優步 (UBER) 2026 財年 第2季財報：營業利益增 30%，投資收益推升淨利
優步在 2026 財年第2季的營業利益，由去年同期的 14億5,000萬美元 增至 18億9,000萬美元，增幅為 30.3%。同時，16億1,200萬美元 的稅前投資收益，帶動歸屬優步的淨利增加 76.7% 至 23億9,400萬美元。區分這兩者很重要，因為投資價值的變動不能衡量叫車與外送業務的獲利能力。優步的平台持續擴張，但英國業務模式的改變，使營收與利潤率的比較變得較為複雜。美國證券交易委員會 10-Q 季報，損益表，第 5 頁；附註 6；管理層討論，第 34–35 頁。
1. 投資增加，可動用現金減少
優步的資產規模擴大，但可隨時動用的現金減少，債務也增加。
1-1. 應收帳款增加，現金減少 31.5%
應將現金減少與應收帳款增加一併觀察；資產負債表規模擴大，不代表可供支出的現金更多。
| 項目（百萬美元） | 2025年十二月31日 | 6月 30, 2026 | 計算變動率 |
|---|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 7,105 | 4,870 | −31.5% |
| 應收帳款淨額 | 3,827 | 4,298 | +12.3% |
| 不動產及設備淨額 | 1,897 | 1,809 | −4.6% |
| 無形資產淨額 | 1,048 | 1,132 | +8.0% |
| 資產總額 | 61,802 | 65,801 | +6.5% |
財報未單獨列示存貨。應收帳款是尚未向客戶收取的款項；僅憑其增加，不能斷定收款出現問題。雖然有購置支出，不動產及設備的帳面價值仍下降。收購則增加了商譽，也就是收購價格高於可辨認淨資產所分配價值的差額。採權益法核算的投資，也就是優步能對被投資公司發揮重大影響力的持股，由 2億8,700萬美元 增至 37億7,300萬美元，主要反映 Delivery Hero 的投資。增額包含追加投資，以及將優步原有持股轉入此會計類別。10-Q 季報，第 4 頁；附註 3–4。
現金及約當現金（可迅速換成現金、價值變動風險很低的短期投資）只是可動用資金的一部分。計入短期投資後，優步公布在 6月 30, 2026 的不受使用限制現金及投資合計為 54億美元。這個範圍較廣的數字，不應與上表 48億7,000萬美元 的現金及約當現金餘額混淆。優步 2026 年第2季財報新聞稿。
1-2. 新貸款增加近期還款需求
帳列債務由 105億2,100萬美元 增至 127億2,300萬美元，其中包含一筆 20億美元 的定期貸款，將於 12月 2026 到期。其他到期債務包括 2028 年到期的可轉換及可交換票據，也就是在特定條件下可用股票償還部分款項的債務。申報文件未提供全部債務的平均利率。
營運相關負債也增加：應付帳款，也就是尚未支付的供應商帳單，由 10億1,300萬美元 增至 13億6,600萬美元。將流動與長期餘額合計後，保險準備金由 124億6,300萬美元 增至 132億8,600萬美元；這是為預期理賠而記錄的負債，並非另外存放的一筆現金。代表租賃物業使用權的資產為 15億5,800萬美元，對應的流動與長期營業租賃負債合計為 20億800萬美元。這些租賃負債與帳列債務分開列示。10-Q 季報，第 4 頁；附註 5。
1-3. 股票回購限制股東權益增幅
帳面上歸屬股東的權益仍相當可觀，但優步仍有累積虧損。額外實收資本是反映發行股票及以股份支付薪酬的權益科目；由於股票回購金額超過股份相關增加額，此科目由 381億100萬美元 降至 356億9,800萬美元。累積虧損由 106億2,800萬美元 縮小至 79億5,000萬美元。累積其他綜合損失維持在 4億3,200萬美元，這是未計入淨利的某些估值與匯率變動。
資產負債表的 658億100萬美元 資產，等於 374億200萬美元 負債、1億8,000萬美元 可贖回少數股東權益及 282億1,900萬美元 權益的總和。可贖回少數股東權益是外部投資者持有的子公司權益，依特定條款可能需要償還。10-Q 季報，第 4、8 頁。
2. 營業利益成長快於營收，但英國業務的比較基礎改變
營業利益成長快於營收，延續多年來的改善趨勢。
2-1. 營業利益率達 13.3%，須留意列報方式的影響
表中的營業利益率，是營收扣除營業費用後，剩餘利益占營收的比例。
| 項目 | 2024年第2季 | 2025年第2季 | 2026年第2季 | 年化成長率，2024–26 |
