에어프로덕츠의 가스 사업은 개선되고 있지만, 프로젝트 철수에는 여전히 현금이 필요하다
에어프로덕츠는 고객이 제품을 만들고 연료를 정제하며 공장을 가동하는 데 쓰는 가스를 판매한다. 2026년 6월 30일에 끝난 2026회계연도 3분기에는 조정 영업이익이 9.3% 증가했다. 다만 프로젝트 철수 비용 29억 달러를 반영하면서 공시 실적은 적자로 돌아섰다. 첫 9개월간 영업활동으로 벌어들인 현금은 연결 기준 공장 투자 지출과 지급 배당금을 합친 금액보다 12억 4,500만 달러 부족했다. 프로젝트를 취소하면 앞으로 건설에 필요한 자금은 줄지만, 철수에 따른 지급 의무를 이행하려면 현금이 더 필요하다.
출처: 에어프로덕츠 2026회계연도 3분기 Form 10-Q, 주석 4 및 경영진 설명, 18–20쪽, 48–52쪽 및 73–76쪽.
보고 기준: 회사가 지배하는 자회사를 포함하며, 미국 일반회계기준(GAAP)에 따라 작성한 감사받지 않은 연결 재무제표를 사용한다. 이번 분기는 2026년 4월–6월이며, 첫 9개월은 2025년 10월부터 2026년 6월까지다. 실적은 2025회계연도의 같은 기간과 비교한다. 재무상태표는 2026년 6월 30일과 2025년 9월 30일을 비교한다. 정보 기준일은 2026년 10월 7일이다. 아래 전망은 회사가 7월 30일에 제시한 전망이며, 공시된 연간 실적이 아니다.
1. 프로젝트 취소로 과거 손실을 반영하고 향후 지급 의무가 생긴다
프로젝트 철수는 수익성이 낮은 사업에 자금을 더 투입하는 것을 막지만, 철수 비용까지 없애지는 못한다. 경영진은 루이지애나에 계획했던 저탄소 수소·암모니아 단지가 회사의 투자수익 기준을 충족하지 못했다고 밝혔다. 애리조나주 카사그란데의 수소 시설과 소규모 청정에너지 유통 프로젝트도 중단했다. 사업 여건과 최종 수요 시장의 성장이 기대에 못 미쳤기 때문이다.
이미 구입한 장비로 앞으로 벌 수 있는 돈이 장부에 기록된 가치를 뒷받침하기에 부족해지면, 그 가치를 낮추는 자산 감액이 필요하다. 건설·공급 계약을 해지할 때도 비용이 들 수 있다. 이런 지급 의무는 최종 대금을 지급하기 전에 비용으로 반영한다.
3분기에 반영한 비용을 보면 이러한 영향이 명확히 나뉜다.
| 2026회계연도 프로젝트 철수 결정, 백만 달러 | 금액 |
|---|---|
| 자산 감액 | 2,210.6 |
| 기타 철수 비용 | 696.8 |
| 세전 비용 합계 | 2,907.4 |
| 관련 법인세 감소액 | 695.4 |
| 에어프로덕츠 귀속 세후 비용 | 2,212.0 |
출처: Form 10-Q, 주석 4, 18–19쪽. 기타 철수 비용은 주로 계약상 약정 해지와 자산 철거·복구 의무 이행에 관한 비용이다.
자산 감액은 과거에 쓴 돈의 가치가 줄었음을 반영한 것으로, 현금 22억 달러를 새로 지급한다는 뜻이 아니다. 기타 철수 비용 6억 9,680만 달러는 6월 30일 현재 아직 지급되지 않아, 앞으로 상당한 현금을 써야 한다.
이전 취소 건도 아직 마무리되지 않았다. 2025회계연도 프로젝트 철수 관련 부채는 1억 7,830만 달러에서 8,990만 달러로 줄었다. 9,210만 달러를 지급하고 추정액을 370만 달러 조정한 결과다. 이번 결정을 포함한 전체 철수 관련 부채는 7억 8,670만 달러로 늘었다. 회사는 장비를 다른 곳에 활용하고 자산을 매각하며 계약상 부담을 줄이려 하고 있어, 일부 철수 작업은 2026회계연도 이후에도 이어질 예정이다.
과거부터 누적된 비용의 규모도 중요하다. 2025회계연도와 2026회계연도 철수 결정에 따른 누적 비용은 2026년 6월까지 65억 6,600만 달러에 이르렀다. 여기에는 이전 결정과 관련된 36억 5,800만 달러가 포함되므로, 이번 9개월에 반영한 비용만을 뜻하지 않는다. 앞선 철수 대상에는 월드에너지의 지속가능항공유 증설 프로젝트와 고객 관련 문제가 있었던 중국 가스화 자산이 포함됐다. 이런 흐름은 한 분기에만 생긴 우발적인 문제가 아니라, 프로젝트 선정과 사업성 가정을 폭넓게 바로잡는 과정임을 보여준다.
출처: Form 10-Q, 주석 3–4, 17–20쪽. 누적 프로젝트 철수 비용 및 미지급 부채 변동 내역.
야라의 발표는 루이지애나 프로젝트를 판단하는 데 유용한 독립적인 근거다. 협력사로 참여할 예정이던 야라는 6월 30일, 예상 수익이 자사의 투자 기준을 충족하지 못해 이 단지의 암모니아 자산을 인수하지 않겠다고 밝혔다. 2025년 12월에 제안된 방안은 야라가 암모니아 생산·유통 자산을 소유하고 에어프로덕츠는 산업용 가스 생산을 계속 맡는 구조였다. 따라서 이번 철회에는 협력을 추진하던 양측의 사업성 판단이 반영돼 있다.
출처: 야라, “미국 암모니아 프로젝트 및 자본 배분에 관한 업데이트”, 2026년 6월 30일.
철수하면 중단하기로 한 계획에 추가 지출을 막을 수 있다. 다만 이번에 반영한 비용이 앞으로 피하게 된 지출의 규모를 나타내는 것은 아니다. 이제 철수의 효과는 정산 비용을 억제하고, 회수해 쓸 수 있는 장비를 생산적으로 활용하는 데 달려 있다.
