TL;DR - 起亞 (000270.KS) 將於韓國時間 7 月 24 日（週四）發布 2026 年第二季業績；市場共識營業利益約 ₩2.79T（年增 +0.7%） - 現代汽車今日公布第二季實際營業利益 ₩3.3T（年減 -8.4%）——起亞的油電混合車及喬治亞州製造的電動車產品線，或可使其規避現代汽車所面臨的最嚴峻逆風 - EV9 於喬治亞州西點市組裝：不受 25% 進口關稅約束——此為現代汽車無法在同等規模複製的結構性成本護城河 - 2026 年全年營業利益指引 ₩10.2T 於第一季業績時再度確認；31 位分析師平均目標價 ₩733,000（相對近期股價約 ₩425,000 具逾 +70% 上漲空間）
第 A 部分：2026 年第二季業績前瞻
分析師預期
FnGuide 彙整之韓國券商共識預測，對起亞 2026 年第二季個別財務報表之預估如下：
| 指標 | 2026 年第二季預估（共識） | 2025 年第二季基期 | 年增減 |
|---|---|---|---|
| 營收 | ~₩31.84T | ~₩29.35T | +8.5% |
| 營業利益 | ~₩2.79T | ~₩2.77T | +0.7% |
| 營業利益率（隱含） | ~8.76% | ~9.44% | -0.7 pp |
資料來源：FnGuide／金融新聞（2026 年 7 月 6 日）、BigGo Finance（2026 年 7 月）
據韓國金融新聞報導，起亞與現代汽車合計營收預計於 2026 年第二季創下約 ₩81.9T 的聯合紀錄——主要動力來自起亞較強勁的銷量成長（營收 +8.5%），而非現代汽車今日實際業績所呈現之相對溫和的 +3.7% 營收擴張。
背景：現代汽車今日公布業績
現代汽車 2026 年第二季實際業績（於 2026 年 7 月 23 日發布）為投資人提供了重要的比較基準：
- 營收：₩50.07T（年增 +3.7%）——史上首度單季突破 ₩50T
- 營業利益：₩3.3T（年減 -8.4%，利益率 6.6%）
- 關稅拖累：約 ₩860B（依 ₩1,480/USD 換算約 $581M）
- 主要逆風：安全工業火災（Santa Fe 零件供應中斷）、HMGMA 喬治亞州廠產能利用率僅 38.2%
現代汽車的利益率壓縮——從 2025 年第二季的約 7.5% 降至今日的 6.6%——為起亞劃定了或需比肩、或需極力避免的業績基準。
第 B 部分：起亞何以可能有別於現代汽車
1. EV9 喬治亞州優勢
起亞與現代汽車在第二季關稅敞口上最關鍵的結構性差異，在於其暢銷車型的組裝地點。
起亞的旗艦三排座電動休旅車 EV9，於喬治亞州西點市工廠製造——即生產 Telluride 的同一設施。由於 EV9 在美國境內生產： - 其不受 25% 進口關稅約束，而該關稅一直壓低整個行業的利益率 - 起亞規避了進口車型所承擔的額外成本負擔，得以在不犧牲單車利益率的情況下維持競爭性定價
此為重大優勢。截至 2026 年第二季，現代汽車的 HMGMA（現代汽車集團 Metaplant America）喬治亞州廠產能利用率僅 38.2%，仍處於爬坡階段；而起亞西點市廠則是擁有成熟成本結構的既有運營設施。
2. 油電混合車銷售組合作為利益率緩衝
起亞 2026 年第二季的銷量故事建立在油電混合車型之上。BigGo Finance 分析師指出，起亞「積極擴大油電混合車及 RV 的銷售組合——需求激增的細分市場——在很大程度上抵銷了關稅負擔。」
主要油電混合車貢獻車型： - Sorento 油電混合版：近期韓國最暢銷的 SUV，平均售價高於汽油版本 - Sportage 油電混合版：在歐洲與北美均有強勁需求 - Carnival：廂型車細分市場，受益於國內生產車型
起亞 2026 年第二季全球批發銷量追蹤顯示年增約 +4%，至約 850,000 輛，與更廣泛的汽車行業銷量壓力形成對比。較高的平均售價組合（油電混合版本比同等汽油版本溢價 $2,000-4,000）同時支撐了營收成長與利益率。
3. 地理多元化作為緩衝
