多佛冷卻業務的成長快於獲利增幅

多佛的冷卻業務成長，快於獲利成長

多佛向製造商和零售商銷售工業用泵、燃料處理設備、產品標記系統，以及冷凍與冷卻設備。在 2026 年第3季，營收成長 7.5%，但工廠調整和提高冷凍設備產量的成本，拖慢了成長最快部門的獲利。公司有足夠的現金和借款能力支持擴產。現在的關鍵，是能否把增加的訂單轉化為獲利更高的交貨。

分析期間：截至 2026年9月30日 的 3 個月及 9 個月。研究資料截止時間：紐約時間 2026年10月23日；本文檢視的多佛最新披露資料日期為 2026年10月22日。

1. 冷卻與燃料設備貢獻了大部分營收增幅

2 個部門貢獻了多佛季度營收成長的約 88%。氣候與永續技術部門的營收增加 7,290萬美元，清潔能源與燃料設備部門增加 6,460萬美元。兩者合計佔公司營收增幅 1億5,600萬美元 的大部分。客戶增加採購冷凍系統、熱交換器、加油站設備，以及處理極低溫氣體的零件。

成長主要來自多佛原有的業務。其 7.1% 的內生成長率，排除了收購、業務出售和匯率換算的影響。收購使成長率提高 0.5 個百分點，匯率使其降低 0.1 個百分點；數值經過四捨五入。漲價對營收成長的貢獻約為 2.2 個百分點。因此，營收改善部分來自漲價，也來自申報文件所述的產品需求增加。

各部門的獲利表現差異很大。下表的部門利潤率，是各部門營收扣除相關成本後，留作管理層所列部門盈餘的比例；它尚未扣除若干公司層級費用，也未計入若干會計調整。

部門；營收單位：百萬美元	2025 年第 3 季營收	2026 年第 3 季營收	2025 年第 3 季部門利潤率	2026 年第 3 季部門利潤率
工程產品	279.7	274.9	20.6%	20.6%
清潔能源與燃料設備	541.4	606.0	21.9%	21.9%
影像與識別	299.1	304.7	27.3%	31.2%
泵與製程設備	550.9	568.5	30.6%	31.3%
氣候與永續技術	408.5	481.5	18.6%	16.7%

資料來源：多佛 2026 年第 3 季 10-Q 表格，管理層討論與分析，第 26 至 35 頁。部門盈餘不包括收購會計費用、重組及其他成本、出售收益、公司層級費用及其他項目、利息和所得稅；調節明細見計算註 1。

燃料設備部門的銷量提高，生產效率也改善，因此營收上升時，利潤率仍保持穩定。影像與識別部門從產品追蹤軟體、標記設備，以及印刷耗材等產品取得更多收入。由於業務量增加、生產效率改善，加上先前重組帶來的效益，其獲利成長遠快於營收。

泵與製程設備的情況較不一致。工業用泵、一次性生物製藥零件，以及電力基礎設施所用產品的需求改善。但聚合物加工客戶仍在利用先前投資建置的產能，因此對新增設備的需求減少。該部門本季內生營收僅成長 1.2%，9 個月內僅成長 0.3%；收購解釋了該部門 9 個月申報營收成長的大部分。

歐洲車輛維修服務需求疲弱，也使工程產品部門營收下降。各地區表現同樣不均：美國季度內生營收成長 12.6%，亞洲成長 15.1%，歐洲則下降 3.0%。全公司季度訂單增加 15.5%，達約 23億美元，所有 5 個部門的訂單都增加。需求正在擴大，但較弱的業務仍須控制成本，等待更多訂單轉化為營收。

資料來源：多佛 2026 年第 3 季 10-Q 表格，管理層討論與分析，第 27 頁及第 30 至 35 頁；附註 16，按客戶所在地劃分的營收，第 23 頁。