2. 가스 사업은 개선됐지만 공시 실적은 여전히 큰 적자다
가스 판매량 증가로 프로젝트 비용을 반영하기 전 영업 실적이 개선됐다. 하지만 공시 분기 영업실적은 7억 9,060만 달러 이익에서 20억 9,700만 달러 손실로 돌아섰다. 아래 조정 수치는 특정 비용과 이익을 제외한 값이며, 전체 조정 내역은 이 절의 뒷부분에서 설명한다. 두 결과 모두 중요하다. 가스 사업은 개선됐지만, 회사는 과거 투자 결정에서 생긴 손실을 반영했다.
| 연결 실적, 백만 달러(이익률 제외) | 2025년 6월 30일 종료 분기 | 2026년 6월 30일 종료 분기 | 2025년 6월 30일까지 9개월 | 2026년 6월 30일까지 9개월 |
|---|---|---|---|---|
| 매출 | 3,022.7 | 3,161.0 | 8,870.4 | 9,435.3 |
| 공시 영업이익/(손실) | 790.6 | -2,097.1 | -893.8 | -609.9 |
| 공시 영업이익률 | 26.2% | -66.3% | -10.1% | -6.5% |
| 에어프로덕츠 귀속 계속사업 순이익/(손실) | 721.8 | -1,440.8 | -391.4 | -52.2 |
| 조정 영업이익(비GAAP) | 741.1 | 810.3 | 2,045.9 | 2,319.5 |
| 조정 영업이익률(비GAAP) | 24.5% | 25.6% | 23.1% | 24.6% |
출처: Form 10-Q, 연결 손익계산서, 5쪽. 경영진 설명 및 비GAAP 조정 내역, 50쪽, 59쪽 및 68–69쪽.
보고 기준: 표의 순이익은 중단사업을 제외한다. 2025회계연도에는 해당 분기와 9개월 기간 모두에 중단사업 손실 800만 달러가 포함됐다. 따라서 에어프로덕츠에 귀속되는 전체 순손익은 각각 7억 1,380만 달러 이익과 3억 9,940만 달러 손실이었다. 2026회계연도에는 이에 해당하는 중단사업 비용이 없었다.
공시된 달러 금액으로 계산하면 분기 매출은 4.6% 증가했다. 경영진이 반올림해 제시한 매출 증가 요인은 판매량 증가 3%, 가격 효과 1%, 환율 효과 1%다. 고객 현장에 설치한 신규 공장과 수소·일산화탄소·합성가스 생산 시설이 판매량 증가에 기여했다. 달러 약세로 해외 매출을 달러로 환산한 금액도 늘었다.
현장 공급 고객은 자신의 사업장 안에 있거나 사업장과 연결된 공장에서 가스를 공급받는다. 일반 공급 고객은 그 밖의 유통 방식을 이용한다. 현장 공급 매출은 15억 4,400만 달러에서 16억 7,100만 달러로 늘었고, 전체 매출에서 차지하는 비중은 51%에서 53%로 높아졌다. 이 매출 증가에는 실제 생산량뿐 아니라 환율과 가격 효과도 포함된다.
매출 증가만 보는 것보다 회사가 제시한 영업이익 변동 설명이 더 유용하다. 판매량 증가로 약 6,000만 달러, 환율 효과로 2,100만 달러, 전력비를 반영한 가격 효과로 1,600만 달러의 영업이익이 더해졌다. 비용 증가로는 약 2,800만 달러가 상쇄됐다. 주된 원인은 고정비 상승과 성과급이었다. 반올림한 이 기여액들은 조정 영업이익 증가액 6,920만 달러의 거의 전부를 설명한다.
출처: Form 10-Q, 주석 5, 21쪽 및 경영진 설명, 50–51쪽. 경영진이 제시한 매출·이익 변동 요인별 금액은 반올림한 추정치다.
9개월 실적 비교도 개선이 한 분기에 그치지 않았음을 뒷받침한다. 매출은 6.4%, 조정 영업이익은 13.4% 증가했다. 영업이익 개선에 판매량 증가는 1억 8,100만 달러, 환율은 5,900만 달러, 전력비를 반영한 가격 효과는 2,600만 달러 기여했다. 비용 개선으로는 약 800만 달러가 더해졌다. 이는 의미 있는 영업 회복이다. 다만 경영진이 반올림해 제시한 매출 증가율 6%의 절반은 환율 효과였고, 일 퍼센트포인트는 에너지 비용을 고객에게 청구한 효과였다.
에너지 비용을 고객에게 청구하면 계약의 수익성을 지킬 수 있지만, 매출이 늘어도 이익이 그만큼 늘지는 않을 수 있다. 반대로 에너지 청구액이 줄면 매출이 감소하면서 매출에서 영업이익으로 남은 비율인 영업이익률이 높아질 수 있다. 실제 이익 금액과 전력비를 반영한 가격을 함께 보면 영업 실적을 더 명확히 알 수 있다.
‘조정’ 수치가 보여주는 데도 한계가 있다. 이번 분기 공시 영업손실에 프로젝트 비용 29억 740만 달러를 다시 더하면 조정 영업이익 8억 1,030만 달러가 된다. 전년 동기 계산에서는 프로젝트 비용 2,410만 달러와 주주행동주의 관련 비용 2,500만 달러를 다시 더한다. 반면 사업 매각이익 6,730만 달러와 부동산 매각이익 3,130만 달러는 뺀다. 이렇게 조정한 수치를 비교하면 과거 매각이익을 통상적인 가스 사업 이익으로 보는 일을 피할 수 있다.
에어프로덕츠에 귀속되는 계속사업 조정 순이익은 7억 7,360만 달러로, 전년 동기의 6억 8,850만 달러와 비교된다. 회사는 올해 조정 순이익을 계산할 때 세후 프로젝트 비용 22억 1,200만 달러와 직원의 현재 근무에 관련되지 않은 세후 연금 비용 240만 달러를 다시 더한다. 조정 주당순이익은 $3.09에서 $3.47로 늘었다. 하지만 공시 계속사업 주당순손익은 $3.24 이익에서 $6.47 손실로 떨어졌다. 조정 희석주식 수가 같으므로, 조정 주당순이익 개선은 계산의 분모인 주식 수가 줄어서가 아니라 이익이 늘어서 나타났다.
출처: Form 10-Q, 60–62쪽 및 68–70쪽. 영업이익과 세후 이익의 정확한 조정 항목별 금액은 아래 계산 주석에 제시한다.
조정 이익에도 일부 이익 증가 요인과 비용이 남아 있다. 중국의 일부 가스화 자산을 매각예정으로 분류한 뒤 감가상각비가 줄어 아시아 실적에 도움이 됐다. 이 회계 분류에 속하는 자산은 취득 비용을 여러 기간에 나누어 반영하는 감가상각을 중단한다. 따라서 고객 매출이 늘지 않아도 비용이 줄어든다. 한편 장비 프로젝트의 추정치 변경으로 양년의 3분기 영업이익은 각각 2,000만 달러 감소했다. 올해 9개월 감소액은 7,800만 달러로, 전년 동기의 6,300만 달러와 비교된다. 이러한 조정은 프로젝트가 진행되면서 예상 계약 수익성이 달라진 점을 반영한다. 조정 실적은 개선을 보여주는 유용한 근거이지만, 반복해서 벌 수 있는 현금 이익만을 측정하는 수치는 아니다. 경영진이 자본을 어떻게 사용했는지 평가할 때는 프로젝트 철수 손실도 여전히 중요하다.
출처: Form 10-Q, 주석 17, 43쪽. 아시아 관련 설명, 54쪽 및 64쪽.
