マスコ、北米売上高は減少も関税還付で利益増

マスコ、北米の売上減少の一方で関税還付が利益を押し上げ

マスコは、ベアの塗料、デルタやハンスグローエの水栓など、住宅改修用の製品を小売業者や販売業者を通じて販売している。2026年6月30日に終了した第2四半期には、関税還付による9,500万ドルの純利益押し上げ効果が、営業利益の増加額5,800万ドルを上回った。還付は利益を押し上げたが、北米での売上減少と、自社株買いの資金を賄うための借り入れにより、マスコには2つの課題が残る。製品の需要を回復させることと、事業上の支払いに必要な現金を確保することだ。

分析対象期間：2026年4月～6月。記載がある場合は1月～6月も比較する。調査の締め切り：2026年10月19日、ニューヨーク時間。事業動向に関する最新の資料はホーム・デポの8月18日の発表。マスコの業績と見通しは7月29日の発表に基づく。

出典：マスコの2026年第2四半期のフォーム10-Q、損益計算書（2ページ、17～18ページ）、資金繰りに関する説明（21～22ページ）。

1. 調整後の業績でも、利益増加は還付で説明できる

関税還付による利益押し上げ効果は、営業利益の増加額全体を上回った。マスコが報告した営業利益は4億1,200万ドルから4億7,000万ドルに増えた。開示された関税還付の純利益押し上げ効果9,500万ドルだけを除くと、営業利益は約3億7,500万ドルとなり、前年の報告額を約9%下回る。

この計算は還付の影響の大きさを示すためのもので、今後も続く利益の推計ではない。事業再編費用を含め、当期のほかの費用はそのまま計算に含めている。9,500万ドルは、主に水回り製品事業で生じた、営業利益を押し上げる項目の純額だ。還付請求の総額でも、税引き後の金額でもない。

公表された決算には、利益がどこで増えたかが表れている。売上高は減ったが、製品原価を差し引いて残る売上総利益は増えた。値上げとコスト削減に加え、還付を含む関税負担の減少が寄与した。一方、販売数量の減少、原材料費の上昇、利益面で不利な製品構成の変化が、その効果を一部打ち消した。従業員、法律・専門サービス、その他の管理業務にかかる費用も増えた。

全社業績、百万米ドル（利益率・一株利益を除く）	2025年第2四半期	2026年第2四半期	2025年上半期	2026年上半期
売上高	2,051	1,992	3,852	3,910
売上総利益	772	868	1,416	1,553
販売費・一般管理費	361	397	719	766
営業利益	412	470	698	787
営業利益率（報告値）	20.1%	23.6%	18.1%	20.1%
マスコに帰属する純利益	270	318	456	531
希薄化後一株利益、米ドル	1.28	1.60	2.15	2.64

出典：マスコのフォーム10-Q、2ページ、17～19ページ。利益率はマスコが公表した数値で、金額はそれぞれ四捨五入している。

マスコの調整後利益は事業再編費用を除くが、還付は含む。そこから還付による押し上げ効果を差し引くと、四半期は約3億8,700万ドルとなり、前年の4億1,300万ドルを下回る。上半期は約7億1,200万ドルで、前年の7億100万ドルを上回る。より長い期間では、利益を維持する力が強く表れた。報告値と調整後の数値の照合は後述する。

報告された純利益の増加には、営業活動以外の費用の減少と税率の低下も寄与した。第2四半期の支払利息は2,600万ドルから2,800万ドルに増えた一方、その他の費用の純額は700万ドルから200万ドルに減った。実効税率は25.1%から24.3%に下がった。

発行済み株式数の減少も一株利益の伸びを大きくした。希薄化後の平均株式数は約211百万株から約199百万株へ、5.7%減った。その結果、希薄化後一株利益は25%増え、マスコに帰属する利益の約18%の増加を上回った。自社株買いによって、残る各株式が会社の利益に占める割合は大きくなったが、自社株買い自体が営業利益を生んだわけではない。

