아마존의 영업이익은 늘지만 투자 지출은 영업 현금 창출액을 웃돈다
아마존은 상품 판매, 독립 판매자 대상 서비스, 광고, 구독, 아마존웹서비스(AWS)를 통한 컴퓨팅 서비스 제공으로 돈을 번다. 2026년 3분기에는 AWS의 성장세가 빨라지면서 전체 영업이익이 281억 달러로 늘었다. 그러나 첫 9개월 동안 아마존이 부동산과 장비에 쓴 돈은 매각 대금과 장려금을 반영한 뒤에도 영업활동으로 벌어들인 현금보다 583억 달러 많았다. 사업의 수익성은 높아지고 있지만, 확장에 필요한 자금은 외부에서 훨씬 더 많이 조달해야 한다.
분석 기간: 2026년 9월 30일에 끝난 분기와 9개월. 조사 마감: 뉴욕 시간 2026년 10월 31일. 아래에서 인용한 가장 최근 회사 설명은 10월 30일에 발표됐다.
출처: 아마존 2026년 3분기 10-Q 보고서, 연결 재무제표, 3~6쪽. 현금 지출 계산은 아래 주석 C 참조.
1. AWS가 매출과 영업이익 증가분의 대부분을 차지한다
AWS는 아마존의 분기 매출과 영업이익이 전년보다 늘어난 금액에서 각각 약 60%를 차지했다. 고객이 컴퓨팅 서비스를 더 많이 이용하는 동안 AWS의 비용은 매출보다 느리게 늘었다. 아마존에 따르면 주로 장기 계약과 관련된 가격 변경이 이용량 증가 효과를 일부 상쇄했다. 이는 단순히 가격이 올라서가 아니라 고객이 컴퓨팅 용량을 더 많이 구매했음을 보여준다.
사업 부문별 비교를 보면 어디에서 실적이 개선됐는지 알 수 있다. 북미와 해외 부문에는 상품 판매뿐 아니라 판매자 대상 서비스, 광고, 구독도 포함된다. 따라서 두 부문의 수치는 상품 판매만을 나타내지 않는다.
| 사업 부문 실적, 십억 달러 | 2025년 3분기 매출 | 2026년 3분기 매출 | 2025년 3분기 영업이익 | 2026년 3분기 영업이익 |
|---|---|---|---|---|
| 북미 | 106.267 | 112.852 | 4.789 | 8.723 |
| 해외 | 40.896 | 43.108 | 1.199 | 1.580 |
| AWS | 33.006 | 45.984 | 11.434 | 17.773 |
| 전체 | 180.169 | 201.944 | 17.422 | 28.076 |
출처: 2026년 3분기 10-Q 보고서, 주석 8, 23~24쪽 및 경영진 설명, 30~34쪽. 각 부문의 기여도는 해당 부문의 증가액을 전체 증가액으로 나눠 계산했다.
AWS 매출은 39.3% 늘었고, 영업이익률은 34.6%에서 38.7%로 올랐다. 영업이익률은 매출에서 영업이익으로 남은 비율이다. AWS는 아마존의 분기 영업이익 중 63.3%를 냈다. 이 기간 AWS의 부동산과 장비에 대한 감가상각비가 56억 4,800만 달러에서 92억 3,000만 달러로 늘었는데도 이익이 개선됐다. 감가상각은 장비 비용을 아마존이 사용할 것으로 예상하는 여러 해에 나눠 반영하는 것이다. 감가상각비 증가는 이미 설치한 장비가 늘면서 이익에도 영향을 주고 있음을 보여준다.
성장세는 1개 분기에 그치지 않았다. AWS의 3분기 매출은 2024년 274억 5,200만 달러, 2025년 330억 600만 달러, 2026년 459억 8,400만 달러였다. 이에 따라 전년 대비 성장률은 20.2%에서 39.3%로 높아졌다. 2026년 첫 9개월 동안 AWS 매출은 35.1% 늘었고 영업이익은 485억 5,500만 달러에 이르렀다. 전년 같은 기간 영업이익은 331억 4,100만 달러였다.
출처: 2026년 3분기 10-Q 보고서, 주석 8, 24~26쪽; 2025년 3분기 10-Q 보고서, 주석 8의 사업 부문 실적.
아마존의 전체 분기 매출은 12.1% 늘었고, 공시된 영업이익은 61.2% 증가했다. 다만 비교 대상인 전년 분기에 이례적으로 큰 비용이 발생해 이익 증가율이 더 높게 보인다. 아마존은 2025년 3분기에 25억 달러의 미 연방거래위원회(FTC) 합의 비용과 약 18억 달러의 퇴직 비용을 반영했다. 전년 영업이익에 이 2가지 비용을 다시 더해 비교하면 계산상 영업이익 증가율은 약 29.3%로 낮아진다. 개선 폭은 여전히 크지만, 공시 수치에 따른 61.2%는 전년의 이례적 비용을 제외해 비교했을 때보다 개선 정도를 크게 보여준다.
합의 비용은 북미 부문에, 퇴직 비용은 3개 부문 모두에 영향을 줬다. 아마존이 퇴직 비용을 각 부문에 얼마나 배분했는지 모두 공개하지 않았으므로 위의 부문별 이익률은 공시 수치 그대로다. 주석 A의 계산은 전년에 발생한 명시된 비용만 제외하며, 반복해서 낼 수 있는 이익 수준을 산정한 것은 아니다.
출처: 2025년 3분기 실적 발표 자료, 1쪽; 2025년 3분기 10-Q 보고서, 주석 1; 2026년 3분기 10-Q 보고서, 손익계산서.
첫 9개월 동안 전체 매출은 5,035억 3,800만 달러에서 5,840억 6,900만 달러로, 영업이익은 549억 9,800만 달러에서 793억 8,900만 달러로 늘었다. 영업이익률도 10.9%에서 13.6%로 올랐다. 따라서 분기 이익 비교에 유리한 전년 비용 효과를 감안해도, 아마존은 사업 확장에 쓸 수 있는 영업이익을 더 많이 내고 있다.
출처: 2026년 3분기 10-Q 보고서, 연결 손익계산서, 4쪽.
2. 쇼핑 행사 일정이 옮겨진 탓에 소매 부문의 분기 성장 둔화가 더 커 보인다
프라임데이가 6월로 옮겨지면서 3분기 소매 부문의 성장 둔화는 실제 쇼핑 활동의 변화보다 커 보인다. 2025년에는 행사가 전부 3분기에 열렸지만, 2026년에는 주요 국가 대부분에서 2분기에 열렸다. 아마존은 이 일정 변경이 없었다면 전체 3분기 매출 증가율이 약 4퍼센트포인트 더 높았을 것으로 추정했다. 이는 경영진의 추정치이며, 추가로 공시된 매출은 아니다.
출처: 아마존의 2026년 3분기 실적 발표 자료, 서두의 매출 설명, 2026년 10월 29일 발표; 프라임데이 발표, 2026년 6월 1일 발표. 행사 날짜가 6월 23~26일임을 확인할 수 있다.
