Lululemon Athletica（NASDAQ: LULU）は2026年9月3日の市場引け後に第2四半期（会計年度）の決算を発表し、売上高が市場予想を下回ったほか、今会計年度で2度目となる通期見通しの引き下げを行った。9月4日の株価は約18%急落し、およそ100ドルまで下落——直近52週安値の104.44ドルを割り込み、8年ぶりの安値水準となった。
TL;DR - 第2四半期売上高24.2億ドル（前年同期比−4%、固定為替レートベース−5%）、市場コンセンサス24.6億ドルを下回る - 既存店売上高は全体で−9%；米州−12%、インターナショナル−3% - EPS 2.92ドルには関税還付1億3,450万ドル（1株当たり0.86ドル）による一時的な押し上げ効果を含む - 通期売上高ガイダンスを103.5億〜105億ドルに大幅下方修正（従来110億〜111.5億ドル）、会社発表ベースでFY2025比5%〜7%の減収見込み - 第3四半期ガイダンスは22.9億〜23.2億ドル、アナリスト予想25.3億ドルを大きく下回る——減速傾向は続く - ナイキ26年在籍のベテラン、ハイディ・オニールが9月8日にCEOへ就任、急務の立て直しを担う
Part A — ルルレモンの決算内容
FY2026 第2四半期 決算概要
| 指標 | FY2026 Q2 | FY2025 Q2 | 変化 |
|---|---|---|---|
| 純売上高 | 24.2億ドル | 約25.2億ドル | 前年同期比−4%（固定為替−5%） |
| 米州売上高 | — | — | 前年同期比−8% |
| インターナショナル売上高 | — | — | 前年同期比+4%（固定為替+2%） |
| 既存店売上高 | −9% | — | 固定為替−10% |
| 売上総利益率 | 60.5% | 約58.5% | +200bps（関税還付1億3,450万ドル含む） |
| 希薄化後EPS | 2.92ドル | 3.10ドル | 前年同期比−6% |
cc＝固定為替レートベース。売上総利益率は当四半期に計上されたIEEPA関税還付1億3,450万ドルの恩恵を受けている。これに関連する利息410万ドルは売上総利益線の下で別途計上された。
EPSの見出し数値2.92ドルはアナリストコンセンサス1.82ドルを1株当たり1.10ドル上回った。ただし、税引き後で1株当たり0.86ドルは関税還付に直接起因するものである。この項目を除いた実質EPSは約2.06ドル——コンセンサス1.82ドルは依然として上回るものの、上振れ幅は縮小し、前年の3.10ドルを大きく下回る。
ガイダンスを大幅下方修正
| FY2026 従来ガイダンス | FY2026 新ガイダンス | |
|---|---|---|
| 売上高 | 110億〜111.5億ドル | 103.5億〜105億ドル |
| FY2025比売上高変化率 | 横ばい〜−1%（会社発表） | −5%〜−7%（会社発表） |
| 希薄化後EPS | 10.95〜11.15ドル | 9.48〜9.73ドル |
FY2026第3四半期の売上高ガイダンスは22.9億〜23.2億ドルで、アナリストコンセンサスの25.3億ドルを下回っており、売上高の落ち込みはまだ底打ちしていないことを示唆している。
地域別・製品別パフォーマンス
ルルレモンのコア市場である米州は売上高−8%、既存店売上高−12%と、FY2025第2四半期の+1%から急反落した。インターナショナル売上高は報告通貨ベースで+4%増加したものの、中国は大幅に鈍化——前年の固定為替ベース+24%から、FY2026第2四半期には固定為替ベース−2%へ転落した。
ルルレモンのブランドを定義してきたカテゴリーであるレギンスは約20%減少し、同社の最重要カテゴリーにおける製品の訴求力低下を示している。暫定共同CEOおよびCFOのメーガン・フランクは「より良い反響を期待していた。前途に大きな課題があることは認識している」と述べた。
経営陣はまた、ソーシャルメディア上のネガティブなコメントがブランドモメンタムの逆風になっていると指摘した。
Part B — LULU投資家への示唆
1. 関税還付が本質的な悪化を覆い隠している