出典：マスコの決算発表（2026年7月29日）、別表Aの営業利益の照合表；フォーム10-Q、注記H～I、18～19ページ。後述する計算上の注記では、報告された営業利益と調整後営業利益を照合し、一株利益に用いた株式数の根拠を説明する。

2. 値上げしても北米の販売数量は回復していない

マスコの上半期の売上増加は、主に海外売上を米ドルに換算したことで生じた。報告された売上高は5,800万ドル増えた。このうち5,200万ドルは為替換算によるものだった。この影響を除くと売上高はほぼ横ばいで、値上げが北米の販売数量減少を補った。

第2四半期はさらに弱かった。マスコによると、北米の販売数量減少は全社売上高の増減率を5パーセントポイント押し下げた。一方、値上げと海外の販売数量増加は、それぞれ約1パーセントポイント押し上げた。これらは全社売上高の増減率に対する概算の寄与度であり、すべての製品の価格や販売数量の変化を示すものではない。

地域別に見ると、売上への圧力がよりはっきりする。第2四半期の北米売上高は16億3,800万ドルから15億5,400万ドルに減った。海外売上高は4億1,300万ドルから4億3,800万ドルに増え、現地通貨ベースでは4%伸びた。海外の改善が減少を和らげたが、売上高の約78%はなお北米が占めた。

事業別業績、百万米ドル	2025年第2四半期	2026年第2四半期	2025年上半期	2026年上半期
水回り製品の売上高	1,372	1,337	2,618	2,700
水回り製品の営業利益	285	352	509	595
装飾建材の売上高	679	655	1,234	1,209
装飾建材の営業利益	147	147	236	251

集計の基準：デルタ・フォーセットへの統合に伴い、両年ともリバティ・ハードウェアを水回り製品事業に含めている。事業別利益には配分された本社費用が含まれ、全社の営業利益からは配分されていない本社費用も差し引かれる。ブリスタンは6月30日まで含まれている。

出典：マスコのフォーム10-Q、注記A・B・G、17～20ページ；7月29日の決算発表、地域別売上高に関する説明。

利益改善の大半は水回り製品事業によるものだが、関税還付による利益押し上げ効果も主に同事業に生じた。提出書類は9,500万ドルの全額を事業間に配分していないため、全額を水回り製品事業の利益から差し引くと、資料から分かる範囲を超えて正確さを示すことになる。同事業では海外の販売数量が増えたものの売上高は減り、開示された主な原因は北米の販売数量減少だった。

塗料を中心とする装飾建材事業には、利益を維持する力がより明確に表れた。売上高が減ったにもかかわらず、四半期の利益は1億4,700万ドルを維持した。値上げとコスト削減が、販売数量の減少と原材料費の上昇を補った。報告された利益率は21.6%から22.4%に改善した。販売数量の増加はまだ回復していないが、売上が弱い中でもマスコが利益を守れることを示している。

出典：マスコのフォーム10-Q、注記G、事業別の説明（19～20ページ）。

3. 成長目標の達成には顧客からの注文増加が必要

マスコには販売活動を改善する余地があるが、業界の動きを示す資料には強弱が混在する。同社のブランドには、顧客に製品を届ける確立した販売経路がある。その販路は依存も生む。ホーム・デポはマスコの2025年の売上高の38%を占め、ベアは同社に北米の小売販路での独占販売権を与えている。強い取引関係は幅広い販売を支える一方、マスコの業績は1社の顧客による仕入れの判断や交渉力に左右されやすくなる。

出典：マスコの2025年のフォーム10-K、事業とリスク要因（4ページ、11ページ）。

その後の資料には、明るい材料と慎重に見るべき材料の両方がある。ホーム・デポは、2026年8月2日に終了した四半期の米国内の既存店売上高が1.3%増えたと発表し、顧客が小規模な工事への支出を続けていると説明した。これは塗料や水栓などの販売機会を示す。ただし、マスコ製品の購入額を直接測ったものではなく、対象期間もマスコの6月の四半期より後まで及ぶ。

