ロックウェル (ROK) 第3四半期FY26：オーガニック売上高+10%、営業レバレッジ3.0倍、通期ガイダンスを$13.15に引き上げ

ロックウェル・オートメーションの回復は価格よりも販売量に主導されており、それがこの開示書類における最も重要な点である。ただし、この主張は慎重に述べる必要がある。なぜなら、それは年間全体よりも当四半期においてより当てはまるからだ。当四半期のオーガニック売上高は10%増加した一方、価格貢献はわずか1パーセントポイントにとどまり、残りの約9ポイントは出荷台数によるものだった。しかし9ヵ月間を通じると、オーガニック成長9%のうち3ポイントが価格によるものであり、経営陣はFY2026通期において約250ベーシスポイントの価格実現を見込んでいる。そのうち約100ベーシスポイントは関税関連の価格転嫁によるものだ。9ヵ月間のペースが3ポイントであることを踏まえると、第4四半期の価格実現は約1.2ポイントに急減速することを意味する。つまり、販売量の回復は本物であるが、第3四半期は年間で最も数量の集中する四半期であり、代表的な四半期ではない。

報告売上高についても調整が必要だ。売上高は7.9%増加したが、これはオーガニックの10%を下回る。4月1日のセンシア解散が当四半期から3ポイントを削り、一方で為替換算が1ポイントを上乗せしたためだ。9ヵ月間では同様の調整が逆方向に作用する：報告ベース+10.5%に対しオーガニック+9%で、事業売却が−1ポイント、為替が2.5ポイントの追い風となった。報告数値またはオーガニック数値のどちらか一方だけを見た投資家は、誤った傾きを読み取ることになる。

希薄化後EPSは$3.65と40.4%増加し、会社独自の非GAAP指標であるエンタープライズ営業利益は売上高7.9%増に対して23.4%増加した。これは約3.0倍の営業レバレッジ比率に相当し、総営業費用（SG&A＋エンジニアリング費）が実際に前年比0.7%減少した中で達成された。フリーキャッシュフローは9ヵ月間で$654Mとなり、経営陣は通期ガイダンスを引き上げ・絞り込んだ。オーガニック売上高成長率7.5〜9.5%、報告ベースの中央値は約$9.0 billionで、通年のセンシア事業売却効果を踏まえると報告成長はオーガニックを下回る見込みだ。調整後EPSは$13.00〜$13.30（中央値$13.15、$0.35引き上げ）に引き上げられた。2年間の在庫調整（デストッキング）局面から抜け出しつつある短サイクルのオートメーション・サプライヤーとして、高一桁台の販売量増加、横ばいの営業費用、ソフトウェア構成比の改善、そしてガイダンス引き上げの組み合わせは、本物の景気循環の変曲点の姿をしている。