3. 아시아와 미주가 회복을 이끌었고, 유럽의 회복 신호는 약했다
성장은 특정 사업에 집중됐으며, 고객 수요가 전반적으로 고르게 개선된 것은 아니다. 분기 부문 영업이익 증가분의 대부분은 아시아와 미주에서 나왔다. 유럽의 소폭 이익 증가는 가격과 환율에 의존했으며, 실제 판매량은 줄었다.
| 부문 영업이익/(손실), 백만 달러 | 2025년 6월 30일 종료 분기 | 2026년 6월 30일 종료 분기 | 2025년 6월 30일까지 9개월 | 2026년 6월 30일까지 9개월 |
|---|---|---|---|---|
| 미주 | 374.1 | 395.4 | 1,128.0 | 1,173.1 |
| 아시아 | 216.8 | 256.4 | 624.6 | 728.7 |
| 유럽 | 225.2 | 230.7 | 607.2 | 665.8 |
| 중동·인도 | 8.1 | 8.0 | 4.6 | 18.4 |
| 본사·기타 | -83.1 | -80.2 | -318.5 | -266.5 |
출처: Form 10-Q, 사업 부문 설명, 53–56쪽 및 63–66쪽.
보고 기준: 회사가 보고한 연결 기준 부문 지표에는 위에서 별도로 구분해 조정 내역을 제시한 본사 조정 항목이 포함되지 않는다. 아래에서 따로 다루는 지분법 적용 관계기업 이익도 제외된다.
미주에서는 분기 판매량이 7% 늘었다. 덕분에 고객에게 청구한 에너지 비용이 줄었는데도 매출은 5% 증가했다. 판매량 증가로 영업이익이 약 3,000만 달러 늘었다. 다만 유통 비용, 프로젝트 개발 비용, 물가 상승이 이 효과의 일부를 상쇄했다. 9개월간 매출에서 영업이익으로 남은 비율인 영업이익률은 29.0%로, 이전의 29.4%보다 여전히 낮았다. 에너지 비용을 고객에게 넘겨 청구하는 방식이 영업이익률을 약 반 퍼센트포인트 낮췄다. 따라서 최근 실적은 개선됐지만, 누적 영업이익률은 비교 기간보다 낮다.
아시아의 이익 증가가 가장 뚜렷했다. 분기 영업이익은 18% 늘어난 2억 5,640만 달러였다. 신규 공장을 포함해 고객 현장에서 공급하는 물량이 늘었고, 헬륨 판매량도 증가했다. 9개월 영업이익은 17% 증가했다. 헬륨 가격 하락이 매출 증가율을 1퍼센트포인트 낮췄는데도 이익은 늘었다. 판매량 개선은 긍정적이지만, 매각 예정 자산의 감가상각비 감소도 도움이 됐다. 공시는 이 효과의 금액을 따로 밝히지 않았다.
유럽의 분기 매출은 판매량이 2% 줄었는데도 6% 증가했다. 고객에게 넘겨 청구한 에너지 비용 증가와 환율 효과가 매출 증가율에 각각 3%, 가격 상승이 2% 기여했다. 영업이익은 2% 늘어나는 데 그쳤고, 영업이익률은 29.2%에서 28.3%로 떨어졌다. 경영진은 고객에게 넘겨 청구한 에너지 비용 증가가 영업이익률을 약 반 퍼센트포인트 낮췄다고 설명했다. 이를 보면 유럽 사업의 개선 정도는 매출 증가율에서 처음 받는 인상보다 훨씬 제한적이다.
본사·기타 부문은 분기에 8,020만 달러의 손실을 내며 적자를 이어갔다. 장비 매출은 분기에 28% 줄었지만 9개월간은 7% 늘었다. 최근의 부진이 일 년 내내 이어진 매출 감소를 뜻하지는 않는다.
출처: Form 10-Q, 53–56쪽 및 63–66쪽.
1명이 부문 매출만 살펴보면 중동의 중요성을 놓치기 쉽다. 지분법 적용 관계기업은 에어프로덕츠가 매출과 비용 전체를 연결 실적에 합산하지 않고, 이익 중 자사 몫만 기록하는 기업이다. 중동·인도 관계기업의 분기 이익 기여액은 이전의 8,600만 달러에서 1억 110만 달러로 늘었다. 반면 이 부문의 연결 영업이익은 800만 달러에 불과했다.
전체 지역의 지분법 적용 관계기업 이익은 1억 6,760만 달러에서 2억 520만 달러로 늘었다. 증가분의 상당 부분은 멕시코와 사우디아라비아에서 나왔다. 자잔의 가스화·발전 합작사업은 25년 계약에 따라 아람코에 공급한다. 일부 소유주는 현금을 우선 배분받을 권리가 있으며, 계약은 이 권리를 반영해 이익을 배분한다. 따라서 에어프로덕츠에 배분되는 이익 비율이 지분율과 반드시 같지는 않다. 비지배지분에 해당하는 금액을 포함해 에어프로덕츠가 투자 위험을 부담하는 금액은 약 31억 달러였다.
출처: Form 10-Q, 주석 3, 17쪽; 연결 실적 및 부문 설명, 51–56쪽.
지역별 수요가 고르지 않은 가운데서도 신규 공장이 실적을 개선하고 있다. 관계기업 이익도 실적을 뒷받침한다. 다만 모회사가 지급해야 할 자금에 보탬이 되려면 그 이익을 실제로 배분받아야 한다.
4. 현금 창출이 회복됐으며, 대금 지급 시점의 영향이 컸다
영업활동으로 벌어들인 현금은 크게 늘었지만, 배당금을 지급하기 전에도 연결 기준 공장 투자 지출보다 4,490만 달러 부족했다. 에어프로덕츠가 첫 9개월간 영업활동으로 벌어들인 현금은 33억 1,000만 달러로, 전년 동기의 19억 9,600만 달러보다 늘었다. 현금 흐름이 개선된 것은 사실이다. 다만 그 원인은 겉으로 드러난 증가액보다 복합적이다.
회사는 자산 가치를 낮추고 사업 철수에 따른 지급 의무를 반영하면서 손실을 보고했다. 이 비용의 상당 부분은 당기에 현금으로 나가지 않았다. 따라서 현금흐름표에서는 사업·자산 관련 비용 29억 2,900만 달러를 다시 더한다. 과거 투자 비용을 기간에 나눠 반영하는 감가상각비와 무형자산상각비 11억 3,100만 달러도 다시 더한다. 반대로 이연법인세 조정액 5억 1,170만 달러는 차감한다. 이 조정액은 주로 프로젝트 철수에 따른 세금 공제와 관련된다. 세금 혜택을 이익에 반영했다고 해서 세무 당국이 이미 회사에 현금을 지급했다는 뜻은 아니다.
