TL;DR - 2027財年第二季營收$11.35B（年增+11%，創歷史新高）；GAAP每股盈餘$4.29（年增+119%），幾乎完全由計入損益表的$2.6B稅前Anthropic投資收益所驅動；剔除上述收益後，基本GAAP每股盈餘估計約為$2.09–$2.19，年增約6–12%。 - Agentforce AWU季增97%至3.2 billion；Agentforce ARR $1.5B（年增>240%，前期為$441M）；AI & 數據ARR接近$4B。 - 2027財年營收指引上調至$46.1–$46.4B，上下限均高於先前的$45.9–$46.2B區間；Claudeforce宣布推出，內含37項預建銷售技能，試點將於2027財年第三季啟動。 - CRM股價盤後上漲13–14%，受業績及Anthropic合作夥伴公告雙重利多驅動。
A部分——2027財年第二季財務概覽
| 指標 | 2027財年第二季 | 2026財年第二季 | 年增 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | $11.35B | $10.24B | +11% |
| 訂閱與支援 | $10.82B | ~$9.71B | +11% |
| GAAP每股盈餘（稀釋後） | $4.29 | $1.96 | +119% |
| 非GAAP營業利益率 | 34.1% | — | — |
| 自由現金流 | $1.1B | — | — |
| cRPO | $33.5B | — | +14% cc |
GAAP每股盈餘注：$4.29的GAAP每股盈餘包含Salesforce持有Anthropic投資的$2.6 billion稅前收益，依ASC 321規定計入損益表。此非經營性收益是每股盈餘年增+119%的主要驅動因素。按Salesforce估算的流通股數及稅率計算，Anthropic收益對GAAP每股盈餘的貢獻估計為每股$2.10–$2.20，意味著剔除上述收益後，基本GAAP每股盈餘約為$2.09–$2.19——相較$1.96年增約6–12%，與11%的營收增速相符。Salesforce 2027財年第三季非GAAP每股盈餘指引$3.42–$3.44，代表公司對未來營運的承諾。非GAAP每股盈餘與GAAP每股盈餘的主要差異，在於非GAAP加回了股票酬勞及已收購無形資產攤銷——此類非現金成本雖會降低申報盈餘，但依慣例予以剔除。完整的GAAP至非GAAP調節表已刊載於業績新聞稿中（Salesforce投資人關係，詳見本文末尾資料來源）。
訂閱營收（重組後的分部）
Salesforce將其訂閱與支援營收（佔總營收$11.35B中的$10.82B；其餘約$530M為專業服務）重組為兩大申報類別：
- Agentforce Apps（約$7.2B）：Sales Cloud、Service Cloud、Marketing、Commerce及Slack。
- Data 360 & Headless Platform（約$3.6B）：Data Cloud、Platform、MuleSoft、Tableau及Informatica。
兩大部門合計約$10.8B，在此精確度水準下與訂閱總營收$10.82B相符。
上調指引
| 期間 | 營收指引 | 非GAAP每股盈餘指引 |
|---|---|---|
| 2027財年第三季 | $11.42–$11.50B | $3.42–$3.44 |
| 2027財年（全年） | $46.1–$46.4B | 非GAAP營業利益率約34.3%（未發布全年每股盈餘指引） |
全年營收區間的上下限均由先前$45.9–$46.2B的指引向上調整。第三季cRPO預計以約14%的年增幅成長（按固定匯率計算），與第二季的固定匯率增速一致。
B部分——投資人須知
1. $2.6B的Anthropic收益：規模龐大、非經常性，且戰略上深度綁定
Salesforce是Anthropic的早期投資者。本季確認的$2.6 billion稅前收益，反映Anthropic公允價值高於Salesforce成本基礎的增值部分，依ASC 321規定計入損益表。Salesforce尚未公開披露其持有Anthropic的股份規模或成本基礎；預計將在Salesforce未來的10-Q及年度申報文件中提供進一步詳情。
理解此收益的重要性體現在兩方面：
影響規模：Anthropic收益估計為GAAP每股盈餘貢獻約每股$2.10–$2.20，幾乎是已申報年增+119%的全部來源。剔除此收益後，基本GAAP每股盈餘約為$2.09–$2.19。就核心業務而言，在11%的營收成長及34.1%非GAAP營業利益率的支撐下，盈餘年增表現穩健，但漲幅相對不那麼引人注目。
戰略深度綁定：Claudeforce合作夥伴關係（第3節）意味著Anthropic同時是財務持股標的，也是Salesforce的主要AI模型供應商。Anthropic隱含估值的未來變化——無論是公開上市、估值下修，還是估值重新定價——都將直接影響Salesforce的申報盈餘，同時也是商業關係健康狀況的風向標。
2. Agentforce AWU：創紀錄的季度表現，及待解的變現問題
| AWU指標 | 2027財年第二季 | 變化 |
|---|---|---|
| 第二季AWU | 3.2 billion | 季增+97% |
| 累計AWU（歷來） | 7.0 billion | — |
| 第二季佔累計比例 | ~46% | — |
