艾伯維公司（NYSE: ABBV）於7月31日公布2026年第二季業績，營收表現超越市場預期，但由於公司下調全年盈利預測，以吸納即將完成的USD 10.9 billion收購Apogee Therapeutics交易，股價隨之走低。
重點摘要 - 第二季淨營收USD 16.99B（按年增長10.2%），超越市場共識預期USD 16.77B - 調整後攤薄每股盈利USD 3.65（按年增長22.9%），超越共識預期USD 3.60 - SKYRIZI單季銷售額達USD 5.51B，與復邁歷史單季峰值持平 - RINVOQ：USD 2.53B（+24.5%）；復邁：USD 756M（-35.9%） - 全年調整後每股盈利指引收窄至USD 13.87–14.07（此前為USD 13.91–14.11），原因是Apogee收購帶來每股USD 0.14的攤薄效應 - ABBV於7月31日收於USD 252.24，跌約2%
A部分 — 2026年第二季業績
營收與盈利
艾伯維第二季淨營收為USD 16.990 billion，按報告基準計算增長10.2%，按固定匯率基準計算增長9.5%，較賣方共識預期約USD 16.77 billion超出約USD 220 million。
調整後攤薄每股盈利為USD 3.65，較2025年第二季的USD 2.97增長22.9%，超越分析師共識USD 3.60達USD 0.05。按美國通用會計準則計算的攤薄每股盈利為USD 2.03。
執行長Rob Michael表示：「艾伯維再度交出亮麗季度業績，以卓越的執行力與研發進展為標誌，」並補充指公司長遠前景「依然非常強勁。」
業務分部及產品細分
| 業務分部 | 2026年第二季營收 | 按年變化 |
|---|---|---|
| 免疫學 | USD 8.786B | +15.1% |
| 神經科學 | USD 3.228B | +20.3% |
| 腫瘤學 | USD 1.650B | -1.5% |
| 醫美 | USD 1.282B | +0.3% |
| 合計 | USD 16.990B | +10.2% |
主要產品
| 產品 | 2026年第二季銷售額 | 按年變化 |
|---|---|---|
| SKYRIZI | USD 5.505B | +24.4% |
| RINVOQ | USD 2.525B | +24.5% |
| 復邁 | USD 756M | -35.9% |
| VRAYLAR | USD 1.071B | +18.9% |
| 保妥適治療型 | USD 1.042B | +12.2% |
| 保妥適美容型 | USD 728M | +5.2% |
| Vyalev | USD 256M | 不適用（新產品） |
業績指引更新
艾伯維上調全年營收指引至約USD 67.6 billion，較先前中點提高USD 300 million。
然而，全年調整後每股盈利區間收窄至USD 13.87–14.07，此前區間為USD 13.91–14.11。中點值USD 13.97低於賣方共識預期約USD 14.08。艾伯維將每股USD 0.14的下調歸因於Apogee Therapeutics收購交易完成後的預計攤薄效應；業務改善約USD 0.10每股則部分抵銷了這一拖累。
就2026年第三季而言，公司指引營收約USD 17.2 billion，調整後每股盈利為USD 3.84–3.88。
收購Apogee Therapeutics
艾伯維於2026年6月下旬簽訂最終協議，以每股USD 135.11收購Apogee Therapeutics，股權總值約USD 10.9 billion。交易預計於2026年第三季完成，尚待監管批准及Apogee股東投票。Apogee的核心資產zumilokibart是一種針對異位性皮膚炎的IL-13單株抗體，目前處於第2期臨床階段，早期數據顯示在第16週時皮損清除反應具有顯著意義。
B部分 — 投資分析
SKYRIZI里程碑：復邁的接力棒已傳遞
SKYRIZI單季USD 5.505 billion的成績不僅僅是一個亮眼數字——它與復邁昔日創下的歷史單季銷售紀錄持平，而SKYRIZI達到這一水平比大多數分析師的預測提前了五年。復邁在2022至2023年的巔峰期，每季約創USD 5.5 billion收入，彼時生物相似藥尚未進入市場。那個時代已然結束；SKYRIZI的時代看似才剛剛開始。
該藥物靶向IL-23，適應症涵蓋乾癬、乾癬性關節炎及克隆氏症。克隆氏症適應症於2023年獲批，目前仍處於商業化滲透的相對早期階段，暗示每季USD 5.5 billion的銷售基礎或仍有進一步增長空間。艾伯維已為SKYRIZI設定峰值年收入USD 31 billion的目標，這一數字將使其躋身史上最暢銷藥物之列。