대금 지급 시점과 관련해 가장 크게 개선된 부분은 운전자본이었다. 이는 고객에게서 받을 돈, 재고, 공급업체에 지급할 돈 등 영업 관련 항목에 묶인 현금이다. 이 항목에 들어간 현금은 이전의 10억 7,000만 달러에서 2억 1,080만 달러로 줄었다. 감소액 8억 5,870만 달러는 영업활동 현금 증가액 13억 1,400만 달러의 약 65%를 차지한다.
이 비교에서 핵심은 세금 납부액이다. 환급액을 뺀 법인세 현금 납부액은 8억 5,610만 달러에서 3억 8,880만 달러로 줄었다. 이전 기간에는 2024년 9월 액화천연가스 장비 사업 매각과 관련된 세금 약 3억 9,500만 달러가 포함됐다. 따라서 현금 회복은 가스 공급 이익이 늘어난 결과만이 아니라, 과거의 지급 부담이 사라진 결과이기도 하다. 이 효과는 이미 현금흐름 비교에 반영돼 있다. 운전자본 개선 효과에 별도로 더할 추가 이익은 아니다.
출처: Form 10-Q, 현금흐름표, 8쪽; 주석 16, 42쪽; 현금흐름 설명, 73쪽.
고객에게서 아직 받지 못한 매출채권에 묶인 현금은 이전의 9,140만 달러에서 1,240만 달러로 줄었다. 재고는 이전에 현금 3,560만 달러를 소요했지만, 이번에는 1,990만 달러를 확보하는 데 기여했다. 매입채무와 미지급비용 지급에는 계약 해지 지급금, 퇴직금, 성과급 등을 포함해 현금 2억 260만 달러가 쓰였다. 회사가 기존 지급 의무를 이행하는 동안에도 새로운 사업 철수 비용이 발생해 부채가 생겼다.
지분법으로 반영한 이익도 현금 기준으로 조정해야 한다. 영업활동 현금을 계산할 때 미배분 이익 8,380만 달러를 차감하는 것은 관계기업 이익 중 아직 배분받지 못한 금액을 빼는 절차다. 앞서 살펴본 관계기업의 높은 이익과 즉시 쓸 수 있는 현금은 서로 다른 지표라는 뜻이다.
출처: Form 10-Q, 8쪽 및 73쪽.
| 연결 현금 배분, 백만 달러 | 2025년 6월 30일까지 9개월 | 2026년 6월 30일까지 9개월 |
|---|---|---|
| 영업활동 창출 현금 | 1,995.6 | 3,309.6 |
| 공장·설비 현금 투자(장기 예치금 포함) | 5,504.9 | 3,354.5 |
| 영업현금에서 위 투자 차감(계산) | -3,509.3 | -44.9 |
| 현금 배당 지급액 | 1,185.7 | 1,200.0 |
| 위 투자·배당 차감 후 잔액(계산) | -4,695.0 | -1,244.9 |
출처: Form 10-Q, 연결 현금흐름표, 8쪽.
계산 주석: 셋째 행은 범위를 좁게 정한 연결 기준 잉여현금흐름이다. 영업활동 현금에서 장기 예치금을 포함한 공장·설비 현금 투자액을 뺀 값이다. 기업 인수, 관계기업 투자, 자산 매각 대금은 제외한다. 지출액은 양수로 표시하고 계산할 때 차감한다. 회사가 제시하는 자본적 지출 지표와는 다르다.
에어프로덕츠가 자체적으로 제시한 비일반회계기준 자본적 지출은 26억 4,600만 달러였다. 이는 연결 기준 공장 투자 지출에 연결 대상이 아닌 관계기업 투자액 1억 880만 달러를 더하고, 에어프로덕츠의 출자금으로 충당하지 않은 네옴 지출 8억 1,710만 달러를 뺀 값이다. 연결 영업활동 현금에서 이 지표를 빼면 6억 6,340만 달러가 남는다. 지급한 배당금까지 빼면 5억 3,660만 달러가 부족하다. 이 계산은 네옴의 자금 조달 구조에 맞춰 투자액을 조정하지만, 영업활동 현금은 연결 기준을 그대로 사용한다. 따라서 모회사만 사용할 수 있는 현금을 나타내는 지표는 아니다. 위의 연결 현금 배분 표에는 공장 투자 지출 전액이 포함돼 있다.
네옴과 앨버타 사업, 핵심 산업용 가스 자산의 유지보수·교체에 대한 지출은 이어졌다. 네옴 지출은 공사가 완공에 가까워지면서 줄었다.
기타 투자와 자산 처분 대금을 반영한 투자활동 총 현금 순유출액은 33억 1,200만 달러였다. 영업활동 현금은 이 금액을 거의 충당했다. 재무활동에서는 현금 8억 7,640만 달러가 추가로 나갔다. 주로 배당금이 순차입액과 사업 파트너의 출자금을 합한 금액보다 컸기 때문이다. 유리한 환율 효과 280만 달러를 포함해 현금은 8억 7,550만 달러 줄어든 9억 8,050만 달러가 됐다. 회사는 자금 부족액을 크게 줄였다. 다만 배당금을 지급하려면 투자 후 남는 당기 영업활동 현금 외의 재원도 여전히 필요하다.
출처: Form 10-Q, 8쪽 및 74–75쪽. 회사의 자본적 지출 조정 내역은 계산 주석에 제시했다.
5. 추가 차입은 가능하지만, 실제 이자 부담은 보고된 비용보다 크다
차입금은 안정적이지만, 그 이면에서는 현금 여력이 줄고 상당한 이자가 프로젝트 원가에 더해지고 있다. 총 차입금은 6월 30일과 9월 30일 모두 약 177억 달러였다. 그러나 현금은 거의 절반으로 줄었다. 회사는 아직 사용하지 않은 대출 한도에서 자금을 빌릴 수 있었다. 다만 재무상태표상 지연과 사업 철수에 따른 지급 부담을 감당할 현금은 줄었다.
| 연결 재무상태, 백만 달러 | 2025년 9월 30일 | 2026년 6월 30일 |
|---|---|---|
| 현금 및 현금성 항목 | 1,856.0 | 980.5 |
| 순매출채권 | 1,901.2 | 1,881.5 |
| 재고자산 | 776.5 | 751.6 |
| 공장·설비 순장부액 | 25,337.8 | 24,995.1 |
| 매입채무·미지급부채 | 3,237.7 | 3,529.6 |
| 차입금(계산) | 17,698.4 | 17,667.5 |
| 자산총계 | 41,059.5 | 40,445.6 |
| 부채총계 | 23,709.7 | 23,849.2 |
| 자본총계 | 17,349.8 | 16,596.4 |
출처: Form 10-Q, 연결 재무상태표, 7쪽.
매출이 늘었지만 매출채권과 재고는 함께 늘지 않았다. 재고 감소는 주로 원재료, 소모품, 기타 재고가 줄어든 결과이며, 생산 중인 제품의 증가가 이를 일부 상쇄했다. 덕분에 재고에 묶이는 현금이 제한됐다. 다만 특수관계자 매출채권은 약 1억 500만 달러에서 2억 달러로 늘었다. 전체 매출채권은 안정적이지만, 그 안에서는 관계기업과 사업 파트너에게서 받을 돈의 비중이 커졌다.