첫 9개월을 비교하면 두 해 모두 행사 기간이 포함돼 있어 다른 각도에서 볼 수 있다. 온라인 매장 매출은 분기에 1.6% 늘었지만, 9개월 동안에는 9.0% 늘었다. 광고 매출은 분기에 10.9%, 9개월 동안에는 19.8% 증가했다. 판매자 대상 서비스와 구독 매출도 누적 기간에 더 빠르게 늘었다.
| 매출, 십억 달러 | 2025년 3분기 | 2026년 3분기 | 2025년 첫 9개월 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|---|---|---|
| 온라인 매장 | 67.407 | 68.470 | 186.299 | 203.156 |
| 독립 판매자 서비스 | 42.486 | 46.492 | 119.346 | 134.850 |
| 광고 서비스 | 17.703 | 19.637 | 47.318 | 56.689 |
| 구독 서비스 | 12.574 | 14.006 | 36.497 | 41.163 |
출처: 2026년 3분기 10-Q 보고서, 주석 8, 25쪽. 판매자 서비스 매출은 수수료와 관련 서비스 요금이며, 판매자가 판 상품의 전체 금액은 아니다. 구독 매출에는 프라임과 AWS 이외의 구독 서비스가 포함된다.
이 차이를 알아야 아마존의 사업을 이해할 수 있다. 아마존이 자체 상품을 팔 때는 일반적으로 상품 판매가 전체를 매출로 기록한다. 독립 판매자가 상품을 팔 때는 아마존이 받는 수수료를 매출로 기록한다. 따라서 자체 판매와 독립 판매자의 판매 비중이 바뀌면 고객이 구매한 상품의 총액이 그만큼 바뀌지 않아도 공시 매출은 달라질 수 있다. 광고와 구독이 성장하면 매출원도 늘어나지만, 아마존은 광고 사업의 영업이익을 별도로 공개하지 않는다.
해외 부문 매출은 공시 기준으로 5.4% 늘었고, 환율 변동을 제외하면 약 8% 늘었다. 달러 강세로 해외 매출을 달러로 환산한 금액은 9억 2,700만 달러, 영업이익은 1억 2,500만 달러 줄었다. 해외 사업의 실제 개선과 달러로 공시된 실적 사이에 차이가 나는 이유 중 일부가 이 환율 효과다.
출처: 2026년 3분기 10-Q 보고서, 주석 8 및 경영진 설명, 30~35쪽.
경영진의 소매 사업 전략은 배송을 더 빠르게 하면서 주문 한 건을 처리하는 비용을 낮추는 것이다. 앤디 재시 최고경영자는 10월 30일 발표한 설명에서 연초부터 판매한 상품 수량이 거의 15% 늘었고, 주문 처리 상품 한 개당 비용을 연속으로 네 번째 해에도 낮출 수 있을 것으로 전망했다. 또 신선식품과 생활필수품이 3분기 판매 수량의 약 절반을 차지했다고 밝혔다. 고객이 더 자주 구매하면 아마존은 배송망 비용을 더 많은 주문에 나눠 부담할 기회를 얻는다. 다만 배송 경로와 시설을 효율적으로 운영해야 그 효과를 낼 수 있다.
출처: 10월 30일 발표된 아마존의 매장 사업 설명, 판매 수량·배송·비용·식료품에 관한 경영진 발언. 비용 감소는 경영진의 전망이며, 주문이 늘면 배송망 비용을 더 많은 주문에 나눠 부담할 수 있다는 설명은 분석적 해석이다.
이 전략에는 실제 비용이 든다. 분기 배송비는 253억 달러에서 283억 달러로, 주문 처리 비용은 276억 7,900만 달러에서 299억 9,700만 달러로 늘었다. 아마존은 매출 증가와 배송망 투자가 비용을 늘렸으며, 운영 효율 개선이 그 증가분을 일부 상쇄했다고 설명한다. 북미 부문의 공시 영업이익률은 전년의 4.5%에서 7.7%로, 해외 부문은 2.9%에서 3.7%로 올랐다. 앞서 설명한 전년 비용도 이 비교에 영향을 준다. 광고, 판매 수량 증가, 효율 개선에 힘입어 두 부문은 배송비가 늘었는데도 더 많은 이익을 냈다.
출처: 2026년 3분기 10-Q 보고서, 경영진 설명, 31~34쪽 및 주석 8.
3. 아마존은 주요 AI 고객에게 서비스를 제공하면서 자금도 댄다
대형 고객의 계약은 클라우드 시설 확장을 뒷받침하지만, 아마존은 그 고객 중 2곳에 상당한 자금도 투자하고 있다. 이 때문에 앞으로의 클라우드 매출, 보유 투자자산, 현금 수요는 앤트로픽과 오픈AI의 성장과 연결된다.
9월 30일 기준, 최초 계약 기간이 1년을 넘는 계약에 따른 향후 서비스 제공 약정은 약 5,780억 달러였다. 대부분 AWS 계약이다. 이 금액은 2025년 말 2,440억 달러, 2026년 6월 30일 기준 4,960억 달러였다. 계약별 금액을 반영해 계산한 남은 평균 기간은 연말 4.1년에서 9월에는 6.1년으로 늘었다. 따라서 약정액 증가는 계약한 사업이 늘어난 동시에 서비스를 제공할 기간도 길어졌다는 뜻이다. 실제 매출은 고객이 서비스를 이용하고 아마존이 계약상 의무를 이행해야 발생한다.
출처: 2026년 3분기 10-Q 보고서, 주석 1, 9~10쪽; 2026년 2분기 10-Q 보고서, 주석 1의 아직 매출로 인식하지 않은 금액; 2025년 10-K 보고서, 주석 1의 아직 매출로 인식하지 않은 금액.
오픈AI는 기존 380억 달러 규모의 AWS 계약을 8년에 걸쳐 1,000억 달러 확대했다. 앤트로픽은 10년에 걸친 계약 규모를 1,000억 달러 넘게 늘렸다. 이 계약들에는 AWS 칩의 성능에 관한 의무도 포함된다. 고객은 필요한 컴퓨팅 용량을 확보하고, 아마존은 인프라와 자체 프로세서에 대한 수요를 확보하려는 목적이다.
고객사 발표를 보면 어떤 장비를 도입하려는지도 알 수 있다. 오픈AI는 트레이니엄3와 트레이니엄4을 아우르는 약 2기가와트의 트레이니엄 컴퓨팅 용량을 사용하기로 약정했다. 2월 발표에서는 트레이니엄4 공급이 2027년에 시작될 것으로 예상했다. 앤트로픽은 4월 발표에서 최대 5기가와트의 신규 용량을 설명했고, 이미 트레이니엄2 칩 1만 개 넘게 사용하고 있다고 밝혔다. 이는 개별 고객의 장비 도입 계획과 공개 내용이며, AWS 전체의 수익성을 측정한 수치는 아니다.
출처: 2026년 3분기 10-Q 보고서, 주석 1~2; 오픈AI 협력 발표, 2026년 2월 27일; 앤트로픽 컴퓨팅 계약 발표, 4월 20일 발표, 2026년 4월 21일 수정.