2. 冷卻設備訂單強勁，但生產調整正消耗部分效益

冷卻設備營收增加，尚未帶來相應的獲利增幅。涵蓋冷凍設備、熱交換器和飲料罐製造設備的氣候與永續技術部門，季度營收成長 17.9%。部門盈餘僅成長 6.0%，從 7,600萬美元 增至 8,060萬美元。按增量計算，每增加一美元營收，多佛約留下 6 美分的部門盈餘；這項計算結果反映了該季度的成本和產品組合。

問題在於擴產和重整生產的費用。多佛指出，整併廠房及提高零售冷凍設備產量帶來成本。即使交貨增加，這些壓力仍使該部門利潤率下降 1.9 個百分點。9 個月的利潤率也從 17.5% 降至 16.4%，顯示問題不只出現在 1 個季度。

訂單成長讓公司有理由繼續投資。季度接單金額從 4億1,510萬美元 增至 5億9,410萬美元，比營收高出 1億1,260萬美元。訂單包括交貨期較長的產品。多佛計算接單金額時，未扣除先前期間收到、後來遭取消的訂單，因此這項數字不能完整反映未交貨訂單淨增多少。

資料來源：多佛 2026 年第 3 季 10-Q 表格，管理層討論與分析中的營運指標定義，第 30 頁；氣候與永續技術部門，第 35 至 36 頁。新增盈餘的計算方式為 455萬3,000美元 除以 7,292萬3,000美元。

管理層在 10月 22 日給出更具體的說明。食品零售業務在前 9 個月承擔了約 4,000萬美元 的額外人力與廠房重疊成本。位於加州西爾馬的廠房整併已在季末完成。隨著生產趨於穩定，額外工時和重複的廠房成本應會減少，讓多佛從每筆銷售中留下更多利潤。何時見效仍取決於產量提高及生產穩定；4,000萬美元 並非經另行核實、可直接加回申報利潤的金額。

公司也計畫在 2027 年前將大型熱交換器的全球產能提高一倍。這些產品在不同流體迴路之間傳遞熱量，用於資料中心的液體冷卻。管理層表示，熱交換器業務的獲利能力強勁，與同部門冷凍設備業務面臨的生產困難有所不同。

資料來源：多佛 2026年10月22日 財報電話會議逐字稿，預備發言稿，第 4 至 5 頁；生產成本討論，第 11 頁。這些內容是管理層的說明與計畫，並非另行公布的產品層級財務報表。

已有進展跡象。多佛的簡報指出，二氧化碳冷凍系統生產線的產量較前一季增加 25%，冷藏展示櫃生產線增加 15%。公司也安排在 2027 年前逐步增加冷凍設備和熱交換器產能。生產加快有助於實現預期效益，但部門利潤率下降，顯示截至 9月，效益尚未完全反映在盈餘中。

資料來源：多佛 2026 年第 3 季財報簡報，投影片 7 和 9。

這波回升之前，該部門曾經走弱。2025 全年營收較 2024 年下降 1.3%，其中內生營收下降 2.1%。多佛將疲弱表現歸因於冷藏展示櫃和服務專案的時間安排；同期二氧化碳系統仍有成長，熱交換器需求也在改善。因此，2026 年的營收增加，既來自需求增強的應用，也來自先前落後業務的回升。

資料來源：多佛 2025 年 10-K 表格，管理層討論與分析中的氣候與永續技術部門，第 37 頁。這裡比較的是全年數據，與上文的季度及 9 個月比較分開。

美國聯邦規定如今給超市客戶更多時間更換冷媒。美國環保署於 2026 年 5月 發布的最終規則，允許從 2027 年 1月 起，新建超市系統暫時採用全球暖化潛勢上限 1,400。視系統設計而定，較嚴格的 150 或 300 上限，現改從 2032 年 1月 起實施。這項分數衡量冷媒相對於二氧化碳的暖化影響。規則變更擴大了零售商近期可選用的設備，也減輕了原先聯邦期限帶來的急迫性。多佛較強勁的第3季訂單出現在規則變更之後，顯示客戶確實有需求，但無法據此確定放寬規定使多少需求延後。