공장·설비에 많은 현금을 투자했는데도 장부액은 3억 4,270만 달러 줄었다. 프로젝트 자산 가치를 22억 1,100만 달러 낮추고 감가상각을 계속 반영한 영향이다. 건설은 이어졌다. 네옴의 공장·설비 순장부액은 65억 9,400만 달러에서 74억 9,500만 달러로 늘었다. 이 항목들만으로 자산 변동 전체가 설명되지는 않는다. 환율, 자산 분류, 지출 시점도 잔액에 영향을 준다.
영업권은 환산 환율의 영향으로 650만 달러 줄었고, 무형자산 순장부액은 1,510만 달러 감소했다. 새로운 사업 철수 결정에 따른 영업권이나 무형자산 손상은 없었다. 기타 비유동자산은 6억 3,250만 달러 늘었다. 다만 이번 분기 자료는 이 증가분을 구성 항목별로 모두 설명하지 않는다. 재무상태표에서 근거를 갖고 내릴 수 있는 결론은, 대규모 프로젝트 자산 가치 감액과 현금 감소가 다른 자산의 증가보다 커서 총자산이 6억 1,390만 달러 줄었다는 것이다.
출처: Form 10-Q, 7, 16, 18, 23, 42쪽; 주석 3, 4, 6, 7, 17.
현금 잔액 9억 8,050만 달러 중 8억 300만 달러는 미국 밖에 있었다. 연결 현금에 포함된 네옴의 보유 현금은 5,730만 달러이며, 네옴의 자산은 자체 의무를 이행하는 데만 사용할 수 있다. 현금흐름표에는 기말 현금에 더할 별도의 사용제한 현금 금액이 제시되어 있지 않다.
아직 사용하지 않은 기업 회전신용한도 2건으로 약정된 차입 여력 35억 달러를 확보하고 있다. 5억 달러 한도는 2027년 3월 25일에 만료되며, 2028년 3월에 만기가 되는 기간대출로 전환할 수 있다. 30억 달러 한도는 2029년 3월까지 유지된다. 에어프로덕츠는 차입 약정 조건을 준수하고 있다고 보고했다. 이 한도는 자금 여력을 뒷받침하지만, 실제로 사용하면 사업에서 현금을 창출하는 대신 돈을 빌리는 셈이다.
출처: 양식 10-Q, 주석 3, 14–16쪽; 주석 10, 34쪽; 유동성 설명, 73쪽 및 76쪽.
기존 빚을 새 차입으로 갚아야 하는 시기는 여러 해에 걸쳐 분산되어 있다. 2025년 9월 원금 상환 일정에 따르면 2027회계연도에 9억 650만 달러, 2028년에 14억 500만 달러, 2029년에 11억 1,400만 달러의 만기가 돌아온다. 여기에는 2027년에 만기가 되는 금리 1.85% 채권 6억 5,000만 달러가 포함되어 있다. 이 과거 일정에는 이후의 차입이 반영되지 않았다. 6월 기준 단기 상환 대상 차입금은 7억 6,950만 달러였다. 2025년 10월에 만기가 된 금리 1.50% 채권 5억 5,000만 달러는 이미 상환했다.
출처: 2025회계연도 양식 10-K, 주석 17, 117–118쪽; 양식 10-Q, 7쪽 및 34쪽.
이자 부담은 손익계산서에 나타난 비용보다 크다. 에어프로덕츠에서 9개월 동안 발생한 이자는 5억 530만 달러였다. 그러나 3억 5,190만 달러를 건설 자산 원가에 더하면서 당기 이자비용에는 1억 5,340만 달러만 반영했다. 일 년 전 발생 이자는 4억 4,680만 달러, 자산 원가에 더한 이자는 3억 60만 달러였다. 해당 분기만 보면 발생한 전체 이자는 늘었는데도 보고된 이자비용은 줄었다.
건설 자금의 이자를 자산 원가에 더하는 자본화는 비용이 이익에 반영되는 시기를 늦출 뿐, 지급 의무를 없애지는 않는다. 프로젝트가 가동되면 자본화한 원가는 일반적으로 감가상각을 통해 비용에 반영되며, 요건을 충족했던 건설 이자의 자본화도 끝난다. 따라서 새 공장은 자산 원가와 자금조달 부담을 모두 감당할 만큼 영업이익을 내야 한다. 금리를 교환하는 스왑 계약을 반영하면 차입금의 92%가 고정금리여서 당장의 변동금리 위험은 제한적이다. 다만 차환 비용과 프로젝트 완공은 여전히 중요하다.
출처: 양식 10-Q, 52쪽, 61쪽 및 79쪽.
리스료도 계속 지급해야 한다. 2025년 9월 기준 미래 지급액을 현재가치로 할인하기 전 운용리스 약정액은 9억 8,990만 달러였다. 여기에는 2026회계연도의 1억 900만 달러와 2027년의 7,260만 달러가 포함된다. 6월 기준 비유동 리스부채는 6억 1,600만 달러에서 4억 8,980만 달러로 줄었고, 빌린 자산을 사용할 권리를 나타내는 사용권자산은 9억 4,400만 달러에서 7억 9,060만 달러로 줄었다. 이 금액들은 앞서 제시한 자금조달 목적의 차입금 총액과 별도다.
출처: 2025회계연도 양식 10-K, 주석 14, 105쪽; 양식 10-Q, 7쪽. 연간 리스 지급 일정은 과거 자료이며, 6월 기준으로 갱신한 만기 일정이 아니다.
6. 배당이 9개월 손실보다 자기자본을 더 크게 줄였다
주주에게 돌아가는 자기자본이 줄어든 데는 보고된 손실과 함께 주주 배당이 주로 영향을 미쳤다. 에어프로덕츠 주주 몫의 자기자본은 11억 4,100만 달러 감소한 138억 8,400만 달러가 되었다. 이익잉여금은 12억 5,900만 달러 줄었다. 이 감소액은 손실 5,220만 달러, 선언한 배당 12억 480만 달러, 기타 거래 210만 달러를 합한 금액과 일치한다.
실제로 지급한 배당금은 12억 달러였다. 선언한 금액과의 차이는 지급 시점 때문이다. 이사회는 2026년 1월에 분기 배당금을 주당 $1.81로 올렸다. 경영진은 꾸준한 배당이 주주에게 가치를 돌려주는 중요한 방법이라고 밝혔다. 건설을 진행하면서 이 정책을 유지하려면 계속 현금을 지급해야 한다.