RINVOQ為艾伯維的JAK1抑制劑，第二季進帳USD 2.525 billion——增速同樣接近25%——適應症涵蓋類風濕性關節炎、潰瘍性結腸炎、異位性皮膚炎及乾癬性關節炎。SKYRIZI與RINVOQ合計單季貢獻USD 8.03 billion，足以完全抵銷復邁剩餘的全部收入基礎。
神經科學：第三條成長引擎成形
神經科學業務分部——常被聚焦於復邁接班故事的財經媒體所忽視——增長20.3%至USD 3.228 billion。VRAYLAR（cariprazine，用於躁鬱症及思覺失調症）季度銷售額首次突破USD 10億門檻，達USD 1.071 billion（+18.9%）。Vyalev為一種皮下注射左旋多巴-卡比多巴裝置，用於晚期帕金森症，按序貢獻USD 256 million。
神經科學業務目前約佔艾伯維總營收的近19%，兩年前這一比例約為14%。隨著VRAYLAR獨家銷售期延長，以及多個神經科學在研候選藥物進入中期臨床試驗，該業務分部正成為不可忽視的重要貢獻者——在未來免疫學業務面臨逆風時，或可提供部分緩衝。
股價下跌原因：每股盈利指引的悖論
7月31日2%的股價跌幅，印證了一個經典的超預期但下調指引動態。營收指引上調，盈利指引卻下調——而盈利的削減，即便幅度在絕對值上看似有限，卻是交易員最為關注的那個數字。
計算如下：艾伯維指引每股USD 0.14的Apogee攤薄效應，由業務改善的USD 0.10予以部分抵銷，中點淨減少USD 0.04。較此前中點USD 14.01，更新後的中點USD 13.97低於賣方共識USD 14.08達USD 0.11。
值得注意的是，此次攤薄是交割及整合成本所帶來的一次性會計拖累，並非反映Apogee的長期經濟效益。若zumilokibart成功完成第3期臨床試驗，這項USD 10.9 billion的收購或將為2030年代提供一項新的免疫學業務系列——屆時連SKYRIZI和RINVOQ也將開始面臨專利及競爭逆風。
醫美與腫瘤學：警示信號
有兩個業務分部值得持續關注。醫美業務（保妥適美容型+喬雅登及其他填充劑）按報告基準僅增長0.3%，按運營基準則下滑0.9%——在這個該部門曾是整體業務中增速最快的時期，實際上陷入停滯。管理層將此歸因於選擇性醫療程序的消費者支出疲軟，尤其是在中國及歐洲部分地區。
腫瘤學業務按報告基準下滑1.5%、按運營基準下滑2.4%至USD 1.650 billion。億珂（ibrutinib）為艾伯維與嬌生公司共同持有的血液癌症藥物，持續面臨新一代BTK抑制劑的競爭壓力。這一拖累並非新鮮事，但它是一個結構性逆風，制約了腫瘤學業務為整體營收成長作出貢獻的能力。
估值與分析師觀點
以USD 252.24計算，ABBV的交易估值約為2026年調整後每股盈利指引中點USD 13.97的17.5倍。約29位分析師的共識12個月目標價約為USD 256–267，意味著較現價存在有限上升空間。大多數分析師維持買入或同等評級，投資論點建立在SKYRIZI和RINVOQ延續複合增長軌跡之上。
就2026年全年而言，艾伯維指引營收約USD 67.6 billion——僅憑年收入規模，即可比肩標準普爾500指數的中型企業。結合48.3%的調整後營業利潤率，公司的基本面業務仍穩居製藥行業盈利能力最強的梯隊之列。
除Apogee整合之外的核心風險：鑑於營收高度集中於兩款藥物，SKYRIZI或RINVOQ若出現任何不利的監管或安全性進展，將構成重大威脅。IL-23/JAK抑制劑免疫學市場亦面臨來自禮來（mirikizumab）及輝瑞（etrasimod）日益激烈的競爭，惟艾伯維目前的先行者優勢及真實世界數據基礎仍為其重要差異化因素。
本文僅供參考，不構成投資建議。所有財務數據均來自艾伯維官方投資者關係資料及公開可得之賣方研究報告。
資料來源： - 艾伯維2026年第二季業績發布（BigGo Finance / AbbVie IR，2026年7月31日） - Benzinga：〈艾伯維股價下跌，下調業績指引掩蓋強勁第二季業績超預期〉（2026年7月31日） - FiercePharma：〈艾伯維Skyrizi創歷史新高〉（2026年7月31日） - PharmExec：〈艾伯維以USD 10.9 Billion收購Apogee Therapeutics〉（2026年7月） - Yahoo Finance / Investing.com：業績電話會議記錄（2026年7月31日）