起亞年增 +8.5% 的營收成長——約為現代汽車第二季 +3.7% 增速的 2.3 倍——反映出其在受美國關稅動態影響較小的市場中，滲透率更為強勁。分析師預期以下市場將有顯著貢獻： - 歐洲：Sportage 與 Niro EV/油電混合版需求伴隨歐盟汽車行業穩定而復甦 - 印度：Syros 與 Seltos 在快速成長的市場中提升市占率；起亞在其 2026 年計畫中將印度定位為重要成長槓桿 - 新興市場：抵銷第一季業績中提及的中東及非洲地區疲弱
2026 年全年 ₩10.2T 營業利益指引——於第一季業績時再度確認——意味著平均季度營業利益運行速率為 ₩2.55T。鑑於 2026 年第一季可能低於該均值（因該季受到大規模關稅衝擊），第二季共識預估 ₩2.79T 符合朝下半年加速成長的軌跡。
7 月 24 日三大觀察指標
1. 營業利益率——起亞能否守住 8-9%？ 共識隱含 8.8% 的營業利益率，低於 2025 年第二季的約 9.4%。若實際利益率超過 9.0%，將意味著油電混合車銷售組合與免關稅的美國生產足以抵銷宏觀逆風——是潛在的正面重新評等催化劑。若利益率低於 8.5%，則將使 2026 年全年指引承壓。
2. 美國銷售拆分：國內生產對進口 起亞管理層可能揭露第二季國內生產對進口比例的變化。投資人應關注在美銷售的起亞車輛中，於美國境內組裝的比例是否上升——此為隨著西點市廠產能利用率提升而展開的結構性利益率擴張題材。國內生產比例越高，2026 年下半年的關稅拖累越低，且無需犧牲銷量。
3. 2026 年全年指引重申（₩10.2T） 鑑於現代汽車第二季未達預期，且持續面臨關稅與供應鏈不確定性，起亞任何 2026 年全年指引調整都將牽動股價。重申指引＝溫和正面；下調指引＝即時行業情緒風險（鑑於起亞分析師目標價較高，約 ₩733K）。
2026 年下半年前瞻催化劑
展望第二季之後，韓國汽車分析師看好幾項專屬起亞的下半年驅動力：
- Telluride 第二代：這款喬治亞州西點市製造的旗艦 SUV 預計進行換代更新，此通常於上市季帶動 15-25% 的銷量躍升
- Sportage 油電混合版產能擴充：據悉，韓國生產線正在提高 Sportage 油電混合版的產能配額，以滿足歐洲需求
- EV6/EV9 歐洲攻勢：在歐盟排放框架下，起亞面臨將歐洲銷售組合向電動車轉移的誘因；增量電動車銷量帶來更高平均售價
- 工會談判：潛在的不確定因素。韓國汽車工會有季節性罷工的歷史，可能中斷下半年生產。起亞管理層對勞資前景的評論將受到密切關注。
投資人視角
起亞汽車股份於 2026 年 7 月中旬交易於約 ₩425,000，相較 31 位分析師共識目標價約 ₩733,000——隱含+72% 上漲空間。
券商目標價區間從 ₩700,000（Kiwoom 證券）至 ₩840,000（DS 證券，基於波士頓動力人形機器人上漲空間）不等。多方論點建立在： - 波士頓動力人形機器人合作計畫（起亞隸屬現代汽車集團） - 美國關稅拖累被證明是暫時性而非結構性 - EV9 西點市廠產量爬坡於 2026 年下半年加速
以約 ₩425K 計，鑑於當前盈利軌跡，起亞股價相較歷史平均本益比約 6-7 倍有顯著折讓。以 2026 年全年營業利益 ₩10.2T 計，股價實際上已計入大幅下行風險，若起亞第二季業績確認分化敘事，該風險或不會成真。
對於國際投資人而言，ADR 管道目前受限——起亞未以正式 ADR 形式在美國交易所掛牌。透過 Interactive Brokers 直接進入 KRX，或透過韓國股票 ETF（EWY、KORU）仍是主要途徑。
起亞汽車（000270.KS）將於 2026 年 7 月 24 日（韓國時間）發布 2026 年第二季業績。本文基於截至 2026 年 7 月之賣方共識預估，不構成投資建議。除另有說明外，所有數字均以韓元計。LineVest 並非登記在冊的投資顧問。
來源： - BigGo Finance — 現代汽車第二季預計下滑14%，起亞上升1% - Financial News — 현대차·기아 2Q 매출 80조 역대 최고 - Financial News — 현대차·기아 2분기 매출 82조 전망 - 起亞新聞室 — 2026年第一季業績報告 - 起亞投資人關係 — 2026年全年業績展望
