アッヴィ（NYSE: ABBV）は7月31日、2026年第2四半期の決算を発表した。売上高はコンセンサス予想を上回ったものの、USD 10.9 billionの完了待ちのアポジー・セラピューティクス買収に伴うコストを吸収するため通期利益見通しを引き下げたことで、株価は下落した。
TL;DR - 第2四半期の純売上高はUSD 16.99B（前年同期比+10.2%）で、コンセンサスのUSD 16.77Bを上回った - 調整後希薄化EPSはUSD 3.65（前年同期比+22.9%）で、コンセンサスのUSD 3.60を上回った - SKYRIZIの四半期売上高はUSD 5.51Bに達し、ヒュミラの史上最高四半期売上高に並んだ - RINVOQ：USD 2.53B（+24.5%）、ヒュミラ：USD 756M（▲35.9%） - アポジーによる1株当たりUSD 0.14の希薄化を受け、通期調整後EPS見通しはUSD 13.87–14.07（従来：USD 13.91–14.11）に縮小 - ABBVは7月31日、USD 252.24で引け、約2%安となった
Part A — 2026年第2四半期決算
売上高と利益
アッヴィの第2四半期の純売上高はUSD 16.990 billionで、報告ベースで前年同期比10.2%増、固定為替レートベースで9.5%増となり、セルサイドのコンセンサス予想である約USD 16.77 billionを約USD 220 million上回った。
調整後希薄化EPSはUSD 3.65で、2025年第2四半期のUSD 2.97から22.9%増加し、アナリストのコンセンサスであるUSD 3.60をUSD 0.05上回った。GAAP基準の希薄化EPSはUSD 2.03だった。
CEOのロブ・マイケル氏は「アッヴィは卓越した実行力とパイプラインの進展に裏付けられた、もう一つの素晴らしい四半期を達成した」と述べ、同社の長期見通しは「依然として非常に力強い」と付け加えた。
セグメント・製品別内訳
| セグメント | 2026年第2四半期売上高 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 免疫学 | USD 8.786B | +15.1% |
| 神経科学 | USD 3.228B | +20.3% |
| 腫瘍学 | USD 1.650B | -1.5% |
| アエスセティクス | USD 1.282B | +0.3% |
| 合計 | USD 16.990B | +10.2% |
主要製品
| 製品 | 2026年第2四半期売上高 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| SKYRIZI | USD 5.505B | +24.4% |
| RINVOQ | USD 2.525B | +24.5% |
| ヒュミラ | USD 756M | -35.9% |
| VRAYLAR | USD 1.071B | +18.9% |
| ボトックス（治療用） | USD 1.042B | +12.2% |
| ボトックス（美容用） | USD 728M | +5.2% |
| Vyalev | USD 256M | N/A（新規） |
業績見通しの更新
アッヴィは通期の売上高見通しを約USD 67.6 billionに引き上げ、従来の中間値からUSD 300 million増加した。
ただし、通期の調整後EPSの範囲はUSD 13.87–14.07に縮小され、従来のUSD 13.91–14.11から引き下げられた。中間値のUSD 13.97はセルサイドのコンセンサスである約USD 14.08を下回った。アッヴィは1株当たりUSD 0.14の引き下げを、アポジー・セラピューティクスの買収（完了待ち）による希薄化の見込みに帰し、約USD 0.10/株の業績改善がその影響を部分的に相殺したと説明した。
2026年第3四半期については、同社は売上高を約USD 17.2 billion、調整後EPSをUSD 3.84–3.88と見込んでいる。
アポジー・セラピューティクスの買収
アッヴィは2026年6月下旬、アポジー・セラピューティクスを1株USD 135.11で買収する最終合意書に署名し、株式価値は総額約USD 10.9 billionとなる。取引は規制当局の承認とアポジー株主の承認を経て、2026年第3四半期中に完了する見込みだ。アポジーの主力資産であるズミロキバートは、アトピー性皮膚炎を対象とするフェーズ2試験中のIL-13モノクローナル抗体であり、早期データでは16週時点で有意な皮膚クリアランス反応が示されている。
Part B — 投資分析
SKYRIZIのマイルストーン：ヒュミラのバトンが渡された
SKYRIZIのUSD 5.505 billionという四半期実績は、単に力強い数字にとどまらない——かつてヒュミラが打ち立てた四半期売上高の史上最高記録に並んだものであり、大多数のアナリストが予測していたより5年早くこれを達成した。2022〜2023年にピークを迎えたヒュミラは、バイオシミラー参入前、四半期当たり約USD 5.5 billionを稼ぎ出していた。その時代は終わり、SKYRIZIの時代はまだ幕を開けたばかりのようだ。
同薬はIL-23を標的として乾癬、乾癬性関節炎、クローン病に対応する。2023年に承認されたクローン病の適応はまだ市場浸透の比較的初期段階にあり、USD 5.5 billionという四半期のランレートにはさらなる成長余地がある可能性を示唆している。アッヴィはSKYRIZIの年間ピーク売上高をUSD 31 billionと見込んでおり、これが実現すれば史上最も売れた医薬品の一つとなる。
