TL;DR
- 2026年第2四半期の世界売上高：USD 16.6B（前年同期比+5%、2025年第2四半期のUSD 15.806Bに対し）、コンセンサスのUSD 16.37Bを上回る
- 非GAAP EPS：-USD 0.13、コンセンサスの-USD 0.26を上回る。ターンズ買収のIPRDチャージ（-USD 2.31/株）が損失の唯一の要因
- GAAP EPS：-USD 0.54（純損失USD 1.335B）
- キイトルーダ + キイトルーダQlex：USD 8.366B（前年同期比+5%）。新規注射剤QlexがUSD 463Mを貢献
- ウィンレベア：USD 588M（前年同期比+75%）— 主要製品中で最も成長が速い
- 2026年通期売上高ガイダンスをUSD 66.3-67.3Bに引き上げ（USD 65.8-67.0Bから）
- 2026年通期非GAAP EPSガイダンスをUSD 2.66-2.76に引き下げ（USD 5.04-5.16から）— すべてターンズチャージによるもの
パートA — 2026年第2四半期決算一覧（SEC 8-K、項目2.02、2026年8月4日提出）
トップライン業績
メルク・アンド・カンパニー（NYSE: MRK）は、2026年第2四半期の世界売上高としてUSD 16.6 billionを報告し、前年同期比5%増（為替除外では4%増）となった。この結果はウォール街のコンセンサス約USD 16.37 billionを約USD 230 million上回った。
| 指標 | Q2 2026 | Q2 2025 | 前年同期比 |
|---|---|---|---|
| 世界売上高合計 | USD 16.6B | USD 15.806B | +5% |
| 医薬品セグメント | USD 14.760B | - | +5% |
| 動物用医薬品セグメント | USD 1.775B | - | +8% |
| 非GAAP EPS | -USD 0.13 | USD 2.13 | n/m |
| GAAP EPS | -USD 0.54 | USD 1.76 | n/m |
| 純損失 | -USD 1.335B | 黒字 | n/m |
n/m = 一回限りの買収費用により意味なし。出典：SEC EDGAR 8-K 別紙99.1（登録番号 0001104659-26-090045）；MarketBeat。
主要製品売上高
| 製品 | 2026年Q2売上高 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| キイトルーダ + キイトルーダQlex | USD 8.366B | +5% |
| うちキイトルーダQlex（注射剤） | USD 463M | 新規 |
| ウィンレベア（ソタテルセプト） | USD 588M | +75% |
| ガーダシル / ガーダシル9 | USD 1.169B | +4% |
| ウェリレグ（ベルズチファン） | USD 271M | +67% |
| ジャヌビア / ジャヌメット | USD 429M | -31% |
出典：SEC 8-K 別紙99.1。
ターンズチャージの説明
USD 1.335 billionの純損失は、2026年5月にUSD 53.00/株（株式価値約USD 6.7 billion）で完了したメルクによるターンズ・ファーマシューティカルズの買収に関連する、非現金・一回限りの仕掛中研究開発費（IPRD）チャージ約USD 5.7 billion（1株当たりUSD 2.31）によるものである。このチャージは、買収日時点でのターンズのパイプラインの公正価値評価増を反映したもので、未だ商業的に上市されていない資産に対する標準的なGAAP会計処理である。
2026年通期ガイダンスの更新
| 指標 | 従前ガイダンス | 更新後ガイダンス | 方向性 |
|---|---|---|---|
| 通期売上高 | USD 65.8-67.0B | USD 66.3-67.3B | 引き上げ |
| 非GAAP EPS（ターンズチャージ含む） | USD 5.04-5.16 | USD 2.66-2.76 | 引き下げ（ターンズのみ） |
| EPSへのターンズチャージ | - | -USD 2.31/share | 一回限り |
| 基礎EPS（ターンズ除く） | USD 5.04-5.16 | ~USD 4.97-5.07 | 概ね横ばい |
パートB — 投資家への示唆
1. コアビジネスは成長中 — チャージは会計上のノイズ
ターンズのIPRDチャージを除けば、メルクの第2四半期は明快な成長ストーリーを示す：売上高5%増、動物用医薬品部門+8%、複数のパイプライン製品が加速。チャージを調整した基礎非GAAP EPSは第2四半期で約USD 2.18/株となり、年換算で約USD 5.00となる。これはメルクの変わらないコア収益性ガイダンスの約USD 4.97-5.07と一致している。
ヘッドラインのEPS損失に注目する投資家は、標準的なディール会計処理を事業上の弱さの証拠と誤読するリスクがある。IPRDチャージは非現金かつ非経常的である。事業の基盤は健全だ。