一方、モーエンを保有するフォーチュン・ブランズは、6月27日に終了した13週間の水関連製品事業の売上高が6億4,690万ドルから6億500万ドルに6.5%減ったと発表した。この減少は、マスコが水回り製品市場全体の低迷に直面しているという見方を支える。販売地域や製品構成が異なるため、2社の増減率から市場シェアの変化を直接測ることはできない。

出典：ホーム・デポの第2四半期の発表（2026年8月18日）、冒頭の説明と対象期間の表；フォーチュン・ブランズの第2四半期の発表（2026年8月4日）、事業別売上高の表と会社概要。

経営陣は販売面の取り組みと社内の改革を進めている。5月の戦略更新では、業界の成長率が低い一桁台であることを前提に、既存事業の売上高を年平均約3～4%伸ばし、2028年までに調整後営業利益率を少なくとも18%にする目標を掲げた。既存事業の成長率とは、買収、事業売却、為替の影響を除いた成長率を指す。これらは経営陣の目標であり、すでに達成した成長率ではない。

狙いは販売力と事業運営を改善し、マスコのブランドをより効果的に生かすことだ。上半期の値上げは、コスト増をある程度補えることを示した。ただし、為替の影響を除いた売上高はほぼ横ばいで、北米の販売数量も減っており、売上目標を達成できるかはまだ裏付けられていない。材料費や人件費を賄う助けとなる値上げの効果を維持しながら、顧客からの注文を増やせるかが鍵となる。

出典：マスコの戦略更新（2026年5月13日）、戦略と2028年の目標；フォーム10-Q、17ページ。

マスコは業務を効率化するため、リバティ・ハードウェアをデルタ・フォーセットに統合している。より広い事業再編計画では、上半期に2,000万ドルの費用が発生し、通年では約5,000万ドルを見込む。計画どおりなら、残る費用は計算上約3,000万ドルとなる。業務の集約と人員削減は将来の費用を減らし得るが、提出書類には削減額の個別の目標がなく、現時点で費用に見合う効果は測れない。

7月28日のブリスタン売却により、マスコの事業範囲も絞られる。マスコが開示した売却価格は、売却対象に含まれる現金を差し引いて6,500万ドルに相当する49百万ポンド。業績条件を満たせば、さらに800万ドルに相当する6百万ポンドを受け取る。売却代金は6月の貸借対照表の日付より後に属する。今後の売上高にはブリスタンが含まれないため、過去の比較対象期間に含まれた同社の売上高を除かなければ、報告値の伸びを読み取りにくくなる。マスコはこの売却を非継続事業に分類していない。

出典：マスコのフォーム10-Q、注記K、16ページ。追加の売却対価は条件付きであり、すでに受け取った現金ではない。

4. 在庫に使う現金は減ったが、未回収金には資金が残る

営業活動で得た現金は主に、在庫への支出と支払いの時期による負担が前年より軽くなったため増えた。上半期の営業キャッシュフローは1億4,800万ドルから4億1,700万ドルに増えた。在庫を増やすために追加で必要な現金が大幅に減り、仕入先への未払金やその他の未払費用の変化も、現金を減らす代わりに増やした。

この改善が重要なのは、マスコが販売を計上しても、代金をすぐに回収するとは限らないためだ。関税還付も、受け取る可能性が高いと判断した額を、全額が入金される前に計上する。未回収金は年末の10億2,800万ドルから13億4,200万ドルに増え、上半期にはその増減によって現金が3億2,700万ドル減った。したがって、この項目の全額を顧客からの未回収代金と見ることはできない。マスコは第2四半期に還付金の受け取りを始めたが、未受領の還付金残高や受領済みの現金は別々に開示していない。

上半期の営業キャッシュフローの内訳、百万米ドル	2025	2026
下記の運転資金の変動3項目を反映する前の現金	606	705
売掛債権の増加に充てた現金	-271	-327
在庫の増加に充てた現金	-133	-22
仕入先への未払い金・未払費用による現金の増減	-55	61
公表合計額との端数差	1	0
営業キャッシュフロー	148	417