아마존은 첫 9개월 동안 오픈AI에 500억 달러를 투자했고, 3분기에 마지막 213억 달러를 지급했다. 같은 9개월 동안 앤트로픽에도 100억 달러를 투자했다. 앤트로픽에 추가 자금을 제공하는 약정은 아마존의 2분기 투자로 최초 한도가 줄어든 뒤 150억 달러가 남아 있었다. 이 자금을 이용할 수 있는지는 컴퓨팅 용량 공급 목표를 달성하는 데 달려 있으며, 앤트로픽은 이용 가능한 금액을 실제로 받을지 선택할 수 있다.
이러한 자금 지원 구조는 아마존의 사업 위험을 연결한다. AI 기업들이 성공적으로 성장하면 아마존은 컴퓨팅 서비스 판매와 투자 모두에서 이익을 얻을 수 있다. 반대로 이들 기업의 자금 사정이나 수요가 약해지면, 아마존은 컴퓨팅 용량 사용이 둔화되는 동시에 보유 투자자산에서 손실을 볼 수 있다. 공시 자료에는 이들 기업이 현재 AWS 매출에 각각 얼마나 기여하는지 나오지 않는다. 따라서 발표된 계약 규모만으로 현재 AWS 매출이 특정 고객에게 얼마나 집중됐는지는 계산할 수 없다.
출처: 2026년 3분기 10-Q 보고서, 주석 2, 11~13쪽; 경영진의 자금 사정 설명, 28~29쪽.
이 두 관계 외에도 수요를 뒷받침하는 근거가 있다. 아마존은 10월 30일 설명에서 기업들이 기존 컴퓨팅 작업과 AI 작업을 모두 늘리고 있다고 밝혔다. 또 고객의 기존 데이터 가까이에 AI 애플리케이션을 둘 수 있다는 점을 장점으로 꼽았다. 아마존은 2027년 말에 AWS 밖에서도 트레이니움을 사용할 수 있게 할 계획이다. 이는 칩 사업을 넓힐 수 있지만, 거래 조건과 재무적 기여 규모는 공개되지 않았다. 이 두 관계는 2개다.
출처: 2026년 10월 30일에 발표된 아마존의 AWS 설명과 자체 설계 칩 설명. 해당 발언은 경영진의 평가와 계획을 반영한다.
경쟁사의 실적도 함께 살펴봐야 한다. 마이크로소프트는 같은 9월 분기에 애저 매출이 48% 성장했다고 발표했다. 비교 기준을 다시 맞춘 수치로는 매출이 223억 8,400만 달러에서 331억 6,500만 달러로 늘었다. 앤트로픽은 구글 클라우드와 마이크로소프트 애저에서도 클로드를 제공한다. 따라서 AWS의 성장세가 빨라진 것은 클라우드와 AI 수요가 전반적으로 늘어난 흐름과 맞지만, 이것만으로 아마존의 시장점유율이 높아졌다고 볼 수는 없다. 경쟁사의 공급 능력이 확대되는 가운데 AWS는 고객이 받아들일 만한 비용으로 유용한 서비스를 계속 제공해야 한다.
출처: 마이크로소프트 2027 회계연도 1분기 실적, 2026년 10월 28일, 사업 주요 내용과 제품별 매출 표; 앤트로픽의 4월 발표. 애저와 AWS는 서비스 구성이 달라 이익률을 직접 비교하지 않았다.
4. 투자 가치 변동으로 순이익은 다른 흐름을 보였다
사업 운영 실적은 개선됐지만, 전년 같은 분기에 큰 투자 이익이 잡힌 영향으로 이번 분기 순이익은 줄었다. 순이익은 211억 8,700만 달러에서 206억 8,500만 달러로 2.4% 감소했다. 기타손익은 101억 8,600만 달러 이익에서 7억 300만 달러 비용으로 바뀌었다. 이 변화는 이자와 세금을 고려하기 전 영업이익 증가분을 넘어서고도 남았다.
전년 같은 분기에는 앤트로픽 투자와 관련한 세전 이익 약 95억 달러가 포함됐다. 이런 이익은 투자 가치가 바뀌거나 채권을 주식으로 전환하면서 발생하며, AWS 고객이 지급한 돈은 아니다. 차입이 늘면서 분기 이자비용도 5억 3,800만 달러에서 16억 9,100만 달러로 증가했다. 주석 B는 순이익 변화를 모두 맞춰 보여준다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 연결 손익계산서와 주석 1, 4쪽 및 8쪽.
9개월 기준으로 비교하면 방향이 반대다. 순이익은 564억 7,800만 달러에서 1,135억 8,700만 달러로 두 배 넘게 늘었다. 주로 앤트로픽을 비롯한 비상장기업 지분투자의 가치가 상향 조정되며 628억 5,300만 달러가 반영된 덕분이다. 이 조정액은 세전 금액이다. 공시에는 주로 앤트로픽 가치 조정과 관련된 순액 기준의 별도 세금 비용 152억 달러도 나온다. 다만 이 세금 항목에는 단일 투자 이익 외의 내용도 포함된다. 이를 그대로 적용해 ‘기초’ 순이익을 계산하면 실제보다 지나치게 정확한 수치처럼 보이게 된다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 기타손익에 관한 주석 1과 법인세에 관한 주석 7, 22~23쪽.
같은 투자자산이 자산 증가의 상당 부분도 설명한다. 9월 30일 기준 아마존이 보유한 앤트로픽 우선주와 전환사채의 장부상 가치는 합쳐서 약 2,387억 달러였다. 여기에 오픈AI 투자자산 500억 달러를 더하면 2,887억 달러로, 연결 자산의 약 23%에 해당한다.
| 투자자산 장부가치, 십억 달러 | 2025년 12월 31일 | 2026년 9월 30일 |
|---|---|---|
| 앤트로픽 무의결권 우선주 | 14.8 | 92.5 |
| 앤트로픽 전환사채 | 45.8 | 146.2 |
| 오픈AI 우선주 | 0.0 | 50.0 |
| 합계, 계산값 | 60.6 | 288.7 |
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 주석 2, 11~13쪽. 오픈AI 투자는 2026년 1분기에 시작됐다. 공시된 대로 반올림한 값이다. 투자 대상 기업 2곳은 연결 자회사가 아니다.
아마존은 이 투자상품의 가치 변화를 회계상 서로 다른 곳에 기록한다. 우선주의 관찰 가능한 가격 변화는 순이익에 영향을 줄 수 있다. 전환사채의 미실현 가치 변화는 일반적으로 ‘누적 기타포괄손익’이라는 별도 자본 계정에 들어간다. 이후 전환 같은 일이 일어나 이익이 손익에 반영될 때까지 그곳에 남는다. 이 구분으로 같은 이익을 두 번 계산하지 않는다.
그 결과 9개월 동안 세후 기타포괄손익이 740억 4,800만 달러 증가했다. 이는 공시된 순이익과 별도로 반영됐다. 이런 변화에 직원 주식 보상과 주식 발행까지 더해지면서 주주자본은 4,110억 6,500만 달러에서 6,136억 100만 달러로 늘었다. 장부상 자본은 커졌지만 그만큼의 현금이 생긴 것은 아니다. 주석 D는 이 변화를 맞춰 보여준다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 주석 2와 6, 11~13쪽 및 21~22쪽.