資料來源：美國環保署 2026 年 5月 最終規則說明文件，第 1 頁；美國環保署分產業限制規定，超市系統表格及註腳 11，更新於 2026年8月28日。

競爭對手也正為相同需求投入資金。多佛列為競爭對手的阿法拉伐，在 2025 年第4季業績中表示，已批准再投資 1 十億瑞典克朗，以滿足資料中心需求。這為市場機會提供了獨立證據，也顯示其他供應商打算擴產。隨著競爭對手的新增供應進入市場，多佛能否長期受益，將取決於交貨、產品表現及成本。

資料來源：阿法拉伐 2025 年第 4 季報告，執行長評論，第 2 頁；多佛 2025 年 10-K 表格，競爭情況，第 15 頁。

3. 申報利潤改善，稅率下降與股數變化也帶來助益

多佛的申報營業成果顯示獲利確實成長。季度營業利益增加 11.1%，增速快於營收。銷量提高、生產效率改善及重組效益帶動毛利率上升，銷售與行政費用的增速則低於營收。

合併申報業績；除每股盈餘及利潤率外，單位為百萬美元	2025 年第 3 季	2026 年第 3 季	2025 年前 9 個月	2026 年前 9 個月
營收	2,077.8	2,233.8	5,993.5	6,477.5
營業利益	377.2	419.2	1,028.1	1,116.9
營業利益率，計算值	18.15%	18.77%	17.15%	17.24%
持續營業利益	303.3	336.8	822.7	888.1
淨利，含已終止業務	302.0	333.3	811.9	884.0
淨利率，計算值	14.53%	14.92%	13.55%	13.65%
持續營業稀釋每股盈餘，美元	2.20	2.50	5.96	6.56

資料來源：多佛 2026 年第 3 季 10-Q 表格，合併損益表，第 1 頁；管理層討論與分析，第 27 至 29 頁。營業利益率是營收中留下作為營業利益的比例，以營業利益除以營收計算；淨利率使用包含已終止業務的總淨利。

9 個月的表現則較為平穩。營收成長 8.1%，營業利益成長 8.6%，營業利益率幾乎沒有變化。業務組合轉向毛利較低的產品，使毛利率略降；薪酬和員工福利費用也增加。本季表現改善了全年迄今的業績，但這些壓力仍在。

較低的稅負也有助於季度獲利。有效稅率從 21.5% 降至 19.9%，主因是內部重組。另一方面，淨利息費用從 940萬美元 增至 1,240萬美元。多佛的短期投資利息收入減少，並須支付 2025 年 11月 發行的歐元票據利息。這些因素有助於解釋，為何營業表現與稅後利潤的變化並不完全一致。

資料來源：多佛 2026 年第 3 季 10-Q 表格，附註 12 及管理層討論與分析，第 28 至 29 頁。

管理層採用調整後口徑計算的獲利也增加了，但本季增幅為7.4%，低於按財報口徑計算的持續營業獲利增幅11.1%。調整時剔除了收購相關的會計費用、重組費用及其他成本。收購相關會計費用下降，推高了財報口徑的獲利增幅；重組費用則上升。完整的稅後調整明細見計算註2。

這些調整不能用來認定一個會持續出現的獲利數字。按會計處理，收購取得的客戶關係仍會逐漸耗損；多佛在兩個比較期間也都產生了重組費用。內部重組帶來的稅務利益，同樣保留在財報口徑和調整後的結果中。

資料來源：多佛2026年10月22日財報公告，非公認會計原則調節表；多佛2026年第3季 Form 10-Q，附註8至9及12；管理層討論與分析，第36至38頁。

買回股份也放大了每股獲利的增幅。本季稀釋後平均股數下降2.3%，從138.029百萬股降至134.878百萬股。持續營業獲利成長11.1%，財報口徑的持續營業每股盈餘則上升13.6%。若股數維持在較早期間的水準，本季每股盈餘約為$2.44，低於財報列出的$2.50。差額來自用來計算每股盈餘的股數減少，而非各業務賺取了更多獲利。