出典：マスコのフォーム10-Q、キャッシュフロー計算書、4ページ、関税還付に係る未収金についての注記A。ここでいう運転資金は、表に示したキャッシュフローの変動3項目を指す。流動資産のすべてから流動負債のすべてを差し引いた額ではない。

貸借対照表上の在庫は10億4,600万ドルから10億6,000万ドルへと小幅に増えた。内訳は完成品が6億2,600万ドル、原材料が3億2,400万ドル、仕掛品が1億1,000万ドルだった。在庫に充てた現金も増えたが、その増加幅は2025年上半期より大幅に小さくなった。在庫を減らして現金を回収したわけではない。

仕入先への支払いを後に回すことも、事業の資金繰りを支えた。買掛金は8億1,000万ドルから8億9,000万ドルに増えた一方、未払負債は7億6,100万ドルから7億5,400万ドルへと小幅に減った。マスコは仕入先への支払期限の延長に取り組んでいるという。仕入先向けの資金調達制度の規模は引き続き小さい。支払いが確定した債務3,900万ドルが買掛金に含まれ、そのうち1,900万ドルは制度に参加する金融機関への債務だった。これらはすでに営業上の負債に含まれており、別の借入債務として重ねて加えるべきではない。

出典：マスコのフォーム10-Q、貸借対照表、注記C・E、流動性についての説明（21ページ）。

マスコは上半期に、有形固定資産の取得に7,700万ドルを投じた。このうち6,000万ドルは配管製品事業向けだった。同社が挙げる投資目的には、製造・流通の生産性向上、顧客サービス、製品の革新がある。需要が弱い中でも支出を続ける理由はそこにあるが、同社はこの支出を設備の維持と事業拡大に分けて示していない。

営業キャッシュフローから現金による設備投資7,700万ドルを差し引くと、算出したフリーキャッシュフローは3億4,000万ドルとなり、前年の8,000万ドルを上回った。これは配当、自己株買い、その他の財務上の支出に充てる前の金額だ。事業が生み出した現金は大きく増えた。ただし、この改善がどれほど続くかを見るには、還付金の支払いと、今後の仕入先への未払い金の決済が重要になる。

出典：マスコのフォーム10-Q、キャッシュフロー計算書、注記Gの有形固定資産取得額。2025年のフォーム10-K、設備投資（24ページ）。フリーキャッシュフローの計算には現金による設備投資を用い、買収や資産売却による調整はしていない。

5．自己株買いに、事業が投資後に生み出した額を超える現金を使った

マスコには十分な借入余力があり、借入を増やして株式を買い戻す選択をした。同社の資金配分方針には、事業への再投資、投資適格の信用格付けの維持、配当、自己株買いまたは買収が含まれる。買い戻した株式を消却すると、将来の利益を分け合う株式の数が減る。この上半期には、自己株買いに、事業が設備投資後に生み出した額を超える現金を使った。

上半期の現金配分、百万米ドル	2025	2026
営業キャッシュフロー	148	417
設備投資による支出	68	77
設備投資後に残った現金	80	340
普通株式の買い戻しに支払った額	231	592
普通株式の配当支払額	132	129
自己株買い・配当後の不足額	-283	-381

集計上の前提：この不足額には、自己株買いにかかる物品税やその他の財務活動の項目を含めていない。同じ6カ月間に実際に支払った現金と、生み出した現金を比べている。

出典：マスコのフォーム10-Q、4ページ、21～22ページ。2025年のフォーム10-K、資金配分方針（24ページ）。

マスコは、新たな期限付き融資から借り入れた3億ドルを自己株買いに使ったと明記している。それでも現金は6億4,700万ドルから5億4,800万ドルに減った。短期借入金と長期債務の合計でみた借入債務は、29億4,700万ドルから32億4,700万ドルに増えた。その結果、借入債務から現金を差し引いた額は、計算上3億9,900万ドル増の26億9,900万ドルとなった。