アッヴィのJAK1阻害剤であるRINVOQは、関節リウマチ、潰瘍性大腸炎、アトピー性皮膚炎、乾癬性関節炎の各適応において第2四半期にUSD 2.525 billionを稼ぎ出し、こちらも約25%の成長を記録した。SKYRIZIとRINVOQを合わせると、1四半期でUSD 8.03 billionを生み出し、ヒュミラの残存収益基盤全体を補って余りある。
神経科学：第3の成長の柱が形成される
神経科学セグメントは——ヒュミラの後継問題に焦点を当てたメディアにしばしば見過ごされているが——20.3%増のUSD 3.228 billionを記録した。VRAYLAR（双極性障害および統合失調症を対象とするカリプラジン）は四半期売上高として初めてUSD 1 billionを超え、USD 1.071 billion（+18.9%）を計上した。進行性パーキンソン病を対象とする皮下投与型レボドパ・カルビドパデバイスのVyalevはUSD 256 millionを計上した。
神経科学はアッヴィの総売上高の約19%を占めるまでになり、2年前の約14%から上昇した。VRAYLARの独占期間が延長され、神経科学領域の複数のパイプライン候補が中期試験段階にある中、このセグメントは将来の免疫学部門の逆風を部分的に緩衝しうる重要な収益源として台頭しつつある。
株価が下落した理由：EPS見通しのパラドックス
7月31日の2%の株価下落は、典型的な「予想超過・見通し引き下げ」の動態を如実に示している。売上高見通しは上方修正されたが、利益見通しは下方修正され——たとえ絶対値では小幅な引き下げでも——トレーダーが注目したのはその利益の数字だった。
計算内訳はこうだ：アッヴィはアポジー買収によるUSD 0.14/株の希薄化を見込み、USD 0.10の業績改善で相殺した結果、中間値のネット引き下げはUSD 0.04となった。従来の中間値USD 14.01に対し、修正後の中間値USD 13.97はセルサイドのコンセンサスであるUSD 14.08をUSD 0.11下回る水準となった。
重要なのは、この希薄化は取引完了・統合コストによる一過性の会計上の影響であり、アポジーの長期的な経済性を反映したものではない点だ。ズミロキバートがフェーズ3試験を成功裏に通過すれば、USD 10.9 billionの買収は、SKYRIZIやRINVOQでさえ特許・競合上の逆風に直面し始める2030年代に向けた新たな免疫学フランチャイズをもたらす可能性がある。
アエスセティクスと腫瘍学：警戒シグナル
2つのセグメントに注目が必要だ。アエスセティクス（ボトックスコスメティック＋ジュビダームおよびその他フィラー）は報告ベースで0.3%増に留まり、操業ベースでは0.9%の減少と、かつてポートフォリオ中最も成長が速かった部門が事実上横ばいに転じた。経営陣は、特に中国や欧州の一部における選択的施術への消費者支出の軟調を要因として挙げた。
腫瘍学セグメントは報告ベースで1.5%減、操業ベースで2.4%減のUSD 1.650 billionとなった。アッヴィがジョンソン & ジョンソンと共同保有する血液がん製品のImbruvica（イブルチニブ）は、次世代BTK阻害剤との競合圧力に引き続き直面している。この重荷は新しいものではないが、腫瘍学セグメントのトップライン成長への貢献を制限する構造的な逆風となっている。
バリュエーションとアナリストの評価
USD 252.24の株価において、ABBVは約2026年調整後EPS見通しの中間値の17.5倍（USD 13.97）で取引されている。約29人のアナリストによるコンセンサス12カ月目標株価は概ねUSD 256–267で、現在の株価水準から小幅な上昇余地を示唆している。大多数のアナリストが買いまたは同等の格付けを維持しており、その投資論拠はSKYRIZIとRINVOQの複利成長軌道の継続にある。
2026年通期について、アッヴィは売上高を約USD 67.6 billionと見込んでおり、これは年間売上高だけで見てもS&P 500の中位規模の企業に匹敵する規模だ。48.3%の調整後営業利益率と合わせると、同社の事業の根本的な収益性は製薬セクター屈指の水準にある。
Apogee統合以外の主要リスクは、2つの医薬品への収益集中を踏まえると、SKYRIZIまたはRINVOQに関して規制上または安全性上の否定的な進展が生じることだ。IL-23/JAK阻害薬免疫学市場でも、イーライリリー（ミリキズマブ）やファイザー（エトラシモド）からの競合が増加しているが、アッヴィのファーストムーバー優位性と実世界データの蓄積は、現時点では依然として差別化要因となっている。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。すべての財務数値は、アッヴィの公式IR資料および公開されているセルサイドリサーチを出典としています。
出典： - AbbVie Q2 2026 Earnings Release（BigGo Finance / AbbVie IR、2026年7月31日） - Benzinga: "AbbVie Stock Falls as Guidance Cut Overshadows Strong Q2 Earnings Beat"（2026年7月31日） - FiercePharma: "AbbVie's Skyrizi reaches new heights"（2026年7月31日） - PharmExec: "AbbVie Acquires Apogee Therapeutics for USD 10.9 Billion"（2026年7月） - Yahoo Finance / Investing.com：決算説明会トランスクリプト（2026年7月31日）