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，附註18，第24頁。固定股數的計算，是以3億3,682萬美元除以138.029百萬股稀釋後股數。

4. 銷售成長使更多現金在客戶付款前投入營運

營運現金增加，但更多資金卡在待收貨款和存貨中。截至9月30，客戶欠多佛的款項為15億7,200萬美元，較12月增加2億40萬美元。存貨增加1億9,630萬美元，達到14億6,900萬美元。管理層表示，應收款增加是因為銷售提高；存貨增加則是為了準備交付訂單。

多佛通常給客戶30至90天付款，並在產品控制權轉給客戶時認列大部分收入。因此，相關現金入帳前，獲利就可能已反映在財報中。同樣地，購買材料和製造設備會先用掉現金，之後設備才會售出。供應商承擔了部分資金需求：應付帳款增加6,770萬美元，表示多佛有更多採購款尚未支付。

增加的存貨主要是原材料和部分完工的產品。在扣除備抵前，這兩類合計增加1億6,720萬美元，佔存貨總增加額1億9,640萬美元的大部分。這與備料生產的情況一致。能否帶來財務效益，取決於多佛能否完成設備、交貨並收款。

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，資產負債表，第3頁；附註2及5；管理層討論與分析中的調整後營運資金，第39頁。

下表說明，儘管生產和收款需要更多資金，持續營業活動產生的現金為何仍增加7,190萬美元。

資本支出後剩餘現金增加

現金流變動；百萬美元，持續營業	2025年前9個月	2026年前9個月
持續營業獲利	822.663	888.114
非現金及其他獲利調整	293.968	319.287
應收款與存貨占用的現金，扣除供應商付款影響後	−155.692	−328.603
其他資產與負債變動占用的現金	−166.880	−12.867
營運現金流	794.059	865.931
資本支出，以正數列示現金用途	163.274	163.005
自由現金流：營運現金減資本支出	630.785	702.926

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，現金流量表，第6頁，以及自由現金流調節表，第40頁。計算註3列出合併計算的項目。自由現金流屬於非公認會計原則指標，不包括收購支出。

其他款項的支付時間變動也有重要影響。應計及遞延稅款帶來1,990萬美元的現金流利益，而上年同期則占用5,800萬美元。其他應計費用與負債也從占用2,450萬美元，轉為帶來4,370萬美元。這些變動反映費用、帳面餘額和付款之間的時間差；它們不是額外收入，也不表示現金流利益會再次出現。

目前，應收款損失並不能解釋未收款項增加。9個月的信用損失提列額為620萬美元，接近上年同期的640萬美元。預期損失備抵餘額實際上升至3,930萬美元。因此，可以得出的較明確結論是：多佛有更多款項尚待收回，但財報中的損失提列額並未相應大增。

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，現金流量表及附註7，第6及12頁。

5. 多佛在投資及向股東付款的同時維持充裕現金

截至9月產生的現金足以支付資本支出、收購、股息和股份買回。扣除1億6,300萬美元的資本支出後，多佛產生7億290萬美元的自由現金流。現金股息2億1,080萬美元和股份買回3億8,550萬美元，合計用掉其中約85%。另有4,280萬美元用於收購企業；在員工股票相關稅款結算、其他融資項目、匯率影響及其他現金變動前，餘下6,380萬美元。

這些投資有明確的營運目的。多佛正擴增燃料供應與低溫產品、流量計、生物製藥零組件及冷卻設備的產能，同時整合部分廠區。公司簡報預計有幾個項目會在2026年底或2027年初完成。全年資本支出計畫為2億美元至2億2,000萬美元。這些項目旨在排除產能限制並降低成本；支出本身並不代表這兩項效益已經實現。

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，現金流量表及管理層討論與分析，第39至40頁；多佛2026年第3季財報簡報，投影片9至10。