同社は上半期に約7.8百万株を買い戻して消却した。これには、譲渡制限付き株式の発行による株式数の増加を相殺するための0.4百万株が含まれる。発行済み株式数は約204.3百万株から約197.2百万株に減った。従業員向けの株式発行が、消却による減少を一部打ち消した。7月には、前払い済みの加速型自己株買いが決済され、マスコは追加の支払いなしでさらに約0.8百万株を受け取った。この7月に受け取った株式は、6月の株式数には含まれない。

この結果は、帳簿上の純資産がマイナスになった理由も示す。マスコは利益を上げたが、株式の消却と配当の宣言によって、貸借対照表に記録される所有者の持ち分が減った。純資産の合計は7,600万ドルからマイナス1億1,800万ドルになった。このうちマスコの株主に帰属する持ち分の不足額は3億6,500万ドルで、連結子会社の少数株主に帰属する2億4,700万ドルが一部を相殺した。資金繰りで問われるのは、事業が生む現金と利用できる融資で支払義務を果たせるかどうかだ。純資産のマイナス額だけでは答えは出ない。

出典：マスコのフォーム10-Q、貸借対照表、純資産変動計算書、注記I、21～22ページ。純資産額の照合は計算注記を参照。

6月30日時点で、マスコには5億4,800万ドルの現金と、未使用の10億ドルの回転信用枠があり、公表された利用可能資金は15億4,800万ドルだった。この信用枠の期限は3月2031年。現金のうち3億1,600万ドルは海外子会社が保有していた。マスコによると、法的に送金が制限される利益を除き、米国への送金で多額の追加税負担は生じない。

次に債務の満期が集中するのは2028年だ。新たな3億ドルの期限付き融資と、既存の6億ドルの社債がともに満期を迎える。これに先立ち、3億ドルの社債は11月2027年に満期となる。マスコには現金を蓄えるか、借り換えを手配する時間がある。ただし、大規模な自己株買いを続ければ、そのための余力の一部を使うことになる。

主な債務、百万米ドル	元本	満期	年利
既存の社債	300	11月2027年	3.500%
既存の社債	600	2月2028年	1.500%
6月30日時点の新たな期限付き融資	300	4月2028年	4.499%
既存の社債	235	8月2029年	7.750%

集計上の前提：これは主な債務の満期を示したもので、全債務を網羅していない。期限付き融資の金利は変動し、表には6月30日時点の金利を示した。既存の社債は年度末の債務一覧に基づき、2026年の提出書類には追加の期限付き融資が記載されている。

出典：2025年のフォーム10-K、注記K、52～53ページ。2026年のフォーム10-Q、注記F、20～21ページ。

借入残高と金利が変わらなければ、期限付き融資に対する年利息は6月の金利で約1,350万ドルとなる。金利が1パーセントポイント上がると、この借入の年利息は300万ドル増える。これとは別に、年度末の契約上の支払予定では、新たな期限付き融資を含めず、2026年に支払う利息は9,800万ドルだった。これにより、新たな借入で増える費用と既存の利息支払義務を分けて見られる。

融資契約は、利益に対する債務の比率に上限を設け、利益が利息を一定以上上回ることを求めている。契約で定める純負債比率は4.0倍を超えてはならず、利息に対する利益の倍率は2.5倍を下回ってはならない。マスコは条件を満たしていると報告した。これらの判定には契約上の調整が使われるため、記事中の単純な債務額と利益額から貸し手の計算を再現することはできない。

出典：マスコのフォーム10-Q、注記F。2025年のフォーム10-K、契約上の支払義務（27ページ）。利息額の例は計算値であり、予測ではない。

6．リースと製品保証もマスコの現金支払義務に加わる

売掛債権が増える一方、工場や設備の規模はほぼ変わらなかった。有形固定資産の純額は11億9,100万ドルで、年度末の11億9,500万ドルからほぼ変わらなかった。のれんは為替換算によって500万ドル減り、6億1,800万ドルとなった。その他の無形資産は2億500万ドルから1億9,400万ドルに減った。主な内容は商標と顧客との関係だ。四半期報告書の注記には、この減少の詳しい内訳はない。