| Agentforce ARR | $1.5B | 較第一季的$1.2B增+25% |
| Agentforce ARR年增 | >240% | — |
| AI & 數據ARR | ~$4B | 接近 |
Agentforce於2024年底推出，歷經約八個季度累計了7.0 billion AWU，第二季為迄今最大單季（約佔歷來累計總量的46%）。
AWU季增97%的亮眼表現，正面回應了"SaaSpocalypse"論述——即自主AI代理將取代按席次計費的CRM授權的擔憂。執行長Marc Benioff在法說會上表示，客戶是在現有席次之上增加代理費用，而非以之取代，cRPO達$33.5B（按固定匯率計算年增+14%）即為佐證。
變現問題：Agentforce ARR（年化執行率指標）季增25%（$1.2B→$1.5B），而AWU（季度消耗量）則季增97%。由於ARR與AWU衡量的面向不同，無法直接相除得出單位價格，但增速的分歧——ARR增速約為消耗量增速的四分之一——顯示使用量的擴張速度快於合約營收。Salesforce如何為Claudeforce技能定價——這是共同品牌合作下的首款Agentforce產品——將是ARR與AWU增速是否趨同的關鍵試金石。
3. Claudeforce：37項技能、九月測試版，定價未定
Claudeforce於2026年8月26日宣布推出（2027財年第三季），是與Anthropic的共同品牌產品，分為兩大路徑：
Claude中的Salesforce：一款適用於Anthropic Claude Cowork環境的外掛程式，內含37項預建銷售技能——包括會議準備、交易健康審查及業務管道分析——讓業務人員無需開啟Salesforce即可查詢、更新並操作即時CRM數據。試點客戶將於第三季開始使用；公開測試版預計於2026年9月推出。定價尚未披露。
Salesforce中的Claude：Claude作為Atlas Reasoning Engine、Agentforce Coworker及Agentforce Vibes的預設模型。Slack亦將Claude嵌入，作為其團隊協作與自主操作的預設AI核心。
產品邏輯：透過將Salesforce的數據與治理架構嵌入Claude介面底層，即便Claude成為企業AI的預設介面，Salesforce仍能保有其核心地位。業務人員與Claude對話時，執行任何操作仍須依賴Salesforce的CRM架構。Salesforce表示，計劃在未來數季內將技能庫從初始的37項擴展至涵蓋更多業務功能。
4. 第三季三大觀察重點
| 觀察重點 | 觀察內容 |
|---|---|
| Claudeforce 定價與 ARR | 當開放測試版於第三季轉為付費後，需關注 Agentforce ARR 成長率與 AWU 成長率是否開始趨於一致。若持續出現差距（交易量增速超越 ARR），代表存在定價壓力；若趨於收斂，則表明 Claudeforce 能帶動 Salesforce 所需的 ARR 提升。 |
| 標準化每股盈餘（EPS）執行率 | 第三季非 GAAP EPS 指引為 $3.42–$3.44（相較 GAAP，加回股份報酬及攤銷費用，並排除投資收益）。此為 Salesforce 自身指引所體現的前瞻性營運承諾。第三季非 GAAP EPS 指引值與實際值若出現落差，將反映相對指引的營運優於預期或低於預期（注意：策略性投資的投資損益不計入非 GAAP EPS，將反映於 GAAP 結果中，而非非 GAAP 差距）。 |
| 下半年利潤率 ~34.15% | 全年非 GAAP 利潤率指引為 34.3%。第一季為 34.8%，第二季為 34.1%（上半年平均 34.45%），下半年利潤率需平均約 34.15%，為 AI 基礎設施成本超支所留的空間十分有限。 |
成績單與預覽預期比較
本文延續我們的8 月 23 日預覽報告。
| 觀察重點（源自預覽） | 結果 | 判定 |
|---|---|---|
| cRPO 中的 AWU 計費佐證 | cRPO +14% cc；AWUs +97% QoQ 至 3.2B；Agentforce ARR $1.5B（+240%+ YoY） | ✅ 達成 |
| 非 GAAP 利潤率約 34% | 實現 34.1% | ✅ 符合預期 |
| FY2027 指引上調，超越先前 $45.9–$46.2B | 上下限均已上調：$46.1–$46.4B | ✅ 超越預期 |
本文依據 Salesforce 官方第二季 FY2027 財報新聞稿及 Claudeforce 投資者公告（Salesforce 投資者關係，2026 年 8 月 26 日），以及路透社、CNBC、彭博社和雅虎財經之報導撰寫。LineVest News 為獨立出版機構，未持有文中所提及之任何證券部位。本文任何內容均不構成投資建議。
資料來源 - Salesforce 投資者關係：第二季 FY2027 新聞稿 - Salesforce 投資者關係：Claudeforce 公告 - CNBC：Salesforce 與 Anthropic 擴大合作關係——Benioff 回應「SaaSpocalypse」疑慮 - 雅虎財經：Salesforce 第二季 FY2027 業績電話會議重點 - 彭博社：Salesforce 預測第三季銷售額達 $11.5B - 路透社/Investing.com：Salesforce 上調全年預測，擴大 AI 合作夥伴關係