|---|---|---|---|---|
| 營收（百萬美元） | 10,700 | 12,651 | 14,191 | 15.2% |
| 營業利益（百萬美元） | 796 | 1,450 | 1,890 | 54.1% |
| 營業利益率 | 7.4% | 11.5% | 13.3% | — |
| 歸屬優步淨利（百萬美元） | 1,015 | 1,355 | 2,394 | 53.6% |
| 淨利率 | 9.5% | 10.7% | 16.9% | — |
這 3 組數據橫跨 2 年，因此年化成長率的計算公式為 (2026 / 2024)^(1/2) − 1，也就是從首個數值增至最後一個數值所需的固定每年成長率。各項利潤率以相應的利益除以營收計算；淨利率即淨利占營收的比例。資料來源：2025 年 10-Q 季報，第 5 頁及2026 年 10-Q 季報，第 5 頁。
優步每 $100 營收約可留下 $13.30 營業利益，去年同期則為 $11.50。不過，在受影響的英國市場，支付給司機的款項如今改為扣減營收，不再列入營業成本。優步估計，這項改變使季度營收減少 11億美元。即使營業利益沒有增加，帳列營收基數縮小也會推高利益率，因此比較結果有一部分來自列報方式的影響。
營業利益成長 30.3%，約為營收成長率 12.2% 的 2.5 倍。這描述的是本季成長率，不能據此判定未來營收變動會使利益改變多少，尤其英國的列報方式已有改變。10-Q 季報，管理層討論，第 34–37 頁。
淨利成長 76.7%，受惠於 16億1,200萬美元 的投資收益，相較之下，去年同期為 1,700萬美元 的投資損失。這些是稅前金額，不能直接從稅後獲利中扣除。稀釋每股盈餘，也就是考量潛在新增股份後的每股獲利，由 $0.63 升至 $1.17。稀釋後平均股數由 2,125.628 百萬股降至 2,050.225 百萬股。在獲利不變的情況下，股數減少會使每股盈餘提高約 3.7%。
股數變動無法完全解釋淨利成長與每股盈餘成長之間的差距：去年同期計算稀釋每股盈餘時，還扣除了與 Freight Holding 潛在股份相關的 1,400萬美元，而 2026 年第2季沒有相應扣除額。優步已註銷回購的股份。10-Q 季報，第 5 頁；附註 6–7 及 9。
2-2. 研發與銷售行銷支出均增加
研發支出由 8億4,000萬美元 增至 10億4,300萬美元，銷售與行銷支出則由 12億1,000萬美元 增至 15億1,500萬美元。申報文件列出了員工成本及與交易量相關的付款，但未完整區分相對穩定的成本，以及隨業務量增加而上升的成本。
若僅加回 1,600萬美元 的重整費用，以及申報文件中「減損與資產出售損失」項下的 400萬美元（即資產價值減記及出售資產時的損失），可算出供參考的營業利益為 19億1,000萬美元，相較於帳列的 18億9,000萬美元。這項有限度的調整，並不是衡量持續性獲利的完整指標，因為法律相關費用與收購費用也影響了本季表現。10-Q 季報，第 5 頁；附註 10。
3. 產生現金的能力改善，但投資流出增長更快
上半年 營業現金流，也就是營運帶來的現金淨額，增加 6.6%，投資現金淨流出則增至原來的三倍以上。
下表的現金餘額包含受限制現金，這些款項不能用於一般可自行決定的支出。此列比較相隔一年的 6月 30 餘額；第 1 節所述的現金減少，則是比較 6月 2026 與 12月 2025，且不含受限制現金。
| 項目（百萬美元） | 2025年第1個半年 | 2026年第1個半年 | 計算變動額（百萬美元） |
|---|---|---|---|
| 營業現金流 | 4,888 | 5,213 | +325 |
| 投資現金流 | −2,003 | −6,162 | −4,159 |
| 籌資現金流 | −2,057 | −1,551 | +506 |
| 現金（含受限制現金），6月 30 | 9,667 | 7,177 | −2,490 |
| 不動產及設備購置 | 163 | 135 | −28 |
| 自由現金流 | 4,725 | 5,078 | +353 |
自由現金流是營業現金流扣除不動產及設備購置支出後剩下的現金，尚未扣除收購與其他投資。這些購置支出為 1億3,500萬美元，相當於 上半年 營收 273億9,400萬美元 的 0.5%；申報文件未區分維持既有營運與擴張業務的支出。股票回購耗用 35億2,900萬美元，低於 50億7,800萬美元 的自由現金流，但購買證券、衍生工具（價值取決於標的資產的合約）及收購，都帶來額外的現金需求。