そのためマスコは、既存の事業基盤から売上と現金をさらに生み出す必要がある。同社は施設や設備のリースも続けている。オペレーティング・リースで使用する資産として計上した額は2億3,300万ドルから2億5,300万ドルに増え、長期のオペレーティング・リース債務は2億2,100万ドルから2億4,600万ドルに増えた。これらの債務は、上で用いた借入債務の額には含まれない。

直近のリース支払予定の全体表は12月2025年時点のもので、割引前のオペレーティング・リース支払額は3億3,600万ドルだった。このうち2026年の支払予定額は6,000万ドルだった。6月のリース残高はそれより増えているため、この予定表は過去の状況を示すもので、今後の残りの支払額を更新した推計ではない。売上が弱まっても賃借料の支払義務は続く。

出典：マスコのフォーム10-Q、貸借対照表、注記D。2025年のフォーム10-K、注記F（49ページ）。

製品保証にも費用がかかる。保証に伴う債務は8,800万ドルから9,400万ドルに増えた。マスコは上半期に発行した保証について1,800万ドル、過去の保証について600万ドルを追加で計上した一方、現金の支払いや代替品の提供によって1,800万ドルを決済した。過去に販売した製品について見積額を追加したことは、販売が終わった後でも、製品への対応に当初の見込みより費用がかかり得ることを示す。

訴訟、リコール、規制当局による手続きについて、経営陣は重大な悪影響が生じる可能性は低いと評価した。四半期報告書の注記には、合理的に起こり得る損失額の範囲は別途示されていない。不利な結果になれば利益と現金が減る可能性はあるが、経営陣は現時点で重大な影響を見込んでいない。直近の年次開示には、利息と罰金を含む8,800万ドルの不確実な税務上の負債も記載されていたが、決済時期について信頼できる見通しはなかった。

出典：マスコのフォーム10-Q、注記J（14ページ）。2025年のフォーム10-K、注記P（67ページ）、契約上の支払義務についての説明（27ページ）。税額は12月2025年時点の開示額であり、6月に新たに算定された残高ではない。

7．マスコには資金余力があるが、次の改善は事業から生み出す必要がある

マスコには現金と利用可能な融資枠があるが、四半期の利益改善は還付金で説明できる。塗料事業は売上が弱い中でも利益を維持し、海外需要も一定の支えとなった。在庫に追加で充てる現金も少なくて済んだ。これらは事業の強みだ。一方、北米での販売数量の弱さと関税還付への依存が、利益改善の最も明確な制約となっている。

経営陣は7月に、通期の調整後一株当たり利益の見通しを$4.10～$4.30から$4.40～$4.60に引き上げた。通期で8,500万ドルの還付金の純利益押し上げ効果を見込むことが理由だ。報告上の一株当たり利益の見通しは$4.21～$4.41で、$0.19の差は事業再編費用を除いたことによる。経営陣は、事業の基調は従来の見通しからおおむね変わっていないと述べた。

出典：マスコの決算発表、2026年7月29日、見通し、別表A。これらは経営陣の予測であり、通期の実績ではない。

顧客からの注文が回復し、価格設定とコスト削減によって利益率を守りながら、計上済みの売掛債権を現金に換えられれば、事業への評価は強まる。マスコには利用可能な融資枠があり、2026年に大規模な社債の満期もないため、取り組みを進める時間がある。ただし、2026年に予定する約10億ドルの自己株買いによって、2027～2028年の債務満期を前に現金の使い方がいっそう重要になる。取り組みが成功するには、ブランド力と事業運営の改善を製品の売上と現金の増加につなげ、これらの支払義務を果たせるだけの資金余力を保つ必要がある。

出典：マスコのフォーム10-Q、事業見通しと資金繰りに関する説明、16ページおよび20～22ページ；2025年のフォーム10-K、注記K。

報告の対象と計算上の注記

報告の対象：マスコ・コーポレーション、SECのCIK 0000062996、フォーム10-Q、受付番号0000062996-26-000027。2026年7月29日に提出され、対象四半期は2026年6月30日に終了した。監査を受けていない四半期財務諸表は、米国会計基準に基づき、マスコと連結子会社を対象とする。四半期の比較対象期間は4月1日～6月30日、上半期の比較対象期間は1月1日～6月30日。貸借対照表は2026年6月30日と2025年12月31日を比較した。親会社単独の数値に置き換えていない。

