SK이노베이션 (096770) Q1 2026: 영업이익 2.16조 흑자전환 — 호르무즈 봉쇄가 만든 단기 스파이크, 영업CF는 적자

2025년 사상 최대 연결 순손실 5조 4,364억원을 낸 회사가 다음 분기에 영업이익 2조 1,622억원을 찍었다. 단 한 분기에 작년 연간 영업이익(4,487억원)의 4.8배다. 그러나 영업활동현금흐름은 같은 분기 마이너스 4,381억원 — 유가 폭등으로 장부상 매출과 이익은 늘었지만, 매출채권이 한 분기 만에 6조 1,035억원에서 9조 3,262억원으로 52.8% 늘면서 현금 회수가 이익을 따라가지 못했다. 미국-이란 전쟁에 의한 호르무즈 해협 봉쇄로 두바이 유가가 1분기 중 배럴당 61달러에서 170달러까지 치솟은 일회성 사이클 피크 효과이기 때문에, 이 분기 숫자만으로 체질 개선을 단정하기는 이르다. 정유·화학은 본질적으로 5~10년 사이클 산업이고, SK이노베이션은 2024년 11월 SK E&S 흡수합병과 2025년 SK엔무브·SK엔텀·SK트레이딩인터내셔널 연쇄 합병으로 지금도 구조 재편이 진행 중이다.