다른 자본 항목은 감소분을 일부 상쇄했다. 추가납입자본은 주로 주식보상으로 늘었고, 보상 관련 거래와 기타 거래에 따른 감소분을 반영한 순증가액은 2,180만 달러였다. 누적 기타포괄손실은 9,770만 달러 줄었다. 주로 위험회피 거래의 가치 변동이 영향을 미쳤고, 환율과 연금 관련 변동의 영향은 더 작았다. 이런 이익은 일반적인 순이익 밖에 기록되며, 가스 판매로 받은 현금이 아니다.
보상 약정에 주식을 사용하면서 자기주식 수는 97,274주 줄었지만, 자기주식 취득원가의 음수 잔액은 150만 달러만큼 더 커졌다. 발행주식 수는 249.456백만 주로 유지됐다. 이런 변동을 광범위한 자사주 매입이나 소각 프로그램으로 해석해서는 안 된다. 보고된 9개월 세전 보상비용은 3,860만 달러로, 6,580만 달러에서 감소했다. 비교 대상인 2025회계연도에는 임원 보상의 권리 확정 시기를 앞당긴 데 따른 비용 2,240만 달러가 포함되어 있다.
주식 수 변동이 주당이익에 미친 영향은 작았다. 분기 조정 희석주식 수는 두 해 모두 222.9백만 주였다. 이번에 보고한 손실에는 회계 규칙에 따라 기본주식 수 222.8백만 주를 사용한다. 보상으로 발행될 수 있는 잠재적 주식을 더하면 주당손실이 인위적으로 작아지기 때문이다.
출처: 양식 10-Q, 5쪽, 7쪽 및 9쪽; 주석 13–14 및 17, 39–43쪽; 비일반회계기준 지표 조정 내역, 68쪽; 배당, 76쪽.
연결 자회사에서 다른 주주에게 속하는 비지배지분은 3억 8,770만 달러 늘었다. 여기에는 파트너의 투자금과 파트너 몫의 이익 및 기타포괄이익이 포함된다. 덕분에 연결 자기자본 전체의 감소액은 7억 5,340만 달러로 제한됐다. 파트너의 자금은 건설에 중요하지만, 앞으로 연결 이익의 일부도 그 파트너에게 돌아간다는 뜻이다. 에어프로덕츠의 재무 개선은 결국 그 몫을 배분한 뒤 평가해야 한다.
출처: 양식 10-Q, 연결 자본변동표, 9쪽.
7. 다음 단계는 네옴 생산물 판매와 공급계약을 확보한 가스 설비 건설에 달려 있다
경영진은 후속 가공·판매 단계의 신규 투자 필요를 줄이면서 기존 산업용 가스 시장의 성장을 이어가고 있다. 네옴에는 여전히 큰 규모의 자금 약정이 남아 있다. 에어프로덕츠는 이 합작사의 지분을 삼분의 1 보유하지만, 의사결정 권한과 경제적 관여가 회계상 지배력 요건을 충족하므로 연결재무제표에 포함한다. 따라서 연결재무제표에는 합작사의 자산과 부채 각각의 삼분의 1이 아니라 전액을 반영한다.
네옴의 프로젝트 대출은 에어프로덕츠의 일반적인 신용을 근거로 상환을 청구할 수 없는 비소구 금융이다. 건설 자금 약 61억 달러와 별도의 운전자금 한도가 마련되어 있으며, 6월까지 차입 원금은 약 55억 달러에 이르렀다. 이 구조는 모회사가 합작사 부채의 일반적인 상환 책임을 지지 않도록 한다. 다만 에어프로덕츠는 장기계약에 따른 독점 구매자로서 제품이 인도 제시되면 인수해야 하므로, 사업상 위험은 여전히 부담한다.
출처: 양식 10-Q, 주석 3, 14–17쪽 및 76쪽.
최종 확정된 야라와의 계약은 고객에게 판매할 경로를 마련한다. 야라는 에어프로덕츠가 재생에너지 기반 수소로 판매하지 않는 암모니아를 판매하고 수수료를 받는다. 경영진은 이 계약으로 수소의 후속 가공·판매 단계에 투자할 필요가 줄어든다고 설명한다. 이 계약은 유통 역량을 제공한다. 다만 공개된 조건에는 최저 재판매 가격이나 에어프로덕츠의 이익률 보장이 명시되어 있지 않다.
경영진은 전통적인 산업용 가스 프로젝트 수주잔고가 30억 달러이며, 이 중 전자산업 관련 금액이 24억 달러라고도 밝혔다. 이는 프로젝트 투자액이며 미래 매출액이 아니다. 7월 계획에서는 2026회계연도 자본지출을 약 35억 달러, 2027회계연도에는 약 30억 달러로 제시했고, 더 장기적인 목표는 $2.0–$2.5 billion로 잡았다. 기존 프로젝트를 완성하고 지출을 줄이는 것이 계획한 자금 사정 개선의 핵심이다.
출처: 2026년 7월 30일 실적 발표 자료, 슬라이드 5–6. 자본지출 수치는 경영진의 비일반회계기준 정의를 사용하며, 이후 연도 수치는 계획 또는 목표다.
구체적인 성장 사례는 에어프로덕츠 산푸가 반도체 제조사의 대만 사업 확장을 위해 공기분리장치 4기와 관련 공급 기반시설을 건설·소유·운영하기로 한 계약이다. 이런 공장은 투자를 특정 고객의 생산 수요와 연결한다. 완공 후 가동하면 현재 성장을 뒷받침한 것과 같은 고객 현장 공급 방식으로 매출을 늘릴 수 있다.
출처: 에어프로덕츠 3분기 실적 보도자료, 2026년 7월 30일, “주요 소식.” 발표에는 고객 이름이나 이 계약의 미래 이익 규모가 제시되어 있지 않다.
이 사업 기회를 두고 경쟁이 벌어지고 있다. 7월 31일 린데는 피닉스의 반도체 고객을 위한 10억 달러 규모의 확장을 발표했다. 또 대만 합작사가 약 8억 달러의 관련 투자를 계획하고 있다고 밝혔다. 이는 전자산업 고객들이 가스 기반시설을 추가로 발주하고 있으며, 에어프로덕츠가 이 계약을 놓고 자금력이 풍부한 경쟁사들과 경쟁한다는 근거다. 어느 공급업체의 시장점유율이 늘었는지를 보여주는 것은 아니다.
출처: 린데 반도체 투자 발표, 2026년 7월 31일.
이미 체결한 계약은 다른 측면에서 향후 매출을 가늠하게 한다. 에어프로덕츠는 아직 이행하지 않은 계약상 의무에 대응하는 매출액이 약 280억 달러이며, 대략 절반을 5년에 걸쳐 매출로 인식할 것으로 예상한다고 공시했다. 여기에는 고객 현장 공급 계약과 장비 계약의 고정 요금이 포함된다. 아직 가동하지 않은 공장의 예상 매출, 단기 계약, 에너지 비용 전가분을 비롯한 상당수 변동 대가는 제외된다. 따라서 이를 프로젝트 투자 수주잔고에 더하거나 보장된 이익으로 보아서는 안 된다.