이 투자자산의 가치는 계속 확인할 수 있는 거래소 가격보다 추정치와 비상장기업 거래에 근거한다. 향후 증시에 상장되더라도 지분 보유 한도 때문에 앤트로픽 전환사채를 주식으로 바꾸는 데 제약이 생길 수 있다. 일정 기간 매도를 금지하는 약정과 증권 규정도 보유 지분의 매각을 늦출 수 있다. 따라서 크게 늘어난 아마존의 투자자산은 사업에 의미 있는 영향을 줄 수 있지만, 건설 대금을 치를 수 있는 현금으로 취급해서는 안 된다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 주석 2과 항목 3의 지분투자 위험, 37쪽.
5. 현금 창출은 개선됐지만 지출과 결제 시점의 영향이 컸다
9개월 동안 영업활동으로 벌어들인 현금은 33.8% 늘었고, 유형자산 구입에 쓴 순현금은 91.6% 늘었다. 아마존은 사업에서 더 많은 현금을 벌었지만, 증가 속도가 건설비와 장비 구입비를 따라가지 못했다.
| 연결 현금 사용, 십억 달러 | 2025년 첫 9개월 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|---|
| 영업활동으로 벌어들인 현금 | 85.055 | 113.841 |
| 유형자산 구입 현금 총액 | 92.297 | 175.670 |
| 자산 매각대금과 공급업체 지원금 | 2.446 | 3.482 |
| 순현금 설비투자, 계산값 | 89.851 | 172.188 |
| 영업현금에서 순설비투자를 뺀 금액, 계산값 | -4.796 | -58.347 |
| 인수·비상장 투자 등 순현금 지출 | 2.438 | 63.753 |
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 연결 현금흐름표, 3쪽. 순설비투자는 구입액에서 자산 매각대금과 지원금을 뺀 금액이다. 영업현금에서 이를 뺀 나머지는 아마존이 정의한 비GAAP 잉여현금흐름을 9개월 기간에 적용한 값이다. 인수대금, 투자자산 구입액, 자금 조달 관련 지급액은 포함하지 않는다.
기타 인수·투자 현금 지출 637억 5,300만 달러에는 오픈AI와 앤트로픽에 지급한 600억 달러가 포함된다. 순설비투자와 이 투자 지출을 모두 반영하면 9개월간 현금 부족액은 1,221억 달러였다. 아마존은 또 시장성 유가증권을 매각하거나 만기에 회수한 금액보다 211억 5,800만 달러 더 많이 사들였다. 자금 조달을 통해 들어온 순현금 1,118억 4,800만 달러가 지출의 상당 부분을 메웠지만, 사용이 제한된 잔액을 포함한 현금은 313억 9,200만 달러 줄었다.
더 긴 기간을 비교해도 현금 부족이 9개월에만 나타나는 계절적 현상은 아님을 알 수 있다. 9월 30일에 끝난 12개월 동안 영업현금은 1,306억 9,100만 달러에서 1,683억 달러로 늘었지만, 아마존이 공시한 잉여현금흐름은 147억 8,800만 달러 흑자에서 423억 5,700만 달러 적자로 바뀌었다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 현금흐름표와 잉여현금흐름 계산 내역, 34쪽. 주석 C는 기초·기말 현금을 맞춰 보여준다.
영업현금 수치에도 설명이 필요하다. 아마존은 9개월 순이익을 현금흐름으로 바꾸는 계산에서 영업 외 이익 683억 1,900만 달러를 뺐다. 반면 감가상각비와 기타 상각비, 직원 주식 보상비, 이연법인세는 다시 더했다. 이 항목들은 해당 기간에 같은 금액의 영업현금 지급이나 수취를 일으키지 않은 비용 또는 수익을 조정한다. 항목을 더했다고 그 자체로 현금 잔액이 늘어나는 것은 아니다.
이후 공시된 영업자산·부채 변동을 통한 지급과 회수로 현금이 423억 700만 달러 줄었다. 전년 같은 기간의 감소액은 292억 3,900만 달러였다. 가장 크게 악화된 항목은 ‘순매출채권 및 기타’로, 현금 유출이 18억 5,500만 달러에서 160억 8,100만 달러로 늘었다. 쉽게 말해 쓸 수 있는 현금 대신 앞으로 받을 돈과 다른 영업자산에 더 많은 돈이 묶였다. 이 항목에는 고객에게 청구한 금액 외의 자산도 들어가므로, 고객의 연체 대금을 나타내는 수치는 아니다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 현금흐름표와 주석 1. 순이익에서 영업현금까지의 전체 계산은 주석 C에 있다.
재무상태표의 세부 항목도 그 차이를 뒷받침한다. 순고객채권은 404억 달러에서 526억 달러로, 순공급업체채권은 159억 달러에서 288억 달러로 늘었다. 범위가 더 넓은 매출채권 및 기타 유동자산 항목은 677억 2,900만 달러에서 982억 4,200만 달러로 증가했다. 현금흐름의 변동액과 재무상태표의 변동액은 포함 범위가 다르므로 서로 1을 대신하는 수치로 쓸 수 없다.
아마존이 연간 소매 매출의 큰 비중을 기대하는 연말 쇼핑 분기를 앞두고 재고는 383억 2,500만 달러에서 426억 3,200만 달러로 늘었다. 재고 평가손실에 대비해 잡아둔 금액은 33억 달러에서 30억 달러로 줄었다. 다만 공시에는 이 변화가 이익에 얼마나 영향을 줬는지 확인할 수 있는 상세 변동 내역이 없다. 사업상 관건은 아마존이 상품을 충분히 갖추면서도 지나친 할인 없이 팔 수 있는지다. 대비 금액이 줄었다는 사실만으로는 답할 수 없다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 재무상태표; 재고와 채권에 관한 주석 1, 9쪽; 소매업 계절성 위험, 40쪽.
공급업체가 대금 지급을 기다려주는 것도 아마존이 장비를 먼저 들여오는 데 도움이 된다. 취득했지만 아직 대금을 지급하지 않은 유형자산은 9개월 동안 214억 7,300만 달러 늘었다. 일부 기술 장비 계약은 대금 지급 기한이 최대 1년이다. 이런 금액은 재무상태표의 매입채무가 368억 600만 달러 늘었는데도 영업현금흐름에서 매입채무 조정으로 늘어난 현금이 22억 700만 달러에 그친 이유를 일부 설명한다. 장비 대금은 지급할 때 투자활동 현금흐름에 들어간다. 공시는 나머지 차이를 모두 설명할 자료는 제공하지 않는다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 추가 현금흐름 정보에 관한 주석 1, 7쪽; 유형자산 관련 약정에 관한 주석 4의 각주, 15쪽.