IEEPAに基づく1億3,450万ドルの関税還付は売上高のおよそ556ベーシスポイントに相当する——これがなければ売上総利益率は約55%となり、前年の約58.5%から約350ベーシスポイントの低下を意味する。報告上の60.5%という売上総利益率は、実態としての事業が達成した数字とは真逆の姿を映し出している。
FY2026第3四半期の売上高ガイダンス22.9億〜23.2億ドルは、アナリストコンセンサス25.3億ドルを約9%下回る水準で示されており、関税還付という追い風も存在しないため、利益率の回復はより困難となる。将来業績をモデリングする投資家は、60.5%ではなく50%台半ばの調整後売上総利益率を作業基準として使用すべきである。
2. ハイディ・オニールが就任初日に引き継ぐもの
オニールはナイキで26年間にわたりさまざまな上級職を歴任し、直近では製品パイプライン、ブランドボイス、アスリートとの関係を統括するコンシューマー・製品・ブランド担当プレジデントを務めた。これらはルルレモンが現在直面する課題に直接適用できるスキルである。
9月8日の就任における彼女の使命：
- 製品実行力：アロ・ヨガやヴォーリからの競争激化に対抗しながら、コアとなる女性用カテゴリー、特にレギンスの復活
- ブランドの立て直し：ソーシャルメディアの逆風や不安定な製品投入が続く中での北米ブランドモメンタムの再構築
- 米州の安定化：売上高の大部分を生み出す地域における既存店売上高−12%の反転
- 中国の回復：わずか1年前にはポートフォリオ内で最も成長速度の高かった市場の再活性化
ただし、オニールが着任するのはナイキとは根本的に異なるDNAを持つブランドである。ルルレモンのプレミアムポジショニングとコミュニティ主導の小売モデルは、ナイキのマスマーケット戦略とアスリートスポンサーシップとは一線を画するアプローチを必要とする。そのスキルがルルレモンの狭いプレミアムニッチに通用するかどうかが、投資判断の核心的な問いとなっている。
暫定共同CEOのメーガン・フランクとアンドレ・マエストリーニは、オニールの就任後にそれぞれ以前の上級職に戻る予定である。
3. LULU投資家が注目すべき3つのポイント
i. 診断的な四半期としてのQ3
22.9億〜23.2億ドルというQ3ガイダンスは、悪化の継続を示唆している。オニールが11月の決算発表（CEO就任後初の完全四半期）においてQ3ガイダンスを維持または上回ることができれば、それは業績回復が始まった最初の具体的な証拠となる。11月に3回連続のガイダンス引き下げが行われた場合、より深刻な構造的問題を示すことになる。
ii. レギンスのイノベーションペース
レギンスの約20%減少は、マクロ要因だけでなく、ブランドおよび製品の訴求力の問題を示している。このSKUファミリーにおける回復こそが、製品の再訴求力を示す最も明確な証拠となる。2026年秋の新製品投入、新素材の導入、そしてQ3決算説明会でのレギンスデザイン刷新に関するコメントに注目したい。
iii. 中国の軌跡
中国は固定為替ベースで+24%の成長から−2%へと、わずか1年で逆転した。これは国内競合他社からの圧力によるプレミアムポジショニングの棄損、あるいは消費全般の慎重姿勢を反映している可能性がある。中国の動向が、インターナショナル売上高が米州の弱さをどこまで相殺できるかを左右する。FY2027上半期における中国の既存店売上高のプラス転換は、重要なポジティブシグナルとなるだろう。
アナリストの見方
LULUをカバーする34名のアナリストの平均レーティングは「ホールド」で、12ヶ月平均目標株価は約127ドル——決算後の約100ドル水準から約27%の上昇余地を示唆している。予想を超えた大幅な下方修正を受けて、今後数日以内にコンセンサス予想がさらに引き下げられる見込みである。
LULUは9月4日の取引で直近52週安値104.44ドルを下回る約100ドル近辺で推移しており、同社にとって8年ぶりの安値水準となっている。株価は過去12ヶ月で約53%下落した。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言または有価証券の売買推奨を構成するものではありません。