출처: 양식 10-Q, 주석 5, 22쪽.
회사의 전략은 확인된 가스 고객과 기존 유통망에 더 밀접하게 연결되는 방향이다. 성공하려면 계속 추진하기로 한 프로젝트를 추가적인 대규모 비용 조정 없이 완공해야 한다. 이어 생산물 판매로 자금조달 비용, 운영비, 배당금을 감당할 만큼 현금을 거둬야 한다. 건설 지출 감소는 이런 전환에 도움이 되지만, 네옴의 상업적 성공도 여전히 필수적이다.
8. 남은 의무로 인해 회복은 사업 이행과 정산 비용의 영향을 계속 받는다
프로젝트 정산은 여전히 상당한 현금 지급 의무이며, 규모가 더 작은 과거 사업 관련 위험도 남아 있다. 계상된 프로젝트 철수 부채 7억 8,670만 달러는 추정치에 근거하며, 회사의 사업 포트폴리오 검토도 아직 끝나지 않았다. 자산의 다른 용도 활용, 처분 대금, 협상 결과에 따라 최종 결과는 달라질 수 있다.
처분가액이 불확실한 자산이 재무상태표에 남아 있다. 매각예정으로 분류한 프로젝트 관련 자산의 장부금액은 4억 6,160만 달러였다. 가치 하락을 반영했지만 매각예정으로 분류하지 않은 공장 자산의 잔여 장부금액은 2억 120만 달러였다. 이 자산들의 가치 평가에는 시장에서 직접 관찰할 수 없는 중요한 추정값이 사용된다. 회사는 매각예정자산의 평가 가정에 중요한 변화가 없었다고 보고했다. 하지만 아직 처분을 마쳐 이 장부금액을 현금으로 바꾸지는 못했다.
출처: 양식 10-Q, 주석 4 및 9, 19쪽 및 33쪽; 주요 추정치, 78쪽.
비소구 금융도 공사 계약자로서의 의무까지 없애지는 않는다. 2025년 연차 공시에는 최대 약 8억 달러의 네옴 건설 이행 보증이 제시되어 있다. 이 보증액은 2028년 11월 만료 전에 줄어든다. 별도로 약 50억 달러의 헬륨 구매 의무는 대부분 2030회계연도 이후까지 이어지며, 공급 약정 기간은 일반적으로 고객 계약보다 길다.
출처: 2025회계연도 양식 10-K, 주석 19, 129–130쪽. 이는 과거에 공시한 부담 금액이며, 6월 차입금에 더한 금액이나 손실 전망치가 아니다.
합작사의 차입이 비소구 방식이어도 이 보증 때문에 건설 관련 위험은 남는다. 헬륨 구매 약정은 판매 가격이 이미 약세라는 점에서 중요하다. 장기 공급을 확보했다고 해서 예상한 판매 이익률이 보장되는 것은 아니다. 두 항목 모두 앞으로 계약이 어떻게 이행되는지가 자금 사정 개선에 중요함을 보여준다.
환경 관련 부채는 8,310만 달러였으며, 확인된 사안들에서 합리적으로 발생 가능하다고 보는 부담의 상한은 9,600만 달러였다. 일부 지급은 최대 30년에 걸쳐 이뤄진다. 이름이 공개된 부지 중 가장 큰 페이스의 관련 금액은 5,280만 달러였다. 이 부지의 최적화된 지하수 회수 시스템 건설은 2027회계연도에 시작할 것으로 예상됐다. 경영진은 회사에 중대한 영향을 줄 합리적 가능성이 있는 법적 절차를 확인하지 않았지만, 공시한 환경 복구 의무는 여전히 실제 이행해야 할 약정이다.
시설을 철거하거나 폐쇄할 때 드는 비용에 대한 자산제거의무도 4억 620만 달러에서 4억 8,070만 달러로 늘었다. 주된 이유는 프로젝트 철수와 관련해 새로 부채를 계상했기 때문이다. 이는 최종적인 시설 철거 또는 폐쇄에 관한 의무이며, 해당 시설은 고객 소유의 땅에 있는 경우가 많다. 항목 사이에 겹치는 부분이 있을 수 있으므로, 이를 독립적인 신규 비용으로 보고 프로젝트 철수 비용에 기계적으로 더해서는 안 된다.
출처: 양식 10-Q, 주석 12, 36–38쪽.
세금은 새로운 반복적 이익원이 되기보다 추정의 불확실성을 더한다. 첫 9개월의 보고상 법인세 혜택률은 97.0%였다. 소규모 연결 세전손실에 비해 프로젝트 관련 세금 혜택이 컸기 때문이다. 경영진이 제시한 조정 세율은 18.4%였다. 최종적인 세금 공제 가능 여부, 정산 시점, 관할 지역별 세무 처리에 따라 인식한 혜택이 달라질 수 있다. 사업을 평가할 때는 보고된 세율이 계속될 것으로 보기보다 실제 현금으로 낸 세금과 남은 의무에 초점을 맞추는 것이 타당하다.
출처: 양식 10-Q, 주석 16, 41–42쪽 및 경영진 설명, 62쪽.
9. 가스 사업 회복에는 근거가 있지만 자금 사정 정상화는 아직 남아 있다
에어프로덕츠는 사업 기반을 개선했지만, 프로젝트 확장이 남긴 재무 부담을 해소하는 작업은 아직 끝내지 못했다. 고객 현장의 신규 공급 물량, 관계사 이익 증가, 관리비 감소는 회계 조정을 넘어서는 개선의 근거다. 사업성 기준을 충족하지 못하는 프로젝트에서 철수하면 해당 계획에 추가 자금이 계속 들어가는 것을 막을 수 있다.
이제 에어프로덕츠는 계속 추진하는 시설을 완공하고, 생산물을 판매하며, 중단한 프로젝트의 의무를 정산해야 한다. 현금흐름 개선과 계획한 지출 감축은 도움이 된다. 그러나 경영진 자체 지출 기준으로 보더라도 배당금은 여전히 투자 후 남는 현금보다 많다. 또 회복의 일부는 전년도 지급 시점의 영향으로 설명된다.
에어프로덕츠의 산업용 가스 사업은 강화되고 있지만, 과거 프로젝트 결정에 따른 비용은 여전히 재무에 부담을 주고 있다. 다음 관건은 계속 추진하는 프로젝트에서 거두는 현금과 건설 지출 감소를 통해 현금 보유액을 더 줄이지 않고도 철수 관련 지급액과 배당금을 감당할 수 있는지다.
출처: 양식 10-Q, 주석 3–4 및 경영진 설명, 50–66쪽 및 73–78쪽; 7월 30일 실적 발표 자료, 슬라이드 5–6.
세부 계산 주석
별도 표시가 없으면 아래 모든 금액의 단위는 백만 달러다. 변동액은 공시된 재무제표의 반올림 수치로 계산한다. 회사가 제시한 비율과의 작은 차이는 반올림 때문이다.