收購支出遠低於前9個月的6億6,320萬美元；前期金額包括收購 Sikora 的測量與檢測業務。多佛於2026年8月收購 Cloeren，扣除取得的現金後支付3,920萬美元，以擴充聚合物加工產品。擬以4,000萬美元收購 Leistung，則會增添低溫閥門及相關產品。Leistung 的交易仍待完成交割條件並取得監管核准，因此收購價屬於未來可能支付的款項，並非已支出的現金。

多佛於10月9簽訂協議，出售一項採權益法計算的投資；若完成交割，可能在第4季帶來約4,300萬美元。這2筆待完成交易各自有條件；金額相近，不代表任一筆現金流都一定會實現。

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，附註3及20，第9至10頁及第25頁。

資產負債表同時反映業務擴張及過去收購留下的資產。房地產、廠房及設備淨額增加3,540萬美元，達到11億5,500萬美元。多佛在這些資產上支出1億6,300萬美元，並認列1億3,200萬美元的折舊，將成本分攤至使用的各年。商譽是收購企業時支付、並記在帳上的溢價；其帳面價值下降4,990萬美元，主因是海外業務換算成美元後的價值減少，並非財報認列了商譽減損。其他無形資產，例如收購取得的客戶關係和技術，減少1億6,640萬美元，其中1億6,020萬美元的攤銷是主要原因。商譽和無形資產仍約佔總資產的51%，因此收購業務的表現對獲利和資產價值都很重要。

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，資產負債表及附註6和8，第3頁及第11至12頁。攤銷是將收購取得的無形資產帳面成本分攤至其使用年限。

管理層表示，近期傾向在持續投資業務的同時，將資金回饋股東。股份買回減少了流通股數，也未造成大額現金缺口。前9個月，多佛支付3億8,550萬美元買回1.934百萬股。另外，公司在4月收到153,652股，完成以2025年11月支付的5億美元所進行的加速買回。這次交付的股份不能再算作2026年的現金付款。股份薪酬的稅前成本為3,340萬美元；相關獎酬使9個月稀釋後股數的計算增加796,000股。若未核對買回時間及上年延續的影響，實際買回股數不能直接與計算稀釋後每股盈餘時加計的加權平均股數比較。股份買回也用掉了原本可支持未來投資的現金。

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，附註13、17及18；權益變動表及現金流量表；10月22財報電話會議逐字稿，資金配置部分，第6頁。買回股份列為庫藏股；此處不將其視為已註銷股份。

最近到期的融資債務，是於2026年11月9日到期的€600百萬債券，帳面金額為6億8,340萬美元。另有€500百萬債券於2027年11月到期。9月的現金為16億9,300萬美元，高於第一筆到期債務；其中5億5,070萬美元存放在美國境外。多佛另有尚未動用、於2031年4月到期的15億美元循環信貸額度。依貸款協議，用於測試利息支付能力的獲利指標，是淨利息費用的35.7倍，高於規定的最低3.0倍。這些資源使多佛有充裕空間償付近期到期的債務，但還款會用掉原本可供收購及股份買回的現金。

融資債務總額減少6,340萬美元，降至32億6,500萬美元，主因是歐元債務換算成美元後的金額下降。這並不代表多佛以現金償還了同額債務。淨債務，即融資債務減去現金，為15億7,100萬美元。租賃付款和營運義務也需要使用現金，但不計入上述融資債務。計算註5列出到期日、合約票息及最近期的年度租賃付款時間表。

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，附註10，第14頁，以及管理層討論與分析，第41至42頁。

6. 已出售的業務仍有法律風險

出售業務後，相關成本並未全部消失。多佛於2024年10月出售 Environmental Solutions Group，並將後續影響列為已終止營業。交割後調整使2026年前9個月出現410萬美元的稅後虧損，上年同期則為1,080萬美元。這些虧損不計入上文使用的持續營業獲利，但仍計入整體淨利。