扣除發行成本後的借款收入為 39億9,700萬美元，償還借款為 20億美元，兩者相抵提供了淨資金流入；籌資現金流量表未列報股利支付。10-Q 季報，第 9–10 頁。
營業現金流除以合併淨利，在 2024 年第1個半年為 9.38 倍（32億3,600萬美元 / 3億4,500萬美元），在 2025 年第1個半年為 1.56 倍（48億8,800萬美元 / 31億2,400萬美元），在 2026 年第1個半年為 1.93 倍（52億1,300萬美元 / 26億9,800萬美元）。這些計算比率顯示，每一美元帳列獲利帶來多少營業現金；僅憑比率較高，不能斷定獲利品質較好。此處的合併淨利包含歸屬子公司外部投資者的獲利，而季度獲利討論使用的是歸屬優步股東的淨利。
上半年 2026 從獲利調整至營業現金流的項目，包括 10億2,300萬美元 的股份薪酬、7億7,100萬美元 的遞延所得稅費用，以及保險準備金帶來的 8億3,000萬美元，但部分被應收帳款占用的 4億9,900萬美元 抵銷。股份薪酬及遞延所得稅費用降低了帳列獲利，卻沒有相等的當期營業現金支出。保險準備金也反映了確認預期理賠與實際付款之間的差異。
上半年 現金流量調節也扣除了 1億3,800萬美元 的債務及股權證券淨收益。這是 6 個月的金額；前述 16億1,200萬美元 的收益僅涵蓋第2季。因此，不應以該季度投資收益作為 上半年 營業現金流的調整額。
股份薪酬是以股權支付的員工報酬，相當於營收的 3.7%。雖然不需立即支付現金，卻可能降低現有股東的持股比例。2025 年 10-Q 季報，第 9 頁；2026 年 10-Q 季報，第 9 頁；附註 6。
4. 用戶增加支持成長；收購與法律索賠增添風險
平台使用量的成長快於財報所列營收，顯示需求成長有實際依據，不只是會計呈現方式帶來的結果。
以下指標反映平台使用情況；預訂總額是交易總值，並非優步的營收。
| 季度指標 | 第2季 2025 | 第2季 2026 | 計算變動幅度 |
|---|---|---|---|
| 平均每月活躍消費者（百萬人） | 180 | 208 | +15.6% |
| 已完成乘車及配送訂單（百萬筆） | 3,268 | 3,867 | +18.3% |
| 預訂總額（百萬美元） | 46,756 | 58,022 | +24.1% |
活躍消費者是指一個月內完成至少1筆乘車或配送訂單的消費者。這項成長支持優步平台持續擴大，但無法據此確定未來自動駕駛車輛投資的回報。10-Q，管理層討論，第34、42–43頁。
Delivery Hero收購案另添融資與整合考驗。優步的7月收購要約，意味著整家公司股權的價值為148億美元，而非僅指尚待支付的現金金額。擬議交易將動用現有現金及新增借款，仍須符合要約接受及監管條件。優步預計於2027的下半年完成交易；這是報告期後事項，並非已於6月完成的收購。10-Q，附註3。
儘管帳面負債下降，法律風險仍然存在。法律、監管及所得稅以外稅項的應計負債，也就是已記入帳目的估計應付義務，從年底的21億美元降至6月 30的18億美元，但單憑這項變動，無法確定最終損失會減少。根據目前掌握的資訊，管理層預期，有合理可能發生的損失不會對業務、財務狀況、經營成果或現金流造成重大損害。管理層也提醒，結果難以預測，超出預期的損失可能造成重大不利影響。司機僱傭身分認定爭議，也可能推高持續性的薪酬及福利成本。10-Q，附註11，第28–30頁。
5. 更強的營運表現須支撐更大的投資計畫
優步的營運改善較為明確，但由投資帶動的淨利能否持續，仍較不確定。消費者及交易量增加支持成長，而投資估值與法律案件結果仍是波動來源。公司將資金用於股份回購、收購及購入投資，令可自由動用的現金減少，借款增加。營運若持續成長，可望支持這項計畫，但擬議中的Delivery Hero收購案，將使融資條件及整合成果更加重要。
所有財務報表均為合併報表。第2季涵蓋4月–6月；第1半年度涵蓋1月–6月。除以B標示為十億美元外，美元金額均以百萬美元為單位；每股金額以美元為單位。本季報表未經審計。除另有說明外，成長率、利潤率、比率及合計餘額均根據財報所列數字計算。來源申報文件編號：0001543151-26-000032，日期為8月 5, 2026。較早期間的比較採用申報文件編號0001543151-25-000023。
本分析依據提交予美國證券交易委員會的申報文件，僅供參考，不構成投資建議。