 다른 하나의 금액으로 대신할 수 없다.

출처: 서식 10-Q, 연결재무상태표와 자본변동표, 5쪽 및 9쪽.

E. 세금과 제품 보증 의무의 세부 내용

계산 근거: 주석 7에서 이자와 벌금을 제외한 불확실한 세금 혜택을 검산하면 6억 1,000만 달러 + 1,800만 달러 − 200만 달러 = 6억 2,600만 달러이다. 이에 해당하는 XBRL 수치도 6억 2,600만 달러이다. 그러나 42쪽의 유동성 설명에는 6억 3,500만 달러로 적혀 있고, 차이를 설명하지 않는다. 공시에는 이 900만 달러 차이에 대한 설명이 없다. 두 설명 모두 미지급 이자와 벌금 1억 2,600만 달러, 그리고 12개월 안에 현금으로 지급할 가능성이 있는 금액 약 3억 5,100만 달러을 제시한다. 별도로 받을 세금 1억 100만 달러은 과거 해외 이익 반입에 따른 세금 의무가 줄어들 것으로 예상해 잡은 금액이다. 이 금액이 3억 5,100만 달러과 같은 날 상계된다고 가정하지 않는다.

제품 보증 의무는 2억 700만 달러에서 2억 4,100만 달러로 늘었다. 새로 반영한 비용 3,700만 달러에 이전에 판매한 제품의 예상 비용 수정분 2,300만 달러을 더하고, 보증 청구를 처리하는 데 사용한 2,600만 달러을 빼면 3,400만 달러 증가한다. 전년 같은 기간의 예상 비용 수정분은 500만 달러이었다. 기존 제품의 보증에 앞으로 더 많은 비용이 들 것으로 예상해 반영한 것이다. 공시는 특정 신형 드라이브 플랫폼을 원인으로 지목하지 않는다.

출처: 서식 10-Q, 주석 3 및 7, 15쪽 및 24쪽, 유동성 설명 42쪽; XBRL 원본.

이 분석은 정보 제공을 위한 것이며 투자 조언이 아니다. 미래에 관한 수치는 경영진의 계획이거나 계산값이라고 명시된 금액이며, 확정된 미래 실적이 아니다.