CSX Corporation (CSX) Q2 FY2026：売上高$3.94Bで過去最高記録、純利益+21%、ベース効果によりFCF 3.6倍

CSX Corporationは、ミシシッピ川東岸の26州にわたる約20,000マイルの鉄道網を運営し、米国東部において第2位の貨物鉄道会社として位置付けられます。同社は2026年第2四半期の売上高が$3.94 billionとなり、前年同期比10.1%増となったと報告しました。7月22日の決算発表において、同社はこれを「四半期売上高の最高記録」と称しました。希薄化後1株当たり利益は$0.54で、23%増となり、自社株買いによる発行済み株式数の減少を背景に純利益成長率20.9%を上回りました。

ただし、その成長の質は見出しが示すものより複雑です。同社のForm 10-Q申告書は、燃料割増料金収入——インターモーダルではなく——が10%の増収の主要因であると特定しています。インターモーダル収入は確かに26.3%急増しましたが、取扱量の伸びはわずか+9%（全社取扱量：+6%）にとどまり、残りの大部分は燃料コストの転嫁によるものです。同じ理由から、燃料費が65.8%急騰したにもかかわらず、営業利益は$1.51 billionに達し、17.4%増となりました——つまり、燃料費の急増と売上高の急増は大部分において同じコインの表裏です。純利益は$1.00 billion（+20.9%）でした。

上半期のフリーキャッシュフローは$1.617 billionで、前年同期の$444 millionから3.6倍に増加しました。同社自身は増加の大部分を以下の要因に帰しています：①前年度における繰延所得税支払いの集中、②Blue Ridgeコリドー再建工事の完了（前年度は約$295 million）による設備投資の減少、③収益成長——この順序で。3.6倍の増加の大部分はしたがって前年のベース効果であり、構造的な改善ではありません。