현금으로 낸 세금은 52억 9,300만 달러로, 전년 같은 기간의 67억 7,400만 달러보다 적었다. 아마존은 이전에 자산으로 처리한 연구비에 관한 지침에 따라 비용 공제가 앞당겨지고 과거 연도의 현금 납부 세액이 줄어들 것으로 예상한다고 설명한다. 세금 납부액이 줄어 이번 기간에 쓸 수 있는 현금은 더 많아졌다. 하지만 공시는 감소 원인별 금액을 밝히지 않았으며, 세금 절감이 영구적인지도 확인해 주지 않는다. 현금흐름 계산에서 조정한 이연법인세 355억 2,200만 달러는 이미 영업현금에 포함돼 있다. 이를 자금 조달액으로 다시 더해서는 안 된다.
직원에게 지급하는 주식도 현금을 아끼는 대신 보상비용을 발생시키고 기존 주주의 지분율을 낮춘다. 9개월간 주식 보상비용은 154억 7,600만 달러로, 전년 같은 기간에는 150억 7,000만 달러였다. 발행된 보통주 수는 연말보다 약 80백만 주 늘었으며, 이는 권리가 확정된 제한부 주식 단위 79.5백만 개와 대체로 비슷하다. 아마존은 어느 9개월 기간에도 보통주를 자사주로 매입하지 않았고, 현금흐름표에도 현금 배당은 없다. 분기 평균 희석주식 수가 0.8% 늘어난 점은 희석주당이익이 $1.95에서 $1.89로 3.1% 하락한 이유를 일부 설명한다. 이는 순이익 감소율 2.4%보다 조금 더 큰 폭이다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 주석 1, 6, 7; 현금흐름표와 손익계산서. 발행주식 수, 권리가 확정된 주식 보상, 가중평균 희석주식 수는 서로 다른 지표다. 위 수치는 그 차이를 유지한다.
6. 장기 차입으로 상환 시간을 확보했지만 지급 약정도 늘고 있다
아마존은 여전히 상당한 유동성을 보유하고 있지만, 여러 해에 걸친 설비 확충을 위해 자금 조달에 더 의존하고 있다. 9월 30일 기준 현금과 시장성 유가증권은 합계 1,142억 2,600만 달러로, 전년 말의 1,230억 2,900만 달러보다 줄었다. 리스는 제외하고 만기가 가까운 차입금과 기타 단기 차입을 포함한 장부상 차입금은 688억 5,100만 달러에서 1,803억 3,200만 달러로 늘었다.
아마존은 주로 AWS와 배송망을 확대하기 위해 장비를 설치하고 있다. 연결 유형자산은 3,570억 2,500만 달러에서 5,088억 6,200만 달러로 증가했다. AWS의 유형자산은 1,900억 5,500만 달러에서 3,130억 900만 달러로 늘어 전체 증가분의 약 81%를 차지했다. 아마존은 기술 인프라 투자의 대부분이 AWS 성장과 관련된다고 명시했다. 다만 공시는 기존 시설 유지와 사업 확장에 각각 얼마를 썼는지 나누어 밝히지 않는다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 주석 2, 5, 8; 유동성 설명, 28~29쪽. 차입금 계산: 장기 차입금 잔액에 만기가 가까운 부분과 기타 단기 차입금을 더했다.
아마존은 9개월 동안 장기 차입으로 현금 1,151억 달러를 조달했다. 선순위 채권의 잔여 만기는 가중평균 13.9년으로, 상환 시점이 긴 기간에 걸쳐 분산돼 있다. 9월에 인출한 175억 달러 규모의 기간대출은 9월 2029에 만기가 돌아오며 변동금리가 적용된다. 금리는 지정된 SOFR 기준금리에 신용등급에 따라 0.625~0.875%포인트를 더한 수준이다. 따라서 채권의 상당 부분은 더 나중에 만기가 돌아오지만, 2029에는 차환이 집중되는 시기가 뚜렷하다.
지급 약정 표에는 이자를 포함한 지급 부담이 나온다. 재무상태표에 이미 잡힌 차입금 외에도 장비와 건물 사업에 앞으로 지급할 돈이 있음을 보여준다.
| 2026년 9월 30일 기준 계약상 지급액, 십억 달러 | 2026년 잔여 기간 | 2027 | 2028 | 2029 | 전체 연도 합계 |
|---|---|---|---|---|---|
| 차입금 원금·이자 | 1.413 | 16.566 | 19.567 | 39.185 | 294.254 |
| 기존 운용리스 | 5.320 | 15.889 | 14.938 | 13.760 | 121.492 |
| 기존 금융리스, 이자 포함 | 0.730 | 1.956 | 2.061 | 1.824 | 17.955 |
| 아직 시작되지 않은 리스 | 2.590 | 12.448 | 11.477 | 12.193 | 164.922 |
| 부동산·장비 확정 구매 약정 | 13.955 | 63.900 | 25.220 | 25.400 | 159.640 |
출처: 2026년 제3분기 Form 10-Q, 주석 4, 15쪽. 합계 열에는 따로 표시하지 않은 2030년 이후의 금액도 포함한다. 표에는 일부 약정 항목만 담았으며, 모든 약정을 포함하지는 않는다. 리스 지급액에는 미래 이자가 포함되므로, 할인해 재무상태표에 기록한 리스 부채와 다르다. 장비 구매 약정에서는 일반적으로 취소할 수 있는 통상적인 구매 주문을 제외했으며, 가격에 따라 달라질 수 있는 모든 지급액을 포함하지는 않는다.
차입금 상환 일정에는 장기차입금 원금 1,808억 8,700만 달러 외에 미래 이자가 약 1,133억 6,700만 달러 포함돼 있다. 이 이자는 계약상 의무가 이어지는 전체 기간에 걸쳐 지급할 금액이며, 1년의 비용이 아니다. 분기 실적 비교에서 보았듯 현재의 이자 비용도 이미 늘고 있다.
리스 의무도 앞으로 지급해야 할 상당한 현금이다. 유동분을 포함해 장부에 기록한 운용리스와 금융리스 부채는 1,015억 3,800만 달러에서 1,147억 8,300만 달러로 늘었다. 9개월 동안 운용리스에 지급한 현금은 124억 600만 달러였고, 금융리스 원금 상환액은 12억 9,600만 달러였다. 이 지급액들은 현금흐름표에서 서로 다른 항목에 들어간다. 따라서 잉여현금흐름 수치만으로는 부동산과 관련한 모든 지급액을 볼 수 없다.
출처: 2026년 제3분기 Form 10-Q, 주석 1, 3~5 및 현금흐름표. 미래 이자는 예정된 차입금 지급액 합계 2,942억 5,400만 달러에서 원금 1,808억 8,700만 달러을 빼서 계산했다.
아마존은 기술 인프라 공급업체를 통해 최대 약 800억 달러의 담보부 자금을 조달할 수 있도록 약정했다. 차입은 2027년 제1분기부터 2028년 제3분기까지 가능해질 예정이며, 구매 규모와 가격에 따라 달라진다. 변동금리가 적용되고, 각 차입일로부터 5년 뒤 만기가 돌아온다. 구매한 자산이 대출의 담보가 된다. 아마존은 이 방식으로 장비를 확보하면서 현금 지급을 이후 연도로 나눌 수 있다. 그 대신 앞으로 원금과 이자를 지급해야 한다. 9월 30일 현재 800억 달러를 이미 현금으로 빌렸다는 뜻은 아니다.