在一宗契約及受託責任爭議中，陪審團於2025年6月對該業務作出約5,890萬美元的裁決。其後，初審法院調低了判決金額，雙方均提出上訴。多佛在本季認列了一筆金額不重大的費用。申報文件未列出調低後的判決金額，也未量化額外合理可能發生的損失，因此不能將原裁決金額視為多佛目前須支付的現金負債。

多佛也披露了環境、產品、僱傭、專利及商業訴訟。公司表示，已入帳的負債金額不重大，管理層也不預期這些案件整體會造成重大影響。稅務稽查仍在進行。這些評估支持公司目前的現金充裕狀況，但與已出售業務相關、正在上訴的案件仍未解決。

資料來源：多佛2026年第3季 Form 10-Q，附註4、12及14，第11頁及第16至18頁。

7. 後續展望取決於更有效率地交貨和更快收款

多佛有能力為擴張提供資金；接下來需要提高工廠效率。公司能為計畫中的擴張提供資金，也能應付11月到期的債券。增加中的訂單也為備存更多材料和擴充產能提供了業務理由。接下來的營運任務，是將這些投入轉化為成品，同時避免額外人力和新舊工廠並行的成本持續過久。

管理層在10月22提出的預測，預計全年營收成長7%至8%，有機成長為5%至6%。依美國公認會計原則計算的持續營業每股盈餘，財報預測為$8.93至$9.08。這些是預測，並非已實現的業績。

資料來源：多佛2026年10月22日財報公告，全年指引；多佛2026年第3季 Form 10-Q，流動資金討論，第41至42頁。

收款同樣是重要考驗。將管理層設定的全年自由現金流目標，即營收的14%至16%，套用到營收展望，再扣除已產生的7億290萬美元，可推算第4季自由現金流約為5億900萬美元至6億9,500萬美元。多佛在2025年的第4季產生4億8,700萬美元。因此，要達到推算區間，最後一季的表現必須更強，尤其是要達到區間上緣。這是根據管理層公布的區間計算所得，並非另外提出的季度指引。

資料來源：多佛2026年第3季財報簡報，投影片11；多佛2026年10月22日財報公告，季度現金流補充資料。計算註6列出計算所用數據。

整體而言，需求和資金狀況支持對多佛業務的正面評估，但冷凍業務在執行上仍有重大落差。完成工廠轉型應有助提高現有訂單的獲利；按時交貨並收款，則可收回投入生產的現金。如果額外生產成本持續、客戶專案延後，或收款放慢，即使財報訂單仍維持高位，這項評估也會轉弱。多佛接下來除了爭取成長，還需要以更高效率完成交貨。

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報導依據

多佛公司，股票代碼 DOV，CIK 0000029905；Form 10-Q 於2026年10月22日提交；申報編號 0000029905-26-000033；本季截至2026年9月30日；會計年度於12月結束。分析依據提供的完整申報文件，以及包含子公司的美國公認會計原則合併報表。季度獲利比較2026年7月至9月與2025年7月至9月；累計獲利和現金流比較1月至9月。資產負債表變動比較2026年9月30日與2025年12月31日。

申報文件的原始財務報表以千美元為單位。此處表格一般將金額換算為百萬美元；精確的調節計算保留小數點後 3 位。營收與營業利益均指持續營運業務。淨利總額另包含已終止業務的虧損。現金流量分析則將持續營運與已終止業務分開。現金流量表的期初與期末現金總額，未另外揭露受限制現金餘額。

已依所選申報文件、計量單位及實際報告日期，核對美國證券交易委員會的公司資料。營業現金的核對採用持續營運業務的數據。無形資產總額包括成本逐期攤銷的資產，也包括會計上沒有固定使用年限的商標。即使美國證券交易委員會的資料標籤涵蓋更廣的類別，現金總額仍依報表所列數字。近期公司資料研究包括 10月22 的業績、簡報及公司網站刊載的逐字稿。