出典：SEC提出書類の一覧；抽出したXBRLデータ。XBRLと呼ばれる電子提出データの確認には、2026年版の米国会計基準の報告用定義と、マスコが追加した定義を用いた。会社全体の数値と事業部門の数値を区別し、日付と単位を照合した。ドル建ての数値は百万ドル単位に丸められている。電子データには、表示されていない細かな桁の数値はない。

計算上の注記：利益の比較。第2四半期の売上高増加率は、19億9,200万ドルを20億5,100万ドルで割って1を引いた-2.9%。営業利益の増加率は、4億7,000万ドルを4億1,200万ドルで割って1を引いた14.1%。上半期の売上高増加率は1.5%で、マスコは整数のパーセントに丸めて2%と報告した。為替の影響を調整した上半期の売上高は、39億1,000万ドルから5,200万ドルを引いた38億5,800万ドルで、比較対象は38億5,200万ドル。これらの計算には、修正後のリバティ事業部門の扱いを反映した。

営業利益の調整、単位：百万米ドル	第2四半期 2025年	第2四半期 2026年	上半期 2025年	上半期 2026年
報告された営業利益	412	470	698	787
事業再編費用を加算	2	12	4	20
公表値の端数差	-1	0	-1	0
経営陣が調整した営業利益	413	482	701	807
開示された還付の純利益を差し引く	0	-95	0	-95
差し引き後の調整利益の計算値	413	387	701	712

計算上の注記：上の表はすべて法人税を差し引く前の数値。最終行は第1節で用いた差し引きの結果を示す。報告された利益だけを基準にすると、4億7,000万ドルから9,500万ドルを引いた3億7,500万ドルは、4億1,200万ドルを9.0%下回る。上半期では6億9,200万ドルに対し6億9,800万ドル。一株当たり利益の計算には、四半期中の平均株式数を使う。前倒しの自社株買いを完了する契約にも配当と利益を受ける権利が伴った。このためマスコは、第2四半期の一株当たり利益を計算する前に、約100万ドルをその契約に割り当てた。公表された一株当たり利益は、丸める前の数値を使っている。

出典：7月29日の決算発表、別紙A；フォーム10-Q、注記G～I。

計算上の注記：利益と現金のつながり。利益には、すぐには現金の支出を伴わない費用が含まれる。例えば減価償却は設備の費用を使用する年に分けて計上し、株式報酬は従業員に株式の所有権を与える。マスコの要約キャッシュフロー計算書は、利益から最初の現金収支の小計に至るすべての調整を個別には説明していない。

上半期の利益と現金の照合、単位：百万米ドル	2025年	2026年
少数株主分を含む連結純利益	482	561
減価償却費と償却費	71	75
資本に計上した株式報酬	22	19
その他の調整額、差額から計算	31	50
売掛金・在庫・買掛金の増減前の公表小計	606	705

計算上の注記：その他の調整額の内訳は特定していない。提出書類からは、これを現金で支払う税金の節約や、受け取った還付金とは判断できない。在庫に必要な現金は1億1,100万ドル改善し、買掛金と未払費用の増減による現金収支も1億1,600万ドル改善した。一方、売掛金にとどまる現金は5,600万ドル増え、一部を相殺した。これらの変化による改善額は1億7,100万ドル。最初の小計が9,900万ドル増えたことと合わせると、営業活動による現金収支の増加額2億6,900万ドルを、端数差100万ドルの範囲で説明できる。

上半期の現金の増減、単位：百万米ドル	2025年	2026年
期首の現金と現金性投資	634	647
営業活動による現金収支	148	417
投資活動による現金収支	-70	-78
財務活動による現金収支	-344	-433
為替換算の影響	22	-6
期末残高との端数差	0	1
期末の現金と現金性投資	390	548

