TL;DR - Uber 第二季總預訂額達 $58.0B（年增 +24%），超越市場共識的 $57.23B；調整後 EBITDA 成長 33% 至 $2.82B - 第二季營收 $14.19B 較預期低約 $50M，部分原因為英國會計重分類；非 GAAP 每股盈餘 $0.81 符合預期 - 第三季總預訂額指引中位數（$59.25B）略低於共識，每股盈餘指引中位數（$0.86）則低於預期約 3%——兩者合計促使股價下跌約 6% - 執行長 Dara Khosrowshahi 承諾投入逾 $10B 於自動駕駛合作夥伴關係，並以年底前進駐 15 個機器人計程車城市為目標，即便 Waymo 合作關係正逐步終止
2026 年第二季財務業績
Uber Technologies（NYSE: UBER）於 8 月 5 日公布 2026 年第二季業績，創下總預訂額歷史新高，並首次實現過去十二個月（TTM）自由現金流突破 $10B——公司將此視為平台長期槓桿效應的有力佐證。然而，第三季指引略低於華爾街預期，導致股價於早盤交易中下跌約 6%。
關鍵指標
| 指標 | 2026 年第二季 | 2025 年第二季 | 年增幅 | 對比市場共識 |
|---|---|---|---|---|
| 總預訂額 | $58.0B | ~$46.8B | +24% | 超越（$57.23B） |
| 營收 | $14.19B | ~$12.7B | +12% | 未達（$14.24B） |
| 調整後 EBITDA | $2.82B | ~$2.12B | +33% | 超越（$2.79B） |
| 非 GAAP 每股盈餘 | $0.81 | ~$0.59 | +37% | 符合（$0.81） |
| GAAP 淨利潤 | $2.39B | $1.36B | +76% | — |
| GAAP 每股盈餘（稀釋後） | $1.17 | $0.63 | +86% | — |
| 行程次數 | 3.87B | ~3.28B | +18% | — |
| 月活躍用戶 | 208M | ~179M | +16% | — |
| 非 GAAP 營業利潤 | $2.14B | ~$1.53B | +40% | — |
| TTM 自由現金流 | $10B+ | — | 首次 TTM 突破 $10B | — |
第二季營收成長部分受到英國會計重分類影響，在不影響總預訂額的情況下，拉低了年度比較基礎上的報告營收。
注：以固定匯率計算，第二季總預訂額成長 22%，低於報告的 24%——意味著外匯於第二季帶來約 2 個百分點的順風效應。管理層預警第三季將面臨約 1 個百分點的逆風，顯示匯率動態出現逆轉。
業務分部細項
| 分部 | 2026 年第二季預訂額 | 年增幅 | 調整後 EBITDA 成長 |
|---|---|---|---|
| 出行（叫車） | $28.99B | +22% | +28% |
| 外送（Uber Eats） | $27.46B | +26% | +38% |
| 貨運及其他 | ~$1.55B | — | — |
出行與外送兩大分部合計約佔總預訂額 $56.45B；貨運及其他分部構成剩餘部分。以有機成長計算，外送預訂額成長已連續第二季超越出行分部——2026 年 7 月斥資 $14.8B 收購 Delivery Hero 旗下 Baemin 及 foodpanda 的交易於第二季結束後完成，將於第三季起影響外送分部數字。
2026 年第三季指引對比市場預期
| 指標 | 公司指引 | 分析師共識 | 差距 |
|---|---|---|---|
| 總預訂額 | $58.25B – $60.25B | ~$59.33B | 中位數 $59.25B——略低於預期（約 0.1%） |
| 非 GAAP 每股盈餘 | $0.84 – $0.88 | $0.89 | 中位數 $0.86——低於預期（約 3.4%） |