분기 말 이후인 10월 27일, 아마존은 기존 회전신용약정을 10월 2031까지 유효한 150억 달러 규모의 약정과 10월 2027에 만기가 돌아오는 50억 달러 규모의 약정으로 교체했다. 9월 약정에서는 아직 차입하지 않았다. 새 약정과 선순위 채권에는 재무비율 유지 조건이 없지만, 다른 약정 조건과 채무불이행 조항은 적용된다. 회전신용약정은 기업어음 발행도 뒷받침한다. 따라서 회전신용 한도와 기업어음 발행 한도를 전액 더하면 서로 독립적으로 이용할 수 있는 자금 조달 능력을 과장하게 된다.
출처: 2026년 제3분기 Form 10-Q, 주석 5, 18~19쪽; 제이부 항목 5, 51~52쪽.
이러한 자금 조달 수단은 아마존이 설치한 설비를 고객의 대금 지급으로 연결할 시간을 준다. 더 어려운 과제는 그때까지 걸리는 시간을 관리하는 것이다. 장비는 예상보다 빨리 낡을 수 있다. 아마존은 인공지능 관련 기술이 더 빠르게 변한다는 이유로 2025년에 일부 서버와 네트워크 장비의 예상 사용 기간을 6년에서 5년으로 줄였다. 현재 확충 중인 설비는 교체가 필요해지고 차입금 지급 시기가 오기 전에 충분한 영업이익과 현금을 만들어야 한다.
출처: 2025년 Form 10-K, 주석 1, 장비의 예상 사용 기간 변경; 2026년 제3분기 Form 10-Q, 주석 4~5.
7. 다음 단계는 설비 인도, 고객의 이용, 규제 결과에 달려 있다
아마존의 단기 계획은 이익을 더 늘리면서도 큰 규모의 지출을 이어가는 것이다. 경영진이 10월 29일 제시한 전망에 따르면 4분기 매출은 $240–247 billion, 영업이익은 $28.5–33.5 billion다. 2025년 제4분기 영업이익은 250억 달러였다. 경영진은 광고 매출 증가율이 십 퍼센트대 후반으로 돌아올 것으로 예상한다. 이 전망은 에너지 계약의 재평가 영향이 없고 추가 인수, 구조조정 또는 소송 합의가 없다는 가정에 따른다.
아마존은 2026년 현금 자본지출 전망치를 약 2,200억 달러로 유지했다. 또 주로 기술 인프라에 쓰기 위해 2027년에는 지출을 상당히 늘리겠다고 밝혔다. 9월까지 지출한 금액에서 매각대금과 인센티브를 뺀 1,721억 8,800만 달러를 연간 전망치와 같은 기준으로 비교하면, 제4분기 지출액은 약 478억 1,200만 달러가 된다. 이는 전망치에서 산술적으로 계산한 값이지, 회사가 별도로 제시한 전망이나 제4분기분기 잉여현금흐름 예측이 아니다. 재시는 실적 발표에서 2027년과 2028년 모두 AWS 매출 증가율이 40%를 넘을 것으로 전망했다. 이 전망이 현금 유입으로 이어지려면 설비를 제때 인도하고 고객이 이를 이용해야 한다.
출처: 2026년 제3분기 Form 10-Q, 유동성 관련 설명, 28~29쪽; 실적 전망, 36쪽; 10월 29일 실적 발표, 최고경영자 발언.
전력 확보도 계획을 실행하는 데 필요한 과제다. 아마존은 현재와 미래 사업에 필요한 전력을 확보하기 위해 장기 전력 계약을 맺는다. 9월 30일 현재 일부 계약의 대상 전력량은 약 690백만 메가와트시였고, 남은 계약 기간은 평균 18년이었다. 회사가 가격 차이를 현금으로 정산할 수 있는 계약은 회계 규정에 따라 주기적으로 가치를 다시 평가해야 한다. 이 평가액 변동은 주로 AWS에서 제3분기 영업이익을 9,100만 달러, 9개월 영업이익을 6억 9,000만 달러 늘렸다. 재평가 자체로 그에 해당하는 현금이 들어온 것은 아니다. 전력 계약은 설비 확충을 뒷받침하지만, 실제 전력 사용량과 향후 전기요금도 사업 수익성에 영향을 준다.
출처: 2026년 제3분기 Form 10-Q, 주석 1, 에너지 계약, 8~9쪽. 이 전력량은 파생상품 회계가 적용되는 계약의 규모이며, 아마존이 조달하는 전력 전체를 뜻하지 않는다.
아마존은 자사의 위성망으로 기존 이동통신망이 닿지 않는 곳의 모바일 기기도 연결하려 한다. 이 서비스에 필요한 위성 운영 역량, 주파수 사용권, 전문성을 확보하기 위해 글로벌스타 인수에 합의했다. 발표 당시 부채를 포함한 거래 가치는 약 109억 달러였다. 거래는 규제 승인과 위성 교체 관련 단계의 달성을 조건으로 2027년에 마무리될 것으로 예상된다. 합의에는 글로벌스타의 최대 고객인 애플에 서비스를 제공하는 방안도 포함된다. 최종 인수 대가는 계약에 따른 현금·주식 선택과 다른 조건에 달려 있다.
현재 아마존은 위성 광대역망의 제작과 발사를 포함한 개발비 대부분을 발생한 기간의 비용으로 처리한다. 고객에게 서비스를 판매하는 등 상업적으로 운영할 수 있는 단계에 이르면 일부 비용을 자산으로 기록할 계획이다. 이렇게 회계 처리가 바뀌면 앞으로 발생할 일부 비용을 즉시 전액 반영하는 대신 여러 기간에 나눠 반영한다. 따라서 나중에 장부상 이익이 개선되더라도 현금 지출과 서비스 매출을 함께 살펴야 한다.
출처: 글로벌스타 인수 발표, 2026년 4월 14일, 인수 목적과 계획된 위성 서비스; 2026년 제3분기 Form 10-Q, 주석 4, 15~16쪽; 기술·인프라 관련 설명, 32쪽.
법적 위험은 현금 지출뿐 아니라 사업 운영 방식에도 영향을 줄 수 있다. 미국 연방거래위원회와 22개 주는 아마존이 협찬 광고 경매의 가격을 오해하게 만들었다고 주장하며 8월에 소송을 제기했고, 텍사스주는 별도로 소송을 냈다. 아마존은 혐의를 부인하며 자사의 방식이 광고의 관련성과 성과를 높인다고 주장한다. 경매 방식을 바꾸라는 조치가 내려지면 금전 배상 외에도 아마존의 광고 매출 창출 방식에 영향을 줄 수 있다. 공시에는 발생할 수 있는 손실액이 제시되지 않았다.