計算上の注記：提出書類には、加算が必要な別個の使途制限付き現金残高は示されていない。貸借対照表の残高の増減には、為替換算や現金を伴わない影響も含まれ得るため、現金収支の増減と一致するとは限らない。消却した株式は約5億9,600万ドルで記録された。一方、キャッシュフロー計算書には自社株買い5億9,200万ドルと物品税500万ドルが記載されている。両者は異なる計算書の基準による数値で、それぞれ端数処理されている。現金の使途を示す表には、キャッシュフロー計算書の数値を使った。

出典：マスコのフォーム10-Q、2～6ページ、注記GおよびI、資金繰りに関する説明。

計算上の注記：資本と資産の照合。次の表は、株主などの持ち分として帳簿に記録された残高の変化を示す。買い戻した株式は、自己株式として別の勘定に積み上げず、消却している。

資本残高、単位：百万米ドル	2025年12月31日	差引増減	2026年6月30日
普通株式の額面価額	204	-7	197
払込資本	0	6	6
利益剰余金の欠損額	-688	-161	-849
累積その他の包括利益	298	-18	280
少数株主持分	261	-14	247
資本合計、公表値	76	-194	-118

計算上の注記：利益剰余金は、配当などを差し引いた後の累積利益と、株式消却に伴う一部の費用を記録する。ここでは5億3,100万ドルの利益が出たものの、期首の欠損額6億8,800万ドルは拡大した。自社株買いに伴って5億5,500万ドル、引き渡された株式に伴ってさらに1,000万ドルをこの勘定に計上し、1億2,800万ドルの配当を宣言したためだ。100万ドルの端数差を含めると、期末の欠損額8億4,900万ドルと一致する。

払込資本には、株式の発行や株式報酬に伴う出資額を記録する。株式発行で2,100万ドル、株式報酬で1,900万ドル増えた一方、消却により3,500万ドル減った。100万ドルの端数差を含めた期末残高は600万ドル。普通株式の資本金は、消却で800万ドル減り、発行による100万ドルの増加が一部を相殺した。

その他の包括利益が1,800万ドル減った主な理由は、為替換算である。少数株主持分は包括利益により2,200万ドル増え、宣言した配当により3,700万ドル減った。100万ドルの端数差を含めると期末残高と一致する。包括利益には、利益のほか、為替換算のように資本へ直接反映される変化も含まれる。

6月30日時点で、マスコ株主に帰属する各項目の合計はマイナス3億6,600万ドルとなり、公表されたマイナス3億6,500万ドルと異なる。各項目が丸められているためだ。公表された親会社株主に帰属する欠損額に、公表された少数株主持分2億4,700万ドルを加えると、資本合計はマイナス1億1,800万ドルとなる。公表された合計額では、資産合計は54億100万ドル＝負債55億1,900万ドル－資本1億1,800万ドルと正確に一致する。年末は52億100万ドル＝負債51億2,500万ドル＋資本7,600万ドル。支払った配当と宣言した配当は異なることがあり、資本の表では宣言額を使っている。

その他の資産の残高は7,700万ドルで、年末の1億500万ドルと比較した。一方、「前払費用およびその他」の合計残高は1億1,900万ドルで変わらなかった。四半期提出書類はその他の資産が2,800万ドル減った理由を個別に説明していないため、現金が回収されたことによる減少とは判断していない。

貸倒引当金は、マスコが回収できない可能性があると見込む額を売掛金から差し引くもの。期首残高1,200万ドル＋引当額200万ドル－回収不能として帳簿から除いた額100万ドル＝期末残高1,300万ドルとなる。

製品保証に関する残高の増減は、期首残高8,800万ドル＋新しい保証に伴う1,800万ドル＋以前からの保証に伴う600万ドル－保証対応による支出1,800万ドル－その他の増減100万ドル＋端数差100万ドル＝期末残高9,400万ドルとなる。

出典：マスコのフォーム10-Q、貸借対照表、資本の変動を示す計算書、注記BおよびJ。

この分析は情報提供と学習を目的としており、投資助言ではない。