S-Oil (010950) Q1 2026: 영업이익 1.23조 흑자전환 — 현금은 5,239억 순유출

분석 대상: 에쓰-오일 주식회사 2026년 1분기 분기보고서(연결, 제52기 1분기 2026.01.01~03.31) · 공시일 2026.05.15 · 출처 DART

정유 사이클이 한 분기 만에 정반대로 돌아섰다. 전년 동기(Q1 2025) ₩215억 영업손실에서 단숨에 흑자로 방향을 튼 것이다. S-Oil의 2026년 1분기 연결 영업이익은 ₩1조 2,311억으로, 직전 두 회계연도(FY2024 ₩4,222억·FY2025 ₩2,356억)를 합친 것보다 큰 단일 분기 실적이다. 매출은 ₩8조 9,427억으로 전년 동기 대비 0.5% 줄었지만 매출총이익이 ₩1,725억에서 ₩1조 4,498억으로 8.4배 뛰었다 — 물량이 아니라 정제마진 회복이 만든 이익이다. 단, 이익의 현금화는 따라오지 못했다. 순이익 ₩7,210억을 냈음에도 재고·매출채권이 약 ₩2조 불어나면서 영업활동현금흐름은 ₩-5,239억으로 오히려 유출 전환했다. 정유는 대표적 사이클 산업으로, 이번 분기의 강력한 숫자는 사이클 회복 국면의 한 점(point)으로 읽어야 한다.