출처: 미국 연방거래위원회 발표, 2026년 8월 31일; 아마존의 반박; 2026년 제3분기 Form 10-Q, 주석 4, 16~17쪽. 혐의와 아마존의 반박은 서로 대립하는 주장으로, 법원이 확정한 사실은 아니다.
별도의 경쟁법 소송에서는 손해배상과 사업 관행의 변경을 요구하며, 사업 구조를 바꾸는 조치도 가능하다. 소케츠의 특허 소송도 AWS 인프라 제품에 대한 제한을 요구한다. 아마존은 공시한 일부 사안의 손실액을 추정할 수 없거나 발생 가능한 금액이 중요하지 않다고 밝힌다. 그러나 이 설명만으로 사업 운영에 제한이 생길 위험이 해소되는 것은 아니다. 소득세 관련 우발채무는 약 66억 달러에서 73억 달러로 늘었고, 언제 지급할지도 불확실하다. 회사가 이미 대규모 투자에 필요한 자금을 조달하는 가운데 예상치 못한 지급이나 사업 변경 요구가 생길 수 있다는 점에서 이러한 위험은 중요하다.
출처: 2026년 제3분기 Form 10-Q, 주석 4과 7, 16~17쪽 및 22~23쪽.
8. 개선된 사업 성과가 훨씬 커진 자금 부담을 뒷받침해야 한다
아마존의 사업 성과는 분명히 개선됐다. 아직 확인해야 할 점은 그 성과가 투자에 따른 부담을 얼마나 빨리 감당할 수 있느냐다. AWS는 더 많은 서비스를 판매하고 있으며, 매출에서 영업이익으로 남은 비율인 영업이익률도 공시상 높아졌다. 소매 사업은 배송비가 늘어나는 가운데서도 더 많은 이익을 내고 있다. 지난해의 이례적인 비용을 합리적으로 감안해도 개선세는 유지된다.
대형 고객 계약과 실제 칩 사용은 사업 확장의 기반이 된다. 동시에 아마존은 장비에 자금을 쓰고 주요 고객에게 투자하면서 차입금과 장기 지급 약정도 함께 늘리고 있다. 투자 자산의 재평가로 장부상 이익과 자본은 크게 늘었지만, 실제로 쓸 수 있는 현금은 그만큼 늘지 않았다.
설치한 설비가 고객의 지속적인 이용과 대금 지급으로 이어지고, 지출 증가세가 영업현금 창출에 비해 둔화하면 사업에 대한 평가는 더 좋아질 것이다. 반대로 장비 인도나 고객의 자금 조달이 늦어져 매출이 지연되거나, 장비 교체 비용이 예상보다 빨리 발생하거나, 규제 조치로 늘어난 지급 의무를 감당할 이익이 줄면 평가는 약해질 것이다. 현재 사업 성과의 개선은 분명하며, 다음 확장 단계를 이어가는 데는 계속 자금을 조달할 수 있다는 점도 중요하다.
자료 기준과 계산 주석
자료 기준: 아마존닷컴, CIK 0001018724; Form 10-Q, 접수번호 0001018724-26-000040, 제출일 2026년 10월 30일, 보고 대상 기간 종료일 2026년 9월 30일. 분석에는 감사받지 않은 미국 일반회계기준 연결재무제표를 사용했다. 지배 자회사와 연결 요건을 충족하는 회사를 포함하고, 연결회사 간 채권·채무는 제거했다. 앤트로픽과 오픈AI는 아마존의 연결 대상이 아닌 투자 보유 기업이다. ‘분기’는 7월부터 9월까지를, ‘첫 9개월’은 1월부터 9월까지를 뜻한다. 12개월 현금흐름 비교 기간은 9월 30일에 끝난다. 재무상태표 비교에는 2025년 12월 31일과 2026년 9월 30일을 사용했다.
자료 기준: 조사 범위는 뉴욕 시간 2026년 10월 31일까지 이용할 수 있던 정보로 한정했다. 공시에는 10월 27일의 신용약정 변경과 10월 29일의 실적 전망이 반영돼 있다. 10월 30일 발표된 관련 회사 설명도 검토했다. 이는 기준 시점까지의 모든 변화를 각각 조사했다는 뜻은 아니다. 과거 실적 비교에는 당시 원본 공시를 사용했다.
출처: 미국 증권거래위원회 공시; 미국 증권거래위원회 제출 내역; 미국 증권거래위원회 기업 재무자료. 가능한 경우 같은 공시, 날짜, 달러 단위, 보고 기간을 기준으로 미국 증권거래위원회의 기계 판독형 재무자료와 수치를 대조했다. 회사별 세부 사항은 주석을 참조했다.
주석 A. 전년도 비용의 영향 확인
계산 주석: 표에서는 두 해 모두 세전 영업이익을 기준으로 비교한다. 2025년 제3분기의 명시된 비용 2건만 더해 해당 비용의 영향을 제외했다. 이렇게 계산한 비교치에는 2026년 제3분기의 에너지 계약 평가이익 9,100만 달러를 포함해, 보고된 다른 모든 비용과 이익을 그대로 반영했다. 조정 순이익이나 세후 비용 추정치는 계산하지 않았다.
| 영업이익 비교, 십억 달러 | 2025년 제3분기 | 2026년 제3분기 |
|---|---|---|
| 공시 영업이익 | 17.422 | 28.076 |
| 2025년 제3분기 FTC 비용 제외 | 2.500 | 0.000 |
| 2025년 제3분기 퇴직 비용 제외 | 1.800 | 0.000 |
| 명시된 조정 후 계산값 | 21.722 | 28.076 |
계산 주석: 공시 수치의 증가율 = 28.076 ÷ 17.422 − 1 = 61.2%. 전년도 금액을 조정한 뒤 비교한 증가율 = 28.076 ÷ 21.722 − 1 = 약 29.3%. 비용이 십억 달러 단위로 반올림해 공시됐으므로 뒤의 증가율은 근삿값이다. 이 보고서 전체에서 영업이익률은 같은 기간의 영업이익을 매출로 나눈 값이며, 영업이익률의 변화는 퍼센트포인트로 나타낸다.
출처: 2025년 3분기 실적 발표 자료, 1쪽; 2026년 3분기 Form 10-Q, 손익계산서와 주석 1.
주석 B. 분기 순이익 감소액 확인
계산 설명: 아래 각 변화액은 2026년 금액에서 비교 대상인 2025년 금액을 뺀 값이다. 부호는 순이익에 미친 영향을 나타낸다. 앞의 4개 항목은 세전이익에 영향을 주며, 마지막 2개 항목을 더하면 세후 순이익까지 연결된다.
| 순이익 변동 내역, 십억 달러 | 금액 |
|---|---|
| 2025년 3분기 순이익 | 21.187 |
| 영업이익 증가 | +10.654 |
| 이자수익 증가 | +0.087 |
| 이자비용 증가 | -1.153 |
| 기타수익 감소 | -10.889 |
| 법인세비용 감소 | +0.730 |
| 세후 지분법손실 감소 | +0.069 |
| 2026년 3분기 순이익 | 20.685 |
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 연결손익계산서, 4쪽. 이 표는 보고된 합계를 사용하며, 개별 투자이익에 따른 세금은 추정하지 않는다.