2. キイトルーダQlex：誰も織り込んでいない2028年の崖への対策
キイトルーダの皮下注射製剤であるキイトルーダQlexは、商業化初期の四半期にキイトルーダ事業全体USD 8.366 billionのうちUSD 463 millionを貢献した。これは、点滴時間を30〜120分から短時間の皮下注射に短縮する剤形によるキイトルーダ収益の約5.5%に相当する。さらに重要なのは、キイトルーダQlexが独自の知的財産を持ち、その製剤特許がキイトルーダの2028年の低分子特許満了を超えて延長されることだ。
市場はキイトルーダの特許の崖をバイナリーイベントとして扱ってきた。キイトルーダQlexはその最も直接的な反論だ：バイオシミラーの参入者は特許失効初日に再製剤化製品を複製することはできない。メルクは静かに余裕を確保しつつある。
3. ウィンレベアとウェリレグ：誕生しつつある2つのブロックバスター
ウィンレベア（ソタテルセプト）は2024年3月に肺動脈性肺高血圧症に対して承認され、2026年第2四半期には+75%の成長率でUSD 588 millionに達した。このペースでは、ウィンレベアはUSD 2.2 billionを超える年換算が見込まれ、コンセンサスのピーク売上高予測USD 4〜7 billionの下限に近づいている。メルクのHIF-2alpha阻害剤であるウェリレグ（ベルズチファン）は、進行性腎細胞がん領域でUSD 271 million（+67%）を記録した。適応症拡大と一次治療RCCデータの成熟が進む中、ウェリレグはキイトルーダとは独立してブロックバスターの地位に向かっている。
4. M&A台帳：重荷だが戦略的
メルクは2026年だけで2件の大規模なIPRDチャージを計上した：第1四半期にシデラ・セラピューティクスからのUSD 9.0 billion、第2四半期にターンズ・ファーマシューティカルズからのUSD 5.7 billionだ。合わせると上半期のGAAPチャージはUSD 14.7 billionとなる。
ターンズは慢性骨髄性白血病の後期データを持つ経口RAS阻害剤TERN-701をもたらし、メルクのオンコロジー事業に直接隣接するものだ。シデラ・セラピューティクスは、差別化された投与法を持つ週1回投与の抗真菌薬レザファンギンを加えた。両資産とも近期の商業化タイムラインが明確だ。ガーダシルの底堅さ（中国需要の正常化が続く中でも+4%）は、メルクのキイトルーダ以外の事業が安定しつつあることをさらに示している。
5. ジャヌビアの減少は織り込み済み
ジャヌビア/ジャヌメットの売上高は、後発医薬品のシタグリプチン競争が世界的に激化する中、前年同期比31%減のUSD 429 millionとなった。これは既知のダイナミクスであり、セルサイドのモデルに完全に織り込まれている。減少は無秩序に加速してはいない。GLP-1クラスによる代替はシタグリプチン侵食のペースを大きく変えておらず、ジャヌビアは予定通りに衰退しつつある。
アナリストのコンセンサスと株式の状況
第2四半期決算の発表前、28人のアナリストがMRKをカバーしており、Strong Buy 16人、Moderate Buy 2人、Hold 10人で、平均目標株価は約USD 135.19だった。MRKは2026年8月3日にUSD 127.72で引けており、本日の結果発表前にコンセンサスに対して約6%の上昇余地があることを示唆していた。売上高の上振れと売上高ガイダンスの引き上げは近期のサポートを提供する。利益ガイダンスの引き下げはターンズIPRDチャージの機械的な結果であり、IPRD控除後EPSでモデリングしている投資家の投資判断を変えるものではない。
主要リスク
- キイトルーダ2028年バイオシミラー参入：Qlexがあっても、複数のバイオシミラー参入者がシェアを獲得するだろう。Qlex戦略は時間を稼ぐが、崖を排除するわけではない。
- ガーダシルの中国依存：第2四半期は+4%成長だったが、中国の需要は新型コロナ後および出生率低下の中で構造的に低いままだ。中国の政策がさらに変化した場合、単一製品リスクとなる。
- 統合実行：シデラとターンズはいずれも商業化前または商業化初期の資産だ。臨床または規制上の後退があれば、買収プレミアムが急激に再評価されるだろう。
- バランスシートの負担：上半期のIPRDチャージUSD 14.7 billionに加え、ベローナ・ファーマの統合コストが継続することで、パイプラインが期待を裏切った場合のレバレッジリスクが高まる。
出典：
- SEC EDGAR 8-K、メルク社（Merck & Co., Inc.）、受付番号 0001104659-26-090045、2026年8月4日提出
- CNBC：「メルク、新薬販売の拡大で売上高見通しを上方修正――一方、取引関連費用により利益見通しを下方修正」（2026年8月4日）
- MarketBeat：MRK 2026年第2四半期決算報告
- Insider Monkey：「メルク（MRK）、キイトルーダが成長をけん引し四半期売上高がアナリスト予想を上回る」
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。LineVestは登録投資顧問業者ではありません。