資料來源：美國證券交易委員會申報文件；美國證券交易委員會申報紀錄；美國證券交易委員會公司資料；多佛公司的季度報告資料庫。

計算說明

1. 業務部門利益與申報利益的涵蓋範圍不同

業務部門的利益指標扣除了仍由多佛公司承擔的成本。下表將這些成本納入計算，再得出申報的持續營運利益。金額為第3季的百萬美元數。

調節項目	2025	2026
業務部門利益合計	502.487	543.098
減：收購會計費用	−59.381	−45.850
減：重組及其他成本	−15.913	−21.767
減：總公司費用及其他項目	−31.515	−42.445
減：利息費用	−27.239	−28.870
加：利息收入	17.804	16.520
申報的稅前利益	386.243	420.686
減：所得稅費用	−82.951	−83.866
申報的持續營運利益	303.292	336.820

資料來源：2026年第3季 10-Q 表格，管理層討論與分析中的調節表，第 36 頁。總公司費用及其他項目包含營業利益以外的項目，因此這項調節先得出稅前利益，再扣除所得稅。

2. 管理層調整後利益仍包含部分營業外影響

下表將指定費用按已揭露的稅務影響調整後，加回利益。金額均為持續營運業務的百萬美元數。

申報至調整後利益；百萬美元	2025年第3季	2026年第3季
申報的持續營運利益	303.292	336.820
稅前收購會計費用	59.381	45.850
相關稅務影響	−14.067	−12.011
稅前重組及其他成本	15.913	21.767
相關稅務影響	−3.230	−4.551
管理層調整後持續營運利益	361.289	387.875

資料來源：2026年10月22日 業績新聞稿，「非美國公認會計原則指標調節表」。稅務影響採用相關司法管轄區的法定稅率或有效稅率計算。股票薪酬、利息及其他稅務影響仍計入利益。

3. 現金、備抵與資產負債表變動可相互核對

現金表中的非現金及其他利益調整，包括折舊與攤銷、股票薪酬、處分收益，以及現金流量表的「其他淨額」項目。2026年合計為 3億1,928萬7,000美元，2025年合計為 2億9,396萬8,000美元。其他資產與負債項目合併了預付款及其他資產、員工薪酬相關餘額、應計費用及其他負債，以及應計與遞延稅款。

完整的現金調節也包括未計入持續營運業務營業現金流量的活動：

現金餘額調節；百萬美元	2025年前 9 個月	2026年前 9 個月
期初現金	1,844.877	1,676.808
持續營運業務營業現金流量	794.059	865.931
持續營運業務投資現金流量	−814.627	−202.608
持續營運業務籌資現金流量	−280.347	−641.362
已終止業務現金流量	−11.347	−0.820
匯率影響	20.189	−4.774
期末現金	1,552.804	1,693.175

2026年，資產負債表上的應收款項與存貨合計，扣除應付帳款後增加了 3億2,899萬1,000美元。這些項目在現金流量表中則使現金減少 3億2,860萬3,000美元。資產負債表上的數字包含收購及匯率影響，因此這 2 種計量結果不必完全相同。列入應付帳款、經確認的供應商融資發票，在9月30日為 1億2,551萬9,000美元，在12月31日為 1億1,788萬4,000美元；它們沒有再次計入債券債務。

應收款項備抵的調節為：期初備抵 3,541萬8,000美元，加上提列 621萬美元，減去沖銷 162萬9,000美元，再減去其他及匯率變動 70萬3,000美元，得到 3,929萬6,000美元。存貨備抵為 1億5,054萬5,000美元，相較之下，12月31日為 1億5,042萬1,000美元。這兩項餘額都不能視為備抵迴轉的證據。

資料來源：2026年第3季 10-Q 表格，現金流量表；附註 5、7 及 14；管理層討論與分析，第 39 頁。

4. 保留的利潤超過分配及其他減少項目，使權益上升

權益是資產扣除負債後的餘額。保留盈餘累積公司留下的利潤；庫藏股記錄多佛公司買回自身股份的成本。投入資本記錄股東投入及股份獎酬帶來的資本，其他綜合損益則記錄淨利以外的特定變動。

