摘要
- 時間：博通（Broadcom，AVGO）將於9月2日（星期三）美股收盤後公布2026財年第三季業績。
- 市場預期：營收共識預估約290億美元（年增84%）；非GAAP每股盈餘約3.24美元；AI半導體營收共識預估達160億美元或以上（年增200%以上）。
- 市場標準極高：第二季業績雖優於預期，但AVGO股價在隨後數週仍下跌約12%——此「超預期後下跌」現象源於VMware軟體部門的表現令市場失望。
- 霍克·譚親口定下第三季目標：執行長在第二季電話會議上明確指引第三季AI半導體營收達160億美元，使其成為損益表上受市場最密切關注的項目。
- 關鍵變數：管理層已指引第三季基礎設施軟體營收約89億美元。若能達成該目標，將意味著VMware終於重新加速——這正是第二季所欠缺的關鍵因素。
- 分析師觀點：在覆蓋AVGO的49位華爾街分析師中，共識評級為強力買入，12個月平均目標價為525.97美元，較上週五收盤價高出約43%。
業績概覽
博通預計於2026年9月2日美股收盤後公布2026財年第三季業績。上週五8月28日收盤報368.79美元，公司市值約為1.75兆美元。
| 指標 | 2026財年第二季實際值 | 2026財年第三季預測 |
|---|---|---|
| 總營收 | 221.9億美元（年增48%） | 約294億美元共識預估（年增84%） |
| AI半導體營收 | 108億美元（年增143%） | ≥160億美元管理層指引（年增200%以上） |
| 基礎設施軟體 | 71.8億美元（年增9%） | 約89億美元管理層指引（年增31%） |
| 非GAAP每股盈餘 | 2.44美元 | 約3.24美元共識預估 |
| GAAP每股盈餘 | — | 約2.55美元共識預估 |
資料來源：博通投資人關係部門（第二季實際值）；華爾街研究（第三季共識預估）；博通管理層對AI及軟體部門之指引。
營收從第二季的222億美元躍升至第三季的約294億美元——單季環比增加逾70億美元——將是公司歷史上最陡峭的營收成長曲線之一。
第一部分——數字解讀
AI營收：單季從108億美元躍升至160億美元
每位投資人最先關注的核心數字是AI半導體營收。2026財年第二季該數字為108億美元，年增143%，約佔公司總營收的49%。博通執行長霍克·譚已明確指引第三季達160億美元——若達成，年增幅將超過200%。
此一指引有龐大積壓訂單作為支撐。截至第二季末，博通累計AI訂單已逾300億美元，而該季實際出貨僅108億美元，訂單與季度營收之比約為2.8倍，顯示客戶的既定需求已延伸至2027財年。
對於整個2026財年，博通指引AI半導體營收達560億美元，年增幅約180%。霍克·譚在第二季電話會議上亦預測，AI半導體營收將於2027財年突破1,000億美元。
定制XPU策略
博通的AI營收並非來自現成GPU的銷售，而是為每位客戶設計專屬AI加速晶片——即XPU或ASIC——針對各自的訓練與推理工作負載進行優化。
已知客戶包括超大規模雲端服務商谷歌（Google）與Meta，以及AI模型實驗室Anthropic與OpenAI，另有兩家未具名合作夥伴簽訂延伸至2028年的長期供應協議。博通亦供應連接大規模XPU叢集所需的網路矽晶片；Tomahawk 6交換機ASIC的單晶片交換容量達每秒102太位元。預計網路業務長期將佔AI總營收約30%。
此一客製化模式使博通免受影響一般GPU供應商的商品化壓力：客戶若已與博通歷經18至24個月共同設計一款晶片，中途更換供應商的可能性極低。
基礎設施軟體：VMware變數
博通第二大業務部門——基礎設施軟體（包含2023年底收購的VMware業務）——第二季貢獻71.8億美元，年增9%。該增速令投資人失望，因市場原本預期VMware從永久授權轉型為年度訂閱的過渡期將帶動更快動能。
第三季管理層指引基礎設施軟體營收約89億美元——若達成，年增幅將達31%。若博通能達到或超越該水準，將標誌著較第二季有實質加速，並化解上一季業績發布後壓制股價的主要疑慮。
核心邏輯在於：隨著企業深化私有雲部署，VMware Cloud Foundation將成為日益不可或缺的平台，而累積的訂閱轉換客群應開始更明顯地反映在帳面營收上。
第二部分——投資人啟示
「超預期後下跌」風險
博通近幾季財報後的股價走勢令只關注頂線表現的投資人困惑不解。2026年6月初第二季業績公布時，總營收221.9億美元超越市場預期的221.3億美元——然而股價在隨後數週仍下跌約12%。
原因在於：基礎設施軟體部門9%的年增速不及預期，且股價在業績公布前已大幅拉升。進入第三季，AVGO雖從第二季後的低點反彈，但距52週高點495.00美元仍低約25%。52週低點287.17美元則說明了市場情緒可能帶來的結果區間。
| 情境 | 驅動因素 |
|---|---|
| 鬆一口氣式反彈 | AI營收達160億美元或以上，且基礎設施軟體達89億美元指引或以上 |
| 持平/喜憂參半 | AI營收達標但軟體部門再度令人失望 |
| 下跌 | 第四季或2027財年指引落後於譚克扉在第二季所描繪的1,000億美元AI成長軌道 |
市場的考核標準不僅是博通能否達成AI營收160億美元——更在於VMware部門能否明確重新加速，以及第四季指引能否暗示全年560億美元AI目標仍在正軌上。
估值參考
以368.79美元計，按過去十二個月淨利潤293.2億美元（年增127%，對應營收754.7億美元）計算，博通的追蹤本益比約為60倍。年度股息為每股2.60美元（按現價計算股息殖利率約0.71%）。
高追蹤本益比反映市場對未來盈利快速成長的預期；分析師預測隨著AI營收在2027財年持續擴大規模，非GAAP每股盈餘將大幅提升。
華爾街看法
在覆蓋博通的49位華爾街分析師中，共識評級為強力買入。12個月平均目標價為525.97美元，較上週五收盤價隱含約43%上行空間。最樂觀的目標價接近或超過600美元，而較為審慎的分析師則集中於400美元附近。
加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）維持「與大盤同步表現」評級及400美元目標價，其觀點是：小幅超預期並上調展望的情境已反映在當前估值中。
9月2日重點關注事項
以下四項數字將決定業績發布後數個交易日的股價走向：
- AI半導體營收與≥160億美元指引之比較——超越公司自身目標將是最明確的正面驚喜。
- 基礎設施軟體營收與約89億美元指引之比較——VMware重新加速的論點成立與否，在此一見分曉。
- 2026財年第四季指引——全年AI營收達560億美元的路徑，有賴第四季持續動能支撐。
- 2027財年框架——霍克·譚對2027財年AI營收1,000億美元目標的評論，將被市場仔細解讀以判斷其確信程度。
博通將於9月2日（星期三）美股收盤後公布業績，管理層將於當晚主持電話會議。
本文為新聞評論性質，不構成投資建議。所引用之所有財務數據均來自博通投資人關係資料及公開分析師預估。過往業績公布後的股價反應不代表未來表現。