管理層指出，第三季預訂額成長已內含約 1 個百分點的外匯逆風。剔除匯率因素後，第三季固定匯率成長率將落在 20 多的中高段——大致與第二季趨勢一致。
強勁季度後股價下跌的原因
8 月 5 日市場 -6% 的反應，反映了 Uber 屢見不鮮的慣例：市場共識預期公司每項指標均須超越，因此任何低於預期的指引——即便總預訂額僅微幅落後，每股盈餘（約 3.4%）的差距更為明顯——都會被解讀為謹慎信號。
三項具體疑慮壓制市場情緒：
抽佣率壓縮。以 $58.0B 總預訂額對應 $14.19B 營收計算，Uber 的隱含抽佣率約為 24.5%，低於去年同期的約 27%。分析師正密切觀察此比率能否回升至歷史區間 20 多的中高段。若抽佣率持續偏低，意味著競爭性折扣或激勵支付正在侵蝕每一美元增量預訂的盈利能力。
$10B 機器人計程車承諾缺乏明確時間表——以及 Waymo 合作的終止。Khosrowshahi 宣布 Uber 將投入「逾 $10B」於自動駕駛合作關係，策略上相當大膽。然而，此舉同時伴隨確認公司最具代表性的自動駕駛合作——Waymo——正在收尾。轉向新合作夥伴（倫敦的 Wayve、Lucid、Rivian、日產）使自動駕駛供應來源更多元，但也為 Uber 多頭論點的核心主題引入了執行不確定性。
FIFA 世界盃順風效應延伸至第三季。執行長將 2026 年 FIFA 世界盃（在美國、加拿大及墨西哥多個城市舉辦）所帶動的逾 800 萬次觀光客行程列為主要貢獻。由於賽事延伸至 7 月中旬，第三季可受惠於淘汰賽及決賽階段（為部分順風），而第四季將成為首個完全不享有世界盃效益的季度。因此，旅遊需求拉動效應完整的年比減速，將於 2026 年第四季及 2027 年第一季感受最為強烈。
投資視角：平台槓桿效應對決自動駕駛顛覆風險
對投資者而言，Uber 第二季報告揭示了一個將在未來 12 至 18 個月決定股價走勢的矛盾：公司正展現真實的營運槓桿效應——EBITDA 在預訂額成長 24% 的基礎上提升 33%，TTM 自由現金流首次突破 $10B 關卡——然而同時卻選擇將現金部署至經濟效益及競爭動態仍未明朗的自動駕駛合作關係。
多頭論點：Uber 的 2.08 億月活躍用戶及每季 38.7 億次行程，構建了任何自動駕駛硬體製造商都難以廉價複製的需求聚合護城河。若機器人計程車的單位經濟效益改善，Uber 的平台地位意味著其無需擁有車輛便可獲取不成比例的業務量。$10B 的承諾可在自動駕駛技術成熟前鎖定有利的供應協議。
空頭論點：Waymo 合作的終止顯示，領先的自動駕駛公司日益傾向於獨立於 Uber 應用程式之外建立消費者習慣。若 Waymo、特斯拉的機器人計程車服務及其他業者成功直接觸達消費者，平台護城河將隨時間侵蝕。與此同時，收購 Delivery Hero 在自動駕駛支出承諾的背景下，以 $14.8B 債務融資新增了國際外送市場的敞口——而該市場結構性毛利率偏薄——此時提升資本效率應當是更優先的考量。
第三季重點觀察指標： - 抽佣率（營收 ÷ 總預訂額）——若能穩定於 24% 以上，將有助化解貨幣化疑慮 - 15 個目標城市的自動駕駛行程量——機器人計程車論點的首個驗證點 - Delivery Hero 整合進展——管理層尚未量化成本或營收協同效益 - TTM 自由現金流走勢——隨資本部署加速，$10B 的運行速率能否維持
資料來源
- Yahoo Finance — Uber 2026 年第二季財報概覽
- Yahoo Finance — Uber 股價下跌，機器人計程車策略
- Investing.com — 第三季指引低於預期分析
- CNBC — Uber 股價 2026 年第二季
本文僅供參考，不構成投資建議。LineVest 為獨立財經新聞出版機構，並非註冊投資顧問。