- 공시 정보: 에어프로덕츠 앤드 케미컬스, CIK 0000002969; 양식 10-Q; 접수번호 0000002969-26-000036; 제출일 2026년 7월 30일; 보고기간 종료일 2026년 6월 30일. SEC 공시 목록. 제공된 공시는 미국 일반회계기준에 따른 연결재무제표를 사용하며, 분기와 9개월 누적 기간, 재무상태표 기준일을 각각 구분해 표시한다.
- 성장률: 분기 매출 증가율 = 3,161.0 ÷ 3,022.7 − 1 = 4.6%; 9개월 누적 매출 증가율 = 9,435.3 ÷ 8,870.4 − 1 = 6.4%. 조정 영업이익 증가율은 분기 기준 810.3 ÷ 741.1 − 1 = 9.3%, 9개월 누적 기준 2,319.5 ÷ 2,045.9 − 1 = 13.4%이다. 영업이익률은 해당 영업손익을 같은 기간의 매출로 나눈 값으로, 매출에서 영업이익으로 남은 비율을 뜻한다.
- 분기 조정 영업이익: 2026년 = −2,097.1 + 2,907.4 = 810.3. 2025년 = 790.6 + 24.1 + 25.0 − 67.3 − 31.3 = 741.1. 9개월 누적 조정 영업이익: 2026년 = −609.9 + 2,929.4 = 2,319.5; 2025년 = −893.8 + 2,952.0 + 86.3 − 67.3 − 31.3 = 2,045.9.
- 분기 에어프로덕츠 귀속 조정 계속사업 순이익: 2026년 = −1,440.8 + 2,212.0 + 2.4 = 773.6. 2025년 = 721.8 + 15.4 + 18.8 − 51.9 − 23.8 + 0.1 + 8.1 = 688.5. 전년 조정 항목은 차례로 프로젝트 관련 비용, 주주행동주의 관련 비용, 사업 매각, 부동산 매각, 위험회피회계 지정 해제, 근무원가 외 연금 항목이다. 이 금액은 에어프로덕츠에 귀속되는 세후 금액이다. 이에 대응하는 세전 금액은 24.1, 25.0, 67.3, 31.3, 0.3, 10.9이다. 세금 효과와 위험회피 항목 중 비지배지분에 배분된 금액 때문에 차이가 발생한다. 조정 주당순이익은 두 분기 모두 희석주식 수 222.9백만 주를 사용한다.
- 2026년 9개월 누적 사업·자산 관련 비용 = 영업 항목 2,929.4 + 영업외 항목 6.3 = 세전 2,935.7; 여기에서 세금 혜택 698.5 및 비지배지분 귀속액 0.6 차감 = 에어프로덕츠 귀속 세후 금액 2,236.6. 이는 해당 분기만의 비용과 다르다.
- 영업활동 현금흐름 조정: 에어프로덕츠 귀속 계속사업 손실 −52.2 + 감가상각비·무형자산상각비 1,131.1 − 이연법인세 511.7 + 사업·자산 관련 조치 2,929.4 − 관계기업의 미배당 이익 83.8 − 자산·투자 처분이익 4.7 + 주식보상 38.7 + 비유동 리스채권 36.4 + 기타 조정 37.2 − 운전자본 210.8 = 3,309.6. 현금흐름표의 주식보상 조정액은 손익계산서의 비용 38.6와 조금 다르며, 각각의 보고 금액을 그대로 사용한다.
- 운전자본 관련 현금흐름 개선액 = 1,069.5 − 210.8 = 858.7; 영업활동 현금흐름 개선액 = 3,309.6 − 1,995.6 = 1,314.0; 기여 비중 = 65.4%. 이 계산은 현금흐름이 어떻게 달라졌는지 보여주며, 반복적으로 이어질 성장의 추정치는 아니다.
- 회사 기준 자본적 지출: 2026년 9개월 누적 = 3,354.5 + 108.8 − 817.1 = 2,646.2. 전년 = 5,504.9 + 인수 59.9 + 관계기업 투자 365.4 + 금융채권 투자 53.8 − NGHC 조정 1,981.2 = 4,002.8. 당기 영업활동 현금흐름에서 회사 기준 자본적 지출을 뺀 금액 = 663.4; 여기에서 배당금 1,200.0 차감 = −536.6. 두 지표 모두 유지 목적 지출과 성장 목적 지출을 나눈 공시 내역을 제공하지 않는다.
- 재무활동 현금흐름 = 장기 차입 644.0 − 상환 662.8 + 단기 순차입 77.0 − 배당금 1,200.0 + 파트너 투자 301.5 − 기타 재무활동 36.1 = −876.4. 기말 현금 = 1,856.0 + 3,309.6 − 3,311.5 − 876.4 + 2.8 = 980.5.
- 차입금 = 단기 차입금 + 장기 차입금의 유동 부분 + 비특수관계자에 대한 비유동 차입금 + 특수관계자에 대한 비유동 차입금. 6월 = 126.7 + 769.5 + 16,585.1 + 186.2 = 17,667.5; 9월 = 34.7 + 716.3 + 16,769.9 + 177.5 = 17,698.4. 이는 연결 기준 차입금 장부금액이며, 만기별 원금 상환액이나 모회사만의 차입금이 아니다.
- 6월 재무상태표 검산: 자산 40,445.6 = 부채 23,849.2 + 자본 16,596.4. 9월: 41,059.5 = 23,709.7 + 17,349.8. 자금 조달을 위한 차입금은 부채에 포함되므로 부채에 별도로 더하지 않는다.
- 지배기업 소유주 지분 변동 계산: 15,024.9 − 손실 52.2 + 기타포괄이익 97.7 − 지급을 선언한 배당금 1,204.8 + 주식보상 35.6 − 자기주식을 이용한 보상 효과 12.1 − 비지배지분 매입 3.3 − 기타 거래 2.0 = 13,883.8. 납입자본: 1,306.5 + 35.6 − 10.6 − 3.3 + 0.1 = 1,328.3. 이익잉여금: 17,558.6 − 52.2 − 1,204.8 − 2.1 = 16,299.5. 비지배지분: 2,324.9 + 이익 46.1 + 기타포괄이익 46.1 − 분배금 0.4 + 투자 292.6 + 지분 거래 3.3 = 2,712.6. 자본변동표의 파트너 투자 항목과 현금흐름표의 현금 유입액 301.5는 서로 다른 보고 지표이다.
출처: 양식 10-Q, 5–9쪽, 주석 4 및 13–17, 68–76쪽. 전망과 목표는 제시된 날짜 당시 경영진의 발언이다. 계산으로 구한 현금 잔여액은 이 보고서의 산술 계산 결과이며 전망치가 아니다.
이 보고서는 일반적인 정보 제공과 사업 분석을 목적으로 하며, 투자 조언이 아니다.