주석 C. 이익, 영업현금흐름과 기말 현금 확인
계산 설명: 첫 표는 9개월간의 순이익과 영업활동으로 벌어들인 현금이 왜 다른지 보여준다. ‘영업자산·부채 변동’은 공시된 현금흐름 조정 항목 6개를 합한 값이다. 해당 항목은 재고, 매출채권 및 기타 항목, 기타자산, 매입채무, 미지급비용 및 기타 항목, 선수수익이다. 이 금액은 현금이 들어오고 나간 시점의 영향을 보여주며, 재무상태표에 적힌 계정 잔액의 단순한 증감액은 아니다.
| 순이익과 영업현금흐름 차이, 십억 달러 | 2025년 첫 9개월 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|---|
| 순이익 | 56.478 | 113.587 |
| 감가상각, 콘텐츠·리스자산 비용 및 기타 상각 | +46.285 | +59.882 |
| 주식기준보상 | +15.070 | +15.476 |
| 영업 외 수익 순액 제외 | -14.187 | -68.319 |
| 이연법인세 조정 | +10.648 | +35.522 |
| 영업자산·부채 변동, 계산값 | -29.239 | -42.307 |
| 영업현금흐름 | 85.055 | 113.841 |
계산 설명: 598억 8,200만 달러의 상각 항목은 사업 부문별로 공시한 유형자산 감가상각 및 상각액 418억 4,500만 달러보다 포함 범위가 넓다. 두 금액을 서로 대신 쓰거나, 공시되지 않은 유지보수 지출액을 추정하는 데 써서는 안 된다.
| 현금 잔액 변동 내역, 십억 달러 | 2026년 첫 9개월 |
|---|---|
| 기초 현금·현금성자산·사용제한 현금 | 90.106 |
| 영업현금흐름 | +113.841 |
| 투자현금흐름 | -257.099 |
| 재무현금흐름 | +111.848 |
| 환율 영향 | +0.018 |
| 기말 현금·현금성자산·사용제한 현금 | 58.714 |
계산 설명: 기말 현금은 사용 제한이 없는 현금 및 현금성자산 557억 8,300만 달러, 유동 사용제한 현금 3억 6,300만 달러, 비유동 사용제한 현금 25억 6,800만 달러로 구성된다. 별도로 제시한 유동성 지표 1,142억 2,600만 달러는 사용 제한이 없는 현금 및 현금성자산에 시장성 유가증권 584억 4,300만 달러을 더한 값이며, 사용제한 현금은 제외한다. 9개월간 잉여현금흐름은 1,138억 4,100만 달러 − (1,756억 7,000만 달러 − 34억 8,200만 달러) = 마이너스 583억 4,700만 달러으로 계산한다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 현금흐름표와 주석 1, 2, 8.
주석 D. 재무상태표와 자본 증가 확인
계산 설명: 표는 부채를 모두 차입금으로 보지 않고 재무상태표의 항목을 묶어 보여준다. ‘기타 장기부채’에는 이연법인세, 금융 관련 의무, 고객에게 미리 받은 대금, 불확실한 세금 관련 의무, 콘텐츠 관련 의무가 포함된다. 투자자산을 팔기 전에 투자이익을 인식하면 앞으로 낼 세금이 쌓일 수 있다. 주석 C의 이연법인세 조정과 함께 보면, 자본변동표에도 순이익에 포함되지 않은 투자이익에 대한 상당한 세금 부담이 기록돼 있다. 공시 내용은 세금의 영향이 상당하다는 점을 보여준다. 다만 공시 자료는 기타 장기부채 증가액 638억 7,300만 달러의 모든 구성 항목을 연결해 설명하지는 않는다. 이러한 세금 항목은 차입으로 들어온 자금과 별개다.
| 연결재무상태표, 십억 달러 | 2025년 12월 31일 | 2026년 9월 30일 |
|---|---|---|
| 유동자산 | 229.083 | 255.100 |
| 유형자산 순액 | 357.025 | 508.862 |
| 운용리스자산 | 86.054 | 96.910 |
| 영업권 | 23.273 | 23.743 |
| 기타자산 | 122.607 | 358.775 |
| 자산총계 | 818.042 | 1,243.390 |
| 유동부채 | 218.005 | 257.982 |
| 장기 리스부채 | 87.339 | 98.824 |
| 장기차입금, 유동분 제외 | 65.648 | 173.125 |
| 기타 장기부채 | 35.985 | 99.858 |
| 부채총계, 계산값 | 406.977 | 629.789 |
| 주주자본 | 411.065 | 613.601 |
| 부채·자본총계 | 818.042 | 1,243.390 |
계산 설명: 기타자산은 2,361억 6,800만 달러 증가했다. 4절에서 다룬 투자자산이 증가분의 대부분을 설명한다. 자산으로 기록한 영상·음악 콘텐츠 비용도 213억 달러에서 225억 달러로 늘었다. 인수한 무형자산의 2025년 말 순액은 91억 9,700만 달러이며 기타자산에 포함된다. 3분기 공시 자료는 이 합계를 별도로 갱신하지 않았다. 영업권은 4억 7,000만 달러 증가했다. 이 항목들은 유형자산에 포함된 클라우드 장비와 구분된다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 재무상태표와 주석 1–2; 2025년 Form 10-K, 주석 1의 기타 장기부채와 주석 5의 인수한 무형자산.
| 주주자본 변동 내역, 십억 달러 | 금액 |
|---|---|
| 2025년 12월 31일 주주자본 | 411.065 |
| 보통주 계정 증가 | +0.001 |
| 보상·직원제도 주식에 따른 주식발행초과금 증가 | +14.900 |
| 자기주식 변동 | 0.000 |
| 세후 기타포괄이익 | +74.048 |
| 이익잉여금에 더해진 순이익 | +113.587 |
| 2026년 9월 30일 주주자본 | 613.601 |
계산 설명: 이익잉여금은 2,505억 3,600만 달러에서 3,641억 2,300만 달러로, 주식발행초과금은 1,400억 2,400만 달러에서 1,549억 2,400만 달러로 늘었다. 자기주식은 마이너스 78억 3,700만 달러로 유지됐다. 누적 기타포괄이익은 282억 3,000만 달러에서 1,022억 7,800만 달러로 늘었다. 환산손익은 마이너스 16억 7,000만 달러, 투자 위험을 줄이기 위한 헤지 효과는 플러스 2억 6,300만 달러, 매도가능 투자자산의 순효과는 플러스 754억 5,500만 달러이며, 이를 합하면 증가액과 맞는다. 이 자본 변동액에는 해당하는 경우 세금이 반영돼 있다. 직원 보상에 따른 자본 항목은 손익계산서의 보상비용과 다르며, 현금을 받고 주식을 판 거래도 아니다.
출처: 2026년 3분기 Form 10-Q, 주석 6, 19–22쪽.
이 분석은 정보와 교육을 위한 것이며 투자 조언이 아니다. 경영진의 전망은 전망으로 표시하고, 사업에 대한 해석과 계산한 지표는 공시된 실적과 구분한다.