截至9月30日，資產 136億7,928萬8,000美元 等於負債 60億4,327萬4,000美元 加上權益 76億3,601萬4,000美元。截至12月31日，資產 134億2,242萬3,000美元 等於負債 60億1,721萬7,000美元 加上權益 74億520萬6,000美元。

權益項目；百萬美元	2025年12月31日	2026年9月30日	變動
普通股	260.195	260.437	0.242
額外投入資本	850.763	882.035	31.272
保留盈餘	14,220.582	14,893.807	673.225
累計其他綜合損失	−174.954	−228.013	−53.059
庫藏股	−7,751.380	−8,172.252	−420.872
權益總額	7,405.206	7,636.014	230.808

淨利 8億8,401萬美元 扣除已付股利 2億1,078萬5,000美元 後，使保留盈餘增加。投入資本因股票薪酬 3,341萬2,000美元 及與股份買回相關的入帳項目 3,202萬9,000美元 而增加，再扣除與股份獎酬相關的 3,416萬9,000美元。庫藏股增加額包含股份買回的結算會計處理及消費稅，因此與買回股份所付現金不同。外幣換算占其他綜合損失 5,305萬9,000美元 中的 5,219萬5,000美元；這些金額未計入淨利。

資料來源：2026年第3季 10-Q 表格，資產負債表、綜合利益表及 9 個月的權益變動表，第 2–5 頁。已發行股份增加 242,175 股；已發行股份與扣除庫藏股後的流通在外股份不同。

5. 債券本金、利息與租賃各有不同的付款要求

本金是到期承諾償還的金額；票面利率是按該本金計算的年利率。下表以各債券的原幣列示，單位為百萬。以美元列示的帳面價值會因匯率換算、折價及發行成本而不同。

到期日	幣別	本金（百萬）	合約年票息率
2026年11月9日	EUR	600	1.250%
2027年11月4日	EUR	500	0.750%
2028年6月1日	USD	200	6.650%
2029年11月4日	USD	300	2.950%
2033年11月12日	EUR	550	3.500%
2035年10月15日	USD	300	5.375%
2038年3月15日	USD	250	6.600%
2041年3月1日	USD	350	5.375%

以9月的餘額計算，全年票息合計為7,358萬8,000美元及30.500百萬歐元。兩種幣別分別以本金乘以票息率計算。這是依合約推算、債券到期前的全年金額，不含費用及會計上的攤銷。首9個月列報的利息費用為8,745萬美元，計算期間與衡量方式均不同。

資料來源：2026年3季的10-Q表格，附註10及損益表。尚未動用的循環信貸額度若被使用，須按基準利率加上利差付息，另有額度費用。多佛公司另有約1億8,000萬美元的信用狀、保證債券及履約保證尚未結清。這些安排用於支持保險及保固等義務；只有在特定條件下才可能產生付款責任，並非已排定的債券還款。

截至2025年12月31日的最新年度租賃付款明細顯示，營業租賃負債為2億4,683萬1,000美元，融資租賃負債為964萬9,000美元。未折現的租賃付款總額為3億47萬6,000美元，其中2026年曆年預定支付6,681萬8,000美元，2027年預定支付5,513萬4,000美元。這些是年底明細所列的金額，並非在9月重新衡量的剩餘義務。

資料來源：2025年10-K表格，附註7，第72至73頁。

6. 現金展望計算檢驗第4季需要達到的成果

以百萬美元為單位，將2025年營收8,092.571乘以管理層採用的1.07至1.08成長倍數，可得2026年預估營收8,659.051至8,739.977。再按自由現金流占營收的14%至16%比率計算，自由現金流為1,212.267至1,398.396。扣除首9個月實際產生的自由現金流702.926後，第4季還需產生509.341至695.470。區間兩端分別採用較低及較高的假設，並不代表發生機率。

資料來源：2025年10-K表格，合併營收；2026年3季業績簡報，投影片11；2026年3季的10-Q表格，第40頁。

本分析僅供一般參考，不構成投資建議。